公司股价与市值表现 - 比亚迪股份(1211.HK)盘中再度涨超4%，录得5连升，股价重回百港元大关，总市值达9035亿港元 [1] 花旗研究报告核心观点 - 花旗予以比亚迪“买入”评级，目标价为174港元 [1] - 估算比亚迪在中国国内市场的2026年1月底绝对库存量为38.7万辆，按月下降1.2% [1] - 估算公司1月零售销量按月下降65%，导致按当月零售销量计算的相对库存天数从2025年12月底的1.2个月飙升至3.4个月 [1] - 指出未来的关键变量将是比亚迪在2月底及3月初推出的新产品及其定价点 [1] 海外市场销售表现 - 根据德国联邦汽车运输管理局数据，比亚迪1月份在德国售出2,629辆新车，远高于去年同期的235辆，同比增长1018.7% [1] - 比亚迪1月在德国的注册量是特斯拉1,301辆的两倍多 [1]

新股申购：通领科技 - 公司是一家专注于汽车内饰件研发、生产及销售的高新技术企业，为国家级专精特新“小巨人”企业，主要产品包括门板饰条、主仪表饰板、中控饰板等，应用于乘用车领域 [1] - 公司发行价为29.62元/股，发行市盈率为14.47倍，低于行业市盈率30.47倍，可比公司岱美股份、新泉股份、常熟汽饰的动态市盈率分别为39.78倍、47.96倍、14.46倍 [2] - 公司2022年至2025年上半年研发费用分别为3667.58万元、3993.97万元、3834.49万元及2078.09万元，占营业收入比例分别为4.11%、3.94%、3.60%及4.28% [3] - 公司已进入一汽大众、北美大众、比亚迪、捷豹路虎、一汽丰田等30余家国内外主机厂的供应链体系 [3] - 2022年至2025年上半年，公司内饰件中国市场的占有率分别为15.44%、10.95%、9.02%及9.40%，最近三年国外市场占有率分别为2.09%、2.45%、2.43% [4] - 2022年至2025年上半年，公司外销收入分别为1.49亿元、3.78亿元、4.44亿元和2.48亿元，占主营业务收入比例分别为16.74%、37.56%、41.87%和51.26%，呈现上升趋势 [4] - 公司募集资金主要用于武汉通领沃德汽车内饰件生产项目（拟投入1.27亿元，占比30.91%）、上海通领智能化升级项目（拟投入1.10亿元，占比26.77%）、研发中心升级项目（拟投入0.79亿元，占比19.23%）及补充流动资金（拟投入0.95亿元，占比23.09%） [2][3] 新股上市：易思维 - 公司专注于汽车制造机器视觉设备的研发、生产及销售，为国内绝大多数整车及零部件企业供应商，是该领域国内市占率第一的国家重点“小巨人”企业 [4][7] - 公司是国内最早规模化为汽车制造提供机器视觉设备的企业之一，打破了国外厂商的长期垄断，核心技术形成的收入占比在2022年至2025年上半年分别为100.00%、98.77%、96.97%及98.19% [7] - 公司终端客户覆盖主流合资品牌、传统自主品牌、新势力品牌、国际车企及知名汽车零部件企业，包括一汽-大众、比亚迪、蔚来、理想、小米、B公司、沃尔沃、Rivian、本特勒、拓普等 [7] - 公司募集资金主要用于机器视觉产品产业化基地项目（拟投入7.05亿元，占比58.07%）、机器视觉研发中心项目（拟投入4.09亿元，占比33.70%）及补充流动资金（拟投入1.00亿元，占比8.24%） [7] - 汽车制造业为资本密集型产业，对经济环境变化高度敏感，经济增速放缓时，整车厂可能缩减资本开支，延缓新产线建设及设备采购，终端市场消费信心波动也会传导至上游设备供应商，因此汽车制造机器视觉行业的发展与宏观经济周期呈现显著联动性 [8][9]

全球汽车销量格局变化 - 比亚迪2023年全球销量首次超越福特汽车，排名升至全球第六 [1] - 比亚迪2023年年度销量为460万辆，福特全球批发销量下降约2%至约440万辆 [1] - 丰田汽车连续第六年蝉联全球销量冠军，其全球销量增长4.6%达到1130万辆 [1] 比亚迪市场表现与战略 - 比亚迪2025年出口量达到105万辆，公司目标是在2026年将出口量提升至130万辆 [1] - 比亚迪在欧洲、南美和亚洲市场取得了突破 [1] 福特汽车市场表现 - 福特在美国市场销量增长，但在欧洲尤其是中国市场失去了阵地 [1] - 福特在中国市场的份额被比亚迪、小米及吉利等凭借高性价比、高科技的电动车夺走 [1]

文章核心观点 - 全球最大电动汽车制造商比亚迪在美国国际贸易法院起诉特朗普政府，挑战其100%的关税，这表面是贸易案件，实则是可能重塑美国电动汽车市场竞争格局的高风险市场对决 [1] 对特斯拉的影响 - 当前100%的关税为特斯拉提供了保护性壁垒 [2] - 比亚迪以大规模生产更便宜、功能丰富的汽车而闻名，正是这类竞争对手可能削弱特斯拉在大众市场的定价能力 [2] - 若禁令维持，特斯拉首席执行官埃隆·马斯克在美国市场将保有喘息空间；若禁令松动，马斯克将面临来自一个几乎能以最快、最便宜速度制造电动汽车的竞争对手发起的价格战 [2] 对底特律传统车企的影响 - 若比亚迪在法庭上获胜，可能引发一波低价中国车型涌入美国市场，挤压利润空间，并迫使底特律车企在其电动汽车部门正试图稳定之际大幅降价 [3] 案件的法律与行业先例意义 - 这是中国主要汽车制造商首次在法庭上直接挑战美国关税，被《环球时报》称为“历史性”举动 [4] - 若比亚迪取得进展，其他中国制造商可能效仿，将单一诉讼转变为对美国保护主义更广泛的冲击 [4] 对供应链及长期战略的影响 - 此案虽不会决定下一个季度的盈利，但可能决定美国电动汽车市场未来十年的格局 [5] - 特斯拉、福特和通用汽车等公司不仅密切关注，其战略布局也押注于这场法律斗争的结果 [5]

事件概述 - 中国汽车制造商比亚迪已正式对美国政府在法院提起诉讼 要求退还自去年4月宣布加征对等关税以来所缴纳的所有关税 [1] 诉讼法律依据与核心论点 - 特朗普政府声称依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）有权征收关税 [2] - 比亚迪反驳指出 IEEPA的文本中没有使用“关税”的词或任何涵义相当的词语 美国政府是在滥用权力征收关税 [4] - 比亚迪援引了美国国际贸易法院和美国联邦巡回上诉法院之前的判决 该判决裁定IEEPA并未赋予其“征收受质疑关税”的权力 [4] 比亚迪的诉求与案件背景 - 公司正在寻求对过去和未来征收的关税进行补偿 [5] - 美国最高法院正在审理另一起关于特朗普政府关税的案件 但该案最终裁决存在局限性 只会确定针对特定国家的关税是否合法 不适用于针对特定行业的关税 [5] - 公司表示必须提出独立诉讼 才能确保可以获得已缴纳关税退款的权利 [5] 比亚迪美国业务与行业反响 - 比亚迪虽未在美国销售乘用车 但在美国业务涵盖巴士、商用车、电池、储能系统和太阳能板等领域 [6] - 其子公司比亚迪北美公司在加利福尼亚州兰卡斯特的货车工厂雇用了750名员工 [6] - 已有超过一千家公司对美国政府提起类似诉讼 要求退还已缴纳的关税 包括丰田等亚洲汽车制造商、大型零售商好市多、普拉达和华伦天奴等奢侈时尚品牌以及瓦莱罗能源等全球大型企业 [6]

核心事件概述 - 中国电动汽车巨头比亚迪的美国子公司于1月26日向美国国际贸易法院提起诉讼 指控美国政府的关税政策不合法 并要求退还已支付的税款 [1][3] - 诉讼由比亚迪的美国子公司发起 该公司在美国设计和生产电动巴士和卡车 为维持业务运营 已为进口材料支付了巨额关税 [1] - 目前已有超过1000家企业实体提起类似诉讼 包括开市客、固特异轮胎、丰田、川崎重工等知名公司 [1] 诉讼背景与动机 - 美国最高法院正在审理前总统特朗普时期关税措施的合法性问题 [1] - 众多企业均赶在关税清算之前提起相关诉讼 以免丧失退还税款的资格 [1] - 比亚迪在诉状中指出 由于无法确保在没有自身案件判决和司法救济的情况下获得退款 因此决定单独起诉 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 报告认为比亚迪2026年1月销量数据呈现“海外表现优异，国内持续去库”的特征，公司正蓄势待发迎接新周期 [1][4][9] - 报告核心逻辑在于，尽管1月国内销量因季节性去库存因素环比大幅下滑，但出口销量维持高位并实现高增长，显示出强劲的海外市场动能 [2][9] - 报告看好公司通过智能化战略普及、高端车型密集投放以及海外产能与渠道扩张，构建超越行业的竞争力，并迈向新的发展巅峰 [9] 销量数据总结 - **整体销量**：2026年1月整体销量为21.0万辆，同比下降30.1%，环比下降50.0% [2][4][9] - **乘用车销量**：1月乘用车销量为20.6万辆，同比下降30.7%，环比下降50.5% [2][4] - **分品牌销量**： - 海洋/王朝系列：销量17.8万辆，同比下降36.2%，环比下降48.4% [2][9] - 方程豹：销量2.2万辆，同比大幅增长247.0%，环比下降57.6% [2][9] - 腾势：销量0.6万辆，同比下降48.8%，环比下降66.9% [2][9] - **出口销量**：1月出口销量达10.0万辆，同比增长43.3%，维持高位 [2][9] 业务进展与战略展望 - **出海业务**：海外市场开拓与本地化生产加速，已在泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利等多地布局工厂，海外销量持续创新高 [9] - **高端化布局**：随着Z9GT、Z9、豹8、N9、N8L等高端车型密集投放，有望打开高端市场并提升单车盈利能力 [9] - **智能化战略**：公司开启平价智能化大战略，将高速NOA功能下探至10万级别车型，坚定的智驾转型有助于拓展高端市场并积累数据反哺技术提升 [9] - **技术优势**：超级e平台发布标志着纯电技术迎来重大革新，持续巩固电动化技术优势 [9] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2025年公司归母净利润为350亿元 [9] - **估值水平**：基于2025年预测净利润，对应的市盈率（PE）为23倍 [9] - **每股收益（EPS）预测**： - 2025年预测EPS为3.84元 [15] - 2026年预测EPS为5.51元 [15] - 2027年预测EPS为6.69元 [15]

诉讼核心事件 - 比亚迪美国多家子公司于1月26日向美国国际贸易法院提起诉讼，指控美国政府多项关税政策不合法，并要求退还税款 [1] - 诉讼特别针对特朗普政府2025年上台后援引《国际紧急经济权力法》征收的关税，指控其属越权征收 [2] - 除比亚迪外，已有超过1000家企业针对IEEPA关税提起诉讼，包括开市客、固特异轮胎、丰田、川崎重工等 [5] 比亚迪的诉讼主张与诉求 - 公司请求法院认定美国政府对比亚迪征收的所有IEEPA关税均属越权征收，美国政府应全额退还所有相关钱款 [2] - 诉讼旨在维护其获得全额IEEPA关税退款的权利，涉及迄今已支付及未来可能支付的所有IEEPA关税 [2] - 公司恳请法院裁定IEEPA关税令违法、征收行为缺乏法定授权且具有恣意性，并裁定美国政府全额退还已缴纳的所有IEEPA关税及利息 [2] - 公司表示，已缴纳的IEEPA关税正在持续结关清算，可能成为法律定案，故提起独立诉讼确有必要 [2][3] - 公司希望法院能裁决美国政府在美国酒水进口公司VOS Selections案后实施的新增IEEPA关税是否有效 [4] 比亚迪在美业务与关税影响 - 比亚迪在美国设计和生产电动巴士和卡车，为维持业务运营，已为进口材料支付巨额关税 [1] - 公司在美国本土建有兰卡斯特电动大巴工厂，但该工厂仍需要进口部分零部件进行组装作业 [4] - 公司在美国主要业务包括电动大巴，洛杉矶北美总部及兰乔多明格斯叉车中心，储能业务网络等 [4] 相关法律背景与进展 - 美国国际贸易法院、联邦巡回上诉法院此前均裁定，IEEPA并没有授权美国总统征收上述关税 [3] - 美国联邦最高法院于2025年11月就特朗普政府关税政策的合法性举行听证会，大多数大法官对政府依靠宣布“国家紧急状态”来征收全面关税持怀疑态度 [8] - 联邦最高法院原定于1月14日就关税政策合法性作出裁决，但当天并未公布裁决结果，相关案件仍未有最终判定 [7][8] 美国政府与特朗普的回应 - 美国总统特朗普表示，如果最高法院就关税问题作出不利裁决，导致现行关税工具受限，他“可以使用其他方式”，例如通过“许可制度”等替代手段 [9] - 特朗普认为目前使用的关税方式是“最好、最强、最快、最简单、最不复杂的”，但并非唯一选择 [9] - 对于若最高法院作出不利裁决是否会影响欧盟对美接近一万亿美元的投资承诺，特朗普回应称并不担心，认为欧洲方面“非常需要与美国达成协议” [11]

公司核心战略与使命 - 公司一直秉承“为地球降温1℃”的使命 [1] - 公司致力于新能源的获取、存储和应用，推出“光储一体化” [1] - 公司推进可再生能源的生态循环利用，深耕新能源领域 [1] 行业技术发展现状 - 业内正在努力提升光伏的转化效率 [1] - 相关技术目前尚处于实验阶段 [1] - 相关技术距离量产有较长时间 [1]

公司诉讼行动 - 中国电动汽车制造商比亚迪已加入全球企业行列，就美国加征的关税向美国政府提起诉讼，并要求退还已支付的关税 [1] - 这是中国汽车制造商首次就美国关税提起诉讼，此前已有包括丰田、开市客、固特异轮胎等在内的数千家在美国运营的全球企业提出类似申诉 [1] - 公司在美国的子公司决定单独起诉，原因是无法确保在没有自身案件判决和司法救济的情况下获得退款 [1] 诉讼背景与程序考量 - 众多企业均赶在关税清算之前提起相关诉讼，以免丧失退还税款的资格 [1] - 美国最高法院正在审理前总统特朗普援引《国际紧急经济权力法》征收关税措施的合法性问题 [1] - 尽管最高法院尚未作出终审判决，比亚迪此时提起诉讼仍具有必要的程序价值，部分进口条目已开始或即将清关，若不及时起诉将面临丧失追索权利的风险 [1] - 比亚迪的诉讼范围不仅涵盖了V.O.S.案涉及的征税行政令，还补充纳入了V.O.S.案之后才发生的针对巴西、印度等国的征税行政令 [1] 美国业务运营与影响 - 比亚迪方面在诉讼中称，该公司在美国设计和生产电动巴士和卡车，为维持业务运营，已为进口材料支付巨额关税 [1] - 公司在美国市场的业务布局主要集中在商用车与能源基础设施领域，主要业务是电动大巴和储能系统 [1] - 早在2013年，比亚迪便在加州兰卡斯特市建立了制造工厂，这是北美地区最大的电动大巴工厂之一，年产能约1500台，雇用了超过750名当地工会工人 [1] - 其北美业务年营收规模约在5亿至10亿美元之间，尽管在比亚迪整体营收中的占比并不突出，但北美仍是其展示高端制造能力、提升全球品牌影响力的重要窗口市场 [1]