核心财务业绩摘要 - 公司2025年第四季度净收入为166.18亿美元，按报告基准计算同比增长10.0%，按运营基准计算增长9.5% [1] - 公司2025年全年净收入为611.60亿美元，按报告基准计算同比增长8.6%，按运营基准计算增长8.5% [1] - 第四季度按美国通用会计准则计算的稀释后每股收益为1.02美元，调整后稀释每股收益为2.71美元，其中包含与收购的IPR&D和里程碑费用相关的每股0.71美元的不利影响 [1] - 2025年全年按美国通用会计准则计算的稀释后每股收益为2.36美元，同比下降1.3%；调整后稀释每股收益为10.00美元，同比下降1.2%，其中包含与2025年收购的IPR&D和里程碑费用相关的每股2.76美元的不利影响 [1] - 公司发布2026年调整后稀释每股收益指引，范围为14.37美元至14.57美元，该指引排除了2026年可能产生的任何收购IPR&D和里程碑费用的影响 [1] 各治疗领域产品组合表现 免疫学产品组合 - 2025年全年全球净收入为304.06亿美元，按报告基准计算同比增长14.0%，按运营基准计算增长13.9% [1] - Skyrizi全球净收入为175.62亿美元 [1] - Rinvoq全球净收入为83.04亿美元 [1] - Humira全球净收入为45.40亿美元 [1] - 第四季度全球净收入为86.26亿美元，按报告基准计算同比增长18.3%，按运营基准计算增长17.7% [1] - Skyrizi第四季度全球净收入为50.06亿美元，按报告基准计算同比增长32.5% [1] - Rinvoq第四季度全球净收入为23.74亿美元，按报告基准计算同比增长29.5% [1] - Humira第四季度全球净收入为12.46亿美元，按报告基准计算同比下降25.9% [1] 神经科学产品组合 - 2025年全年全球净收入为107.67亿美元，按报告基准计算同比增长19.6%，按运营基准计算增长19.4% [1] - Vraylar全球净收入为36.21亿美元 [1] - Botox Therapeutic全球净收入为37.69亿美元 [1] - Ubrelvy和Qulipta合并全球净收入为23.07亿美元 [1] - 第四季度全球净收入为29.61亿美元，按报告基准计算同比增长17.9%，按运营基准计算增长17.3% [1] - Vraylar第四季度全球净收入为10.22亿美元，同比增长10.5% [1] - Botox Therapeutic第四季度全球净收入为9.90亿美元，按报告基准计算同比增长13.4% [1] - Ubrelvy第四季度全球净收入为3.39亿美元，同比增长12.0% [1] - Qulipta第四季度全球净收入为2.88亿美元，按报告基准计算同比增长42.6% [1] 肿瘤学产品组合 - 2025年全年全球净收入为66.55亿美元，按报告基准计算同比增长1.5%，按运营基准计算增长1.4% [1] - Imbruvica全球净收入为28.69亿美元 [1] - Venclexta全球净收入为27.92亿美元 [1] - Elahere全球净收入为6.90亿美元 [1] - 第四季度全球净收入为16.64亿美元，按报告基准计算同比下降1.5%，按运营基准计算下降2.5% [1] - Imbruvica第四季度全球净收入为6.71亿美元，同比下降20.8% [1] - Venclexta第四季度全球净收入为7.10亿美元，按报告基准计算同比增长8.6% [1] - Elahere第四季度全球净收入为1.82亿美元，按报告基准计算同比增长22.6% [1] 医美产品组合 - 2025年全年全球净收入为48.60亿美元，按报告基准计算同比下降6.1%，按运营基准计算下降5.9% [1] - Botox Cosmetic全球净收入为26.02亿美元 [1] - Juvederm全球净收入为9.93亿美元 [1] - 第四季度全球净收入为12.86亿美元，按报告基准计算同比下降0.9%，按运营基准计算下降1.2% [1] - Botox Cosmetic第四季度全球净收入为7.17亿美元，按报告基准计算同比增长4.2% [1] - Juvederm第四季度全球净收入为2.49亿美元，按报告基准计算同比下降10.7% [1] 近期业务进展与监管动态 - 公司与West Pharmaceutical Services达成最终协议，收购其位于亚利桑那州坦佩市的一家设备制造工厂及相关知识产权，以支持其当前和下一代免疫学及神经科学药物的生产 [1] - 公司与RemeGen就新型研究性PD-1/VEGF双特异性抗体RC148达成独家许可协议，以加强其多样化的肿瘤产品组合 [1] - Epkinly (epcoritamab) 联合利妥昔单抗和来那度胺 (R2) 获得美国FDA批准，用于治疗复发或难治性滤泡性淋巴瘤成人患者，这是Epkinly的第三个适应症，也是FDA批准的首个淋巴瘤双特异性联合疗法 [1] - 公司向欧洲药品管理局提交了扩大Aquipta (atogepant) 用于成人偏头痛急性治疗的申请 [1] - 公司向美国FDA和欧洲EMA提交了Rinvoq (upadacitinib) 用于治疗成人和青少年非节段性白癜风患者的新适应症申请，如果获批，这将是首个用于白癜风的系统性治疗方法 [1] - 公司与特朗普政府达成一项自愿协议，将在未来十年内承诺在美国投入1000亿美元的研发和资本投资（包括制造业），以进一步促进美国患者的可及性和可负担性，同时保护美国的医药创新，该为期三年的协议使公司获得关税和未来定价规定的豁免 [1] 管理层评论与展望 - 公司董事长兼首席执行官Robert A. Michael表示，2025年是公司又一个出色的年份，在美国Humira失去市场独占权后的第二个完整年度实现了创纪录的净销售额，凸显了其多元化增长平台的优势 [1] - 管理层基于强劲的基本面，预计2026年将迎来又一个强劲增长之年，这种势头加上对创新的投资将使公司为长期成功做好准备 [1]

公司与艾伯维的合作协议 - 公司近日收到艾伯维就研究性新候选药物SIM0500支付的4000万美元里程碑付款 [1] - 根据海外许可选择权协议，公司将从艾伯维收取首付款，以及最高可达10.55亿美元的选择性权益及里程碑付款 [1] - 协议还约定公司将就SIM0500的净销售额收取分级特许权使用费 [1] 药物研发进展 - 此次收到4000万美元里程碑付款，标志着公司与艾伯维在推进SIM0500临床开发合作方面取得了积极进展 [1]

行业背景 - 医疗保健行业通常不以高股息著称 大型医疗股的平均股息收益率在2025年底为1.67% 在11个大型股板块中排名第六 [1] - 与公用事业公司不同 医疗保健公司必须持续投资于研发 因为重磅药物的销售额在专利到期后会因仿制药竞争而下降 医疗器械公司同样重视研发 其资金优先用于新产品而非股东分红 [2] 艾伯维公司分析 - 艾伯维是一家大型制药公司 股息收益率为2.98% 自2013年从雅培分拆以来 连同其作为雅培一部分的时间 已连续54年增加季度股息 成为股息之王 今年已将股息提高5.5%至每股1.73美元 [4] - 公司当前股价为225.31美元 市值为3990亿美元 第三季度营收为158亿美元 同比增长9% 每股收益为1.86美元 较2024年同期下降38% 主要原因是研发支出和里程碑费用增加 [5][6] - 公司已成功从依赖修美乐转型为更广泛的组合 修美乐十年前贡献了63%的营收 在最近一个季度 其最畅销药物是Skyrizi 销售额达47亿美元 Rinvoq销售额为22亿美元 修美乐销售额为9.93亿美元 [7] - 公司通过增加实体瘤疗法Elahere、Emrelis和Epkinly 显著改善了其肿瘤学产品组合 该板块在第三季度占其营收的近11% [8] - 公司股息支付率为58% 过去12个月每股自由现金流为11.11美元 年度股息支付6.92美元是可持续的 [9] - 公司拥有强大的现金流 去年现金流超过1900万美元 使其能够大力投入研发并持续增加股息 公司拥有90个研发项目 包括60个中后期候选药物 [16][17] 美敦力公司分析 - 美敦力是最大的独立医疗器械制造商 市值为1320亿美元 公司发明了电池供电的可穿戴起搏器 产品涵盖除颤器、心脏瓣膜、胰岛素泵和各种手术工具 [10][11] - 公司当前股价为103.19美元 股息收益率约为2.75% 去年股息增长了1.4% 这是其连续第48年增加股息 [11][14] - 公司已从硬件扩展到智能设备 例如用于结肠镜检查的AI系统GI Genius和可吞服胶囊内镜PillCam [12] - 在2026财年第二季度 营收为90亿美元 同比增长6.6% 每股收益同比增长8%至1.07美元 公司预测2026年营收将增长5.5% 非GAAP调整后每股收益将增长4.5% [13] - 公司股息支付率为69% 但鉴于营收增长预测 这似乎不是大问题 公司计划分拆其糖尿病业务 该业务是最小且利润最低的部门 仅占营收的8% 预计分拆不会影响股息 并对盈利产生积极影响 [14] - 作为医疗器械领域的领导者 美敦力正利用其利润开发面向未来的新产品 [16] 投资主题总结 - 艾伯维和美敦力是医疗保健板块中持续增长股息且收益率高于平均水平的公司 两家公司都拥有支持股息持续增长的自由现金流 [3] - 两家公司都具备规模优势 这使其能够持续增长营收和股息 其规模和内在的多元化意味着 即使某个业务部门受挫 另一个部门也可能补上 [15] - 两家医疗保健股票的表现类似于公用事业股 能够提供稳定的股息增长 [15]

公司动态：Natrelle® 启动“Faces of Natrelle”患者分享计划 - 艾尔建美学宣布启动“®Faces of Natrelle Testimonial Program”，这是一项全国性倡议，邀请女性分享其使用Natrelle乳房植入物的真实故事和经历，旨在教育、赋能和支持其他考虑乳房手术的女性[1] - 该计划旨在通过分享真实患者的故事，反映一种日益增长的、向透明化和赋权转变的文化潮流，以消除围绕乳房手术的过时认知和沉默文化[2] - 计划邀请22岁及以上、接受过隆胸或乳房重建手术的女性提交照片或视频及书面感言，入选者将有机会在品牌社交媒体平台和网站上展示[2] - 对于同时是All会员的隆胸患者，若内容被选中并批准，可能有资格获得价值500美元的All礼品卡，乳房重建患者虽无经济补偿，但仍被鼓励分享故事以支持社区[4][8] 市场与品牌地位 - Natrelle®被定位为美国整形外科医生选择的头号乳房植入物品牌，该结论基于2025年9月对492名外科医生的调查数据[5] - 公司通过该患者倡导计划，旨在为女性在乳房美学旅程的每一步提供支持[6] 产品与监管信息 - Natrelle乳房植入物并非终身设备，使用时间越长，出现并发症并需要再次手术的几率越大[10] - 乳房植入物与一种称为乳房植入物相关性间变性大细胞淋巴瘤的免疫系统癌症发展有关，这种癌症在纹理面植入物患者中比光面植入物更常见，已有患者因此死亡[11] - 接受植入物的患者报告了多种全身症状，如关节痛、肌肉酸痛、意识模糊、慢性疲劳、自身免疫性疾病等，移除植入物后部分患者症状完全消失[12] - 产品适用于22岁及以上女性的硅胶填充植入物隆胸，以及18岁及以上女性的盐水填充植入物隆胸，也适用于乳房重建手术[12][13] - 关键并发症包括再次手术、植入物移除（无论是否更换）、硅胶植入物破裂、盐水植入物萎缩、包膜挛缩等[15] - 存在一系列禁忌症，包括身体任何部位存在活动性感染、未接受充分治疗的乳腺癌或癌前病变、目前怀孕或哺乳等[17] - 硅胶植入物破裂通常是无症状的，建议患者在初次手术5至6年后进行首次超声或MRI检查，之后每2至3年检查一次[17] 公司背景 - 艾尔建美学是艾伯维公司旗下公司，致力于开发、制造和营销一系列领先的美学品牌和产品，产品组合包括面部注射剂、身体轮廓、整形、护肤品等[19] - 艾伯维公司的使命是发现和提供创新药物及解决方案，以解决当前严重的健康问题并应对未来的医学挑战，核心治疗领域包括免疫学、肿瘤学、神经科学、眼科学以及艾尔建美学产品组合[20]

公司动态：新适应症申请 - 艾伯维公司已向美国食品药品监督管理局和欧洲药品管理局提交了乌帕替尼用于治疗成人和青少年非节段型白癜风的新适应症申请 [1] - 该申请基于名为Viti-Up的临床研究结果，旨在评估乌帕替尼在非节段型白癜风患者中的安全性和有效性 [1][4] - 如果获得批准，乌帕替尼将成为首个用于白癜风患者的系统性治疗药物 [7] 疾病背景与市场机会 - 白癜风是一种慢性自身免疫性疾病，给患者带来显著的心理社会负担，严重影响其自信、身份认同和日常生活 [2][7] - 非节段型白癜风是最常见的白癜风类型，影响约84%的患者 [2][7] - 目前尚无获批的、能够实现疾病稳定、复色和维持复色这三大主要治疗目标的系统性治疗药物 [2][8] 临床研究设计 - Viti-Up项目包含两项独立的、采用相同方案的3期研究，在全球90个中心共随机分配了614名非节段型白癜风参与者 [4] - 研究A期持续48周，参与者以2:1的比例随机接受每日一次的15毫克乌帕替尼或安慰剂 [4] - 完成A期的参与者可进入为期112周的B期开放标签扩展研究，所有患者均接受每日一次的15毫克乌帕替尼，整个研究周期总计160周 [4] 临床研究主要结果 - 研究的共同主要终点是：与安慰剂相比，乌帕替尼治疗48周后，达到全身复色至少50%改善，以及面部复色至少75%改善的患者比例 [5][7] - 次要终点包括评估面部区域复色的程度和时机，例如在48周时达到面部复色至少50%改善，以及在24周时达到面部复色至少75%改善 [6] 产品管线与作用机制 - 乌帕替尼是一种由艾伯维科学家发现和开发的JAK抑制剂，正在多种免疫介导的炎症性疾病中进行研究 [9] - 在酶学和细胞学检测中，乌帕替尼对JAK-1的抑制效力高于JAK-2、JAK-3和TYK-2 [9] - 除了白癜风，乌帕替尼还在进行针对斑秃、化脓性汗腺炎、大动脉炎、系统性红斑狼疮等疾病的3期临床试验 [10] 公司战略与影响 - 此次申请体现了公司致力于为白癜风患者提供首个系统性治疗，以改变该疾病的治疗格局 [3] - 艾伯维的使命是发现和提供创新药物及解决方案，以解决当前严重的健康问题并应对未来的医学挑战，其重点治疗领域包括免疫学、肿瘤学和神经科学 [35]

核心观点 - 花旗银行在第四季度预览中下调艾伯维目标价至230美元 但认为生物制药行业在2026年将迎来有利环境 [1] - 贝伦贝格银行基于对Skyrizi和Rinvoq的乐观预测上调艾伯维目标价至275美元 并重申买入评级 [2] - 艾伯维公布了其关键药物epcoritamab在三期临床试验中的积极顶线结果 [3] 机构评级与目标价调整 - 花旗银行于1月27日将艾伯维目标价从235美元下调至230美元 维持中性评级 [1] - 花旗银行调整目标价是基于对生物制药板块的第四季度预览 认为该板块“可超越”的预期和降低的政策风险将为2026年创造有利条件 [1] - 贝伦贝格银行于1月20日将艾伯维目标价从270美元上调至275美元 重申买入评级 [2] - 贝伦贝格银行上调目标价的原因是更新了对Skyrizi和Rinvoq的预测 并引用了“卓越”的增长前景 [2] 临床研发进展 - 艾伯维于1月16日公布了评估epcoritamab的EPCORE DLBCL-1三期临床试验的顶线结果 [3] - 该试验在复发/难治性弥漫性大B细胞淋巴瘤成年患者中 将epcoritamab与研究者选择的化学免疫疗法进行了比较 [3] - epcoritamab是一种皮下给药的T细胞衔接双特异性抗体 [3] - 研究显示epcoritamab治疗组在无进展生存期方面有所改善 在完全缓解率、缓解持续时间和至下次治疗时间方面也观察到改善 [4] - 研究未显示epcoritamab治疗组在总生存期方面有统计学意义的显著改善 [4] 公司业务概况 - 艾伯维是一家研究型生物制药公司 致力于开发和销售治疗慢性疾病的药物 [5] - 公司产品治疗领域包括肿瘤学、胃肠病学、风湿病学、皮肤病学、病毒学及其他严重健康状况 [5]

We came across a bullish thesis on AbbVie Inc. on Disruptive Analytics ’ Substack by Magnus Ofstad. In this article, we will summarize the bulls’ thesis on ABBV. AbbVie Inc.'s share was trading at $223.01 as of January 30th. ABBV’s trailing and forward P/E were 166.99 and 15.70 respectively according to Yahoo Finance. Illumina (ILMN) Jumps 24.8% on Earnings Beat RAJ CREATIONZS / shutterstock.com AbbVie Inc., a research-based biopharmaceutical company, engages in the research and development, manufacture ...

投资方法论 - 在高度政治不确定时期，采用一种能在不同宏观经济和地缘政治情景下均表现良好的投资方法尤为重要 [1] - 投资组合构建专注于通过股息产生额外收入，核心是识别具有显著竞争优势和强劲财务状况的公司，以提供有吸引力的股息收益率和股息增长，从而每年增加股息收入 [2] - 通过结合高股息收益率和高股息增长的公司，可以逐步降低对整体股市波动的依赖 [2] - 投资方法强调追求总回报，即同时包含资本利得和股息，而非孤立地只关注股息 [2] 投资组合构建策略 - 协助实现跨不同行业和领域的充分分散化投资组合，该策略旨在最小化投资组合波动性和降低风险 [2] - 建议纳入低贝塔系数的公司，以进一步降低投资组合的整体风险水平 [2] - 建议的投资组合通常由交易所交易基金和个股混合组成，强调广泛的分散化和风险降低 [2] 分析师持仓 - 分析师通过股票所有权、期权或其他衍生品，对以下股票持有有益的多头头寸：SCHD, VNQ, AXAHY, ALIZY, VICI, CVX, PEP, MO, VZ, NSRGY, O, PBR, V, NKE, MSFT, ABBV [3]

交易事件 - Artemis Investment Management LLP在2026年第四季度新建立了对Commercial Metals Company的头寸 购入了1,501,906股 交易估算价值为1.0396亿美元[1] - 此次交易后 Artemis对Commercial Metals Company的持仓占其13F报告所管理资产的1.26%[2] 公司股价表现 - 截至2026年1月30日 Commercial Metals Company股价为76.87美元 在过去一年中上涨了58.9%[3] - 其股价表现跑赢标普500指数44个百分点[3] - 尽管自2025年4月以来股价已上涨超过50% 且企业价值倍数从6倍升至9倍 Artemis仍进行了此次建仓[8] 公司财务与业务概况 - 公司过去十二个月营收为80.1亿美元 净利润为4.3766亿美元[4] - 公司股息率为0.94% 截至2026年1月30日收盘价为76.87美元[4] - 公司是领先的钢铁及金属产品生产商和回收商 业务多元化覆盖国内及国际市场[5] - 公司采用一体化供应链 为建筑、制造和基础设施领域提供增值产品和服务[5] - 公司业务包括制造、回收和加工钢铁及金属产品 如钢筋、型钢、结构钢、钢坯、线材及建筑工业用加工钢材[7] - 公司采用一体化商业模式 从废钢采购到生产成品半成品钢材 再到为终端市场提供钢材加工和建筑相关服务[7] - 公司客户包括钢厂、铸造厂、制造商、分销商、建筑公司和基础设施项目 市场覆盖美国、波兰、中国及其他国际市场[7] 投资机构持仓情况 - 在本次提交文件后 Artemis的前五大持仓为英伟达、Alphabet、微软、亚马逊和艾伯维[6] - 其英伟达持仓价值2.9768亿美元 占管理资产的3.6% Alphabet持仓价值2.5983亿美元 占3.1% 微软持仓价值2.0442亿美元 占2.5% 亚马逊持仓价值1.7079亿美元 占2.1% 艾伯维持仓价值1.6086亿美元 占1.9%[6]

财报发布与预期 - 艾伯维将于2025年2月4日盘前公布2025年第四季度及全年财报 [2] - 市场对第四季度营收和每股收益的一致预期分别为163.6亿美元和2.66美元 [2] - 过去30天内，市场对2025年全年每股收益的一致预期从10.64美元下调至9.95美元，对2026年的预期从14.41美元微降至14.32美元 [2] 历史业绩与模型预测 - 公司在过去四个季度中，每股收益均超预期，平均超出幅度为3.05% [4] - 最近一个季度（截至2025年9月）的收益超出幅度为5.08% [4] - 根据预测模型，艾伯维当前的收益ESP为0.00%，Zacks评级为3（持有），不符合通常预示可能超预期的组合条件 [7] 第四季度业绩驱动因素 - 公司预计第四季度调整后每股收益在2.61至2.65美元之间，净营收超过163亿美元，汇率预计对销售产生约1%的正面影响 [8] - 新免疫药物Skyrizi和Rinvoq是营收增长的主要驱动力，其销售预期分别为49.1亿美元和23.9亿美元 [9] - 旗舰药Humira销售额因生物类似药侵蚀预计持续下滑，一致预期为9.49亿美元 [10] 各业务板块表现预期 - 肿瘤药物中，与强生合作的Imbruvica销售额因新口服疗法竞争预计下降至7.15亿美元，而与罗氏合作的Venclexta销售额预计增长至7.25亿美元 [10][11] - 神经科学产品线销售预计约30亿美元，增长动力来自Botox Therapeutic、Vraylar以及偏头痛新药Ubrelvy和Qulipta [12] - 医美业务（包括Botox和Juvederm填充剂）销售预计开始复苏，一致预期为12.8亿美元，得益于美国市场需求稳定和宏观经济压力缓解 [13] 股价表现与估值 - 过去一年，艾伯维股价表现逊于行业整体 [15] - 从估值角度看，公司股票的前瞻市盈率为15.38倍，低于行业平均的18.42倍，但高于其自身五年均值13.61倍 [17] 长期投资逻辑 - 公司通过成功推出Skyrizi和Rinvoq，较好地应对了Humira生物类似药侵蚀的最大挑战，预计2025年将恢复强劲营收增长，并有望在2029年前实现高个位数的营收年复合增长率 [19] - 尽管Imbruvica面临竞争压力和填充剂销售下滑，但Venclexta、Vraylar、Ubrelvy、Elahere、Epkinly和Qulipta等药物的销售增长足以抵消这些损失，为业绩提供多元化和稳定增长 [20][21] - 公司持续通过战略合作拓展研发管线，例如近期与中国的荣昌生物就靶向PD-1xVEGF的双特异性抗体候选药物RC148达成了许可协议 [21]