行业投资评级 - 通信行业投资评级为“增持”（维持）[6] - 通信设备制造子行业投资评级为“增持”（维持）[6] 核心观点总结 - 3Q25通信行业整体营收同比增长5.2%，归母净利润同比增长12.3%，延续稳健增长态势[1][9] - AI算力需求是核心驱动力，光模块、铜连接等板块归母净利润实现高速增长[1][4][13] - 展望4Q25及2026年，全球AI算力侧投资加码有望驱动光通信板块归母净利润延续高增长，电信运营商板块预计保持稳健增长[1][70] 细分板块业绩与展望 电信运营商 - 3Q25三大运营商合计营收同比增长1.1%，归母净利润同比增长2.1%，利润增速高于营收增速[2][20] - 随着5G投资进入回收期，资本开支下降及AI赋能降本增效，三大运营商ROE和净利率持续提升[2][25] - 国内AI应用蓬勃发展，为运营商的云计算、数据中心业务带来新增长动能[2][20] 光通信（光模块/光器件/光芯片） - 3Q25光模块及光器件板块总营收同比增长51%，归母净利润同比增长123%[3][33] - 中际旭创归母净利润延续环比快速增长，主要受益于海外800G光模块需求持续释放及1.6T产品起量[3][33] - 源杰科技受益于CW光芯片需求快速提升，归母净利润保持环比高增态势[3][33] - 光器件板块（天孚通信、太辰光等）Q3归母环比波动，主要受下游客户提货节奏影响，预计随800G/1.6T需求释放将逐季回暖[3][33] ICT设备 - 3Q25 ICT设备板块营收同比增长16.4%，归母净利润同比下降62%[26] - 中兴通讯3Q25单季度归母净利润同比下降88%，主因高毛利率的运营商业务收入占比降低，收入结构偏向低毛利率算力业务[26] - 网络设备龙头紫光股份/锐捷网络3Q25单季度营收增速分别为43%/21%，受益于互联网巨头资本开支增长带来的数据中心交换机旺盛需求[27] 铜连接 - 3Q25铜连接板块营收同比增长26.39%，归母净利润同比增长72.49%[4][63] - 华丰科技3Q25归母净利润同比增长336%，但环比下滑39%，主因量产后客户调价导致毛利率环比下滑[63] - 沃尔核材3Q25归母净利润同比增长12%，随着关键设备在25年底到货，26年有望在行业产能偏紧时提升份额[4][63] IDC（互联网数据中心） - 3Q25 IDC板块营收同比下滑1.6%，归母净利润同比增长236%[4][37] - 国内AI芯片供给受限影响部分项目上架及收入增长，公募REITS项目发行（如润泽科技确认股权处置收益37.59亿元）为盘活资产提供新可能性[37] - AI需求带动行业景气度提升，具备高密度机柜、大型园区及廉价电力保障的厂商有望受益[37][42] 液冷设备 - 3Q25液冷设备板块营收同比增长28%，归母净利润同比增长5%[4] - 2026年或将成为液冷行业需求放量的关键时间点，产业链相关公司有望受益[4] 光纤光缆 - 3Q25光纤光缆板块营收同比增长11.99%，归母净利润同比下滑3.82%[5][57] - AI算力驱动产品结构优化，面向算力网络的高端产品需求旺盛，海缆（如亨通光电）在手订单丰沛[5][57] - 未来数据中心互联（DCI）对空芯光纤等高端产品产生新需求，深远海风电等有望加速发展[57] 泛物联网 - 3Q25泛物联网板块营收同比增长9.9%，归母净利润同比下滑2.9%[5][46] - 物联网模组板块中，移远通信归母稳健增长，广和通、美格智能Q3环比承压，主因国内车载市场需求短期承压[5][46] 军工通信 - 3Q25军工通信板块营收同比增长9.78%，归母净利润同比增长19.04%[5][51] - 上游企业（铖昌科技、臻镭科技等）归母净利润呈现快速增长，中游设备商与系统集成商利润端仍承压[5][51] - 展望26年，伴随军工“十五五”新周期启动及卫星、低空等新质领域发展，板块有望复苏[51] 重点推荐公司 - 报告列出了18家重点公司，包括沃尔核材、中兴通讯、中际旭创、新易盛、中国移动、中国电信等，多数给予“买入”评级[8][72]

论坛基本信息 - 论坛主题为“2025超节点数据中心产业峰会暨高密度数据中心开发者论坛”，将于11月26日至28日在浙江杭州举办 [2] - 论坛由车乾信息与热设计网联合主办，设置1个全体会场和2个专题会场，预计邀请超过40场演讲，吸引500余位行业专家参会 [2] - 参会企业覆盖产业链核心环节，包括英伟达、华为、英特尔、阿里云、中国移动、中际旭创等关键厂商 [2] 核心议题与议程安排 - 全体会场首日上午聚焦超节点数据中心关键技术，议题包括新华三的UniPoD超节点架构、英特尔的液冷加速计划及中国移动的芯片互联协议创新 [9] - 专题会场一深入探讨光互连技术，议题涵盖800G/1.6T光模块液冷、硅光芯片、空芯光纤应用及AI对光互联的挑战，涉及新易盛、海思光电子、中兴通讯等企业 [4][5][10] - 专题会场二关注芯片封装与热管理，议题包括GPU封装散热、石墨烯材料应用、热电致冷器及三维存算一体芯片，参与者有上海交通大学、陶氏化学、珂赛达等 [4][12] 技术发展趋势 - 光互连技术向高速率演进，重点讨论800G及1.6T光模块的液冷方案与热管理挑战，强调超低功耗设计对算力集群效能的影响 [5][10][12] - 液冷技术被视为高密度数据中心的关键，英特尔、曙光、新华三等企业将分享其在AI集群中的实施方案与绿色计算价值 [9][13][14] - 先进材料与集成技术受到关注，异质集成、硅光调制器及石墨烯等新材料在提升光模块性能与可靠性方面的作用被重点探讨 [4][12] 产业生态参与 - 演讲单位横跨运营商、设备商、芯片厂商及高校研究所，体现产学研协同创新模式，如中国移动研究院与上海交通大学的合作 [3][4][9] - 支持媒体涵盖6G、热管理、光通信等垂直领域，包括车乾6G、光芯、Leo光通信观察等专业平台，反映议题的专业深度与行业影响力 [2]

行业定义与作用 - 网络优化设备通过硬件或软件技术提升网络性能、结构、安全性及稳定性，实现网络资源高效分配、数据传输加速优化和安全威胁实时防护，构建稳定高效安全的网络环境 [2] - 作为数字化转型的关键基础设施，广泛应用于企业、数据中心、移动通信网络及家庭场景，涵盖从基础设备到智能管理系统的全链条解决方案 [1][2] 产品分类 - 按技术属性与部署层级可分为四大类：无线网络优化设备（如智能天线）、有线网络优化设备（如SDWAN优化控制器）、边缘计算与智能优化设备（如AI自优化控制器）、安全与管理优化设备（如下一代防火墙） [3] - 按应用场景可分为家庭/小微办公、企业/园区、电信运营商及工业互联网等行业专用设备，适配不同场景的差异化需求 [3] 政策环境 - 行业获得坚实政策支持，国家密集出台《算力基础设施高质量发展行动计划》等一系列政策，从技术演进、算力部署、设施协同等多维度系统布局 [1][5] - 政策持续驱动行业在技术迭代、场景拓展与产业融合方面实现高质量发展 [5] 市场规模与增长 - 2024年行业整体市场规模达422.5亿元，预计2025年将突破477.8亿元，展现出强劲发展潜力 [1][8] - 无线网络优化设备为核心领域，2024年市场规模达302.8亿元，同比增长11.3%，预计2025年将提升至330亿元，增速约为8.9% [8] 细分市场与产品 - 有源天线单元（AAU）已成为市场主流，2024年销售额占比达54.6%，其采用的Massive MIMO技术是增强网络容量与覆盖精度的关键支撑 [8] - 微站、皮站等小型化设备受益于室内覆盖场景持续扩展，行业增速保持在10%以上，毫米波频段优化设备与通感一体化系统成为新兴增长驱动力 [8] 产业链结构 - 产业链上中下游协同联动，上游聚焦芯片、光模块等核心元器件与软件支撑，中游涵盖设备制造与系统集成，下游面向电信运营商、互联网企业等多元化需求端 [5] - 形成"上游技术突破—中游产品迭代—下游需求牵引"的完整产业生态 [5] 竞争格局 - 竞争格局呈现多梯队协同与差异化竞争特征，华为、中兴通讯凭借全栈自研能力技术领先，Cisco等国际厂商占据重要份额，新华三、锐捷网络等国内龙头深耕细分市场 [1][9] - 2025年上半年主要上市企业呈梯队化发展，中兴通讯营收715.53亿元稳居市场首位，锐捷网络营收达66.49亿元，烽火通信营收111.17亿元 [9] 技术发展趋势 - 技术演进以AI深度赋能为核心，智能网络优化系统加速普及，结合绿色节能技术与先进架构创新，推动设备向低功耗、自运维方向升级 [11] - 高端芯片国产化成为打破国际垄断的关键，本土企业在以太网交换芯片等领域取得突破，通过超高速交换容量芯片研发等路径对标国际巨头 [11] 应用场景拓展 - 需求从通用型向垂直领域定制化转型，工业互联网的时敏网络设备、数据中心的低时延互联设备、车载与低空经济的专用优化方案成为增长重点 [12] - 边缘计算与网络优化协同成为新方向，边缘节点设备规模化部署打破传统网络架构边界，形成"云-边-端"一体化优化能力 [12] 商业模式演进 - 行业竞争从分散式价格战转向集中化生态竞争，市场份额持续向具备芯片研发、系统集成能力的龙头集中 [13] - 商业模式加速向"硬件+服务"转型，网络性能监测、智能运维等服务价值凸显，服务收入占比提升推动行业价值重构 [13]

限售股解禁 - 公司首发前限售股份预计于2023年11月21日解除限售并上市流通 [1] - 具体信息需关注公司后续发布的正式公告 [1] - 公司目前尚未收到股东关于减持计划的通知 [1]

算力硬件市场表现 - 11月6日光模块等算力硬件板块出现修复行情，光库科技股价上涨超过5%，中际旭创上涨超过4%，新易盛、锐捷网络、长芯博创涨幅均超过4% [1] - 重仓光模块的创业板人工智能ETF（159363）午后场内价格再次上攻2.5%，放量成交超过4.6亿元，近五日资金加仓1.68亿元 [1] 人工智能ETF产品概况 - 创业板人工智能ETF（159363）是全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF，其标的指数重点布局光模块龙头公司，光模块含量超过54% [3] - 该ETF超过七成仓位布局算力领域，超过两成仓位布局AI应用，截至10月31日最新规模超过35亿元，近1个月日均成交额超过7亿元，其规模和交投活跃度在跟踪同一指数的7只ETF中排名第一 [3] 行业前景与驱动力 - 英伟达在GTC大会上指出，其Blackwell与Rubin架构GPU在2025至2026年期间有望贡献超过5000亿美元收入，预计出货量达2000万颗，为Hopper架构2023-2025年收入的5倍 [2] - 随着Rubin平台GPU与光模块配比进一步提升，高端光模块产业链有望深度受益，GPU出货量大增将推动光模块需求持续向好 [2] 光模块公司基本面 - 光模块扩产是当前行业主旋律，头部公司在中际旭创、新易盛、天孚通信的固定资产与在建工程同环比持续增长 [3] - 头部公司在1.6T高端产品上优势更为明显，新一代产品出货带来的综合毛利率趋势较为稳定 [3] - 尽管不同公司短期业绩释放受到客户下单节奏、收入确认条件和光芯片缺货等因素影响，但行业对2026年光模块市场展望仍然乐观 [3]

AI硬件板块市场表现 - AI硬件板块反弹，光库科技、锐捷网络和协创数据均涨超4% [1] - 创业板人工智能ETF南方(159382)盘中一度涨超2% [1] 行业需求与景气度 - 北美四大CSP厂商三季度财报显示纷纷上调当年资本开支计划，意味着算力硬件景气持续 [1] - 算力硬件景气带动光模块需求攀升 [1] - 英伟达服务器制造商鸿海10月营收同比增长11.3%，在AI加速器需求强劲带动下延续增长势头 [1] - 亚马逊与OpenAI签署380亿美元算力大单 [1] - 第一上海证券认为客户提货节奏波动不改需求的高景气，短期业绩波动不改明后年算力硬件的高景气趋势 [1] 公司业绩与供应链 - 第一上海证券认为国内算力龙头股三季度业绩波动为一次性事件 [1] - 供应链已在着手解决原材料短缺问题 [1] 相关指数与成分股 - 创业板人工智能ETF南方(159382)跟踪的创业板人工智能指数成分股包含CPO三大巨头"易中天"，合计权重超50% [1] - 该指数是人工智能指数中"CPO"含量最高的 [1]

公司股价表现 - 11月6日锐捷网络股价上涨5.18%至74.07元/股，成交额3.34亿元，换手率4.80%，总市值589.19亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为网络设备、网络安全产品及云桌面解决方案的研发、设计和销售 [1] - 主营业务收入构成为网络设备87.85%，其他6.12%，网络安全产品3.19%，云桌面解决方案2.84% [1] 基金持仓情况 - 中欧景气精选混合A（020876）于三季度新进成为锐捷网络十大流通股东，持有111万股，占流通股比例1.16% [2] - 该基金持有锐捷网络111万股，占其基金净值比例2.37%，为第二大重仓股 [4] - 基于当日股价涨幅，该基金持仓单日浮盈约405.16万元 [2][4] 相关基金表现 - 中欧景气精选混合A基金成立于2024年4月23日，最新规模10.52亿元 [2] - 该基金今年以来收益47.94%，近一年收益48.4%，成立以来收益65.13% [2] - 基金经理张学明累计任职时间1年198天，现任基金资产总规模67.41亿元 [3]

总体解禁规模 - 2025年11月A股共有124家公司限售股解禁，合计解禁量约为89.52亿股，解禁市值约为1606.77亿元 [1] - 11月解禁市值环比2025年10月下降约26.45%，同比2024年11月下降约44.64% [1] 重点公司解禁情况 - 锐捷网络解禁市值居首，11月20日有7亿股首发原股东限售股解禁，解禁市值约为527.8亿元，占总股本比例达88% [3][4] - 创新新材解禁规模第二，11月17日有22.87亿股解禁，解禁市值约为102.22亿元 [4][6] - 华厦眼科解禁规模第三，解禁股数为5.11亿股，解禁市值约为98.14亿元，占总股本比例为60.85% [4][6] - 新天地、聚星科技11月份解禁比例相对较高，待解禁股份占总股本比例均超过70% [7] 行业解禁分布 - 从行业分布看，通信、医药生物、电子行业解禁市值位列前三 [1][8] - 通信行业解禁市值主要受锐捷网络大规模解禁影响 [8] - 医药生物行业解禁市值靠前的公司包括华厦眼科、新诺威、新天地 [8] 上市周年解禁 - 11月份共有7家公司迎上市周年解禁，合计解禁量约为3.9亿股，解禁市值约为122.62亿元 [1][10] - 聚星科技上市周年解禁规模居首，约为33.07亿元 [11] - 金天钛业、万源通的上市周年解禁规模紧随其后，分别为31.95亿元、30.11亿元 [11]

2025年11月A股限售股解禁总览 - 2025年11月A股共有124家公司限售股解禁，合计解禁量约为89.52亿股，解禁市值约为1606.77亿元 [1][2] - 解禁市值环比2025年10月下降约26.45%，同比2024年11月下降约44.64% [1][2] 解禁规模居前的个股 - 锐捷网络解禁市值居首，约为527.80亿元，解禁数量为7亿股，占总股本比例达88% [1][3][4] - 创新新材解禁市值排名第二，约为102.22亿元，解禁数量为22.87亿股，约占总股本60.88% [4][9] - 华厦眼科解禁市值排名第三，约为98.14亿元，解禁数量为5.11亿股，占总股本60.85% [4][9] - 新天地与聚星科技解禁比例较高，待解禁股份占总股本比例均超过70% [9] 行业解禁市值分布 - 通信、医药生物、电子行业解禁市值位列前三 [1][10] - 通信行业解禁规模主要由锐捷网络贡献 [10] - 医药生物行业解禁市值靠前的公司包括华厦眼科、新诺威、新天地 [10] 上市周年解禁情况 - 2025年11月共有7家公司迎上市周年解禁，解禁数量为3.9亿股，解禁市值为122.62亿元 [1] - 聚星科技上市周年解禁规模居首，约为33.07亿元 [13][14] - 金天钛业与万源通上市周年解禁规模紧随其后，分别为31.95亿元和30.11亿元 [13][14]

公司业绩表现 - 新易盛前三季度净利润63.27亿元，同比增长284.37% [1] - 仕佳光子前三季度净利润3.00亿元，同比增长727.74% [1] - 中际旭创第三季度净利润31.37亿元，环比增长30.06% [1] 行业公司覆盖 - 披露三季报的光模块上市公司包括中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技、光迅科技、长飞光纤、锐捷网络、星网锐捷、仕佳光子、剑桥科技、长芯博创、光库科技、源杰科技、汇绿生态 [1]