业绩总结 - BYD的1Q24净利润为46亿元人民币，略低于预期，主要是因为巨额的研发支出达到106亿元人民币[1] - BYD的1Q24毛利率证实了之前的观点，即2月份的降价可以被供应商的成本降低所吸收，预计BYD在接下来的季度会更加自律地控制销售和研发支出[1] - BYD的1Q24研发支出和减值准备比预期高出41亿元人民币，研发比例达到8.5%，创历史新高，如果研发比例与FY23相同，净利润将达到69亿元人民币，与之前的预测一致[2] - 预计BYD的FY24销量增长20%，仍然可实现，尤其是考虑到最近的刺激措施和海外扩张，这种潜在的销售增长，以及刺激措施，可能使其毛利率保持弹性[2] - BYD在1Q24未优先考虑利润，未利用灵活性提高净利润，预计在接下来的季度会更加自律地控制销售和研发支出[2] 财务预测 - 2023年公司营收预计将达到602,315百万元，2024年预计将增长16.2%至700,048百万元，2025年继续增长至800,518百万元[5] - 2023年公司净利润为30,041百万元，2024年预计将增长10.2%至33,109百万元，2025年继续增长至40,173百万元[5] - 2023年公司EBITDA为82,649百万元，2024年预计将增长24.4%至102,833百万元，2025年继续增长至122,527百万元[5] 投资建议 - CMBIGM的股票评级包括买入、持有、卖出、未评级等四个等级[10] - CMBIGM建议投资者独立评估特定投资和策略，并鼓励咨询专业金融顾问做出自己的投资决策[10] - CMBIGM可能会在报告中提到的公司的证券上持有头寸、做市商或作为主体进行交易[13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 比亚迪24Q1在价格战背景下经营依旧强势，毛利超预期 [1] - 公司成本控制强势，单车成本大幅下降弥补降价缺口，带动Q1毛利超预期 [2] - Q1净利波动系费用增加所致，预计Q2起费用率将下降，单车净利有望回归至正常水平 [2] - 展望Q2及24年，公司仍将保持强势，受益于降价持续、"以旧换新"政策、新车上市及海外市场扩张 [2] - 公司产品周期向上、海外市场加速、智能化厚积薄发，规模效应下成本优势明显 [2] 财务表现 营收 - 24Q1营收1249.4亿元，同比增长4%，环比下降30.6% [1] - 汽车及电池业务营收884.6亿元，同比下降5.7%，环比下降37.8% [1] - 24Q1单车ASP为14.2万元，同比下降17.2%，环比下降6.1% [1] - 24Q1汽车销售62.44万辆，同比增长14%，环比下降33.8% [2] 利润 - 24Q1毛利273.4亿元，同比增长27.4%，环比下降28.4%，毛利率21.9%，同比增长4个百分点，环比增长0.7个百分点 [1] - 汽车及动力电池业务毛利248.3亿元，同比增长27.8%，环比下降30.4%，毛利率28.1%，同比增长7.4个百分点，环比增长3个百分点 [1] - 24Q1归母净利45.7亿元，同比增长10.6%，环比下降47.3%，净利率3.7% [1] - 24Q1单车毛利3.98万元，同比增长12.1%，环比增长5.1% [1] - 24Q1单车净利0.67万元，同比下降4.5%，环比下降21.5% [1] - 24Q1营业成本976亿元，同比下降1.1%，环比下降31.2% [2] - 24Q1单车成本10.2万元，同比下降24.9%，环比下降9.8% [2] 费用 - 24Q1销售费用68亿元，费用率5.4%，环比增长1.0个百分点 [1] - 24Q1管理费用37.7亿元，费用率3.0%，环比增长1.2个百分点 [1] - 24Q1研发费用106.1亿元，费用率8.5%，环比增长0.4个百分点 [1] 未来展望 Q2及24年预期 - Q2起公司销量增长摊薄费用，费用率将下降，单车净利有望回归至正常水平 [2] - "以旧换新"政策落地，公司为主要受益者 [2] - 北京车展新车将在Q2-Q3上市，预计销量和盈利水平环比均将有回升 [2] - 公司高端化、国际化持续，腾势/仰望/方程豹系列新车带动冲击高端化 [2] - 24年在海外持续投入，东南亚/拉美表现强势，市场持续扩张 [2] - 车型结构改善带动单车盈利向上 [2] - "以旧换新"政策利好紧凑型电车销售，公司在该市场具备主导权、定价权，渠道、成本优势明显，政策催化下24年销量存在超预期可能 [2] 盈利预测 - 调整公司24-26年归母净利为355.3亿元/440.6亿元/530.9亿元 [2] - 对应24-26年PE为18.1倍/14.6倍/12.1倍 [2] 历史财务数据 营业收入 - 2021年营业收入2161.42亿元，同比增长38.0% [5] - 2022年营业收入4240.61亿元，同比增长96.2% [5] - 2023年营业收入6023.15亿元，同比增长42.04% [5] - 2024E营业收入7395.41亿元，同比增长22.78% [5] - 2025E营业收入8753.08亿元，同比增长18.36% [5] - 2026E营业收入10051.76亿元，同比增长14.84% [5] 归母净利润 - 2021年归母净利润30.45亿元 [5] - 2022年归母净利润166.22亿元，同比增长445.86% [4] - 2023年归母净利润300.41亿元，同比增长80.72% [4] - 2024E归母净利润355.25亿元，同比增长18.26% [4] - 2025E归母净利润440.63亿元，同比增长24.03% [4] - 2026E归母净利润530.90亿元，同比增长20.49% [4] 盈利能力指标 - 2022年毛利率17.0%，2023年毛利率20.2% [5] - 2024E毛利率19.3%，2025E毛利率19.9%，2026E毛利率20.0% [5] - 2022年净利率3.9%，2023年净利率5.0% [5] - 2024E净利率4.8%，2025E净利率5.0%，2026E净利率5.3% [5] - 2022年ROE 14.97%，2023年ROE 21.64% [4] - 2024E ROE 24.78%，2025E ROE 27.40%，2026E ROE 26.13% [4] 每股指标 - 2022年摊薄每股收益5.71元，2023年摊薄每股收益10.319元 [4] - 2024E摊薄每股收益12.203元，2025E摊薄每股收益15.136元，2026E摊薄每股收益18.237元 [4] - 2022年每股经营性现金流净额48.38元，2023年每股经营性现金流净额58.30元 [4] - 2024E每股经营性现金流净额60.56元，2025E每股经营性现金流净额65.35元，2026E每股经营性现金流净额70.31元 [4]

业绩总结 - 比亚迪2024年第1季度净利润为46亿元人民币，未达到106亿元人民币的预期，但预计FY24E净利润将达到330亿元人民币[1] - 预计比亚迪2016财年销量将增长20%，利润率有弹性，每辆车净利润为7300元[2] - 比亚迪2024年预计收入同比增长16.2%，净利润同比增长10.2%[2] - 比亚迪2024年预计每股收益为11.37人民币，市盈率为17.6倍[2] - 公司2024年预计净利润为33,109百万元人民币，较2023年增长10.6%[4] 销售数据 - 比亚迪2024年第1季度销售量同比下降33.7%，收入同比下降30.6%[3] 财务数据 - 比亚迪2024年预计净利润为33108.6百万元人民币，毛利率为20.1%[3] - 2024年预计公司营业收入将达到700,048百万元人民币，较2023年增长16.2%[4] - 预计2024年公司毛利润为140,565百万元人民币，较2023年增长15.6%[4] - 公司2024年预计EBITDA为102,833百万元人民币，较2023年增长24.5%[4] - 2024年4月30日，公司股东权益合计逐年增长，从95,070亿元增至234,318亿元[5] 风险提示 - CMBIGM提醒投资者任何证券交易都存在风险，建议独立评估特定投资和策略[9]

文章核心观点 - 美国经济增长放缓且通胀持续，股市承压，投资者可在市场低迷时考虑将被低估的电动汽车股票纳入投资组合，文中介绍了三家有潜力的电动汽车公司 [1][4] 行业现状 - 美国第一季度GDP仅增长1.6%，低于预期的2.4%，个人消费支出价格指数从上个季度的1.8%升至3.4%，显示通胀压力持续 [2] - 到2030年，电动汽车预计将占新乘用车销量的四分之一以上 [4] 公司情况 理想汽车（LI） - 专注增程式电动汽车，在竞争激烈的中国电动汽车市场中凭借该技术脱颖而出 [5] - 2023年扩大产品线，推出多款新车型，包括豪华SUV Li L9和紧凑型SUV Li L7 [6] - 过去一年股价表现良好，分析师平均目标价为51.41美元，短期内有105%的上涨潜力 [7] 蔚来汽车（NIO） - 被视为中国的特斯拉，在电动汽车市场占据重要地位，尽管面临宏观压力，但战略举措和交付指标显示其具备增长潜力 [9] - 2023年下半年运营反弹，2023年第四季度交付量达50,045辆，体现强大生产能力和不断增长的消费者需求 [10] - 不仅提高产量，还拓展产品线，推出子品牌并进入低价车型市场，如Alps品牌目标起售价约28,000美元 [11] 比亚迪（BYDDY） - 2023年成为全球最大的电动汽车制造商，销量超186万辆，涵盖纯电动汽车和插电式混合动力汽车 [12] - 核心技术是刀片电池，具有安全、高效特点，能使车辆续航里程比早期车型增加50% [13] - 业务拓展至欧洲、南美和东南亚，实现市场多元化和收入来源多样化 [14]

财务表现 - 比亚迪股份有限公司2024年第一季度营业收入为1249.44亿元，同比增长3.97%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为45.69亿元，同比增长10.62%[5] - 公司报告期末总资产为6777.84亿元，较去年同期略微下降0.26%[5] - 公司报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为1430.90亿元，较去年同期增长3.08%[5] - 公司报告期末普通股股东总数为361939户，其中A股股东为361831户，H股股东为108户[7] - 公司前十名股东中，HKSCC NOMINEES LIMITED持股比例最高，为37.70%[7] - 比亚迪股份有限公司2024年第一季度净利润为47.71亿人民币，同比增长9.19%[13] 资产状况 - 比亚迪2024年第一季度货币资金为867.97亿元，较上期下降了20.3%[11] - 比亚迪2024年第一季度存货为987.79亿元，较上期增长了12.6%[11] - 比亚迪2024年第一季度固定资产为2310.94亿元，较上期增长了0.08%[11] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为102.28亿元，同比下降29.29%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为102.28亿人民币，较上期增加4.76亿人民币[15] - 投资活动产生的现金流量净额为-27.27亿人民币，较上期减少4.57亿人民币[15] 费用情况 - 研究及开发费用为106.11亿元，同比增长70.10%[7] - 财务费用为-1.94亿元，较去年同期大幅下降3381.91%[7] 股权结构 - 比亚迪股份有限公司2024年第一季度报告显示，融捷投资控股集团有限公司持有154,177,702股，占总股本5.33%，转融通出借股份从971,900股减少至76,900股[10] - 中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持有6,856,557股，占总股本0.34%，转融通出借股份从3,500股减少至0股[10] - 公司决定回购本公司A股股票用于注销以减少注册资本，回购金额为4亿元人民币，旨在维护公司全体股东利益，增强投资者信心，稳定及提升公司价值[10]

營收及利润 - 本报告期營業收入为1249.44亿人民币，同比增长3.97%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为45.69亿人民币，同比增长10.62%[5] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为102.28亿人民币，同比下降29.29%[5] - 公司现金流量净额为-51.84亿人民币，同比下降143.02%[11] 股权结构 - 王念強持有18,299,740股股份，占比0.63%，其中3,760,000股被质押[12] - HKSCC NOMINEES LIMITED持有1,097,461,820股无限售條件股份，占比最高[13] 股份变动 - 融捷投資控股集團有限公司在报告期初转融通出借股份为971,900股，报告期末为76,900股[15] 资产负债表 - 比亚迪2024年03月31日的流动资产总额为292,893,774,000.00人民币元，较年初餘额302,121,446,000.00人民币元下降[19] - 比亚迪2024年03月31日的非流动资产总额为384,889,847,000.00人民币元，较年初餘额377,426,224,000.00人民币元增长[20] - 比亚迪2024年03月31日的流动负债总额为444,080,698,000.00人民币元，较年初餘额453,666,671,000.00人民币元下降[21] - 比亚迪2024年03月31日的非流动负债总额为78,755,888,000.00人民币元，较年初餘额75,418,886,000.00人民币元增长[22] 利润表 - 比亚迪2024年03月31日的營業總收入为124,944,397,000.00人民币元，较上期发生额120,173,608,000.00人民币元增长[23] - 比亚迪2024年03月31日的營業總成本为120,733,401,000.00人民币元，较上期发生额115,208,987,000.00人民币元增长[23] - 比亚迪2024年03月31日的營業利潤为5,798,486,000.00人民币元，较上期发生额5,298,604,000.00人民币元增长[24] - 比亚迪2024年03月31日的净利潤为4,770,879,000.00人民币元，较上期发生额4,369,995,000.00人民币元增长[24] 其他财务信息 - 公司本期其他綜合收益的稅後淨额为-425,437,000.00人民幣元，上期为78,372,000.00人民幣元[25] - 公司本期綜合收益總額为4,345,442,000.00人民幣元，上期为4,448,367,000.00人民幣元[27] - 公司本期經營活動產生的現金流量淨額为10,227,984,000.00人民幣元，上期为14,465,699,000.00人民幣元[28] - 公司本期投資活動產生的現金流量淨額为-27,269,598,000.00人民幣元，上期为-22,697,368,000.00人民幣元[29] - 公司本期籌資活動產生的現金流量淨額为-5,183,543,000.00人民幣元，上期为12,050,081,000.00人民幣元[30]

业绩总结 - 比亚迪去年销售超过300万辆汽车，收入达到6023亿元人民币，较2018年增长五倍[16] - 比亚迪面临中国汽车市场竞争激烈，2023年盈利增长81%至300亿元人民币[96] 用户数据 - 比亚迪在中国拥有近10万名研发人员，平均每个工作日申请19项新专利[41] 未来展望 - 比亚迪计划在东南亚、南美、中东和欧洲扩大制造业务，走向全球[26] - 比亚迪计划将海外销量从2023年的近25万辆增加到未来几年的200万至300万辆汽车，占市场份额的10%左右[103] 新产品和新技术研发 - 比亚迪破解了“细胞到车身”技术，将电池单元与车身熔合在一起，可应用于汽车、公共汽车、卡车等[46] - 比亚迪的电池技术不仅应用于汽车，还可应用于公共汽车、卡车和其他商用车[86] 市场扩张和并购 - 比亚迪计划将越来越多地瞄准城市或地区级基础设施项目，包括汽车、公共汽车和其他商用车辆，以及储能和太阳能系统[110] 负面信息 - 比亚迪的快速扩张面临着国际审查和竞争加剧的挑战，公司的下一步发展受到质疑[23]

Company Profile 公司簡介 BYD Company Limited ("BYD" or the "Company" together with its subsidiaries, "the Group"; stock code: H shares: 01211 (HKD counter); 81211 (RMB counter); A shares: 002594) is principally engaged in automobile business which mainly includes new energy vehicles, handset components and assembly services, rechargeable batteries and photovoltaics business. Meanwhile, with its technological advantage, the Group actively develops urban rail transportation business segment. As a pioneer and lead ...

比 亞 迪 股 份 有 限 公 司 BYD COMPANY LIMITED （在中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） (A joint stock company incorporated in the People's Republic of China with limited liability) (股份代號/Stock Code: 01211、81211) N OT IF IC ATI ON LET TE R 通 知 信 函 26 April 2024 如 閣下欲收取本次公司通訊之印刷本，請 閣下填妥在本函背面的申請表格，並使用隨附之郵寄標籤寄回本公司之 H 股證券登 記處香港中央證券登記有限公司（「香港證券登記處」） (如在香港投寄，毋須貼上郵票；否則，請貼上適當的郵票)。香港證券登記處 地址為香港灣仔皇后大道東 18 3 號合和中心 1 7M 樓。申請表格亦可於本公司網站 http://www.bydglobal.com 或香港交易所披露易網站 www.hkexnews.hk 內下載。 Dear Non-registered holder (1) , BYD Company Limited (t ...

本人╱吾等 （附註1） 地址為 （附註1） 為 比亞迪股份有限公司（「本公司」） （附註2） H股的登記持有人， 茲委任 （附註3） 大會主席或 ， 地址為 或倘若其未能出席，則委任 ， 地址為 ， 作 為 本 人╱吾 等 之 受 委 代 表 並 代 表 本 人╱吾 等 出 席 本 公 司 將 於 二 零 二 四 年 六 月 六 日（星 期 四）上 午 十 時 正 假 座 中 華 人 民共和國深圳市坪山區比亞迪路3009號 公 司 會 議 室 舉 行 的 股 東 週 年 大 會（或 其 任 何 續 會），並 按 下 文 所 指 示 於 該 大 會 上就決議案投票，或倘無作出指示，則作為本人╱吾等的受委代表酌情投票。 比亞迪股份有限公司 BYD COMPANY LIMITED （在中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 股份代號：01211（港幣櫃台）及81211（人民幣櫃台） 網站：http://www.bydglobal.com 於 二 零 二 四 年 六 月 六 日 舉 行 的 股 東 週 年 大 會（「股 東 週 年 大 會」）或 其任何續會適用的H股持有人代表委任表格 （附註5） ： 2. 請就所委任 ...