新华财经北京1月26日电珂玛科技26日晚间发布其2025年度业绩预告，预计2025年营业收入10.6亿元至 10.8亿元，同比增长23.63%至25.96%；预计2025年净利润2.861亿元至3.3585亿元，同比变动-8.00至 8.00%；预计2025年扣非后净利润2.846亿元至3.3435亿元，同比变动-6.92%至9.35%。 从单季度业绩来看，珂玛科技2025年前三季度净利润为2.4452亿元，公司2025年第四季度净利润料介于 4158万元至9133万元之间，公司2024年第四季度净利润为8517.37万元，公司2025年第四季度净利润料 同比变动-51.18%至7.23%。 对于2025年营收同比增长，珂玛科技表示，公司核心产品"功能-结构"一体模块化产品大规模量产并交 付客户。2025年，公司完成陶瓷加热器产线的搬迁工程，并持续完善相关配套设施，推动该产品产能于 年内逐步释放。量产的陶瓷加热器主要供应国内半导体晶圆厂商及主流设备厂商，可装配于SACVD、 PECVD、LPCVD、ALD、PVD和激光退火设备，其中部分陶瓷加热器产品已量产并应用于晶圆薄膜沉 积生产工艺流程。同时，静电卡盘及超 ...

核心观点 - 容诚会计师事务所针对苏州珂玛发行可转债的审核问询函出具专项说明，确认公司业绩波动、客户集中、应收账款、收购及募投项目等事项具有合理性 [1] 业绩表现与波动 - 2024年扣非归母净利润同比大幅增长293.56%，主要得益于半导体领域先进陶瓷材料零部件销售收入快速增长及“功能-结构”一体模块化产品量产 [1] - 2025年第三季度出现增收不增利，营业收入同比增长18.10%，但扣非归母净利润同比下滑12.79% [1] - 第三季度业绩下滑主要原因为期间费用上升、资产减值损失增加及产品结构变化导致毛利率下降 [1] - 具体来看，第三季度研发费用同比增加80.36%，管理费用增加42.80%，资产减值损失同比增加303.11% [1] 客户集中度 - 报告期内前五大客户占主营业务收入比例分别为54.01%、48.07%、69.65%和72.55%，呈现上升趋势 [2] - 客户集中度上升主要由于半导体领域客户销售占比提升，尤其对国际知名半导体设备厂商Q公司的销售增长显著 [2] - Q公司自2024年起成为第一大客户，主要采购陶瓷加热器等“功能-结构”一体模块化产品 [2] - 客户集中度较高符合半导体设备行业特点，主要客户为行业头部企业，合作关系稳定 [2] 应收账款状况 - 截至2025年9月末，应收账款账面余额为43,402.57万元，较2022年末增长165.60% [2] - 1年以上账龄应收账款占比从2022年的1.96%上升至2025年9月末的7.46% [2] - 应收账款增长主要来自长期合作的半导体客户，主要客户包括北方华创、拓荆科技、Q公司等行业龙头企业，资质良好 [2] - 截至2025年10月末，2024年末应收账款回款比例已达84.87% [2] 收购事项 - 2025年7月以10,237.02万元收购苏州铠欣半导体科技有限公司73%股权，旨在完善碳化硅陶瓷材料及零部件业务布局 [3] - 苏州铠欣2024年及2025年1-3月净利润分别为-2,188.31万元和-448.45万元 [3] - 交易对方承诺苏州铠欣2026年、2027年和2028年净利润分别不低于-122.71万元、2,494.85万元和3,094.65万元 [3] - 本次收购形成商誉7,350.88万元，评估机构采用收益法评估认为交易定价公允合理 [3] 募投项目规划 - 本次拟募集资金75,000万元，用于结构功能模块化陶瓷部件产品扩建项目、半导体设备用碳化硅材料及部件项目和补充流动资金 [3] - 结构功能模块化陶瓷部件产品扩建项目达产后预计年均销售收入57,846.52万元，税后内部收益率17.82% [3] - 半导体设备用碳化硅材料及部件项目达产后预计年均销售收入6,407.61万元，税后内部收益率16.38% [3] - 会计师核查认为募投项目效益测算谨慎，与同行业可比项目水平一致 [3] 会计师核查结论 - 会计师通过查阅行业报告、对比同行业数据、核查报表及合同等程序，认为公司业绩变动具有合理商业背景，客户集中具备商业合理性，应收账款坏账准备计提充分，收购具有战略意义，募投项目效益测算合理 [4]

市场地位与业务概览 - 公司是国内先进陶瓷材料零部件供应商，产品覆盖半导体前道刻蚀、薄膜沉积等核心环节，并延伸至显示面板、光伏、生物医药等领域[7] - 2021年，公司占国产半导体设备先进结构陶瓷采购总规模的14%，在国产供应商中占比高达72%，是绝对领军者[9] - 公司已构建氧化铝、氧化锆等六大先进陶瓷材料体系，累计设计开发超过10,000款定制化零部件[6][7] 核心产品与战略进展 - 核心战略是从“结构件”向高价值“功能-结构”一体化模块（如陶瓷加热器、静电卡盘）跃迁，以推动国产替代[12] - 陶瓷加热器是独家国产供应商，已累计生产交付超过1,000支，成功切入国内晶圆厂及主流设备厂供应链[14][18] - 8英寸静电卡盘已小批量产，12英寸产品已通过设备厂验证；超高纯碳化硅套件已实现6英寸产品量产[20][22] 财务表现与运营状况 - 2025年前三季度营业收入为7.9亿元，同比增长28.9%；归母净利润为2.4亿元，同比增长8.3%[24] - 2025年第三季度归母净利润为7,266万元，同比下滑16.2%，主因是营业成本同比增长46.3%至3.7亿元，以及研发费用大幅增长46.8%至7,400万元[28][29][30] - 先进陶瓷材料零部件是绝对盈利主体，2025年前三季度贡献毛利4.1亿元，占主营业务毛利总额的97.0%[31] - 2025年上半年，销售先进陶瓷材料零部件的毛利率为58.6%，同比下降7.6个百分点[33][34] 未来规划与产能 - 公司产能基本饱和，在手订单可覆盖约3个月销售收入[37] - 2025年9月发布可转债预案，拟募资不超过7.5亿元，其中4.9亿元用于扩建结构功能模块化陶瓷部件（如静电卡盘、陶瓷加热器）产能[37] - 公司未来成长的关键在于更多“功能-结构”一体化产品的量产及业绩贡献[1][40]

作者 | 小鑫 编辑 | 小白 在当今材料科学的版图上，陶瓷材料与金属材料、高分子材料并列为三大固体材料。尽管在日常生活 中陶瓷随处可见，但在半导体、航空航天等尖端科技领域，先进陶瓷则是不可或缺的核心基石。 风云君今天要聊的珂玛科技（301611.SZ），正是这样一家深耕先进陶瓷材料，并在半导体设备领域 逐步打破国外垄断的国产先锋。 六大材料体系下的定制化专家 珂玛科技成立于2009年，总部位于江苏苏州。公司的主营业务聚焦于先进陶瓷材料零部件的研发、制 造、销售、服务，以及泛半导体设备的表面处理服务。 （来源：公司官网） 是否会有更多"功能-结构"一体化产品实现量产并贡献业绩，将是未来观察公司的核心指标。 经过多年的技术积累，公司已构建起由氧化铝、氧化锆、氮化铝、碳化硅、氧化钇和氧化钛六大类材 料组成的先进陶瓷基础材料体系。基于这些基础材料，公司累计设计开发了一万余款定制化零部件。 这些产品的性能在耐腐蚀、电绝缘、高导热和强机械性能等方面，均已达到国际主流客户的严格标 准。 从产业链位置来看，珂玛科技处于半导体设备制造的上游。其先进陶瓷材料零部件主要用于半导体制 造的前道工序，覆盖了刻蚀、薄膜沉积、离子注入、 ...

半导体材料板块表现强劲 - 2026年1月16日，半导体材料概念股逆势走强，有12只股票盘中股价创下历史新高 [2][7] - 截至1月16日收盘，半导体材料概念股在2026年以来平均上涨21.15% [3][8] - 1月19日，尽管上证指数低开，但半导体板块逆势走强 [5] 个股珂玛科技表现突出 - 珂玛科技在2026年1月16日股价强势上涨3.05%，创下历史新高，总市值达到606.35亿元 [1][6] - 自2025年12月10日以来的26个交易日内，珂玛科技股价累计涨幅超过159% [1][6] - 公司是先进陶瓷材料及零部件领域的领先企业，专注于半导体设备用先进陶瓷的研发与制造，产品包括陶瓷加热器等，多项关键技术指标达到国内领先、国际主流水平 [2][7] 其他创历史新高的半导体材料股 - 1月16日盘中创历史新高的半导体材料概念股包括：和林微纳（市值131.61亿元，2026年以来涨67.41%）、凯德石英（市值41.89亿元，涨44.62%）、南大光电（市值421.61亿元，涨42.19%）、江丰电子（市值342.56亿元，涨40.34%）等 [3][8] - 其他创历史新高的公司还包括：恒坤新材（市值300.10亿元，涨39.82%）、安集科技（市值510.04亿元，涨38.85%）、上海新阳（市值273.46亿元，涨36.86%）、鼎龙股份（市值456.05亿元，涨28.03%）等 [3][8] 存储芯片市场动态 - 2025年下半年以来，存储芯片价格涨幅惊人，内存和闪存价格翻了一倍以上 [4][9] - 数据显示，自2025年9月以来，DDR5内存条价格上涨超过300%，DDR4内存条涨幅也超过150% [4][9] - 分析师认为，在数据中心需求爆发、供应持续趋紧的背景下，存储芯片供应短缺预计将在2026年持续，以美光为代表的存储IDM厂商将大为受益 [4][9] 相关概念板块市场表现 - 2026年1月19日，6G、CPO、光芯片概念跌幅居前 [5] - 近期市场热点板块包括：半导体设备（+1.17%）、高送转（+0.99%）、黄金珠宝（+0.88%）、HBM（+0.88%）、光刻机（+0.85%）、中芯国际产（+0.83%）、晶圆产业（+0.60%）等 [1][6]

珂玛科技股价表现 - 2025年1月16日，珂玛科技股价上涨3.05%，收于139.07元，成交额24.82亿元，总市值达606.35亿元 [1] - 自2025年12月10日以来的26个交易日内，公司股价累计涨幅超过159% [1] 珂玛科技业务概况 - 公司是先进陶瓷材料及零部件领域的领先企业，专注于半导体设备用先进陶瓷的研发与制造 [3] - 产品包括陶瓷加热器等模块化产品，多项关键技术指标达到国内领先、国际主流水平 [3] 存储芯片市场动态 - 2025年下半年以来，存储芯片价格大幅上涨，内存、闪存价格翻了一倍以上 [4] - 2025年9月以来，DDR5内存条价格上涨超300%，DDR4内存条涨幅超150% [4] - 此轮涨价源于AI引爆的存储需求浪潮，预计存储芯片供应短缺将在2026年持续 [4] 机构调研与核聚变产业 - 近一周（1月9日至15日）机构调研个股超170只，其中翔宇医疗获208家机构调研 [5] - 核聚变产业加速从实验室向工程验证转型，已公布项目的资本开支近2000亿元 [6] - 未来五年产业链将迎来实质性订单机遇，高价值量投资机会集中于中上游环节 [6] 港股股权融资市场 - 2025年港股股权融资总额达6122亿港元，同比增幅高达250.91% [7] - 其中IPO市场募资2858亿港元，同比增长224.24%，重回全球首位 [7] 上市公司年报与业绩预告 - 沃华医药将于1月20日率先披露沪深两市首份2025年年报，预计净利润8000万元到1.15亿元，同比增长119.76%到215.90% [8] - 隆基绿能预计2025年度归母净利润亏损60亿元至65亿元 [15] - 证监会数据显示，2025年全年上市公司现金分红回购合计2.68万亿元，全年IPO、再融资合计1.26万亿元 [16] 公司监管与市场事件 - 容百科技因重大合同公告涉嫌误导性陈述，被证监会立案调查 [9] - 本周（1月19日-25日）共有39家公司限售股解禁，合计解禁市值464.99亿元，其中星图测控解禁市值131.3亿元 [10] 新股发行与市场观点 - 本周有3只新股申购，分别来自北交所、沪市主板和深市主板 [11] - 摩根资产管理认为2026年宏观环境整体有利于股市表现 [13] - 中信证券指出，步入年报预告期，业绩线索的权重重新开始上升 [14]

融资与产能建设 - 公司发行可转换债券计划已获深圳证券交易所受理并处于审核过程中，正积极稳步推进 [2] - 公司已完成向江苏省苏州市高新区区政府购买项目用地的相关手续 [2] - 2025年度产能建设着眼于IPO募投的先进材料生产基地项目逐步投产，将整合分散的陶瓷加热器产能并建设专用净化设施 [2] - 可转债项目计划重点建设静电卡盘生产线并扩建陶瓷加热器产能，以满足半导体设备关键零部件国产替代需求 [2] 核心产品进展与技术积累 - 自2023年第四季度开始批量交付以来，公司高性能陶瓷加热器产品已大批量应用于客户晶圆生产的薄膜沉积关键工艺，性能达到使用要求 [3] - 公司于2016年承接国家02专项PECVD设备用陶瓷加热盘项目，已有9年多的技术积累 [3] - 公司于2020年与客户就刻蚀设备用静电卡盘开展研发，已有5年多时间 [3] - 12英寸ICP/CCP Monopolar静电卡盘已通过设备客户验证并小规模量产，多区加热静电卡盘已交付测试 [3] - 静电卡盘与陶瓷加热器所用陶瓷材料不同（分别为氧化铝和氮化铝），材料制备与工艺流程差异较大，但研发和生产复杂程度接近 [3] 外延并购与未来方向 - 2025年7月公司收购苏州铠欣半导体科技有限公司，这是其在并购业务上的首次尝试 [4] - 苏州铠欣从事CVD碳化硅涂层和CVD碳化硅块体陶瓷零部件研发生产，与公司现有产品体系具备互补性，有助于丰富碳化硅陶瓷材料和零部件产品布局 [4] - 公司关注的并购方向包括：1) 半导体设备零部件领域，与现有产品形成互补；2) 陶瓷材料在新能源、泛半导体等领域的应用；3) 陶瓷材料的上游粉末方向 [4]

纪要涉及的行业或公司 * 半导体设备行业[1][3][13][19] * 存储行业[1][2][6][8][13] * 算力租赁/AI基础设施行业[1][4][7][10][11] * 大模型/AI应用行业[1][4][5][8][9] * 机器人行业[2][12] * 商业航空行业[9] * 公司：长鑫存储[1][3][13]、长江存储[3]、阿里云[1][4][5][9][11]、协创数据[1][6][7]、协创科技[1][11][12]、科玛科技[1][14][15][16][17][18][19]、中微公司[1][19]、长川科技[19]、英伟达[2][11][12]、Lambda[2]、Cover[10]、斯达令[9]、SpaceX[9] 核心观点和论据 **1 半导体设备与存储行业进入强周期，国内龙头被低估且盈利强劲** * 国内半导体设备板块过去两年被低估，当前行情超预期[2][3] * 存储产业正迎来一轮超级牛市和超级周期[2][8] * 长鑫存储2025年四季度收入250亿元、利润87亿元，预计2026年Q1利润约240亿元，Q2增长至约300亿元，盈利能力强劲[13] * 预计2030年资本开支高点可能远超400亿美元，达到500-600亿美元，将打开行业龙头估值和股价空间[1][3] * 此轮先进逻辑和存储扩产周期比2021年更强[13] **2 算力租赁与AI基础设施：国内具备显著优势，协创数据/科技为核心标的** * 协创数据是国内最大的第三方算力租赁平台[1][7] * 国内算力租赁行业相比海外更易成功，核心优势：IDC建设周期短（从拿卡到产生收入仅需3个月）、融资成本低（中国约3% vs 美国超10%）[7][10] * 协创科技与阿里云建立战略合作，是国内少数获英伟达官方背书认证的服务商[1][11] * 协创科技过去一年累计采购221亿元用于算力租赁和购买芯片，每投入100亿元资本开支，约产生30多亿元年收入和10亿元新增利润[11] * 2026年计划在221亿元基础上进行翻倍以上投资，目标实现千亿投资、百亿利润[11] * 协创科技推出基于英伟达生态的F Cloud OmniBot机器人推理平台，是公司重要护城河[12] **3 AI大模型：阿里云千问展现全球竞争力，带动产业链机会** * 阿里云千问大模型是全球最优秀的开源大模型之一，在全球范围内具有竞争力[1][4][5][9] * 对阿里云2026年收入持乐观态度[1][4] * 阿里云背后的算力支持及供应链存在投资机会[1][4] **4 半导体设备耗材：科玛科技高增长，市场空间巨大** * 科玛科技陶瓷加热器业务取得重大突破，市场需求极大[1][14] * 产能从2025年底150颗/月提升至2026年底300颗/月，2027年计划再翻倍[15] * 预计2026年陶瓷加热器收入比2025年增长4倍，总收入约3亿元，产品毛利率高达70-80%，净利率50%[1][15] * 预计公司2026年总利润接近10亿元，2027年可能达20亿元[15] * 2025年国内陶瓷加热器市场规模预计50亿元，远期市场空间（含逻辑客户）预计达200亿元[16] * 静电卡盘业务市场空间不小于陶瓷加热器，已通过龙头设备厂商验证，是潜在第二增长曲线[17] **5 具体公司推荐与目标展望** * **中微公司**：2025年70%订单来自存储客户，随着国产化率提升，在十五五规划期间总收入可达90-100亿美元，目标市值4000亿元[1][19] * **长川科技**：2025年利润约13-14亿元，是当前最便宜的半导体设备资产（约30倍PE）[19] * **科玛科技**：综合陶瓷结构件、加热器、静电卡盘业务，到十五五规划结束后目标市值达2000亿元是大概率事件[18][19] * 在存储设备产业链中，耗材首推科玛科技，设备推荐中微公司和长川科技[19] 其他重要内容 * 存储涨价将大幅增加厂商盈利，加速中国存储在全球市场占有率提升[1][8] * 协创数据在存储模组领域敏锐度高，与全球闪存巨头签有晶圆保供协议，其DRAM业务通过二手服务器回收翻新，自2024年四季度以来堪称暴利[6] * 2027年产业趋势还包括商业航空主线（如斯达令、SpaceX）[9] * 当前市场行情被判断为一轮长期行情的开端，而非短期事件驱动[9] * 根据十五五规划，到2025年底，长鑫、长存两厂产能将至少翻三倍，设备厂收入也会有至少三倍以上增长[16]

核心观点 - 先进陶瓷行业正处于半导体、新能源、光通信等战略领域实现进口替代的核心阶段，市场空间达千亿级 [1] - 国瓷材料、三环集团、珂玛科技三家公司分别代表了“材料平台化”、“全链一体化”和“应用精准化”三种成功的成长范式 [1] - 三家企业依托差异化的赛道布局和技术、客户、产业链等壁垒，共同构筑了国产陶瓷产业生态，分享市场增长红利 [1][19] 业务全景与定位对比 - **国瓷材料**：定位为先进陶瓷粉体平台型龙头，核心产品包括MLCC介质粉体、蜂窝陶瓷、齿科氧化锆等，下游覆盖电子元件、汽车催化、生物医疗等领域，2025年前三季度电子材料收入占比42% [2] - **三环集团**：定位为陶瓷全产业链综合解决方案提供商，核心产品包括光纤陶瓷插芯、SOFC隔膜、MLCC成品等，下游覆盖光通信、电子元件、新能源等领域，2025年上半年通信器件收入占比38% [2][9] - **珂玛科技**：定位为半导体先进陶瓷零部件国产替代标杆，核心产品包括陶瓷加热器、静电卡盘、刻蚀机陶瓷件等，下游高度集中于半导体前道设备，2025年上半年半导体陶瓷部件收入占比92% [2][10] 业务特征深度解析 - **国瓷材料**：以水热法钛酸钡粉体技术为根基，全球MLCC粉体市占率超25%，国内市占率达80%以上，并通过收购爱尔创等策略进行跨领域平台延伸，核心产品毛利率在30%-50%之间 [3][4][5] - **三环集团**：在多个细分市场形成垄断，光纤陶瓷插芯全球市占率超70%，SOFC隔膜全球份额约80%，2025年斩获22亿元隔膜订单，凭借从粉体到设备的全链垂直整合，成本较外购低30%以上 [7][8] - **珂玛科技**：在国内半导体先进结构陶瓷市场占有率达72%，刻蚀设备陶瓷件市占率超80%，产品正从传统结构件向高毛利的陶瓷加热器（毛利率80%）、静电卡盘（毛利率65%）等模块化产品升级，2025年上半年新品收入同比增长15.66% [10] 核心技术壁垒 - **国瓷材料**：掌握水热法粉体合成等核心技术，钛酸钡粉体纯度达99.9%，参与5项国家标准制定，是三星电机的MLCC粉体供应商 [11] - **三环集团**：突破1μm超薄YSZ隔膜等技术，隔膜致密度大于99%，高温寿命超4万小时，陶瓷设备自制率达90% [8][11] - **珂玛科技**：拥有等离子体耐蚀陶瓷等精密加工工艺，碳化硅部件耐Cl₂腐蚀寿命超1000小时，尺寸误差达微米级，是国家“02专项”承担单位，通过国际设备商15项认证 [11] 客户与产业链壁垒 - **国瓷材料**：MLCC粉体供应三环集团、风华高科等，蜂窝陶瓷配套巴斯夫、庄信万丰，下游客户认证周期长达1-2年，粘性高 [12] - **三环集团**：与Bloom Energy签订SOFC隔膜长期供货协议，光纤插芯绑定华为、中兴，客户设备适配周期超6个月，替换成本极高 [13] - **珂玛科技**：深度绑定北方华创（占营收35%）、中微公司（占营收20%），国际客户A公司订单占比提升至12%，受益于半导体设备国产化率从13.6%提升至28% [14] 增长驱动因素与市场空间 - **国瓷材料**：核心机遇在于MLCC高端化、国六催化升级和卫星通信放量，预计2030年目标市场为电子材料200亿元、催化材料150亿元、医疗80亿元，2025-2030年复合增速预计18%-22% [16] - **三环集团**：核心机遇在于SOFC电站普及、光通信AI化和半导体材料替代，预计2030年目标市场为光通信120亿元、SOFC隔膜80亿元、半导体60亿元，2025-2030年复合增速预计25%-30% [16] - **珂玛科技**：核心机遇在于半导体设备扩产和先进制程零部件需求，预计2030年目标市场为半导体陶瓷部件100亿元、碳化硅材料50亿元，2025-2030年复合增速预计35%-40% [16] 重点增长项目与里程碑 - **国瓷材料**：计划2026年5万吨高透氧化锆投产切入医美与高端齿科市场；2027年将半导体封装用氮化铝基板产能扩至200万片/年以替代京瓷产品；长期布局固态电池电解质粉体并与宁德时代合作 [18] - **三环集团**：计划2026年将SOFC隔膜产能扩至2GW以配套Bloom Energy的3GW扩产计划；2027年实现12英寸半导体陶瓷基座量产，目标全球市占率30%；长期开发陶瓷基复合材料切入航空发动机部件 [18] - **珂玛科技**：计划2026年12英寸静电卡盘产能达200支/月，相关收入突破10亿元；2027年推动碳化硅套件进入台积电先进制程供应链；长期将氮化铝材料延伸至SOFC连接件 [18] 竞争格局与国内协同 - **国际竞争**：三家公司均面临日本企业（如京瓷）的技术压制，在7nm及以下先进制程、高端SOFC等领域仍需突破 [18] - **国内协同与差异化**：国瓷材料为三环集团、珂玛科技提供部分粉体原料，三环集团的半导体器件与珂玛科技的设备部件形成互补，共同构建国产陶瓷产业链生态；三家公司优势各异，国瓷胜在平台广度，三环强在全链深度，珂玛赢在应用精度 [19]

报告投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [3][5] 报告核心观点 - 公司结构件基本盘稳固，功能模块化新品开启第二曲线 [1] - 公司作为国产先进陶瓷稀缺标的，核心模块化产品正处于放量前夕，具备较强成长确定性 [3] 财务表现与近期事件 - 2025年12月4日，公司拟发行不超过7.5亿元可转债，主要用于扩建结构功能陶瓷部件产能、推进碳化硅材料及部件产业化 [1] - 2025年前三季度实现营业收入7.94亿元，同比增长28.86%；归母净利润2.45亿元，同比增长8.29% [1] - 2025年第三季度单季实现营收2.74亿元，同比增长18.10%；归母净利润0.73亿元，同比下降16.16% [1] - 营收延续双位数增长，业绩短期受新产能爬坡带来的折旧摊销增加及研发投入加大影响，预计利润端增速将逐步向营收端收敛 [2] 主营业务分析 - **结构件业务**：受益于下游晶圆厂资本开支维持高位及供应链自主可控需求，2025年上半年半导体结构件营收同比激增超66%至2.79亿元 [2] - **技术模式**：公司依托国内稀缺的先进陶瓷全栈IDM模式，打通从粉体配方、生坯成型到精密加工的全流程闭环，有效解决高纯度氧化铝及氮化铝材料的“卡脖子”问题 [2] - **市场地位**：凭借在先进制程设备中的验证通过，公司在薄膜沉积与刻蚀环节的市场份额稳步扩大，该板块已成为业绩增长的坚实压舱石 [2] 新业务与成长驱动 - **陶瓷加热器**：已成功切入北方华创、中微公司及拓荆科技等主流设备厂商供应链，并在部分关键工艺实现大批量导入，随着可转债募资扩产落地，2026年该业务将进入加速放量期 [3] - **静电卡盘(ESC)**：技术壁垒极高的12英寸静电卡盘已完成验证并实现小规模量产 [3] - **碳化硅布局**：通过收购苏州铠欣进一步完善碳化硅套件布局 [3] - **战略转型**：公司正逐步从单一零部件供应商向核心功能模块方案商转型，高毛利新品放量有望驱动估值中枢上移 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.65亿元、5.33亿元、7.57亿元 [3] - 对应当前股价（65.10元），2025-2027年预测市盈率(PE)分别为78倍、53倍、37倍 [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为11.07亿元、14.50亿元、19.26亿元，同比增长率分别为29.09%、31.03%、32.79% [4] - 预计公司2025-2027年净利润率分别为33.0%、36.8%、39.3% [10] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为54.1%、54.9%、55.5% [10]