减持情况 - 员工战略配售资管计划原持有443.94万股，占比0.78%，减持后为0[1][4] - 2025年2月24 - 25日分别减持235万、208.94万股[2] - 减持均价分别为87.82元/股、81.79元/股[2] 合规说明 - 减持未违反法规、限售承诺，已履行披露义务[3][5] - 减持不影响公司控制权、治理及经营[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 锐捷网络是智算组网核心，交换机龙头，助力国产算力发展 [1] - 公司为字节跳动、阿里巴巴、腾讯、百度、快手、美团等大型互联网客户提供智算中心网络建设服务 [1] - 公司推出的智算中心网络方案可应用于大数据处理、机器学习、AIGC 多种业务场景，支撑 AI 业务快速发展 [1] - 公司推出的 AIGC 量化分析平台帮助用户分析和优化大模型训练过程 [1] - 交换网络是 AIDC 的血管，随着集群规模加速扩大，计算卡之间的互联要求快速提升，交换机的产业链空间被不断打开 [2] - 锐捷网络提供全套 AI 网络解决方案，包括 AIGC 智算中心网络解决方案和自研的 AI Fabric 解决方案 [2] - 公司在 800G/LPO/CPO 等新技术方向上均有储备，800G 交换机已实现小规模供货 [3] 财务预测 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润为 5.8、7.3、8.5 亿元，对应 PE 为 67、53、46 倍 [3] - 2024-2026 年营业收入预计为 12,909、14,783、17,176 百万元，增长率分别为 11.8%、14.5%、16.2% [4] - 2024-2026 年归母净利润预计为 576、729、848 百万元，增长率分别为 43.5%、26.6%、16.4% [4] - 2024-2026 年 EPS 预计为 1.01、1.28、1.49 元/股 [4] - 2024-2026 年净资产收益率预计为 13.1%、16.0%、17.9% [4] 行业分析 - 海外以太网协议正在加速进入顶尖训练集群，国内数通交换网络有望进入新的换代周期 [2] - 国内如豆包、可灵等优秀大模型不断扩张，将带动国内算力建设上行，国产交换机作为构建中国算力集群的核心环节，也将打开新的上升周期 [2] 公司技术布局 - 公司 800G 交换机已经实现小规模供货，主要客户为 Tier1 互联网企业 [3] - 公司在 2022 年就与腾讯、博通展开了 CPO 技术在交换网络中的创新和落地应用 [3] - 在 2024 年的 OFC 展上，锐捷网络联合字节跳动、是德科技共同进行了基于 51.2Tbps 交换机满配 800G LPO 光模块的蛇形打流测试 [3]

投票情况 - 2024年12月23日现场和网络投票，80人代表501,214,818股，占比88.2138％[4][7] - 现场投票3人代表500,000,900股，占比88.0002％[7] - 网络投票77人代表1,213,918股，占比0.2137％[7] 议案表决 - 《续聘2024年度审计机构议案》同意501,205,218股，占比99.9981％[10] - 中小股东同意1,205,218股，占比99.2098％[10]

股票情况 - 公司股票2024年12月19 - 23日连续三日收盘涨幅偏离值累计超30%，属异常波动[3] 信息披露 - 前期披露信息无需更正、补充[4] - 无应披露未披露事项及筹划、商谈等[5] - 董事会未获悉应披露未披露信息[6] - 不存在违反信息公平披露情形[7] 经营情况 - 近期经营及内外部环境未发生重大变化[4] 控股股东 - 控股股东无应披露未披露重大事项[4] - 异常波动期间未买卖公司股票[4] 指定媒体 - 指定信息披露媒体为《证券时报》等及巨潮资讯网[7]

会议安排 - 2024年12月6日召开第四届董事会第二次会议表决通过股东大会召集议案[7] - 2024年12月7日发布召开2024年第二次临时股东大会通知公告[8] - 2024年12月23日下午14:00召开现场会议，网络投票时间为当日[10][11] 参会情况 - 80名股东及代理人代表501,214,818股，占比88.2138%[12] - 78名中小投资者代表1,214,818股，占比0.2138%[12] 议案审议 - 《关于续聘公司2024年度审计机构的议案》，同意501,205,218股，占比99.9981%[16] - 反对2,300股，占比0.0005%[16] - 弃权7,300股，占比0.0015%[16]

公司投资评级 - 报告对公司的投资评级为“增持” [54] 报告的核心观点 - 公司深耕数据中心交换机领域，2024年上半年公司数据中心产品在互联网行业市占率排名第二，有望显著受益于智算中心算网设备需求激增 [59] - 公司较早推出白盒交换机，乘AI之风快速起量，多次中标阿里、腾讯、字节等头部互联网厂商数据中心建设采购招标项目 [61] - 公司深度布局智算中心以太网解决方案，与海内外业界生态伙伴共研AI网络标准 [142] 根据相关目录分别进行总结 公司业务分析 - 网络设备为公司主要收入来源，其中交换机是核心产品，2021年交换机产品收入为47.40亿元，占网络设备收入比例达到71.75% [151] - 公司交换机产品根据应用场景不同主要分为数据中心、园区与城域网及SMB三大交换机系列 [168] - 无线产品是无线局域网的核心部件，主要用途为将计算机、移动终端以及物联网等终端设备以无线连接的方式接入到该局域网 [141] - 网络安全产品是指用于保护网络和网络资源免受攻击、破坏、泄露等安全威胁的软件、硬件和服务 [200] - 云桌面又称桌面虚拟化，是新一代的桌面技术，公司云桌面解决方案是由云服务器、云终端、云桌面软件及相关配件构成 [193] 财务分析 - 公司收入从2019年至今稳健增长，CAGR达21.94% [194] - 2023年利润表现有所下滑，2024年恢复增长 [182] - 毛利率短期有所承压，费用压降明显 [197] 交换机产业链 - 交换机成本结构中芯片占比最大，约占到交换机成本32%左右 [20] - 交换机的主要原材料包括芯片、元器件、光模块、电路板、电源模块等 [20] - 交换机产业链上游为芯片及电子元器件供应商，中游为交换机制造，下游为应用领域 [189] 交换机市场规模和竞争格局 - 全球及中国交换机市场规模稳步增长，预计到2024年，全球交换机市场规模将达到416亿美元，中国交换机市场规模将增至749亿元 [210] - 国内交换机行业集中度较高，呈现寡头竞争的竞争格局，2023年市占率分别为华为35.8%、新华三32.4%、锐捷网络14.6% [50] AI大模型催生智算中心高性能网络需求 - AI大模型训练需要超高带宽、超低时延、集合通信、零容忍丢包、严格时间同步等高性能网络需求 [118] - 以太网的生态基础和性价比相比IB网络更具优势，以太网（RoCE）的渗透率有望进一步提升 [128] - 公司深度布局智算中心以太网解决方案，与海内外业界生态伙伴共研AI网络标准 [142] 数据中心场景下白盒交换机优势明显 - 白盒交换机是跟传统的品牌交换机相对的概念，是指将网络中的物理硬件和操作系统（NOS）解耦 [75] - 数据中心是目前白盒交换机最大的，也是增速最快的下游应用场景 [48] - 公司在白盒交换机领域布局较早，有望乘AI之风快速起量 [49] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年实现营业收入127.50/146.69/172.02亿元，同比增长10.47%/15.05%/17.27% [59] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润5.83/7.33/8.89亿元，同比增长45.20%/25.87%/21.26% [59] - 公司深耕数据中心交换机领域，2024年上半年公司数据中心产品在互联网行业市占率排名第二，有望显著受益于智算中心算网设备需求激增 [59]

股东大会时间 - 2024年第二次临时股东大会召开时间为12月23日14:00[2] - 股权登记日为2024年12月16日[3] - 现场登记时间为2024年12月20日9:00 - 12:00、14:00 - 17:00[11] 投票信息 - 网络投票时间为12月23日9:15 - 15:00[2][26] - 网络投票代码为351165，投票简称为锐捷投票[22] - 深交所交易系统投票时间为12月23日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[24] 其他信息 - 会议审议续聘公司2024年度审计机构议案，对中小股东单独计票[8][9] - 会议召集人是公司董事会，召开方式为现场与网络投票结合[1][4] - 会议地点在福建省福州市闽侯县高新区新港大道33号星网锐捷科技园B栋16层[3] - 登记地点为公司证券办公室，联系电话010 - 51710249，邮箱zqb@ruijie.com.cn[12]

会议安排 - 公司于2024年12月2日发第四届监事会第二次会议通知，6日召开[3] - 会议应到、实到监事均为3人[3] 议案表决 - 会议以记名通讯表决通过续聘2024年度审计机构议案[4] - 监事会同意续聘华兴会计师事务所为审计机构[4] - 议案表决3票同意、0票反对、0票弃权，需提交股东大会审议[4]

会议安排 - 公司2024年12月2日发会议通知，12月6日召开第四届董事会第二次会议[3] - 2024年第二次临时股东大会于12月23日召开，采用现场与网络投票结合方式[5] 决策事项 - 董事会同意续聘华兴会计师事务所为2024年度审计机构[4] - 董事会同意召开2024年第二次临时股东大会[5] 表决结果 - 《关于续聘公司2024年度审计机构的议案》8票同意、0票反对、0票弃权[4] - 《关于召开2024年第二次临时股东大会的议案》8票同意、0票反对、0票弃权[5]

会议时间 - 2024年第二次临时股东大会现场会议12月23日14:00召开[2] - 网络投票时间为12月23日9:15 - 15:00[2] - 股权登记日为2024年12月16日[3] 会议地点 - 现场会议在福建省福州市闽侯县高新区新港大道33号星网锐捷科技园B栋16层公司会议室召开[3][4] 会议审议 - 审议续聘公司2024年度审计机构议案，对中小股东单独计票[8][9] 登记信息 - 现场登记时间为2024年12月20日9:00 - 12:00、14:00 - 17:00[11] - 信函或邮件登记须在12月20日17:00前送达或发送[11] - 登记地点为公司证券办公室，电话010 - 51710249，邮箱zqb@ruijie.com.cn[12] 投票代码及时间 - 网络投票代码351165，简称锐捷投票[22] - 深交所交易系统投票时间为12月23日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00[24] - 深交所互联网投票系统投票时间为12月23日9:15 - 15:00[26] 身份认证 - 股东通过互联网投票需按规定办理身份认证，获取“深交所数字证书”或“深交所投资者服务密码”[26]