股权交易 - 控股子公司融睿诚通拟4196万元转让天津智锐55%股权给天保人力[3] - 转让后公司通过融睿诚通持天津智锐45%股权，其不再纳入合并报表[4] 关联交易 - 转让完成后公司与天津智锐交易纳入关联交易[6] - 预计销售类日常关联交易金额不超300万元，采购类不超9500万元[6] - 日常关联交易预计额度有效期12个月[7] 议案表决 - 《关于转让控股子公司部分股权的议案》7票全票通过[5] - 《关于预计与关联方日常关联交易的议案》7票全票通过[7]

公司概况 - 公司名称为北京科锐国际人力资源股份有限公司，主营业务为提供人力资源服务整体解决方案，主要产品包括中高端人才访寻、招聘流程外包、灵活用工、技术服务等 [1] - 公司荣获2024年度最佳全球人力资源服务机构奖、2024MostIn全球化人力资源服务机构奖、北京民营企业百强（第54位）、2024中国国际服务贸易交易会"全球服务示范案例"等荣誉奖项 [1] 财务表现 - 2025年一季报显示，公司实现营业收入33.03亿元，同比增长25.13%，净利润5778.39万元，同比增长42.15%，销售毛利率5.52% [1] - 截至6月9日收盘价为27.1元，下跌3.73%，滚动市盈率PE为23.97倍，总市值53.33亿元 [1] 机构持仓 - 截至2025年一季报，共有55家机构持仓，其中基金49家、其他4家、社保2家，合计持股11065.28万股，持股市值38.29亿元 [1] 行业对比 - 公司所处专业服务行业市盈率平均为55.91倍，行业中值为34.44倍，公司PE排名第15位 [1] - 行业平均总市值为56.92亿元，行业中值为42.54亿元，公司总市值53.33亿元低于行业平均 [1][2] - 公司市净率2.62倍，低于行业平均3.92倍和行业中值2.71倍 [1][2] 同业数据 - 同业公司中，南网能源总市值189.39亿元最高，实朴检测29.92亿元最低 [2] - 北京人力PE(静)14.17倍，外服控股10.66倍，均低于公司25.97倍 [2]

减持信息 - 王震等五人合计持股2,646,463股，占总股本1.3447%[8] - 五人拟合计减持661,550股，占总股本0.3361%[11] - 减持期间为2025年6月30日至9月27日[7] 规则限制 - 董监高任职转让、离职转让及增持锁定有规定[13][15] - 锁定期满后两年内减持价不低于发行价[15] 情况说明 - 减持计划合规，实施有不确定性[16][17] - 减持不导致控制权变更，不影响经营[17]

利润分配 - 2024年度以总股本196,806,359为基数，每10股派现金红利1.6元（含税），共派31,489,017.44元（含税）[2] 时间安排 - 股权登记日为2025年6月3日，除权除息日为2025年6月4日[8] 分派对象 - 截止2025年6月3日收市后登记在册的全体股东[9] 后续调整 - 权益分派实施后，公司将调整2023年限制性股票激励计划授予价格[13]

股东会信息 - 2025年4月28日公告召开2024年年度股东会，现场会议5月23日14:30召开，网络投票5月23日9:15 - 15:00[4] - 通过现场和网络投票股东67人，代表股份71,807,592股，占比36.4864%[5] 议案表决情况 - 《关于公司＜2024年度董事会工作报告＞的议案》总表决同意71,766,392股，占比99.9426%[6] - 《关于公司＜2024年度监事会工作报告＞的议案》中小股东总表决同意11,903,852股，占比99.6551%[10] - 《关于公司＜2025年度财务预算报告＞的议案》总表决反对40,200股，占比0.0560%[14] - 《关于公司＜2024年年度报告全文及其摘要＞的议案》总表决弃权1,000股，占比0.0014%[17] - 《关于公司＜2024年年度利润分配预案＞的议案》总表决同意71,757,192股，占比99.9298%[20] - 《关于公司2025年度董事、高级管理人员薪酬的议案》总表决同意71,776,792股，占99.9571％，中小股东同意11,914,252股，占99.7422％[22][24] - 《关于公司2025年度监事薪酬和津贴的议案》总表决同意71,775,792股，占99.9557％，中小股东同意11,913,252股，占99.7338％[25][26] - 《关于公司续聘信永中和会计师事务所为公司2025年度审计机构的议案》总表决同意71,785,992股，占99.9699％，中小股东同意11,923,452股，占99.8192％[27][29] - 《关于公司及控股子公司2025年度向银行申请综合授信额度及借款事项及担保额度并授权董事会办理相关授信手续的议案》总表决同意71,589,731股，占99.6966％，中小股东同意11,727,191股，占98.1761％[30][31] - 《关于公司继续开展远期结售汇及外汇期权业务的议案》总表决同意71,785,992股，占99.9699％，中小股东同意11,923,452股，占99.8192％[32][33] - 《关于修订公司章程及办理工商变更登记的议案》总表决同意71,785,992股，占99.9699％，中小股东同意11,923,452股，占99.8192％[35][36] - 《关于使用暂时闲置自有资金进行现金管理的议案》总表决同意71,589,731股，占99.6966％，中小股东同意11,727,191股，占98.1761％[37][38] 决议结果 - 普通决议事项获会议有效表决权股份总数1/2以上审议通过[24][26][29][31][33][34][38] - 《关于修订公司章程及办理工商变更登记的议案》为特别决议事项，获会议有效表决权股份总数2/3以上审议通过[36] 会议合法性 - 北京国枫律师事务所认为公司本次会议召集、召开程序及表决均合法有效[40]

会议基本信息 - 公司2024年年度股东会由第四届董事会第八次会议决定召开并由董事会召集[4] - 2025年4月26日、28日发布会议通知[4] - 会议于2025年5月23日14:30现场召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[5] 参会股东情况 - 现场和网络投票的股东（股东代理人）合计67人，代表股份71,807,592股，占公司有表决权股份总数的36.4864%[7] 议案表决情况 - 《关于公司<2024年度董事会工作报告>的议案》等多项议案同意比例超99.9%[9][10][11][12][13][15][18] - 《关于公司及控股子公司2025年度向银行申请综合授信额度等议案》等部分议案有反对和弃权票[19][20][21][22] 会议结果 - 部分议案经出席会议股东有效表决权过半数通过，部分经三分之二以上通过[22] - 本次会议表决程序和结果符合规定，合法有效[23][24]

财务表现 - 25Q1公司实现营业收入33亿元，同比增长25.1%，归母净利润0.6亿元，同比增长42.1%，扣非归母净利润0.5亿元，同比增长103.2% [1] - 24Q4公司实现营业收入32.7亿元，同比增长25.4%，归母净利润0.7亿元，同比增长44.2%，扣非归母净利润0.3亿元，同比增长42.2% [1] - 24全年公司实现营业收入117.9亿元，同比增长20.5%，归母净利润2.1亿元，同比增长3.6%，扣非归母净利润1.4亿元，同比增长3.6% [1] - 24年公司经营性现金流1.18亿元 [2] 毛利率与费用率 - 24全年公司毛利率6.4%，同比下降0.9个百分点，销售费用率1.41%，同比下降0.46个百分点，管理费用率2.35%，同比下降0.26个百分点，研发费率0.35%，同比下降0.07个百分点，财务费率0.24%，同比上升0.24个百分点 [2] - 25Q1公司毛利率5.5%，同比下降0.8个百分点，销售费用率1.25%，同比下降0.22个百分点，管理费用率1.83%，同比下降0.61个百分点，研发费率0.62%，同比下降0.08个百分点，财务费率0.14%，同比下降0.13个百分点 [2] - 25Q1公司其他收益0.52亿元，24Q1为0.08亿元 [2] 业务表现 - 24全年灵活用工业务收入111亿元，同比增长22.42%，毛利率5.5%，同比下降0.8个百分点 [3] - 24全年中高端人才访寻业务收入3.75亿元，同比下降11.60%，毛利率26%，同比下降0.58个百分点 [3] - 24全年招聘流程外包业务收入0.6亿元，同比下降18.27%，毛利率18.2%，同比上升4.61个百分点 [3] - 24全年技术服务业务收入0.63亿元，同比增长44.18% [3] - 24全年大陆业务营收95亿元，同比增长28.67%，中国港澳台及海外业务收入23亿元，同比下降4.39% [3] 灵活用工规模 - 截至24年公司灵活用工人数为45,500余人，全年净增约10,000人，24Q4净增约3,100人 [3] - 截至25Q1灵活用工人数47,400人，25Q1净增1,900人，技术研发类岗位时点在职人数占比达68.33% [3] AI技术投入与平台发展 - 24年公司技术总投入1.69亿元，其中41%用于内部信息化建设，59%投入数字化产品开发与升级 [4] - 公司持续迭代技能与招聘的行业级预训练语言模型CRE，升级CRM系统，实现外包员工报销核算及支付流程全线上化 [4] - 禾蛙平台截至25Q1累计注册合作伙伴1.6万余家，同比增长21.76%，累计注册交付顾问15.6万人，同比增长30.69%，累计活跃参与合作伙伴19,700余人，同比增长76.86%，累计参与交付顾问1.3万余人，同比增长77.15% [4] 盈利预测 - 预计25-27年公司收入分别为143/171/204亿元，同比增长21%/20%/19%，归母净利润分别为2.7/3.4/4.3亿元，同比增长31%/28%/24% [5]

市场表现 - 上证综指收于3380.45点，涨幅0.38%，位于五日均线之上 [1] - A股总成交额达7522.06亿元 [1] - 730只A股价格突破五日均线 [1] 个股乖离率排名 - 敷尔佳乖离率8.24%，今日涨幅12.17%，换手率13.20% [1] - 华海药业乖离率7.56%，今日涨幅10.00%，换手率2.34% [1] - 奥飞娱乐乖离率7.46%，今日涨幅10.02%，换手率12.70% [1] - 比依股份乖离率7.27%，今日涨幅10.03%，换手率6.05% [1] - 惠丰钻石乖离率7.07%，今日涨幅9.56%，换手率14.77% [1] - 贝因美乖离率6.94%，今日涨幅10.07%，换手率22.33% [1] - 赛摩智能乖离率6.67%，今日涨幅9.83%，换手率21.53% [1] - 果麦文化乖离率6.33%，今日涨幅9.04%，换手率10.91% [1] - 京城股份乖离率6.01%，今日涨幅7.30%，换手率7.30% [1] - 上海家化乖离率5.42%，今日涨幅7.68%，换手率2.22% [1] - 汤臣倍健乖离率5.14%，今日涨幅7.17%，换手率2.72% [1] - 姚记科技乖离率4.89%，今日涨幅6.54%，换手率4.96% [1] - 科锐国际乖离率4.86%，今日涨幅5.95%，换手率2.02% [1] - 吉峰科技乖离率4.76%，今日涨幅6.38%，换手率5.76% [1] - 康华生物乖离率4.70%，今日涨幅7.13%，换手率3.36% [1] - *ST苏吴乖离率4.68%，今日涨幅4.94%，换手率6.59% [1] - 德源药业乖离率4.44%，今日涨幅6.48%，换手率3.95% [1] - 国轩高科乖离率4.31%，今日涨幅6.14%，换手率4.64% [1] - 润建股份乖离率4.20%，今日涨幅10.01%，换手率7.70% [2] - 创益通乖离率4.19%，今日涨幅7.49%，换手率10.54% [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4][7] 报告的核心观点 - 科锐国际 24 年和 25Q1 业绩表现良好，25Q1 归母净利同比+42%，灵工高增驱动增长，海外业务 24 年或已触底、25 年有望迎来拐点，运营数据多点开花，技术类用工需求高增有望驱动业绩提升，上调盈利预测并维持“买入”评级 [1][2][3][4] 业绩概览 - 24 年收入 117.9 亿（同比+21%），归母净利 2.05 亿（同比+2%），扣非归母 1.39 亿（同比+4%）[1] - 25Q1 收入 33.0 亿（同比+25%），归母净利 5778 万（同比+42%），扣非归母 4620 万（同比+103%）[1] 业绩拆分 分业务 - 24 年灵活用工/猎头/招聘流程外包/技术服务收入分别为 111.4 亿元（同比+22%）/3.7 亿元（同比-12%）/0.6 亿元（同比-18%）/0.6 亿元（同比+44%），占比为 94.5%/3.2%/0.5%/0.5%，灵工为增长核心驱动，猎头业务降幅缩小 [2] 分区域 - 24 年大陆营收同比+29%，港澳台及海外收入同比下滑 4%，海外营收降幅收窄，25 年海外业务有望迎来拐点 [2] 运营数据 灵工 - 截至 24 年底/25Q1 公司灵工在管人头数 4.55 万/4.74 万人，24Q4/25Q1 净增约 3100/1900 人，分别同比增加约 675%/171%，25Q1 高附加值技术研发类岗位在职人数比例达 68.3% [3] 猎头 - 25Q1 公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位 3810 人，同比增加 22% [3] 禾蛙 - 截至 25Q1，累计注册交付顾问 15.6 万余人（同比+31%）；累计参与交付顾问 1.3 万余人（同比+77%）；累计运营招聘中高端岗位 7.7 万个（同比+46%）；累计交付岗位 1.5 万余个（同比+119%） [3] 盈利预测与估值 - 预计 25/26/27 年公司归母净利润分别实现 2.9/3.5/4.2 亿元，同比+41.93%/+21.11%/+19.87%，公司当前市值对应 25 - 27 年 PE 分别为 20.8X/17.2X/14.3X [4] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|11788|14660|17642|21240| |(+/-) (%)|20.55%|24.37%|20.34%|20.39%| |归母净利润（百万元）|205|291|353|423| |(+/-) (%)|2.42%|41.93%|21.11%|19.87%| |每股收益(元)|1.04|1.48|1.79|2.15| |P/E|29.5|20.8|17.2|14.3|[6] 三大报表预测值 资产负债表 |项目（百万元）|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|3231|3908|4414|5128| |现金|576|833|737|715| |应收账项|2541|2921|3504|4208| |非流动资产|794|851|884|903| |资产总计|4025|4759|5298|6032| |流动负债|1667|2088|2280|2597| |非流动负债|302|326|320|316| |负债合计|1970|2414|2600|2913| |归属母公司股东权益|1972|2264|2617|3040| |负债和股东权益|4025|4759|5298|6032|[11] 利润表 |项目（百万元）|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|11788|14660|17642|21240| |营业成本|11038|13704|16472|19808| |营业税金及附加|62|74|90|109| |营业费用|166|198|238|287| |管理费用|277|337|397|478| |研发费用|41|59|71|85| |财务费用|28|18|18|17| |资产减值损失|9|11|13|16| |投资净收益|5|5|5|5| |其他经营收益|33|42|40|38| |营业利润|204|307|388|483| |营业外收支|71|71|71|71| |利润总额|275|377|458|554| |所得税|70|87|106|132| |净利润|205|291|352|422| |少数股东损益|(1)|(1)|(1)|(1)| |归属母公司净利润|205|291|353|423| |EBITDA|333|428|512|606| |EPS（最新摊薄）|1.04|1.48|1.79|2.15|[11] 现金流量表 |项目（百万元）|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|118|127|112|108| |净利润|205|291|352|422| |折旧摊销|48|33|36|37| |财务费用|28|18|18|17| |投资损失|(5)|(5)|(5)|(5)| |营运资金变动|(187)|(229)|(304)|(381)| |其它|29|18|14|18| |投资活动现金流|(67)|(69)|(68)|(60)| |资本支出|(0)|1|1|0| |长期投资|12|(5)|(1)|2| |其他|(78)|(65)|(68)|(62)| |筹资活动现金流|(276)|199|(140)|(70)| |短期借款|(19)|207|(128)|(45)| |长期借款|(143)|0|0|0| |其他|(115)|(7)|(13)|(24)| |现金净增加额|(224)|257|(97)|(21)|[11] 主要财务比率 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|20.55%|24.37%|20.34%|20.39%| |成长能力 - 营业利润(%)|-12.03%|50.46%|26.42%|24.74%| |成长能力 - 归属母公司净利润(%)|2.42%|41.93%|21.11%|19.87%| |获利能力 - 毛利率(%)|6.36%|6.52%|6.63%|6.74%| |获利能力 - 净利率(%)|1.74%|1.98%|1.99%|1.99%| |获利能力 - ROE(%)|10.51%|13.25%|14.00%|14.55%| |获利能力 - ROIC(%)|8.89%|10.40%|11.63%|12.32%| |偿债能力 - 资产负债率(%)|48.94%|50.72%|49.09%|48.29%| |偿债能力 - 净负债比率(%)|20.19%|25.34%|18.83%|15.04%| |偿债能力 - 流动比率|1.94|1.87|1.94|1.98| |偿债能力 - 速动比率|1.94|1.87|1.94|1.98| |营运能力 - 总资产周转率|3.03|3.34|3.51|3.75| |营运能力 - 应收账款周转率|5.13|5.36|5.46|5.46| |营运能力 - 应付账款周转率|101.88|101.08|100.49|100.48| |每股指标(元) - 每股收益|1.04|1.48|1.79|2.15| |每股指标(元) - 每股经营现金|0.60|0.64|0.57|0.55| |每股指标(元) - 每股净资产|10.02|11.50|13.30|15.45| |估值比率 - P/E|29.52|20.80|17.17|14.33| |估值比率 - P/B|3.07|2.68|2.32|1.99| |估值比率 - EV/EBITDA|12.22|13.94|11.59|9.74|[11]

公司表现 - 5月12日收盘价31元 下跌1.27% 滚动市盈率27.42倍 总市值61.01亿元 [1] - 2025年一季报营业收入33.03亿元 同比增长25.13% 净利润5778.39万元 同比增长42.15% 销售毛利率5.52% [1] - 机构持仓方面 55家机构合计持股11065.28万股 持股市值38.29亿元 其中基金49家 其他4家 社保2家 [1] 行业对比 - 专业服务行业平均市盈率56.57倍 行业中值36.78倍 公司排名第18位 [1] - 公司市净率2.99倍 低于行业平均3.99倍和行业中值2.73倍 [2] - 同行业可比公司中 南网能源总市值169.32亿元最高 实朴检测30.04亿元最低 [2] 业务概况 - 主营业务包括中高端人才访寻 招聘流程外包 灵活用工 传统派遣业务 培训业务 市场调研 招聘项目咨询服务 [1] - 通过互联网平台和线下服务体系提供人力资源整体解决方案 [1] 估值指标 - 静态市盈率29.71倍 低于行业平均60.25倍和行业中值33.40倍 [2] - 总市值61.01亿元 高于行业平均57.26亿元和行业中值43.55亿元 [2]