核心观点 - 艾伯维在修美乐失去美国市场独占期后，凭借Skyrizi和Rinvoq的强劲销售实现了强劲增长复苏，这两款药物已成为公司业绩的核心驱动力 [1][2][3] 核心产品表现与展望 - Skyrizi和Rinvoq今年合计销售额同比增长53%至185亿美元 [3][9] - 两款药物在美国克罗恩病市场中占据约一半份额，在溃疡性结肠炎市场中占据近三分之一份额 [3] - 公司预计两款药物2025年合计销售额将超过250亿美元，2027年将超过310亿美元 [3][4][9] - Rinvoq未来新适应症的获批预计可为该产品峰值年销售额贡献约20亿美元 [4] 增长驱动因素 - 增长动力源于强劲的销量增长和所有已获批适应症的市场份额提升，特别是在炎症性肠病领域 [3] - 新适应症的推出提供增长动力，例如Skyrizi近期获批用于溃疡性结肠炎，以及Rinvoq未来几年可能有五个新适应症 [4] - 公司计划在今年年底前提交Rinvoq用于斑秃适应症的监管申请，其用于化脓性汗腺炎和系统性红斑狼疮的三期数据预计在2026年公布 [4] 业务多元化发展 - 除免疫学领域外，公司正在扩大其在肿瘤学和神经科学领域的业务 [5] - 近年来公司新增了Epkinly、Elahere以及最近的Emrelis，使其肿瘤治疗产品总数达到五个 [5] - 神经科学领域的增长得益于偏头痛药物Ubrelvy和Qulipta的使用增加 [5] 行业竞争格局 - 免疫学市场竞争激烈，强生是主要竞争对手，拥有Stelara和Tremfya两款重磅药物 [6] - 由于Stelara今年早些时候在美国失去专利独占权，强生已将重点转向Tremfya以维持市场地位 [6] - 礼来公司正在扩大其在免疫学领域的影响力，其药物Omvoh于2023年底获FDA批准用于溃疡性结肠炎，并于今年1月获批用于克罗恩病适应症 [7] 估值表现 - 艾伯维股价今年以来表现优于行业 [8] - 基于市盈率，公司股票当前远期市盈率为16.31倍，略低于行业平均的16.91倍，但高于其五年均值13.43倍 [11] - 过去30天内，对2025年和2026年的每股收益预估调整不一 [12]

行业宏观态势 - 生物技术行业在当年经历了最好与最坏的时期 [1] - 近期行业并购活动呈现上升趋势 [1] 公司资本配置策略 - 公司面临关于如何考虑资本部署的问题 [1] - 问题涉及公司进行类似几年前ImmunoGen规模的大型交易的动机 [2] - 另一种策略焦点是持续进行授权引进和补强型收购以充实研发管线 [2]

公司概况 * 涉及的上市公司为艾伯维（AbVie）[1] 资本配置与业务发展策略 * 公司自去年初以来已完成约30笔交易 主要为小型平台型或单一资产型交易 以推动未来十年乃至更长期的增长[3] * 业务发展策略是优先进行小型交易 如Nimble的口服多肽平台、Capstan、B细胞耗竭、8Rx的siRNA等平台交易 以及跨治疗领域的单药疗法和肥胖领域的资产收购[3][4] * 公司拥有非常强劲的资产负债表和现金流生成能力 没有资本约束 但当前战略重点并非寻求能提供近期收入的较大规模交易[4][5] * 公司核心治疗领域包括免疫学、肿瘤学、神经科学、眼科护理和美学 并将在这些领域内寻找相邻机会 例如继续关注肥胖领域[6] 财务表现与利润率展望 * 公司给出了从2024年（修美乐专利到期后）至2029年高个位数增长的长期指引 并预计每股收益（EPS）增速将快于收入增速 由营业利润率扩张驱动[8] * 自2022年以来 研发投入的绝对金额增加了超过25亿美元 预计研发费用将随销售额增长而绝对增加 但占销售额的比例将大致稳定在略低于15%的水平[8][9] * 营业利润率的扩张将主要来自销售、一般及行政费用（SG&A）杠杆 随着销售额增长 公司将提高效率 推动利润率稳步扩张[9] 核心产品与管线进展 Skyrizi (IL-23抑制剂) * 第三季度销售额同比增长46% 在炎症性肠病（IBD）和银屑病疾病领域增长均衡[10] * 在IBD领域 其疗效特点包括独特的内镜缓解终点和真正的8周给药一次的便利性 以及患者友好的隐形针头注射装置[10][11] * 尽管面临Tremfya的竞争 但IL-23亚类药物市场本身在快速扩大 例如在溃疡性结肠炎市场 IL-23类别份额从18个月前的约4%增长至接近40%[11] * 针对皮下诱导给药 公司的克罗恩病适应症数据将于明年上半年公布并开始提交申请 以弥补与竞争对手的差距[13][14] * 公司在IBD领域采取联合疗法策略 将Skyrizi作为骨干疗法 正将其与内部开发的α-4 beta-7、IL-1 alpha-beta等进行二期联合试验 并计划明年启动与TL1A、TREM-1等新机制的联合研究[17][18][19] Rinvoq (JAK抑制剂) * 在白癜风适应症上 预计将成为首个系统性治疗药物 带来超过20亿美元的增量销售峰值[26] * 在皮肤病学领域拥有丰富的经验和最佳疗效数据 白癜风数据显示出强劲且持续改善的复色效果 并拥有超过十年的最完善安全性数据[27][28][29] * 除白癜风外 在斑秃适应症上有两个三期阳性试验结果[27] 神经科学领域产品 * 神经科学是公司第二大且增长最快的治疗领域[33] * Vyalev（帕金森病治疗）增长强劲 其24小时持续输注提供的症状控制能力受到专家认可 获批用于晚期帕金森病 但剂量范围灵活 适用患者谱广[33][34] * Vyalev今年销售额预计将超过4亿美元 峰值销售预计将超过10亿美元 结合已提交申请的tavapadon 帕金森病产品组合有数十亿美元的潜力[34][35] 精神病学领域新资产 * 公司从Gilgamesh收购的brexalosin（神经塑形剂） 其 psychedelic 体验持续时间约2小时 短于其他在研产品（4-8小时） 便利性更佳[38] * 该资产是5-HT2B受体拮抗剂 可能避免其他激动剂类药物潜在的长期心脏瓣膜风险 初步概念验证研究显示出强效[38][39] * 明年将获得另外两个二期临床试验结果[38] 竞争格局与风险考量 * 对于Abivax公司的obefazimod等新机制药物 公司指出其诱导期数据显示出头痛、胰酶升高、潜在的致畸性要求以及可能与心衰风险相关的miR-124水平升高等安全性问题 而Skyrizi和Rinvoq已拥有三期验证的良好安全性[22][23][24]

文章核心观点 - 文章重点分析具有高股息率且未来有潜在上涨空间的股息贵族公司 [2] - 筛选标准包括显著的股息增长记录、分析师积极评级以及较高的分析师覆盖数量 [3] - 从筛选出的17家公司中进一步挑选出前3只具有最高远期股息率的股票进行介绍 [4] 公司筛选方法 - 五年股息增长率筛选条件设定为超过20% 以识别有实质性增长记录的公司 [3] - 分析师评级筛选条件设定为4至5分 即温和买入或强烈买入评级 以反映市场正面共识 [3] - 覆盖分析师数量筛选条件设定为12位或以上 以确保评级共识更可靠 [3] 艾伯维公司分析 - 艾伯维是一家专注于开发癌症和免疫疾病药物以及慢性病先进疗法的医疗保健公司 [5] - 公司股价约为255美元 过去五年间股价上涨约112% 同期股息支付增长近45% [5] - 公司年度化股息为6.56美元 即每季度1.64美元 对应的远期股息率接近2.9% [6] - 股息支付率为68.08% 处于可接受范围内 [6]

艾伯维血液癌研究数据发布 - 公司将在2025年美国血液学会（ASH）大会上展示其在多种血液癌症研究中的最新数据，涵盖多发性骨髓瘤、滤泡性淋巴瘤、慢性淋巴细胞白血病、弥漫性大B细胞淋巴瘤、急性髓系白血病和淀粉样变性等多种疾病[1] - 数据将突出公司在T细胞衔接器、BCL-2抑制剂和抗体药物偶联物等治疗模式方面的研发广度和深度，旨在解决血液癌症的异质性[1] - 展示内容包括研究性化合物etentamig (ABBV-383)和PVEK (pivekimab sunirine)，以及已获批疗法EPKINLY (epcoritamab-bysp)和VENCLEXTA (venetoclax)的口头和海报展示[1] epcoritamab联合疗法在滤泡性淋巴瘤的数据 - EPCORE FL-1三期试验结果显示，在复发或难治性滤泡性淋巴瘤患者中，固定疗程的epcoritamab联合利妥昔单抗相比标准护理利妥昔单抗，显著改善无进展生存期和总缓解率[2] - 联合疗法将疾病进展或死亡风险降低79%，无进展生存期显著延长（风险比0.21；P<.0001）[2] - 联合疗法组的总缓解率为95.7%，显著高于标准护理组的81.0%（P<.0001），完全缓解率分别为74.5%和43.3%[2] - 3/4级治疗中出现的不良事件在联合疗法组为88.1%，标准护理组为62.2%，差异主要由中性粒细胞减少症和感染率较高驱动[2] - EPKINLY联合利妥昔单抗近期已获美国FDA批准用于治疗复发或难治性滤泡性淋巴瘤成人患者[2] venetoclax固定疗程方案在慢性淋巴细胞白血病的数据 - CLL17三期试验中期数据显示，对于既往未治疗的慢性淋巴细胞白血病患者，固定疗程的venetoclax联合obinutuzumab方案在无进展生存期方面不劣于持续伊布替尼单药治疗[2] - 中位随访34.2个月后，venetoclax联合obinutuzumab组与伊布替尼组的风险比为0.87，venetoclax联合伊布替尼组与伊布替尼组的风险比为0.84[2] - 三组的3年无进展生存率分别为81.1%（venetoclax联合obinutuzumab）、81.0%（伊布替尼）和79.4%（venetoclax联合伊布替尼）[2] - 最常见的不良事件为感染和侵染、胃肠道紊乱以及血液和淋巴系统紊乱[2] etentamig在多发性骨髓瘤的数据 - 一期b期研究数据显示，etentamig联合泊马度胺和地塞米松在重度预处理的多发性骨髓瘤患者中表现出良好的疗效[5] - 在剂量递增部分的中位随访23个月时，联合疗法达到81%的总缓解率和72%的非常好的部分缓解或更好[5] - 最常见的3/4级不良事件为中性粒细胞减少症（78%）、贫血（28%）和血小板减少症（22%）[5] PVEK在急性髓系白血病的数据 - PVEK联合venetoclax和阿扎胞苷在不适强化化疗的新诊断急性髓系白血病患者中显示出高完全缓解率[5] - 剂量扩展部分的结果显示，联合疗法达到63.3%的完全缓解率[5] - 最常见的治疗中出现的不良事件为中性粒细胞减少症和血小板减少症（均为69%）、便秘（61%）和周围性水肿（51%）[5] - 公司已向FDA提交PVEK的生物制品许可申请，寻求批准用于治疗母细胞性浆细胞样树突状细胞肿瘤[5] 合作开发关系 - EPKINLY/TEPKINLY (epcoritamab)由Genmab和艾伯维共同开发，双方在美国和日本共享商业责任，艾伯维负责全球其他地区的商业化[9] - VENCLEXTA/VENCLYXTO (venetoclax)由艾伯维和罗氏共同开发，在美国由艾伯维和基因泰克共同商业化，在美国以外由艾伯维负责商业化[9]

文章核心观点 - 股息投资是持续有效的策略 股息支付公司通常业务稳健 定期派息可通过再投资提升长期回报 [2] - 辉瑞和艾伯维是当前具有吸引力的顶级股息公司 适合寻求收益的投资者 [2] 辉瑞公司分析 - 公司财务表现近年不稳定 股价表现落后于大市 [3] - 公司正通过收购和授权协议重振研发管线 拥有前景广阔的产品 [3] - 重点在研癌症药物PF-4044有望挑战市售最畅销癌症药Keytruda 即将启动7项三期研究 并计划在2026年底前再启动至少10项 管理层对其获得多种癌症适应症批准抱有厚望 [3][4] - 收购的减肥候选药物MET-097i已公布积极的二期结果 [6] - 公司拥有强大的研发管线 尤其在肿瘤学领域 未来几年有望克服COVID-19市场波动和专利悬崖影响 如抗凝药Eliquis将在2029年前失去专利独占权 [6] - 公司未因困境暂停或减少股息 远期股息收益率约为6.7% 过去十年股息支付增长51.3% [7] - 当前股价25.27美元 市值1440亿美元 股息收益率6.81% 毛利率69.12% [5][6] 艾伯维公司分析 - 公司业务多元 产品组合覆盖多个治疗领域 已成功应对Humira专利悬崖挑战 [8] - 第三季度营收同比增长9.1%至158亿美元 [8] - 主要增长动力药物Skyrizi和Rinvoq已获批多个免疫学适应症 预计增长势头将持续至下一个十年 公司与仿制药企达成协议 使Rinvoq的廉价仿制药在2037年前无法进入美国市场 [9] - 公司在2030年前无重大专利独占权损失 有充足时间制定策略应对未来专利悬崖 并正通过授权交易改善其深度研发管线 [11] - 公司与丹麦药企Gubra A/S合作 通过早期研究阶段的抗肥胖化合物GUB014295进入体重管理市场 [11] - 公司是股息贵族 已连续54年增加股息支付 [12] - 当前股价225.11美元 市值3980亿美元 股息收益率2.91% 毛利率69.68% [10][11]

公司业绩与预期 - 公司预计于1月30日公布2025年第四季度业绩，华尔街分析师预期每股收益为3.36美元，较上年同期的2.16美元有所增长 [1] - 2025年第四季度预期营收为163.9亿美元，高于上年同期的151亿美元 [1] - 2025年第三季度营收为157.8亿美元，超过市场预期的155.9亿美元，调整后每股收益为1.86美元，高于市场预期的1.79美元 [5] - 公司将2025年全年调整后每股收益指引上调至10.61美元至10.65美元，此前指引区间为10.38美元至10.58美元，市场预期为10.53美元 [6] 历史股价与投资回报 - 公司股票10年前股价约为60.29美元，若投资1万美元可购买约166股，当前股价为232.32美元，仅股价升值部分投资价值可达38,509美元 [2] - 过去10年间公司每股累计派发股息约48.95美元，投资1万美元可获得约8,119美元股息收入 [3] - 投资1万美元10年后的总价值为46,628美元，总回报率为366.28%，同期标普500指数的总回报率为282.60% [3] 分析师观点与股息表现 - 基于28位分析师评级，公司共识评级为“增持”，目标股价为232.65美元，较当前股价潜在上涨空间约0.1% [5] - 公司当前股息收益率为3.02%，并且已连续12年提高股息 [6]

作者与服务机构 - 文章作者Terry Chrisomalis运营名为Biotech Analysis Central的医药服务，提供对多家医药公司的深度分析[1] - 该作者是生物技术领域的私人投资者，拥有多年经验，并利用其应用科学背景在医疗保健领域创造长期价值[2] - 该作者所属的投资研究小组Biotech Analysis Central拥有一个包含600多篇生物技术投资文章的资料库，以及一个包含10多只中小盘股票的投资组合模型[2] 服务订阅信息 - Biotech Analysis Central在Seeking Alpha平台的服务订阅费为每月49美元[1] - 选择年度计划的用户可享受33.50%的折扣，年费为399美元[1] - 该服务目前为新订阅用户提供为期两周的免费试用期[1]

作者背景与订阅服务 - 文章作者在生物科技领域拥有多年投资经验，并运营名为Biotech Analysis Central的投资服务[2] - 该投资服务提供超过600篇生物科技投资文章库，并包含一个由10多只中小盘股票组成的模拟投资组合[2] - 订阅服务月费为49美元，年度计划可享受3350%的折扣，年费为399美元[1] 过往研究内容 - 作者此前曾撰写关于艾伯维公司的文章，重点分析其药物Rinvoq的扩展以及免疫学产品线的补充[2]

药物临床试验结果 - 艾伯维公布atogepant用于偏头痛急性治疗的三期ECLIPSE研究达到主要和关键次要终点，显示在治疗首次偏头痛发作两小时后优于安慰剂[1] - 具体数据显示，atogepant组24.3%的患者实现疼痛消失，显著高于安慰剂组的13.1%（比值比2.36，p<0.0001）[2] - 在16个关键次要终点中，前12个均显示统计学意义，包括两小时后最困扰偏头痛症状消失（p<0.0001）[2] 药物安全性与研究设计 - atogepant在24周治疗期内安全性特征与既往研究一致，未发现新的安全信号[3] - 双盲治疗期最常见的不良反应为鼻咽炎（4.6%）和上呼吸道感染（2.3%）[3] - ECLIPSE研究为多中心、随机、双盲、安慰剂对照试验，为期24周，在149个中心招募1,223名成年受试者[5][6] 监管进展与药物背景 - 公司已向欧洲药品管理局提交申请，寻求扩大atogepant用于欧洲成人偏头痛急性治疗[2][5] - atogepant是一种每日一次的口服CGRP受体拮抗剂，已在全球60多个国家获批用于偏头痛预防治疗[9] 疾病背景与市场潜力 - 偏头痛是一种普遍且致残性神经系统疾病，全球约14%人口受累，对25至55岁成年人影响尤甚[4] - 该疾病造成重大社会经济负担，在欧洲导致GDP损失达1.2%至2.0%[4]