绿色能源ETF市场表现 - 绿色能源ETF（562010）于11月7日开盘报1.035元，下跌0.19% [1] - 该ETF自2022年12月16日成立以来，累计回报率为4.07% [1] - 该ETF近一个月的回报率为3.81% [1] 绿色能源ETF持仓股表现 - 前十大重仓股中，仅长江电力微涨0.04%，赣锋锂业微涨0.26% [1] - 阳光电源跌幅最大，开盘下跌1.65%，先导智能下跌1.30% [1] - 华友钴业下跌0.93%，隆基绿能下跌0.60%，通威股份下跌0.64% [1] - 比亚迪下跌0.53%，宁德时代下跌0.30%，亿纬锂能下跌0.19% [1] 绿色能源ETF产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证绿色能源指数收益率 [1] - 基金管理人为华宝基金管理有限公司，基金经理为张放 [1]

公司财务业绩 - 2025年第三季度公司营业收入为1949.85亿元，同比下降3.05% [1] - 2025年第三季度归母净利润为78.23亿元，同比下降32.6% [1] - 2025年前三季度公司营业收入为5662.7亿元，同比增长约13% [2] - 2025年前三季度归母净利润为233.3亿元，同比下降7.55% [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为408.45亿元，同比下降27.42% [4] 销量表现 - 2025年1-9月公司汽车累计销量为326.01万辆，较去年同期的274.79万辆增长18.64% [3] - 9月新能源汽车销量为39.63万辆，同比下降约5.52%，为年内首次同比下降 [2] - 9月乘用车总销量为39.31万辆，其中王朝、海洋系列销量35.58万辆，方程豹系列销量2.41万辆，腾势系列销量1.24万辆，仰望系列销量758辆 [2] - 1-9月海外销量达到70.16万辆，同比增长132% [1][6] - 9月乘用车及皮卡在海外市场的销量为7.09万辆 [2] 研发投入与技术布局 - 2025年前三季度研发费用高达437.48亿元，同比增长31.3%，超过同期归母净利润 [4] - 公司累计研发投入已超过2200亿元 [4] - 公司持续加大在整车智能、智能驾驶等领域的投入力度以强化技术壁垒 [1] - 年初推出“天神之眼”辅助驾驶系统，截至9月底搭载该系统及华为乾崑智驾系统的车型累计销量已突破170万辆 [5] 产品与市场竞争 - 智能化成为公司全价格带产品竞争的核心要素 [5] - 汉EV四驱版、唐DM-p在中高端市场占据领先地位，海豹是15万元级主力车型，元PLUS、秦PLUS DM-i推动入门级市场智能化普及 [5] - 在头部新能源车企竞争中，公司凭借“全栈自研+规模化落地”优势争夺市场份额 [6] - 行业数据显示，2025年1-7月中国具备L2级辅助驾驶功能的乘用车销量达776万辆，渗透率为62.6% [5] 全球化与海外拓展 - 公司加速推进全球化布局，产品已进入全球117个国家和地区 [6] - 海外市场动作频频，例如亮相2025日本移动出行展并发布K-EV BYD RACCO定制车型，推出“纯电+混动”双线策略，将海狮06DM-i引入日本市场 [6] - 海外市场表现亮眼，业务覆盖商用车、乘用车等多领域，市场占有率提高，成为销量增长的重要板块 [6] 资产与运营数据 - 截至2025年第三季度末，公司存货余额达到1529.73亿元，较2024年年末的1160.36亿元增长31.83%，主要因汽车业务增加所致 [4]

大会概况 - 2025消费电子创新大会于11月6日在深圳开幕，主题为“新电子·新体验·新消费” [1] - 大会吸引全球20个国家和地区近300家科技企业参展，展出2000多个科技新品，首日吸引1.8万余人参会 [2] - 大会设置3场主论坛与16场分论坛，300余位行业嘉宾分享前沿观点 [3] 智能终端与前沿设备 - 华为鸿蒙6全系产品全球首展，涵盖电视、电脑、平板、手机和穿戴设备五大类终端，设备间无缝协作为亮点 [2] - 荣耀展示折叠屏创新应用，包括多角度悬停、平行视界等功能，裸眼全息空间VR设备首次亮相 [2] - 亿航智能展出全球首款适航载人无人机，众擎、乐聚企业带来人形机器人，圣·宝莲尊展示全自主无人机 [2] 智能汽车与车联网 - 智能汽车展区中，华为乾崑、比亚迪、蔚来等车企展示实车座舱，演示车家互联场景 [3] - 新一代智能座舱与全屋智能深度融合，可通过车载中控屏远程控制家居设备 [3] 智能家居与数字健康 - 智能家园区内，中国移动建立视联网家庭大模型，覆盖老人、幼儿、宠物和植物全域看护生态，并展示家庭陪伴机器人灵犀 [3] - 数字健康区展出智能穿戴设备、远程护理系统、实时健康监测手表、睡眠分析床垫等产品 [3] - 瑞龙外科展示首款上市的模块化手术机器人，面壁智能展出全球首款自主产品 [3] 核心技术与产业支持 - 新技术展区中，上海海思等芯片企业展示面向消费电子和智慧家庭的芯片、器件及解决方案 [3] - 欧冶半导体带来全球领先的龙泉560系列车规级AI芯片 [3] - 深圳设立50亿元人工智能终端基金和10亿元网络与通信基金，重点投向消费电子产业链，深莞共建国家人工智能应用中试基地 [3]

Key Points The electric vehicle maker's software strategy could be a hidden driver of growth. Its grid-scale battery and home energy systems also diversify its profit base. The company has maintained fairly strong financial discipline while expanding rapidly. 10 stocks we like better than BYD Company › When investors look at the electric vehicle (EV) landscape, BYD Company (OTC: BYDDY) is often seen as a manufacturing powerhouse. But beneath the headlines about scale and exports lies a more nuanc ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 报告认为公司出口与高端化进程加速，研发投入助力新技术落地，全球化布局进入新阶段 [1][2] - 尽管2025年前三季度归母净利润同比下降7.55%至23.33亿元，短期盈利承压，但未来增长可期，预计2025-2027年归母净利润将实现34.2%和24%的同比增长 [1][3] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入566.27亿元，同比增长12.75% [1] - 2025年前三季度归母净利润23.33亿元，同比下降7.55%；扣非后归母净利润20.49亿元，同比下降11.65% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入194.98亿元，同比下降3.05%；归母净利润7.82亿元，同比下降32.60% [1] - 营收增长主要受益于新能源汽车业务，前三季度累计销售3,260,146辆，同比增长18.64% [1] - 利润端压力主要来自研发投入加大以及汇兑收益减少 [1] 业务进展与全球化布局 - 2025年前十个月全球销量突破370万辆，新能源乘用车及皮卡海外销售达78.5万辆 [2] - 2025年10月单月海外销售83,524辆，同比增长155.5% [2] - 2025年10月9日，公司第1400万辆新能源汽车在巴西工厂下线，标志着全球化进入新阶段 [2] 研发投入与技术突破 - 2025年前三季度研发费用达43.75亿元，同比增长31.3%，占营业收入比重为7.7% [2] - 研发费用增长原因为内部研发投入增加，带动职工薪酬和物料消耗增长 [2] - 公司于2025年10月16日推出兆瓦闪充暨3万转电机和易四方水平对置发动机两项新技术 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为8,366.33亿元、9,934.02亿元、11,595.48亿元，同比增长7.7%、18.7%、16.7% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为353.50亿元、474.30亿元、585.66亿元，同比增长-12.2%、34.2%、23.5% [3] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为24.7倍、18.4倍、14.9倍 [3]

产品发布与定价 - 公司于11月4日正式上市2026款夏中大型MPV，共推出4款车型，限时置换价格区间为19.68万元至25.98万元 [1] 产品设计与空间 - 新增墨竹青、鎏光紫金双拼、月影黑金双拼三款车色，总计提供七款外观颜色和两款内饰配色选择 [3] - 车身长度超过5米，轴距超过3米，提供单人、双人及第三排灵活调节模式，二排座椅配备通风、加热、按摩、腿托功能 [3] - 三排座椅可翻转折叠隐藏，后备箱容积达到2036升 [3] 智能驾驶与动力系统 - 搭载天神之眼B-辅助驾驶激光版，支持自动启停、防“鬼探头”、窄路会车、自动泊车及自主上下匝道、变道超车功能 [5] - 纯电续航里程为218公里，百公里亏电油耗为4.9升，综合续航里程达到1163公里 [5] 智能座舱与舒适性配置 - 车内配备智能座舱高阶版DiLink 150三屏联动系统，首发魔方全景声技术，配备28个扬声器 [7] - 具备车家互联功能，支持远程控温和联动家居设备，智能儿童安全座椅可自动转向，并提供宠物监控与影石相机抓拍功能 [7] - 搭载全域智能防晕车系统，经5000个家庭实测，可显著缓解98%用户的晕车症状 [7] 安全性能 - 按照C-NCAP五星和C-IASI优秀标准打造超高强度笼式车身 [7] - 配备磷酸铁锂刀片电池、10个安全气囊及TBC高速爆胎稳行系统 [7]

合作核心与战略意义 - 公司与比亚迪携手发布“人车家”生活解决方案，旨在围绕用户智能家居与智能出行的真实生活场景，深度打造智慧生活新范式 [1] - 合作基于“车家融合”趋势，是公司深度用户洞察的落地，通过拓展“出行+居家”场景闭环，推动智慧生活生态全场景落地 [1] - 双方将秉承全面开放策略，公司将持续开放更多品类，比亚迪则将逐步覆盖其全系车型 [3] 技术实现与核心能力 - 合作依托公司全屋智能生态及小美AI智能体，结合比亚迪DiLink系统，实现了“车控家”与“家控车”的双向智能联动 [2] - 公司的全屋智能生态具备“感知-分析-决策”三位一体的主动智能技术架构，以及6大智慧服务能力 [1] - 基于地理围栏与场景识别技术，实现了“离家模式”、“回家模式”等基础场景的自动触发和安防告警的跨空间整合 [2] 具体功能与应用场景 - 在“车控家”方面，用户可通过比亚迪DiLink系统实时查看并控制家中9大品类电器，如空调、电热水器等 [2] - 在“家控车”方面，用户可通过“美的美居”App或智慧中控屏远程查询车辆状态并执行备车功能，如提前开启空调、座椅加热等 [2] - 合作聚焦用户出行与居家的高频场景，旨在实现无感智能体验，让科技融入生活细节 [2]

公司观点与评级 - 摩根大通重申对比亚迪的长期正面看法，予目标价150港元，评级"增持" [1] - 预计公司股价在2025年第三季业绩公布后逐渐触底反弹，12个月内具有有利的风险回报 [1] 公司增长驱动因素 - 新车型、全球扩张成功及盈利能力逐步改善是主要驱动力 [1] - 2026年上半年将正式亮相首款K-Car Racco，长期看该车型可能占比亚迪在日本销量的三分之一以上 [1] 财务影响预测 - Racco车型在完全投产后，潜在的收益贡献范围在4亿至10亿元之间 [1] - 仅轻型车的潜在利润贡献可为比亚迪2026年盈利预测带来1%至2%的上行空间 [1]

公司战略与产品发布 - 比亚迪在东京车展发布专为日本市场开发的纯电K-car车型Racco，这是公司首次专门为海外市场独特需求设计开发的新车型[1][6] - 该车型体现了“在日本，为日本”的本土化策略，标志着中国车企从简单出口向深度本土化经营的重要转变[5][6] - 公司全球扩张进入更成熟、更具针对性的新阶段，战略意义远超财务数字，证明了对国际市场的长期承诺[5][9][11] 日本K-car市场分析 - K-car是日本独有的车型类别，车身尺寸限制在3.4米 x 1.48米 x 2.0米内，发动机功率有严格规定，车主享有更低税收和高达55万日元的政府补贴[6][7] - 该细分市场在日本汽车总销量中占比30%至40%，年销量约120万至130万辆，市场格局高度集中，铃木、大发、本田三家厂商占据约80%市场份额[1][7][10] - 纯电K-car享有税收优惠，年度所有权税从10,800日元降至次年2,700日元，而传统燃油车根据排量征税，例如排量≤1.0升的车辆需缴纳25,000日元[7] 产品竞争力与盈利预测 - Racco预计售价约250万日元（约合17,000美元/11.4万元人民币），与本地竞品相当，但相比比亚迪在中国销售的同类紧凑型车价格几乎翻倍[9][11] - 报告预估其单车利润可达5,000至8,000元人民币，在完全达产后，仅该车型每年能为比亚迪贡献4亿至10亿元人民币的净利润[1][11] - 该利润预计仅占比亚迪2026年预期收益的1%至2%，但为公司提供了更高的盈利空间和增量价值[5][11] 市场份额目标与可触达市场 - 考虑到约三分之二的日本消费者倾向于选择本国品牌，比亚迪的目标客户群体是剩余30%至35%愿意尝试新品牌的消费者，可触达市场规模约为每年35万至45万辆[10] - 报告预计，在Racco于2026年上半年正式亮相后，比亚迪有能力在上述可触达市场中占据20%至30%的份额，并有望在整个K-car市场占据超过三成份额[1][11] 全球化战略布局 - 比亚迪在东京车展展示了全新的王朝D（SUV）和海洋S（轿车）概念车，预示着下一代量产车型的设计方向[12] - 公司明确将从以纯电为主的出口策略，转向纯电与插电式混动并重的平衡策略，并采用授权本地经销商的模式，已将销售网络扩展至约70个国家[12][13] - 得益于海外市场更高的售价（通常是国内的1.5-2.0倍），比亚迪能为经销商提供8%至13%的丰厚分销利润，使投资回报周期极短（东南亚约6个月，欧洲约9-12个月）[13]

产品上市与定价策略 - 2026款比亚迪夏正式上市，共推出4款车型，限时超级置换价为19.68万至25.98万元 [1] - 新车采取低价策略，入门版售价较2025款车型直接下调5万余元，体现“加量不加价”的定价逻辑 [5] - 定价策略本质上是公司全产业链自研能力的成本红利释放，旨在打破MPV车型的溢价 [5] 产品配置与性能升级 - 新车在七大方面实现进阶：颜值、辅助驾驶、续航油耗、驾乘舒享、安全、智舱娱乐、车家互联 [3] - 纯电续航最高达218公里，相比2025款实现21%的续航跃升，亏电油耗为4.9升/100公里，综合续航达1163公里 [10] - 智能化方面升级天神之眼B-辅助驾驶激光版，支持自动应对红绿灯、窄路会车及300多种停车场景，并具备下车泊入功能 [8] - 新增车家互联功能，可通过车机或智慧屏操作家内及车内的智能设备 [8] - 新增三款外观颜色，车身长度超5米，轴距超3米，第三排座椅可折叠移动，后备箱容积最高可达2036升 [6] - 安全配置包括超高强度笼式车身、磷酸铁锂刀片电池、10个安全气囊及新增的TBC高速爆胎稳行系统 [10] 市场定位与竞争格局 - 公司将产品定位为“移动生活空间”和“家庭头等舱”，是家庭用车的终极选择 [3][12] - MPV市场竞争激烈，竞争对手包括丰田赛那、别克GL8等燃油车，以及魏牌高山、腾势D9等新能源车型 [3] - 比亚迪夏车型在上市首月销量突破万辆，但目前月销量维持在约2000辆，面临下滑趋势 [3] 公司战略与行业意义 - 新车的上市标志着公司“技术鱼池”战略的最新成果，并意味着MPV市场进入技术平权时代 [12] - 公司完成了从技术追随者到标准定义者的转变，其王朝系列践行“用汽车承载文化自信”的初心 [3][12]