股东大会信息 - 2024年10月8日下午15:00召开第五次临时股东大会[1][2] - 股权登记日为2024年9月26日[3] - 会议地点在江苏省无锡市宜兴市屺亭街道永盛路8号公司四楼会议室[4] 投票信息 - 网络投票时间为2024年10月8日9:15 - 15:00[2] - 投票代码为"350842"，简称"帝科投票"[13] 议案信息 - 议案1、2、3需对中小投资者表决单独计票，2/3以上通过[6] 登记信息 - 登记时间为2024年9月27日9:00 - 12:00、14:30 - 17:00[8] - 登记地点为江苏省无锡市宜兴市屺亭街道永盛路8号公司董事会办公室[8]

上市信息 - 帝科股份于2020年首次公开发行2500万股普通股，每股面值1元，6月18日起在深交所上市[7] 激励计划 - 2024年9月19日第三届董事会第三次会议审议通过《2024年限制性股票激励计划（草案）》[9] - 激励计划须经出席股东大会的非关联股东所持表决权的2/3以上通过方可生效[15] - 激励对象公示期不少于10天，股东大会审议前5日披露监事会审核及公示情况说明[15] - 激励对象共计26人，不包括独立董事等特定人员[18] - 激励对象有相关合规要求[18][21] - 公司授予限制性股票需公司业绩和个人绩效考核达标才能归属[1] - 独立董事认为激励计划有利于公司发展，不会损害股东利益[2] - 监事会认为激励计划符合规定且有利于公司发展[3] - 董事史小文、王姣姣因是激励对象，审议议案时回避表决[6] - 独立董事应就激励计划向所有股东征集委托投票权[7] - 公司不得为激励对象提供财务资助[7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024H1公司营业收入和归母净利润分别同比增长118.30%和14.89% [2] - 2024Q2公司营业收入同比增长104.58%,环比增长8.17%;归母净利润同比降低50.89%,环比降低67.46% [2] TOPCon银浆出货领先 - 2024H1公司光伏导电银浆销量1132.05吨,同比增长76.09%;其中应用于N型TOPCon电池的银浆销量占比87.28%,处于行业领导地位 [3] - 公司持续加强TOPCon电池正背面导电银浆全套金属化方案的升级迭代,引领TOPCon激光增强烧结金属化技术与电池新工艺的产业化与大规模量产 [3] 研发投入大幅增加 - 2024H1公司研发投入2.43亿元,同比增长177.40% [4] - 公司在光伏新能源领域持续加强N型TOPCon电池、N型HJT电池、高温钝化接触电池等多种银浆技术的创新与产业化 [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为9603、15174、17777百万元,归母净利润分别为515、630、724百万元 [5] - 预计2024-2026年公司EPS分别为3.66、4.48、5.15元/股,对应PE分别为9、7、6倍 [5] - 预计2024-2026年公司ROE分别为33.36%、30.59%、26.47% [5]

股东大会信息 - 董事会于股东大会召开十五日前公告通知股东[4] - 现场会议于2024年9月13日15:00召开，网络投票时间为同日9:15至15:00[4] 参会股东情况 - 186人参加，代表28,587,177股，占比20.3178%[5] 议案表决情况 - 《关于增加2024年度日常关联交易预计的议案》关联股东回避表决[7] - 同意7,390,600股，占比94.4916%；反对326,140股，占比4.1698%；弃权104,700股，占比1.3386%[7] - 中小股东表决情况与整体一致[7] 会议结果 - 全部议案获股东大会审议通过[8]

股东大会出席情况 - 出席股东大会股东及代理人186人，代表股份28,587,177股，占总股份20.3178%[4] - 现场出席1人，代表股份20,765,737股，占总股份14.7589%[5] - 网络投票出席185人，代表股份7,821,440股，占总股份5.5589%[6] 议案表决情况 - 《关于增加2024年度日常关联交易预计的议案》总表决中，同意7,390,600股，占94.4916％[9] - 反对326,140股，占4.1698％[9] - 弃权104,700股，占1.3386％[9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司N型银浆技术行业领先,聚焦研发提升竞争力 [2] - 公司业绩稳步增长,出货量持续提升 [2] - N型产品已成为市场主流,有力支撑银浆需求 [2] - 公司聚焦N型银浆,行业地位领先,加强研发提升竞争力 [2] - 公司积极推动国产银粉替代,硝酸银项目预计年底建成 [2] 公司财务数据分析 - 2024年上半年公司营业收入75.87亿元、同比+118.30%,归母净利润2.33亿元、同比+14.89% [2] - 公司2024年上半年研发投入24,256.44万元,同比+177.40% [2] - 公司2024年上半年导电银浆销量为1132.05吨,同比+76.09% [2] - 公司预计2024年全年出货量为2000-2500吨 [2] - 公司2024~2026年归母净利预计为5.52/6.48/7.65亿元 [2] 行业发展趋势 - N型电池产品已成为市场主流,预计2024年全年N型电池产量将达492GW,市占率近79% [2] - TOPCon电池技术具有较高性价比优势,市占率快速提升,预计今年TOPCon组件全球出货将达425GW左右 [2] - 2024年光伏银浆需求将达9100吨以上 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营收75.87亿元，同比+118.30%；归母净利润2.33亿元，同比+14.89%；扣非归母净利润3.50亿元，同比+154.22% [6] - 2024Q2公司营收及毛利均环比增长，但受财务费用及非经常损益影响，净利有所下降 [6] - 公司非经常性损益为-1.17亿元，主要是金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益 [6] - 公司光伏导电银浆出货1132.05吨，同比+76.09%；其中TOPCon浆料出货988.03吨，占比87.28%，技术优势持续 [6] - 公司改善客户结构，聚焦优质客户，销售回款逐步改善，现金流由负转正 [6] 公司财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现营业收入153.36/175.17/194.48亿元，同比+59.70%/+14.22%/+11.02% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.49/6.45/7.41亿元 [7] - 公司2024-2026年毛利率预计为9.89%/8.73%/8.58% [8] - 公司2024-2026年ROE预计为25%/23%/21% [8]

报告投资评级和核心观点 投资评级 - 报告维持对帝科股份的"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司作为全球光伏正银龙头,TOPCon电池迭代趋势下享受量利提升机遇,银粉自供比例逐步提升增厚单位盈利能力 [2][3] - 预计未来三年公司归母净利润复合增长率为36.29% [4] 业绩表现和预测 业绩总结 - 2024年上半年公司营收75.9亿元,同比增长118.3%;归母净利润2.3亿元,同比增长14.9%;扣非净利润3.5亿元,同比增长154.2% [2] - 2024年二季度公司营收39.4亿元,环比增长8.2%;归母净利润0.6亿元,环比下降67.5%;扣非净利润1.6亿元,环比下降19.9% [2] 业绩预测 - 预计未来三年公司营业收入和归母净利润将保持较高增长,2026年营收将达到289.65亿元,归母净利润将达到9.76亿元 [4] - 预计未来三年公司净利润复合增长率为36.29% [3] 产品和技术发展 TOPCon电池业务 - 公司TOPCon电池银浆出货同比大幅增长,2024年上半年销量达1132.05吨,同比增长76.09% [2] - TOPCon电池银浆占公司光伏导电银浆销量的87.28%,行业领先 [2] - TOPCon电池银浆加工费更高,公司率先享受LECO技术红利 [2] 研发投入 - 2024年上半年公司研发费用2.4亿元,同比增长117.4% [3] - 公司持续开发迭代BC电池金属化浆料方案,实现n-Poly、p-Poly专用银浆及主栅浆料等全套产品 [3] - 在半导体电子领域,不断丰富完善不同散热等级和应用场景的芯片封装银浆产品 [3] 风险提示 - 下游新技术发展不及预期 [3] - 原材料价格上涨,公司盈利下降的风险 [3] - 行业竞争加剧,银浆加工费下降的风险 [3] - 汇率波动的风险 [2][3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营业收入75.9亿元,同比增长118.3%;实现归母净利润2.3亿元,同比增长14.9%;实现扣非归母净利润3.5亿元,同比增长154.2% [2] - 光伏银浆出货持续大幅增长,2024H1公司光伏导电银浆业务实现营业收入67.6亿元,同比增长105.2%;实现银浆销量1132吨,同比增长76.1%,其中N型TOPCon银浆销量988吨,占比提升至87.3% [2][4] - 公司持续加大研发投入,2024H1研发投入2.4亿元,同比增长177.4%,占总营收比例3.2% [4] - 2024-2026年公司预计营业收入分别为150.6/181.1/209.4亿元,同比分别增长56.8%/20.3%/15.6%;归母净利润分别为5.6/7.3/8.0亿元,同比增速分别为44.7%/30.4%/9.5% [5] 分析师总结 - 公司充分受益于N型时代,技术研发优势突出,龙头地位稳固,看好长期发展潜力 [4] - 2024Q2银价大幅上涨,增厚公司营收规模,但受行业竞争影响,加工费受到部分挤压 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 N型银浆龙头，享受N型迭代和LECO导入红利 - TOPCon银浆出货高增，率先享受LECO浆料量产红利 [1] - 2024年N型电池片市占率有望进一步提升至近79% [1] - 公司凭借在TOPCon技术和产品性能的持续领先性，实现银浆出货快速增长 [1] - 公司作为第一批推出产品解决方案和推动行业量产的供应商，率先享受LECO浆料量产红利 [1] 持续深化半导体浆料布局 - 公司不同导热系数的LED/IC芯片封装粘接银浆产品持续迭代升级 [1] - 针对功率半导体封装应用，芯片粘接用烧结银、AMB陶瓷覆铜板钎焊浆料已经进入市场推广阶段 [1] - 公司在山东东营启动投资建设高性能电子专用材料项目 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营收分别为157.10、192.54、227.85亿元，对应增速分别为63.6%、22.6%、18.3% [2] - 2024-2026年归母净利润分别为5.63、6.76、7.99亿元，对应增速分别为46.0%、20.2%、18.1% [2] - 2024-2026年PE分别为9X、7X、6X [2] 相关研究总结 - 受益于N型替代和LECO放量，2024年一季报业绩超预期 [4] - TOPCon浆料出货高增，有望率先享受LECO量产红利 [4] - N型银浆龙头，有望率先享受LECO浆料量产红利 [4] - N型银浆先行者，充分享受N型迭代红利 [4] - N型银浆龙头，TOPCon银浆出货快速增长 [4]