2026年3月产销及运营数据总结 - 2026年3月公司新能源汽车产量为300,399辆，销量为300,222辆，产销量基本持平 [1] - 2026年3月公司新能源汽车出口量为120,083辆 [1] - 2026年3月公司新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为21.255吉瓦时 [1] - 2026年累计至3月，公司动力电池及储能电池装机总量约为60.215吉瓦时 [1]

公司3月及一季度销售数据 - 公司3月销售新能源汽车300,222辆，同比下降约20.45% [1] - 公司1-3月累计销售新能源汽车700,463辆，同比下降30.01% [1] 行业及公司销售趋势 - 公司单月及季度累计销量均呈现同比下滑态势 [1]

核心观点 - 公司2025年营收增长但利润下滑，面临国内压力与海外扩张并存的局面，通过技术突破、全球化深化及业务多元化寻求增长与盈利改善 [2] 财务业绩总览 - 2025年全年营收为8039.65亿元，同比增长3.46% [2] - 归母净利润为326.19亿元，同比下滑18.97% [2] - 整体毛利率同比下降1.82个百分点至17.44% [7] - 经营活动现金流净额同比骤降55.69%，从1334.54亿元降至591.36亿元 [7] - 公司现金储备仍达1678亿元 [7] 销量与市场表现 - 汽车及相关产品收入6486.46亿元，同比增长5.06% [3] - 全球新能源汽车销量达460.24万辆，连续四年夺冠，并历史性跻身全球汽车集团销量前五 [3] - 整车出口首次突破百万辆，达到105万辆，同比激增1.4倍 [3] - 国内市场营收同比下滑11.17% [4] 海外业务与全球化战略 - 海外收入达3107.41亿元，同比大涨40.05%，占总营收比重升至38.65% [3] - 海外市场竞争环境更良性，毛利率显著高于国内 [4] - 业务遍及119个国家和地区，在欧洲市场新车注册量同比增长268.6%，在泰国、新加坡、巴西等市场稳居销量榜首 [4] - 已在泰国、巴西落地整车工厂，匈牙利、印尼工厂将于2026年4月投产 [4] - 管理层设定2026年海外销量目标为150万辆，中长期目标海内外各占半壁江山 [4] 技术与研发进展 - 2025年研发投入634亿元，同比增长17%，研发人员超12.7万 [5] - 官宣全域千伏高压架构与第二代刀片电池突破，并启动“闪充中国”计划 [5] - 闪充技术发布后市场反响火爆，产品供不应求，公司正以每月增加3万到5万台的速度提升第二代刀片电池产能 [5] - 计划今年底建成2万座闪充站 [5] - 推出“全民智驾”战略，“天神之眼”系统搭载车型保有量超256万辆，日均产生驾驶数据1.6亿公里 [6] - 计划在今年5月发布新的全民智驾战略 [6] 多元化业务发展 - 储能业务全球出货量超60GWh，位居世界第一，并拿下沙特12.5GWh全球最大电网侧储能项目 [6] - 比亚迪电子全年营收1794亿元，其中汽车电子收入大增50%，AI算力业务增长31% [6] - 管理层预计3—5年内将在汽车电子、AI基础设施等领域打造数百亿级新业务 [6] 行业竞争与公司展望 - 行业竞争已从价格战转向技术升级战、生态进化战 [7] - 公司认为行业“淘汰赛”时间可能比预期更长，但过程会更温和、更注重创新和生态建设 [7] - 随着闪充车型上市、高端销量占比提升、海外规模效应显现及内部降本增效，2026年盈利端有望逐步改善 [8] - 未来研发投入将保持高强度，但更多聚焦商业化落地 [8]

公司运营数据 - 2026年3月公司整车销量为300,222辆，整车产量为300,399辆 [1] - 2026年第一季度公司累计整车销量为700,463辆，同比下降30.01% [1] - 2026年第一季度公司累计整车产量为708,037辆，同比下降33.02% [1] 新能源汽车业务表现 - 2026年3月公司新能源汽车销量为300,222辆，产量为300,399辆 [1] - 2026年第一季度公司新能源汽车累计销量为700,463辆，同比下降30.01% [1] - 2026年第一季度公司新能源汽车累计产量为708,037辆，同比下降33.02% [1]

中国电动汽车市场3月及一季度交付数据总结 - 中国电动汽车市场3月交付数据密集出炉，头部车企普遍录得同比增长，国内市场扩张势头延续 [1] - 行业竞争格局持续演变，主流品牌规模效应进一步强化，部分二线品牌借助新品周期实现阶段性反弹 [1] - 特斯拉一季度交付量预计环比下滑约12%，面临需求不均及竞争加剧的双重拖累 [1] 比亚迪 - 3月销售新能源乘用车及皮卡30.02万辆，继续稳居国内新能源销量榜首 [1][5] - 3月海外销量达11.96万辆，出海规模持续扩张 [1][5] - 新能源汽车累计销量已突破1580万辆 [1][5] 蔚来汽车 - 3月交付35,486台，同比增长136%，环比增长70.6% [1][2] - 一季度累计交付83,465台，同比增长98.3%，超出公司此前财报指引上限 [1][2] - 品牌结构：主品牌交付22,490台，乐道品牌交付6,877台，萤火虫品牌交付6,119台 [2] - 累计交付量已突破108万台 [2] - 旗舰SUV ES9产品技术发布会将于4月9日举行，被定位为“今年全球技术最先进的SUV” [3] 小鹏汽车 - 3月交付27,415辆，环比增长80% [1][4] - 一季度累计交付62,682辆 [4] - 环比大幅反弹显示其新品交付节奏正在加速 [4] 理想汽车 - 3月交付41,053辆，同比增长12% [1][6] - 累计交付量达163.5万辆，保持稳健增长态势 [6] 极氪 - 3月交付29,318辆，同比增长90%，环比增长23% [1][8] - 1-3月共交付77,037辆，同比增长86% [8] - 全球累计交付近72万辆 [8] 吉利汽车 - 3月新能源交付12.7万辆，同比增长6% [1] - 3月汽车总销量为233,031辆，与去年同期基本持平，增长动能有所受限 [6] 赛力斯 - 3月新能源汽车销量22,706辆，同比增长20.74% [6] - 旗下赛力斯汽车品牌销量20,234辆，同比增长47.74%，增势相对突出 [6] 深蓝汽车 - 3月全球销量31,742辆，同比增长30%，环比增长87.8% [7] - 深蓝S05 3月全球销量17,586辆，上市以来月均销量破万，全球累计销量超19万辆 [7] - 深蓝S07全球累计销量达30万辆，3月销量环比提升157% [7] - 深蓝L06 3月销量5,135台，环比提升170% [7] 岚图汽车 - 3月交付15,019辆，同比增长50%，环比增长80% [9] - 岚图梦想家于3月10日达成20万辆下线，并携手华为推出冠军版车型 [9] - “岚图泰山Ultra”于3月17日正式量产交付，岚图泰山黑武士同步上市 [9] - 岚图泰山X8于3月19日全球首发亮相，并将于4月下旬开启预售 [9] 长城汽车 - 3月销量10.62万台，同比增长8.38% [10] - 1-3月累计销量26.91万台，同比增长4.79% [10] - 3月海外销售47,142台，新能源车销售21,857台 [10] - 1-3月海外销售13.01万台，新能源车销售52,630台 [10] - 各品牌3月销量：哈弗57,021台、WEY 7,751台、长城皮卡20,450台、欧拉2,529台、坦克18,316台、其他131台 [10] 特斯拉 - 一季度交付量预计环比下滑，Visible Alpha汇总分析师预测均值约为368,900辆，环比下滑约11.8% [11] - 特斯拉自行汇编的23份预测均值为365,645辆 [11] - 预计同比仍增长约9.6%，但环比下滑趋势引发市场关注 [11] - 需求端压力来自欧洲和中国市场竞争加剧，以及美国联邦政府7,500美元电动车购车税收抵免预计于9月到期 [11] - 部分分析师已将特斯拉全年预期从增长下调为下滑，目前预计2026年全年交付约170万辆，2027年约184万辆 [11]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 核心观点 - 出口业务已成为公司重要的增长引擎，海外本地化建设进入新阶段 [1] - 兆瓦闪充技术引领行业进入闪充新时代，人工智能驱动智能化迭代升级 [2] 2025年财务业绩回顾 - 2025年全年实现营业收入8040亿元，同比增长3.5% [1][4] - 2025年全年实现归母净利润326.2亿元，同比减少19% [1][4] - 2025年第四季度实现营业收入2377亿元，同比减少13.5% [1][4] - 2025年第四季度实现归母净利润92.9亿元，同比减少38% [1][4] 海外业务进展 - 新能源汽车运营足迹已遍布全球119个国家和地区，覆盖范围位居中国车企前列 [1] - 市场格局呈现“拉美领跑、欧洲突破、亚太多点开花”：拉美核心国家销量稳居前列，成为海外增长支柱；欧洲在英、西、意、德、法等国实现倍数增长；东南亚成功跻身新加坡、泰国、印尼等国销量前三；中东市场精准对接高端出行需求 [1] - 多个海外本地化基地已进入投产或扩产阶段 [1] 技术与产品创新 - 发布第二代刀片电池和闪充技术，实现“常温充电，从10%到70%，仅需5分钟；从10%到97%，仅需9分钟；零下30℃，从20%到97%，仅需12分钟”，创造全球量产最快充电速度新纪录 [2] - 发布“闪充中国”战略，引领中国新能源汽车迈入闪充时代 [2] - 在智能化领域，以人工智能为引擎，加快“天神之眼”高阶智能驾驶辅助系统的迭代升级 [2] 未来盈利预测 - 预计2026-2028年营业收入有望达到9344亿元、10224亿元、11439亿元 [2][3] - 预计2026-2028年营业收入增长率分别为16.2%、9.4%、9.0% [3] - 预计2026-2028年归母净利润有望达到424亿元、536亿元、620亿元 [2][3] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为30.0%、26.4%、15.5% [3] 估值与关键财务指标 - 基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为23倍、18倍、16倍 [2] - 基于当前股价，对应2026-2028年预测市净率（P/B）分别为3.2倍、2.7倍、2.3倍 [3][7] - 2026-2028年预测每股收益（EPS）分别为4.65元、5.88元、6.80元 [3][7] - 2026-2028年预测净资产收益率（ROE）分别为15.7%、16.8%、16.4% [7] - 2026-2028年预测毛利率稳定在17.7% [7]

2026年3月产销及运营数据总结 - 2026年3月公司新能源汽车产量为300,399辆，销量为300,222辆，产销量基本持平 [1] - 2026年3月公司新能源汽车出口量为120,083辆，占当月总销量的40% [1] - 2026年3月公司新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为21.255 GWh [1] - 2026年累计至3月，公司动力电池及储能电池装机总量约为60.215 GWh [1]

股份与股本 - 截至2026年3月31日，公司H股法定/注册股份3,683,400,000股，股本3,683,400,000元[1] - 截至2026年3月31日，公司A股法定/注册股份5,433,797,565股，股本5,433,797,565元[1] - 本月底公司法定/注册股本总额9,117,197,565元[1] 发行股份 - 截至2026年3月31日，公司H股已发行股份3,683,400,000股[2] - 截至2026年3月31日，公司A股已发行股份5,433,797,565股[2] 公众持股 - 上市H股公众持股量门槛为5%[2] - 截至本月底，公司H股符合公众持股量要求[2]

业绩总结 - 2026年3月出口新能源汽车120,083辆[2] - 2026年3月新能源汽车产量300,399辆，去年同期395,091辆，累计同比-33.02%[3] - 2026年3月新能源汽车销量300,222辆，去年同期377,420辆，累计同比-30.01%[3] 产品数据 - 2026年3月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为21.255GWh，累计约60.215GWh[2] - 2026年3月新能源乘用车产量295,412辆，累计同比-33.22%[3] - 2026年3月新能源乘用车销量295,693辆，累计同比-30.13%[3] - 2026年3月新能源纯电动产量148,666辆，累计同比-30.42%[3] - 2026年3月新能源纯电动销量147,601辆，累计同比-25.46%[3] - 2026年3月新能源插电式混合动力产量146,746辆，累计同比-35.36%[3] - 2026年3月新能源插电式混合动力销量148,092辆，累计同比-33.54%[3]

公司2026年3月及第一季度产销数据 - 2026年3月新能源汽车产量为300,399辆，同比下降24% [1] - 2026年3月新能源汽车销量为300,222辆，同比下降20% [1] - 2026年第一季度累计产量为708,037辆，同比下降33.02% [1] - 2026年第一季度累计销量为700,463辆，同比下降30.01% [1] 公司出口与电池业务数据 - 2026年3月新能源汽车出口量为120,083辆 [1] - 2026年3月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为21.255 GWh [1] - 2026年第一季度累计电池装机量约为60.215 GWh [1]