核心观点 - 公司2025年第四季度业绩超预期且给出2026年积极指引，但股价仍因肿瘤药物销售下滑、医美板块疲软及市场对增长持续性的担忧而承压[1] - 公司已成功应对Humira专利悬崖，通过新产品Skyrizi和Rinvoq实现增长接力，并预计2026年总收入将增长约9.5%[1][9][23] - 公司基本面长期依然强劲，凭借丰富的产品管线、积极的并购活动以及无重大专利到期事件，有望在2026年及之后持续实现稳健增长[1][24][25] 免疫学产品线表现 - Humira因生物类似药侵蚀，2025年销售额下降约50%，预计2026年将继续下滑[12] - 新产品Skyrizi和Rinvoq在2025年合计销售额达260亿美元，同比增长超过40%，表现远超预期[3] - Skyrizi和Rinvoq在所有获批适应症中表现强劲，特别是在溃疡性结肠炎和克罗恩病等炎症性肠病领域[3] - 公司预计2026年Skyrizi和Rinvoq合计销售额将超过310亿美元，比其2027年长期指引高出5亿美元[3] - Rinvoq未来几年可能新增约5个新适应症，其中白癜风和斑秃有望在2026年获批，这些新适应症预计可为该产品峰值销售额增加约20亿美元[4] - 公司预计Skyrizi和Rinvoq在2026年及未来几年将面临较低的个位数定价压力[5] 神经科学产品线表现 - 神经科学药物2025年销售额增长近20%，达到108亿美元，主要受Botox Therapeutic、抑郁症药物Vraylar以及新型偏头痛药物Ubrelvy和Qulipta的销售增长推动[6] - 晚期帕金森病疗法Vyalev于2024年底获批，初期国际上市表现良好，预计2026年将实现重磅炸弹级销售额，并在美国市场大幅放量[7] - 公司的帕金森病产品组合，包括Vyalev和每日一次口服疗法tavapadon，被视为神经科学领域增长的关键[7] 肿瘤学产品线表现 - 肿瘤业务2025年合计收入为66亿美元，同比增长1.5%，其中Venclexta销售增长及新药Elahere和Epkinly的贡献部分抵消了Imbruvica的销售下滑[8] - 通过收购（如2024年2月收购Immunogen获得Elahere）和新药获批（如Epkinly和Emrelis），肿瘤产品线得到加强[8] - 尽管肿瘤销售增长略有放缓，但公司认为其肿瘤管线强劲，未来几年将有多项研究结果公布和试验启动[10] - 关键管线候选药物包括用于化脓性汗腺炎的lutikizumab、用于转移性结直肠癌的Temab-A以及用于三线及以上多发性骨髓瘤的etentamig，这些都有潜力驱动长期增长[10] 医美板块表现与挑战 - 医美部门销售因持续的宏观挑战和消费者情绪疲软而下滑，全球医美产品销售额在2024年下降0.6%，2025年下降5.9%[13] - 具体来看，Juvederm销售额在2025年下降15.6%，Botox Cosmetic销售额下降4.1%[14] - 公司预计2026年医美类别增长仍将面临挑战，全球医美销售额预计为50亿美元，与2025年持平，其中Botox Cosmetic的温和增长预计将被Juvederm在关键填充剂市场持续面临阻力而导致的销售下滑所抵消[14] 并购与研发投入 - 公司过去几年持续进行收购以加强早期管线，特别是在其核心的免疫学领域，同时在肿瘤学和神经科学领域也达成了一些早期交易[11] - 2025年，公司投资超过50亿美元收购创新管线候选药物，包括来自Capstan Therapeutics的体内CAR-T平台、下一代致幻剂bretisilocin、新型三特异性抗体ISB-2001、长效淀粉样蛋白类似物295以及来自Arx的下一代siRNA平台[11] - 由于本十年内无重大专利到期事件，公司有更多灵活性投资于研发和外部创新收购[24] 财务表现与估值 - 公司预计2026年总收入将增长约9.5%[9][23] - 公司预计到2029年将实现较高的个位数收入增长[24] - 过去一年，公司股价上涨17.9%，略低于行业19.5%的涨幅[15][16] - 从估值角度看，公司股价基于市盈率衡量，目前远期市盈率为15.75倍，低于行业平均的18.83倍，但高于其五年均值13.66倍[18] - 过去30天内，2026年每股收益的共识预期从14.45美元上调至14.49美元，而2027年的共识预期则从16.28美元下调至16.15美元[20] - 60天内各季度及年度每股收益预期修订趋势分别为：Q1 -2.88%， Q2 +1.89%， 2026财年 +0.49%， 2027财年 -1.16%[22]

公司概况与投资理念 - Allka Research是一家拥有超过20年投资经验的机构 专注于为个人投资者发掘盈利机会 [1] - 公司的投资方法以保守著称 致力于在ETF、大宗商品、科技和制药公司等领域发现被低估的资产 [1] - 公司的目标是简化投资策略 使其易于被经验丰富的投资者和新手理解与参与 [1] 市场定位与内容贡献 - Allka Research通过Seeking Alpha平台分享其丰富的知识与见解 旨在为投资社区提供发人深省的分析和专业的观点 [1] - 公司的使命是揭开投资活动的复杂性 增强读者信心 培养一个能够以智慧和理解驾驭市场的知情投资者社区 [1] - 公司计划在Seeking Alpha上持续探索金融世界的奥秘 与读者共同踏上发现和创造财富的旅程 [1]

Zacks Premium研究服务 - 提供多种工具帮助投资者更明智、更自信地进行投资 包括每日更新的Zacks评级和行业评级、完全访问Zacks第一评级列表、股票研究报告以及高级股票筛选器 [1] Zacks风格评分 - 风格评分是与Zacks评级相辅相成的指标 根据三种广泛采用的投资方法论对股票进行评级 帮助投资者挑选在未来30天内最有可能跑赢市场的股票 [3] - 每只股票会根据其价值、增长和动量特征获得A、B、C、D或F的评级 评级越高 股票跑赢市场的机会越大 [4] - 风格评分分为四个类别：价值评分、增长评分、动量评分和VGM评分 [4] 风格评分详解 - **价值评分**：面向价值投资者 旨在发现价格合理的好股票 以及那些在更广泛市场意识到之前交易价格低于其真实价值的公司 该评分使用市盈率、市盈率相对盈利增长比率、市销率、市现率等一系列比率来挑选最具吸引力且被低估的股票 [4] - **增长评分**：面向增长投资者 更关注公司的财务实力、健康状况和未来前景 该评分综合考虑预测和历史收益、销售额和现金流 以发现具有长期可持续增长潜力的股票 [5] - **动量评分**：面向动量交易者和投资者 利用股票价格或盈利前景的上升或下降趋势 该评分采用一周价格变动和盈利预测月度百分比变化等因素 以指示在高动量股票中建仓的有利时机 [6] - **VGM评分**：综合了所有风格评分 是Zacks评级最全面的配套指标之一 它根据股票的综合加权风格进行评级 有助于筛选出具有最具吸引力价值、最佳增长预测和最有希望动量的公司 [7] Zacks评级与风格评分的协同作用 - Zacks评级是一种专有的股票评级模型 采用盈利预测修正来帮助构建成功的投资组合 [8] - 自1988年以来 Zacks第一评级股票的年度平均回报率为+23.86% 是同期间标普500指数表现的两倍多 [9] - 为了获得最佳回报 应始终考虑Zacks评级为第一或第二且风格评分为A或B的股票 这能提供最高的成功概率 对于评级为第三的股票 其风格评分也应为A或B以确保尽可能大的上涨潜力 [10] - 即使股票拥有A或B的风格评分 但如果其Zacks评级为第四或第五 则其盈利预测呈下降趋势 股价下跌的可能性也大得多 因此 持有的股票中Zacks评级为第一或第二且风格评分为A或B的比例越高越好 [11] 艾伯维公司案例 - 艾伯维在2020年5月以630亿美元现金加股票交易收购肉毒杆菌制造商艾尔建后 已成为顶级制药公司之一 该交易通过降低对其旗舰产品修美乐的依赖 改变了其产品组合 修美乐在欧洲和美国已失去专利保护 [12] - 其新的免疫学药物Skyrizi和Rinvoq为其长期增长奠定了良好基础 [12] - 艾伯维的Zacks评级为第三 其VGM评分为B [13] - 该股动量评分为A 过去四周股价上涨了8% [13] - 对于2026财年 过去60天内有七位分析师上调了其盈利预测 Zacks共识预期每股收益增加了0.07美元至14.49美元 该股平均盈利惊喜为+3.2% [13] - 凭借坚实的Zacks评级以及顶级的动量和VGM风格评分 艾伯维应列入投资者的关注名单 [14]

市场概览与规模 - 子宫肌瘤市场规模在2025年估值为52.6亿美元，预计到2033年将增长至94.3亿美元，在2026年至2033年的预测期内复合年增长率为7.63% [1][8] - 美国子宫肌瘤市场规模在2025年估值为17.8亿美元，预计到2033年将达到31.1亿美元，2026-2033年期间的复合年增长率为7.25% [14] 市场增长驱动因素 - 全球育龄妇女子宫肌瘤发病率高是市场高速增长的主要原因，根据美国国立卫生研究院数据，约70%至80%的女性在50岁时会出现子宫肌瘤 [2] - 微创技术的趋势正在革新子宫肌瘤的治疗，根据美国妇产科学院报告，过去五年微创技术的采用率增长了60%以上，因其住院时间短、恢复快、疼痛少且无疤痕等显著优势而日益普及 [4] - 新兴市场医疗基础设施的改善以及对肌瘤治疗方案认知度的提高是推动市场增长的另一个重要因素，根据世界卫生组织数据，过去十年发展中地区的医疗支出增长了约45% [5] - 制药创新，如GnRH拮抗剂和选择性孕酮受体调节剂的开发，为不适合手术干预的女性提供了非手术干预的新途径 [5] 细分市场分析（按类型） - 按类型划分，粘膜下肌瘤在2025年以36.24%的份额主导市场，原因是其高患病率和显著的症状严重性推动了更大的治疗需求 [9] - 肌壁间肌瘤预计在2026年至2033年间以8.20%的最快复合年增长率增长，驱动因素包括通过先进诊断提高的检出率、日益增长的认知度以及微创和保留子宫治疗的采用增加 [9][10] 细分市场分析（按治疗类型） - 按治疗类型划分，外科手术在2025年以38.45%的份额主导市场，原因是其有效性、广泛可用性和成熟的临床应用，特别是子宫切除术和肌瘤切除术 [11] - 微创手术预计在2026年至2033年间以8.63%的最快复合年增长率增长，驱动因素包括技术进步、恢复时间更短、并发症减少以及患者对微创选项的偏好增加 [11] 细分市场分析（按技术） - 按技术划分，腹腔镜手术在2025年以36.58%的份额主导市场，原因是其广泛采用、已证实的安全性以及在微创治疗肌瘤方面的有效性 [12] - 磁共振引导聚焦超声预计在2026年至2033年间以8.83%的最快复合年增长率增长，驱动因素包括成像技术进步、对非侵入性治疗的需求增长以及患者对保留子宫手术的偏好增加 [12] 细分市场分析（按终端用户） - 按终端用户划分，医院和诊所在2025年以47.49%的份额主导市场，原因是其先进的基础设施、专业妇科护理的可及性以及执行复杂手术的能力 [13] - 门诊手术中心预计在2026年至2033年间以8.43%的最快复合年增长率增长，驱动因素是对经济高效、便捷的门诊治疗选项的需求上升 [13] 区域市场洞察 - 北美预计在2025年将占据子宫肌瘤市场45.32%的份额，归因于其先进的医疗体系、对女性健康问题的高认知度以及丰富的先进治疗选择 [15] - 亚太地区预计在2026-2033年间将在子宫肌瘤市场实现最快的复合年增长率，驱动因素包括医疗可及性提高、对女性健康的认知度增长以及先进治疗技术的采用增加 [15] 主要市场参与者 - 报告中列出的关键市场参与者包括辉瑞、艾伯维、阿斯利康、拜耳、Myovant Sciences、Ferring Pharmaceuticals、Theramex、梯瓦制药、赛诺菲、葛兰素史克、美敦力、波士顿科学、Hologic、Ethicon（强生）、Merit Medical Systems、INSIGHTEC、史赛克、CooperSurgical、卡尔史托斯、奥林巴斯等公司 [9] 近期动态 - 2024年1月，辉瑞加拿大公司宣布MYFEMBREE®在加拿大上市，用于治疗子宫肌瘤和子宫内膜异位症 [17] - 2024年9月，Theramex宣布在德国首次商业销售Yselty®，标志着为患有中重度子宫肌瘤症状的女性引入了一种新的治疗选择 [17]

核心观点 - 近期股价下跌可能是市场反应过度 公司长期前景依然强劲 股票仍具投资价值 [1] 第四季度业绩表现 - 第四季度营收同比增长10% 达到166亿美元 [2] - 关键增长驱动产品Skyrizi和Rinvoq销售持续强劲增长 [2] - 原畅销药修美乐(Humira)在2023年失去专利独占权后 目前仍是第三大畅销药 但销售额因生物类似药竞争持续下滑 [4] 市场担忧与挑战 - 修美乐(Humira)收入将持续减少 在公司总营收中占比越来越小 [5] - 修美乐销售额在失去专利独占权约两年后 仍高于公司其他几乎所有单品 而其他增长驱动产品的贡献尚不足以完全弥补 这引发了市场担忧 [5] 未来增长预期与优势 - 公司预计2026年销售额增长9.5% 对医药龙头企业而言仍是强劲表现 [6] - Skyrizi和Rinvoq的合计销售额预计将超过310亿美元 且表现优于预期 达成目标时间早于原计划 [6] - 关键增长产品不会很快失去专利独占权 公司预计在2030年前不会出现重大专利悬崖 [7] - 公司拥有深厚的研发管线 去年取得了一些三期临床试验的成功 可能带来全新药物获批 例如治疗帕金森病的在研药物tavapadon [8] - 公司通过许可协议投资了有前景的资产 包括一款在研体重管理药物 [8] 股息与股东回报 - 公司拥有出色的股息记录 已连续54年增加股息支付 成为“股息之王” [9] - 没有迹象表明公司将很快中断这一记录 因此该股票对长期寻求收益的投资者而言仍是首选 [9] 公司关键数据 - 当前股价231.40美元 当日上涨1.71% [8] - 市值4090亿美元 [8] - 毛利率83.38% [8] - 股息收益率2.87% [8]

公司动态 - 艾伯维公司的乌帕替尼口服溶液补充申请已于2026年2月15日获中国国家药品监督管理局药品审评中心受理 受理号为JXHB2600020 [1] - 该药品注册分类为化药2.2类 承办日期为2026年2月15日 [1] - 申请企业包括艾伯维公司及其关联公司AbbVie Ireland NL B.V [1] 产品管线进展 - 乌帕替尼口服溶液的新剂型申请在中国进入审评流程 表明公司正在拓展该产品的剂型以适应更广泛的患者群体需求 [1]

医疗保健行业投资特性 - 传统上，医疗保健行业股票是对抗科技及其他成长股的良好对冲工具，因其在整体股市表现不佳时往往表现稳健 [1] - 行业内部存在差异，例如制药或生物技术领域的部分股票表现更类似于成长股 [1] - 投资该行业的优势在于能够同时发掘高增长的成长股，并用更稳定的防御性股票进行平衡 [1] 诺和诺德 (Novo Nordisk) 投资分析 - 公司是一家总部位于丹麦的全球性制药公司，是生产用于减肥和糖尿病管理的GLP-1药物的领导者之一 [6] - 与礼来公司共同主导该领域，拥有减肥药Wegovy以及糖尿病药物Ozempic和Rybelsus [6] - 在2025财年，其糖尿病和肥胖症护理药物销售额增长7%，其中肥胖症护理药物销售额增长26% [7] - 2026年销售增长目标为5%至13%，并将受到美国销售回扣条款逆转的积极影响 [7] - 专家预测GLP-1市场到2034年将增长至2540亿美元，年复合增长率为17% [7] - 公司当前估值较低，市盈率为13倍，股价为每股49美元 [5][8] 艾伯维 (AbbVie) 投资分析 - 公司于2013年从雅培公司分拆出来，多年来一直是一只优秀的防御性股票 [9] - 在2022年熊市期间，当标准普尔500指数下跌18%时，该股上涨了约24% [9] - 公司也是一只出色的股息股，自从雅培分拆以来的过去13年里持续增加股息 [9] - 公司当前股息收益率较高，为3.1% [9] 投资组合构建建议 - 建议投资者可考虑同时配置诺和诺德和艾伯维这两只股票，以平衡成长性与防御性 [2] - 即使只有500美元资金，也可考虑从两方面各选一只，并关注具有长期上涨潜力的股票 [2]

财务表现 - 2025年第四季度销售额达166亿美元，高于市场预期的164亿美元 [1] - 2025年第四季度经调整每股收益为2.71美元，超出分析师平均预期的2.65美元 [1] - 公司将2026年调整后每股收益指引区间上调至14.37-14.57美元，高于市场预期的14.22美元 [1] 医美与Botox业务 - 第四季度Botox(保妥适)销售额达7.17亿美元，自2024年第三季度以来首次实现增长，且超过市场预期 [2] - 公司通过新营销策略推动医美业务复苏 [2] - Botox已被纳入美国联邦医疗保险价格谈判清单，预计从2028年起可能面临降价调整 [2] 神经科学业务 - 2025年神经科学业务收入达107.67亿美元，同比增长19%，是公司增长最快的板块 [3] - 公司计划通过内部研发和外部合作强化管线，包括已申报上市的帕金森病疗法Tavapadon [3] - 公司旨在通过强化管线成为全球最大的神经科学公司 [3] 肿瘤业务 - 肿瘤业务2025年收入为66.55亿美元，增速有所放缓 [4] - 新药表现突出：全球首款c-Met ADC药物Teliso-V于2025年5月获批上市 [4] - CD3×CD20双抗Epkinly及FRα ADC药物Elahere销售额分别增长85.5%和44% [4] - 公司2025年达成超10笔交易，总金额超130亿美元 [4] - 2026年1月与荣昌生物就PD-1/VEGF双抗RC148达成独家授权，进一步扩展肿瘤管线 [4] 免疫学业务 - 2025年免疫学业务营收达304亿美元，同比增长14% [5] - 尽管Humira销售额因专利到期下滑，但新药Skyrizi和Rinvoq需求强劲 [5] - 第四季度Skyrizi和Rinvoq销售额分别为50亿美元和24亿美元，支撑业务过渡 [5]

公司参与情况 - 艾伯维公司的首席科学官 Roopal Thakkar 以及免疫学研发副总裁 Kori Wallace 出席了 Piper Sandler 举办的虚拟免疫学研讨会 [1] 会议背景 - 该研讨会为 Piper Sandler 举办的虚拟免疫学研讨会第二天 [1] 讨论焦点 - 随着时间推进，数据读出将是讨论的一个重点起始话题 [2]

**涉及的公司与行业** * **公司**：艾伯维 (AbbVie, NYSE:ABBV)，一家专注于免疫学、肿瘤学等领域的生物制药公司 [1] * **行业**：生物制药行业，特别是免疫学领域，重点讨论的疾病包括化脓性汗腺炎、炎症性肠病、银屑病关节炎、系统性红斑狼疮等 [1][45][78][86] **核心观点与论据** **1. 化脓性汗腺炎 (HS) 产品管线与临床策略** * **核心药物**：公司重点讨论了两种用于HS的在研药物：lutikizumab (IL-1α/β双特异性抗体) 和 RINVOQ (JAK抑制剂) [1] * **临床差异化**： * Lutikizumab 靶向 IL-1α 和 IL-1β，这是一种机制上独特的方法 [1] * IL-1α 作为警报素从角质形成细胞释放，IL-1β 则募集中性粒细胞，两者在HS中发挥重要且协同的作用，因此同时靶向两者至关重要 [11][43] * 中性粒细胞在HS中扮演重要角色，但目前未被现有疗法靶向 [11] * **临床数据与开发策略**： * Lutikizumab 的二期数据强劲，在生物制剂经治（TNF经治）患者和初治患者队列中均显示出疗效 [13] * 二期研究中，100%的患者为TNF经治，其中70%为早期三阶段疾病，伴有大量引流瘘管和窦道，但仍显示出强劲数据 [21][22] * 公司正在同时开发针对生物制剂经治和初治患者的lutikizumab二期研究，以及针对100% TNF经治患者的RINVOQ二期研究，两者都将在今年年底获得双盲的16周数据 [14] * 公司计划在HS中复制SKYRIZI和RINVOQ在炎症性肠病中的成功定位策略：SKYRIZI用于一线治疗，RINVOQ用于后线治疗 [14] **2. 炎症性肠病 (IBD) 的下一代疗法与组合策略** * **当前市场地位**：SKYRIZI和RINVOQ在IBD（克罗恩病和溃疡性结肠炎）中定位非常成功，尤其是在一线治疗中，SKYRIZI拥有极其强大的数据，RINVOQ则作为后线治疗，医生无需再逐步使用抗TNF药物 [14][68] * **未来开发方向**：下一代开发浪潮集中在联合疗法，包括复方制剂、双特异性抗体等 [45] * **在研组合**： * **α4β7整合素抑制剂 (ABBV-382)**：一种比vedolizumab更有效的版本，与SKYRIZI联用，预计今年获得数据 [49][50] * **TL1A靶向疗法 (ABBV-701)**：一种超长效药物，与SKYRIZI的联合研究将于今年晚些时候启动 [45][50] * **TREM1抑制剂**：一种作用于髓系细胞、放大炎症上游通路的新型机制，在TNF治疗失败的患者中表达上调，目前正作为单药进行概念验证研究，未来可能与SKYRIZI等药物联用 [50][51][60][61] * **Lutikizumab**：在溃疡性结肠炎中数值上优于HUMIRA，目前正在克罗恩病中与α4β7整合素抑制剂联用进行测试 [50] * **组合策略的逻辑**：公司认为，无论是TL1A、口服药物还是其他在二期研究中看到的药物，其疗效均未与三期研究的RINVOQ和SKYRIZI数据区分开来，因此联合疗法是突破疗效天花板、作为下一代疗法的最佳方法 [66][68] * **皮下注射剂型**：SKYRIZI的皮下注射剂型数据将于今年公布，可能进一步支持其在一线市场的地位 [48] **3. 对竞争格局的看法** * **OX40/TNF双特异性抗体 (如Sanofi的revdremacug)**：存在对长期强效免疫抑制的担忧，特别是在皮肤病学领域，近期有OX40药物在特应性皮炎中出现卡波西肉瘤事件的报道 [28][32] * **抗TNF双特异性抗体**：可能面临免疫原性的挑战，公司在IBD中的组合策略也正在从抗TNF转向更新颖的机制 [32][34] * **仅靶向IL-1β的药物 (如艾伯维的O09)**：公司认为同时靶向IL-1α和IL-1β更为重要，因为IL-1α可作为警报素，并可能参与血管生成，同时靶向两者可以阻断一些代偿机制 [38][40][43] **4. 其他重要在研资产与平台技术** * **口服药物平台**：公司与Nimble合作开发口服药物，目标是实现更高效力和更长半衰期，以解决患者依从性问题，并试图达到类似SKYRIZI生物制剂的疗效水平 [7][83][85] * **TL1A靶向疗法 (ABBV-701) 的扩展潜力**：除IBD外，临床前数据支持其作为抗纤维化剂的作用，未来可能开发用于类风湿关节炎、银屑病关节炎、HS、系统性硬化症等疾病 [74][76][78] * **纤维化项目**：公司内部有LPAR项目，可能更特异地针对纤维化，已进入临床，正在研究特发性肺纤维化和硬化症 [80] * **B细胞靶向疗法**： * **ABBV-319**：一种靶向CD19、搭载类固醇有效载荷的抗体偶联药物，正在探索用于系统性红斑狼疮和干燥综合征，具有快速深度耗竭B细胞、实现长期无药缓解的潜力 [86][87][91][93] * **ABBV-519**：与ABBV-319相同的抗体但不带类固醇载荷，可作为维持治疗机会 [95] * **Capstan合作**：获得原位脂质纳米颗粒CAR-T平台技术，无需淋巴细胞清除，无DNA整合，可调、可重复给药，瞬时表达，有望具备长期安全性和可扩展性 [87] * **生物标志物策略**：公司致力于从所有研究中获取组织样本，与内部精准医学团队合作，寻找能够预测疗效的稳健生物标志物，以实现个体化治疗，尽管在免疫学领域这比肿瘤学更具挑战性 [69][70] **其他重要但可能被忽略的内容** * **HUMIRA的历史地位**：HUMIRA是首个（不仅是生物制剂，也是首个）获批用于HS的药物，公司相关研究始于约20年前 [3] * **免疫学疗效的普遍规律**：在免疫学中，传统观点认为，生物制剂初治或近期诊断的患者，几乎所有药物的疗效水平都倾向于更高 [17] * **HS临床试验的挑战**：HS的临床试验中，安慰剂效应波动很大，这对其他公司的开发项目构成了挑战 [19][21] * **RINVOQ的例外情况**：在疗效方面，RINVOQ是少数几个三期数据看起来比二期数据更好的例子之一 [68]