投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6][7] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合预期 营收26.6亿元同比+10.1% 归母净利润7.5亿元同比+3.6% [7] - AI驱动WPS365快速增长 收入3.1亿元同比+62% 验证B端商业化加速 [7] - 推出WPS灵犀原生智能体 实现从工具型应用向协同智能体转变 [7] - 月活设备数达6.5亿同比+8.6% PC版MAU 3.1亿同比+12.3% WPS AI月活用户达2951万 [7] - 研发投入9.6亿元同比+18.7% 经营性净现金流7.4亿元同比+17.5% [7] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入2657百万元同比+10.1% [6][7] - 毛利率保持高位 2025H1达85.0% 预计2025-2027年提升至85.4%/85.8%/86.2% [6] - 预测2025-2027年归母净利润19.2/23.2/28.2亿元 同比增长16.6%/21.0%/21.5% [6][7] - ROE持续改善 预计从2025年15.0%提升至2027年17.6% [6] 业务发展 - 个人业务收入17.5亿元同比+8% WPS软件业务5.4亿元同比-2% [7] - WPS365包含Office、协作和AI企业版 成为文档、AI、协作重要枢纽 [7] - 实现软件与AI双向深度融合 重构Office内核并封装 [7] - AI普惠化拉动月活提升 预计AI功能拓展将带动付费规模增长 [7] 市场前景 - 个人端业务具备海外增量 AI用户积累推动量价齐升 [7] - B端WPS365协同办公效果显著 拉动民企增速 [7] - 信创业务预计下半年加速 [7] - 公司具备AI+办公优秀实践、稀缺竞争格局和可规模化商业模式 [7]

大会概况 - 2025世界人工智能大会以"智能时代 同球共济"为主题，聚焦AI技术前沿突破与产业融合创新实践，吸引800余家企业参展 [1] - 蜜度公司围绕"让工作更轻松AI for Easy Work"理念，发布三大AI+办公创新成果：V助手2.0舆情分析智能体、模力通2.0AI公文写作助手、校对通多模态内容校对智能体 [1] 产品技术突破 - 校对通智能体解决传统校对"格式兼容难、错敏识别不全、操作繁琐"痛点，具备"自动化+多模态+35类错敏精准校对"核心能力 [1] - 演示显示校对通可同时处理Word文档、图片、视频素材，几分钟内完成文字错误标注、视频字幕校对等操作并生成勘误报告 [1] - 产品采用蜜巢、文修两大模型为算法底座，实现从SaaS功能交付向智能体结果交付的交互变革 [6] - 技术演进路径：从词库录入→机器统计学习→深度学习模型→大模型智能体，持续融合前沿算法 [8] 应用场景与效率提升 - 主要服务政务单位公文审校、出版机构内容审核、媒体视频字幕处理，显著降低人工疏漏风险 [1] - 出版行业案例：20万字书稿人工校对需1-2周，校对通仅需1-2分钟甚至几十秒 [7] - 已覆盖全国100多家出版社和数百家媒体客户，专业客户认可其在易忽视领域的精准识别能力 [7] 竞争优势 - 技术领先性：从研发阶段即采用AI领域先进技术并持续迭代 [8] - 行业积累：媒体出版领域大量真实用户反馈驱动产品升级 [8] - 服务多样性：支持本地化部署、SaaS及智能体形态，与科大讯飞、华为昇腾等生态合作 [8][9] 未来发展方向 - 垂直领域深化：针对教辅类、科技类、少数民族语言等不同类型图书开发专项校对能力 [10] - 行业共建模式：与出版社等合作伙伴联合增强训练数据，扩大模型适用性 [11] - 行业趋势判断：大模型智能体推动办公范式从功能交付转向结果交付 [13] 市场策略 - 当前聚焦B端政务单位和媒体客户，暂无C端拓展计划 [13] - 持续围绕"AI+办公"场景，为党政机关、媒体、国企提供智能化服务 [6]

公司动态 - 蜜度科技在2025世界人工智能大会上发布三款AI新品：校对通多模态内容校对智能体、模力通AI公文写作助手、V助手2舆情分析智能体 [1] - 新品聚焦"AI+办公"领域，推动办公模式智能化升级 [1] 行业趋势 - "AI+办公"成为人工智能技术落地的重要方向，行业智能化升级趋势明显 [1] - 企业通过多模态内容校对、公文写作、舆情分析等细分场景切入办公智能化市场 [1]

核心观点 - 财政部加强国有商业保险公司长周期考核，引导险资长期稳健投资，预计险资权益资产配置比例提升，大类资产配置风格总体稳健，保险股具备长期配置价值 [2] - 虽外部有不确定性扰动，但国内政策支持与产业升级积极变化累积，“反内卷”推进带动预期升温及政策博弈扩散，部分公司中报业绩向好，权益市场有望震荡偏强，建议关注科技成长、新能源等三条主线 [3] - AI+办公软件行业处于工具智能化向工作流重构转型拐点，大模型驱动变革，国内厂商崛起，看好该赛道投资机会，推荐多家公司 [3] 重点推荐报告摘要 非银行金融 - 7月11日财政部发布通知，将国有商业保险公司“净资产收益率”和“（国有）资本保值增值率”考核方式调整为“当年度指标+3年周期指标+5年周期指标”结合，权重分别为30%、50%、20% [6] - 监管推动国有险企长周期考核机制不断完善，此次通知加强考核，引导险资长期稳健投资，提高入市积极性，发挥“压舱石”作用 [7] - 预计险资权益资产配置比例提升，但大类资产配置风格仍稳健，险企将合理确定权益投资比例，挖掘优质标的增厚收益 [8] - 政策助力险企增厚长期收益、缓解压力，2025年负债端业绩有望稳健，保险股具备长期配置价值，不同权益市场情况建议关注不同险企 [9] 策略周报 - 上周A股上行，中小创弹性大，海外特朗普公布新关税政策，国内“反内卷”推进，上证指数突破3500点后成交放量，多数行业指数上涨 [9] - 海外特朗普对多国关税升级，后续需关注美国与贸易伙伴谈判进展 [10][11] - 国内物价数据有韧性，“反内卷”持续推进，关注上市公司中报业绩，国有险企考核新规强化险资长期投资导向 [12] - 虽外部有扰动，但国内积极因素累积，权益市场有望震荡偏强，建议关注科技成长、新能源、金融三条主线 [13] 计算机 - AI+办公是以大模型为引擎重构办公全流程的数字化解决方案，我国AI+文字处理软件占比较高，行业正向垂直专业化和生态整合方向发展 [13] - 行业经历四个发展阶段，当前AI Agent技术推动办公软件向企业智能中枢演进，市场呈现多元化竞争格局，国内厂商形成差异化优势 [14] - 行业处于转型拐点，大模型驱动变革，国内厂商崛起，线上办公等需求构建增长引擎，具备相关能力的厂商有望扩大优势，推荐多家公司 [15][16] 一般报告摘要-行业公司 房地产 - 本周地产板块上涨6.12%，市场博弈情绪升温，短期有三重选股逻辑，关注底部弹性标的贝壳，同时关注净现金流及分红稳定的物管企业 [17][18] - 应淡化短期政策博弈，关注中长期确定性因素，部分“核心区及好房子”止跌回稳，优质房企走出低谷且分红稳定，市场对“好房子”需求旺盛 [18] - 政策环境方面，北京支持公积金支付首付并申请贷款，西安出台保障房管理办法；市场运行方面，成交环比回落，库存环比上升，去化周期19.2个月；资本市场方面，本周境内地产债发行157亿元，地产板块上涨 [19] 非银行金融 - 7月11日金融监管总局发布办法规范金融机构适当性管理，加强消费者权益保护，对金融消费者和机构均有益 [20] - 7月11日财政部印发通知加强国有商业保险公司长周期考核，引导险资长期投资，提高入市积极性，预计资产配置风格仍稳健 [21] - 7月9日国务院印发通知加大稳就业政策支持力度，推出19条举措，促进投资和消费，稳定市场预期 [22] - 投资建议方面，银行关注股息价值、区域行和股份行；非银看好保险和证券长期配置价值 [23] 石油石化 - 石油石化方面，出行旺季支撑成品油需求，短期油价偏强震荡，但欧佩克+增产节奏加快，旺季之后油价或面临下行压力，宏观经济方面市场对关税政策和美联储降息时机有担忧 [24] - 氟化工方面，热门氟制冷剂品种供需偏紧，价格高位坚挺，供应端受限，下游汽车、空调产业需求强劲，制冷剂价格有望延续高位偏强走势 [25] - 投资建议关注石油石化、氟化工、半导体材料板块，分别推荐相关企业 [26] 有色金属 - 黄金方面，前期美联储降息预期压力消退，短期金价预计震荡偏强，中长期海外宏观不确定，黄金避险属性放大，美元信用走弱，看好中长期走势 [27] - 工业金属方面，美铜关税加征在即，短期铜价震荡或加剧，中期中枢预计上行；铝价中期走势看好，供给刚性、库存低位下供需缺口价格弹性有望放大 [28][29] - 投资建议关注黄金、铜、铝板块，分别推荐相关企业 [30] 新股概览 - 即将发行的新股有悍高集团、山大电力、技源集团、华电新能，列出了申购日、申购代码、发行价等信息 [31] 资讯速递 国内财经 - 今年央行实施适度宽松货币政策，政策工具箱储备充足，下半年将根据形势择机施策，回顾今年货币政策体现灵活应对 [33] 国际财经 - 7月11日美国对古巴国家主席等进行制裁，更新制裁清单，古巴外长表示美国无法改变古巴意志 [34][35] - 7月11日有关美联储主席鲍威尔辞职传闻愈演愈烈，美国联邦住房金融局下属机构相关人员发表声明 [36] 行业要闻 - 截至6月30日累计有439款生成式人工智能服务完成备案，本阶段新增93款备案、74款登记 [37] - 7月11日工信部发布工作要点，推进数字化转型，开展相关试点，引导企业加快数字化改造 [38] 两市公司重要公告 - 柳工、永鼎股份、亚钾国际、财达证券上半年净利润同比预增，豫能控股上半年预盈且同比扭亏，各公司说明了业绩变动原因 [39][40][41][43][44]

行业与市场分析 - 全球办公软件市场规模2024年为5000亿人民币，预计2030年将增长至7000亿人民币，年复合增长率显著[5] - 微软在productivity模块年收入达500亿美元（约3500亿人民币），占据市场主导地位，剩余创业公司空间约1500亿人民币[5] - AI驱动办公软件市场呈现三阶段演进：1.0传统软件（如微软Office）、2.0 SaaS云协作（如Notion、Canva）、3.0 AI原生（如AiPPT.com）[7][9] - 全球AI应用区域分布显示北美占47%、欧洲21%、中国6%、日韩5%、南美8%，为国际化策略提供方向[7] 公司战略与产品定位 - 采用"全球品类王"策略，聚焦PPT单一品类，通过AI原生差异化竞争，避免与巨头直接对抗[6][10] - 定义AI原生PPT四大核心流程：一句话生成、文档导入生成、链接导入生成、PPT美化再生，完全摒弃传统按钮操作[9][10] - 产品矩阵包括中文站AiPPT.cn和全球站AiPPT.com，支持15种语言，覆盖三四十个国家[11][19] - 目标在2025年底成为全球PPT工具品类第一，当前全球排名第三（中文站）和第五（全球站）[11][12] 用户增长与商业模式 - 20个月内实现2000万用户增长，国内外站合并月访问量达1700万（2025年3月），较2023年8月上线时的5万增长340倍[12] - 构建四层合作生态：大模型平台（豆包、钉钉）、硬件厂商（联想、华为）、垂直行业（党政、教育）、企业自用[3][14][15][16] - 三大盈利模式：ToC订阅（100元/年）、To Partner To C/B（模板+版权图库打包）、ToB API输出[13][14] - 典型案例包括为豆包提供AI PPT功能、联想小天预装服务（覆盖5900万台PC）、人民网政企版定制开发[17][18][19] 技术演进与竞争格局 - AI原生办公工具颠覆传统产品逻辑，Notion（2.5亿美元收入）、Airtable等2.0阶段企业已验证细分市场机会[7] - 3.0阶段涌现Grammarly、Jasper等新玩家，AiPPT.com通过自然语言交互和自动化设计重构PPT创作路径[7][9] - 竞品数据对比：Gamma（2320万访问/+27.99%）、Prezi（1284万访问/+13.14%），AiPPT.com增速达35.5%[12] - 国内AI应用排名中，中文站位列第12，结合海外站可进入前十，显示全球化布局优势[11][12]

市场表现 - 周四A股全天窄幅波动，波幅仅27个指数点，沪指尾盘收红 [1] - 市场观望情绪加大，追涨意愿下降，但修复行情仍在延续 [1] - 交易金额不足1万亿，较周三萎缩，风格轮动至中小市值品种 [1] - 代表中小市值的宽基指数如中证2000、万得微盘股指数涨幅靠前，大盘指数如沪深300、上证50基本平盘 [1] 行业表现 - 领涨板块：房地产、建材、社会服务、轻工、食品饮料 [1] - 领跌板块：汽车、有色金属、通信、美容护理、公用事业 [1] 后市展望 - 关税事件冲击最高峰已过，A股将在波折中继续修复 [1] - 4月7日的极端下跌是对"对等关税"事件的一次性反映，市场情绪逐渐平稳 [1] - 内需和消费主线确定性较高，预计受益于未来对冲政策 [1] - 海外业务依赖性较高的行业如消费电子、CXO等受关税影响仍存争议 [1] 热点板块 - 出口占比较高的行业及在东南亚大规模建厂的公司适度回避 [1] - 科技自主可控方向值得关注：半导体、AI+、机器人、低空经济 [1] - 4月年报季关注业绩预期较好的行业和高股息方向如银行、公用事业 [1] - 外需导向型行业适度回避：消费电子、轻工、纺织服装、计算机设备 [1] 科技自主可控细分方向 - AI发展进入推理阶段，关注云计算、AI+办公、AI+医药等衍生方向 [1] - 机器人国产化趋势明确，关注人形机器人、四足机器人、功能型机器人及相关传感器、控制器、灵巧手等板块 [1] - 半导体国产化大势所趋，关注半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等 [1] - 低空经济自24年11月宣布六大试点城市后建设加速预期发酵，关注地面起降场建设、低空飞行器整机等 [1]