投资评级与核心观点 - 报告对科锐国际给予“增持”评级，目标价格为40.80元 [5] - 报告核心观点：公司2025年业绩预告符合预期，科技赋能效率提升、关键行业和客户突破、海外业务改善以及政府补贴与资产出售等因素共同推动业绩高增长 [2] - 报告基于业绩预告上调2025年EPS预测至1.55元，维持2026/2027年EPS预测为1.67/1.91元，并给予2026年24.4倍市盈率估值 [12] 业绩预告与财务预测 - 公司预计2025年实现归母净利润2.67-3.34亿元，同比增速区间为30%-62.5% [12] - 公司预计2025年归母扣非净利润为1.45-2.11亿元，同比增速区间为6.46%-54.52% [12] - 公司预计2025年非经常性损益为1.22亿元，主要来自政府补贴及出售子公司股权收益 [12] - 公司2025年拟计提各类资产减值损失合计3061.7万元，包括信用减值损失751.72万元和资产减值损失2309.98万元 [12] - 财务预测显示，公司营业总收入预计从2024年的117.88亿元增长至2025年的145.81亿元，同比增长23.7% [4] - 归母净利润预计从2024年的2.05亿元增长至2025年的3.05亿元，同比增长48.6% [4] - 预测净资产收益率将从2024年的10.4%提升至2025年的13.6% [4] - 基于最新股本摊薄的市盈率预计从2024年的29.45倍下降至2025年的19.82倍 [4] 业绩增长驱动因素 - 科技平台赋能是核心驱动力，主业在重点商圈和细分岗位取得突破，驱动各产品条线增长 [12] - 海外业务收入与利润出现改善 [12] - 政府补贴及出售子公司股权收益对业绩增长有较大贡献 [12] - 公司坚持聚焦中高端岗位的核心战略，受益于高技术产业增长阶段的人才供需差及自身招聘能力优势，收入端维持高增长 [12] - 公司在AI技术赋能方面布局较早，通过禾蛙平台的战略升级拓展技术平台增长曲线，该平台目前维持经营数据和业绩的高增长状态 [12] 市场表现与估值 - 公司当前股价为30.73元，总市值为60.48亿元 [6][12] - 过去12个月股价绝对升幅为53%，相对指数升幅为12% [10] - 报告给予的目标价40.80元，较当前价格有约32.8%的上涨空间 [5][12] - 报告给予公司2026年24.4倍市盈率估值，高于人力资源服务行业可比公司2026年预测市盈率均值（15倍） [12][14] 行业与公司背景 - 科锐国际所属行业为社会服务业/社会服务 [5] - 近期就业及用工景气度出现边际改善，公司已大幅提效的猎头、灵活用工业务及科技平台业务有望受益 [12] - 人力资源服务行业可比公司包括北京人力、外服控股、BOSS直聘，其2026年预测市盈率均值约为15倍 [14]

报告投资评级 - **投资评级**：买入 [1][3][5] - **板块评级**：强于大市 [1] - **原评级**：买入 [1] - **目标公司**：科锐国际 (300662.SZ) [1] - **报告发布日股价**：人民币 30.73元 [1] 核心观点 - **业绩增长强劲**：公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润同比增长30.00%-62.50%，扣非归母净利润同比增长6.46%-54.52%，全年利润有望实现高速增长 [3] - **技术驱动效率提升**：公司以数智科技为重点，持续赋能业务，构建了行业领先的算法和数据底座，并打造AI工具和产品，同时系统性启动Agent相关技术准备，有助于显著提升经营效率 [8] - **业务矩阵与品牌力增强**：公司已构建多类业务矩阵，形成一站式人才供应链解决能力，并通过“禾蛙”平台整合行业资源，各项业务指标数据有望延续良好增长，同时凭借发布行业人才洞察及出海用工报告，持续提升品牌影响力和客户链接能力 [8] - **维持盈利预测与买入评级**：基于公司2025年预期营收利润的良好增长以及技术赋能带来的效率提升，报告维持对公司2025-2027年的盈利预测，并重申买入评级 [5] 财务预测与估值 - **营收预测持续增长**：预测公司主营收入将从2024年的117.88亿元增长至2027年的204.96亿元，2025年预计增长26.0% [7] - **净利润增速显著**：预测归母净利润将从2024年的2.05亿元增长至2027年的4.29亿元，2025年预计同比增长36.2% [7] - **每股收益预测**：预测2025-2027年最新股本摊薄每股收益(EPS)分别为1.42元、1.65元、2.18元 [5][7] - **估值水平**：基于当前股价，对应2025-2027年预测市盈率(P/E)分别为21.6倍、18.6倍、14.1倍，估值具备吸引力 [5][7] 近期业绩与市场表现 - **2025年业绩预告详情**：预计2025年实现归母净利润2.67-3.34亿元，扣非归母净利润1.45-2.11亿元，非经常性损益约为1.2亿元，主要源于政府补助及子公司股权出售 [8] - **股价表现优异**：截至报告发布，公司股价今年以来绝对涨幅为19.1%，过去12个月绝对涨幅达52.1%，显著跑赢深圳成指 [2] - **公司基本数据**：总市值约为60.48亿元，3个月日均交易额为1.73亿元 [3]

公司评级与业绩 - 中银证券给予科锐国际“买入”评级 [1] - 公司发布业绩预告，利润有望实现高增长 [1] 业务驱动因素与前景 - 公司业务由技术与专业化驱动 [1] - 经营效率有望持续增长 [1]

晨会纪要核心观点 - 本次晨会纪要涵盖了固定收益工具分析及三家公司的深度研究，核心观点聚焦于流动性管理工具的作用、AI算力驱动下通讯连接器及材料的需求增长、以及人力资源服务公司的数字化转型与主业复苏 [2] 固定收益点评：ON RRP工具 - ON RRP（隔夜逆回购协议）是美联储设定的向合格对手方出售证券并约定次日回购的操作，其利率为货币市场提供了最低利率支撑，防止流动性过剩时利率跌破底线 [3] - 该工具于2013年系统性引入，在2021-2022年流动性过剩时期成为管理市场利率的核心，规模从千亿美元快速增长至超过2.5万亿美元的历史峰值，成功吸收大量过剩流动性 [4] - 2022年美联储开启量化紧缩（QT）后，ON RRP规模进入趋势性下降通道，成为消耗流动性的缓冲垫，延缓了银行体系准备金被直接消耗的速度，使货币紧缩过程更平稳 [4] - 报告认为，中国央行对非银体系流动性稳定的关注度提升，可能将类ON RRP工具作为现有利率走廊机制的补充，用于局部流动性波动时期的精准调节，但大量收回流动性的必要性不强 [4] 鼎通科技 (688668) 动态研究 - 公司发布2025年度业绩预告，预计实现营收约15.93亿元，同比增长约54.37%，实现归母净利润2.42亿元，同比增长119.59% [6][8] - 业绩高增长主因AI驱动下通讯连接器需求旺盛，公司高速通讯产品业务显著增长，112G产品持续放量，产能不断释放 [8] - 公司高速通讯连接器产品包括背板连接器、I/O连接器等，传输速度正从56G向112G再向224G升级，产品系列覆盖QSFP、QSFP-DD等，截至2025年11月底，112G及224G产品在手订单饱和 [8] - 液冷散热产品已获得客户认证，现有直接客户包括安费诺、泰科、莫仕等，终端涵盖英伟达、谷歌、Meta等，截至2025年11月底，液冷板产线年量产约20-30万套，预计2026年第二季度将增加一条产线 [9] - 224G液冷散热产品已获客户认证正在试产，可集成到服务器和交换机中，112G液冷散热器仍在等待客户设计方案 [9] - 汽车连接器业务平稳发展，覆盖比亚迪、中国一汽、长安汽车等客户，BMS Gen6电池项目正在自动线试产，预计2026年开始量产 [10] - 海外产能扩张以马来西亚和越南子公司为主，马来西亚鼎通已于2025年第二季度开始盈利，越南鼎通计划建设4万平方米，以生产通讯和液冷散热器产品为主 [10] - 报告预计公司2025-2027年营业收入分别为15.93亿元、41.31亿元、99.27亿元，归母净利润分别为2.42亿元、7.84亿元、20.32亿元 [11] 国瓷材料 (300285) 深度研究 - 公司是全球领先的MLCC（多层陶瓷电容器）介质粉体生产商，产品涵盖所有类型基础粉和配方粉，车规级、高容类等新产品需求增长，海外头部客户验证取得突破并实现批量供应 [13] - 2024年MLCC板块实现营业收入6.24亿元，同比增长4.22% [13] - 在新能源汽车、AI、5G、机器人等需求拉动下，MLCC陶瓷粉有望迎来黄金发展期，报告预计2027年全球需求量约7.42万吨，2024-2027年复合年增长率达6.75% [13] - 催化材料板块受益于尾气排放标准升级，迎来国产替代机遇，蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体等产品快速进入市场，2024年该板块营收7.87亿元，同比增长10.01% [14] - 报告预计2027年全球蜂窝陶瓷载体市场规模达8.60亿升，市场空间约344亿元，目前超90%市场份额由海外公司垄断，贸易不确定性可能加速国产替代进程 [14] - 精密陶瓷板块产品包括陶瓷轴承球、陶瓷管壳等，2024年该板块营收3.51亿元，同比增长41.68% [15] - 报告测算，假设陶瓷球单车价值量300元、渗透率90%，则2030年市场空间约119亿元，低轨卫星互联网规模化部署，假设单星使用陶瓷管壳价值量50万元，年均发射量7598颗，则对应陶瓷管壳市场规模约38亿元 [15] - 新能源材料板块同步布局氧化物与硫化物固态电解质，第一条年产30吨硫化物电解质产线预计2025年底建成，第二条100吨产线预计2026年中建成，目前已向下游客户送样验证 [16] - 报告预计公司2025-2027年营收分别为45.53亿元、57.52亿元、70.56亿元，归母净利润分别为7.05亿元、9.13亿元、11.36亿元 [17] 科锐国际 (300662) 动态研究 - 公司线下人力资源服务主业向好，灵活用工业务2025年上半年收入67.36亿元，同比增长29.31%，在册外包员工及兼职专家49500余人，高附加值的技术与研发类岗位占比提升至70.79% [19] - 公司积极发展独立顾问及兼职专家业务，该业务灵活度高、周转快、附加值高，有望成为未来灵活用工业务的增长驱动力 [19] - 招聘类业务（中高端人才访寻和招聘流程外包）2025年上半年收入同比增长6.2%，持续回暖，企业招工前瞻指数自2025年9月至2026年1月连续5个月高于50，验证市场回暖趋势 [19] - 禾蛙平台2025年第三季度运营岗位数量创新高达4.67万个，产生offer数量3600余个，同比增长73%，offer金额同比增长81% [20] - 截至2025年三季报期末，禾蛙生态累计注册合作伙伴18200余家，同比增长23.45%，累计注册交付顾问181000余人，同比增长33.19%，累计运营招聘中高端岗位超100000个，同比增长57.41% [20] - 公司自主研发的数字分身产品Mira于2025年第三季度发布实验性版本，包含Plan Agent、Search Agent、Voice Agent三大子智能体，可将人才筛选与匹配流程从两天压缩至几分钟，助力降本增效 [18][21] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.0亿元、3.6亿元、4.3亿元，同比增长45%、20%、21% [22]

业绩预告概览 - 公司发布2025年度业绩预告，预计业绩较上年同期同向上升 [1] - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日 [1] - 相关数据为财务部门初步核算结果，未经会计师事务所审计 [1][4] 核心财务预测 - 预计归属于上市公司股东的净利润同比增长30.00%至62.50% [3] - 预计非经常性损益对净利润影响金额约为12,220万元，主要源于政府补助及出售子公司股权的投资收益 [3] - 预计计提资产减值对净利润影响金额约为-2,296.28万元 [3] 业绩增长驱动因素 - 公司构建了以数智科技为驱动的一站式人才供应链解决方案，涵盖中高端人才访寻、招聘流程外包、岗位外包等业务 [2] - 在国内市场，公司通过整合全球招聘资源与“禾蛙”平台生态连接能力，实现多业务场景协同与线上线下联动，不断完善大客户解决方案，推动各业务产品线增长 [2] - 在海外市场，随着市场回暖及业务布局结构完善，出海业务与海外本土化业务的收入和利润贡献逐步提升 [2] - 整体收入实现持续提升，现金流进一步改善 [2] 其他相关说明 - 具体财务数据将在2025年度报告中详细披露 [4] - 公司董事会已就本次业绩预告提供情况说明 [4][6]

公司业绩预测 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为26,695.50万元至33,369.37万元，比上年同期增长30.00%至62.50% [1] - 公司预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为14,475.38万元至21,149.26万元，比上年同期增长6.46%至54.52% [1] 业务模式与战略 - 公司构建了以数智科技为驱动的一站式人才供应链解决方案，服务涵盖中高端人才访寻、招聘流程外包、岗位外包、独立顾问、人力资源咨询等 [1] - 公司为客户提供从诊断、匹配、交付至管理的全周期人才服务支持，旨在助力企业实现组织能力与业务的协同升级 [1] 国内市场表现 - 在国内，公司积极把握科技创新及产业融合带来的人才需求机遇 [1] - 公司通过整合全球分支机构招聘资源与“禾蛙”平台的生态连接能力，实现多业务场景协同、线上与线下联动 [1] - 公司不断完善大客户整体解决方案，并在重点商圈与细分岗位领域取得突破，带动了各条业务产品线的同时增长 [1] 海外市场表现 - 在海外，随着市场逐步回暖及业务布局结构的不断完善，公司的出海业务与海外本土化业务收入和利润贡献也逐步提升 [1]

科锐国际（300662）(300662.SZ)披露2025年度业绩预告，公司预计归属于上市公司股东的净利润2.67亿 元至3.37亿元，同比增长30.00%-62.50%;扣除非经常性损益后的净利润1.45亿元至2.11亿元，同比增长 6.46%-54.52%。 ...

2025年度业绩预告核心数据 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为2.67亿元至3.37亿元，同比增长30.00%至62.50% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为1.45亿元至2.11亿元，同比增长6.46%至54.52% [1] 盈利增长预期 - 公司净利润（归母）预计实现显著增长，增速区间为30.00%至62.50% [1] - 公司扣非净利润同样预计实现增长，增速区间为6.46%至54.52% [1]

财务数据关键指标变化：净利润 - 2025年归属于上市公司股东的净利润预计为2.66955亿元至3.336937亿元，同比增长30.00%至62.50%[3] - 2024年同期归属于上市公司股东的净利润为2.0535亿元[3] - 2025年扣除非经常性损益后的净利润预计为1.447538亿元至2.114926亿元，同比增长6.46%至54.52%[3] - 2024年同期扣除非经常性损益后的净利润为1.388545亿元[3] 财务数据关键指标变化：非经常性损益与资产减值 - 预计非经常性损益对净利润影响金额约为1.222亿元，主要来自政府补助及出售子公司股权收益[7] - 预计计提资产减值对净利润影响金额约为-0.229628亿元[7] 业务线及市场表现 - 海外市场回暖及业务结构完善，出海业务与海外本土化业务收入和利润贡献逐步提升[6] 公司整体经营状况 - 公司业绩保持稳健增长，整体收入持续提升，现金流进一步改善[6] 业绩预告基本信息 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日[3] - 本次业绩预告数据为初步核算结果，未经会计师事务所审计[4]

公司财务公告 - 科锐国际2025年度合并报表拟计提信用减值准备751.72万元[1] - 科锐国际2025年度合并报表拟计提资产减值准备2309.98万元[1] - 两项减值准备合计3061.7万元，将相应减少公司2025年度合并报表利润总额3061.7万元[1] 行业相关事件 - 水贝黄金平台“杰我睿”出现兑付危机，涉及40倍杠杆对赌[1] - 平台运营模式导致金价越涨平台越亏[1] - 平台提出的兑付方案为投资者本金打两折，投资者表示无法接受[1]