公司核心成就与市场地位 - 2025年纯电动汽车销量达到225.67万辆，同比增长27.86%，首次超越特斯拉登顶全球 [1] - 从2019年被反超到2025年重夺全球纯电销量第一，历时六年 [1] - 2020年刀片电池发布后，公司新能源汽车销量开始显著回升，2020年达19万辆，2021年超60万辆 [5] 核心技术路线选择与坚持 - 2002年，公司基于安全、资源自主和成本稳定的考量，拍板选择磷酸铁锂作为长期技术路线，放弃了当时主流的钴酸锂和锰酸锂路线 [1][2] - 选择磷酸铁锂的核心原因包括：热稳定性好、安全性高；所需磷、铁资源在中国储备丰富，避免被卡脖子；不含钴、镍等贵金属，原材料成本更稳定 [2][7][8] - 在2017-2019年行业遇冷、三元锂电池因高能量密度成为市场主角时，公司内部虽有动摇，但在2018年的“青海会议”上最终达成共识，坚持磷酸铁锂路线并持续投入研发 [3][12][13] 刀片电池的技术突破与创新 - 刀片电池的核心创新在于转换思路，通过提升电池包空间利用率而非单纯追求重量能量密度来解决续航问题 [4] - 将电芯做成长条状紧密排列，使电池包空间利用率从传统方案的约40%提升至超过60%，从而让磷酸铁锂电池实现600公里续航 [4][5][14] - 工程实现面临三大挑战：近一米长超薄电芯的叠片精度、极片裁切毛刺控制、超薄长铝壳制造 [5][15] - 公司为此重构制造体系，例如自主研发超长切刀解决裁切毛刺问题，确保安全 [5][16] - 2020年通过针刺测试直观展示其超越三元电池的极致安全性，为首款搭载该电池的旗舰轿车“汉”上市奠定基础 [5] 研发投入与供应链优势 - 公司动力电池研发团队规模约1万人，研发投入巨大 [6][17] - 垂直整合的产业链体系在2021-2022年全球供应链危机时成为核心优势，保障了生产与交付 [6] - 开创了符合当时中国生产环境的生产模式，将流程分解后通过人工高效结合实现标准化工作流，而非简单模仿国外 [11] 未来技术发展方向 - 公司未来仍会加大磷酸铁锂的研发投入，安全是首要考量因素 [6][21] - 提升充电速度是未来迭代大方向，2025年已推出“5分钟补能400公里”的兆瓦闪充电池 [6][20] - 技术管理需平衡电池作为“六边形战士”的多个维度：成本、充电速度、寿命、安全、能量密度等 [6][19] - 针对2026年7月实施的新国标，公司刀片电池已率先通过认证，新国标对电池热失控时不起火、烟气不进入乘员舱提出了更高要求 [20][21]

公司新品牌与产品动态 - 工信部第403批新车公示显示，比亚迪申报产品商标中新增“领汇牌” [1] - 领汇品牌首批公示4款车型，包括三款纯电动车（领汇e5、e7、e9）及一款插电式混合动力车型（领汇M9） [1] - 公示信息显示，领汇品牌车型由比亚迪汽车工业有限公司申报，产品型号包括QCJ7009BEV2等纯电动轿车及QCJ6520MT6HEVA1插电式混合动力多用途乘用车 [3] 产品定位与市场策略 - 领汇品牌是比亚迪对公销售品牌，主要面向B端市场的大批量采购需求，如政府公务车采购 [6] - 该品牌整合了比亚迪原对公事业部的e系列新能源车型，并拥有独立的渠道体系 [6] - 设立领汇品牌旨在区分面向B端和C端市场的车型，以推进公司的高端化战略 [6] 产品技术来源与品牌矩阵 - 领汇品牌车型并非全新开发，而是基于比亚迪现有车型改款迭代而来 [4] - 具体而言，领汇e9基于汉DM-i打造，领汇e7基于海狮07EV打造，领汇e5对应秦PLUS EV，领汇M9则对应比亚迪夏 [6] - 除主品牌及新设领汇品牌外，公司已推出定位高端的腾势、专业个性化的方程豹以及百万元级的仰望汽车，持续推动品牌向上突破 [6] 行业背景与公司业绩 - 2026年车市的主线之一是自主品牌高端化提速，高端化领先的头部车企能实现较高边际利润 [8] - 2025年，比亚迪累计销量超过460万辆，同比增长7.73% [6] - 其中，比亚迪主品牌（含王朝网、海洋网）累计销量超410万辆，腾势销量约15.71万辆，方程豹销量约23.46万辆 [6] - 公司主要销量仍集中在主流市场，在高端化领域仍需持续突破 [8]

核心观点 - 公司发布2025年度用户出行报告，通过详实数据展示了其在销量规模、用户生态、环保贡献、全球市场渗透及智能化技术应用方面的领先地位 [1][24] 销售与生产里程碑 - 2025年全年销售新车超过460万辆 [1][3][24][27] - 2025年迎来第1500万辆新能源汽车下线 [1][3][24][27] 用户出行与环保贡献 - 用户全年行驶总里程超过4007亿公里 [1][4][24][28] - 用户使用新能源汽车全年减少碳排放4329万吨，相当于种树7.216亿棵 [1][5][24][28] - 环保数据计算依据《电动汽车运行碳减排量评估方法》及EPA标准 [6][29] 市场覆盖范围 - 新能源汽车足迹已覆盖国内370座城市，用户自驾抵达中国最东（佳木斯市）、最西（喀什地区）、最南（三亚市）、最北（大兴安岭地区）的城市 [1][8][9][24][31] - 新能源汽车已销往海外超过110个国家及地区 [1][9][24][31] 智能座舱与语音交互 - DiLink智能座舱数字钥匙全年解闭锁达57.9亿次 [1][13][24][33] - DiLink智能座舱车机语音唤醒达28.3亿次 [1][13][24][33] - 语音助手TOP3唤醒场景为地图导航、温度调节、音乐播放 [13][33] 智能驾驶与安全系统 - 天神之眼辅助驾驶系统的智能泊车激活比例为85.97% [1][14][15][24][35][37] - 天神之眼辅助驾驶系统的辅助驾驶激活比例为94.13% [1][14][15][24][35][37] - AEB自动紧急刹车系统全年触发超过933万次 [1][15][24][35] 创新功能与应用 - 用户全年使用VTOL外放电功能31.7万次，用于户外露营、应急救援等场景 [1][16][24][38] - 用户全年使用智能车载无人机功能10.5万次 [1][16][24][38] - 方程豹车型的暴力模式全年激活7.31万次 [17][18][38] - 腾势车型易三方高阶功能（如原地掉头、极致转向、蟹行等）全年激活超1321万次 [1][20][24][39] - 公司提供的补能服务全年达164万次 [1][20][24][40]

产品发布与定价 - 公司正式宣布为2026款海豹05DM-i与海豹06DM-i超享版加推纯电续航210km的新车型 [1] - 2026款海豹05DM-i加推210KM尊贵型和旗舰型，官方售价区间为8.98万元至9.98万元 [1] - 海豹06DM-i超享版加推210KM尊享型和旗舰型，官方售价区间为11.68万元至12.68万元 [1] 产品性能与技术创新 - 2026款海豹05DM-i被公司称为行业首款纯电续航突破210km的A级插混轿车，其纯电里程是同级车型的两倍 [6] - 210km的纯电续航可覆盖用户一周通勤所需，显著降低使用成本 [6] - 2026款海豹05DM-i搭载天神之眼C-辅助驾驶（DiPilot 100），支持高快领航、智能泊车、拨杆变道等20余项功能 [6] - 海豹06DM-i超享版搭载云辇-C智能阻尼车身控制系统，支持毫秒级无级自适应调节，并结合路面预瞄功能以提升舒适性 [6] 配置与功能升级 - 2026款海豹05DM-i配备主驾6向电动调节、副驾4向电动调节、12.8英寸DiLink大屏、全景影像、TPMS直接式胎压监测系统、48kW直流快充及双温区空调 [6] - 海豹06DM-i超享版在安全性上配备7安全气囊、W-HUD抬头显示及爆胎稳定控制系统 [6] - 海豹06DM-i超享版支持主驾8向电动调节、副驾4向电动调节并具备通风/加热功能，同时配备冷暖两用车载冰箱、可开启式全景天窗、50W手机无线充电及多色氛围灯等舒适性配置 [7] 市场战略与定位 - 此次同步推出长续航车型代表着公司一次精准的市场布局深化 [1][7] - 加推车型旨在满足主流家庭用户对高智能、高性价比插混轿车的需求，并为追求更高驾控质感和舒享体验的用户提供优质选择 [7]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7][12] 核心观点 - 2025年12月出海销量达13.3万辆，再创新高，全年出海累计销量达105万辆，同比大幅增长145% [2][12] - 公司2025年累计总销量为460.2万辆，同比增长7.7% [2][12] - 高端品牌（方程豹、腾势）表现强劲，智能化、出海与高端化是公司未来发展的核心驱动力，预计将推动盈利能力持续提升 [12] 销量表现总结 - **整体销量**：2025年12月整体销量为42.0万辆，同比下滑18.3%，环比下滑12.5% [2][5] - **乘用车销量**：2025年12月乘用车销量为41.5万辆，同比下滑18.6%，环比下滑12.7% [2][5] - **分品牌销量**： - 海洋/王朝品牌：12月销量34.4万辆，同比下滑29.5%，环比下滑18.7% [2] - 方程豹品牌：12月销量5.1万辆，同比大幅增长345.5%，环比增长36.0% [2] - 腾势品牌：12月销量1.8万辆，同比增长20.5%，环比增长36.8% [2] - **出海（出口）销量**： - 12月出口销量13.3万辆，同比增长132.4%，环比增长0.9% [2] - 2025年第四季度总销量134.2万辆，同比下滑11.9%，环比增长20.5%；出海销量34.8万辆，同比大幅增长191.7%，环比增长50.3% [12] - 2025年全年出海累计销量105万辆，同比增长145% [2][12] 业务发展与战略 - **出海战略**：海外市场开拓与本地化生产加速，已形成泰国、乌兹别克斯坦、巴西、匈牙利四大海外工厂，并新进入越南、巴基斯坦、突尼斯等国家 [12] - **高端化战略**：随着Z9GT、Z9、豹8、N9等高端车型密集投放，业绩有望进一步释放 [12] - **智能化战略**：公司开启平价智能化大战略，将高速NOA下探至10万级别车型，坚定的智驾转型有助于拓展高端市场并积累数据反哺技术提升 [12] - **技术优势**：发布超级e平台，纯电技术迎来重大革新，持续巩固电动化技术优势 [12] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2025年公司归母净利润为350亿元 [12] - **估值**：对应2025年预测市盈率（PE）为25倍 [12] - **每股收益（EPS）预测**： - 2025年：3.84元 [18] - 2026年：5.51元 [18] - 2027年：6.69元 [18] - **关键财务指标预测（2025E）**： - 营业总收入：10,303.67亿元 [18] - 毛利率：20% [18] - 净利率：4.1% [18] - 净资产收益率（ROE）：12.7% [18] - 资产负债率：68.2% [18]

公司产品发布与规划 - 公司于王朝盛典活动上透露，两款车身长度均超5米的新车定于今年上半年正式亮相 [3] - 其中一款为王朝D级旗舰SUV，将是此前已亮相的Dynasty-D王朝D级全尺寸概念车的量产版本 [3] - 公司推出2026款宋Pro DM-i 220km长续航版，共两款车型，官方指导价分别为12.28万元、13.08万元 [3] 公司市场与定价策略 - 公司强调大尺寸仅是即将亮相新车的产品基础特征 [3] - 公司在高端旗舰产品矩阵持续扩容的同时，于主流家用新能源市场再推重磅新品 [3] - 2026款宋Pro DM-i叠加3000元限时补贴后，限时权益价下探至11.98万元、12.78万元 [3]

1月10日，比亚迪宣布2026款宋Pro DM-i上新长续航版本，限时超级优享价11.98万—12.78万元。此次上 新的2026款宋Pro，核心同样是增加220公里纯电续航版，同时入门版车型的纯电续航统一至133公里， 起售价保持不变。 距离2026款秦家族长续航版上市仅2天，比亚迪（002594）旗下又一款重磅新车加推长续航版车型，为 打响"价值战"再添筹码。 内饰方面，新增的一体式智能冷暖冰箱、前排座椅通风加热、感触式广角全景天窗、31色环抱式情景氛 围灯，结合15.6寸中控Pad与沉浸式音乐厅级音响，共同营造出高品质的舒适氛围。整车支持OTA远程 升级，确保这些智能舒适体验常用常新。 在智能辅助驾驶领域，2026款宋Pro DM-i 220KM版搭载的"天神之眼C-辅助驾驶系统"，为用户提供了 覆盖高速、城市快速路乃至全场景泊车的实用解决方案。高快领航辅助（HNOA）可在覆盖路段内辅助 驾驶员完成巡航、跟车、自主变道乃至智能上下匝道等任务，有效缓解长途驾驶的疲劳。其全场景泊车 辅助能力尤其出色，无论是垂直、侧方、斜向乃至无划线的狭窄车位，系统都能精准识别并一键泊入。 安全是家庭出行的基石，2026款宋 ...

该行认为，新一轮车型周期将由畅销车款主导，即宋Pro/L及秦Plus/L系列，将对大众市场车型构成更大 压力，预计同行亦将很快推出具竞争力的长续航产品。 另一方面，该行表示比亚迪将向经销商延续每辆车666元的激励措施，以加速清理续航低于100公里车型 的库存。如将平均库存水平降至两个月以下，将为农历新年后的主要新车发布营造更有利的条件。 智通财经APP获悉，摩根士丹利发布研报称，现予比亚迪股份(01211)港股目标价126港元及"增持"评 级。比亚迪今年将持续更新其插电式混能车型，推出长续航版本，新增车型包括宋Pro/L DM-i及秦 Plus/L DM-i，该系列在2025年占比亚迪销量达20%。当中，宋Pro DM-i系列以限时优惠价格推出，定价 介乎9.98万至12.78万元人民币(下同)，并提供3,000元补贴，以抵销近期车辆购置税上调的影响。 ...

摩根士丹利发布研报称，现予比亚迪（002594）股份(01211)港股目标价126港元及"增持"评级。比亚迪 今年将持续更新其插电式混能车型，推出长续航版本，新增车型包括宋Pro/L DM-i及秦Plus/L DM-i，该 系列在2025年占比亚迪销量达20%。当中，宋Pro DM-i系列以限时优惠价格推出，定价介乎9.98万至 12.78万元人民币(下同)，并提供3,000元补贴，以抵销近期车辆购置税上调的影响。 该行认为，新一轮车型周期将由畅销车款主导，即宋Pro/L及秦Plus/L系列，将对大众市场车型构成更大 压力，预计同行亦将很快推出具竞争力的长续航产品。 另一方面，该行表示比亚迪将向经销商延续每辆车666元的激励措施，以加速清理续航低于100公里车型 的库存。如将平均库存水平降至两个月以下，将为农历新年后的主要新车发布营造更有利的条件。 ...

1月9日，比亚迪海洋网旗下两款家轿——2026款海豹05DM-i与海豹06DM-i超享版宣布分别加推两款纯电续航高达210km的全新车型。其中，2026款海豹 05DM-i加推210KM尊贵型、210KM旗舰型，售价8.98万元-9.98万元；海豹06DM-i超享版加推210KM尊享型、210KM旗舰型，售价11.68万元-12.68万元。即 日起，用户可享0首付或0利息、置换补贴、全系2年免费车机流量（5GB/月）、非营运车辆三电系统终身保修（首任车主），整车包修期6年或15万公里等 多重上市购车礼遇。 座舱内部，致力于打造更具品质感的移动空间。分体式超感座椅支持主驾8向电动调节、副驾4向电动调节，具备通风/加热功能；冷暖两用车载冰箱可设置 的温度范围分别为-6℃～15℃以及35℃～50℃，无论冷饮还是热食皆随时可得；可开启式全景天窗则带来更为开阔的车内视野和空间感；此外，前排化妆镜 照明灯、50W手机无线充电、二排带杯托中央扶手、多色氛围灯及新增的三种场景模式，共同营造沉浸式的舒享氛围。 云辇-C智能阻尼车身控制系统支持毫秒级无级自适应调节，有效减少车身倾斜和滑动，结合路面预瞄功能，车辆可提前感知前方路况 ...