核心观点 - 本报告重点跟踪恒鑫生活、悍高集团、技源集团三家次新股公司，认为其在各自细分领域具备领先优势，增长前景广阔 [1][2] - 恒鑫生活作为可生物降解餐饮具领先企业，深度绑定全球头部餐饮品牌，受益于环保政策及下游餐饮行业复苏 [1][10] - 悍高集团作为家居五金和户外家具行业领跑者，凭借出色的研发设计、多元渠道和品牌力，业绩增速远超行业平均 [2][67] - 技源集团是全球膳食营养补充剂核心供应商，拥有全链路业务能力，在HMB等原料领域占据全球领先市场份额 [2] 恒鑫生活（可生物降解餐饮具领先企业） 公司业务与市场地位 - 公司是可生物降解餐饮具行业领先企业，年产能达90亿只纸制与塑料餐饮具 [1][59] - 深度绑定全球头部餐饮品牌，客户包括瑞幸咖啡、星巴克、喜茶、蜜雪冰城、麦当劳、汉堡王等 [1][10][61] - 2024年公司营业收入达15.94亿元，净利润2.27亿元，2020-2024年营收和净利润年复合增长率分别为39.21%和73.76% [15] 产品结构与财务表现 - 纸制餐饮具是公司核心产品，2024年上半年营收占比达52.94%，毛利率为36.09% [11] - 塑料餐饮具毛利率也维持在较高水平，2024年上半年达33.97% [11] - 公司毛利率水平显著优于可比公司平均，2022-2024年毛利率分别为28.12%、28.63%、26.28% [15][24] 行业前景与增长动力 - 下游餐饮行业需求旺盛，2024年中国餐饮业社会消费品零售总额达5.62万亿元，同比增长6.22% [25][31] - 外卖、现磨咖啡、新式茶饮等细分市场快速增长，2024年小吃快餐市场规模超1万亿元，预计2025年新式茶饮市场规模达3400亿元 [31] - 禁限塑政策推动可降解餐饮具渗透率提升，预计2034年全球可生物降解一次性餐具市场规模将达186亿美元 [31][45] 技术优势与产能布局 - 公司在可生物降解领域拥有超过60项专利技术，专利数量位居行业前列 [52][55] - 已在全国多地建设生产基地，并于2025年4月完成泰国工厂首次发货，实现全球化布局 [1][59] - IPO募投项目重点扩充PLA可降解产能，包括年产3万吨PLA可堆肥绿色环保生物制品项目 [21][23] 悍高集团（家居五金和户外家具领先企业） 公司业务与市场地位 - 公司是家居五金和户外家具行业领先企业，产品涵盖基础五金、收纳五金、厨卫五金及户外家具 [67][68] - 经销网络覆盖国内191个地级市，截至2025年6月拥有381家经销商，渠道深度渗透 [2][67] - 2024年公司营业收入28.57亿元，净利润5.31亿元，2020-2024年营收和净利润年复合增长率分别为35.27%和76.27% [69] 产品结构与财务表现 - 基础五金是公司最大营收来源，2024年营收占比42.84%，毛利率35.41% [68] - 收纳五金和户外家具盈利能力最强，2024年毛利率分别达39.72%和39.71% [68] - 公司毛利率稳步提升，从2020年28.14%上升至2024年35.84%，净利率达18.60%，ROE为35.88%，均显著高于可比公司平均 [69][78] 行业前景与增长动力 - 消费升级、家居智能化和房地产政策驱动行业发展，预计2025年国内户外家具市场规模达63.1亿元 [25] - 2014年至2024年，全国居民人均消费支出年均复合增长率为6.89%，为行业提供持续增长动力 [26] - 行业集中度逐步提升，国内厂商加速向高端市场突破 [30] 研发优势与渠道建设 - 公司产品获得德国红点奖、德国IF设计奖等知名奖项，研发设计能力突出 [67] - 构建线上线下融合的全渠道营销网络，通过云商平台覆盖超100个地级市，实现市场下沉 [2] - IPO募投项目包括智慧家居五金自动化制造基地、研发中心建设等，总投资超6亿元 [75][76] 技源集团（膳食营养补充剂核心供应商） 公司业务与市场地位 - 公司是全球膳食营养补充行业核心供应商，深耕行业二十余年，拥有营养原料和制剂全链路业务能力 [2] - 是全球最大HMB供应商，占据全球超50%市场份额，也是氨糖产业核心供应商 [2] - 客户资源优质，与雅培集团、Blackmores、Nutramax、PharmaCare、蒙牛集团等国内外知名品牌建立合作 [2] 产品结构与技术优势 - 营养原料产品营收占比最高，且毛利率最高 [35][36] - 储备了ATP、2-HOBA、PXE和创新型肌酸等一系列创新营养原料，创新型肌酸定位中高端细分领域，有望成为新增长点 [2] - 获得了多个全球权威机构颁发的质量体系认证，产品质量备受认可 [47] 行业前景与增长动力 - 全球人口老龄化趋势深化，推动肌肉和关节健康市场需求增长，HMB可有效改善肌肉减少引发的健康问题 [42][43] - 预计2030年全球HMB产量可达3,571.69吨，2027年全球氨糖原料市场规模达24,568吨，市场空间广阔 [45][15]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 生猪能繁去化逻辑加强，政策叠加环保、疫情催化行业能繁持续去化，生猪板块投资逻辑强化，进入核心配置期，估值处于相对低位 [3][16] - 牛肉价格淡季不淡，肉牛存栏延续去化，生鲜乳价格持续磨底，奶牛存栏同比下降，2026年肉奶有望共振向上 [4][23] - 宠物板块国货崛起逻辑持续强化，消费升级叠加关税壁垒推动国内宠物市场规模增长，预计2025-2028年宠物食品市场规模CAGR达9.64% [32] 行业观察与数据 生猪市场 - 截至2025年9月26日全国生猪均价12.50元/公斤，周环比下跌0.20元/公斤，同比下跌5.51元/公斤 [3][11] - 生猪出栏均重128.55公斤/头，周环比增加0.10公斤/头，150kg肥猪较120kg标猪溢价0.32元/公斤 [3][11] - 2025年8月能繁存栏4038万头，环比下降0.10%，散养生猪头均净利润-109元，规模养殖头均净利润-57元 [3][16] - 政策分配100万头能繁调减任务至头部猪企及省份，限期完成去化 [3][16] 牛肉与奶业 - 2025年9月26日牛肉批发价66.27元/公斤，月环比上涨2.10%，同比上涨7.74% [4][23] - My steel样本2025年8月肉牛存栏环比下降0.84%，犊牛价格32.36元/公斤，同比上涨34.22% [4][23] - 2025年9月18日生鲜乳均价3.03元/公斤，2025年上半年奶牛存栏同比下降4.2% [4][23] 宠物板块 - 2024年城镇犬猫消费市场规模3002亿元，同比增长7.5%，预计2025-2027年增速保持10%以上 [32] - 2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元，2025-2028年CAGR预计达9.64% [32] 市场表现与价格跟踪 指数表现 - 本周（9.22-9.26）上证指数上涨0.21%，农业指数下跌1.97%，跑输大盘2.18个百分点 [5][33][34] - 个股涨幅前三：ST景谷（+15.68%）、华英农业（+5.76%）、生物股份（+3.78%） [5][34] 价格变动 - 生猪价格12.45元/kg，周环比下跌1.81%；仔猪价格21.29元/kg，周环比下跌4.87% [46] - 白羽鸡鸡苗价格3.29元/羽，周环比上涨4.44%；毛鸡价格6.90元/公斤，周环比上涨0.29% [46][50] - 黄羽鸡中速鸡价格13.50元/公斤，周环比上涨2.27% [46][52] - 牛肉价格65.90元/公斤，周环比上涨0.46% [46][54] - 玉米期货结算价2176.00元/吨，周环比上涨0.23%；豆粕期货结算价2429.00元/吨，周环比下跌2.76% [46][61] 进出口与产量数据 肉类进口 - 2025年8月猪肉进口8.00万吨，同比下降11.1% [66][68] - 2025年8月鸡肉进口1.12万吨，同比下降40.9% [66][68] 饲料产量 - 2025年8月全国工业饲料产量2936万吨，环比增长3.7% [68][72] 投资建议 推荐标的 - 生猪板块：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物 [4][28] - 饲料板块：海大集团、新希望 [4][29] - 宠物板块：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [4][32] - 种业与禽业：大北农、登海种业、隆平高科、圣农发展、禾丰股份 [31]

投资概述 - 公司拟以自有资金认缴出资人民币2000万元参与认购共青城金朗基金份额 [2][3] - 基金投资方向为单一标的君乐宝乳业集团股份有限公司的定向股权投资 [2][11] - 本次交易无需提交董事会及股东会审议 不构成关联交易或重大资产重组 [2][3] 合作机构详情 - 基金管理人北京方圆金鼎投资管理有限公司成立于2014年 登记编码P1018653 [4][5] - 基金管理人主要投资领域涵盖大消费、科技、医疗等行业 [5] - 其他有限合伙人为6名自然人 与公司不存在关联关系 [7][8] 基金结构设计 - 基金总规模6410万元人民币 采用有限合伙企业形式 [9][10] - 存续期限为7年 可延长至9年 投资周期较长 [13] - 收益分配采用优先回报机制 保障合伙人获得年化6%的单利收益 [15] 标的公司分析 - 君乐宝乳业注册资本7.2亿元 主营乳制品生产及销售业务 [12][13] - 投资将通过君乐宝或其未来上市主体实现资本增值 [11] - 标的公司经营效益存在不确定性 可能影响基金投资收益 [19] 投资影响评估 - 投资有助于拓展业务领域 获取长期投资回报 [3][17] - 使用自有资金进行 不影响公司正常经营活动 [17] - 公司对基金不构成控制 不纳入合并报表范围 [10][20]

公司战略规划 - 公司根据战略规划需要拓展业务领域并借助专业机构力量整合资源[1] - 公司拟与北京方圆金鼎投资管理有限公司及其他有限合伙人合作共同投资[1] - 公司作为有限合伙人以自有资金2000万元人民币认购共青城金朗基金份额[1] 投资目的 - 通过专业投资机构获取长期投资回报并提高综合竞争力[1] - 进一步拓展公司业务领域并借助专业机构资源优势[1]

公司拟与专业投资机构北京方圆金鼎投资管理有限公司以及其他有限合伙人合作共同投资[1] 公司拟作为有限合伙人以自有资金2000万元人民币参与认购共青城金朗的基金份额[1] 投资标的 - 共青城金朗投资方向为单一投资标的即拟对君乐宝乳业集团股份有限公司进行定向股权投资[1] 投资特点 - 投资存在单一投资标的风险[1] - 投资具有周期较长流动性较低的特点[1] - 投资效益存在不确定性[1] 战略目的 - 进一步拓展公司业务领域[1] - 借助专业机构的专业力量及资源优势整合各方资源[1] - 获取长期投资回报提高公司的综合竞争力[1]

公司战略规划 - 公司根据战略规划需要拓展业务领域并借助专业机构力量整合资源以获取长期投资回报并提高综合竞争力[1] - 公司拟与北京方圆金鼎投资管理有限公司及其他有限合伙人合作共同投资[1] 投资安排 - 公司作为有限合伙人以自有资金2000万元人民币参与认购共青城金朗基金份额[1] - 北京金鼎担任基金管理人、普通合伙人及执行事务合伙人[1]

投资活动 - 公司拟以自有资金2000万元认缴共青城金朗股权投资合伙企业的基金份额作为有限合伙人参与投资 [1] - 共青城金朗将对君乐宝乳业集团股份有限公司进行定向股权投资 [1] - 投资旨在通过借助专业投资机构的资源和优势提升公司资本运作效益与整体竞争力 [1] 交易性质 - 该投资事项不存在同业竞争、关联交易及重大资产重组 [1] - 无需提交公司董事会及股东会审议 [1]

投资信息 - 公司拟向共青城金朗认缴出资2000万元[2] - 共青城金朗全体合伙人拟认缴出资总金额为6410万元[9] - 公司拟与专业投资机构共同投资，用自有资金，不影响正常经营[16] 股权占比 - 北京方圆金鼎投资管理有限公司认缴出资10万元，占比0.1560%[9] - 杜中兵认缴出资2000万元，占比31.2012%[9] - 曾涛认缴出资300万元，占比4.6802%[9] 投资标的 - 合伙企业拟定向投资君乐宝股权，君乐宝注册资本72000万元[12][17] 投资风险 - 合伙企业实施情况和进度不确定，有单一投资标的风险[17] - 君乐宝经营效益不确定，可能影响投资收益[18] 其他情况 - 合伙人优先回报为有效投资金额单利6%年化收益[14] - 本次投资不构成同业竞争或关联交易[19]

券商评级与目标价调整 - 券商于9月22日发布7次上市公司目标价 其中高伟达目标涨幅98.76%居首 上汽集团目标涨幅37.72% 海天味业目标涨幅27.18% [1] - 目标价具体数据：高伟达51.50元（东吴证券买入） 上汽集团26.25元（东方证券买入） 海天味业50.25元（国投证券买入） [3] - 其他目标价调整包括：江中药业26.40元（国泰海通证券增持 涨幅21.44%） 汉得信息21.34元（国投证券买入 涨幅18.75%） 益丰药房29.10元（华创证券推荐 涨幅17.58%） 伟创电气96.00元（群益证券买进 涨幅10.97%） [3] 评级调高与调低 - 特变电工获招商证券评级调高 从"增持"升至"强烈推荐" 属于电网设备行业 [4] - 江铃汽车遭兴业证券评级调低 从"买入"降至"增持" 属于商用车行业 [5] 首次覆盖公司 - 9家上市公司获券商首次覆盖 江铃汽车（兴业证券增持） 西麦食品（山西证券增持） 高伟达（东吴证券买入） [6] - 其他首次覆盖包括：恒鑫生活（华福证券持有 家居用品） 翔楼新材（光大证券增持 特钢） 灿芯股份（中邮证券增持 半导体） [6] - 香农芯创（国盛证券买入 其他电子） 欧陆通（开源证券派 其他电源设备） 百利天恒（山西证券派 化学制药） [6]

股价表现与交易数据 - 9月22日公司股价上涨1.45% 成交额达8757.33万元[1] - 当日融资买入1136.99万元 融资偿还630.64万元 实现融资净买入506.35万元[1] - 融资融券余额合计1.46亿元 其中融资余额1.46亿元 占流通市值比例8.06%[1] 融资融券明细 - 融资方面当日买入1136.99万元 当前融资余额1.46亿元[1] - 融券方面当日无交易活动 融券余量与余额均为0[1] 公司基本信息 - 公司位于安徽长丰双凤经济开发区 成立于1997年10月20日[1] - 于2025年3月19日上市 主营纸制与塑料餐饮具研发生产销售[1] - 主营业务收入构成:可降解产品49.46% 不可降解产品48.36% 其他2.18%[1] 股东结构变化 - 截至7月18日股东户数2.10万户 较上期减少0.69%[1] - 人均流通股1665股 较上期增加0.69%[1] - 香港中央结算有限公司新进为第二大流通股东 持股118.23万股[2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入8.71亿元 同比增长18.81%[1] - 归母净利润1.25亿元 同比增长19.70%[1] - A股上市后累计派现5100万元[2]