收购交易概述 - 帝科股份拟以现金6 96亿元收购浙江索特60%股权 交易完成后浙江索特将成为公司控股子公司 [1][5] - 标的公司100%股权估值为11 63亿元 增值率80 30% [2][9] - 本次交易属于关联交易 公司控股股东及实际控制人之一史卫利担任标的公司董事 [2][5] 标的公司情况 - 浙江索特主要运营原杜邦集团旗下Solamet光伏银浆业务 产品包括正面银浆 背面银浆等 应用于多种电池技术 [5][6] - 2023年 2024年标的公司营业收入分别为12 61亿元 35 53亿元 净利润分别为-1256 03万元 5091 13万元 实现扭亏为盈 [6] - Solamet业务2023年 2024年净利润分别为3706 87万元 7230 41万元 呈现大幅增长 [6] 交易目的与协同效应 - 收购有助于公司完善产业布局 与现有业务形成协同效应 提升竞争力 [4][7] - 公司主要从事光伏电池导电银浆研发生产 与Solamet业务同属光伏银浆行业 [7] - 公司是国内正银领域领先企业 已打破国际巨头垄断局面 [7] 业绩承诺与财务影响 - 交易方承诺2025-2027年标的公司累计净利润不低于2 87亿元 [2][9] - 若业绩承诺达成 将显著增厚公司经营业绩 [10] - 截至2024年一季度末 公司货币资金25 95亿元 具备支付6 96亿元交易对价能力 [11] 公司经营状况 - 2020-2024年公司营业收入持续增长 从15 82亿元增至153 51亿元 但净利润波动明显 [8] - 2024年一季度营业收入40 56亿元 同比增长11 29% 归母净利润0 35亿元 同比下降80 29% [3][8]

收购计划 - 帝科股份拟以6.96亿元收购浙江索特60%股权 [1] - 浙江索特控制原杜邦集团旗下Solamet光伏银浆业务 [1] - 此次收购对价较2021年12.47亿元估值更低 [5] 收购方式 - 由发行股份收购改为全部现金收购 [2] - 实控人史卫利作出业绩承诺，2025-2027年累计净利润不低于2.87亿元 [6] - 构成关联交易，需经实控人一致行动人外的股东审议通过 [6] 行业背景 - 导电银浆广泛应用于半导体制造，特别是光伏、汽车等领域 [2] - 2017年后国产化兴起，帝科股份等国内企业逐步获得市场份额 [2] - 光伏行业技术迭代推动银浆需求增长，N型电池渗透率快速走高 [2] Solamet业务优势 - 深耕电子浆料行业40余年，是全球N型电池技术产业化的先驱者 [3] - 2023年实现LECO技术规模化量产，2024年推出低固含高效TOPCon背银产品 [3] - 在BC电池、HJT电池、钙钛矿叠层电池等领域具备技术领先性 [3] 财务数据 - 浙江索特2024年资产总额24.36亿元，营业收入35.5亿元 [6] - 2024年净利润扭亏为盈，录得5091.13万元 [6] 客户资源 - Solamet主要合作方包括晶科能源、隆基绿能、晶澳科技等知名厂商 [4]

收购交易概述 - 公司拟以6.96亿元收购浙江索特60%股权，从而控制Solamet®光伏银浆业务 [2][7] - 交易资金来源于自有资金及并购贷款，一季度末公司货币资金为25.95亿元 [9] - 此次收购是公司时隔三年重启的交易，2021年曾计划以12.47亿元收购浙江索特100%股权但终止 [10] 交易估值与业绩承诺 - 浙江索特100%股权估值从2021年的12.816亿元降至11.60亿元，折价约一成 [11] - 公司控股股东史卫利承诺若浙江索特2025-2027年累计净利润低于2.87亿元将进行补偿 [11] 收购战略意义 - 收购旨在加强光伏银浆专利布局，弥补产业机理研究薄弱和核心配方技术依赖外部的问题 [5][12] - Solamet®业务原属杜邦集团，2021年由浙江索特承继运营 [8] - 交易有助于丰富公司产品体系并推动国际扩展 [12] 行业背景与专利纠纷 - 光伏银浆占电池片成本约10%，行业正通过多主栅技术等减少银浆用量 [12] - 浙江索特曾与聚和材料发生专利诉讼，最终达成和解并获净支付约999万美元 [13][14]

报告公司投资评级 - 买入（维持），给予2025年20X，对应目标价55.4元 [1][8] 报告的核心观点 - 帝科股份拟以现金6.96亿元收购浙江索特60%股权，交易完成后浙江索特将成控股子公司，收购资金源于自有资金及融资 [8] - 索特估值约11亿元+，业绩承诺三年累计不低于2.87亿元，测算年均利润约0.96亿元，对应收购估值PE约12X，低于行业水平 [8] - 收购有助于强化产业地位、丰富专利布局、强化公司竞争力，有望提升市占率、带动盈利能力改善 [8] - 维持预计公司2025 - 2027年归母净利3.9/5.2/6.7亿元，同增9%/33%/28% [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|9,603|15,351|16,878|18,753|20,822| |同比（%）|154.94|59.85|9.95|11.11|11.03| |归母净利润（百万元）|385.64|359.96|392.95|524.07|668.75| |同比（%）|2,336.51|(6.66)|9.16|33.37|27.61| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.72|2.54|2.77|3.70|4.72| |P/E（现价&最新摊薄）|15.09|16.17|14.81|11.10|8.70|[1] 市场数据 - 收盘价41.05元，一年最低/最高价30.46/58.47元，市净率3.38倍，流通A股市值5,180.02百万元，总市值5,819.35百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产12.15元，资产负债率82.00%，总股本141.76百万股，流通A股126.19百万股 [6] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|7,188|6,057|7,147|7,924| |货币资金及交易性金融资产（百万元）|2,034|255|781|901| |经营性应收款项（百万元）|4,685|4,370|4,785|5,270| |存货（百万元）|443|1,286|1,421|1,581| |非流动资产（百万元）|643|678|706|706| |资产总计（百万元）|7,832|6,735|7,853|8,630| |流动负债（百万元）|6,059|4,546|5,129|5,224| |非流动负债（百万元）|95|63|63|63| |负债合计（百万元）|6,154|4,609|5,193|5,287| |归属母公司股东权益（百万元）|1,674|2,114|2,638|3,307| |少数股东权益（百万元）|4|12|22|36| |所有者权益合计（百万元）|1,678|2,126|2,661|3,343| |负债和股东权益（百万元）|7,832|6,735|7,853|8,630| |营业总收入（百万元）|15,351|16,878|18,753|20,822| |营业成本(含金融类)（百万元）|13,910|15,435|17,053|18,967| |税金及附加（百万元）|26|22|24|0| |销售费用（百万元）|199|211|231|256| |管理费用（百万元）|71|73|77|85| |研发费用（百万元）|482|523|581|625| |财务费用（百万元）|128|16|64|60| |营业利润（百万元）|349|453|602|768| |利润总额（百万元）|365|454|602|768| |净利润（百万元）|345|401|535|682| |归属母公司净利润（百万元）|360|393|524|669| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|2.54|2.77|3.70|4.72| |EBIT（百万元）|632|470|666|828| |EBITDA（百万元）|664|525|721|828| |毛利率(%)|9.38|8.55|9.07|8.91| |归母净利率(%)|2.34|2.33|2.79|3.21| |收入增长率(%)|59.85|9.95|11.11|11.03| |归母净利润增长率(%)|(6.66)|9.16|33.37|27.61| |经营活动现金流（百万元）|939|(2,057)|266|195| |投资活动现金流（百万元）|(140)|(149)|(170)|0| |筹资活动现金流（百万元）|(580)|439|431|(76)| |现金净增加额（百万元）|251|(1,762)|526|119| |折旧和摊销（百万元）|32|55|55|0| |资本开支（百万元）|(142)|(80)|(80)|0| |营运资本变动（百万元）|219|(2,726)|(551)|(623)| |每股净资产(元)|11.90|14.91|18.61|23.33| |最新发行在外股份（百万股）|142|142|142|142| |ROIC(%)|15.03|9.44|10.98|11.78| |ROE - 摊薄(%)|21.51|18.59|19.87|20.22| |资产负债率(%)|78.58|68.44|66.12|61.27| |P/E（现价&最新股本摊薄）|16.17|14.81|11.10|8.70| |P/B（现价）|3.45|2.75|2.21|1.76|[9]

收购交易 - 帝科股份拟以人民币6.96亿元收购浙江索特60%股权，交易完成后浙江索特将成为控股子公司并通过其控制原杜邦集团旗下Solamet光伏银浆业务 [1] - 本次交易不构成重大资产重组或重组上市 [1] - 公司控股股东史卫利自愿对浙江索特做出业绩补偿承诺，若2025-2027年累计净利润低于2.87亿元将进行差额补偿 [2] 战略意义 - 收购符合国家培育新质生产力和产业整合升级的战略部署 [1] - 有利于丰富知识产权体系、优化业务布局、发挥协同效应、提升企业竞争力 [1] - 将形成双品牌效应，整合销售渠道开拓海外市场，提升国际知名度和市场占有率 [5] 技术优势 - Solamet业务是全球最早推动N型电池技术产业化的导电浆料供应商 [3] - 2011年引入Pb-Te-O专利玻璃料技术，显著提升电池效率，支持了BSF、PERC、N-TOPCon等多代电池技术 [3] - 2023年率先实现LECO技术规模化量产，现已成为TOPCon电池量产标配工艺 [4] - 2024年推出低固含高效TOPCon背银产品，在低银金属化领域拥有全球领先的超低银含银包铜浆料技术 [4] - 在HJT、BC和钙钛矿叠层电池领域构建了前瞻性产品及专利技术布局 [5] 业务表现 - 2024年公司营业收入153.51亿元，同比增长59.85% [6] - 经营活动现金流量净额9.39亿元，同比增长189.32% [6] - 光伏导电银浆销售2037.69吨，同比增长18.91%，其中N型TOPCon电池银浆占比89.10% [6] - 半导体电子业务营收1411.27万元，同比增长56.73% [7] - 高铜浆料预计2025年下半年量产，定价模式将从加工费转向产品直接计价 [6]

帝科股份（300842）公告，公司拟以6.96亿元现金收购浙江索特材料科技有限公司60%股权。本次交易 完成后，浙江索特将成为公司的控股子公司。交易对方包括安吉拔萃股权投资基金合伙企业(有限合 伙)、无锡竹宇股权投资合伙企业(有限合伙)和新沂汇瑾新能源创业投资合伙企业(有限合伙)。本次交易 构成关联交易，但不构成重大资产重组。交易尚需提交股东大会审议通过后实施。 ...

收购交易 - 公司拟以6.96亿元现金收购浙江索特材料科技有限公司60%的股权 [1] - 交易完成后浙江索特将成为公司的控股子公司 [1] - 公司将通过浙江索特控制原杜邦集团旗下Solamet®光伏银浆业务 [1]

浙江索特材料科技有限公司 审计报告 中天运[2025]审字第 00023 号 | 1、 审计报告 | …………………………………………1 | | --- | --- | | 合并资产负债表 2、 | …………………………………4 | | 3、 母公司资产负债表 | ………………………………6 | | 4、 合并利润表 | ………………………………………8 | | 母公司利润表 5、 | ……………………………………9 | | 6、 合并现金流量表 | …………………………………10 | | 7、 母公司现金流量表 | ………………………………11 | | 合并所有者权益变动表 8、 | …………………………12 | | 9、 | 母公司所有者权益变动表………………………..14 | | 10、财务报表附注 | ……………………………………16 | | 11、事务所营业执照复印件 | | | 12、事务所执业证书复印件 | | 13、签字注册会计师资质证明复印件 中天运会计师事务所（特殊普通合伙) JONTEN CPAS 审计报告 中天运[2025]审字第 00023 号 中天运会计师事务所（特殊普通合伙） J ...

无锡帝科电子材料股份有限公司（以下简称"公司"）第三届董事会第十次会 议于 2025 年 5 月 23 日以现场结合腾讯会议的方式在公司会议室召开，会议通知 等相关资料已于 2025 年 5 月 18 日通过电子邮件、微信方式送达全体董事。本次 会议由董事长史卫利召集并主持，会议应出席董事 5 人，实际出席董事 5 人，其 中董事史卫利、李建辉、秦舒以腾讯会议方式参会，公司监事、高级管理人员列 席了会议。本次会议的召集、召开符合《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公 司法》"）等法律、法规、规范性文件和《无锡帝科电子材料股份有限公司章程》 （以下简称"《公司章程》"）的有关规定，会议合法、有效。 二、 董事会会议审议情况 与会董事对本次会议需要审议的议案进行了充分讨论，审议通过了以下议案： 证券代码：300842 证券简称：帝科股份 公告编号：2025-032 无锡帝科电子材料股份有限公司 第三届董事会第十次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、 董事会会议召开情况 股东将回避表决。 独立董事对该事项均发表了同意的意见。董事会审计 ...

证券代码：300842 证券简称：帝科股份 公告编号：2025-031 无锡帝科电子材料股份有限公司 关于现金收购浙江索特材料科技有限公司 60%股权 暨关联交易的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、无锡帝科电子材料股份有限公司（ 以下简称"公司" （"上市公司"或"帝 科股份"）拟以人民币现金 69,600.00 万元收购浙江索特材料科技有限公司 以 下简称"浙江索特""标的公司"或"目标公司"）60%的股权（ 以下简称（"本 次交易"）。本次交易完成后，浙江索特将成为公司的控股子公司，公司将通过 浙江索特控制原杜邦集团旗下 Solamet®光伏银浆业务。 2、基于保护上市公司和中小投资者的利益考虑，公司控股股东、实际控制 人之一史卫利先生自愿对浙江索特做出业绩补偿承诺，若目标公司于 2025 年度、 2026 年度及 2027 年度实现的经审计的净利润累计低于人民币 28,700 万元（ 以下 简称（"累计承诺净利润数"），则承诺年度届满后，史卫利将按照目标公司累计 承诺净利润数和累计实现净利润数的差额以及上市公司本次收购 ...