行业投资评级 - 报告对通信行业给予“推荐”评级，主要基于AI、5.5G及卫星通信持续推动行业高景气度延续的判断 [2] 核心观点 - 报告核心观点聚焦于算力产业链与卫星产业链的投资机会 [3][4] - 算力链方面，光模块上游光芯片供需将持续偏紧至2026年上半年，相关产品价格将维持高位，同时华为即将发布的新AI技术有望将算力资源平均利用率从30%-40%提升至70%，大幅推动国产算力芯片渗透 [3] - 卫星链方面，中国可回收火箭“朱雀三号”将于11月中下旬首飞，目标将发射成本降至每公斤20000元以内，与猎鹰9号成本（约3000美元/公斤）相当，有望加速卫星产业链闭环 [4] 市场行情回顾 - 本周（2025.11.10-2025.11.16）申万通信指数回调4.77%，表现弱于上证综指（回调0.18%）、深证成指（回调1.40%）和创业板指（回调3.01%） [2][12] - 通信三级子行业中，通信工程及服务上涨1.57%，表现最佳；通信网络设备及器件回调6.98%，跌幅最大 [2][15][16] - 个股方面，线上线下（上涨46.55%）、中富通（上涨30.69%）、美利信（上涨11.87%）涨幅居前 [2][17] 行业新闻与动态 - **Meta加大AI基础设施投入**：计划未来三年在美国投资超过6000亿美元建设AI数据中心，2026年资本支出将显著高于2025年 [19][20] - **我国卫星互联网发展**：成功发射卫星互联网低轨13组卫星，海南商业航天发射场今年第6次成功发射，成功率100% [22][23] - **政策支持制造业中试**：工信部发布通知，要求加快制造业中试平台建设，并重点布局人工智能、量子科技等关键领域，目标到2027年底基本建成现代化制造业中试平台体系 [23][24][25][26] - **AI算力需求旺盛**：AI基础设施提供商CoreWeave第三季度营收达14亿美元，同比增长134%，客户订单积压飙升至556亿美元，接近年初的四倍 [26][27] - **光模块市场高增长**：研究机构LightCounting指出，光模块供应商正积极扩充产能，以应对需求增长；旭创科技第三季度营收创新高达14.3亿美元，同比增长57% [28][29][30] 公司公告与事件 - **沪电股份**：全资子公司拟以不超过9500万元价格收购关联方生产用厂房 [31] - **华测导航**：83.636万股股权激励限售股于2025年11月12日上市流通 [31] - **德科立**：公司董事长发生变更，渠建平新任董事长，桂桑离职 [31] - **下周限售解禁**：锐捷网络（2025年11月20日）和烽火通信（2025年11月21日）将有限售股份上市流通 [32]

股份解禁核心信息 - 公司首次公开发行前已发行的股份将解除限售并上市流通 [1] - 本次解除限售股份数量为7亿股，占公司总股本的88.00% [1] - 本次解除限售股份的上市流通日期为2025年11月21日 [1] 股份解禁具体细节 - 解除限售股份的股东户数为2户 [1] - 限售期限为自公司首次公开发行的股票上市之日起36个月 [1]

行业投资评级 - 科技行业评级为“增持”（维持）[2] 报告核心观点 - 阿里巴巴“千问”APP的公测上线标志着国内AI竞争从模型层进一步延伸至消费者应用层面，建议关注阿里巴巴相关业务进展及AI基础设施上游受益标的[3] - “千问”APP有望凭借其免费策略、与阿里生态（如淘宝、高德、支付宝等）的深度整合，在尚未出现高用户渗透率C端AI原生应用的中国市场形成差异化竞争优势[4] - 阿里加码AI应用将催生旺盛的AI基础设施需求，其计划推进3800亿规模的AI基础设施建设，并计划到2032年将全球数据中心能耗规模提升10倍，相关硬件生态合作伙伴将长期受益[5] 重点推荐公司及观点总结 阿里巴巴 (BABA US / 9988 HK) - 投资评级为“买入”，美股/港股目标价分别为215.60美元和209.70港元[9] - 预计2QFY26收入将延续稳健增长（同比+2.9%），主要得益于AI云业务高景气与电商CMR稳健增长[14] - 中长期看好淘宝闪购精细化运营能力改善与云业务全栈能力迭代，认为其是科技AI主线下的稀缺资产[4][14] AI基础设施产业链公司 - **数据中心运营**：推荐**数据港**（买入，目标价40.56元）和**万国数据-SW**（买入，目标价45.83港元），认为其将受益于AI带来的数据中心需求提升和行业上架率改善[5][9][14] - **数据中心设备**：推荐**英维克**（增持，目标价86.39元），其机房温控业务受益于AI数据中心需求实现高速增长，并看好液冷技术渗透率提升带来的机遇[5][9][15] - **光模块**：推荐**华工科技**（买入，目标价92.01元），继续看好其高速光模块在国内AI算力需求释放背景下的发展前景[5][9][14] - **交换机**：推荐**锐捷网络**（买入，目标价102.51元）和**星网锐捷**（买入，目标价39.16元），两者均为互联网头部数据中心交换机供应商，直接受益于互联网AI数据中心建设提速和客户资本开支增长[5][9][12][14] - **其他产业链公司**：包括**紫光股份**（增持，目标价29.80元）、**申菱环境**、**光迅科技**等，均在数据中心配套设备或通信网络领域与阿里存在业务合作[5][9][10]

限售股解禁核心信息 - 锐捷网络首次公开发行前已发行的7亿股股份将于2025年11月21日上市流通 [1] - 本次解除限售股份数量占公司总股本的88% [1] - 涉及股东户数为2户，分别为福建星网锐捷通讯股份有限公司和厦门锐进东方企业管理咨询合伙企业（有限合伙） [1] 股本结构变动 - 解禁前，有限售条件流通股为7亿股，占总股本88%，无限售条件流通股为9545.4545万股，占总股本12% [1] - 解禁后，有限售条件流通股降为0，无限售条件流通股增至7.9545亿股，占总股本100% [1] - 公司总股本保持不变，为7.9545亿股 [1] 公司近期财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入106.80亿元 [2] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润6.80亿元 [2]

股本变动 - 2022年11月21日公司上市，发行A股68,181,818股，发行后总股本568,181,818股[1][2] - 2023年5月22日，3,758,188股网下配售股份解除限售，占总股本0.66%[2] - 2023年11月21日，6,739,400股战略配售股份解除限售，占总股本1.19%[2] - 2025年6月3日，每10股转增4股，转增后总股本增至795,454,545股[2] 限售股解除 - 2025年11月21日，7亿股限售股上市流通，占总股本88.00%[4][11][12][13] - 本次解除限售股东为星网锐捷和锐进咨询，各解除3.57亿股和3.43亿股[5][8][14] 股东承诺 - 星网锐捷和锐进咨询承诺上市36个月内不转让首发前股份[5][8] - 星网锐捷锁定期满减持价格不低于发行价[5][7] 保荐意见 - 保荐人认为本次限售股份上市流通申请符合规定及承诺[18] - 保荐人对本次解除限售并上市流通事项无异议[18]

股本信息 - 2022年11月发行后总股本5.68181818亿股[5] - 2025年6月转增后总股本7.95454545亿股[6] 限售股解禁 - 2025年11月21日7亿股限售股上市流通，占总股本88%[3][7][14] - 本次解除限售股东户数为2户[15] 股东承诺 - 星网锐捷36个月内不转让首发前股份，锁定期满2年内减持价不低于发行价[8][10] - 锐进咨询36个月内不转让首发前股份[11]

宏观经济事件与数据 - 中国11月一年期和五年期贷款市场报价利率(LPR)将公布 [2] - 美联储将公布货币政策会议纪要 [2][3] - 日本公布三季度实际GDP季环比初值，加拿大公布10月CPI月率，美国公布11月纽约联储制造业指数 [2] - 美国劳工部统计局将发布9月非农就业报告和9月实际薪资等数据 [3] - 欧元区将公布10月CPI年率终值和11月制造业PMI初值，英国将公布10月CPI月率和11月制造业PMI初值 [3] 中国政策动态 - 国务院常务会议部署增强消费品供需适配性，提出以消费升级引领产业升级，强化人工智能融合赋能以拓展新消费增量 [7] - 财政部表示将坚持积极取向，加强逆周期和跨周期调节，组合运用预算、税收、政府债券等工具保持支出强度 [8] - 证监会主席吴清表示将着力推动市场更具韧性、制度更加包容、上市公司质量更高、监管执法更有效 [9] - 市场监管总局发布《互联网平台反垄断合规指引（征求意见稿）》，为平台经营者落实合规责任提供指引 [10] - 商务部等四部门联合通知，进一步加强二手车出口管理，严控新车以二手车名义出口 [11] 公司财报与资本市场活动 - 多家公司发布财报，包括吉利汽车、极氪、小鹏汽车、拼多多、小米、百度、网易、英伟达、沃尔玛等 [2][3] - 本周沪深两市合计解禁市值达951.97亿元，涉及39只股票 [3] - 锐捷网络解禁市值最高，为480.34亿元，创新新材解禁市值105.42亿元，新诺威解禁市值53.4亿元 [4][5] - 宇树科技完成IPO辅导，拟申请在中国境内首次公开发行股票并上市 [12] - 本周有1只新股申购，为中国铀业 [18] 国际事件与地缘政治 - 外交部和中国驻日本使领馆提醒中国公民近期避免前往日本，多家航司对涉日航线客票提供免费退改服务 [13] - 美国总统特朗普称美国将进行核试验，但拒绝透露是否包括引爆核弹头 [14] - 美国政府将部分农产品移出“对等关税”清单，排除在附加关税之外 [15] - 美国与瑞士达成贸易谈判框架协议，美国对瑞士产品关税税率将从39%降至15%，瑞士企业承诺对美投资2000亿美元 [16] 机构市场观点与投资主题 - 光大证券认为市场短期或进入宽幅震荡阶段，短期关注防御及消费板块，中期关注TMT和先进制造板块 [20][21] - 华夏证券看好四大投资主题：人形机器人核心零部件国产创新、新能源汽车产业链量利齐升、全球储能市场高景气度、AI拉动北美电力设备需求 [22][23] - 国盛证券战略性看好2026年A股资产，建议关注“All in AI、新质生产力、自主可控、出海”四条主线，操作上采用哑铃型策略 [24]

解禁规模总览 - 下周（11月17日-11月21日）共有39家公司限售股解禁，合计解禁47.22亿股，按11月14日收盘价计算，解禁总市值为951.94亿元 [1] - 11月20日为解禁高峰期，当日2家公司解禁市值合计510.75亿元，占下周解禁总规模的53.66% [1] 个股解禁市值排名 - 锐捷网络解禁市值最高，为480.34亿元 [1] - 创新新材解禁市值为105.42亿元，位列第二 [1] - 新诺威解禁市值为53.4亿元，位列第三 [1] 个股解禁股数排名 - 创新新材解禁股数最多，为22.87亿股 [1] - 锐捷网络解禁股数为7亿股，位列第二 [1] - 新天地解禁股数为2.91亿股，位列第三 [1] 解禁股份类型分布 - 首发原股东限售股份涉及公司数量最多，有14家 [1] - 股权激励相关限售股份（含股权激励限售股份和股权激励一般股份）涉及公司数量合计为13家 [1] - 首发机构配售股份涉及公司有4家 [1] - 定向增发机构配售股份涉及公司有4家 [1] - 其他类型（股权分置限售股份、其他类型、首发战略配售股份等）涉及公司数量较少，合计为4家 [1]

公司合作关系 - 崇达技术在服务器和交换机等PCB应用领域与锐捷保持良好的合作关系 [2]

公司近期动态 - 公司于2025年11月11日以通讯方式召开第四届第九次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于变更公司注册资本的议案》等文件 [1] - 公司当前股票收盘价为69.93元 [1] 公司业务与财务概况 - 公司2024年1至12月份营业收入100%来源于ICT行业 [1] - 截至发稿时公司市值为556亿元 [2]