审计机构变更 - 公司拟聘任致同会计师事务所为2025年度审计机构，原审计机构为中兴华[3] - 聘任议案已通过董事会，尚需股东会审议通过生效[11] 审计费用 - 公司2025年度审计费用为87万元，含内控审计费用[10] 原审计机构情况 - 中兴华连续3年为公司提供审计服务，2024年度审计意见为标准无保留[5] 新审计机构情况 - 截至2024年末，致同从业人员近六千，合伙人239名等[6] - 致同2024年度业务收入26.14亿元等[7] - 致同累计赔偿限额9亿元，2024年末职业风险基金1877.29万元[8] - 致同近三年受刑事处罚0次等[8]

会议安排 - 公司2025年11月10日发出第三届董事会第二十三次会议通知及材料[2] - 会议于2025年11月13日在公司会议室召开[2] 会议相关 - 本次董事会应出席董事7人，实际出席7人[2] - 会议同意聘任致同会计师事务所为公司2025年度审计机构，聘期一年[2] - 《关于公司聘任会计师事务所的议案》表决7票同意、0票反对、0票弃权，尚需股东会表决通过[2][3]

解禁规模总览 - 11月14日共有11家公司发生限售股解禁 合计解禁量为7.93亿股 合计解禁市值为178.73亿元 [1] - 从解禁量看 有3家公司解禁股数超过千万股 [1] - 从解禁市值看 有3家公司解禁市值超过亿元 [1] 主要公司解禁情况 - 招商港口解禁量最大 为5.77亿股 解禁市值最高 为119.49亿元 解禁股数占总股本比例为23.24% [1] - 欧圣电气解禁量为1.89亿股 解禁市值为45.93亿元 解禁比例最高 为73.99% [1] - 天奈科技解禁量为2167.43万股 解禁市值为11.91亿元 解禁比例为5.91% [1] 解禁比例分析 - 有2家公司解禁比例超过10% [1] - 欧圣电气解禁比例居首 为73.99% 招商港口次之 为23.24% [1]

核心观点 - 公司第三季度归母净利润同比大幅下降82.5%，主要受短期因素影响，包括国内产能向马来西亚切换带来的费用提升、新增固定资产折旧及理财收益下降 [1] - 短期盈利波动不意味着增长瓶颈，未来盈利有望显著修复，驱动因素包括产能与交付趋于稳定、降息周期下订单回升以及养老机器人新增长曲线 [1] 产能与关税影响 - 马来西亚工厂于2025年5月大规模量产，设计年产值20亿元人民币，主供美国市场，至10月已可完全满足所有美国订单生产需求，远期有扩产空间 [2] - 公司拥有苏州工厂（供应非美市场）、南通新基地（建设中）和美国仓储中心，形成完善产能布局 [2] - 中美关税谈判后，报复性关税政策延期，芬太尼关税削减，美国对东南亚关税趋于平稳，预计明年发货和生产问题将缓解，带来盈利回升 [2] 订单与业务拓展 - 凭借强大研发设计能力，公司在空压机、吸尘器等现有品类获得头部客户订单集中 [2] - 公司成功切入气动工具（如气钉枪、充气泵）和野营类户外设备等全新赛道，市场空间数倍于现有业务，与核心业务能力协同性强 [2] 养老机器人业务 - 养老机器人产品技术成熟，已迭代至第五代，并成功入选工信部智能养老服务机器人推广目录 [3] - 公司是二便智能处理机器人细分品类唯一的入选企业，产品获得国家部委认可 [3] - 随着中国老龄化加深及护工成本攀升，二便智能处理机器人有望成为刚需产品，市场前景广阔 [3] 盈利预测 - 综合预计2025-2027年归母净利润分别为2.16亿元、2.88亿元和3.64亿元 [3] - 对应当前市盈率分别为29倍、22倍和17倍 [3]

公司股份限售解除 - 本次解除限售的股份为公司首次公开发行前已发行股份 [1] - 解除限售的股东户数共计4户 [1] - 解除限售的股份数量为188,626,814股，占公司发行后总股本的73.99% [1] 股份上市流通安排 - 本次解除限售股份上市流通日期为2025年11月14日 [1]

公司限售股解禁 - 公司限售股份约1.89亿股将于2025年11月14日解禁并上市流通 [1] - 此次解禁股份占公司总股本比例为73.99% [1] 公司财务与业务概况 - 2024年1至12月份，公司营业收入100%来源于电气机械与器材制造业 [1] - 截至发稿，公司市值为62亿元 [1]

股本情况 - 公司首次发行 A 股 45,652,000 股，发行后总股本 182,607,661 股[3] - 2025 年 5 月 23 日转增后总股本增至 254,933,525 股[6] 限售股解禁 - 本次 4 户股东解除限售 188,626,814 股，占比 73.99%[11] - 解除限售股份 11 月 14 日上市流通[11] 股东承诺 - 4 户股东承诺上市 36 个月内不转让股份等[8] 变动后股份占比 - 变动后有限售股占比 0.00%，无限售股占比 100.00%[13][14]

股本变动 - 2022年4月22日43,299,272股A股上市交易，发行后总股本182,607,661股[2][3] - 2022年10月31日2,352,728股网下配售限售股上市流通，无限售股占比25%[3] - 2023年4月27日2,222,222股首发前限售股上市流通，无限售股占比26.22%[4] - 2025年5月23日资本公积金转增后总股本增至254,933,525股[5] 限售股解除 - 本次4名股东188,626,814股限售股11月14日上市流通[6][11] - 变动后有限售股份825股，占比0.00%[12] 股东承诺 - 多名股东承诺上市后36个月内不转让或委托管理上市前股份[7] - 锁定期满后两年内减持股份有比例限制[8][9] 保荐意见 - 保荐机构认为本次限售股上市流通申请合规[14] - 保荐机构对本次首发前限售股上市流通无异议[14]

报告行业投资评级 - 报告对家电行业整体持积极看法，推荐三大投资主线，包括白电、出口链和核心零部件 [6] 报告核心观点 - 行业呈现“出口普遍强于内销”格局，前三季度全产业链半数以上行业保持同比增长，供应链市场景气度高于整机 [5] - 内销市场受房地产低迷及政策效应消退影响持续承压，出口市场依赖非洲、南美等新兴需求拉动，但受关税及高库存制约增速放缓 [5] - 投资主线聚焦于白电（地产政策催化、以旧换新政策、铜价上涨）、出口链（大客户订单突破）和核心零部件（白电景气度超预期带动）三大方向 [6] 数据观察：9月白电内销承压，外销表现分化 - **空调出货端**：行业总销量1088.40万台，同比下降10.20%，其中内销594.90万台（同比下降2.50%），出口493.50万台（同比下降18.10%） [4] - **冰箱出货端**：行业总销量833.80万台，同比上升0.12%，其中内销386.90万台（同比下降7.35%），出口446.90万台（同比上升7.63%） [4] - **洗衣机出货端**：行业总销量885万台，同比上升7.52%，其中内销406万台（同比下降6.88%），出口478.54万台（同比上升23.76%） [4] 本周家电板块表现 - 申万家用电器板块指数下跌0.5%，同期沪深300指数上涨0.8%，板块跑输大盘 [5] - 重点公司中，极米科技（+10.8%）、比依股份（+5.5%）、欧普照明（+2.5%）领涨；荣泰健康（-12.1%）、科沃斯（-7.6%）、小熊电器（-6.7%）领跌 [5] 行业动态与公司新闻 - **全产业链数据**：2025年前三季度出口增长主要受上半年数据拉动，三季度许多行业内外销市场均增长承压 [5] - **美的集团**：泰国空调工厂被世界经济论坛认证为“供应链韧性灯塔工厂”，实现每台空调能耗降低40.2%，碳排放量减少68.3% [5] - **海尔智家与三花智控**：签署战略合作协议，将在协同研发、实验室共建及新兴领域布局等方面展开深度合作 [66] - **德昌股份**：向特定对象发行股票申请获得上海证券交易所审核通过 [64] 原材料价格与零部件数据 - **原材料价格**：截至2025年11月7日，长江有色铜价同比上升12.63%，铝价同比上升0.33%，不锈钢板价格同比下降7.27% [14] - **零部件数据**：2025年9月旋转压缩机销量1834.0万台，同比下降5.6%；冰箱压缩机总销量2620.6万台，同比上升7.71% [21][26] 宏观与政策环境 - **政策支持**：工信部落实大规模设备更新和消费品以旧换新相关政策，支持重点行业节水装备设备更新及技术改造 [65] - **消费金融**：“双11”期间金融机构推出免息分期等举措，如蚂蚁消费金融、招联消费金融等提供3期至24期免息待遇，降低消费门槛 [67][71] 重点公司推荐 - **白电板块**：推荐海信家电、美的集团、海尔智家、格力电器，看好其“低估值、高分红、稳增长”属性 [6] - **出口链**：推荐欧圣电气、德昌股份、石头科技，关注大客户订单突破及海外需求回暖 [6] - **核心零部件**：推荐华翔股份、盾安环境、三花智控、英华特、安孚科技，受益于白电景气度超预期及新赛道拓展 [6]

行业与公司 * 纪要主要涉及巨星科技（手工具和电动工具龙头）和欧圣电气（空压机和干湿两用吸尘器）两家公司[1] * 行业聚焦于机械板块出口公司，特别是面向美国市场的五金工具行业[2][7] 核心观点与论据 宏观与行业环境 * 中美贸易关系缓和，关税延期一年，芬太尼关税下降至10%，中国对美出口基础关税降至35%左右，较四五月份明显改善[2] * 美联储启动降息并可能进一步宽松，利好出口板块[2] * 五金工具行业长期增速为5%~10%，需求刚性，价格传导能力强，美国通胀上行时五金工具价格指数涨幅更大[5][7] * 美国工具销量今年9-10月同比下降约10%，价格同比下降约1%，但渠道库存销售比已跌至均值以下，处于低位，未来1-2个季度可能出现明显补库动作[11] * 随着降息预期带动房贷利率下行，美国工具需求有望复苏[11] 巨星科技 * 公司通过并购实现外延扩张，营收波动受关税、海运费、汇率及下游补库存周期影响[1][3][4] * 目前面临美国需求疲软、欧洲需求减弱等挑战[5] * 产能主要分布在东南亚（73%）和中国（20%），为规避高关税（中国产品至少35%，东南亚约19%-20%），未来中国对美输出产能将进一步下降[1][8] * 公司依托稳固的渠道关系（如沃尔玛、劳氏等）拓展市场，并积极发展跨境电商[6] * 越南生产成本已接近中国，泰国成本略高，美国制造成本接近中国的两倍[9] * 未来增量产能主要依靠越南四五期及泰国二期工厂爬坡，美国生产基地可能逐渐退出[10] * 随着产能转移至东南亚，关税扰动已不明显，公司正在扩展电动工具业务[12] 欧圣电气 * 公司体量较小且快速成长，90%销售集中在美国，新兴市场占比逐渐增加[13] * 2025年三季度归母净利润同比下降30%，股价下行，当前市盈率约为22倍[15] * 马来西亚工厂于2025年5月投产，目前已爬坡至80%设计产能，可覆盖所有对美产品输出需求[13] * 美国市场对新产品需求强劲，未来两到三个季度订单饱满，降息将对公司约90%的营收产生直接利好[14] * 在养老护理机器人领域获得国家背书（进入工信部推广示范目录），产品已销往日本、台湾等地，目前销售量级约1,000台，每台收入2-3万元，若销量增至1万台，营收和利润将非常可观[17] 其他重要内容 * 机械板块出口公司三季度业绩普遍不理想，除巨星科技因投资收益和政府补助表观利润保持双位数增长外，银都股份和浩洋股份等表现不佳[2] * 由于二季度关税扰动及企业产能转移，利润弹性尚未在三季报中充分显现[1][2] * 判断跨境销售机械设备公司业绩应关注其产能从半满到全满、需求从不饱满回归正常过程中的弹性，目前供给侧正在爬坡，需求侧尚未完全打满，预期未来利润和股价将持续增长[18][19] * 从投资性价比看，欧圣电气因股价调整后市盈率降低，未来弹性更具吸引力，但巨星科技增长弹性同样向上[15][16]