行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“推荐”，并维持该评级 [4] 核心观点 - 2026年食品饮料行业将以结构性机会为主，呈现“新消费内部轮动，传统消费底部改善”的格局 [6] - 新消费领域内部将出现轮动：渠道方面从零食量贩和山姆会员店转向渠道自有品牌和性价比业态扩张；品类方面从魔芋零食和功能饮料转向大健康食品和便捷化食品 [6][17] - 部分传统消费领域如乳制品、速冻食品等供给逐渐出清，需求改善有望推动板块底部修复 [6][38] - 白酒板块预计仍处于调整周期，但逐渐步入筑底阶段 [6] 行业整体复盘与展望 - 2025年前三季度食品饮料行业收入同比微增0.1%，利润同比下降14.6%，行业指数年内下跌4.8%，在31个子行业中排名第31 [8][11] - 行业表现疲弱主要受白酒周期调整拖累，大众品复苏长期趋势不变，内部节奏呈现上半年新消费领先、下半年传统消费修复接力的特征 [11] - 2026年宏观经济预计保持韧性，实际GDP增速预计5.0%，社零增速预计4.7%，CPI增速预计0.4%，消费复苏节奏仍偏温和 [15][16] 软饮料板块 - 2025年上半年七家头部饮料企业收入1127亿元，同比增长6.2%，行业归母净利率13.3%，同比提升1.5个百分点 [42][45] - 2026年出行旺盛有望支撑饮料动销，PET瓶片价格同比降7.4%，白糖价格同比降11.4%，成本红利有望延续 [42][45] - 包装水行业关注娃哈哈内部纠纷可能带来的竞争格局变化，利好农夫山泉、华润饮料 [52] - 运动饮料、养生水、椰子水等细分品类将延续高景气度 [54][58][60] 零食板块 - 2025年魔芋行业高度景气，卫龙美味蔬菜制品和盐津铺子休闲魔芋收入上半年分别同比增长44%和155% [66] - 魔芋品类“健康+美味”底层逻辑不改，“魔芋+”创新持续打开需求，2026年品类红利有望延续 [70] - 零食量贩渠道头部公司鸣鸣很忙和万辰集团门店总数预计突破4万家，2026年重点转向利润率提升与第二增长曲线 [17][94] - 山姆会员店预计2026年新开8家左右门店，关注与上游品牌SKU合作带来的收入弹性 [97] 乳制品板块 - 2021年8月以来的奶价下行周期已持续四年，当前价格较2021年高点回落约31% [105] - 2026年原奶价格有望逐渐筑底，供给端去化确定性较强，需求端在多维度政策支持下有望改善 [107][117] - 低温白奶业务2025年第三季度实现逆势增长，深加工产品如黄油、奶酪人均消费仍有较大提升空间 [122][123] 速冻与调味品板块 - 速冻食品板块2025年第三季度归母净利润同比增长5%，显示价格竞争触底，业绩底部改善 [127] - 调味品板块2025年业绩稳健但增速趋缓，第三季度收入同比增长2%，利润同比增长2% [129] - 2026年B端餐饮需求有望在政策刺激下回暖，C端家庭烹饪因高性价比预计保持韧性 [131][133] 白酒板块 - 2025年白酒行业深度调整，第三季度以来供给端加速出清，头部品牌中仅茅台与汾酒实现正增长 [6] - 参考2012-2015年调整周期，预计2026年行业处于触底阶段，动销与批价跌幅收窄，报表端继续出清 [6] 重点公司关注 - 大众品板块建议关注东鹏饮料、农夫山泉、万辰集团、锅圈、卫龙美味、盐津铺子、劲仔食品、新乳业、安井食品、宝立食品、立高食品、海天味业、青岛啤酒等 [6][64][101][126][142] - 白酒板块建议关注贵州茅台、山西汾酒 [6] - 东鹏饮料预计2026年归母净利润57.7亿元，对应市盈率23倍；劲仔食品预计2026年归母净利润2.9亿元，对应市盈率18倍 [3][102]

乳业概念板块市场表现 - 截至11月20日收盘，乳业概念板块下跌2.27%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内南侨食品、三元股份、*ST天山等个股跌幅居前 [1] - 在当日概念板块涨跌幅排名中，乳业概念表现逊于海南自贸区（+2.20%）、盐湖提锂（+1.43%）等上涨板块，但跌幅小于硅能源（-2.66%）、兵装重组概念（-2.55%）等板块 [2] 乳业概念板块资金流向 - 当日乳业概念板块整体获主力资金净流出3.16亿元 [2] - 板块内25只个股遭遇主力资金净流出，其中5只个股主力资金净流出额超过3000万元 [2] - 三元股份主力资金净流出7217.12万元，位列板块资金流出榜首 [2] - 欢乐家、大北农、南侨食品主力资金净流出额分别为7155.59万元、4796.35万元、4420.22万元 [2] - 福成股份、伊利股份、西部牧业是少数获得主力资金净流入的个股，净流入额分别为5112.36万元、2315.92万元、369.15万元 [2][3] 乳业概念个股具体表现 - 南侨食品跌幅达9.37%，换手率为4.14% [2] - 三元股份跌幅为8.15%，换手率为6.42% [2] - *ST天山跌幅为5.24%，换手率为3.44% [3] - 欢乐家跌幅为4.81%，换手率为5.30% [2] - 福成股份逆势上涨3.41%，换手率为8.00% [3]

公司股权质押情况 - 豪兴投资累计质押股数约1.59亿股，占其所持股份比例69.51% [1] - 李兴累计质押股数3710万股，占其所持股份比例71.78% [1] - 朱文湛累计质押股数2673万股，占其所持股份比例70.11% [1] - 李康荣累计质押股数115万股，占其所持股份比例30.17% [1] 公司营业收入构成 - 饮料行业收入占比55.73% [1] - 罐头行业收入占比38.66% [1] - 其他业务收入占比5.61% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为106亿元 [1]

股份质押 - 本次解除质押股份1410万股，占总股本3.22%[1] - 本次质押股份1410万股，占豪兴投资持股6.15%，占总股本3.22%[5] 股东持股与质押情况 - 截至披露日，豪兴投资持股52.44%，质押后质押股占其持股69.51%，占总股本36.45%[5] - 截至披露日，股东及其一致行动人持股73.84%，质押后质押股占其持股69.48%，占总股本51.31%[5] 到期质押股份 - 未来一年内到期质押股份8065万股，占股东及其一致行动人持股24.97%，占总股本18.44%，对应融资余额52920万元[5] - 未来半年内到期质押股份3460万股，占股东及其一致行动人持股10.71%，占总股本7.91%，对应融资余额22000万元[6]

板块整体表现 - 饮料乳品板块在11月19日整体上涨0.46%，表现优于上证指数（上涨0.18%）和深证成指（下跌0.0%）[1] - 板块内个股表现分化，三元股份以3.80%的涨幅领涨，香飘飘则以-3.60%领跌[1][2] 领涨个股表现 - 三元股份收盘价为6.01元，涨幅3.80%，成交量为114.57万手，成交额为6.91亿元[1] - 均瑶健康涨幅2.21%，收盘价7.86元，成交额1.66亿元[1] - 熊猫乳品上涨1.75%，收盘价28.51元，成交额1.91亿元[1] - 新乳业上涨1.71%，收盘价17.83元，成交额1.19亿元[1] 领跌个股表现 - 香飘飘跌幅最大，为-3.60%，收盘价14.45元，成交额1.58亿元[2] - 贝因美下跌-1.86%，收盘价6.33元，成交额2.33亿元[2] - 欢乐家下跌-1.51%，收盘价24.13元，成交额4.78亿元[2] 板块资金流向 - 当日饮料乳品板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出689.37万元，游资资金净流出3348.71万元[2] - 散户资金呈现净流入，净流入金额为4038.08万元[2] 个股资金流向 - 伊利股份获得主力资金净流入5424.14万元，主力净占比2.90%，但游资净流出7233.91万元[3] - 养元饮品主力净流入3679.44万元，主力净占比高达15.07%[3] - 均瑶健康主力净流入1895.16万元，主力净占比11.44%[3] - 板块领涨股三元股份主力资金净流出27.06万元，但散户资金净流入1087.17万元[3]

股价与交易表现 - 11月14日公司股价下跌11.26%，成交额为8.82亿元 [1] - 当日融资买入额为8799.40万元，融资偿还额为7780.83万元，融资净买入1018.57万元 [1] - 截至11月14日，公司融资融券余额合计为1.27亿元，融资余额占流通市值的1.11%，且融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 融券方面，11月14日融券偿还和卖出均为0股，融券余量为0股，融券余额为0元，但该水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至10月31日，公司股东户数为1.86万户，较上期减少0.11% [2] - 截至10月31日，人均流通股为20802股，较上期增加0.11% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第八大流通股东，持股114.27万股，相比上期增加78.97万股 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入10.42亿元，同比减少22.25% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为1052.68万元，同比减少87.43% [2] 公司基本信息与分红 - 公司主营业务为水果罐头、植物蛋白饮料、果汁饮料、乳酸菌饮料等食品饮料产品的研发、生产和销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：饮料55.73%，罐头38.66%，其他(补充)5.61% [1] - A股上市后公司累计派现4.77亿元，近三年累计派现3.46亿元 [3]

股价异动表现 - 公司股票在11月7日至13日的4个交易日内股价从18.22元/股上涨至29.40元/股，累计涨幅达61.36% [2][4] - 股价异动期间出现两次“20cm”涨停，并于11月14日随大盘回调下跌超10% [2][4] - 公司公告确认股票交易价格连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过30%，属于异常波动 [4] 经营业绩表现 - 2024年公司营业收入为18.55亿元，同比下滑3.53%，归母净利润为1.47亿元，同比大幅下滑47.06% [3][6] - 2025年前三季度公司营业收入为10.42亿元，同比下滑22.25%，归母净利润为0.11亿元，同比下滑87.43% [6] - 公司经营活动产生的现金流量净额在2024年及2025年前三季度出现较大幅度下滑，2025年三季度末为409.75万元 [7] 成本压力与应对措施 - 公司销售费用因渠道维护、人员增加及宣传推广同比上涨5530.78万元，部分主要原材料采购成本涨幅较大 [8] - 为应对成本压力，公司于2025年7月1日起对部分产品实施调价，价格上调幅度约为1%—8%，涉及产品2024年度销售收入为7.95亿元 [8][9] - 公司同时对少部分地区椰子汁产品部分规格出厂价格进行下调，下调幅度约为1%—5%，涉及产品2024年度销售收入为518.89万元 [9] 行业背景与公司展望 - 近期食品饮料板块多只个股出现类似股价剧烈波动，显示板块受市场情绪影响显著 [5] - 行业面临成本红利消退、需求复苏放缓的挑战，需从产品创新、渠道优化等多维度寻求突破 [3][9] - 公司计划借助第四季度节日旺季积极抢占春节市场，并按计划推进印度尼西亚椰子加工项目 [9]

板块整体表现 - 饮料乳品板块在11月14日整体下跌1.46%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.97%，深证成指下跌1.93% [1] - 板块内个股普跌，领跌股为欢乐家，跌幅达11.26%，三元股份跌幅为10.03% [2] 个股价格与成交 - 部分个股逆势上涨，佳木食品上涨0.64%，养元饮品和香飘飘均微涨0.07% [1] - 行业龙头伊利股份下跌0.80%，成交额高达11.70亿元，成交量40.92万手 [1] - 欢乐家不仅跌幅最大，成交额也达8.82亿元，成交量32.61万手 [2] - 三元股份成交量异常放大至167.67万手，成交额11.36亿元 [2] 板块资金流向 - 饮料乳品板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为5.02亿元 [2] - 游资资金净流入4635.98万元，散户资金净流入4.56亿元 [2] - 个股层面，伊利股份主力资金净流出3470.70万元，主力净占比-2.97% [3] - 香飘飘是少数获得主力资金净流入的个股，净流入977.73万元，主力净占比7.03% [3] - 均瑶健康主力资金净流出632.36万元，主力净占比高达-10.34% [3]

板块整体表现 - 食品饮料板块在午后交易时段持续调整 [1] - 多只相关个股出现显著下跌 [1] 重点个股表现 - 欢乐家股价下跌超过10% [1] - 三元股份股价触及跌停板 [1] - 朱老六 巴比食品 一致魔芋 盖世食品等公司股价跌幅靠前 [1]

市场表现 - A股三大指数11月13日低开高走，沪指刷新十年新高，大消费板块表现活跃 [1] - 中证食品饮料指数当日上涨0.69%，实现连续6个交易日上涨，成分股三元股份涨停，新诺威、粤桂股份、欢乐家、金禾实业等涨幅居前 [1] - 中证A500指数当日收涨1.43%，成分股天华新能、新宙邦、星源材质等多只股票涨幅超过10% [1] - 食品饮料ETF天弘（159736）当日成交额超过1亿元人民币，盘中获得净申购2000万份 [1] - 中证A500ETF天弘（159360）当日成交额超过3600万元人民币 [1] 行业动态与催化剂 - 双11购物节期间（10月21日至11月11日）全国邮政快递企业累计处理快递包裹139.38亿件，业务规模创历史新高 [2] - 即时零售成为双11亮点，美团闪购平台10月31日至11月11日成交额、下单用户数、人均消费金额均创新高 [2] - 美团闪购平台超800个品牌、400个品类销量同比翻倍，人均消费金额增长近30%，品牌官方旗舰店销量整体增长400% [2] 机构观点 - 食品饮料相关子行业有望回暖，白酒板块加速出清，大众品细分领域龙头业绩彰显韧性，经营修复明显 [2] - 大众品中零食、黄酒龙头等新消费成长品类企业第三季度单季度营收同比保持较好增长 [2] - 大众品企业通过品类创新和新渠道拓展成为核心增长举措，为业绩贡献增量 [2] 产品与指数构成 - 食品饮料ETF天弘（159736）跟踪中证食品饮料指数，布局高端及次高端白酒龙头股，兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头 [1] - 该ETF前十大权重股包括茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等 [1] - 中证A500ETF天弘（159360）紧密跟踪中证A500指数，该指数从各行业选取500只市值较大、流动性较好的证券作为样本 [1]