欧圣电气股价表现 - 8月21日连续4个交易日下跌 区间累计跌幅达-9.96% [1] - 公司成立于2009年 2022年4月22日于深交所创业板上市 [1] 机构持仓动态 - 南方基金旗下南方新优享灵活配置混合A于今年二季度新进成为前十大股东 [1] - 该基金今年以来收益率达21.28% 同类排名704/2282 [1] 基金经理背景 - 南方新优享灵活配置混合A由章晖管理 其为北京大学西方经济学硕士 持有CFA资格 [3] - 章晖2009年加入南方基金 累计任职时间10年又88天 现任在管基金总规模65.61亿元 [4] - 其管理的南方行业领先混合规模12.46亿元 任职回报-26.30% [4] - 曾管理的南方阿尔法混合A规模25.67亿元 任职回报-56.27% [4] 基金公司股权结构 - 南方基金管理股份有限公司成立于1998年3月 [4] - 股东持股比例为华泰证券45% 深圳投控30% 厦门国际信托15% 兴业证券10% [4]

保荐机构工作情况 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[3] - 查询公司募集资金专户6次[3] - 列席股东大会4次、董事会6次、监事会6次[3] - 发表独立意见6次[3] - 向交易所报告次数为0次[4] - 现场检查次数为0次，计划下半年进行[3] - 培训次数为0次，计划下半年进行[4] 公司其他情况 - 各方面无保荐机构需关注问题[5] - 公司及股东承诺事项均已履行[6] - 报告期无保荐代表人变更等重大事项需报告[7]

财务表现 - 2025年H1公司实现营收8 8亿元 同比增长18 9% 归母净利润1 2亿元 同比增长18 5% 扣非净利润1 1亿元 同比增长18 5% [1] - 25Q2单季度营收3 5亿元 同比下滑14 6% 归母净利润0 5亿元 同比下滑1 4% 主要受短期关税波动影响 [1] - 2025年H1毛利率34 4% 同比下降1 7pp 主要因低毛利新品(如气钉枪)收入占比提升 25Q2毛利率同比提升5pp至38 3% 受益于高毛利吸尘器占比提升及德国Producteers并表 [2] - 2025年H1销售/管理/研发费用率分别为12 4%/5 3%/3 5% 管理费用率上升因管理人员增加及薪酬上涨 净利率稳定在13 1% [2] 业务发展 - 核心品类空压机稳健增长 新品抛雪机、充气泵、气钉枪进入放量阶段 构成成长支撑 [1] - 北美市场巩固同时加速拓展欧洲、中南美等非美市场 预计2025年非美地区收入快速提升 [1] - 马来西亚工厂投产 有效规避关税风险 相比越南、泰国等地产能具备成本优势 [2] - 通过收购德国Producteers切入欧洲专业吸尘器市场 获取喜利得、博世等优质客户 [3] 战略布局 - 前瞻布局二便智能护理机器人业务 入选国家智能养老机器人试点项目 在手订单饱满 [3] - 深化与北美头部零售商合作模式 巩固空压机、吸尘器等核心品类市场份额 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为1 29元、1 66元、2 20元 [4]

投资评级 - 维持"增持"评级 [6][10] 核心观点 - 2025H1公司实现营业收入8.79亿元（同比+19%），归母净利润1.15亿元（同比+19%），扣非后归母净利润1.09亿元（同比+19%）[1] - 25Q2单季收入3.53亿元（同比-15%），归母净利润0.54亿元（同比-1%），扣非后归母净利润0.50亿元（同比-4%）[1] - 25Q2收入承压主因：1）美国关税政策扰动出货节奏；2）马来西亚新工厂投产初期磨合问题[2] - 25Q2存货较25Q1末增加1.88亿元，反映短期出货受阻[2] - 马来西亚产能5月已实现量产，磨合问题基本解决，非美市场增长优异，中小客户开拓顺利[2] - 25Q2毛利率38.33%（同比+4.99pct），主因：1）高毛利中小客户占比提升；2）高毛利吸尘器占比提升；3）电商业务增长；4）德国子公司并表[3] - 25Q2归母净利率15.18%（同比+2.03pct）[4] - 护理机器人入选工信部试点项目，利好市场拓展[5] 财务预测 - 预计25-27年收入23.15/29.91/37.12亿元（同比+31.26%/+29.18%/+24.11%）[10] - 预计25-27年归母净利润3.20/4.13/5.19亿元（同比+26.42%/+28.85%/+25.72%）[10] - 当前市值对应PE分别为27X/21X/16X[10] 业务亮点 - 北美空压机及干湿吸尘器龙头地位稳固[10] - 新订单、新品类、新市场持续放量[10] - 护理机器人业务长期成长空间广阔[5]

股价表现与交易数据 - 2025年8月19日收盘价33.45元 单日下跌1.93% [1] - 换手率16.3% 成交量10.81万手 成交金额3.60亿元 [1] - 主力资金净流出1439.41万元 占成交额4.0% 其中超大单净流出743.28万元（占比2.06%）大单净流出696.13万元（占比1.93%） [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出1844.00万元 占成交额5.12% [1] - 小单资金净流入3283.40万元 占成交额9.11% [1] 2025年中报财务表现 - 营业总收入8.78亿元 同比增长18.89% [1] - 归属净利润1.15亿元 同比增长18.52% [1] - 扣非净利润1.09亿元 同比增长18.48% [1] 财务稳健性指标 - 流动比率1.040 速动比率0.820 [1] - 资产负债率59.88% [1] 企业基本信息 - 成立于2009年 位于苏州市 专注于专用设备制造业 [1] - 注册资本18260.7661万人民币 实缴资本18260.7661万人民币 [1] - 法定代表人WEIDONG LU [1] 企业运营与资产结构 - 对外投资6家企业 参与招投标项目14次 [2] - 拥有商标信息24条 专利信息494条 行政许可13个 [2]

行业概述 - 空气压缩机是将原动机机械能转换为气体压力能的气源装置 按结构可分为容积式和动力式 其中容积式包括往复式和回转式[2] - 行业经营模式包括原始品牌制造商（OBM）、原始设计制造商（ODM）与原始设备制造商（OEM） 国内企业正从OEM向ODM转型 部分优势企业向OBM过渡[4] 发展历程 - 1999年前以活塞式压缩机为主 2000年后经济高速增长带动螺杆式压缩机需求井喷 2011年后经济增速放缓使行业竞争加剧[6] - 节能环保机型如永磁变频螺杆式空压机、两级压缩螺杆式空压机在市场竞争中脱颖而出[6] 产业链分析 - 上游为钢材、铝合金等金属材料及电机、阀门等零部件供应商 直接材料成本占比超60%[8][10] - 下游应用以机械领域为主 占比达42.36% 化工和石化领域分别占11.93%和11.65%[12] - 企业需与上游建立深度协同关系 通过联合研发探索新型低成本材料[10] 市场规模 - 2024年全球空气压缩机市场规模达319.36亿美元 同比增长4.0%[14] - 2024年中国产量达7868万台 需求量6115.3万台 市场规模663.1亿元 产品均价1084.3元/台[1][16] 竞争格局 - 行业分为三个层次：国际著名企业（如阿特拉斯、英格索兰）、国内优势企业（如开山股份、鲍斯股份）以及装配型内资企业[18] - 国际企业在高端市场具有优势 国内企业凭借性价比实现部分进口替代 并逐步向服务型制造商转型[19] - 低端产品市场同质化严重 利润空间不断缩小[19] 代表企业营收 - 2024年开山股份营业总收入42.35亿元 其中压缩机产品收入29.02亿元 占比68.52%[22][24] - 汉钟精机营业总收入36.74亿元 压缩机业务收入20.3亿元 占比55.25%[22][26] - 鲍斯股份营业总收入23.21亿元[22] 技术发展 - 开山股份开发离心式压缩机、氢压缩机等高端产品 并布局530bar干式无油高压往复氢压缩机[24] - 汉钟精机专注于螺杆式制冷压缩机和空气压缩机 应用于商用中央空调和工业自动化领域[26] 发展趋势 - 在"双碳"政策推动下 节能型产品如永磁变频螺杆空压机市场份额将持续扩大[28] - 人工智能和物联网技术将推动设备实现实时监测、智能调控和预测性维护功能[28]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入8.78亿元，同比增长18.89%，归母净利润1.15亿元，同比增长18.52% [1] - 第二季度单季度营收3.53亿元同比下降14.61%，净利润5353.75万元同比下降1.43% [1] - 扣非净利润同比增长18.48% [1] 盈利能力指标 - 毛利率34.42%同比下降4.61个百分点，净利率13.1%同比下降0.31个百分点 [1] - 三费总额1.41亿元，占营收比例16.09%同比上升5.57% [1] - 每股收益0.45元同比下降14.93% [1] 资产负债结构 - 货币资金9.62亿元同比下降17.84%，应收账款1.81亿元同比增长12.25% [1] - 有息负债11.04亿元同比大幅增长124.76%，有息资产负债率达25.22% [1][6] - 每股净资产5.91元同比下降23.07% [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.24元同比大幅下降78.09% [1] - 经营活动现金流净额下降69.41%因增加生产投入 [2] - 投资活动现金流净额下降42.36%因收购新公司 [2] - 筹资活动现金流净额增长287.24%因增加银行借款 [3] 历史业绩与投资回报 - 2024年ROIC为13.02%，净利率14.37%显示产品附加值高 [4] - 上市以来ROIC中位数15.14%，最低年份2023年ROIC为9.49% [4] - 证券研究员普遍预期2025年业绩3.29亿元，每股收益1.29元 [6] 机构持仓动态 - 长信内需均衡混合A新进持仓59.13万股，该基金规模3.58亿元，近一年上涨44.64% [7] - 国泰小盘LOF增仓至44.25万股，嘉实优势成长混合A增仓至32.37万股 [7] - 四只基金新进十大持仓，两只基金出现减仓操作 [7] 商业模式特征 - 公司业绩主要依靠资本开支驱动 [4] - 需重点关注资本开支项目效益及资金压力情况 [4]

行业与公司 - 行业：家电制造、智能养老服务机器人 - 公司：欧圣电气 核心观点与论据 马来西亚工厂 - 马来西亚工厂设计产能20亿元，当前产能利用率70%，未来将成为对美出口重要基地[2] - 马来西亚工厂产品价格较国内高10%，人工成本低且采用智能化生产线，利润率接近国内水平[10] - 马来西亚出口关税较低（约19%），中国出口关税最高达55%，整体成本仍具竞争力[11] - 大客户接受马来西亚出货价格上调10%，加价趋势预计长期可持续[11] - 马来西亚工厂5月开始磨合，6月大规模投产，解决海关和关税政策磨合问题[15] 财务表现 - 2025年上半年收入同比增长18.9%，净利润同比增长18.5%[3] - 二季度毛利率提升5个百分点，原因包括中小客户业务增长、吸尘器业务占比提升、电商业务毛利超45%、德国公司并表（毛利超38%）[9] - 二季度收入下滑因中美贸易摩擦影响对美出口，后期通过马来西亚工厂恢复[5] - 库存增加2亿元，其中库存商品增加1亿元，已发出商品增加3000万，与马来西亚工厂初期磨合有关[6] 市场拓展 - 非北美市场显著增长，自主品牌渗透率高，新拓展40多个渠道，拓展欧洲、南美及非洲市场[12] - 电商渠道中自主品牌占比增加，线下销售净利率高于电商平台[13] - 护理机器人入选国家智能养老服务机器人试点名单，意向订单超1000台，将获专项资金支持[21] - 在二便智能护理机器人细分领域是唯一入选国家名单的企业，获政府背书[22] 新产品与收购 - 二季度推出气动工具、OPE、水泵等新品类，占比逐步提高[24] - 德国子公司表现优异，毛利率高，为工业级吸尘器前三名代工，业务扩展至工业级领域[20] - 德国子公司下半年为业务高峰期，预计增幅更大[23] 未来展望 - 2025年下半年业绩预计优于上半年，可能接近30%复合增长目标[16] - 马来西亚工厂产能利用率70%，未来随订单量逐步释放[25] - 自主品牌发展提升整体净利率，尤其在非北美市场[14] 其他重要内容 - 美国客户库存水位保持4-5个月销量[18] - 品牌授权模式存在加价，ODM模式加价幅度较小[12] - 马来西亚工厂开工产线满负荷运转，但未全部投入使用[26]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收8.8亿元，同比增长18.9%，归母净利润1.2亿元，同比增长18.5%，扣非归母净利润1.1亿元，同比增长18.5% [1] - 2025年第二季度公司营收3.5亿元，同比下降14.6%，归母净利润0.5亿元，同比下降1.4%，扣非净利润0.5亿元，同比下降4.3% [1] - 2025年第二季度公司归母净利率为15.2%，同比提升2.0个百分点 [3] 经营状况 - 第二季度营收下滑主要受北美关税影响导致发货节奏干扰，以及马来西亚工厂投产时间较短导致发货不畅，上半年存货较第一季度增加1.9亿元 [2] - 公司海外工厂出货逐步理顺，下半年出货有望提速，第三季度为传统促销旺季 [2] - 第二季度整体毛利率为38.3%，同比提升5.0个百分点，主要受出货结构性影响 [2] - 第二季度销售费用率15.1%（同比+1.57pct）、管理费用率6.8%（同比+3.71pct）、研发费用率3.8%（同比-1.19pct）、财务费用率-2.9%（同比-1.04pct） [2] 发展前景 - 马来西亚工厂作为全球关税洼地有效覆盖美国市场敞口，公司海外产能布局领先 [4] - 公司面临份额提升、新品类拓展和新市场开发三重驱动，下半年出货有望修复 [4] - 养老产品已通过海外多国认证，入选工信部智能养老服务机器人试点项目，受益于产业趋势和政策催化 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.3亿元（同比+30.9%）、4.3亿元（同比+30.3%）、5.8亿元（同比+32.9%），对应PE分别为28倍、21倍、16倍 [4]

股价表现 - 欧圣电气股价下跌至34.11元 跌幅5.12% [1] 券商评级 - 中国银河证券维持公司"推荐"评级 [1] 经营状况 - 第二季度业绩短暂受美国关税影响 [1] - 新品类产品有望放量增长 [1]