公司业务概况 - 默克与艾伯维是领先的制药企业 核心领域分别为肿瘤学和免疫学 [1] - 默克业务更多元化 涵盖疫苗、神经科学、糖尿病、病毒学和动物健康 [1] - 艾伯维在核心领域外 还涉足医美、神经科学和眼科护理 [1] 核心收入驱动 - 肿瘤学贡献了默克超过60%的总收入 其旗舰癌症疗法Keytruda贡献了约一半的药品销售额 [2] - 免疫学是艾伯维最大的收入驱动力 Humira、Skyrizi和Rinvoq合计贡献了约一半的总销售额 [2] 艾伯维的增长动力 - 公司成功应对了Humira失去独占权带来的挑战 该药曾贡献超过50%的总收入 [4] - 新的免疫学药物Skyrizi和Rinvoq表现优异 在2025年前九个月合计销售额达185亿美元 [5] - Skyrizi年化销售额已接近180亿美元 Rinvoq年化销售额超过80亿美元 [5] - 公司预计Skyrizi和Rinvoq的合计销售额将在2025年超过250亿美元 2027年超过310亿美元 [5] - 通过专利诉讼和解 Rinvoq的专利独占期延长了四年至2037年 [5] - 肿瘤学业务在2025年前九个月收入50亿美元 同比增长2.7% [6] - 神经科学药物销售额在2025年前九个月增长20.3% 达到近78亿美元 [6] - 自2024年初以来 公司已执行超过30笔并购交易 以加强早期管线 [7] 默克的增长动力 - 公司拥有超过六种重磅药物 Keytruda是关键的收入驱动力 [9] - Keytruda在2025年前九个月销售额达233亿美元 同比增长8% [10] - Keytruda皮下注射制剂Keytruda Qlex于2025年9月获FDA批准 [11] - 自2021年以来 公司三期管线几乎增长了两倍 预计未来几年将推出约20种新疫苗和药物 [12] - 新推出的21价肺炎球菌结合疫苗Capvaxive和肺动脉高压药物Winrevair上市势头强劲 [12] - 动物健康业务贡献了高于市场的增长 [14] 近期挑战与风险 - 艾伯维面临Humira生物类似药侵蚀、癌症药物Imbruvica竞争压力加大以及医美部门销售额下降等近期阻力 [8] - 艾伯维全球医美产品组合销售额在2025年前九个月下降7.4% [8] - 默克的第二大产品Gardasil因中国需求疲软而销售额下降 [15] - 默克其他一些疫苗（如Proquad、M-M-R II等）在2025年销售额也有所下降 [15] - 糖尿病业务表现疲弱 部分药物面临仿制药侵蚀 [15] - 默克严重依赖Keytruda 该药将于2028年失去专利独占权 [16] - Keytruda未来可能面临来自双重PD-1/VEGF抑制剂（如ivonescimab）的竞争压力增加 [16] 财务与估值比较 - 市场对艾伯维2026年销售额和每股收益的一致预期 分别意味着同比增长10.2%和38.4% [17] - 市场对默克2026年销售额和每股收益的一致预期 分别意味着同比增长3.7%和下降15.9% [19] - 过去60天 默克2026年每股收益预期从8.81美元下调至7.54美元 [19] - 过去一年 艾伯维股价上涨26.6% 默克股价上涨15% 行业平均上涨21.1% [20] - 按市盈率计算 艾伯维股价更高 其远期市盈率为14.84倍 高于默克的13.81倍 [22] - 两家公司的估值均低于行业平均的17.75倍 [22] - 艾伯维的股息收益率为3.06% 低于默克的3.2% [26] 增长前景与市场观点 - 艾伯维在2025年恢复了强劲的收入增长 这是美国Humira失去独占权后的第二年 [29] - 在第三季度 艾伯维非Humira药物销售额（按报告基准）增长超过20% 超出预期 [29] - 借助新产品推出 艾伯维预计在2025年恢复中个位数收入增长 并在2029年前实现高个位数复合年增长率 [30] - 在本十年剩余时间内 艾伯维没有重大的药物独占权到期事件 [30] - 艾伯维获得Zacks Rank 3评级 默克获得Zacks Rank 4评级 [27]

文章核心观点 - 当前市场估值高、经济环境存疑，寻找优质投资标的难度增加，但依然存在安全且高收益的股息股可供选择 [1] - 艾伯维和可口可乐是两只优质股息股，其股息收益率均超过标普500指数平均1.1%收益率的两倍以上 [2] 艾伯维公司分析 - 公司于2013年从雅培公司分拆出来，此后持续支付并增加股息，若计入雅培时期，其符合“股息之王”标准，即连续至少50年每年增加派息 [4] - 股息增长显著，自2021年初的每股季度股息1.30美元起，五年内增长了33%，达到目前的每股1.73美元，当前股息收益率为3.2% [5] - 尽管因收购导致盈利波动，使派息比率显得过高（远超100%），但公司股息实际上很安全，过去12个月自由现金流总计近200亿美元，远高于同期115亿美元的股息支付额 [6] - 公司产品组合多元化，业绩强劲稳定，并通过收购扩充产品管线，为未来增长奠定基础，其贝塔值低至0.35，股价波动小，2022年标普500指数下跌19%时，其股价上涨超过19% [7] - 总体而言，艾伯维是短期和长期都可持有的稳健收益型投资 [8] 可口可乐公司分析 - 可口可乐与艾伯维同属蓝筹股，财务状况优异 [9] - 在2022年市场暴跌时，这两只股票表现出韧性，股价均上涨 [9] - 两家公司均为“股息之王”，拥有出色的股息增长记录 [9]

公司动态 - 艾伯维宣布其产品利生奇珠单抗（商品名：喜开悦）在中国获批第二项适应症，用于治疗对传统治疗或生物制剂治疗应答不足、失应答或不耐受的中重度活动性溃疡性结肠炎成年患者 [1] - 该药物是一种IL-23抑制剂，通过选择性阻断IL-23的p19亚基发挥作用，IL-23是一种与多种慢性免疫介导疾病相关的炎症细胞因子 [1] - 此次新适应症的获批基于INSPIRE和COMMAND两项III期临床试验的积极结果 [1] - 利生奇珠单抗此前已于2025年3月10日在中国首次获批上市，用于治疗中重度活动性克罗恩病成年患者 [1] 临床试验数据 - 在INSPIRE诱导治疗试验中，治疗12周后，利生奇珠单抗组的临床缓解率为20.3%，显著高于安慰剂组的6.2%，调整后组间差异为14.0个百分点 [1] - 在COMMAND维持治疗试验中，治疗52周后，利生奇珠单抗180mg剂量组的临床缓解率为40.2%，360mg剂量组为37.6%，均显著优于安慰剂组的25.1% [1]

公司战略与市场定位 - 艾伯维被高盛列为10只被低估的值得投资的股票之一 [1] - 公司是一家研发驱动的生物制药公司 业务覆盖免疫学、肿瘤学、神经科学、病毒学、美学和代谢疾病等多个治疗领域 [5] - 公司利用多元化的产品管线及全球商业化能力 以驱动可持续增长和创新 [5] 肥胖症治疗市场拓展 - 公司计划在快速增长的肥胖症治疗市场深化布局 相关计划在摩根大通医疗健康会议上公布 [2] - 公司战略核心是名为GUBamy的胰淀素模拟减肥药 该药物从丹麦生物技术公司Gubra获得授权 [2] - 公司强调差异化竞争策略而非先发制人 管理层指出现有第一代GLP-1疗法存在耐受性和持久性问题 导致患者停药率高 [2] - 与诺和诺德的Wegovy或礼来的Zepbound等GLP-1药物不同 基于胰淀素的疗法旨在模拟一种胰腺衍生激素 以降低食欲并减缓胃排空 [3] - 初步研究表明 此类药物在促进减肥的同时有助于保持肌肉量 因此公司相信患者可能更倾向于长期接受治疗 [3] - 管理层对抓住市场机遇持乐观态度 预计该市场在未来十年将产生约1500亿美元的年销售额 [3] 业务协同与整合 - 公司计划凭借其已建立的美学业务优势 利用美容与减肥患者群体的重叠 整合护理模式以实现更高效的客户互动 [4]

公司战略与市场定位 - 公司被高盛列为10只被低估的值得投资的股票之一 [1] - 公司计划在快速增长的肥胖症治疗市场深化布局，相关计划在摩根大通医疗健康会议上公布 [2] - 公司战略核心是差异化而非先发制人，认为现有第一代GLP-1疗法存在耐受性和持久性问题，导致患者停药率高 [2] - 公司旨在利用其成熟的医美业务基础，整合医美与减肥患者重叠的客户群体，建立更高效的客户参与护理模式 [4] - 公司是一家研发驱动的生物制药公司，在免疫学、肿瘤学、神经科学、病毒学、医美和代谢疾病等领域开发疗法，并利用多元化的产品线和全球商业化能力推动持续增长和创新 [5] 核心产品与管线 - 公司计划的核心产品是GUBamy，一种从丹麦生物技术公司Gubra获得许可的胰淀素类似物减肥药 [2] - 与诺和诺德的Wegovy或礼来的Zepbound等GLP-1药物不同，基于胰淀素的疗法旨在模拟胰腺分泌的激素，以降低食欲并减缓胃排空 [3] - 初步研究表明，基于胰淀素的药物在促进减重的同时有助于保持肌肉量，因此公司认为患者可能更倾向于长期接受治疗 [3] 市场前景与机遇 - 公司管理层对捕捉市场机遇持乐观态度，预计该市场未来十年将产生约1500亿美元的年销售额 [3]

半导体与集成电路 - 盈方微拟取得上海肖克利和富士德中国100%股份，预计构成重大资产重组，公司为Fabless模式的IC设计企业，产品面向智能家居、视频监控、运动相机、无人机、商业工控设备等应用的智能影像处理器 [2][4] - 江化微实控人将变更为上海市国资委，公司是国内湿电子化学品行业领先企业，生产的光刻胶配套试剂用于下游半导体和平板显示领域 [2][6] - 通富微电为国内封测龙头，预告年报净利润同比增长62.34%-99.24%，拟定增募资不超过44亿元用于存储芯片封测产能提升等项目 [2][6] - 大港股份全资子公司上海晏艾定位于中高端IC测试，主打12英寸、8英寸的CP服务以及QFP、BGA、DIP、SOP、QFN等封装芯片测试，产品类型包括存储芯片等多个类型 [2] - 华天科技拟收购华羿微电100%股份，标的是国内少数集功率器件研发设计、封装测试、可靠性验证和系统解决方案等服务于一体的公司 [2] - 综艺股份拟收购吉莱微，标的专业从事功率半导体芯片设计、制造、封测、销售，产品包括晶闸管系列、半导体防护器件系列、整流器系列、MOS管系列、PIM模块系列等 [4] - 台积电未来三年资本支出将显著增加 [9] - 百傲化学全资子公司芯傲华拟以7亿元增资苏州芯慧联半导体科技有限公司，后者主营业务为涂胶显影机、光刻机等黄光制程设备 [9] 人工智能与算力 - 阿里云目标拿下2026年中国AI云市场增量的80% [5] - 奥士康有通过供应体系向英伟达提供PCB系列产品，目前正在积极参与英伟达R系列产品的打样和测试工作，主要为GPU相关产品 [5] - 麦格米特已与英伟达形成合作伙伴关系，在服务器电源领域成为其指定的数据中心部件提供商之一，正积极参与英伟达Blackwell系列架构数据中心硬件系统的创新设计与合作建设 [5] - 致尚科技拟收购恒扬数据，标的为AI智算中心、云计算数据中心及边缘计算核心基础设施供应商 [3] - 可川科技子公司可川光子致力于高速硅光芯片和硅光模块的研发和生产，目前首条400G/800G高速光模块生产线已正式投产启用 [3] - 沃格光电子公司北通格微生产的玻璃基线路板和玻璃基板级封装载板一部分主要应用场景为CPO和大型数据服务中心，目前和国内多家知名企业多个项目在共同推进 [3] - 大族数控针对数据中心AI服务器、交换机等高多层板及高多层HDI板，提供完善的成套解决方案 [5] - 广合科技以8层及以上PCB为主，代表性产品有高性能计算服务器板、AI服务器板、高速交换机板、5G通讯板等 [4][5] - DeepSeek或于2月发布新一代旗舰模型，具备强大编程能力 [8] 机器人 - 锋龙股份优必选受让控股股东所持29.99%股份，同时发出部分要约收购 [3][6] - 模塑科技与国内某机器人公司签订采购框架协议并正式获得人形机器人外覆盖件小批量订单，业务正式切入人形机器人赛道 [3] - 新坐标为国内冷锻细分领域龙头，冷锻工艺效率高且成本低，最高加工精度可达C5级，有望助力行星滚柱丝杠批量量产，公司拓展冷成形技术在驻车滚珠丝杠等精密冷成形件的多领域延伸运用 [3] - 华新精科铁芯产品已送样机器人关节电机，积极拓展机器人新兴应用领域 [3] - 方正电机成立了方德机器人子公司布局机器人关节电机，此前和小鹏汽车签署战略合作协议 [3] - 澳佳华旗下AI按摩机器人运用了语音交互、人脸识别、智能生理参数检测等技术，还接入DeepSeek，打造健康生态AI大模型 [8] - 机器人将再度登上春晚舞台 [2] 锂电池与上游材料 - 大中矿业全资孙公司取得湖南鸡脚山锂矿采矿许可证，锂矿资源量达4.9亿吨，折合碳酸锂当量约324.43万吨，露天开采规模为2000万吨/年，每年2000万吨原矿开采可生产8万吨碳酸锂 [4] - 盛新锂能在阿根廷的SDLA盐湖项目年产能为2500吨碳酸锂当量，为在产项目，目前生产情况正常，公司在阿根廷还投资了多个盐湖勘探项目 [4] - 国城矿业参股子公司金鑫矿业5000吨/天选矿厂建设基本完成，500万吨/年采矿许可证关键手续已满足，未来投产后将显著提升锂精矿产能 [4] - 峰璟股份计划投资建设10GWh锂电池项目，产品将应用于新能源车动力系统和储能系统，一期项目工程年产能为2GWh，处于产品检测阶段 [4] - 华联控股拟12.35亿元收购Argentum Lithium 100%股份，标的主要产品为电池级碳酸锂 [4] - 可川科技电池类功能性器件及复合集流体产品可应用于半固态/固态电池，已与北京、苏州等地固态电池领域知名企业开展合作 [3] - 碳酸锂价格本月上涨超36% [3] 消费电子与元器件 - 可以克向机器人充电站供应电源控制板、机器狗充电电源，60W-150W机器人/机器狗电源已量产或处于验证阶段，公司是电子变压器主力企业之一，已有变压器电感应用于液冷设备和低空经济领域 [3] - 中钨高新旗下子公司金洲公司是PCB微钻领域龙头，具备极小径钻头精磨等核心技术 [5] - 宏和科技是国内少数具备Low CTE电子布等量产能力的生产企业 [5] - 天盛新材参股的熠知电子主营是应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器 [2] - 永吉股份子公司上海埃延生产的半导体材料衬底外延设备，目前设备处于客户验证阶段 [2] - 快克智能的激光打标设备在半导体封装领域已开始有少量订单 [2] 数据中心与基础设施 - 宏盛股份开发的冷却分配单元CDU及列间空调已批量应用于数据中心液冷系统 [5] - 广电电气聚焦40.5kV及以下电压等级智能输配电成套设备研发，子公司安奕极电气荣获腾讯A级供应商，产品广泛应用于数据中心领域 [7] - 潍柴重机发电机组产品被广泛应用于通讯、数据中心等行业 [6] - 威帝股份《威帝云总线车联网服务平台项目》公司已经建立数据存储中心，车载终端和大数据服务平台都已经在运行 [9] 其他行业与公司动态 - 中国长城是国产CPU龙头企业之一，控股天津飞腾，拥有飞腾系列CPU，包括高性能服务器CPU(飞腾腾云S系列)、高效能桌面CPU(飞腾腾锐D系列)等 [2] - 万涌发展拟投资8.54亿元取得数渡科技62.98%股权，标的PCle5.0交换芯片有望于2025年底逐步开始批量供货 [2] - 新金路半导体新材料项目为建立一套半导体新材料-4N8高纯石英砂生产线 [2] - 永吉股份是贵州省内大规模的专业烟标印刷企业，主营业务为烟标和其他包装印刷品，控股子公司澳大利亚公司TB与曲靖云麻公司，分别开展医用大麻及工业大麻领域的业务 [2] - 交运股份拟与控股股东久事集团及其关联方进行资产置换，拟注入F1中国大奖赛等文体资产 [4] - 国家发改委将研究出台《2026-2030年扩大内需战略实施方案》 [5] - 京基智农旗下康达尔养猪有限公司已形成黑猪品牌肉产业链，主要为种猪和猪苗，销售区域为深圳，拟合计30.78亿元投建4个生猪养殖产业链项目 [5] - "十五五"国网固定资产投资预计4万亿元 [6] - 中熔电气为国内电力熔断器行业领先企业之一，预告年报净利润同比增长104.89%至131.10% [6] - 久其软件为国内领先的报表管理软件供应商，预计年报净利润4000万至6000万，同比扭亏 [6] - 动力新科预计2025年实现净利润27.52亿元至28.52亿元，同比扭亏为盈 [6] - 红墙股份拥有年产32万吨环氧乙烷及环氧丙烷衍生物项目 [7] - 红宝丽主要从事环氧丙烷衍生品，一异丙醇胺可用于电子化学品之光刻胶清洗剂 [8] - 上海印发《上海高级别自动驾驶引领区"模速智行"行动计划》 [9] - 阿里巴巴宣布千问全面接入淘宝、支付宝等阿里核心生态 [9] - 天地在线收购佳投集团100%股权，标的主要从事广告交易系统服务和智能营销服务，是一家互联网营销技术服务商 [9] - 卧龙新能控股80%卧龙储能聚焦安全和经济两大储能核心问题，全面推出了组串式独立控制大型储能系统、工商业储能系统、光储充一体化户用储能系统 [9] - 南矿集团境外子公司与Sucpass Gold签订Brownhill金矿第一期地表氧化矿堆浸合作协议，黄金成品概算销售收入3640万美元，公司子公司按75%比例分成2730万美元，项目计划开采期不超过一年 [10] - 梅雁吉祥全资子公司梅雁矿业提交的嵩溪锑银矿资源储量核实报告评审备案申请获受理 [10]

文章核心观点 - ADC（抗体偶联药物）已成为创新药领域最具确定性的治疗策略之一，其应用正从肿瘤领域扩展至自身免疫性疾病领域，以解决传统疗法在精准性、长期控制和安全性方面的痛点 [1][5] - 尽管全球自免领域龙头企业艾伯维的两款自免ADC药物研发终止，但其早期临床数据验证了自免ADC的疗效逻辑和实现长期深度缓解的潜力，推动了行业探索 [1][10] - 中国生物医药企业在自免ADC这一新兴赛道上已成为核心参与者，多家公司已布局管线并推进至临床阶段，同时在靶点、剂型和适应症上展开差异化竞争 [1][11][13] 下一代自免药物的需求与ADC的潜力 - 自身免疫疾病治疗在过去二十年走向更精准，但仍有巨大进步空间，存在真正未被满足的需求，追求更精准且长期可持续的免疫调节 [2] - 与肿瘤ADC强调“细胞清除”不同，自免ADC的核心是通过靶向特定表型的免疫细胞，将有效载荷精准递送到致病免疫细胞，旨在抑制炎症并尽量保留整体免疫功能，具备高靶向性和功能性去除的理念 [2] - ADC的靶向性、递送效率和安全性优势切中了传统自免药物的痛点，其较长的血浆半衰期可实现每周或数周一次的低频给药，且所需剂量低于全身性治疗，能保留稳定的长期疾病控制效果 [4][5] 先行者艾伯维的探索与经验 - 艾伯维在肿瘤ADC尚未全面爆发前，就尝试将ADC技术引入免疫炎症领域，开发了ABBV-3373和ABBV-154两个关键项目 [8] - ABBV-3373以阿达木单抗为抗体骨架，连接糖皮质激素受体调节剂，在一项针对中重度类风湿关节炎的2期头对头研究中，第12周时其DAS28-CRP评分降幅较阿达木单抗更显著（-2.65 vs -2.29；p=0.022） [8] - 该研究中，17名在第12周达到低疾病活动度的患者，停药后第24周仍有70.6%维持该状态，但药物因有效载荷的类固醇长期暴露风险及不良反应事件（包括1例过敏性休克）而面临挑战 [8] - ABBV-154在风湿性多肌痛的2期临床中所有关键疗效终点均实现统计学改善，但出现2例可能与药物相关的肿瘤事件，最终因获益-风险比不足被终止研发 [10] - 艾伯维的尝试为行业释放了关键信号：自免ADC的疗效逻辑成立，且有望实现持续深度缓解 [10] 当前自免ADC赛道的差异化竞争格局 - 自免ADC的差异化竞争体现在靶点、剂型及适应症选择上，靶点选择重点包括B细胞、T细胞及其激活通路相关分子，如BCMA、CD19、CD20、IL-7R、IL-6、CD45等 [11] - Lifordi的自免ADC药物LFD-200靶向VISTA，该靶点有助于ADC载荷高效进入靶细胞并降低脱靶毒性，其非临床数据显示连续13周给药可在免疫细胞内维持糖皮质激素暴露且未观察到系统性毒性，公司因此获得了Sanofi Ventures的4200万美元战略投资 [11][13] - 中国生物医药企业走在前列：映恩生物基于DIMAC平台开发了靶向BDCA2的自免ADC DB-2304，在1mg/kg Q4W剂量下可维持95%以上的BDCA2受体占有率，其针对系统性红斑狼疮的2期研究已完成首位给药 [13] - 国内药企正在进行剂型创新：恒瑞医药的SHR4597是一款吸入型IL-4R ADC，用于哮喘治疗，通过局部给药降低全身暴露，已于2025年4月启动2期临床研究；同靶点的博锐生物BR2060于2026年1月申报临床并获受理；先声药业的SIM0708处于临床前阶段 [13] - 一些成熟的肿瘤ADC药物正在“跨界”探索自免适应症，例如治疗霍奇金淋巴瘤的CD30 ADC Brentuximab Vedotin已开展针对早期弥漫性皮肤硬化症的可行性临床探索试验 [14]

核心观点 - 在不确定和波动的市场中，提供稳定股息的股票是寻求可靠收入投资者的首选[1] - 拥有稳定商业模式的公司能够持续支付股息，提供稳定性和可预测性[1] - 文章介绍了三只投资者可长期持有的可靠股息股，本文内容包含其中两只[1] 艾伯维公司 - 公司是全球性生物制药公司，专注于免疫学、肿瘤学、神经科学、眼科护理和美学领域药物的发现、开发和销售[2] - 公司市值达3830亿美元，多元化的业务重点带来了强劲的现金流和可靠的收益[2] - 公司拥有连续54年支付并增加股息的长期记录，是标普500指数中被称为“股息之王”的精英成员之一[2] - 公司提供3.2%的远期股息收益率，高于医疗保健行业平均的1.6%[3] - 公司远期派息率为43.5%，具有可持续性，并为未来股息增长留有空间[3] - 第三季度净收入为157亿美元，同比增长9.1%[4] - 由Skyrizi和Rinvoq引领的免疫学产品组合创造了68亿美元的收入[4] - 神经科学产品组合收入增长了20%[4] - 管理层因此将2025年全年调整后每股收益指引上调至10.61美元至10.65美元的区间[4] - 公司宣布从2026年2月开始，股息将增加5.5%[4] - 在覆盖该股票的28位分析师中，15位给予“强力买入”评级，1位建议“温和买入”，12位建议“持有”评级[5] - 平均目标价为245.52美元，较当前水平有14.2%的上涨空间[5] - 289美元的高价预估意味着未来12个月内有34.4%的潜在上涨空间[5] 百事公司 - 公司是全球食品和饮料巨头，市值达2000亿美元，制造和销售一些世界上最受欢迎的零食和饮料[6] - 无论经济状况如何，人们对这些产品的需求都保持稳定，这带来了持续的现金生成[6] - 公司拥有连续53年增加股息的悠久历史，同样属于“股息之王”[6]

文章核心观点 - 尽管医疗健康板块去年表现不及大盘，但行业内仍存在优质的可长期持有的股票投资机会 [1] - 礼来、艾伯维和直觉外科是各自细分领域的领导者，对于当下计划投资5000美元的投资者而言，是值得买入并长期持有的选择 [2] 礼来公司分析 - 礼来是全球最大的医疗健康公司，于去年成为首家市值突破万亿美元的医疗健康企业 [3] - 公司在快速增长的减肥药市场处于领导地位，其药物替尔泊肽获批用于体重管理、糖尿病和阻塞性睡眠呼吸暂停，并在去年成为全球最畅销的化合物，预计将在可预见的未来持续驱动收入增长 [3] - 公司另一款口服糖尿病和减肥药物Orforglipron预计将在今年内获得批准 [4] - 公司市值达9820亿美元，毛利率为83.03%，股息率为0.58% [5][6] - 公司在免疫学和肿瘤学等其他治疗领域也取得进展，并加倍投入人工智能，目前正在建造一台可加速药物研发进程的超级计算机 [6] - 公司未来五年的前景将主要取决于其减肥产品组合，但其坚实的核心业务、优秀的财务业绩和创新文化都使其成为优质的长期持有选择 [7] - 以当前股价1038.29美元计算，5000美元可购买约4股 [5][7] 艾伯维公司分析 - 艾伯维是一家产品线多元化的大型制药公司，其当前关键增长动力来自免疫学领域的产品Skyrizi和Rinvoq [8] - 公司产品线整体强劲，包括保妥适系列产品，并成功应对了其前畅销药修美乐于2023年专利独占权到期的影响 [8] - 公司市值达3790亿美元，毛利率为69.68%，股息率为3.10% [9][10] - 公司拥有庞大的研发管线，并积极为应对下一波关键专利到期做准备，有充足时间发现新的重磅产品以补充产品线 [10] - 艾伯维是优质的股息成长股，属于“股息之王”行列，已连续至少50年提高股息派发 [11] - 以当前股价214.35美元计算，5000美元可购买约23股 [9][11] 直觉外科公司分析 - 直觉外科是机器人辅助手术系统开发商，其达芬奇系统是该领域的领导者 [12] - 公司收入与盈利强劲，装机量持续扩张，并因用户转换成本而具备竞争优势 [12] - 达芬奇系统不仅是昂贵的设备，还用于培训外科医生，医院在投入大量资金购买和人员培训后，转换至竞争设备的可能性很低，这是公司能长期保持领导地位的关键原因 [13] - 公司市值达1900亿美元，毛利率为66.37% [14][15] - 随着手术量持续向好，公司将持续受益，因为对其销售的器械和配件需求会增加，手术量将随着其核心产品获批更多适应症而扩大 [15] - 长期来看，全球人口老龄化等顺风因素将使公司受益，股票有望长期提供有竞争力的回报 [16] - 以当前股价535.12美元计算，5000美元可购买约9股 [14][16]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][4][42][55] 报告的核心观点 * 报告核心聚焦于双/三特异性T细胞衔接器在血液肿瘤，特别是多发性骨髓瘤治疗领域的最新研发进展和商业动态 [5][7][8] * 强生公司的BCMA/CD3双抗特立妥单抗在多项关键临床试验中取得积极成果，显示出向更前线治疗推进的巨大潜力，有望成为新的治疗标准 [13][14][17][21] * 行业竞争激烈，除跨国药企外，多家中国生物科技公司也在BCMA靶点TCE领域取得显著进展，部分产品已进入上市申请或后期临床阶段 [11][35][36][41] * 全球创新药研发活跃，交易并购频繁，尤其在自免疾病和代谢性疾病领域有重要进展 [53][54][57][60][61][63] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：本周创新药重点关注 * **TCE疗法概览与市场**：已上市TCE适应症以血液肿瘤为主，并正扩展至实体瘤，例如2024年5月获批用于小细胞肺癌的Tarlatamab [5][6] * **多发性骨髓瘤治疗背景**：多发性骨髓瘤占血液系统恶性肿瘤的10-15%，2023年占美国血液癌死亡人数的22%，真实世界5年总生存率仅61.1%，存在巨大未满足需求 [9] * **MM治疗靶点**：BCMA、GPRC5D和FcRH5是TCE开发的核心靶点，其中BCMA因安全性更佳而进展最快 [9] * **已获批TCE疗效**：针对至少三线治疗后的复发/难治性多发性骨髓瘤患者，已获批的BCMA或GPRC5D靶向TCE客观缓解率可达60-74%，中位无进展生存期约1年 [9] 第二部分：国内创新药回顾 * **市场表现**：本周（截至2026年1月16日）创新药企涨幅前5为东曜药业(+70.40%)、艾迪药业(+22.17%)、盛禾生物(+14.97%)、九源基因(+11.93%)、亚虹医药-U(+11.68%) [44][45] * **公司市值**：截至同期，百济神州、恒瑞医药、翰森制药市值居前，分别为4732亿元、4111亿元和2340亿元 [47][48] * **研发与监管**：本周国产新药临床试验申请数量为30个，新药上市申请数量为2个 [49] * **公司公告摘要**： * 荣昌生物与艾伯维就双抗RC148达成授权，首付款6.5亿美元，潜在总金额56亿美元 [50][54] * 东曜药业获药明合联现金收购要约，每股4.00港元，较停牌前收盘价溢价99% [51] * 智翔金泰BCMA/CD3双抗GR1803国内上市申请获优先审评，其海外权益已授权给Cullinan Therapeutics，首付款2000万美元 [35] * 康诺亚BCMA/CD3双抗CM336海外权益授权给Platina Medicines，获得1600万美元首付款及股权，该产品III期临床已启动 [36][41] * **交易事件**：本周（2026年1月12-17日）重要交易包括荣昌生物与艾伯维的56亿美元授权、赛神医药与诺华的16.65亿美元授权、众生睿创与齐鲁制药的1.39亿美元授权等 [53][54] 第三部分：全球新药速递 * **强生特立妥单抗关键临床进展**： * **MajesTEC-9 (III期)**：在二线治疗抗CD38疗法和来那度胺耐药的多发性骨髓瘤患者中，单药降低疾病进展或死亡风险71%，降低死亡风险40% [13][14] * **MajesTEC-3 (III期)**：特立妥单抗联合达雷妥尤单抗治疗二线复发/难治性多发性骨髓瘤，36个月无进展生存率分别为83.4% vs 29.7%，风险比0.17 [17][21] * **MajesTEC-5 (II期)**：特立妥单抗联合方案用于新诊断多发性骨髓瘤诱导治疗，第3周期客观缓解率和微小残留病灶阴性率均达100% [22][25] * **RedirecTT-1 (II期)**：特立妥单抗与GPRC5D/CD3双抗Talquetamab联用治疗髓外病变复发/难治性多发性骨髓瘤，客观缓解率79%，中位无进展生存期15.0个月 [26][28] * **三抗Ramantamig (I期)**：靶向BCMA/GPRC5D/CD3的三特异性抗体，在未接受过TCE疗法的三类药物耐药患者中，客观缓解率达100% [29][33] * **艾伯维产品进展**： * BCMA/CD3双抗Etentamig联合疗法治疗后线多发性骨髓瘤，客观缓解率81%，12个月无进展生存率69.6% [34] * CD3/CD20双抗Epcoritamab治疗复发/难治性弥漫性大B细胞淋巴瘤的III期研究未达到总生存期主要终点，风险比0.96 [64] * **其他全球新药进展**： * 诺华BAFF-R单抗Ianalumab治疗干燥综合征获FDA突破性疗法认定，计划2026年初递交上市申请 [57][60] * Viking公司GLP-1R/GIPR双激动剂VK2735治疗肥胖II期研究显示，13周最高剂量组体重减轻14.7%，首个III期研究已完成患者招募 [61][63]