文章核心观点 安进公司将于2024年9月4日上午9点15分（美国东部时间）在摩根士丹利第22届全球医疗保健大会上进行展示，公司董事长兼首席执行官将出席，网络直播同步进行并可在公司官网查看，公司在医药领域有创新成果且获多项外部认可 [1][2][3] 公司会议信息 - 安进将于2024年9月4日上午9点15分（美国东部时间）在摩根士丹利第22届全球医疗保健大会上展示 [1] - 公司董事长兼首席执行官罗伯特·A·布拉德韦将出席会议并展示 [1] - 会议网络直播将同步进行，媒体成员、投资者和公众均可观看 [1] - 网络直播及管理层在特定投资者和医疗会议上关于公司业务发展的其他选定展示可在公司官网投资者板块找到 [1] - 展示时间、网络直播可用性和链接信息记录在公司投资者关系活动日历上 [1] - 网络直播将存档，活动结束后至少90天可回放 [1] 公司业务情况 - 安进发现、开发、制造和提供创新药物，帮助数百万患者对抗世界上一些最棘手的疾病 [2] - 40多年前安进助力建立生物技术行业，如今仍处于创新前沿，利用技术和人类基因数据推动发展 [2] - 公司正在推进广泛而深入的产品线，基于现有药物组合治疗癌症、心脏病、骨质疏松症、炎症性疾病和罕见病 [2] 公司荣誉与地位 - 2024年安进被《快公司》评为“全球最具创新力公司”之一，被《福布斯》评为“美国最佳大型雇主”之一 [3] - 安进是构成道琼斯工业平均指数®的30家公司之一，也是纳斯达克100指数®的成分股 [3] 公司联系方式 - 媒体联系：Elissa Snook，电话609 - 251 - 1407 [3] - 投资者联系：Justin Claeys，电话805 - 313 - 9775 [3]

文章核心观点 - 富国银行下调安进评级，但该股估值合理，现有产品线为估值提供基础，若GLP - 1候选药物MariTide表现良好，股价有上行空间，公司有望凭借现有产品支撑估值，MariTide若获批或能占据大量市场份额，是强力买入标的 [1][13] 安进产品管线与当前估值 - 产品分布在肿瘤学、炎症、普通医学和罕见病等治疗领域，在生物仿制药方面也有进展，畅销骨质疏松治疗药物Prolia占2023年销售额的15%，产品线多元化 [2] - 2023年美国市场销售额192.72亿美元，占比72%；其他地区销售额76.38亿美元，占比28% [3] - 新产品线推动营收增长，2023财年营收269.1亿美元，分析师预计今年将增至331.8亿美元，过去12个月营收295.4亿美元 [4] - 部分分析师认为股价上涨源于对GLP - 1的预期，但新产品线出现和强劲营收增长才是股价上涨支撑，与2023年相比，营收同比增长约23%与股价上涨相符 [5] 基于现金流折现的安进估值 - 构建现金流折现模型支持安进基于现有产品组合估值合理的观点，公司给出2024年营收指引最高达338亿美元，市场共识营收预期与之相符，预计此后为低个位数增长 [6] - 公司利润率近期受压缩，过去十年营业利润率平均为39%，模型以此为基础进行标准化，使用9%的资本成本和2%的永续增长率，预计未来十年按历史十年营收增长率4%增长，扣除640亿美元债务对资产负债表的影响 [7] - 安进股票公允价值约为每股314美元，略低于市场价格，基于现有增长公司估值充分，但GLP - 1管线潜力无重大溢价 [8] MariTide：安进的GLP - 1候选药物、时间表和潜在上行空间 - 安进积极进军减肥市场，推进GLP - 1受体激动剂MariTide，摩根大通估计到2030年GLP - 1药物销售额将超1000亿美元，预计美国9%的人口可能最终使用此类药物 [9] - MariTide针对超重或肥胖成人（伴或不伴2型糖尿病）的2期研究正在进行，预计2024年底公布 topline 数据，针对伴或不伴肥胖的2型糖尿病患者的2期试验计划于2024年底启动，广泛的3期项目按计划推进 [10] - MariTide在1期研究中展现出优异药代动力学，半衰期14 - 25天，注射后治疗水平可持续4周，每4周给药一次可实现剂量依赖性体重减轻，相比现有每周给药一次的药物，可减少注射器需求，解决供应短缺问题 [11][12] 结论 - 制药行业研究聚焦现有GLP - 1药物的两个缺点：注射给药和给药频繁，安进选择改进注射药物特性以减少给药频率的策略，若获批有望占据大量市场份额，现有产品支撑估值，风险可控 [13] - 安进计划在今年晚些时候公布2期结果后开展广泛3期项目，药物可能在2025年底获FDA批准，虽不确定，但MariTide有成为同类最佳的潜力，公司是强力买入标的 [13]

文章核心观点 - 公司股价自上次发文后上涨超20% 后续将探讨财务风险、关键药物商业化和开发进展等内容 以强化资产负债表和提升长期投资吸引力 [1] 公司财务结果与展望 - 2024年第二季度营收约83.9亿美元 同比增长20% 略超市场共识预期 [2] - 截至2024年6月30日的三个月每股收益4.97美元 环比增长25.5% [3] 骨质疏松药物分析 Prolia - 关键专利2025年2月19日到期 届时将有生物仿制药推出 如FDA已批准的山德士Jubbonti等 [4] - 2024年第二季度销售额约11.7亿美元 较2023年第二季度增长13.3% [7] Evenity - 用于治疗绝经后高骨折风险女性骨质疏松症 公司正开展关键临床试验以扩大其适应症范围 [6] - 2024年第二季度销售额3.91亿美元 同比增长39.1% 其商业成功得益于FRAME临床试验显示的高疗效 美日医生处方量增加 [7][8] - 美国和欧洲的部分专利将于2026 - 2033年到期 [7] 其他重要药物贡献 - Blincyto、Tepezza、Krystexa、Tezspire、Repatha等药物将长期改善公司财务状况 [10] Blincyto - 用于治疗特定类型血癌 2024年第二季度销售额2.64亿美元 同比增长28.2% 环比增长8.2% 得益于6月中旬适应症扩大及治疗急性淋巴细胞白血病的竞争优势 [14] - 公司正开展皮下注射版本的1/2期临床试验 若成功将加速其临床应用 [15] Tepezza和Krystexxa - 分别用于治疗甲状腺眼病和慢性痛风 2024年第二季度两者合计销售额7.73亿美元 环比增长17.3% 得益于甲状腺眼病治疗市场扩大及Krystexxa是唯一FDA批准的慢性难治性痛风药物 [15][16][18] 风险因素 - Kyprolis受强生Darzalex等竞争 美国市场销售增长放缓 2024年第二季度销售额3.77亿美元 同比增长9% [19] - 受拜登通胀削减法案影响 对公司投资吸引力有最小影响 [20] - Otezla和Enbrel受Sotyktu等竞争 2024年第二季度销售额分别下降9%和15% 预计下半年因提价和扩大适应症销售增速加快 [20] - Xgeva/Prolia 2025年失去独家经营权 2024年第二季度两者合计销售额17.3亿美元 占公司营收21.5% [20] - 公司净债务/EBITDA比率从2022年的2.25倍升至2024年6月底的5.43倍 有中度影响 [20] 总结与展望 - 公司股价持续上涨 得益于Blincyto适应症扩大及Imdelltra获批治疗广泛期小细胞肺癌 [21] - 因风湿和自身免疫产品组合需求强劲 公司上调2024年全年业绩指引 营收328 - 338亿美元 非GAAP每股收益19.10 - 20.10美元等 [21][22] - 鉴于强大的实验药物和生物仿制药管线、MariTide肥胖治疗2期研究结果预期、季度现金股息增加6%至每股2.25美元及债务逐步减少 继续给予“买入”评级 [23]

文章核心观点 - 安进公司宣布Otezla®（阿普斯特）在美国可用于儿科治疗中度至重度斑块状银屑病 ，此前FDA已批准该用途 ，这是该患者群体首个且唯一获批的口服药物 [1] 分组1：Otezla获批及意义 - Otezla于2024年在美国可用于儿科 ，FDA今年批准其用于6岁及以上、体重至少20 kg、适合光疗或全身治疗的中度至重度斑块状银屑病儿童和青少年 ，目前无其他FDA批准的该患者群体口服药 [1] - 安进全球商业运营执行副总裁称这为患者和护理人员提供口服治疗选择 ，过去十年Otezla已在全球超百万成人中使用 ，有望为年轻患者缓解症状 [2] - 美国国家银屑病基金会总裁兼首席执行官表示此前FDA批准的青少年全身治疗方案为注射或输液 ，Otezla作为有良好安全记录的口服治疗选择是好消息 [2] 分组2：获批依据 - FDA批准基于SPROUT 3期研究 ，该研究调查Otezla对6至17岁中度至重度斑块状银屑病且局部治疗控制不佳或不耐受的儿科患者的疗效和安全性 [2] - 主要终点16周静态医师整体评估（sPGA）反应 ，Otezla组为33.1% ，安慰剂组为10.8%（95% CI：12.2% ，32.4%；P<0.0001） ，不良事件与成人患者已知安全状况一致 [2] 分组3：副作用及剂量 - Otezla最常见副作用包括腹泻、恶心、上呼吸道感染、紧张性头痛和头痛 [3] - 初始滴定期后 ，该患者群体维持剂量根据体重为20或30 mg ，每日两次 ，20至<50 kg患者推荐20 mg每日两次 ，至少50 kg患者推荐30 mg每日两次 [3] 分组4：银屑病情况 - 银屑病是皮肤细胞快速堆积的慢性病 ，全球约1.25亿人患病 ，欧洲约1400万人 ，美国超800万人 [4] - 约80%患者为斑块状银屑病 ，儿科斑块状银屑病患者中五分之一为中度至重度 ，约三分之一患者发病时未满18岁 [4] 分组5：Otezla介绍 - Otezla是磷酸二酯酶4（PDE4）口服小分子抑制剂 ，PDE4抑制可增加细胞内cAMP水平 ，间接调节炎症介质产生 ，其治疗作用机制尚不明确 [5] - 自2014年首次获FDA批准 ，Otezla已在全球超100万患者中使用 [5] - Otezla适用于适合光疗或全身治疗的成年斑块状银屑病患者、6岁及以上且体重至少20 kg的中度至重度斑块状银屑病儿科患者、成年活动性银屑病关节炎患者、成年贝赫切特病口腔溃疡患者 [6] 分组6：安进公司情况 - 安进发现、开发、生产和提供创新药物 ，40多年前助力建立生物技术行业 ，利用技术和人类基因数据创新 ，推进广泛深入的药物研发管线 [12] - 2024年安进被Fast Company评为“全球最具创新力公司” ，被《福布斯》评为“美国最佳大型雇主” ，是道琼斯工业平均指数和纳斯达克100指数成分股 [13]

文章核心观点 - 安进公司有众多增长机会且股息较高 ，虽当前估值可能偏高，但如果减肥疗法MariTide获批，增长前景将大幅提升，其股票表现取决于MariTide的成败 [1][8] 公司业务表现 - 安进公司第二季度业绩强劲，产品销售额超80亿美元，同比增长20% [2] - 公司产品组合多元化，骨质疏松药物Prolia营收12亿美元，同比增长13% [2] - 公司共有12种药物实现两位数营收增长 [2] - Repatha、Evenity、Nplate、Blincyto、Tezspire五种药物销售额至少2亿美元且同比增长至少10% [3] 公司发展策略 - 多年来公司通过收购助力业务增长和拓展产品线，2022年以37亿美元收购ChemoCentryx，去年以278亿美元收购Horizon Therapeutics [3] - 收购Horizon Therapeutics使公司获得治疗甲状腺眼病的药物Tepezza，分析师预计该收购在高峰期将带来近40亿美元的年销售额，上季度Tepezza销售额达4.79亿美元 [3][4] 公司未来潜力 - 公司正在研发减肥疗法MariTide，抗肥胖市场规模可达1000亿美元，若获批公司未来可能成为有力竞争者 [5] - MariTide目前处于2期试验阶段，患者可能只需每月服用一次，临床试验数据显示患者停药后不会反弹 [5] 公司股票分析 - 安进股票基于过去盈利的市盈率超50倍，基于分析师对未来利润预测的市盈率为17倍，市盈率增长比率超2，可能较贵 [8] - 公司业务良好，但估值略高，目前并非稳赚不赔的买入选择，股息率2.8%对长期投资者有吸引力 [8] - 股票收益可能取决于MariTide的成功与否，若成功，医疗保健股可能在五年内翻倍，若失败则有抛售风险 [8]

文章核心观点 - 安进公司2024年Q2财报显示营收增长但盈利有变化，虽面临专利到期问题，但管线有机会，当前股价接近历史高位，维持“买入”评级 [2][9][10] 投资概述 - 安进公司于8月6日公布2024年Q2财报 [1] - 上次覆盖时给予“买入”评级，股价曾涨至335美元，后在Q2财报公布后回落 [2] - 营收同比增长20%至84亿美元创历史新高，主要因Horizon资产贡献，剔除后产品营收同比增5% [2] - 非GAAP净收入27亿美元与2023年Q2持平，每股收益从5美元降至4.97美元，GAAP每股收益1.38美元低于预期 [2] - 2024年营收指引上调至328 - 338亿美元，非GAAP每股收益指引缩窄至19.1 - 20.1美元，预计非GAAP税率15 - 16%，资本支出约13亿美元 [2] 产品表现 - 核心业务部门包括普通药物、肿瘤学、炎症和罕见病 [3] - 普通药物部门上季度营收超20亿美元，主要由Prolia、Evenity和Repatha贡献 [4] - 肿瘤学部门营收超20亿美元，多款药物有贡献，新获批肺癌药物Lumakras和Imdelltra有潜力 [4] - 炎症部门营收超18亿美元，由Enbrel等药物引领 [4] - 罕见病部门由Horizon资产引领，贡献超10亿美元 [4] - 12种资产实现两位数销售增长，但Enbrel、Neulasta、Otezla和Mvasi等有下滑，部分产品面临专利到期问题，占2023年营收超50% [5] 管线机会 - 减肥药物候选药物MariTide机制与礼来和诺和诺德药物类似，该类药物预计未来十年中期糖尿病和减肥市场年营收超1500亿美元 [6] - 中期II期分析完成，公司有信心，计划开展III期项目，扩大生产能力，2024年资本支出计划13亿美元高于原预测 [6] - 分析师对MariTide有质疑，关注II期数据公布时间、III期研究开始时间及公司是否落后 [6] - 除MariTide外，Tarlatamab已获批，Rocatinlimab和Uplizna的III期数据、Tezspire的III期数据有潜在机会 [7] - 公司有13个管线资产有获批可能，潜在营收近150亿美元 [7] 最终分析 - 公司股价接近历史高位，市盈率约16倍暗示轻微低估，市销率约5倍，市场可能未计入MariTide成功结果 [9] - 市场需等年底II期数据判断MariTide，新药物收入需抵消专利到期损失 [9] - 管线资产虽单产品高营收少但候选药物数量可观，Horizon交易成功是积极因素 [9] - 公司过去5年股价上涨约75%，季度股息2.25美元，收益率约2.8% [9] - 债务是持续担忧，净债务与EBITDA比率高致评级机构下调债务评级 [9] - 公司利润率健康，多数产品营收增长，维持“买入”评级，MariTide数据若出色公司市值可能增加500亿美元 [9][10]

公司业绩 - 公司第二季度营收同比增长20%，达到84亿美元，略高于预期，主要得益于对Horizon Therapeutics的收购[1][4] - 稀释每股收益(EPS)为1.38美元，同比下降46%，低于预期，主要因为成本上升[1][5] 全年预期 - 公司下调全年EPS预期至6.57至7.62美元，此前预期为7.15至8.40美元，分析师预期为8.05美元[3] 股价反应 - 公司股价周三下跌5%，收于312.50美元，尽管如此，年初至今股价仍上涨8.5%[6]

文章核心观点 - 安进公司第二季度业绩喜忧参半，虽基础业务表现不佳但增长组合有一定优势，多家机构看好其肥胖症药物MariTide潜力并维持评级 [1][2] 业绩情况 - 公司第二季度业绩喜忧参半，基础业务表现不佳，恩利（Enbrel）和瑞百安（Repatha）销售额较市场共识分别下降6%和1%，增长组合有一定优势 [1] - 地平线资产有望带来更大增长动力，替泊扎（Tepezza）销售额仅超出市场共识1% [1] 机构评级与观点 - BMO资本市场维持公司“跑赢大盘”评级，目标价362美元，认为本季度业绩符合商业预期，凸显了肥胖症和炎症性疾病即将公布的临床数据的重要性 [1] - 派杰证券维持公司“增持”评级，目标价344美元，虽业绩喜忧参半，但仍看好MariTide在肥胖症市场的潜力，不过投资者因管理层决定在2024年底2期试验结果公布前不提供更多细节而失望 [1][2] - 奥本海默维持公司“跑赢大盘”评级，目标价380美元，认为MariTide与竞争对手相比有差异化优势，公司有能力大规模执行，包括计划扩大生产能力，还看到其与心血管疾病项目的潜在协同效应 [2] - 高盛重申公司“买入”评级，目标价从350美元上调至370美元，认可公司近期表现（本月迄今相对标准普尔500指数上涨12%），预计积极的肥胖症数据将推动股价进一步上涨 [2][3] 股价表现 - 截至周三最后一次检查，安进公司股价下跌6.67%，报307美元 [3]

文章核心观点 - 安进公司二季度业绩并非不佳，前景乐观，但股价下跌，此次回调为投资者提供机会 [1][3][4] 公司业绩情况 - 二季度多数核心药物收入同比增长，盈利微降是费用上升的可预见结果 [1] - 截至6月的三个月营收83.9亿美元，同比增长20%，略超预期；不计去年10月收购地平线制药，营收增长5%，由胆固醇药物Repatha和骨质疏松症治疗药物Prolia销量增长10%带动 [2] - 二季度每股利润从去年的5美元降至4.97美元，与市场普遍预期大致相符 [2] - 公司预计全年营收在328亿至338亿美元之间，每股运营利润在19.10至20.10美元之间，与一季度报告指引接近，也符合分析师预期 [2] 股价表现及原因 - 截至美国东部时间下午12:46，安进股价下跌5.9%，抛售主要因盈利未达预期，实际驱动因素是投资者易往最坏情况设想 [1] - 本月早些时候安进股价创历史新高，适合获利了结，近期市场动荡使投资者防御性反应 [3] 公司发展前景 - 公司有诸多利好因素，如持续整合和开发地平线制药的产品线和产品组合，以及减肥药物MariTide的持续研发 [3] - MariTide处于中期试验阶段，是诺和诺德Wegovy和礼来Zepbound的有力替代和潜在竞争对手，有望使公司进入摩根士丹利认为到2030年每年价值超1000亿美元的减肥药物市场 [4]

公司业绩 - Amgen (AMGN) 2024年第二季度调整后每股收益为$4.97，超出Zacks共识预期$4.93，但同比下降1%，主要由于运营成本和利息支出增加[1] - 总收入为$83.9亿，超出Zacks共识预期$83.1亿，同比增长20%[2] - 产品总收入增长20%至$80.4亿，尽管销售价格下降3%，但销量增长26%部分抵消了这一影响。其他收入为$3.47亿，同比增长14.5%[3] 关键药物表现 普通医学 - Prolia收入为$11.7亿，同比增长13%，主要由销量增长驱动，超出Zacks共识预期和模型估计[5] - Evenity销售额为$3.91亿，同比增长39%，主要由美国内外销量增长驱动，超出Zacks共识预期和模型估计[6] - Repatha收入为$5.32亿，同比增长25%，销量增长46%，但由于更高的回扣导致价格下降部分抵消了增长，超出Zacks共识预期和模型估计[7] 血液学-肿瘤学 - Xgeva收入为$5.62亿，同比增长6%，主要由更高的净销售价格驱动，超出Zacks共识预期，略低于模型估计[8] - Kyprolis销售额为$3.77亿，同比增长9%，主要由美国以外市场销量增长驱动[9] - Nplate销售额增长12%至$3.46亿，Blincyto销售额增长28%至$2.64亿，主要由销量增长驱动[10] 炎症 - Otezla销售额为$5.44亿，同比下降9%，主要由于销售价格下降和销售扣除估计变化不利，未达到Zacks共识预期和模型估计[12] - Enbrel收入为$9.09亿，同比下降15%，主要由于销售价格下降，未达到Zacks共识预期和模型估计[13] - Tezspire销售额为$2.34亿，同比增长76%，主要由销量增长驱动[14] 罕见疾病 - Tepezza、Krystexxa和Uplizna分别产生销售额$4.79亿、$2.94亿和$9.2亿[17] - 从Horizon收购的超罕见产品产生收入$1.87亿[17] - Tavneos销售额为$7.1亿，环比增长39%，主要由新患者销量增长驱动[18] 成熟产品 - 成熟产品总销售额下降21%至$5.91亿[19] 成本和利润率 - 调整后运营利润率下降4.4个百分点至48.2%[20] - 调整后运营费用增长30%至$45.2亿，研发费用增长30%至$14.2亿，SG&A支出增长36%至$16.9亿[21] 2024年指引 - Amgen调整了收入指引，从$325亿至$338亿收紧至$328亿至$338亿[22] - 调整后每股收益指引从$19.00至$20.20收紧至$19.10至$20.10[23] - 预计研发成本将增加超过25%，调整后运营利润率预计约为47%，第三季度利润率预计低于第二季度[24] - 调整后税率预计在15.0%至16.0%之间，资本支出目标提高至约$13亿，预计回购股票不超过$5亿[25] 行业动态 - Amgen的GLP-1受体候选药物MariTide在肥胖治疗领域备受关注，预计2024年底将公布52周的II期研究数据，并计划开展全面的III期研究[30] - GLP-1类药物在多种心血管代谢疾病治疗中越来越受欢迎，市场上有Eli Lilly的tirzepatide药物Mounjaro和Zepbound，以及Novo Nordisk的semaglutide药物Ozempic和Wegovy[32]