公司经营情况 - 2024年公司营业收入18.55亿元，同比下降3.53%；归属于上市公司股东的净利润1.47亿元，同比下降47.06% [2] - 2024年椰子汁饮料产品营业收入9.64亿元，占公司营业收入51.95%；水果罐头产品营业收入6.27亿元，其中橘子罐头1.79亿元，黄桃罐头2.80亿元 [2] - 2024年公司毛利率34.00%，同比下降4.75个百分点 [2] - 2024年销售费用同比上涨5,530.78万元 [2] - 2024年研发投入480.22万元，同比增长41.98% [4] 行业领先原因 - 公司依靠罐头产品起家，自2001年设立以来一直从事生产销售罐头产品 [3] - 公司有全国性布局，在多地设有工厂，形成综合型全品类水果罐头企业 [3] - 公司在资金方面有一定优势，适应水果罐头行业资金密集型特点 [3] 原料采购情况 - 水果原料主要采自山东、湖北等地，2024年黄桃采购单价同比下降超30%，橘子采购单价有一定幅度上升 [3] - 生榨椰肉汁、椰子水主要来自越南等东南亚国家，2024年椰子类原材料采购单价有一定幅度上升 [3] 产品发展规划 - 水果罐头产品研发思路是便携、休闲化和配料多元化，推出不同配料罐头并增加多样包装 [4] - 椰子水产品坚持高品质生产，近期品牌换新，未来围绕其研发新品类、拓宽价格带 [4] 业务进展情况 - B端客户主要通过经销商开拓和覆盖，椰子加工项目由全资子公司越南欢乐家推进实施 [4] - 2024年主要产品进入部分头部零食专营连锁渠道，实现营业收入1.15亿元，2025年继续开拓中腰部系统并增加产品研发 [4] 高管变更情况 - 李兴因工作安排辞去公司总裁职务，仍担任董事长等职务 [5] - 李子豪因公司内部管理分工需要担任公司总裁职务 [5]

文章核心观点 - 欢乐家2024年财报显示业绩下滑凸显传统食品饮料企业转型阵痛，公司需在产品创新、渠道效率和品牌年轻化方面突破以重获增长动能，平衡短期业绩与长期战略投入是破局关键 [1][4][5] 分组1：业绩表现 - 2024年公司实现营业收入18.55亿元，同比微降3.53%；归母净利润1.47亿元，同比下滑47.06% [1] 分组2：核心品类与渠道问题 - 核心产品植物蛋白饮料业务收入同比下降3.66%，水果罐头品类两位数下滑，反映消费者对传统品类需求减弱和公司产品创新滞后 [2] - 2024年新增终端网点增速放缓，新兴渠道毛利率低于传统商超，整体毛利率同比降4.75个百分点至34%，叠加原材料价格波动压缩利润空间 [2] 分组3：营销与现金流问题 - 2024年销售费用同比增加5530万元，增幅26.34%，用于电商推广和线下渠道维护，但线上渠道收入占比不足2%，与行业头部差距明显 [3] - 应收账款规模增加，经营活动现金流同比减少82.83%，显示渠道回款效率与供应链管理压力 [3] 分组4：转型策略 - 提出“椰子+”战略，通过产品多元化打开增长空间，拓展餐饮、便利店等场景化渠道 [4] - 加速布局原料端，通过越南椰子加工项目保障供应链稳定，向其他食品企业供应原料优化收入结构 [4] 分组5：行业挑战与破局方向 - 植物蛋白饮料市场行业集中度提升，头部企业抢占份额，水果罐头品类面临替代竞争 [4] - 消费升级与渠道变革下，企业竞争逻辑从“规模扩张”转向“价值创造”，需平衡短期业绩与长期战略投入寻找新增长点 [5]

会议基本信息 - 投资者关系活动类别为业绩说明会 [2] - 参与人员为参与公司2024年度网上业绩说明会的投资者 [2] - 时间为2025年4月3日15:00 - 17:00 [2] - 地点在欢乐家食品集团股份有限公司会议室及网络平台进门财经 [2] - 上市公司接待人员包括董事长李兴等多位公司领导 [2] 2025年公司展望与工作重点 - 围绕椰子汁和水果罐头两大支柱产品，稳住业务基本盘，拓展多元化渠道，完善产品矩阵，提升经营效益 [2] - 营销工作进行渠道精耕，开拓终端网点并优化已有网点，加大餐饮渠道开发力度，做好产品陈列布建，提高曝光度 [2] - 拓展渠道多元化和品牌推广，以核心产品为基础进行产品开发和储备，深化渠道多元化战略，拥抱新兴渠道，注重品牌年轻化 [3] - 贯彻水果罐头和椰子汁双驱动战略，推进椰子水系列产品 [3] - 推进越南椰子加工项目实施 [3] - 加强供应链管理，提高高效响应能力 [3] 股东建议及回复 - 建议给股东送礼多样化，送椰子水和水果罐头，公司表示感谢关注和建议 [3] - 建议今年继续给股东送礼，股东帮忙推广产品，公司表示感谢关注和建议 [3]

文章核心观点 公司2024年业绩符合预期，椰子汁品类稳健，零售连锁渠道营收突破亿元，虽毛利率受渠道结构及原料业务影响，但四季度控费效果较好，2025年关注网点开拓、渠道多元化及产品推新，传统产品有望稳健增长，零食量贩渠道和原料业务预计贡献业绩增量，维持“增持”评级 [1][2][3] 业绩情况 - 2024年实现营收18.5亿元，同比减少3.5%，归母净利润1.5亿元，同比减少47.1%，归母扣非净利润1.4亿元，同比减少46.7% [1] - 2024Q4实现营收5.1亿元，同比减少16.5%，归母净利润0.6亿元，同比减少38.0% [1] 分品类收入 - 2024年饮料、罐头及其他业务收入分别为11.1亿元、6.6亿元、0.8亿元，同比增速分别为-3.3%、-12.3%、291.1% [1] - 饮料行业中椰子汁饮料营收9.6亿元，同比下滑3.7%，其他饮料营收1.4亿元，同比下滑0.8% [1] - 罐头行业中水果罐头营收6.3亿元，同比下滑11.5%，其他罐头营收0.4亿元，同比下滑23.0% [1] 渠道情况 - 2024年末经销商数量2236个，同比净增79个，增长3.7% [1] - 主要产品进入部分头部零食专营连锁渠道，2024年该渠道营收1.1亿元 [1] 费用及利润指标 - 2024Q4毛利率33.4%，同比下滑7.7pct，预计受零食专营渠道及原料业务毛利率低影响 [2] - 2024Q4销售、管理、研发费用率分别为13.0%、7.4%、0.2%，同比分别变动0.5pct、1.7pct、-0.1pct [2] - 24Q4净利率12.4%，同比下滑4.3pct [2] 未来规划 - 继续增网点、扩渠道、铺陈列，用信息化手段监控，加大餐饮渠道开发力度 [2] - 以椰子汁和水果罐头为核心进行产品开发和储备 [2] - 深化渠道多元化布局，开拓中腰部零食专营系统 [2] - 推进越南椰子加工项目，加强原料供应链优势 [2] 投资建议 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.7、1.9、2.1亿元，EPS分别为0.39、0.44、0.49元 [3] - 当前股价对应2025 - 2027年PE分别为36、32、29倍，维持“增持”评级 [3]

公司经营情况 - 2024年公司营业收入18.55亿元，同比下降3.53%，归属于上市公司股东的净利润1.47亿元，同比下降47.06% [2] - 2024年椰子汁饮料产品营业收入9.64亿元，占公司营业收入51.95%，1.25L PET瓶装和245ml蓝彩铁罐装椰子汁产品合计占椰子汁饮料营业收入70.09% [2] - 2024年水果罐头产品营业收入6.27亿元，橘子罐头营业收入1.79亿元，黄桃罐头营业收入2.80亿元 [2] 产品发展规划 - 椰子水产品坚持高品质生产，近期品牌换新，作为培育型产品对营收贡献有限，未来围绕其研发新品类、拓宽价格带 [3] - 水果罐头产品研发便携、休闲化和配料多元化小包装罐头，推出不同配料罐头，增加果杯等包装形式 [3] 原料采购情况 - 水果原料价格透明，采购随行就市，2024年黄桃采购单价同比降超30%，橘子采购单价上升，椰子类原材料采购单价上升 [3] 渠道进展情况 - 2024年黄桃罐头、橘子罐头、椰子汁饮料进入部分头部零食专营连锁渠道，该渠道营收1.15亿元，2025年开拓中腰部系统、增加产品研发 [3] 销售区域情况 - 截至2024年末，经销商2236家，华中、西南、华东地区经销商约占总数65.07%，2024年三区域营收合计12.25亿元，占公司营收66.05% [3][4] 销售策略与费用计划 - 2025年营销工作渠道精耕，根据市场制定销售策略，优化调整费用投放和结构 [4] 高管变更情况 - 李兴因工作安排辞去总裁职务，仍任董事长等职；李子豪因内部管理分工担任总裁职务 [4]

文章核心观点 欢乐家2024年业绩下滑，椰汁不好卖是主因，公司面临市场竞争、产品结构、渠道布局和资金周转等问题 [2][3][4] 公司发展历程 - 公司以水果罐头起家，是行业头部品牌，2014年进军植物蛋白饮料市场推出椰汁产品，2017年椰汁成第一大产业支柱，“椰子汁 + 水果罐头”双核心战略初步成型 [2] - 2020年请杨幂代言椰汁，喊出品牌宣言成热门话题，连续三年营收增长，2023年椰汁产品收入首破10亿元 [2] 2024年业绩情况 - 实现营收约18.55亿元，同比减少3.53%；净利润约1.47亿元，同比减少47.06% [2] - 椰汁饮料营收9.64亿元，同比下降3.66%，占公司营收51.95% [2] - 椰汁业务毛利率40.18%，高于水果罐头（28.90%），公司整体毛利率同比降12.25个百分点至34.0% [3] 市场竞争情况 - 公司在国内椰汁市场排第三，次于椰树集团和广东椰泰，市场份额受头部品牌挤压，椰树2023 - 2024年营收超50亿，广东椰泰2024年营收23.5亿 [3] - 娃哈哈、东鹏、银鹭等饮料巨头入局，市场拥挤 [3] 产品结构情况 - 公司靠大单品战略，产品内容单薄，椰汁主要为生榨椰汁，1.25L PET瓶装和245ml蓝彩铁罐装椰汁占椰汁饮料营收70.09% [3] - 去年产品结构变化，开拓零食专营连锁渠道和原料销售业务，毛利率低拉低整体毛利率 [3] 渠道布局情况 - 加速布局零食渠道和电商平台，2024年末终端网点目标增至100万家，但直营渠道占比不足2%，主要依赖经销模式 [4] - 去年经销模式销售收入约15.1亿元，占主营业务85.32%，直营及其他模式销售收入约1.85亿元，占10.46%，代销模式销售收入7466.45万元，占4.22% [4] 资金周转情况 - 去年应收账款达1.27亿元，占净利润85.96%，经营活动现金流净额同比降82.83%，资金周转压力大 [4] 行业分析师观点 - 中国食品产业分析师朱丹蓬认为欢乐家椰汁到天花板，受其他品牌蚕食，产品动销问题致渠道费用增加蚕食利润，不是全国性品牌 [4][5] - 大消费行业分析师杨怀玉表示欢乐家有较高知名度和市场份额，但产品创新不足、口味单一、包装缺吸引力，营销推广不够、品牌活力不足 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 尽管利润短期有所波动，但公司深耕罐头业务二十余年，椰子汁在宴席和送礼方面有较好的品牌基础，长期成长逻辑不变；新渠道方面，公司积极拥抱量贩零食渠道，罐头和椰子饮料有望在该渠道获得较好的增量，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 年公司实现营收 18.55 亿元，同比 -3.53%；归母净利润 1.47 亿元，同比 -47.06% [1] - 预计 2025 - 2027 年营业总收入分别为 20.11 亿元、22.62 亿元、25.56 亿元，增长率分别为 8.4%、12.5%、13.0%；归母净利润分别为 1.65 亿元、1.96 亿元、2.24 亿元，增长率分别为 12.0%、18.4%、14.5% [2] - 2024Q4 公司实现营收 5.15 亿元，同比 -16.52%；归母净利润 6362 万元，同比 -38.03%，环比 Q3 有所改善，归母净利润率同比 -4.29pct 至 12.36% [3] 产品结构 - 2024Q4 罐头收入同比 -25.49% 至 1.43 亿元，其中黄桃罐头同比 -18.84% 至 5600 万元，橘子罐头同比 -29.09% 至 3900 万元 [3] - 2024Q4 饮料收入同比 -16.37% 至 3.51 亿元，其中椰子汁同比 -16.89% 至 3.15 亿元 [3] 渠道情况 - 2024 年公司直营渠道收入同比 +412.53% 至 1.85 亿元，主要系公司黄桃和橘子罐头进入了头部零食专营连锁渠道，并推进饮料进入 [3] 费用情况 - 2024Q4 销售费用同比 -13.22% 至 6669 万元，控费效果较好，销售费用率同比 +0.49pct 至 12.95%，费用率提升幅度环比改善 [3] - 2024Q4 管理费用同比 +8.55% 至 3822 万元，管理费用率同比 +1.71pct 至 7.42% [3] 利润分配政策 - 公司制定《未来三年（2025 - 2027）股东回报规划》，优先采用现金分红，坚持同股同权原则，提出差异化现金分红政策，针对公司所处发展阶段和重大资金支出安排分别提出现金分红比例 20%、40%、80% 的三个档次 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年业绩公告显示收入基本稳定但利润承压明显，成本与渠道结构变化叠加费投力度加大致盈利能力同比下降，经营净现金流下滑明显但销售回款稳健微增 [5] - 分产品看饮料和罐头营收均下滑，椰汁饮料受消费力和竞争影响吨价下滑、毛利率下降，罐头进入零食渠道致盈利能力下降，不过公司拓展原料销售业务收入大增但毛利率较低 [6] - 分渠道看直营模式因零食连锁和电商渠道放量高增但毛利率低，分区域看华东区域保持较快增长其他发展中区域下滑幅度较大，总经销商数量较年初增加 [7][8] - 看好公司C端椰子汁完善产品矩阵、罐头打造水果罐头龙头、B端厚椰乳进军咖啡赛道贡献新增长，预计2025 - 2027年EPS分别为0.38/0.46/0.53，当前股价对应PE分别为38/31/27倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 销售推广力度加大，盈利能力下滑 - 2024年总营收/归母净利润分别为18.55/1.47亿元，分别同比 - 4%/-47%；2024Q4总营收/归母净利润分别为5.15/0.64亿元，分别同比 - 17%/-38% [5] - 2024年毛利率/净利率分别为34%/8%，分别同比 - 4.7/-6.5pcts；2024Q4毛利率/净利率分别为33%/12%，分别同比 - 7.7/-4.3pcts [5] - 2024年销售/管理费用率分别为16%/7%，分别同比 + 3.4/+0.9pcts；2024Q4销售/管理费用率分别为13%/7%，分别同比 + 0.5/+1.7pcts [5] - 2024年经营净现金流/销售回款分别为0.60/21.80亿元，分别同比 - 83%/+1%，截至2024年年末，公司合同负债0.89亿元（环比 + 0.27亿元） [5] 椰汁业务整体稳健，罐头业务表现承压 - 2024年饮料/罐头营收分别为11.05/6.65亿元，分别同比 - 3.31%/-12.26%；2024Q4营收分别为3.82/0.99亿元，分别同比 - 1.74%/-58.05% [6] - 2024年椰汁饮料/其他饮料营收分别为9.64/1.42亿元，分别同比 - 3.66%/-0.84%，椰汁销量/吨价分别同比 - 1.06%/-2.62%，毛利率同比 - 5.5pcts至40.18% [6] - 2024年黄桃/橘子/其他罐头营收分别为2.80/1.79/0.38亿元，同比 - 5.72%/-8.67%/-22.96%，水果罐头销量/吨价分别同比 - 9.68%/-2.03%，毛利率同比 - 1.62pcts至28.90% [6] - 2024年其他业务收入0.84亿元，同增291.14%，毛利率为11.66% [6] 零食电商贡献增量，核心市场表现稳健 - 2024年经销/直营及其他/代销模式营收分别为15.10/1.85/0.75亿元，同比 - 16.92%/+411.84%/+59.92%，毛利率分别为 + 37.03/+21.50/+29.01% [7] - 2024年华中/华东/西南地区营收分别为6.04/2.84/3.37亿元，分别同比 - 10.68%/+20.35%/-5.26%，截至2024年末，总经销商2236家，较年初增加79家 [8] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.38/0.46/0.53，当前股价对应PE分别为38/31/27倍 [9] 公司盈利预测（百万元） - 2025 - 2027年主营收入分别为2026/2290/2575百万元，增长率分别为9.2%/13.0%/12.5% [10] - 2025 - 2027年归母净利润分别为167/200/233百万元，增长率分别为13.5%/19.5%/16.6% [10] - 2025 - 2027年毛利率分别为33.9%/34.3%/34.7%，净利率分别为8.3%/8.7%/9.1%，ROE分别为14.1%/16.1%/17.7% [11] - 2025 - 2027年资产负债率分别为44.0%/43.2%/40.6%，总资产周转率分别为1.0/1.0/1.2 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年业绩公告显示收入基本稳定但利润承压明显，盈利能力下滑，各产品和渠道表现有差异，短期受大环境等因素影响盈利能力承压，但看好其C端椰子汁、罐头及B端厚椰乳业务发展，预计2025 - 2027年EPS分别为0.38/0.46/0.53 [5][6][9] 根据相关目录分别进行总结 销售推广力度加大，盈利能力下滑 - 2024年总营收/归母净利润分别为18.55/1.47亿元，分别同比 - 4%/-47%；2024Q4总营收/归母净利润分别为5.15/0.64亿元，分别同比 - 17%/-38% [5] - 2024年毛利率/净利率分别为34%/8%，分别同比 - 4.7/-6.5pcts；2024Q4毛利率/净利率分别为33%/12%，分别同比 - 7.7/-4.3pcts [5] - 2024年销售/管理费用率分别为16%/7%，分别同比 + 3.4/+0.9pcts；2024Q4销售/管理费用率分别为13%/7%，分别同比 + 0.5/+1.7pcts [5] - 2024年经营净现金流/销售回款分别为0.60/21.80亿元，分别同比 - 83%/+1%，截至2024年年末，公司合同负债0.89亿元（环比 + 0.27亿元） [5] 椰汁业务整体稳健，罐头业务表现承压 - 2024年饮料/罐头营收分别为11.05/6.65亿元，分别同比 - 3.31%/-12.26%；2024Q4营收分别为3.82/0.99亿元，分别同比 - 1.74%/-58.05% [6] - 2024年椰汁饮料/其他饮料营收分别为9.64/1.42亿元，分别同比 - 3.66%/-0.84%，椰汁饮料2024年销量/吨价分别同比 - 1.06%/-2.62%，毛利率同比 - 5.5pcts至40.18% [6] - 2024年黄桃/橘子/其他罐头营收分别为2.80/1.79/0.38亿元，同比 - 5.72%/-8.67%/-22.96%，水果罐头2024年销量/吨价分别同比 - 9.68%/-2.03%，毛利率同比 - 1.62pcts至28.90% [6] - 2024年其他业务收入0.84亿元，同增291.14%，该业务2024年毛利率为11.66% [6] 零食电商贡献增量，核心市场表现稳健 - 2024年经销/直营及其他/代销模式营收分别为15.10/1.85/0.75亿元，同比 - 16.92%/+411.84%/+59.92%，毛利率分别为 + 37.03/+21.50/+29.01%，直营模式高增主因是零食连锁和电商渠道放量，同时毛利率较低 [7] - 2024年华中/华东/西南地区营收分别为6.04/2.84/3.37亿元，分别同比 - 10.68%/+20.35%/-5.26%，华东区域仍保持较快增长，其他发展中区域同比下滑幅度较大，截至2024年末，总经销商2236家，较年初增加79家 [8] 盈利预测 - 看好C端椰子汁完善产品矩阵、提升高线城市销售占比，罐头打造水果罐头龙头，B端厚椰乳进军咖啡赛道贡献新增长 [9] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.38/0.46/0.53，当前股价对应PE分别为38/31/27倍 [9] 公司盈利预测 - 主营收入2024 - 2027年分别为18.55/20.26/22.90/25.75亿元，增长率分别为 - 3.5%/9.2%/13.0%/12.5% [10][11] - 归母净利润2024 - 2027年分别为1.47/1.67/2.00/2.33亿元，增长率分别为 - 47.1%/13.5%/19.5%/16.6% [10][11] - 多项财务指标如毛利率、净利率、ROE等在2025 - 2027年有不同程度变化，偿债能力和营运能力部分指标向好 [11]

文章核心观点 截至2025年3月28日收盘欢乐家股价下跌 2024年年报业绩下滑 公司拟进行现金分红 [1][3][4] 本周股价表现 - 截至2025年3月28日收盘 欢乐家报收于14.34元 较上周下跌0.49% [1] - 本周3月25日盘中最高价报15.15元 3月24日盘中最低价报14.08元 [1] - 欢乐家当前总市值62.73亿元 在饮料乳品板块市值排名11/26 在两市A股市值排名2375/5139 [1] 股本股东变化 - 截至2025年2月28日 公司股东户数为1.71万户 较1月27日增加233.0户 增幅为1.38% [2][5] - 户均持股数量由上期的2.65万股减少至2.61万股 户均持股市值为38.2万元 [2] 业绩披露要点 - 2024年年报显示 公司主营收入18.55亿元 同比下降3.53% [3][5] - 归母净利润1.47亿元 同比下降47.06% [3][5] - 扣非净利润1.45亿元 同比下降46.67% [3] - 2024年第四季度 单季度主营收入5.15亿元 同比下降16.52% [3] - 单季度归母净利润6361.87万元 同比下降38.02% [3] - 单季度扣非净利润6194.29万元 同比下降39.28% [3] - 负债率44.81% 投资收益52.63万元 财务费用297.62万元 毛利率34.0% [3] 公司公告汇总 - 公司拟每10股派发现金红利3.00元（含税） 预计派发现金红利125,460,013.50元（含税） 占2024年度净利润的85.13% 不送红股 不以资本公积金转增股本 [4][5] - 预案尚需提交股东大会审议 公司2024年净利润为147,380,329.57元 母公司实现净利润113,909,491.41元 提取法定盈余公积金11,390,949.14元 [4] - 截至2024年12月31日 母公司累计可供分配利润为457,532,027.62元 公司2024年以自有资金回购股份19,273,430股 回购资金总额为34,862.49万元 [4] - 董事会、监事会及独立董事均审议通过该预案 认为符合法律法规和公司章程 符合公司实际经营情况及长远发展战略 体现了对投资者的回报 [4]