融资与担保 - 2025年度公司及子公司拟申请融资授信额度不超20亿，预计担保不超15亿[2] - 公司为山东欢乐家两笔授信协议担保本金最高限额8000万[4] 子公司情况 - 山东欢乐家是全资子公司，2025年3月31日资产33618.45万，负债率62.59%[5][6] - 2025年1 - 3月营收11510.11万，利润总额1169.91万，净利润874.20万[7] 担保结果 - 本次担保后，对外担保总金额64759.80万，占2024年净资产57.10%[12] - 实际担保余额24269.48万，占2024年净资产21.40%[12]

股份质押情况 - 豪兴投资本次解除质押1440万股，占所持6.28%，占总股本3.29%[2] - 豪兴投资本次质押1110万股，占所持4.84%，占总股本2.54%[2] 股东持股及质押比例 - 豪兴投资持股52.44%，质押后质押股份占所持57.19%，占总股本29.99%[3] - 李兴持股14.81%，质押股份占所持34.56%，占总股本5.12%[3] - 朱文湛持股8.71%，质押股份占所持41.18%，占总股本3.59%[3] - 李康荣持股0.87%，质押股份占所持30.17%，占总股本0.26%[3] - 股东及其一致行动人合计持股76.84%，质押股份占所持50.70%，占总股本38.96%[3] 到期质押情况 - 控股股东及其一致行动人未来一年到期质押10430万股，对应融资余额67052万元[5] - 未来半年到期质押5560万股，对应融资余额36152万元[5] 影响评估 - 本次质押与公司经营无关，总体质押风险可控[5]

财务表现 - 25Q1实现营业收入4.49亿元，同比下滑18.52%，归母净利润0.34亿元，同比下滑58.27%，扣非归母净利润0.33亿元，同比下滑59.49% [1] - 分产品看，椰子汁饮料收入2.28亿元，同比下滑14.6%，水果罐头收入1.55亿元，同比下滑25.5%，主要受消费环境及渠道调整影响 [1] - 25Q1毛利率31.38%，同比下滑7.32个百分点，归母净利率7.63%，同比下滑7.27个百分点 [2] 成本与费用 - 毛利率下滑主因水果原料成本上涨及低毛利渠道业务占比提升 [2] - 25Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为13.09%/6.84%/0.26%/0.15%，同比+0.14/+1.53/+0.37/-0.03个百分点 [2] - 经营活动现金流净额-6770.63万元，同比下滑，因采购付款时间差及增加原料预付款 [2] 战略与人事 - 聘任吕建亮为副总裁，其曾任西麦食品董事长特别助理、银鹭食品首席增长官，具备快消品销售经验 [3] - 销售端推行"主动求变"策略，优化区域渠道策略和组织架构，提升运营效率 [3] - 产品端聚焦水果罐头和椰基饮料，推出减糖新品、果杯包装及换新椰子水品牌 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为20.22/22.72/25.39亿元，同比增速9.03%/12.35%/11.76% [4] - 预计2025-2027年归母净利润1.57/1.87/2.20亿元，同比增速6.46%/18.94%/17.99% [4] - 对应EPS 0.36/0.43/0.50元/股，PE 39X/33X/28X [4]

财务表现 - 2025Q1收入4.5亿元，同比-18.5%，归母净利润0.3亿元，同比-58.3% [1] - 下调2025-2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.6亿元（-0.5）、1.8亿元（-0.3）、2.0亿元，同比增速分别为+4.9%、+14.5%、+10.0% [1] - 2025Q1毛利率同比-7.32pct至31.38%，净利率同比-7.27pct至7.63% [3] 产品表现 - 2025Q1椰子汁饮料收入2.3亿元，同比-14.6%，水果罐头收入1.6亿元，同比-25.5% [2] - 水果罐头将升级配方和包装，拓展多元化消费场景，椰子汁饮料将布局零食量贩渠道并发力椰子水产品 [2] 渠道表现 - 传统渠道承压较大，公司主动优化传统渠道网点 [3] - 零食量贩渠道2025Q1收入4644.6万元，环比2024Q4增加614.9万元，全年预计实现较好收入增量 [3] 费用结构 - 2025Q1销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+0.14pct/+1.53pct/-0.03pct/+0.36pct [3] - 期间费用率有所提升，主要受成本上涨和业务结构变化影响 [3]

业务营收情况 - 2025年第一季度，椰子汁饮料产品营业收入2.28亿元，占公司营业收入的50.78% [2] - 2025年第一季度，水果罐头产品营业收入1.55亿元，占公司营业收入的34.52% [2] - 2025年第一季度，零食专营渠道营业收入4,644.62万元 [4] - 2024年，华中、西南和华东地区营业收入合计12.25亿元，占公司营业收入的66.05% [4] 人员聘任情况 - 公司董事会近期聘任吕建亮为副总裁，负责营销业务，其经验丰富，但团队磨合需时间 [2][3] 销售费用情况 - 2025年第一季度公司销售费用同比和环比均下降，将优化费用投放和结构 [3] 产品发展规划 - 水果罐头产品研发侧重便携、休闲化和配料多元化小包装，推出减糖版，增加果杯包装 [3] - 椰子水产品坚持高品质生产，进行品牌换新，未来围绕其研发新品类，拓宽价格带 [3] 渠道发展规划 - 以线下销售为主，线上渠道利于品牌推广 [3][4] - 深化渠道多元化，开拓中腰部零食专营系统，增加个性化产品研发 [4] B端业务及项目进展 - B端业务通过经销商开拓，对营收贡献有限 [4] - 椰子加工项目由越南欢乐家推进，有助于原料供应体系建设 [4] 销售区域分布 - 截至2024年末，经销商2,236家，华中、西南和华东地区经销商约占总数的65.07% [4] 原料成本及采购 - 2024年黄桃采购单价同比降超30%，橘子采购单价上升，椰子类原材料采购单价上升 [4]

融资与担保额度 - 2025年度公司及子公司拟申请融资授信不超20亿，预计担保不超15亿[2] 子公司情况 - 深圳众兴利华是全资子公司，2025年1 - 3月营收48679.44万，净利润721.23万[5][7] - 2025年3月31日资产总额54689.15万，负债率56.78%[5][6] 担保详情 - 为深圳众兴利华向民生银行担保，最高债权本金5000万[4] - 主债权发生期2025年4月27日至2026年4月26日，保证期三年[8] 担保后数据 - 公司及子公司对外担保总额56759.80万，占2024年净资产50.05%[12] - 实际担保余额24269.48万，占2024年净资产21.40%[12]

公司业绩与盈利预测 - 2025Q1公司收入4.5亿元，同比-18.5%，归母净利润0.3亿元，同比-58.3% [2] - 下调2025-2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.6亿(-0.5亿)、1.8亿(-0.3亿)、2.0亿元，同比增速分别为+4.9%、+14.5%、+10.0% [2] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为39.9倍、34.8倍、31.7倍 [2] - 90天内5家机构给出评级，3家买入、2家增持，目标均价16.8元 [5] 主营业务表现 - 2025Q1椰子汁饮料收入2.3亿元，同比-14.6%，主因高基数、消费疲软及渠道变革 [3] - 水果罐头收入1.6亿元，同比-25.5%，受成本压力及市场竞争影响 [3] - 公司将继续聚焦水果罐头+椰基饮料赛道，水果罐头升级配方包装，椰子汁发力零食量贩渠道及椰子水产品 [3] 渠道变革与收入结构 - 传统渠道承压明显，主因新零售渠道抢占需求及主动网点优化 [4] - 零食量贩渠道2025Q1收入4644.6万元，环比2024Q4增加614.9万元，全年预计贡献显著增量 [4] - 2024年与头部零食专营系统合作，2025Q1拓展中腰部系统 [4] 成本与费用分析 - 2025Q1毛利率同比-7.32pct至31.38%，因原材料涨价及低毛利零食专营渠道占比提升 [4] - 期间费用率上升，销售/管理/财务费用率分别同比+0.14pct/+1.53pct/+0.36pct，研发费用率-0.03pct [4] - 净利率同比-7.27pct至7.63% [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 欢乐家2025Q1收入4.5亿元，同比-18.5%，归母净利润0.3亿元，同比-58.3%，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.6（-0.5）、1.8（-0.3）、2.0亿元，同比分别+4.9%、+14.5%、+10.0%，EPS分别为0.35（-0.11）、0.40（-0.13）、0.45元，当前股价对应PE分别为39.9、34.8、31.7倍，2025年公司优化传统渠道网点并开拓新零售渠道和新品，主业有望逐步改善，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 业务表现 - 2025Q1椰子汁饮料收入2.3亿元，同比-14.6%，与同期高基数、消费需求疲软以及渠道变革有关；水果罐头收入1.6亿元，同比-25.5%，与成本压力、市场竞争等因素有关 [8] - 2025年公司聚焦水果罐头+椰基饮料赛道，水果罐头在配方和包装上升级，拓展消费场景；椰子汁饮料推动向零食量贩渠道布局，发力椰子水产品 [8] 渠道情况 - 2025Q1传统渠道承压，新零售渠道发展抢占线下传统商超需求，公司主动优化传统渠道网点；积极拥抱零食专营连锁渠道，2024年与头部零食专营系统合作，2025Q1开拓中腰部零食专营系统，Q1收入4644.6万元，环比2024Q4增加614.9万元，零食量贩渠道环比提速，全年预计有较好收入增量 [9] 财务指标 - 2025Q1毛利率同比-7.32pct至31.38%，因部分原材料价格上涨，零食专营渠道和原料销售业务毛利率低；Q1销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+0.14pct/+1.53pct/-0.03pct/+0.36pct，期间费用率提升；综合来看，Q1净利率同比-7.27pct至7.63% [10] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,923|1,855|1,910|2,141|2,350| |YOY(%)|20.5|-3.5|3.0|12.1|9.8| |归母净利润(百万元)|278|147|155|177|195| |YOY(%)|36.9|-47.1|4.9|14.5|10.0| |毛利率(%)|38.7|34.0|32.8|33.2|33.3| |净利率(%)|14.5|7.9|8.1|8.3|8.3| |ROE(%)|18.8|13.0|13.4|14.1|14.4| |EPS(摊薄/元)|0.64|0.34|0.35|0.40|0.45| |P/E(倍)|22.2|41.9|39.9|34.8|31.7| |P/B(倍)|4.2|5.4|5.3|4.9|4.5| [12]

证券代码：300997 证券简称：欢乐家 面对市场挑战，公司将以"主动求变"的姿态，继续 聚焦水果罐头+椰基饮料赛道，改革创新，寻求新动能。 加强品类创新，打造差异化产品矩阵。根据营销业务和市 场变化因地制宜拟定不同区域的渠道策略。适时、适度的 优化营销业务组织架构和绩效体系，打造高效执行团队， 提升管理效能和运营效率。同时继续围绕年度重点工作， 在渠道多元化、品牌推广、产业链和供应链优化等方面开 展工作。 4. 公司水果罐头和椰子水产品的发展规划？ 公司坚持高品质的罐头产品，对水果罐头产品研发 思路主要是在便携、休闲化和配料多元化的小包装罐头 产品，同时随着公司多元化渠道的开拓，希望在该渠道巩 固公司水果罐头产品优势，近期也推出了减糖版等不同 配料的水果罐头产品，以满足不同消费者的需求。同时， 在包装形式上，除传统玻璃瓶包装外，增加了果杯等多样 化的产品包装。 欢乐家食品集团股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2025-008 | | □特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | | □媒体采访 □业绩说明会 | | 投资者关系活动类别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | □现 ...