市场表现 - 4月29日早盘，港股新能源汽车产业链走强，比亚迪、理想汽车、天齐锂业领涨，涨幅均超过4% [1][4] - 聚焦港股新能源汽车的港股通汽车ETF华宝（520780）场内价格大涨超过2%，交易量能出现明显放量 [1][4] 行业动态与公司事件 - 比亚迪宣布对其部分车型的智能驾驶选装包进行涨价，受全球存储硬件成本大幅上涨影响，王朝网、海洋网、方程豹部分车型的“天神之眼B激光辅助驾驶选装包”价格从9900元上调至12000元，此次调价将于2026年5月1日正式生效 [1][4] 机构观点与后市展望 - 中信建投认为，当前乘用车内需景气预期及板块估值可能已经筑底 [1][4] - 结构性机会看好乘用车出口超预期以及高端新能源车加速起量 [1][4] - 估值空间看好物理AI重构成长新范式 [1][4] - 新能源车出海预计从2025年下半年开启新一轮强劲增长周期，在高油价环境下供需两端发力将使其更具持续性，2026年的表现可能显著超预期 [1][4] 投资工具与产业链覆盖 - 港股通汽车ETF华宝（520780）被建议作为布局港股新能源汽车产业链的关注品种，该ETF支持T+0交易且交易活跃 [1][4] - 该ETF的标的指数聚焦整车，同时覆盖汽车零部件、工业金属等细分赛道 [1][4] - 该指数受益于汽车消费高景气、智能驾驶L3-L4加速落地以及机器人红利外溢等多重利好 [1][4] - 该ETF重仓小鹏汽车、比亚迪、理想汽车、吉利汽车等稀缺的港股智能驾驶龙头企业 [1][5]

公司业绩表现 - 2026年第一季度营业额约为381.83亿元，同比增长3.53% [1] - 2026年第一季度毛利约为19.91亿元，同比减少14.35% [1] - 2026年第一季度母公司权益拥有人应占溢利为2783万元，同比大幅减少95.53% [1] 业绩变动原因 - 母公司权益拥有人应占溢利受到汇率波动产生的汇兑损失影响 [1] - 产品结构的变化一定程度上影响了整体毛利率和利润水平 [1] 市场反应 - 公司股价在业绩公布后下跌超过6%，截至发稿时下跌5.26%，报24.86港元 [1] - 成交额为1.39亿港元 [1]

报告投资评级 - 维持对BYD的**买入**评级 目标价H股为125港元 A股为125元人民币 基于22倍FY27E市盈率 较当前价格有20.5%至23.2%的上涨空间 [1][5][10] 核心观点总结 - **海外业务成为关键驱动力**：2026年第一季度业绩超预期主要得益于海外销售贡献，海外销量占总销量的46%，海外汽车毛利率估计比中国高6-8个百分点，这支撑了整体毛利率和平均售价 [1][10] - **研发费用资本化提供盈利韧性**：公司对费用控制更为审慎，尤其是研发费用，2026年第一季度研发费用资本化比率从2025财年的9%上升至约17%，这减轻了未来摊销负担并为盈利提供了弹性 [1][10] - **公司是高油价的受益者**：报告重申，在高油价环境下，公司是最大的受益者之一 [1] 财务预测与业绩分析 - **2026年第一季度业绩**：收入同比下降11.8%至1502.25亿元人民币，但比预期高13%，销量同比下降30%至700，463辆，毛利率环比提升1.4个百分点至18.8%，比预测高0.3个百分点，净利润为40.85亿元人民币，比预测高约7亿元 [10][11] - **财务预测更新**：上调2026财年/2027财年收入预测至8880.26亿/9669.28亿元人民币，上调幅度分别为1.8%/2.3%，上调2026财年/2027财年净利润预测至378.84亿/462.58亿元人民币，上调幅度分别为4.3%/5.5% [2][10][12] - **长期增长展望**：预计2026至2028财年收入年复合增长率为7%，净利润年复合增长率为14% [2] - **盈利能力预期**：尽管面临原材料价格上涨和资本支出压力，但得益于海外销售，预计2026财年毛利率仅小幅收窄0.1个百分点至17.6%，并将在后续财年稳定在17.8%左右 [10][12][15] 估值与市场表现 - **当前估值**：基于2026财年预测，市盈率为21.7倍，市净率为2.9倍，市销率为0.9倍 [2][15] - **近期股价表现**：H股过去一个月下跌2.6%，但过去三个月上涨0.9%，表现优于市场9.3个百分点 [8] - **市场数据**：H股市值约为9454.53亿港元，52周股价区间为90至155.07港元 [9] 与市场共识对比 - **预测相对保守**：报告对2026至2028财年的收入、毛利及净利润预测均低于市场共识，例如2026财年收入预测比共识低4.3%，净利润预测低9.6% [13] - **利润率预期差异**：报告预测的毛利率也低于共识，2026财年预测毛利率为17.6%，比共识低0.7个百分点 [13]

广东省产业政策与消费刺激 - 广东省发布“十五五”规划纲要，提出发展智能核心产业，聚焦智能操作系统、开发框架等基础软件和高端芯片等关键技术，培育具有竞争力的软硬件产品和数字产业集群 [1] - 规划纲要提出加快发展智能网联汽车，建设智能网联汽车测试区和车路协同设施 [1] - 规划纲要提出加大对汽车、家电等大宗耐用消费品以旧换新支持力度，推行“财政补贴+企业让利+金融赋能”模式，并鼓励有条件的地市发放汽车购新补贴 [1] 汽车产业链动态 - 全球首艘万车级双燃料汽车运输船即将在广州南沙交付，船长230米，型宽40米，设计14层车库甲板，单船最大装车量达10800辆，可装载电动汽车、氢能源汽车等多元车型 [2] - 福耀玻璃董事长曹晖旗下企业三锋控股以每股127.35港元的价格，认购博泰车联约89.60万股新H股，认购总金额约1.141亿港元，所得款项净额约60%将用于AI技术应用及产品研发 [4] - 大众汽车因燃油泄漏风险在美国召回部分2025-2026款Taos车型，共计38710辆 [8] - 特斯拉因轮毂螺栓可能脱落，在美国召回部分配备18英寸钢轮毂的2024-2026款Cybertruck车型，共计173辆 [9] 车企财务表现 - 比亚迪2026年第一季度营业收入为1502.25亿元，同比减少11.82%，净利润为40.85亿元，同比减少55.38% [5] - 江淮汽车2026年第一季度营业收入为114.59亿元，同比增长16.91%，归属于上市公司股东的净利润亏损6.06亿元，上年同期亏损2.23亿元 [6] - 通用汽车2026年第一季度营收为436.2亿美元，同比减少0.9%，净利润为26.27亿美元，同比减少5.7% [7] 产品与技术定价 - 比亚迪宣布，受全球存储硬件成本大幅上涨影响，旗下部分车型选装“天神之眼B辅助驾驶激光版”的价格将从9900元上调至12000元 [3]

财务业绩表现 - 2026年第一季度，公司实现营业收入1502.25亿元，同比下降11.82%，但高于彭博综合预期的1404亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润为40.85亿元，同比大幅下降55.38%，与彭博汇总的五位分析师平均预估的41亿元基本一致 [1] - 基本每股收益由上年同期的1.04元降至0.45元；加权平均净资产收益率由4.37%收窄至1.65% [1] 利润下滑核心原因 - 财务费用因汇兑损益由去年同期约19亿元收益转为损失，同比骤增210%至约21亿元，单此一项对利润形成约40亿元的拖累 [1][2][3] - 衍生金融工具公允价值由上年同期盈利2.46亿元转为亏损1.01亿元，公允价值变动损益同比下降141% [4] - 投资收益由近7亿元大幅缩水至不足1亿元，同比下降87.68% [4] 费用与研发投入 - 研发支出为113.4亿元，同比下降约20%，略低于市场预估的119.3亿元 [2] - 销售费用为58.3亿元，上年同期为61.8亿元 [2] - 资产负债表中的开发支出余额由年初的59.71亿元增至82.85亿元，增幅达38.75%，表明部分研发投入已从费用化转为资本化处理 [4] 运营与现金流状况 - 经营活动产生的现金流量净额为27.90亿元，同比大幅下降67.48%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金同比减少约354亿元 [4] - 存货余额由年初的1384.21亿元增至1604.14亿元，增幅约15.9% [5] - 短期借款由384.85亿元增至662.96亿元，增幅72.27% [5] 投资与资本开支 - 购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付的现金为220.63亿元，同比减少约40% [5] - 在建工程余额由482.94亿元增至593.18亿元，但增速放缓 [5] 业务亮点与积极信号 - 一季度海外销量跃升逾50%，出口占比亚迪一季度交付量的约45%，有望实现今年在海外销售150万辆汽车的目标 [1][3] - 新款“唐”SUV在北京车展亮相后，24小时内收获超过3万份预订，该车型搭载最新刀片电池，单次充电续航里程近1000公里，起售价预计为25万元人民币 [3] - 中东冲突导致的全球能源冲击为公司海外电动汽车及储能业务带来了强劲订单 [3] 市场与行业展望 - 受油价飙升刺激，电动汽车需求受到影响 [3] - 搭载第二代刀片电池的新车型正为展厅带来更多客流 [3] - 麦格理资本分析师预计，一季度利润率压力看似被低估，但未来几个季度将有所缓解 [2] - 彭博行业研究分析师指出，二季度似乎正在形成复苏态势 [3]

比亚迪2026年第一季度财务表现 - 公司实现营业收入1502.25亿元，同比下降11.82% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为40.85亿元，同比下降55.38% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为41.48亿元，同比下降49.24% [1]

公司财务表现 - 截至3月底，公司季度净利润下降55%，降至三年多来最低水平 [1] - 公司短期借款在三个月内激增72%，达到663亿元人民币（97亿美元） [1] - 公司应付票据大幅上升，截至3月底已翻倍至486亿元人民币 [1] 公司债务结构 - 公司短期借款与应付票据均升至历史最高水平 [1]

财务业绩 - 2026年第一季度实现营收1502亿元，归属于上市公司股东的净利润为40.85亿元 [1] - 2026年第一季度毛利率达18.8%，较去年第四季度提升1.4个百分点，为最近一年来最高水平 [1] - 2026年第一季度研发费用超113亿元，较同期净利润高出72亿元 [1] - 公司累计研发投入已超过2500亿元 [1] 销售表现 - 2026年第一季度累计销售新能源汽车约70.5万辆 [1] - 海外市场累计销量接近32万辆，同比增长55% [1] - 公司新能源汽车足迹遍及全球120个国家和地区，累计出口超208万辆 [1] - 2026年公司海外销售目标为150万辆 [1] 产品与业务动态 - 受全球存储硬件成本大幅上涨影响，公司将对王朝网、海洋网、方程豹部分车型选装的“天神之眼B辅助驾驶激光版”价格从9900元上调至12000元，调整自5月1日生效 [1] - 截至2026年3月底，公司辅助驾驶车型保有量已超过285万辆 [2] - “天神之眼”系统每天生成的数据量超过1.8亿公里 [2]

财务业绩 - 2026年第一季度实现营收1502亿元，归属于上市公司股东的净利润为40.85亿元 [1] - 2026年第一季度毛利率达18.8%，较去年第四季度提升1.4个百分点，达到最近一年来的最高水平 [1] - 2026年第一季度研发费用超113亿元，较同期净利润高72亿元 [1] - 公司累计研发投入超2500亿元 [1] 销售表现 - 2026年第一季度累计销售新能源汽车约70.5万辆 [1] - 2026年第一季度海外市场累计销量接近32万辆，同比增长55% [1] - 公司新能源汽车足迹遍及全球120个国家和地区，累计出口超208万辆 [1] - 2026年公司海外销售目标为150万辆 [1] 产品与业务动态 - 公司宣布，受全球存储硬件成本大幅上涨影响，旗下（王朝网、海洋网、方程豹）部分车型选装“天神之眼B辅助驾驶激光版”的价格将从9900元上调为12000元，调整自5月1日生效 [2] - 截至2026年3月底，公司辅助驾驶车型保有量已超285万辆 [2] - “天神之眼”系统每天生成数据量超1.8亿公里 [2]

2026年第一季度财务业绩 - 公司一季度实现营业收入1502.25亿元，同比下降11.82% [1] - 公司一季度归母净利润为40.85亿元，同比下降55.38%；扣非净利润为41.48亿元，同比下降49.24% [1] - 公司一季度经营活动产生的现金流量净额为27.90亿元，同比减少67.48%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金减少所致 [2] 业绩下滑主要原因 - 一季度汽车累计销量为70.05万辆，同比下滑30.01%，销量下滑给公司盈利能力带来影响 [2] - 一季度财务费用达21亿元，主要原因为本期产生汇兑损失，去年同期为汇兑收益 [2] - 行业竞争加剧导致销量下滑，同时汽车制造业的研发、产线、管理等固定成本需通过销量摊薄，销量下滑增加了固定成本分摊压力，影响利润 [2] 研发与技术投入 - 公司一季度研发费用达113亿元，较同期净利润高出72亿元 [1] - 截至目前，公司累计研发投入已超过2500亿元 [1] - 公司持续巩固电动化技术并加码智能化，3月初发布了第二代刀片电池及闪充技术，并已投入量产应用，发布了10款首搭车型，新技术对销量形成一定拉动作用 [3] 充电网络建设 - 公司加快全国闪充站网络建设，截至4月23日，已建成5499座闪充站，覆盖全国311座城市 [3] - 根据公司目标，计划在2026年底前在全国范围内建成总计20000座闪充站 [3]