核心观点 - 公司2025年第一季度通过渠道精耕、产品创新和费用优化等多维举措应对市场挑战 核心业务底盘稳固 长期增长逻辑清晰[1] - 公司启动营销体系全面升级 构建品牌力、产品力、渠道力和执行力四轮驱动体系 强化一线业务管控和团队激励[2] - 零食专营渠道表现强劲 一季度营收4644.62万元 2024年全年营收达1.15亿元 已入驻头部零食连锁系统[3] - 坚持水果罐头和椰基饮料双轮驱动战略 一季度椰子汁饮料营收2.28亿元 椰子水产品进行品牌换新并研发新品类[4] - 2024年实施高比例分红 每10股派发现金红利3元 分红比例达85.13% 并制定2025-2027年股东回报规划[5] - 吸引众多国内外机构密集调研 消费板块呈现低预期低估值特征 促消费政策加力出台推动内需消费回升[6][7] 渠道发展 - 零食专营连锁渠道一季度实现营业收入4644.62万元 2024年全年营收达1.15亿元 展现出强劲增长势能[3] - 成功入驻行业头部零食专营系统如鸣鸣很忙、万辰集团等 并积极开拓中腰部连锁渠道[3] - 借助信息化手段监控传统渠道网点布局和开拓 通过精心设计陈列方案提升产品展示效果[3] 产品战略 - 坚持水果罐头和椰基饮料双轮驱动战略 一季度椰子汁饮料营收2.28亿元 品牌力稳固[4] - 椰子水产品进行品牌换新 未来将研发新的产品品类并拓宽产品价格带[4] - 水果罐头业务聚焦便携化、休闲化创新 推出减糖版、果杯装等细分产品满足年轻消费者需求[4] - 欢乐家100%椰子水严格按照国家标准执行 符合GB/T31121标准 不添加糖类、香精和防腐剂[4] 市场机遇 - 椰子水市场规模年增速保持在20%以上 远超饮料行业6%的整体增速[4] - 公司凭借卓越品质与品牌影响力 有望在快速增长的市场中获得更高份额和提高市场覆盖率[4] 股东回报 - 2024年年度分红方案为每10股派发现金红利3元 分红比例高达85.13%[5] - 制定2025-2027年股东回报规划 优先采用现金分红方式并遵循法定利润分配顺序[5] - 制定三档差异化现金分红政策 现金分红比例分别不低于20%、40%和80%[5] 机构关注 - 2025年以来吸引众多机构密集调研 包括国内基金公司、海外投资机构和各大券商研究团队[6] - 机构认为消费板块呈现低预期低估值特征 促消费政策加力出台推动内需消费回升[7] - 财政政策持续发力提振内需 消费的防御性价值愈发凸显[7]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入4.49亿元，同比下降18.52% [1] - 2025年第一季度净利润3425.33万元，同比下降58.27% [1]

整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度营业收入448,997,763.65元，较上年同期下降18.52%[4] - 归属于上市公司股东的净利润34,253,333.33元，同比下降58.27%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润32,514,067.73元，同比下降59.49%[4] - 经营活动产生的现金流量净额-67,706,343.58元，同比下降69.11%[4] - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.0819元/股，同比下降55.90%[4] - 加权平均净资产收益率为2.98%，较上年同期下降2.59%[4] - 本报告期末总资产1,976,511,975.06元，较上年度末下降3.81%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益1,166,603,215.85元，较上年度末增长2.87%[5] - 2025年第一季度，公司营业总收入448997763.65元，较上期551028964.95元有所减少[20] - 公司净利润为34253333.33元，较上期82086092.97元有所下降[21] - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.0819，上期为0.1857 [22] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数17,101，表决权恢复的优先股股东总数为0[10] - 广东豪兴投资有限公司持股比例52.44%，为第一大股东[10] 业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度，公司椰子汁饮料产品营业收入2.28亿元，占比50.78%；水果罐头产品营业收入1.55亿元，占比34.52%[12] - 2025年第一季度，新兴渠道实现营业收入4644.62万元[13] 股份变动情况 - 2025年2月21日股份回购方案期限届满，共回购10026525股；3月3日完成注销，总股本由447500000股减至437473475股[14] 资产负债数据变化 - 2025年3月31日，公司流动资产合计1050955545.39元，较期初1104954678.74元有所减少[16][17] - 2025年3月31日，公司非流动资产合计925556429.67元，较期初949784599.59元有所减少[17] - 2025年3月31日，公司资产总计1976511975.06元，较期初2054739278.33元有所减少[17] - 2025年3月31日，公司流动负债合计691430192.82元，较期初874465145.88元有所减少[18] - 2025年3月31日，公司非流动负债合计118478566.39元，较期初46169058.28元有所增加[18] - 2025年3月31日，公司负债合计809908759.21元，较期初920634204.16元有所减少[18] 现金流量相关数据 - 经营活动现金流入小计为444313642.62元，流出小计为512019986.20元，净额为 -67706343.58元[25] - 投资活动现金流入小计为2725854.49元，流出小计为23361871.12元，净额为 -20636016.63元[25] - 筹资活动现金流入小计为73552006.86元，流出小计为43575167.52元，净额为29976839.34元[25][26] - 现金及现金等价物净增加额为 -57900847.09元，期初余额为511882129.02元，期末余额为453981281.93元[26] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为438804936.15元，上期为516712367.52元[24] - 收到的税费返还本期为39412.40元，上期为0元[25] - 支付给职工以及为职工支付的现金本期为93837153.22元，上期为104344449.78元[25] - 取得借款收到的现金本期为73552006.86元，上期未提及[25]

乳业概念板块市场表现 - 截至4月23日收盘 乳业概念板块整体下跌2.86% 位居概念板块跌幅榜前列[1] - 板块内仅3只个股上涨 其中贝因美上涨6.07% 新乳业上涨0.48% 伊利股份上涨0.24%[1] - 跌幅居前个股包括麦趣尔跌停(-10.02%) 庄园牧场跌停(-9.97%) 品渥食品下跌8.16% 均瑶健康下跌4.98% 皇氏集团下跌4.64%[1][2] 资金流向情况 - 乳业概念板块整体获主力资金净流出1.69亿元[1] - 28只个股遭遇主力资金净流出 其中6只净流出超5000万元[1] - 麦趣尔主力资金净流出1.03亿元居首 大北农净流出9292.46万元 庄园牧场净流出8546.37万元 怡亚通净流出5376.54万元[1] - 贝因美获主力资金净流入5.56亿元 三元股份净流入1284.61万元 新乳业净流入430.41万元[1][2] 个股交易特征 - 贝因美换手率达46.25% 同时伴随股价上涨6.07%和主力资金大幅流入[2] - 麦趣尔换手率32.58% 阳光乳业换手率28.76% 品渥食品换手率21.24% 显示高换手率与股价下跌相关[1][2] - 伊利股份虽然股价微涨0.24% 但主力资金仍净流出1430.45万元 换手率仅0.38%[2]

利润分配 - 2024年年度利润分配预案2025年4月18日股东大会通过[4] - 分配股份基数418,200,045股[3][4][6] - 每10股派现金红利3元（含税），预计派125,460,013.5元（含税）[3][4][6] 时间安排 - 股权登记日2025年4月28日，除权除息日2025年4月29日[7] - 代派A股股东现金红利2025年4月29日划入资金账户[9] 其他 - 首发前股份相关股东减持价格权益分派完成后调整[10] - 公司地址在湛江，联系电话0759 - 2268808 [11]

财务表现 - 2024年全年营业收入18.55亿元，同比下降3.5%，归母净利润1.47亿元，同比下降47.06% [1] - 单四季度营业收入5.15亿元，同比下降16.5%，归母净利润0.64亿元，同比下降38.0% [1] - 销售净利率为7.9%，同比下降6.5个百分点，毛利率为34.00%，同比下降4.75个百分点 [2] - 24Q4单季度毛利率33.4%，同比下降7.7个百分点，销售净利率12.4%，同比下降4.3个百分点 [2] 产品与区域收入结构 - 椰子汁饮料收入9.64亿元，同比下降3.7%，水果罐头收入6.27亿元，同比下降11.5% [1] - 黄桃罐头收入2.80亿元，橘子罐头收入1.79亿元，均呈个位数下滑 [1] - 零食渠道贡献收入1.15亿元，占总收入比例18.3% [1] - 华中区域收入同比下降11%，华东区域收入同比增长20%，西南区域收入同比下降5%，华南地区在低基数下实现较快增速 [1] 成本与费用 - 销售费用率15.8%，同比上升3.4个百分点，主因促销力度加大及新兴渠道人员扩张 [2] - 管理费用率7.3%，同比上升0.9个百分点 [2] - 毛利率下降主因低毛利零食渠道占比提升及椰子原料成本上升 [2] 渠道与战略布局 - 截至24Q4末经销商数量2236家，较上半年末增加294家，多区域增加渠道合作及产品铺货 [1] - 短期计划通过零食专营渠道覆盖中腰部系统，推动椰子汁及罐头产品进入头部渠道 [2] - 研发便携小包装罐头及椰子水衍生品，中长期布局越南椰子加工项目提升原料自给率，升级椰子汁配方顺应健康化趋势 [2] 业绩预测与估值 - 2025-2027年每股收益调整为0.42元、0.51元、0.58元，原2025年预测为0.75元 [3] - 合理估值水平为2025年40倍市盈率，对应目标价16.80元，维持买入评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为16.80元 [2][5][11] 报告的核心观点 - 根据24年年报，下调25年收入、毛利率，上调25年费用率，2025 - 2027年每股收益调整为0.42、0.51、0.58元（原预测25年为0.75元），结合可比公司，认为公司合理估值水平为2025年的40倍市盈率 [2][11] - 2024年公司营收和归母净利润同比下降，消费疲软使收入略承压，零食占比提升致净利率下滑，公司提出“聚焦核心 + 创新破局”战略，未来若零食渠道投入产出比改善、原料成本回落，业绩弹性可期 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,923|1,855|2,054|2,308|2,547| |同比增长(%)|20.5%|-3.5%|10.7%|12.4%|10.4%| |营业利润(百万元)|377|199|248|302|345| |同比增长(%)|34.9%|-47.1%|24.6%|21.8%|14.1%| |归属母公司净利润(百万元)|278|147|182|222|254| |同比增长(%)|36.9%|-47.1%|23.5%|22.0%|14.2%| |每股收益（元）|0.64|0.34|0.42|0.51|0.58| |毛利率(%)|38.7%|34.0%|36.7%|37.3%|37.7%| |净利率(%)|14.5%|7.9%|8.9%|9.6%|10.0%| |净资产收益率(%)|19.7%|11.3%|12.8%|12.3%|12.8%| |市盈率|24.4|46.1|37.3|30.6|26.8| |市净率|4.6|6.0|4.0|3.6|3.3|[4] 公司股价及表现 - 2025年4月21日股价为15.52元，目标价格16.80元，52周最高价/最低价为22.09/9.25元 [5] - 1周、1月、3月、12月绝对表现%分别为3.74、7.7、3.61、5.79，相对表现%分别为3.06、11.02、4.86、 - 1.08，沪深300%分别为0.68、 - 3.32、 - 1.25、6.87 [6] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | | |2024E|2025E|2026E|2024E|2025E|2026E| |均瑶健康|605388|6.70|0.11|0.13|0.15|62.38|51.58|43.39| |承德露露|000848|9.56|0.60|0.69|0.76|15.98|13.90|12.54| |东鹏饮料|605499|279.00|6.40|8.56|10.90|43.61|32.60|25.59| |熊猫乳品|300898|32.97|0.83|0.93|1.00|39.89|35.39|32.97| |妙可蓝多|600882|27.47|0.22|0.42|0.58|123.79|66.13|47.59| |调整后平均| | | | | |49|40|34|[12] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表展示了2023A - 2027E年公司财务数据预测，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [14] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入、营业利润等的同比增长率，毛利率、净利率等获利指标，资产负债率、流动比率等偿债指标，应收账款周转率、存货周转率等营运指标 [14]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为16.80元 [2][5][11] 报告的核心观点 - 根据24年年报，下调25年收入、毛利率，上调25年费用率，2025 - 2027年每股收益调整为0.42、0.51、0.58元（原预测25年为0.75元），结合可比公司，认为目前公司合理估值水平为2025年的40倍市盈率 [2][11] - 2024年公司营收和归母净利润同比下降，消费疲软使收入略承压，零食占比提升致净利率下滑，公司提出“聚焦核心 + 创新破局”战略，未来若零食渠道投入产出比改善、原料成本回落，业绩弹性可期 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,923|1,855|2,054|2,308|2,547| |同比增长(%)|20.5%|-3.5%|10.7%|12.4%|10.4%| |营业利润(百万元)|377|199|248|302|345| |同比增长(%)|34.9%|-47.1%|24.6%|21.8%|14.1%| |归属母公司净利润(百万元)|278|147|182|222|254| |同比增长(%)|36.9%|-47.1%|23.5%|22.0%|14.2%| |每股收益（元）|0.64|0.34|0.42|0.51|0.58| |毛利率(%)|38.7%|34.0%|36.7%|37.3%|37.7%| |净利率(%)|14.5%|7.9%|8.9%|9.6%|10.0%| |净资产收益率(%)|19.7%|11.3%|12.8%|12.3%|12.8%| |市盈率|24.4|46.1|37.3|30.6|26.8| |市净率|4.6|6.0|4.0|3.6|3.3| [4] 公司股价及表现 - 2025年4月21日股价15.52元，目标价格16.80元，52周最高价/最低价为22.09/9.25元 [5] - 1周、1月、3月、12月绝对表现%分别为3.74、7.7、3.61、5.79，相对表现%分别为3.06、11.02、4.86、 - 1.08，沪深300%分别为0.68、 - 3.32、 - 1.25、6.87 [6] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | | |2024E|2025E|2026E|2024E|2025E|2026E| |均瑶健康|605388|6.70|0.11|0.13|0.15|62.38|51.58|43.39| |承德露露|000848|9.56|0.60|0.69|0.76|15.98|13.90|12.54| |东鹏饮料|605499|279.00|6.40|8.56|10.90|43.61|32.60|25.59| |熊猫乳品|300898|32.97|0.83|0.93|1.00|39.89|35.39|32.97| |妙可蓝多|600882|27.47|0.22|0.42|0.58|123.79|66.13|47.59| |调整后平均| | | | | |49|40|34| [12] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了公司2023A - 2027E的财务预测情况，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量项目 [14] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入、营业利润等的同比增长率，毛利率、净利率等获利指标，资产负债率、流动比率等偿债指标，应收账款周转率、存货周转率等营运指标 [14]

检查情况 - 现场检查对应2024年，检查于2025年4月8 - 9日进行[1] - 大额资金查2000万元以上交易明细并抽凭[8] - 公司治理、内控、信披等多方面检查要点均符合要求[1][2][4][5][7] 业绩情况 - 业绩无大幅波动，波动有合理解释，与同行业无明显异常[8] - 公司扣非归母净利润较上一年度下滑约46.67%[9] 其他情况 - 公司和股东完全履行承诺[8] - 现金分红制度完全执行，对外财务资助合法合规[8]

保荐人情况 - 保荐人查询公司募集资金专户12次[3] - 保荐人现场检查公司2次[4] - 保荐人发表专项意见15次[4] - 保荐人对上市公司培训1次，2025年4月8日，内容为规范运作及募资管理要求[4] - 保荐人未及时审阅公司信息披露文件次数为无[3] - 保荐人列席公司三会次数均为0次[3] 业绩情况 - 公司2024年度经营业绩下滑，扣非归母净利润较上一年度下降约46.67%[8] 承诺履行 - 公司及股东11项股份相关承诺均已履行[9] 募集资金 - 公司募集资金项目进展与信息披露文件一致[3] 监管措施 - 2024年1月5日，因恒逸石化可转债项目被证监会警示[11] - 2024年4月30日，因方大智源科技IPO被深交所出监管函[11] - 2024年5月7日，因江苏博涛智能热工IPO被证监会警示[12] - 2024年5月8日，因广东泉为科技督导违规被广东证监局警示[12] - 2024年8月5日，因贵州安达科技项目被贵州监管局警示[12] - 2024年11月8日，因深圳市皓吉达电子科技IPO被深交所出监管函[13] - 2024年11月22日，公司及子公司被深圳监管局责令改正等[13]