公司战略与业务发展 - 安进公司被视作一只被低估的、拥有宽阔护城河的股票 [1] - 安进与远程医疗公司Ro合作，旨在研究患者获取肥胖症治疗（包括GLP-1药物）的障碍，以扩大其肥胖症治疗战略 [2] - 合作将利用Ro的直接面向消费者平台数据，评估保险覆盖范围、事先授权要求并识别限制，以改善患者获取渠道 [3] - 公司期望此项观察性研究有助于疗法开发并带来护理服务模式的创新 [3] - 安进以高达8.4亿美元的价格收购了英国生物技术公司Dark Blue Therapeutics，以加强其早期肿瘤学发现能力 [4] - Dark Blue Therapeutics正在开发针对急性髓系白血病中MLLT1/3蛋白的同类首创小分子蛋白降解剂，临床前数据显示其具有抗癌活性并与现有疗法不同 [4] - 收购旨在整合Dark Blue至其研究组织，并强化公司对新型治疗机制的承诺 [4] 公司背景 - 安进是一家生物技术公司，从事人类治疗药物的开发、制造和销售，成立于1980年，总部位于加利福尼亚州千橡市 [5]

股价表现与市场数据 - 伯恩斯坦于2026年1月20日为安进设定335美元的目标价 当时股价为330.44美元 隐含约1.38%的潜在上涨空间 [1] - 当前股价为330.06美元 日内小幅下跌0.35美元或-0.11% 日内交易区间为321.71美元至330.83美元 [2] - 过去52周股价波动显著 最高达346.38美元 最低至261.43美元 [2] - 公司市值约为1777.3亿美元 在制药行业占据重要地位 [3] - 当日交易量为971,158股 显示投资者对该股兴趣活跃 [3] 法律诉讼风险 - 安进面临法律挑战 拉斯维加斯的非营利组织Sagebrush Health Services已对公司提起诉讼 [4] - 诉讼指控安进非法终止了向该组织诊所的折扣药品销售 并追回了数百万美元的历史折扣 影响了内华达州超过10,000名患者 [4] - 此法律问题可能影响公司声誉和财务表现 并可能影响股价未来走势及达到伯恩斯坦目标价的能力 [5]

公司动态：Sagebrush Health Services 对 Amgen 提起诉讼 - 非营利医疗服务机构Sagebrush Health Services在加州文图拉县高等法院对Amgen Inc提起法律诉讼[2] - 诉讼指控Amgen单方面终止向Sagebrush的诊所提供折扣药品，并不当追回数百万美元的历史折扣[1] - Sagebrush要求法院判令Amgen归还不少于700万美元的资金，并依据加州法律寻求三倍赔偿及惩罚性赔偿[3] 争议核心：340B药品定价计划资格 - 争议核心围绕联邦340B药品定价计划，该计划允许符合条件的医疗机构以大幅折扣价格购买门诊药品[3] - 诉讼称，Amgen在近两年前单方面认定Sagebrush不符合340B计划资格，从而采取了单边行动[4] - 美国卫生与公众服务部在2024年3月的一次联邦法院听证会上确认了Sagebrush作为340B计划覆盖实体的资格[5] 公司背景与影响 - Sagebrush Health Services是一家非营利组织，为内华达州超过10,000名患者提供服务[1] - 该公司将其从340B计划中获得的节省资金直接再投资于社区服务，例如免费的性传播感染检测和预防项目[8] - 诉讼称Amgen的行为严重限制了这些社区服务活动的开展[8] 涉事方立场与诉求 - Sagebrush创始人兼CEO表示，诉讼是为了保护患者获得340B计划的权利，并代表内华达州患者及全美另外3,500家第318条受助机构所服务的人群[5] - 诉讼指出，Amgen是一家市值1840亿美元的公司，其律师曾致信美国参议院委员会，承认340B计划的设计不允许制造商进行此类监督[4][5] - Sagebrush的使命是通过先进技术和循证医学改善患者生活质量，其性传播感染项目为高风险人群提供关键服务[6][7]

文章核心观点 - 长期来看，投资于支付股息的股票，特别是那些能够通过股息再投资提升回报的股票，表现通常优于不支付股息的同行[2] - 文章重点推荐了两只未来十年值得持有的股息股：百时美施贵宝和安进[2] 百时美施贵宝分析 - 公司股价在过去12个月中横盘整理，表现显著逊于大盘，主要面临近期及未来专利悬崖的挑战[3] - 公司拥有深厚的产品线，尤其在肿瘤学领域，新产品如Opdivo的皮下注射制剂有助于抵御仿制药和生物类似药的竞争[3][4] - 公司正在开发有前景的新型化合物，例如针对阿尔茨海默病的BMS-986446，该药已获得美国FDA的快速通道认定[6][7] - 研发管线中还包括针对HIV感染的BMS-986001、针对多发性骨髓瘤的iberdomide以及与BioNTech合作开发针对多种癌症的BNT327[7] - 公司预计能够成功推出新产品以促进收入和盈利增长，克服专利悬崖[8] - 公司提供丰厚的远期股息收益率4.4%，过去十年股息支付增长了65.8%，是未来十年具吸引力的收益型股票[8] - 关键财务数据：当前股价55.27美元，52周区间42.52-63.33美元，毛利率64.33%，股息收益率4.51%[5][6] 安进分析 - 公司在2025年表现良好，但今年将面临近期专利悬崖的全面影响[9] - 公司拥有多个增长动力表现良好，包括哮喘治疗药物Tezspire，该药近期（包括2025年底）获得了一些标签扩展，有助于提升销售额[9] - 用于甲状腺眼病的Tepezza在日本和巴西等多个国家获批后表现良好[10] - 用于降低坏胆固醇的Repatha仍是其最大增长动力之一，而生物类似药Pavblu已从原研药Eylea手中夺取了可观的市场份额[12] - 公司拥有有趣的研发管线候选药物，其研究性GLP-1药物MariTide已针对糖尿病和体重管理等多种适应症启动三期研究[12] - 公司近期的后期成功包括用于胃癌的bemarituzumab，并有更多项目可能最终帮助其扩展产品线[13] - 鉴于其已获批产品线依然强劲且研发管线稳健，公司有望在未来十年表现良好，即使面临一两个专利悬崖[13] - 公司的股息计划看起来稳固，远期收益率超过3%，且自2011年首次派息以来每年都增加股息[14] - 关键财务数据：当前股价330.62美元，市值1780亿美元，52周区间261.43-346.38美元，毛利率70.47%，股息收益率2.88%[11][12]

行业并购与监管环境 - 大型制药公司通过收购小型生物科技公司来补充研发管线是行业过去几十年的关键投资驱动力 这一模式支撑了生物科技行业并催生了大量重磅药物[1] - 拜登政府领导下的联邦贸易委员会对大型药企收购小型药企的监管态度严厉 例如曾打击安进收购罕见病药企Horizon Pharma 这严重抑制了行业并购活动[1] - 监管收紧导致医疗健康行业会议参会人数大幅下降 并冲击了风险投资市场和IPO窗口 甚至影响了丹纳赫等设备公司的股票 因其客户基础（年轻生物科技公司）融资困难[1] - 在特朗普政府一年的自由放任监管后 资本和交易（主要是小型交易）已经复苏 行业渴望回归过去的模式[1] 制药行业估值与市场动态 - 制药板块曾像整个医疗保健行业一样拥有估值溢价 部分源于其长期稳定的增长 其地位曾类似于当前的科技股[1] - “美股七巨头”和超大规模云计算公司的崛起 加上无法通过收购掩盖的专利悬崖 导致制药板块估值收缩 并助推了科技股膨胀[1] - 尽管面临政治不确定性（如《通胀削减法案》和“最惠国”定价政策） 对十多家公司的财务数据进行分析后 未发现政治因素对其盈利或预期造成实质性损害[3] - 作者认为医疗保健行业将重新在大型投资机构的投资组合中占据重要地位 其资金将来自人工智能领域激烈竞争中转移出来的资金[3] GLP-1药物类别前景 - GLP-1类药物已彻底改变糖尿病和肥胖症治疗 并正在研究用于众多其他疾病 它们将成为有史以来最大的药物类别[1][2] - 礼来公司的市场估值和市盈率已部分反映了GLP-1的前景 其口服剂型预计将在春季获批 每日一次的药片相比每周注射更具优势 可能带来数百亿美元收入[2] - 除了糖尿病管理和减肥 GLP-1类药物正在针对高血压、阿尔茨海默病、吸烟、阿片类药物成瘾、酒精成瘾甚至赌博等多种适应症进行测试 市场空间巨大[2] - 诺和诺德虽因Ozempic而具有先发优势（已成为GLP-1的代名词） 但礼来已投资数十亿美元建设全球生产网络以满足需求[2] 重点制药公司分析 - **礼来**：因GLP-1前景而受青睐 正在等待口服剂型批准 并大力投资产能[2] - **安进与再生元**：这些曾是高估值但近期缺乏重磅药物的公司 现在可能迎来机会 安进的Repatha（降胆固醇药）新研究显示其可降低心脏病发作风险且成本已大幅下降 再生元则拥有Eylea、Dupixent（8种适应症）和Libtayo等强劲产品[3] - **诺华**：首席执行官Vas Narasimhan兼具医学和商业背景 公司表现持续优于同行 股价相对便宜（市盈率十几倍 股息率3%） 研发管线成功跨越多个专利悬崖 预计可持续至2030年代[3] - **强生**：凭借其抗癌、眼科和免疫学业务成为该板块的“ Alphabet” 同时认识到其骨科业务（膝关节和髋关节）过于商品化而应被剥离[3] - **百时美施贵宝**：目前持仓较小 除非其产品Cobenfy有重大进展 否则可能被换仓至安进、再生元或诺华[3] 科技行业面临的挑战 - 科技行业面临“电力瓶颈” 超大规模云计算公司（如微软和Meta）因缺乏廉价电力而无法快速扩展数据中心网络 这限制了其估值[1][2] - 电力短缺催生了难以实现的核电计划 尽管Meta任命了Dina Powell McCormick（熟悉主权基金）为总裁以寻求资金 但地方和国家监管机构构成障碍[1][2] - 企业软件领域（如Adobe、Salesforce、ServiceNow）市值损失数百亿美元 使得SaaS模式暂时失去投资吸引力[2] - 由于资本支出预算不断上升 科技公司估值受到压制 资金正流向如NAND闪存、DRAM等“短缺交易”领域[2] - 英特尔和AMD近期的大涨与数据中心增加CPU服务器有关 而非GPU 这不属于英伟达的领域[2] 个别科技公司与跨界合作 - **苹果**：拥有高估值 因其无需像其他公司那样巨额投资基础设施（如核电） 而是让其他公司承担并享受成果[2] - **英伟达与礼来的合作**：英伟达首席执行官黄仁勋与礼来首席执行官David Ricks宣布成立合资企业 旨在将英伟达的技术应用于解决人体复杂的疾病问题 黄仁勋认为制药行业缺乏他所擅长的工程能力 其平台可加速推理并发现更多治疗靶点[2]

港股市场动态 - 机器人概念股早盘普涨，极智嘉-W涨5.93%，云迹涨5.10%，蓝思科技涨4.82%，优必选涨2.77% [1] - 根据Omdia报告，2025年全球人形机器人年度装机量预计新增约1.6万台，智元机器人装机量位居全球厂商榜首，其后为宇树科技、优必选 [1] - 天岳先进大涨超15.8%，浙商证券研报指出其积极拓展碳化硅在新兴领域的应用 [1] - 文远知行-W涨超3.4%，截至2026年1月12日，其全球Robotaxi车队正式迈入“千辆时代”，已在全球10多座核心城市运营，并在广州、北京和阿布扎比实现纯无人商业化运营，阿布扎比车队即将实现单车盈亏平衡 [1] - 曹操出行再涨近8%，公司此前公告拟全资收购蔚星科技（耀出行），并计划全资收购吉利商旅 [1] - 极智嘉-W涨超5.9%，公司推出RMS调度系统全新版本，其3D监控功能新增LOD细节层次技术，可在不增加额外服务器投入的前提下实现高保真3D模型实时加载 [2] - 油气股显著回吐，山东墨龙大跌超8.1%，消息面上隔夜国际油价大跌，布兰特原油期货收跌2.76美元或4.15%，报每桶63.76美元 [2] - 创新实业再涨近8%，2026年以来电解铝价格大幅上涨，华泰证券指出26年整体供需偏紧逻辑仍然成立，行业高利润周期有望延续 [2] - 商业航天概念回暖，亚太卫星涨5.02%，钧达股份涨5.02%，中国技术集团涨2.06%，金风科技涨4.29%，消息面上马斯克表示三年内星舰发射频率将超每小时一次，SpaceX终极目标为每年生产1万艘星舰 [2] - 潍柴动力再涨超4.9%，公司已完成行业领先级别的硫化物全固态电池实验室研究，正在进行产业化落地研发，数据中心用发电产品需求强劲、产销两旺，公司正在加速进行SOFC产能提升 [3] - 兆易创新涨超6.2%，据Counterpoint Research最新报告，内存市场已进入“超级牛市”阶段，当前行情甚至超越了2018年的历史高点 [4] 美股市场动态 - 部分核电概念股走强，Talen Energy涨11.8%，Vistra Energy涨6.63%，Constellation Energy涨3.28%，消息面上美国两党议员将推出一项新法案，计划建立规模达25亿美元的“战略韧性储备”，用于储备关键矿产 [5] - 摩根士丹利涨5.78%，财报显示其Q4营收同比增长10%至178.9亿美元，好于市场预期的177.5亿美元，净利润为44.0亿美元，较上年同期的37.1亿美元增长18%，摊薄后每股收益为2.68美元，好于市场预期的2.45美元 [5] - 减肥药板块承压，礼来跌3.76%，其减肥药被FDA列入审查名单，决定推迟至2026年4月10日，诺和诺德跌3.04%，辉瑞逆涨1.21%，安进涨0.32% [6] - 燃石医学继昨日大涨18.49%后，周四再涨16.83%，公司近期携两项研究成果分别亮相SABCS与ASCO-GI会议，聚焦乳腺癌和结直肠癌液体活检技术的临床应用 [6] - Fluence Energy涨12.58%，公司将为先锋清洁能源中心提供储能解决方案 [6] - 禾赛涨7.52%，据央视财经，随着车辆自动驾驶能力演进，激光雷达作为关键硬件出货量不断走高，当前市面上入门级激光雷达价格已降至较低水平 [7] - 英伟达持仓概念股普涨，CoreWeave涨5.8%，NEBIUS涨1.87%，Arm Holdings涨0.11%，英伟达涨2.13% [7] - 贝莱德涨5.93%，财报显示其第四季度营收同比上升23%至70亿美元，超出分析师67亿美元的平均预期，调整后每股收益同比增长10%至13.16美元，超出分析师12.28美元的平均预期，第四季度吸引资金流入合计3420亿美元，资产管理规模升至创纪录的14万亿美元 [7] - 戴尔科技涨0.82%，据Omdia报告，2025年全球PC市场显著复苏，全年总出货量较2024年增长9.2%，第四季度单季出货量同比增幅达10.1%，戴尔第四季度同比增速达26%创单季出货纪录，全年出货量达4189万台，市场份额同比提升2个百分点 [8] - 波士顿科学同意以逾140亿美元的估值收购医疗器械制造商Penumbra，后者股价盘前涨11.82%，波士顿科学将以现金加股票方式收购，每股对价为374美元，较Penumbra周三收盘价溢价约19%，该交易股权价值约为146亿美元，预计将在今年内完成 [9]

公司研发进展 - 安进公司报告了其药物早期第二阶段数据 [1] - 数据显示患者体重得以维持且无需频繁给药 [1] 潜在竞争优势 - 较少的给药频率可能成为安进与礼来和诺和诺德产品的潜在差异化优势 [1]

核心观点 - 市场低估了安进公司的加速营收增长和强劲的研发管线 将其主要视为稳定的股息投资标的 而公司正展现出持续的盈利增长势头 其下一代重磅疗法有望带来额外的上行潜力 [4][6][7] 股价与估值表现 - 截至1月12日 安进公司股价为325.54美元 其过往市盈率和远期市盈率分别为25.18和14.79 [1] - 股价在2025年稳步复苏 近期交易于320.20美元 接近年内高点335.88美元 并远高于年初的低点253.30美元 去年大部分时间股价滞后于290美元以下 强劲的第三季度财报后重获上涨动力 [2] - 自2025年5月发布看涨观点以来 股价已上涨约15.75% [7] 财务与运营表现 - 第三季度营收实现12%的同比增长 超出此前市场预期的停滞 [3] - 年初有12种药物实现两位数销售增长 到第三季度该数量已增至16种 凸显了其产品组合扩张的广度 [3] - 公司的运营执行、多元化的收入基础以及新兴产品的推出 都指向尚未完全计入股价的持续盈利增长势头 [6] 研发管线与增长催化剂 - 除了备受期待的明年将推出的肥胖症治疗药物外 公司还在肿瘤学、心血管、炎症和罕见疾病领域推进多项高价值资产 [4] - 即将到来的催化剂包括：针对中重度特应性皮炎的新疗法上市、一款具有同类最佳潜力的晚期降胆固醇药物 以及胃癌试验的关键数据读出 每一项都有望显著延长公司的增长跑道 [5] - 公司后期研发管线正在扩大 持续的执行力支持进一步上涨 [7] 投资前景 - 凭借稳固的基本面、不断增强的增长前景 以及回调提供的入场机会 安进公司仍是一个引人注目的长期持有标的 [6] - 多元化的产品组合和不断推进的疗法继续支持其进一步上涨 [7]

文章核心观点 - 2026年是全球生物医药行业转型与产出的关键之年，行业赛道呈现极致分化，ADC与GLP-1是未来五年的重要增长引擎，mRNA、siRNA及放射性配体疗法（RLT）正从概念转向临床常态 [1] - 面对2026-2030年的“专利悬崖”，跨国制药巨头（Big Pharma）的战略重点从规模扩张转向管线重塑，通过并购（BD）和平台化合作构建第二增长曲线，其中具备“即刻进入Phase3”潜力的中后期资产更具溢价优势 [7][18] - 行业已告别纯粹资本泡沫，回归“以数据为王、以临床价值为准”的本质，2026年将是临床数据决定企业估值重新排位的关键年，对中国企业而言是“借船出海”与“同台竞技”的关键时刻 [10][20] 热点赛道动态 - **ADC（抗体药物偶联物）**：ADC依然是肿瘤板块的主角，默沙东通过与第一三共协作全面推进I-DXd、P-DXd及sac-TMT等多靶点布局 [1][12]，百济神州将ADC视为核心技术模态并加速管线迭代 [1][12]，礼来在2025年完成多项ADC相关技术交易以提升肿瘤领域能力 [1][12] - **减重与代谢管理**：市场正从单纯体重降低竞争转向代谢综合征全面管理，礼来通过AI驱动药物发现和LillyDirect模式构建代谢闭环生态 [2][14]，罗氏通过收购Carmot Therapeutics获得CT-388等资产 [2][14]，再生元利用遗传学中心（RGC）大数据优势通过siRNA探索新疗法 [2][14] - **双抗与免疫疗法**：赛诺菲核心资产Dupixent持续扩张适应症（如慢性自发性荨麻疹），同时推进amlitelimab和frexalimab等自免管线以建立更精准安全的免疫治疗标准 [2][14]，BMS的nivolumab+relatlimab固定剂量组合正向一线非小细胞肺癌和黑色素瘤渗透 [2][14]，罗氏利用双抗平台开发针对神经科学和眼科疾病的新药 [2][14] - **GCT（细胞与基因疗法）与mRNA**：2026年是莫德纳实现财务框架转型的关键年，公司预计2026年收入增长可达10%，并依托季节性呼吸道疫苗及肿瘤新抗原疫苗管线，目标在2028年实现现金流平衡 [3][15] 重点企业战略规划 - **礼来**：以“肥胖新纪元”和“AI制药革命”为核心战略，肥胖领域采用“迭代管线+补充产能+扩大准入+创新支付”四维策略构建全链条布局 [4][15]，AI布局上与英伟达合作，未来五年投入最高10亿美元共建AI联合创新实验室以加速药物研发 [4][15] - **辉瑞**：2026年聚焦四大任务：最大化核心交易价值（累计BD投入800亿美元，三大交易占80%）、实现研发里程碑、布局2028年后增长、全业务链应用AI [4][15]，核心赛道上，PD1/VEGF双抗推进4项III期研究，肥胖领域瞄准2030年1500亿美元市场 [4][15] - **安进**：以“技术向新”为战略加速生物技术与AI融合，收购Horizon Therapeutics补强罕见病管线，并与英伟达等合作布局AI [5][16]，核心产品持续放量，GLP-1药物有优势，部分产品将在中国上市并深化与中国本土企业合作 [5][16] - **诺华**：通过平台化布局规避专利悬崖风险，专注四大疾病领域并搭建五大技术平台，拥有9款销售峰值超十亿美元产品，未来几年将推出8款新药 [5][16]，研发上推进12项潜在注册数据，并通过收购完善xRNA疗法布局 [5][16] - **BMS（百时美施贵宝）**：以BD为核心构建多领域增长引擎，将2026年BD作为资本配置首要任务，过去两年完成300亿美元交易，未来将持续并购以补强管线 [5][16]，目标到2030年推出10多款新药，重点布局神经科学、心血管、免疫学和肿瘤学等领域，并将机器学习融入临床开发提升效率 [5][16] - **百济神州**：以产品放量+管线深耕冲刺全球生物制药巨头，核心产品泽布替尼2024年Q3全球销售额达74.23亿元，同比增长51.0%，2026年有望达260亿元全年销售规模 [6][17]，替雷利珠单抗已在全球47个市场获批，16个市场纳入报销，预计2026年下半年在日本获胃癌一线治疗批准 [6][17] BD（业务发展）趋势 - **并购焦点**：2025-2026年医药行业并购集中于ADC、双抗等热点领域，头部企业通过并购快速获取核心资产与技术平台，例如诺华收购Avidity Biosciences获取xRNA疗法管线，安进收购Horizon Therapeutics拓展罕见病布局，赛诺菲收购Blueprint补强肿瘤管线 [7][17] - **战略转变**：跨国制药巨头从“规模扩张”转向“管线重塑”，面对2026-2030年“专利悬崖”，Merck、BMS和强生等企业为避免营收断崖，将现金流优先用于收购后期临床资产以快速补充管线 [7][18] - **平台型合作**：BD更注重技术平台的垂直整合以形成跨领域创新生态，例如礼来与英伟达合作建设AI制药联合实验室五年投入10亿美元，赛诺菲与华深智药旗下EarendilLabs升级战略合作总价值达25.6亿美元聚焦AI驱动双抗优化，安进与英伟达、PostEra等合作借助AI加速疗法开发 [8][18] 生物医药行业展望 - **GLP-1市场**：GLP-1类药物正从单纯治疗药物演变为综合代谢管理平台，2024年礼来的替尔泊肽年销售额达165亿美元，诺和诺德的司美格鲁肽达293亿美元 [9][19]，预计到2030年中国GLP-1受体激动剂类减重药市场规模将达383亿元左右，未来竞争点在于更长药效周期、更少副作用及更广泛适应症 [9][19] - **前沿疗法**：细胞与基因疗法（CGT）和RNA疗法的商业化“奇点”正在到来，正通过技术创新和模式变革突破生产成本和报销瓶颈，随着传奇生物等企业有望在2026年实现盈利，规模化生产与支付创新成为关键发展方向 [9][19] - **技术价值回归**：行业回归“以数据为王、以临床价值为准”的本质，ADC、GLP-1、RNAi与GCT分别在实体瘤治疗、代谢领域和慢性病治疗中展现出巨大技术潜力和临床价值 [10][20]

文章核心观点 - T细胞衔接器是肿瘤与自免免疫治疗领域备受关注的“精准免疫调控利器”，其市场规模正快速增长，行业交易活跃，临床进展迅速，尤其在实体瘤和自身免疫疾病领域展现出巨大潜力 [1][3][8] T细胞衔接器药物行业定义及分类 - T细胞衔接器是能够指导T细胞杀伤肿瘤的工程抗体药物，属于免疫疗法的一个亚群 [2] - 其作用机制是通过双特异性抗体的一臂结合T细胞表面受体（如CD3），另一臂结合癌细胞表面抗原 [2] - 根据分子结构可分为IgG-like TCE、Fv-Based TCE、Combination-Based TCE三大类 [2] - 相较于单靶点药物，TCE凭借双特异性桥接作用机制，可实现更优的抗肿瘤特异性靶向并克服耐药性，但可能伴有毒性副作用从而限制剂量 [3] T细胞衔接器药物行业发展现状 - 2024年全球TCE临床试验启动数量显著上升至175项，其中血液肿瘤试验115项占65%，实体瘤试验32项占18.29%，免疫疾病试验13项占7.43% [4] - 2025年免疫疾病临床试验呈现强劲增长，有望与2024年实体瘤临床试验数量（32项）持平 [4] - 2025年全球T细胞衔接器药物市场规模增长至56亿美元，中国市场规模增长至3亿美元 [1][4] - 预计2026年全球市场规模有望达到95亿美元，中国市场规模有望达到6亿美元 [1][4] - 自2024年以来该领域交易活跃，2024年全球交易量达28起，2013-2024年累计交易量达179起，截至2025年6月交易量为10起 [1][4] T细胞衔接器药物行业产业链 - 产业链上游包括细胞、培养基、填料、病毒载体、生物试剂等原材料，以及双特异性抗体平台、人源化小鼠、T细胞模型等研发工具和相关生产设备及CRO服务 [5] - 行业中游为T细胞衔接器药物生产 [5] - 行业下游流通渠道主要为医疗机构，应用于急性淋巴细胞白血病、非霍奇金淋巴瘤、多发性骨髓瘤、小细胞肺癌等肿瘤治疗，以及系统性红斑狼疮、狼疮肾炎、特发性肌炎、系统性硬化、重症肌无力、视神经脊髓炎等多个自身免疫疾病 [5] T细胞衔接器药物行业发展历程 - 行业免疫治疗策略经历了从基础概念到临床应用的四十年发展历程 [5] - 从1961年Nisonoff提出双特异性抗体概念，到1985年证明T细胞可被重定向杀伤肿瘤细胞，再到2008年Blinatumomab的临床概念验证，经历了近半个世纪探索 [5] - 如今T细胞衔接器已从实验室走向临床实践 [5] T细胞衔接器药物行业竞争格局 - 目前全球已有超过十款TCEs药物获批上市，自2022年起该领域进入密集收获期，多款药物接连在欧美日主要市场获批 [7] - 2025年仍有新药（如Linvoseltamab）持续进入市场，但适应症主要集中在血液瘤领域 [7] - 截至2025年7月18日，全球已获批上市T细胞衔接器涉及企业包括TrionPharma/Fresenius、Amgen安进公司、Lmmunocore、罗氏集团、J&J、Genmab、Abbvie、辉瑞pfizer、RegeneronPharmaceuticals再生元制药等 [7] - 国内多家企业积极布局TCE领域研发，通过平台化创新、差异化分子设计及战略合作推动管线进展，聚焦实体瘤和自身免疫疾病等未满足临床需求 [7] - 国内主要企业包括广东菲鹏制药股份有限公司、岸迈生物科技有限公司、浙江时迈药业有限公司等 [2][7] T细胞衔接器药物行业发展趋势 - 随着对抗体研究和TCE机制了解的深入，TCE正被用于不同疾病，从最早的血液肿瘤扩展到自免疫疾病，近两年在实体瘤上取得突破 [8] - TCE已成为生物创新药领域仅次于ADC的研究热点，在肿瘤和自身免疫疾病治疗中展现出巨大潜力 [8]