文章核心观点 - 安进公司研发的下一代减肥药MariTide在临床试验中显示出长效且高效的减重潜力 其每月甚至每季度注射一次的给药频率可能显著改善患者用药依从性 有望在竞争激烈的减肥药市场中脱颖而出 并获得高盛等机构的看好 认为其可能推动公司价值重估 [1][2][4][6] 药物研发与临床进展 - MariTide是一种GLP-1相关联的抗体肽偶联药物 其机制为激活GLP-1受体并阻断GIP受体 与当前主流的GLP-1/GIP双激动剂（如礼来tirzepatide）不同 [2][3] - 该药物目前处于III期临床试验阶段 尚未获得FDA批准 [2] - II期试验数据显示 受试者在52周内平均体重减轻约20% 且减重效果持续 未出现平台期 [4] - 关键临床优势在于给药频率低 试验显示每月注射一次即可在两年内保持体重下降 公司正在研究每季度仅注射一次的可能性 而当前主流药物（如诺和诺德Wegovy、礼来Zepbound）需每周注射 [1][4] 市场前景与公司估值 - 高盛预测 到2030年全球抗肥胖药物市场规模可能达到约900亿美元至1000亿美元甚至更高 远高于当前数十亿美元的规模 [5][6] - 高盛更看好MariTide的市场前景 认为其是重大催化剂 可能推动安进踏上价值重估轨迹 [6] - 安进当前估值约为12-14倍的2026年预期市盈率 显著低于生物科技板块均值（22倍）及标普500指数预期市盈率 高盛给出400美元目标价 对应股价约有30%上行空间 [6] 行业驱动因素 - 全球肥胖率持续上升 肥胖作为重大慢性疾病风险因素 催生了巨大的有效减重治疗需求 [6] - 新一代减肥药显示出更高的有效性和更持久的体重管理能力 提升了临床接受度并刺激长期用药需求 [7] - 市场正进入“以价换量”新阶段 在美国医保覆盖扩大、降价协议以及口服药即将上市等因素推动下 患者用药门槛降低 意愿和人数预计将大幅提升 从而推动市场规模增长 [7] 公司战略与收购 - 安进收购Horizon Therapeutics的交易进展顺利 该交易与公司在生物科技制药和自身免疫学领域的长期优势相契合 [1] - 被收购的药物主要针对自身免疫性疾病 且多为处于生命周期早期阶段的生物科技类制药 公司正继续探索其新的应用方式和适应症 [2]

公司与药企合作 - 美国远程医疗公司Ro与生物制药公司安进达成一项研究合作 [1] - 合作旨在研究患者和医疗服务提供者在获取肥胖症治疗方法时面临的挑战 [1] - 研究范围包括GLP-1受体激动剂等药物 [1]

公司介绍与开场 - 安进公司董事长兼首席执行官Bob Bradway在摩根大通组织的会议上发表演讲 [1][2] - 公司对2026年感到兴奋 并将其视为一个跳板年 预计当年将产生大量令人兴奋的临床数据 [2] 业务与战略重点 - 公司业务活跃于四大治疗领域 [3] - 公司专注于解决医疗需求未得到满足的疾病 [3] - 公司通过首创或同类最佳的创新药物以及品牌生物类似药来应对疾病 [4] 财务表现 - 在过去十年中 基于其产品组合 公司实现了非常持续的收入和盈利增长 [4]

公司：安进 (Amgen) 行业：生物制药 一、 2025年业绩回顾与财务表现 * 2025年前九个月，公司收入同比增长10%，由14款重磅产品驱动[4] * 2025年前九个月，每股收益 (EPS) 增长14%[4] * 2025年，公司成功获得五项美国食品药品监督管理局 (FDA) 批准[4] * 2025年，公司偿还了超过60亿美元的债务，以加强资产负债表[6] * 自2018年进入生物类似药领域以来，该业务已累计为公司贡献约130亿美元的收入[15] * 2025年前九个月，生物类似药业务销售额同比增长42%[6] 二、 2026年及未来的核心增长驱动力 * **三大核心产品**：Repatha、Evenity、Tezspire，均为渗透率仍低的创新疗法[6] * **Repatha (心血管疾病)**：第三季度末年化销售额约30亿美元，年内增长33%[7][8]；Vesalius试验数据显示，对于既往无心脏病发作史的患者，其心脏病发作风险降低36%[5]；全球有超过1亿人因低密度脂蛋白 (LDL) 水平过高而面临心脏病发作风险，但目前渗透率仅为个位数百分比[9] * **Evenity (骨质疏松症)**：销售额增长超过30%[9]；美国有200万面临骨质疏松性骨折高风险女性，目前渗透率相对有限[9]；超过25%的绝经后骨质疏松女性在髋部骨折后12个月内死亡[47] * **Tezspire (严重哮喘等)**：是一款首创 (first-in-class) 且唯一 (only-in-class) 的药物[10]；在伴有鼻息肉的慢性鼻窦炎的三期临床试验中显示出非常令人信服的结果[10]；针对慢性阻塞性肺疾病 (COPD) 和嗜酸性粒细胞性食管炎的研究正在进行中[10] * **三大增长业务组合**：罕见病、创新肿瘤学、生物类似药[7] * **罕见病业务**：去年收入接近50亿美元，增长势头强劲[11]；核心产品Uplisna已获批用于治疗视神经脊髓炎谱系障碍 (NMOSD)、IgG4相关疾病和全身性重症肌无力 (GMG)[12][49][51] * **肿瘤学业务**：双特异性T细胞衔接器 (BiTE) 平台在2025年表现强劲[12]；Imdeltra (小细胞肺癌) 已快速成为二线或后线治疗的标准疗法，并正在向更早线治疗推进[13]；Xaluridomig (靶向STEAP1，治疗前列腺癌) 正在进行两项三期试验[14] * **生物类似药业务**：2025年前九个月年化销售额达30亿美元[15] 三、 研发管线与重点项目展望 * 公司拥有深厚且广泛的研发管线，三期项目将推动下一波增长[17] * **MariTide (肥胖/糖尿病)**： * 被视为肥胖、2型糖尿病及相关疾病治疗的新范式[18] * 已快速启动六项三期研究，并预计很快将启动2型糖尿病的三期项目[5][19] * 差异化优势在于：强效性、每月或更低频率（如每季度）给药的潜力、有利于长期维持治疗[19][20] * 二期数据显示，较低的每月剂量或每季度剂量可以维持体重减轻并保持心脏代谢获益[20]；第二年治疗中恶心和呕吐发生率非常低[21] * 在2型糖尿病中，有潜力成为首个每月给药一次的治疗方案，基于二期研究前24周数据，能显著降低HbA1c和体重[22][34] * **Olpazeran (降低Lp(a)，心血管疾病)**： * 可将被认为是心血管疾病残余风险因素的脂蛋白(a) (Lp(a)) 降低95%-100%[38][45] * 每季度给药一次[38] * 全球约五分之一的人因Lp(a)水平高而面临心脏病高风险[38] * 关键事件驱动型三期试验数据预计在2027年获得[44][45] * **炎症与罕见病领域**：在Tezspire和Uplisna等已建立平台的基础上继续拓展[18] * **肿瘤学领域**：预计2026年将获得令人兴奋的临床数据，重点关注小细胞肺癌的早期治疗数据[18][41] 四、 公司战略与运营 * **资本配置**：专注于投资内部和外部创新、以及被视为竞争优势来源的生产制造[25] * **技术应用**：积极探索在业务中融入技术和人工智能 (AI)[24] * **业务发展**：通过早期交易（如与Dark Blue在降解剂技术上的合作、与Disco在发现细胞表面抗原上的合作）拓展创新平台[25][26] * **公司韧性**：已证明即使在专利到期后也能保持持续增长，这在行业中非常罕见[27] 五、 其他重要信息 * **肥胖市场展望**：公司认为有效改变患者生活的药物前景广阔，将通过自费、报销或两者结合的方式参与市场[28][29]；现有每周给药疗法存在治疗中断问题，突显了给药频率和治疗负担的劣势[20] * **Uplisna新适应症拓展**：正在努力对更广泛的医生群体进行疾病教育，因为IgG4相关疾病患者可能比预想的更多[50]；对于全身性重症肌无力，该药对两类患者均有效，且给药方案便利[51] * **生产制造**：公司历史上持续投资于生产制造，以可靠、安全地向全球患者供应复杂大分子药物，并将继续按照已宣布的产能扩张计划进行投资[25]

核心观点 - 安进公司的实验性肥胖症药物MariTide在扩展研究中显示出帮助患者维持体重减轻的效果 同时其在糖尿病患者中的第二项中期试验表明该药物能降低血糖 [1] 药物临床数据 - MariTide的扩展研究发现其有助于维持体重减轻 [1] - 针对糖尿病患者的第二项中期试验显示MariTide能降低患者血糖 [1]

公司动态与产品进展 - 安进公司研究负责人对公司实验性肥胖药物MariTide表示非常有信心 [1] - 公司准备在周一公布一项中期试验扩展阶段的结果 [1] - 该试验旨在验证药物是否能帮助人们维持体重减轻 [1]

业绩总结 - 2025年实现10%的年增长率，收入达到358亿到366亿美元[20] - 非GAAP每股收益（EPS）同比增长14%，达到10.38美元[20] - 截至2025年9月30日，净收入为63.78亿美元，稀释每股收益为11.77美元[75] - Amgen的GAAP稀释每股收益指导为13.76美元至14.60美元[72] - Amgen的非GAAP稀释每股收益指导为20.60美元至21.40美元[72] 用户数据 - 罕见疾病产品组合年化销售额约为50亿美元[30] - 2025年前九个月，心血管产品销售增长33%，年化销售额约为30亿美元[28] - 小细胞肺癌治疗产品销售增长37%，年化销售额约为15亿美元[34] - 2025年骨骼健康产品销售同比增长33%，预计年销售额约为20亿美元[42] - 2025年呼吸系统产品销售同比增长49%，预计年销售额约为10亿美元[42] - 2025年罕见疾病产品销售同比增长12%，预计年销售额约为50亿美元[42] - 2025年创新肿瘤产品销售同比增长11%，预计年销售额约为90亿美元[42] 新产品和新技术研发 - 2025年成功获得五项FDA批准[20] - 生物类似药销售同比增长42%，推动第二波产品上市[20] - 行业领先的生物类似药组合年化销售额超过30亿美元[37] - Amgen的生物仿制药累计销售额约为130亿美元[39] - 2025年生物仿制药销售同比增长42%，预计年销售额约为30亿美元[42] 未来展望 - 预计2026年及未来十年将有六个关键增长驱动因素推动产品销售[23] - 2025年减少债务60亿美元，增强资产负债表[20]

关税政策与制药行业 - 特朗普政府威胁对印度征收高达500%的关税，并对药品征收高达250%的关税[2] - 强生公司于2026年1月8日与白宫达成协议，通过降低药价和投资国内制造，获得了部分关税豁免，并加入了“TrumpRx”项目[3] - 包括安进、默克、诺华和赛诺菲在内的其他14家主要制药公司也加入了该项目，将美国药价与欧洲对标并投资国内制造[3] - 穆迪分析首席经济学家马克·赞迪指出，由于预期关税，公司提前囤货导致“药品进口崩溃”[3] 委内瑞拉局势与能源市场 - 2026年1月5日，在特朗普宣布针对委内瑞拉的国家紧急状态、新制裁以及可能向世界（包括印度）出售其石油后，美国能源股上涨[4] - 雪佛龙股价上涨5%，埃克森美孚上涨2.2%，哈里伯顿飙升7.8%，道琼斯工业平均指数首次突破49,000点，布伦特原油价格上涨1.5%至每桶61.76美元[4] - 到2026年1月10日，雪佛龙的涨幅已“蒸发”，分析师指出缺乏清晰的商业法律路径和遥远的制裁解除前景，石油高管认为该计划“不可投资”[5] - 摩根士丹利分析师Kristine Liwag指出，委内瑞拉局势的“重大升级……并未反映在美国国防股当前价格中”[5] - 2027年到期的委内瑞拉政府债券价格从每美元31.5美分跃升至40美分以上[5] 信用卡利率上限与银行业 - 特朗普呼吁自2026年1月20日起，对信用卡利率实施为期一年的10%上限，旨在为美国人节省“数百亿美元”，研究显示可能每年节省1000亿美元[6][7] - 银行政策研究所和美国银行家协会等行业倡导团体联合声明反对，称该上限将“驱使消费者转向监管更少、成本更高的替代方案”并“减少信贷可用性”[8] - 华尔街分析师认为该上限将“对美国主要银行和信用卡发行商产生负面影响”，并可能导致银行因无法充分定价次级信贷风险而“取消数百万美国人的信用卡”[8] - 2026年1月9日，美国运通股价下跌1.92%，摩根大通股价下跌0.18%[8] 国防预算与军工行业 - 2026年1月7日，特朗普发布行政命令威胁限制国防承包商的股票回购和股息，导致主要美国国防股“暴跌”[9] - 2026年1月8日，特朗普呼吁为2027财年制定1.5万亿美元的巨额国防预算，较2026财年计划的1万亿美元大幅增加[9] - 该预算公告立即引发全球国防股“新一轮反弹”，当日盘前交易中，诺斯罗普·格鲁曼上涨6.8%，洛克希德·马丁上涨6.7%，RTX上涨5.4%，克拉托斯国防上涨6.6%，欧洲斯托克航空航天与国防指数上涨1.4%[10] - 分析师指出早前损失“基本被抹去”，并预测由于“长期需求”，美国国防板块将表现强劲[10] - 截至2026年1月7日，iShares美国航空航天与国防ETF在过去一年中上涨约55%，显著跑赢标普500指数17%的涨幅[10] 特朗普媒体与科技集团 - 特朗普媒体与科技集团通过其社交平台Truth Social发布市场动向政策声明[11] - 该公司股票代码为DJT，在2024年3月22日股东批准合并后，DWAC股价上涨5.5%，但该股以“显著波动”和“高波动性”为特征[12] - 分析师质疑其估值，指出其收入相对较低（2022年前九个月为330万美元）且亏损巨大（4900万美元），并将其走势比作“迷因股”现象[12] 整体市场表现 - 2026年1月8日，美国股市表现“两极分化”，道琼斯指数上涨60.94点（+0.12%）至49,057.02点，而标普500指数下跌17.17点（-0.25%）至6,903.76点，纳斯达克综合指数下跌219.32点（-0.93%）至23,364.96点，资金从高增长科技股轮动至重工业股[13] - 到2026年1月9日，主要指数大幅回升，标普500指数上涨0.6%至6,966.28点，道琼斯指数上涨0.5%至49,504.07点，纳斯达克指数上涨0.8%至23,671.35点，均创下新纪录[13] - 截至1月9日当周，标普500指数上涨1.6%，道琼斯指数上涨2.3%，纳斯达克指数上涨1.9%[14] - 华尔街分析师预测2026年剩余时间里标普500指数将上涨10%，但承认总统关税是“不确定性的重要来源”，可能导致市场表现“远差于华尔街预期”[15]

市场整体表现 - 道琼斯工业平均指数上涨270.03点 涨幅0.55% 收于49266.11点 道指期货上涨144.00点 涨幅0.29% 至49637.00点 [1] - 标普500指数基本持平 纳斯达克综合指数表现落后 主要受科技股拖累 [1] 主要市场驱动因素 - 市场主要受美国非农就业数据发布影响 数据显示新增就业岗位低于预期 但失业率有所下降 [2] - 市场对最高法院可能就特朗普总统关税政策做出裁决的预期 增加了不确定性和关注度 [2] - 资金从高估值科技股 特别是人工智能板块 轮动至更具防御性和价值导向的板块 如工业和金融 主要受获利了结和对高估值担忧驱动 [2] 道指成分股表现 - 家得宝领涨道指成分股 涨幅3.85% 耐克紧随其后 上涨3.02% 雪佛龙上涨2.98% 受益于石油市场变动 [3] - 其他表现强劲的成分股包括宣伟 上涨2.90% 和霍尼韦尔 上涨2.87% [3] - 安进是道指中跌幅最大的成分股 下跌3.26% 英伟达下跌2.16% Salesforce下跌2.06% 反映了科技和人工智能相关股票的普遍回调 [3]

核心观点 - 文章探讨了CVS Health和Amgen在2025年反弹后，是否能在2026年及以后继续跑赢市场，并认为两家公司对长期投资者而言值得认真考虑 [1] CVS Health 2025年表现与2026年展望 - 2025年财务业绩虽不突出，但较前几年已显现明确改善迹象 [3] - 公司近期更新了2026年业绩指引，上调了收入、营业利润和每股收益的预测 [3] - 公司正着手应对近年面临的挑战，包括成本上升和营业利润率收缩，特别是在其Medicare Advantage业务中 [4] - 计划在2026年大幅缩减Medicare Advantage业务，并专注于盈利性增长，这最终将带来更强的利润率 [4][5] - 公司股票估值具有吸引力，其前瞻市盈率为11.2倍，而医疗保健行业的平均值为18.4倍 [5] CVS Health 长期投资价值 - 公司拥有覆盖全美的大型药房网络，其中许多已成为社区的一部分长达数十年 [6] - 业务多元化，涵盖保险业务和一些初级保健服务，使其能够将患者保留在其生态系统内 [6] - 随着医疗保健支出的增加，公司可以利用其巨大的优势 [7] - 尽管面临来自亚马逊等公司的竞争，但公司已逐步适应，例如提供处方药的免费快速配送服务 [7] - 基于2025年的强劲表现，CVS Health在2026年及以后的前景看好 [8] Amgen 长期发展 - Amgen正在开发新的药品，以应对近期的专利悬崖问题 [8]