公司产品线扩张与2026年新车规划 - 公司于2026年初推出五款全新车型，价格带覆盖13万至35万区间，产品线从硬派越野扩展至SUV、轿跑、旗舰大型车，品牌定位从“比亚迪的越野牌子”转变为“全场景科技品牌”[1][6] - 钛3 DM-i定价十几万区间，搭载第五代DM混动系统，官方标称油耗2.6升，续航里程2000公里，针对哈弗H6、长安CS75等燃油SUV市场，计划2026年上半年上市[2] - 钛5定位中型SUV，价格区间18万至22万，对标特斯拉Model Y和问界M5，注重空间与实用性，搭载最新车机与智驾平台[2] - 镁7为品牌首款猎装轿跑，价格区间23万至28万，宣称纯电续航超1000公里，零百加速2秒多，搭载云辇智能悬架、高阶智驾硬件，对标小米SU7和极氪007，计划2026年下半年开卖[3] - 钛9为售价超30万的品牌旗舰，搭载云辇-P液压悬架、双激光雷达、后排车载屏幕系统，对标理想L9和问界M9，提供六座和七座选项，搭载第五代DM强化版动力，亏电油耗低于3.5升，计划2026年底上市[3] - 推出豹5改款车型，保留非承载式车身和三把锁选项，提升内饰舒适度与车机响应，继续瞄准专业越野群体，预计2026年中发布[4] 公司销量表现与产品结构 - 钛7车型在2025年爆发，80天交付5万辆，但终端价格持续走低，平均售价从33万跌至24万，消费者多选购低配车型[1] - 定位高端的豹8车型月销量始终徘徊在1000多台，显示品牌高端化路径受阻[1] - 2026年第一季度订单数据显示，钛3 DM-i开启预售后一周订单量突破2万台，其中70%来自原本考虑燃油SUV的消费者；镁7的预订用户中有30%曾下单小米SU7但尚未提车[7] - 比亚迪集团内部为方程豹设定2026年销量目标为全年交付50万辆车，是2025年销量的5倍以上[8] 核心技术优势与供应链 - 全系车型得到比亚迪技术体系支撑，包括第五代DM混动系统（发动机热效率46%以上）、云辇智能底盘系统（从仰望品牌下放）以及自研的“天神之眼”智能驾驶硬件[4][5] - 智能驾驶标准配置包括1颗前向激光雷达、5颗毫米波雷达和12颗超声波雷达，自研软件算法将于2026年第一季度通过OTA推送城市领航功能[5] - 全系车型标配15.6英寸旋转中控屏，采用高通8295芯片，语音助手响应时间控制在700毫秒以内[6] - 全系车型采用磷酸铁锂刀片电池，根据车型调整电池包厚度（如镁7电池包厚度压缩至110毫米），生产线自动化率提高至75%[7] - 比亚迪将方程豹的电池采购优先级调高，并为保障供应要求核心零部件库存备足三个月用量[7][8] - 公司产品开发速度极快，从设计到量产仅用18个月，依托于比亚迪的垂直整合能力[8] 市场策略与渠道建设 - 营销方式侧重社交媒体和车评人提前体验造势，官方每日发布技术详解内容[8] - 渠道建设加速，2026年独立门店将新增200家，主要分布在三四线城市，门店内标配模拟越野路况展示区和零百加速体验器[6] - 售后体系借用比亚迪现有网络，但增加了专属工位和技师培训[6] 市场竞争与行业影响 - 新车发布对竞争对手产生直接压力：2026年1月方程豹发布新车预告后，特斯拉Model Y进店量环比下降15%；理想汽车调整了L7促销政策，终端优惠扩大1万元；长城哈弗在两周内宣布哈弗H6混动改款计划并提前三个月上市[6] - 产品针对性明确：钛3 DM-i以插混技术打燃油车价格差；钛5针对Model Y内饰简陋、座椅偏硬等弱点加强舒适配置；镁7抢占理想和问界未覆盖的猎装轿跑空白市场；豹5改款以豪华内饰和智能配置冲击传统越野车市场[7] - 公司产品覆盖从家用到豪华、从越野到轿跑的多个市场，以其技术背书和价格杀伤力重新划分竞争格局[9]

文章核心观点 - 特斯拉2025年第四季度及全年财务表现疲软，核心汽车业务营收与利润大幅下滑，公司历史上首次出现年度营收负增长 [1][3] - 公司正经历战略转型，将资源大幅投向以全自动驾驶、自动驾驶出租车和人形机器人为核心的AI未来业务，导致运营费用激增，短期利润承压 [5][11][15] - 能源业务表现亮眼，成为重要的增长支柱，而汽车业务面临激烈竞争、政策变化及产品更新放缓等多重挑战 [7][9][13] 财务表现总结 - **第四季度业绩**：总营收249亿美元，同比微降3%，略高于市场预期；调整后每股收益0.5美元，超出分析师预期 [1] - **第四季度利润**：季度净利润（GAAP）大幅缩水61%，仅录得8.4亿美元；核心汽车业务营收同比下滑11%至177亿美元 [1] - **全年业绩**：2025年总营收948亿美元，同比下降3%，为公司历史上首次年度营收下滑；全年汽车交付量同比下降8.6%至164万辆，增长纪录终结 [3] - **全年利润**：全年净利润（GAAP）为37.94亿美元，同比下降46%；全年营业利润率从2022年的16.8%下降至4.6% [4][16] 汽车业务分析 - **营收与交付下滑**：第四季度汽车业务营收177亿美元，同比下滑11%；全年汽车业务收入695亿美元，较2024年下降10%，占总营收比重从2021年的88%回落至约73% [7] - **产量与交付量**：第四季度全球总交付41.8万辆，同比减少16%；全年累计交付164万辆，同比下降8.6% [7][8] - **面临挑战**：面临来自中国比亚迪等竞争对手的激烈冲击，以及美国联邦电动汽车税收抵免政策到期带来的负面影响 [9] - **价格策略与利润率**：通过降价（如Model 3/Y标准版起售价降至3.7万美元）提振销量效果有限，反而挤压利润率；2025年税前利润率约为6%，不足丰田汽车的一半 [9] - **产品更新与成本**：主力车型Model 3和Y已上市多年，产品更新节奏放缓；部分车型固定成本分摊减少及关税增加导致单车平均成本上升 [9] 自动驾驶业务分析 - **FSD商业化进展**：2025年全自动驾驶（FSD）月度订阅量实现翻倍增长，截至年底用户规模约110万；已逐步取消一次性付费选项，全面转向月度订阅模式 [10] - **Robotaxi进展**：已于2025年12月在奥斯汀启动无人驾驶测试，2026年1月起在有限范围内移除安全员；计划2026年上半年在达拉斯、休斯顿等七个美国城市推广 [11] - **投入与挑战**：自动驾驶研发消耗大量资源，导致本季度运营费用同比激增39%至36亿美元；商业化时间表多次延迟，仍未给出明确的盈利路径 [11] 机器人业务分析 - **Optimus产业化**：人形机器人Optimus正从研发向产业化迈进，第三代Optimus将于2026年第一季度发布，为“首个为大规模生产设计的型号” [12] - **生产规划**：正在筹建首条生产线，目标在2026年底前启动生产，远期规划年产能达100万台；预计2027年可能启动销售 [12] - **当前阶段**：该业务仍处于投入阶段，研发支出计入运营费用，目标市场、定价策略和盈利模式等关键信息尚未具体说明 [12] 能源业务分析 - **业绩亮眼**：第四季度能源业务营收38.4亿美元，同比增长25%；全年收入127.7亿美元，同比增长27%，已成为重要增长引擎 [13] - **盈利能力**：第四季度能源业务毛利润创下11亿美元的历史新高，连续第五个季度刷新纪录，主要得益于储能产品部署量提升 [14] - **业务发展**：电网级储能系统Megapack需求强劲，计划2026年在休斯顿工厂投产新一代Megapack 3；2025年通过Powerwall家庭储能网络参与电网调节超8.9万次，覆盖设备超100万台，为用户节省电费超10亿美元 [14] 战略与资本配置 - **战略投入**：公司战略清晰，以牺牲短期利润为代价，将资源大幅投向自动驾驶、机器人等未来领域，为长期增长进行必要投资 [15][16] - **费用增长**：2025年全年运营费用达127亿美元，同比增长23%；第四季度运营费用36亿美元，同比增长39%，资金主要投向AI研发、新产线建设和全球基础设施扩建 [11][15] - **资本支出与投资**：市场预计2026年总资本支出将从95亿美元增至110亿美元，用于新增六条生产线及扩建AI训练算力基础设施；公司宣布将投资20亿美元入股马斯克旗下的AI初创公司xAI [6][16] - **现金状况**：第四季度期末现金及投资总额达441亿美元，环比增加24亿美元，主要来自业务运营产生的现金流，为战略实施提供保障 [16]

合作概览 - 中国最大汽车制造商比亚迪与埃克森美孚中国投资公司于2026年1月26日签署新的战略合作备忘录，旨在加强新能源混合动力技术领域的合作 [1] - 此次备忘录是双方长期合作伙伴关系的延续，计划在联合研发、技术协作以及研究成果转化方面深化合作 [2] 合作内容与目标 - 合作范围超越单一产品，计划共同制定混合动力技术相关的行业标准并进行品牌层面的合作 [2] - 合作将基于过往成功基础展开，此前双方曾共同开发了一款专为插电式混合动力汽车设计的定制发动机油 [3] - 合作的关键组成部分包括供应链支持，埃克森美孚将利用其全球生产网络、物流能力和供应链专业知识，为比亚迪的海外生产基地按时提供合规的润滑油产品 [4] - 合作还将专注于新材料创新，旨在使汽车更具可持续性，体现了双方在提升能源效率和环境责任方面的共同目标 [5] - 总体目标是推动插电式混合动力汽车技术进步，使混合动力汽车更高效、可靠和可持续，共同致力于全球更清洁、更环保的交通 [6] 合作影响与展望 - 尽管未披露财务条款、投资金额和产品推出时间表，但该协议标志着双方致力于在全球推广更清洁、更高效的混合动力汽车 [5] - 埃克森美孚的供应链支持旨在加强比亚迪更快速、更可靠地响应全球市场趋势的能力 [4]

文章核心观点 - 2025年吉利汽车在销量上快速逼近比亚迪，但两者在市值、盈利能力、技术主导权和全球化质量等深层维度上的差距反而在拉大，这反映了“资本整合资源”模式与“技术定义市场”模式在新能源汽车时代的竞争差异 [1][5][8][11] 2025年销量与市场表现对比 - 吉利汽车2025年全球销量达402万辆，其中吉利品牌年销量302万辆，同比增长39%，与比亚迪的销量差距从2024年的93.56万辆缩小至48.6万辆 [1] - 吉利旗下银河品牌2025年销量达168.78万辆，同比增长150%，成为主要增长引擎，贡献了吉利近90%的销量增量 [2][3] - 比亚迪在资本市场获得更高认可，其港股市值约9085亿港元，是吉利汽车（约1810亿港元）的5倍，市值差距比五年前更为悬殊 [1] - 吉利2025年12月销量出现环比下滑，总销量为236,817辆，较11月的310,428辆下降23.7%，主要因吉利及银河系列销量减少7.3万辆 [1] 吉利汽车的竞争策略与隐忧 - 吉利采取紧密跟随比亚迪的产品策略，银河品牌多款主力车型与比亚迪王朝、海洋系列形成直接对标，并通过“同价更高配”或“低价降维”战术争夺市场份额 [2] - 该策略短期内效果显著，例如吉利星愿车型在纯电小车市场超越比亚迪海鸥成为细分市场销冠 [3] - 但跟随战略导致吉利在技术演进上被动响应，例如比亚迪2025年2月宣布全系标配高阶智驾后，吉利在一个月后才发布千里浩瀚智驾方案 [3] - 产品结构存在隐忧，售价低于十万元的星愿、熊猫EV两款车型占据整体销量半壁江山，且部分爆款车型后劲不足，如星舰7从月销2万辆缩水至数千台 [3] - 激烈的价格竞争导致吉利2025年单车均价跌破12万元，较前一年减少1.5万元 [7] 公司发展模式与核心短板 - 吉利的发展模式基于李书福的“整合术”，通过收购沃尔沃、莲花、入股奔驰等搭建品牌帝国，属于“资本整合资源”路径 [5][8] - 比亚迪的崛起是基于王传福的“技术苦行”，坚持垂直整合与自主研发，属于“技术定义市场”路径，其DM-i技术重新定义了插混市场规则 [5][8][10] - 吉利在新能源时代面临三个主要短板：其一，业务结构失衡，高端品牌极氪2025年销量仅16.5万辆，同比微跌2% [7]；其二，品牌出海受挫，2025年出口量同比下跌4%，而比亚迪海外销量增长132% [7]；其三，“一个吉利”战略整合带来阵痛，极氪私有化后累计超260亿元亏损拖累集团利润 [8] 比亚迪的核心竞争力与护城河 - 比亚迪构建了强大的研发体系，2025年前三季度研发费用高达437.5亿元，同比增长31%，超过同期233亿元的净利润 [10] - 过去十五年中有十四年研发投入高于净利润，累计研发投入超过2200亿元，拥有12万名工程师 [10] - 垂直整合能力是其核心竞争力，实现了从电池、电机、电控到芯片的全产业链自研自产，具备卓越的成本控制和供应链安全能力 [10] - 全球化进入“技术范式输出”阶段，针对不同市场进行技术适配，2025年海外销量70万辆，单车利润是国内市场的5倍以上 [11] 未来展望与行业意义 - 吉利设定了2030年销量650万辆的宏伟目标，并计划在2026年推出支持高速L3并试点城区L4功能的车型，以在智能化赛道追赶 [1][12] - 对于吉利，实现从“跟随者”到“定义者”蜕变的关键，在于能否在智能化和高端纯电领域打造出定义市场的技术标杆 [14] - 对于比亚迪，面临的挑战是如何保持技术领先的“代差”，并将全球化销量优势转化为持续的生态优势 [14] - 两者的竞争被视为中国制造业两种成功范式（整合应变 vs 技术深耕）的碰撞，将推动中国汽车产业从规模竞争走向体系与范式竞争 [13][15]

文章核心观点 - 比亚迪储能业务正通过全球化战略布局、领先的大容量电池技术、标杆性大型项目交付以及集团内部产业链协同，在全球能源转型中确立领导地位，并重塑国际储能市场格局 [1][3][9][11] 全球网络与战略布局 - 公司储能业务全球交付项目已突破500个，覆盖全球六大洲超过110个国家和地区，构建了从家庭到电网级储能的全场景解决方案网络 [1][4] - 全球市场需求呈现区域差异：在欧洲用于平衡电网波动和提高可再生能源占比；在非洲侧重于为离网地区提供稳定电力；在亚太地区主要用于应对高峰用电和自然灾害导致的电力中断 [4] - 业务版图较几年前实现了数倍增长，在欧美发达国家及拉美、非洲、东南亚等新兴市场均成为推动能源转型的关键力量 [4] 技术引领与产品突破 - 公司展示了搭载2710Ah超大容量储能专用刀片电池的最新产品，单电芯容量创下全球量产储能电池新纪录 [5] - 该电池能量密度比上一代产品提升15%，循环寿命超过12000次，并针对中东高温多尘环境采用了加强型热管理设计和防护结构 [5] - 基于新一代集成技术，该电池可构建单体容量高达14.5MWh的储能单元，相比传统方案减少约30%的占地面积，同时降低约25%的系统成本 [5] 标杆工程与市场影响 - 公司中标并建设沙特12.5GWh全球最大电网侧储能项目，该规模几乎是2024年全球新增储能装机总量的十分之一 [3][6] - 该项目是沙特“2030愿景”能源转型的重要组成部分，旨在整合可再生能源（特别是太阳能光伏）并平衡电网负荷 [6] - 项目针对沙特高温干燥的沙漠环境专门开发了解决方案，确保电池在55℃高温环境下安全稳定运行 [6] - 国际能源署预测，到2030年全球储能装机容量需要增长约6倍以支持可再生能源大规模并网，这为行业领先企业提供了巨大发展机遇 [9] - 公司计划在欧洲、美洲等主要市场建立本地化生产基地，以更好地服务区域客户并降低成本 [9] 协同优势与产业链整合 - 公司采用“汽车+储能”双轮驱动模式，形成了显著的协同效应和成本优势 [7] - 在研发层面，储能与汽车电池研发团队共享基础材料研究和技术平台，储能专用刀片电池是在汽车刀片电池技术基础上深度优化的成果 [8] - 在生产制造方面，储能业务共享集团庞大的动力电池产能和供应链体系，获得了显著的规模经济效应 [8] - 在全球交付和服务网络建设上，借鉴了汽车业务的国际化经验，建立了覆盖全球主要市场的本地化团队和服务网络 [8] 行业地位与未来角色 - 公司正凭借技术创新、全产业链整合和规模化生产优势，在中东、欧洲、拉美等关键市场不断取得突破，市场份额稳步提升，悄然改变国际储能市场格局 [9] - 公司积极参与国际标准的制定和修订工作，推动中国储能技术标准走向世界，提高了中国企业在全球储能领域的话语权 [9] - 储能技术作为连接可再生能源生产与消费的关键桥梁，其战略价值愈发凸显，公司有望在全球能源转型浪潮中扮演更加重要的角色 [10][11]

港股汽车板块市场表现 - 港股汽车股在午后交易时段持续走高，呈现普涨格局 [1] - 理想汽车(02015.HK)与比亚迪股份(01211.HK)股价上涨幅度最大，均超过4% [1] - 蔚来汽车(09866.HK)股价上涨接近4% [1] - 小鹏汽车(09868.HK)与长城汽车(02333.HK)股价上涨幅度超过2% [1] 领涨公司及涨幅 - 理想汽车与比亚迪股份为板块领涨股，涨幅均超4% [1] - 蔚来汽车紧随其后，涨近4% [1] - 小鹏汽车与长城汽车涨幅相对较小，但亦超过2% [1]

港股汽车板块市场表现 - 港股汽车股在午后交易时段整体走高 [1] - 理想汽车-W股价上涨4.44%，报68.2港元 [1] - 比亚迪股份股价上涨4.17%，报102.4港元 [1] - 蔚来-SW股价上涨3.65%，报38.02港元 [1] - 小鹏汽车-W股价上涨3.23%，报75港元 [1]

汽车股市场表现 - 截至发稿，理想汽车-W股价上涨4.44%，报68.2港元 [1] - 截至发稿，比亚迪股份股价上涨4.17%，报102.4港元 [1] - 截至发稿，蔚来-SW股价上涨3.65%，报38.02港元 [1] - 截至发稿，小鹏汽车-W股价上涨3.23%，报75港元 [1] 2026年行业前景展望 - 国内市场方面，2026年新能源车购置税政策将由免征改为减半征收（5%）[1] - 国内市场方面，“两新”政策将调整为按照车价给予额定比例补贴，政策支持存在边际递减效应 [1] - 国内市场方面，2026年是“十五五”开局之年，促销费仍是重点工作，预计“两新”政策延续将为国内车市提供一定支撑 [1] - 海外市场方面，预计自主品牌新能源产品的国际市场影响力将继续提升，引领海外市场新能源转型 [1] - 海外市场方面，我国汽车出口有望继续向好 [1] - 综合来看，国内政策优化延续叠加海外出口向好有望支撑2026年车市销量稳中向好 [1]

市场表现 - 汽车股午后走高 截至发稿 理想汽车-W(02015)涨4.44% 报68.2港元 比亚迪股份(01211)涨4.17% 报102.4港元 蔚来-SW(09866)涨3.65% 报38.02港元 小鹏汽车-W(09868)涨3.23% 报75港元 [1] 行业展望 - 展望2026年 国内市场方面 尽管2026年新能源车购置税由免征改为减半征收(5%) “两新”政策调整为按照车价给予额定比例补贴 政策支持存在边际递减效应 但2026年是“十五五”开局之年 促销费仍是重点工作之一 预计“两新”政策延续仍将为国内车市提供一定的支撑作用 [1] - 海外市场方面 预计自主品牌新能源产品的国际市场影响力将继续提升 引领海外市场新能源转型 我国汽车出口有望继续向好 [1] - 国内政策优化延续叠加海外出口向好有望支撑2026年车市销量稳中向好 [1]

国内政策与行业数据 - 交通运输部严格落实2026年春节假期免收7座及以下小型客车通行费政策，并提出“一区一策”提升繁忙服务区新能源汽车充电保障能力 [2] - 2025年规模以上高技术制造业利润同比增长13.3%，高于全部规模以上工业12.7个百分点 [3] - 高技术制造业中，智能消费设备制造行业利润同比增长48.0%，其中智能无人飞行器制造、智能车载设备制造行业利润分别增长102.0%、88.8% [3] - 2025年中国汽车行业生产3478万辆，同比增长10%；行业收入111796亿元，同比增长7.1%；利润4610亿元，同比增长0.6%；行业利润率4.1%，低于下游工业企业5.9%的平均水平 [4] 国际汽车市场动态 - 欧盟与印度达成贸易协议，欧盟服务供应商在金融、海事等关键领域享有特权，汽车关税将逐步降至10%并设每年25万辆配额，机械、化工及制药产品的高额关税基本取消 [5] - 斯泰兰蒂斯集团2025年在欧洲30国市场销量超过242万辆，市场份额16%，巩固其第二大整车制造商地位，并在混合动力汽车市场以15%份额及商用车市场以28.6%份额位居第一 [6] - 2025年欧洲新车注册量增长2.4%至1330万辆，纯电动汽车注册量激增30%占整体市场约五分之一，插电式混合动力汽车销量增长33%，但特斯拉在欧洲的注册量暴跌27% [7] - 2025年越南汽车市场总销量同比增长22%，但现代与起亚合计销量为80405辆，同比下降21%，连续第三年销量下滑 [8] - 南非2025年新车总销量达596818辆，为十余年来最高水平，同比增长15.7%，但纯电动汽车销量为1018辆，同比下降17%，仅占新车总销量的0.17% [9] 企业战略与融资 - 比亚迪与埃克森美孚签署长期战略合作备忘录，将在新能源混动技术领域围绕定制化产品研发、技术协同与品牌联合赋能等方面深化合作 [10] - 理想汽车表示今年会基于业务发展需求调整关闭少量低效门店，属于正常经营调整 [11] - 滴滴网约车平台公司计划在2026年升级快车等品类体验，包括提升司机服务水平、优化车型库及引入新车型 [12] - 自动驾驶新能源重卡公司DeepWay深向完成11.77亿元Pre-IPO轮融资，为赛道历史最大单笔融资 [13] - 小鹏汽车预计今年将实现“非常强劲”的增长，且海外市场销售增速可能超过国内市场，公司对低空经济表示非常兴奋 [14]