公司业务进展 - 公司高铜浆料解决方案已在战略客户处实现GW级产能目标[1] - 除战略客户外，其他电池组件一体化龙头及专业电池厂商也高度关注并积极开展评估测试，有望实现跟进量产[1] - 公司预期2026年将成为高铜浆料在行业内大规模量产的元年[1] 行业与市场驱动 - 高铜浆料需求受益于银价高企及TOPCon高功率组件差异化竞争需求[1] - 战略客户正积极推进更大规模产能部署[1] - 市场前景乐观[1] 产品与财务 - 高铜浆料采用直接计价模式[1] - 凭借技术优势可以维持较高毛利水平[1]

公司技术布局与产品储备 - 公司及子公司持续关注导电浆料产品在太空光伏等高可靠性需求领域的应用 [1] - 公司分三个技术维度进行产品布局与储备：当下成熟的P型PERC电池技术、中期重点开发的P型HJT电池技术、长期战略布局的钙钛矿叠层电池技术 [1] - 在上述三类电池技术上，公司均储备了相应的性能领先的高可靠导电浆料产品 [1] 产品应用与商业化进展 - 公司储备的部分高可靠导电浆料产品已经实现商用卫星太阳翼使用 [1] - 公司部分电子元器件浆料产品已应用于卫星通信领域 [1] - 目前应用于卫星通信领域的电子元器件浆料产品规模较小 [1]

公司股价表现与基本信息 - 1月16日，帝科股份股价上涨5.1%，报收87.87元/股，成交额达12.08亿元，换手率为11.00%，总市值为127.66亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达39.09% [1] - 公司全称为无锡帝科电子材料股份有限公司，成立于2010年7月15日，于2020年6月18日上市，主营业务为高性能电子材料的研发、生产和销售 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入构成为：光伏导电浆料占比74.86%，材料销售占比21.31%，存储芯片占比2.26%，其他业务占比1.43%，半导体封装浆料占比0.14% [1] 基金持仓与收益情况 - 国泰基金旗下国泰中证2000ETF（561370）重仓帝科股份，其三季度末持有1520股，占基金净值比例为0.32%，为基金第三大重仓股 [2] - 1月16日，该基金因持有帝科股份浮盈约6475.2元，在帝科股份连续3天上涨期间，该基金累计浮盈3.57万元 [2] - 国泰中证2000ETF成立于2023年9月13日，最新规模为3249.56万元，今年以来收益率为7.38%，近一年收益率为51.51%，成立以来收益率为50.31% [2] 相关基金经理信息 - 国泰中证2000ETF的基金经理为麻绎文和刘昉元 [3] - 麻绎文累计任职时间2年163天，现任基金资产总规模101.48亿元，任职期间最佳基金回报为113.82%，最差基金回报为0.35% [3] - 刘昉元累计任职时间281天，现任基金资产总规模5.63亿元，任职期间最佳基金回报为60.01%，最差基金回报为-7.87% [3]

涉及的公司与行业 * 公司：帝科股份（及其子公司、并购的索特、江苏金凯、亿盟静态等）[2][4][11] * 行业：光伏导电浆料（特别是高铜低银浆料、太空光伏应用、HJT、钙钛矿叠层电池）、存储芯片（DRAM模组）、半导体材料与封装[2][5][6][7][11] 核心财务表现与变动原因 * **2025年净利润预计大幅下滑**：预计归属于上市公司股东的净利润为亏损2亿元至3亿元，上年同期为盈利3.6亿元[4] * **扣非净利润亦下降**：扣除非经常性损益后的净利润预计为1.6亿元至2.4亿元，同比下降63.56%至45.34%[2][4] * **业绩变动四大主因**： 1. **非经常性损益影响（负4亿至负5亿元）**：主要因银粉价格波动，公司进行白银期货套保和白银租赁对冲，产生较大公允价值变动损失[2][4] 2. **股权激励费用**：实施股权激励计划发生的股份支付费用约1.2亿元[2][4] 3. **存储业务投入增加**：持续加大存储板块投入，通过收购江苏金凯实现存储业务一体化布局[2][4] 4. **研发与全球化布局**：在全球拥有研发生产中心，通过自主研发与战略并购形成高价值专利结构[4] * **2026年一季度扭亏预期**：若白银价格维持在与2025年底相同水平，一季度库存售出后毛利率较高，公司有望实现扭亏[23][24] 主营业务（光伏导电浆料）进展与前景 * **高铜低银浆料实现重大突破**： * 2025年完成GW级量产目标，每瓦金属化降本显著超过2分每瓦[2][9] * 采用“一口价”定价模式，不与银价挂钩，通过技术降低含银量维持高毛利，原材料价格上涨时盈利能力有望进一步提升[3][14] * 战略客户计划在2026年继续加大高铜浆料方案的产线产能部署[2][9] * **2026年高功率浆料市场元年**：预计将开始大规模量产，多家客户已完成可靠性验证并进入实质性产能规划阶段[10] * **传统银浆料盈利能力**：采用“银点加加工费”模式，每公斤盈利相对固定，但财务成本可能增加；公司将通过放量更快、盈利能力更强的高铜低银新产品对冲压力[13] * **技术路线储备全面**：在PTC（可能指特定电池技术）技术路线上储备全面，涵盖当前使用的PTC Pro、中期推进的PTC审计及中长期的钙钛矿叠层等三大门类，并深入研究了可靠性以构筑竞争壁垒[16] * **客户合作与导入**：优先保证战略合作客户的量产先发优势，预计2026年其他客户将逐步进入放量和量产阶段[18] 新兴应用领域（太空光伏）进展 * **已实现商业化量产**：导电浆料在太空光伏应用方面已实现商业化量产，并与超白膜客户合作[2][5] * **技术领先应对挑战**：从金属本体和接触界面两个维度增强产品配方，以应对太空环境中的辐射衰减和原子氧挑战[2][6] * **竞争格局优势**：该领域对技术研发和可靠性要求更高，公司在研发实力、技术储备及产品路线覆盖上处于行业领先地位，具有明显优势[15] 钙钛矿叠层电池领域地位 * **技术领先**：在钙钛矿叠层电池领域，公司的超低温导电浆料技术领先[6] * **市场覆盖度高**：几乎所有实现中试及量产的钙钛矿电池都使用了公司的产品[6] 存储芯片业务发展情况与预期 * **2025年业绩**：存储芯片业务出货量达2000万颗（其中第四季度660万颗），全年收入约5亿元（第四季度约2.3亿元）[2][7] * **2026年目标**：目标出货量3000万颗到5000万颗，将显著增长[2][7] * **供应链策略**：市场供需紧张，公司将整合多类型晶圆资源以保障供应并提升营收、出货量和利润规模[2][7] * **毛利率预期**：2025年第四季度存储业务毛利率在55%至60%之间；2026年因行业价格上涨，一二季度毛利率保持较高水平，三四季度可能随存货消化下降，但公司毛利率仍能比同行业高出约10个百分点[19] * **利润情况**： * 封测板块（2025年10月收购）：2025年10-12月利润约760万元[22] * 产品端：2025年全年扣除股份支付费用后利润约8800万元；若算上全部股份支付费用，去除稳租影响后总利润规模约1.3亿元[22] * **战略定位**：将存储作为第二主业，通过并购形成完整产业链条布局，目标是成为国内领先的第三方DRAM存储模组企业[11][12] 原材料（白银）风险管理 * **库存周期**：白银库存周期约为10天，根据生产和出货计划动态调整[2][8] * **运营与对冲模式**：采用“背靠背”运营模式，根据销售订单进行采购，并通过期货对冲销售订单与采购运营之间的差额部分[2][8] * **财务影响隔离**：公司通过期货对冲不承担银价波动风险，银价上涨时现货销售体现为毛利，期货产生公允价值变动损失，因此观察扣非归母净利润更能反映实际经营表现[20] * **白银租赁**：公司白银租赁大约30吨，用于期货对冲，以管理采购敞口风险[21] 公司发展战略与规划 * **战略转型**：从赋能能源革命迈向赋能科技革命，从传统光伏银浆扩展到存储、半导体材料、半导体封装材料、太空光伏及商业航天等领域[2][11] * **全球化布局**：2025年完成对索特的并购，实现全球化市场布局，并通过双品牌运营和专利布局强化竞争力；重点发展北美市场[11] * **技术专注方向**：专注于少人化和高铜低银方向[11]

公司业务进展 - 帝科股份部分电子元器件浆料产品已应用于卫星通信领域 [1] - 该业务目前规模较小 [1]

公司业务表现 - 公司存储芯片业务报告期内实现营业收入约5亿元，第四季度单季营收达2.3亿元，全年出货量约2000万颗 [1] - 公司计划2026年将出货量目标提升至3000万至5000万颗 [1] 行业与市场环境 - 公司受益于DRAM市场景气度提升 [1] - 公司面对市场需求旺盛局面 [1] 公司战略与布局 - 公司通过收购江苏晶凯完善了从芯片设计到封装测试的一体化布局，形成成本优势 [1] - 公司持续加大资金与资本投入，力争在未来两三年内发展成为国内领先的第三方DRAM存储模组企业 [1]

2025年业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润亏损2亿元至3亿元，上年同期盈利3.6亿元 [2] - 预计2025年扣非后净利润为1.6亿元至2.4亿元，同比下降63.56%至45.34% [2] 主营业务：电子材料与太空光伏 - 在太空光伏领域，针对P型PERC、P型HJT及钙钛矿叠层电池技术均储备了高性能导电浆料，部分产品已用于商用卫星太阳翼 [2][3] - 电子元器件浆料已应用于卫星通信领域，但当前规模较小 [3] - 高铜浆料已在战略客户处实现GW级产能目标，预计2026年将成为行业大规模量产元年，并凭借技术优势维持较高毛利 [6] - 2025年通过收购光伏导电银浆企业浙江索特，实现了全球化业务与专利布局，目前国内外双品牌、多基地运营 [7] 第二主业：存储芯片业务 - 2025年存储芯片业务营业收入约5亿元，同比大幅增长，其中第四季度单季营收约2.3亿元 [4] - 2025年全年存储芯片出货量约2,000万颗，其中第四季度出货约660万颗，数量与盈利能力均大幅提升 [4] - 通过收购江苏晶凯，实现了存储业务“芯片设计—晶圆测试—封装测试”一体化产业链布局 [4] - 计划2026年将存储芯片出货量目标提升至3,000万至5,000万颗，目标在未来两三年内发展成为国内领先的第三方DRAM存储模组企业 [4][7] 银价波动与风险管理 - 公司采用以销定产、以产订购模式，销售定价与银粉采购价均与同期银点挂钩，以传导价格波动风险 [4] - 对销售与采购订单的白银差额部分进行期货对冲，以降低银点价格波动风险 [4] - 2025年银价快速大幅上涨，导致白银期货等产生公允价值变动损失（计入非经常性损益），但存货增值将在后续销售时体现在毛利中，不影响公司长期实际经营能力 [4][5] 公司整体战略 - 公司整体战略从赋能“能源革命”升级为赋能“科技革命” [7] - 电子材料业务从传统光伏浆料、半导体封装材料延伸至太空光伏及商业航天 [7] - 存储业务旨在赋能AI科技革命，并被明确为第二主业，将持续加大投入 [7]

投资评级与核心观点 - 报告对帝科股份的投资评级为“强烈推荐”，且为“上调”评级 [4][7] - 报告核心观点：公司光伏主业有望凭借高铜浆料先发优势及太空光伏等新应用场景开拓率先走出周期底部，同时半导体存储第二曲线已开始放量，看好未来成长性，高铜浆料和存储业务有望带来业绩弹性 [1][7] 财务表现与预测 - 公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润亏损2-3亿元，扣非归母净利润亏损1.6-2.4亿元 [1] - 2025年预亏主要源于非经常性损益，其对归母净利润的影响约为-4亿至-5亿元，主要系银价快速上涨导致的白银期货套保损失和白银租赁损失，此外股权激励产生股份支付费用约1.2亿元 [7] - 财务预测显示，公司营业总收入预计从2024年的153.51亿元增长至2027年的220.32亿元，2025-2027年同比增速分别为12%、17%、10% [3][11] - 归母净利润预计从2025年亏损2.47亿元，大幅扭转为2026年盈利5.31亿元，2027年盈利7.40亿元，2026年同比增长315% [3][7][11] - 毛利率预计从2025年的8.2%回升至2027年的11.5% [11] 光伏浆料业务：高铜浆料与市场拓展 - 银价快速上涨有望加速贱金属浆料替代，沪银价格自2025年9月以来涨幅超140%，突破22000元/kg [7] - 公司高铜浆料于2025年上半年开始验证，配方持续优化，战略客户已在2025年改造数GW产线（TOPCon3.0产品），预计2026年上半年将加速产线改造，其他头部企业预计也将跟进 [7] - 公司高铜产品有望在2026年迎来规模出货，且直接定价模式下的盈利水平将高于传统银浆的加工费模式 [7] - 公司于2025年通过收购索特整合了原杜邦Solamet光伏银浆业务，市场份额提升至全球领先 [7] - 凭借收购获得的全球客户优势，公司相关导电浆料产品已用于商业航天卫星太阳翼，预计能较快切入太空光伏新场景 [7] 半导体存储业务：第二成长曲线 - 公司存储芯片业务已构建“方案设计—晶圆测试—封装—成品测试—交付”的全链条体系，产品系列完备 [7] - 在DRAM市场景气度提升背景下，2025年存储芯片业务实现收入约5亿元，其中第四季度约2.3亿元，同比大幅增长 [7] - 公司于2025年12月发布股权激励草案，激励存储业务子公司核心人员，授予价格和业绩考核目标设置较高，体现公司对该业务的信心 [7] 股价表现与估值 - 当前股价为80.65元，总市值117亿元，流通市值105亿元 [4] - 过去12个月，公司股价绝对涨幅为107%，相对沪深300指数的超额收益为83个百分点 [6] - 基于盈利预测，公司2026年预期市盈率（PE）为22.1倍，2027年预期PE为15.8倍 [3][11]

公司2025年度业绩预告 - 公司预计2025年净利润将出现亏损，亏损额在2亿元至3亿元之间，较上年同期下降45.34%至63.56% [1] - 公司预计2025年扣除非经常性损益后的净利润在1.6亿元至2.4亿元之间，同比下降幅度同样为45.34%至63.56% [1]

公司股价异常波动 - 帝科股份股票交易价格在2026年1月13日和2026年1月14日连续两个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过30% 属于股票交易异常波动情况 [1] 公司信息披露情况 - 截至公告日 公司未发现前期披露的信息存在需要更正或补充之处 [1] - 公司未发现近期公共传媒报道了可能或已经对公司股票交易价格产生较大影响的未公开重大信息 [1]