报告公司投资评级 软通动力维持"增持"评级。[6] 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度营业收入222.08亿元,同比增长73.07%;归属于上市公司股东的净利润快速提升,第二季度和第三季度环比分别增长144.38%和86.99%,第三季度同比增长53.82%。[5] 2) 公司费用管控得当,以及与同方计算机的业务有效整合,目前公司业绩环比持续向好,已然实现扭亏为盈。全年业绩有望延续该趋势。[5] 3) 我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为295.31/323.52/357.69亿元,同比增速分别为67.97%/9.56%/10.56%;对应归母净利润分别为7.15/8.09/9.53亿元,同比增速分别为19.67%/13.15%/17.77%,对应EPS为0.75/0.85/1.00元。[6] 财务数据总结 1) 2024年前三季度营收222.08亿元,同比增长73.07%;归母净利润0.76亿元,同比下降78.44%。[2] 2) 2024年第三季度单季营收96.82亿元,同比增长127.75%;归母净利润2.30亿元,同比增长53.82%。[2] 3) 2024年前三季度毛利率12.28%,同比下降6.92个百分点;2024年第三季度毛利率11.92%,同比下降8.17个百分点。[3] 4) 2024年前三季度经营活动现金流净额-7.70亿元;2024年第三季度经营活动现金流净额3.99亿元。[3] 5) 2024年前三季度销售/管理/研发费用率分别为3.40%/5.06%/3.05%,销售费用率同比增加0.08个百分点,管理费用率同比减少2.85个百分点,研发费用率同比减少2.74个百分点。[4] 6) 2024年第三季度销售/管理/研发费用率分别为2.87%/3.73%/2.28%,销售费用率同比减少0.84个百分点,管理费用率同比减少4.12个百分点,研发费用率同比减少3.27个百分点。[4]

财务业绩 - 公司2024年前三季度营业收入222.08亿元，同比增加73.07%，主要系公司软硬一体战略驱动业务规模大幅增长所致[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润、基本每股收益、稀释每股收益同比减少，主要系年初并购软通计算和智通国际，公司间业务融合、组织拉通等成本增加，并购贷款利息支出增加，增值税加计抵减政策到期等综合影响所致[1,2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额同比减少，主要系公司软件和硬件业务快速增长，经营性应收款项季节性增加所致[1] - 公司第二季度和第三季度归属于上市公司股东的净利润环比增长分别为144.38%和86.99%，第三季度同比增长53.82%，公司净利润转正[1] - 公司2024年第三季度营业收入为222.08亿元[12] - 公司2024年第三季度营业成本为194.80亿元[12] - 公司2024年第三季度应收账款为119.22亿元[12] - 公司2024年第三季度存货为41.19亿元[12] - 公司2024年第三季度营业收入为1,122,643,509.48元，同比增长10.6%[14] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为75,944,304.98元，同比增长116.1%[15] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为22,407,116,721.69元，同比增长74.6%[16] - 公司2024年第三季度毛利率为40.4%，同比提高2.1个百分点[14] - 公司2024年第三季度研发投入为122,137,482.42元，占营业收入的10.9%[14] - 公司2024年第三季度新增客户数达到77,636,017.36个，同比增长333.2%[14] - 公司2024年第三季度投资收益为13,995,214.24元，同比增长174.5%[14] - 公司2024年第三季度信用减值损失为41,784,242.89元，同比增加75.7%[14] - 公司2024年第三季度资产减值损失为97,633,061.50元，同比大幅增加[14] 资产负债情况 - 截至2024年第三季度末公司总资产230.63亿元，较上年末增长47.67%，主要系公司并购软通计算和智通国际所致[1] - 公司2024年第三季度短期借款为44.06亿元[12,13] - 公司2024年第三季度应付账款为24.11亿元[13] - 公司2024年第三季度合同负债为8.01亿元[13] - 公司2024年第三季度应付职工薪酬为12.16亿元[13] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为104.63亿元[13] - 公司2024年第三季度少数股东权益为0.99亿元[13] 股东情况 - 公司股东中刘天文持股比例为23.75%，为第一大股东[3] - CEL Bravo Limited持股比例为9.70%，为第二大股东[3] - 无锡软石智动投资企业（有限合伙）持股比例为4.86%，为第三大股东[3] - 前10名无限售条件股东持股情况[8][9] - 前10名股东参与转融通业务出借股份情况[9] 重大事项 - 2024年1月和2月完成同方计算机、智通国际股权收购[10] - 2024年5月股东大会审议通过2023年度利润分配方案，每10股派发现金红利1.80元[10] - 2024年9月股东大会选举刘会福先生为公司非独立董事[10] 现金流情况 - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为22,407,116,721.69元，同比增长74.6%[16] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为17,663,178.34元[17] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为12,347,133,505.21元[17] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为836,413,085.11元[17] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-770,242,423.16元[17] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-2,527,465,668.70元[17] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为1,984,907,409.35元[17] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为4,805,397,954.85元[17] - 公司2024年第三季度收到其他与经营活动有关的现金为466,510,495.50元[17] - 公司2024年第三季度支付其他与经营活动有关的现金为1,138,429,551.18元[17] 其他 - 公司第三季度报告未经审计[18]

投资评级和核心观点 - 软通动力被评为"优于大市"评级,未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上 [1] - 2024H1公司营收大幅提升,但利润同比承压,面临行业竞争加剧、客户报价下降、人力成本上升等挑战 [2][3] - 公司调整战略,采取积极措施应对外部环境变化,包括调结构、抗风险,加快海外业务布局 [3] 业务发展情况 - 软件与数字技术服务业务保持领先,在ICT、金融、互联网等行业的核心大客户业务份额领先 [2] - 计算产品与数字基础设施服务业务稳居行业第一梯队,在鸿蒙操作系统和AIPC等新兴领域取得进展 [2][6][7] - 消费终端市场业务由旗下智通国际独立运营,推出多款畅销产品并率先发布AIPC [2][6] - 数字能源与智算服务业务通过产业合作推进发展,成立新公司提供投建运一体化服务 [2] 重大事项 - 公司增资子公司,收购同方计算机和同方国际100%股权,扩大业务规模 [5] - 公司实现鸿蒙生态全栈式覆盖,在多个领域打造鸿蒙化示范应用 [7] - 公司加快AIPC和鸿蒙PC等产品的研发,在人工智能大会上展示新产品 [6] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.55/7.88/9.24亿元,EPS为0.69/0.83/0.97元 [7] - 采用分部估值法,给予公司合理价值532.95亿元,对应目标价55.93元,较当前价格上涨52% [9][10][11] - 公司受益于"数字中国"和"数字经济"国家战略,同时积极布局新兴业务,发展前景良好 [7]

证券行业 - 国庆假期各大券商开户数创历史新高，机构看好交投活跃下行业弹性机会[1] - 太平洋证券是国资委体系内规模最大的证券公司，公司高度重视金融科技，信息系统投入规模位居行业前列[1] - 招商证券在境内设有265家证券营业部、13家分公司，在中国香港、英国、韩国等地设有经营机构，服务网络覆盖全球主要资本市场[1] 半导体行业 - 港股半导体板块大涨，行业或将出现重估机会[2] - 中晶科技是芯片制造产业链的上游硅材料供应商，同时也自主设计制造功率芯片[2] - 国民技术是国内USBKEY芯片、蓝牙KEY芯片、可信计算芯片的主要供货商之一，保持较高的市场占有率，与华为有合作[2] 市场热点 - 9月30日市场成交额超11470亿元，两市成交10亿以上个股增加至524家[6] - 国企改革、华为、人工智能概念分别有213、146、94只个股[6] - 创业板指9月单月上涨近38%，创单月涨幅历史纪录[6] 公司要闻 - 美的集团A/H股溢价率达-11.22%[12][13] - 美的是全球规模最大的家电供应商，在多个领域取得市场领先地位[12][13] - 软通动力是华为及其主要生态公司的核心供应商之一，深入参与云、鸿蒙等生态领域的构建[14]

投资评级 - 报告公司投资评级为“优于大市” [1] 核心观点 - 报告认为公司在鸿蒙、AI PC等领域的进展顺利，经营状况有所改善 [4] - 公司通过收购同方计算机和同方国际，进一步增强了在计算产品与数字基础设施服务板块的竞争力 [5][7] - 公司在软件与数字技术服务板块保持领先地位，特别是在ICT、金融、互联网、运营商等重点行业的核心大客户业务中 [5] - 公司加快了海外业务布局，特别是在东南亚和中东地区，逐步构建起有效的营销和交付团队 [5] - 公司在开源鸿蒙和AI PC领域的布局逐渐完备，形成了云边端生态系统，并在多个项目中打造了产业鸿蒙化示范案例 [8][9] 财务表现 - 2024H1公司营收为125.26亿元，同比增长45.98%，但归母净利润为-1.54亿元，同比下降176.17% [4] - 2024Q2营收为70.76亿元，同比增长61.66%，归母净利润为1.23亿元，同比下降13.25% [4] - 2024H1计算产品与数字基础设施营收为39.10亿元，占比31.22%，毛利率为6.38%；软件与数字技术服务营收为85.13亿元，占比67.97%，毛利率为15.28% [4] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为310.69亿元、349.89亿元、403.89亿元，同比增长76.7%、12.6%、15.4% [6][13] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.55亿元、7.88亿元、9.24亿元，同比增长22.7%、20.2%、17.3% [6][13] 业务拆分 - 数字化运营服务2024E营收预计为1420.79亿元，同比下降4.00%，毛利率为15.00% [13] - 数字技术服务2024E营收预计为7169.19亿元，同比增长2.00%，毛利率为20.00% [13] - 通用技术服务2024E营收预计为6355.62亿元，同比下降18.00%，毛利率为20.00% [13] - 咨询解决方案2024E营收预计为1424.59亿元，同比增长8.00%，毛利率为25.00% [13] - 同方计算机2024E营收预计为4626.34亿元，同比增长5.00%，毛利率为8.00% [13] - 同方国际2024E营收预计为10072.09亿元，同比增长5.00%，毛利率为6.50% [13] 估值与股价 - 公司合理价值区间为519.85-532.95亿元，对应股价为54.55-55.93元 [12] - 传统业务部分给予2024年动态PE 70-72倍，合理股价市值区间为286.48-294.66亿元 [10] - 新业务部分给予2024年动态PE 95-97倍，合理价值区间为233.37-238.28亿元 [11]

会议主要讨论的核心内容 ESG管理和实践 - 公司立足于特定发展阶段和经济社会条件开展ESG实践 [1][2][3] - 公司建立有效的业务联系群管理的BCM体系,全面识别和管控各类风险 [2] - 公司坚持诚信信任的理念,规范和畅通举报流程,加强反腐和商业道德建设 [2][3] - 公司持续强化科技伦理管理,建立健全风险分析评估和应对的内控体系 [3] - 公司积极参与ESG标准建设,与多方建立战略合作,共建ESG生态 [4][5] ESG实践经验总结 - 公司ESG实践应立足国情和自身实践,多方参与建设ESG生态体系 [6][7] - 公司应关注环境、社会、经济等多维度内容,推动物质文明和金融文明协调发展 [7][8][9] - 公司ESG管理需要系统化布局,按照4P+1模型开展管理实践和信息披露 [10] - 公司应根据发展阶段和实际情况,采取差异化的ESG提升策略 [11][12][13] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

软硬一体战略 - 公司构建"软硬协同"产业闭环，一体战略驱动业务规模大幅增长[1] - 公司实现鸿蒙生态全栈式覆盖，推出开源鸿蒙AIPC[1] - 公司携手昇腾AI启动大模型联合创新，推出"软通AI训推一体化平台"[1] 财务表现 - 上半年公司实现营业收入125.26亿元，较上年同期增长45.98%[1] - 2024年第二季度公司实现营业收入70.76亿元，同比增长61.66%，环比增长29.86%[1] - 2024年第二季度公司实现归母净利润1.23亿元，环比增长144.38%，扭亏且显著提升[1] 信创业务 - 公司构建了全栈的信创技术和服务体系，涵盖信创咨询、基础软硬件、信创云平台、信创行业应用、安全服务等核心能力[1] - 公司基于OpenHarmony研发了自有品牌SwanLinkOS，已面向商显、教育、交通、金融等领域实现商用[1] - 公司推出了基于openEuler的天鹤操作系统和基于openGauss的天鹤数据库等[1] 风险提示 - 调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准[1,2]

业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入125.26亿元，同比增长45.98% [1] - 软件与数字技术服务板块实现营收85.13亿元，占比67.97% [1] - 计算产品与数字基础设施服务板块实现营收39.10亿元，占比31.22% [1] - 数字能源与智算服务实现营收0.96亿元，占比0.76% [1] - 2024年第二季度公司实现营业收入70.76亿元，同比增长61.66%，环比增长29.86% [1] - 2024年第二季度实现归母净利润1.23亿元，环比增长144.38%，扭亏且显著提升 [1] 信创及国产化替代 - 公司在信创领域构建了全栈的技术和服务体系，涵盖信创咨询、基础软硬件、信创云平台、信创行业应用、安全服务等核心能力 [2] - 公司自研了基于OpenHarmony的SwanLinkOS操作系统、基于openEuler的天鹤操作系统和基于openGauss的天鹤数据库等基础软件产品 [2] - 公司自研了金融服务管理平台、数字孪生流域平台、数据治理平台等信创产品，在制造、金融、电力等领域取得成绩 [2] - 公司自研大模型产品软通天璇2.0MaaS平台，助力工业、银行、保险、证券、能源等领域应用 [2] - 公司携手昇腾AI推出"软通AI训推一体化平台"，实现不同应用场景与AI的深度适配 [2] 算力服务 - 公司围绕"算力中心、算力一体机、算力调度平台、算力服务"等打造算力服务体系 [3] - 软通智算具备L1-L3层数字基础设施与系统集成服务能力，为客户提供AI计算中心解决方案 [3] - 软通智算已布局广州黄浦、芜湖等重要AIDC算力枢纽节点，面向行业内头部企业、政府、企事业单位提供算力基础设施服务 [3] - 软通智算已与多家行业龙头公司达成战略合作，从基础设施共建联运、联合开发大模型应用、共创实验室等多层面积极探索 [3] AIPC及鸿蒙领域 - 公司旗下智通国际推出了多款畅销AIPC产品，并发布了AI PC产品线 [4] - 公司子公司鸿湖万联研发了自有品牌SwanLinkOS操作系统，已发布3个行业商业发行版、10+款开发套件 [5] - 鸿湖万联近日发布了SwanLinkOS 5，并联合软通计算推出搭载SwanLinkOS 5的开源鸿蒙AI PC和智能交互平板等新一代智能产品 [5] - 公司作为OpenHarmony设备统一互联技术标准筹备组首批项目共建单位，率先实现了与HarmonyOS的互联互通 [5] - 公司与鄂尔多斯工业互联网平台、雄安联通等达成战略合作，深化布局20+矿鸿创新场景、打造"城安鸿"园区标杆项目 [5] 机器人领域 - 公司把人形机器人作为重要的战略方向，构建了机器人具身智能的关键技术体系 [6] - 公司与上海智元新创技术有限公司签署战略合作协议，在通用机器人产品创新和场景示范等领域展开合作 [6] - 公司与北京理工华汇智能科技有限公司联合成立软通天汇特种人形机器人实验室，打造高性能、高智能特种人形机器人 [6]

投资评级和目标价格 - 报告维持"增持"评级,下调目标价至42.97元 [4] 公司业务概况 - 公司软件与数字技术服务业务包括通用技术服务、数字技术服务、咨询解决方案及数字化运营服务,预计2024-2026年将保持稳健增长 [13] - 公司计算产品与数字基础设施服务主要由并购的软通计算(同方计算机)和智通国际构成,预计随着信创产业加速推进将保持较快增长 [13][14] - 公司新布局的数字能源与智算服务业务,预计将保持较快增长态势 [14] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为309.00、345.56、384.66亿元,归母净利润分别为6.31、8.23、11.07亿元,EPS分别为0.66、0.86、1.16元 [14] - 由于低毛利的计算产品与数字基础设施服务营收占比提升,预计公司综合毛利率呈现下降趋势 [14] - 随着公司营收快速增长,预计销售、管理、研发费用率将呈现下降趋势 [14] 估值 - 给予公司2024年65.10倍PE,下调目标价至42.97元 [16] 风险提示 - 核心元器件供应紧张的风险 [18] - 下游客户IT预算缩减的风险 [18]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入-A"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司作为国内 IT 服务龙头企业,与华为软硬件生态合作持续深化,有望带动业绩的持续增长 [3] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.72、0.90、1.11,对应PE分别为46.53、37.22、30.10 [3] 公司投资亮点 1. 收购同方计算机驱动收入高增 - 2024年2月公司完成对同方计算机的并购,上半年贡献了39.10亿元的营收,占比达31.22%,驱动2024上半年公司收入高速增长 [1] 2. 华为软硬件生态合作持续深化 - 硬件生态:上半年公司陆续推出基于鲲鹏920处理器的新一代通用服务器机型、昇腾AI服务器机型等 [1] - 软件生态:作为OpenHarmony设备统一互联技术标准筹备组首批项目共建单位,牵头主导并参与多项统一互联技术标准发布 [1] 3. 降本增效战略初见成效 - 上半年公司销售、管理、研发费用率合计较去年同期下降3.42个百分点 [1] - 提高回款效率并严控支出管理,二季度经营活动产生的现金流量净额达10.12亿元,环比增长173.17% [1]