公司核心动态 - 比亚迪于4月28日宣布，旗下部分车型的天神之眼B辅助驾驶激光版选装价格将从9900元上调至12000元，涨幅为2100元，调价将于2026年5月1日生效 [1] - 此次调价覆盖的车型包括王朝网、海洋网、方程豹品牌的部分车型，2026年4月30日及之前付定金下单的客户不受此次调价影响 [1] - 公司解释此次价格调整的原因为“全球存储硬件成本大幅上涨” [1] 产品与技术 - 天神之眼系统是比亚迪全栈自研的高阶智能辅助驾驶整体解决方案 [1] - 本次调价的天神之眼B版本定位中高端智能驾驶，配备激光雷达感知硬件，具备城市全域NOA、高速快速路领航、全场景智能泊车等高阶功能 [1] - 该版本被广泛搭载于比亚迪主力热销车型 [1] - 截至今年3月末，比亚迪辅助驾驶车型保有量已超285万辆 [1] - 天神之眼系统每天生成的数据量超过1.8亿公里 [1] 财务与成本分析 - 比亚迪2026年第一季度实现营收1502.25亿元，实现归母净利润40.85亿元 [2] - 根据国金证券研报，还原汇兑税后影响并剔除比亚迪电子(国际)有限公司权益贡献后，2026年第一季度还原后利润达59亿元 [2] - 对应2026年第一季度单车利润为0.85万元，同比、环比分别上涨0.2万元和0.1万元 [2] - 市场分析认为，此次涨价是公司将成本压力向终端传导的尝试之一 [2] 行业与供应链背景 - 存储芯片是汽车电子电气架构中的核心数据载体，服务于信息娱乐、动力控制、智能驾驶辅助等多个关键系统 [1] - 存储芯片已成为决定整车能否按期迭代、能否在智能化赛道持续发展的关键资源 [1]

研报核心观点 - 里昂证券维持对比亚迪股份2026年销量490万辆的预测 [1] - 由于审慎的资本支出和研发投入带来更健康的现金流，重申对公司2024年418亿元人民币利润的预期 [1] - 给予比亚迪H股目标价130港元，A股目标价130元人民币，评级同为“高确信跑赢大市” [1] 公司股价与交易表现 - 截至2024年4月29日收盘，比亚迪股份(01211.HK)报收于108.3港元，上涨4.44% [1] - 当日成交量为4592.61万股，成交额为49.2亿港元 [1] - 公司港股市值为3819.69亿港元，在汽车整车行业中排名第1 [1] 机构评级与目标价 - 近90天内共有2家投行给出买入评级，近90天的目标均价为125.56港元 [1] - 国元国际最新研报给予比亚迪股份买入评级，目标价132.16港元 [1] - 投行对该股的评级以买入为主 [1]

核心观点 - 全球存储硬件成本大幅上涨，压力已传导至汽车终端，比亚迪宣布上调其部分车型高阶智能驾驶辅助系统的选装价格 [1][2] 行业动态 - **存储芯片市场状况**：自2025年9月以来，全球存储器市场因需求“爆发式”增长和产能“断崖式”紧缺，导致市场缺口扩大，存储芯片价格持续上涨且涨幅呈扩大态势 [2] - **对下游行业影响**：存储成本上涨压力已传导至汽车等终端行业，国家发改委价格监测中心已发文提醒关注存储芯片对下游价格的影响 [2] - **行业成本压力**：内存价格上涨预计给高端新能源车型带来3000元至5000元的成本上涨，上调智驾选装价是车企应对供应链波动的常规举措 [2] 公司具体举措 - **价格调整详情**：比亚迪宣布，旗下王朝网、海洋网、方程豹部分车型的“天神之眼B辅助驾驶激光版”选装价格将从9900元上调至12000元，涨幅为2100元，新价格将于2026年5月1日生效 [1] - **客户保护措施**：2026年4月30日及之前付定金下单的客户将不受此次调价影响 [1] 公司产品与技术 - **产品体系**：“天神之眼”系统是比亚迪全栈自研的高阶智能辅助驾驶整体解决方案，分为A、B、C三个等级以覆盖不同价位车型 [2] - **调价版本定位**：本次调价的B版本定位中高端智能驾驶，配备激光雷达感知硬件，具备城市全域NOA领航、高速快速路领航、全场景智能泊车等高阶功能 [2] - **搭载与普及度**：该版本被广泛搭载于比亚迪的主力热销车型 [2] 公司运营数据 - **用户规模**：截至2026年3月底，比亚迪辅助驾驶车型保有量已超过285万辆 [2] - **数据生成量**：“天神之眼”系统每天生成的数据量超过1.8亿公里 [2] - **近期销量**：2026年第一季度，比亚迪汽车累计销量约为70.05万辆 [2]

核心观点 - 高盛维持对比亚迪A股和H股的买入评级 其2026年第一季度营业利润和毛利率大幅超出高盛及市场共识 核心驱动力在于海外销量占比的跃升 海外业务被定位为公司未来十年最关键的第二增长极 [1][2] 财务业绩表现 - 2026年第一季度息税前利润 超出高盛预期82% 营业收入超出高盛预期12% 毛利润超出高盛预期18% 三项核心经营指标均超出卖方共识 [1] - 2026年第一季度营业收入同比下降12% 环比下降37% 汽车销量同比下降30% 环比下降48% 但收入仍超预期 得益于海外销量占比提升及高于预期的对外电池销售收入 [3] - 2026年第一季度毛利率达到18.8% 超出高盛预期的17.8%和市场共识的16.8% 归因于较优的产品定价及物料成本的有效管控 [2][3] - 2026年第一季度运营费用同比下降16% 环比下降23% 且低于高盛预期 推动营业利润超预期 [3] - 2026年第一季度净利润同比下降55% 环比下降56% 较高盛自身预期低19% 主要受人民币12亿元汇兑损失及资产减值等非经营性亏损拖累 但较Visible Alpha共识高出19% 与彭博共识基本持平 [1][4] - 2025年第一季度为人民币28亿元汇兑收益 2025年第四季度录得人民币17亿元汇兑损失 外汇损益波动大 [4] 海外业务表现与前景 - 2026年第一季度海外销量占比达到46% 远高于2025年第一季度的21%及2025年第四季度的26% [2] - 高盛预测 2025年至2030年期间 海外市场将贡献公司汽车销量增量的83% 海外业务利润贡献占比有望从2025年的40%提升至2030年的62% [5] - 高盛预期公司汽车总销量将从2025年的460万辆增长至2030年的710万辆 [5] - 公司凭借覆盖大众至高端的完整产品矩阵及强大的自主研发能力 持续推动整车技术创新 [5] 市场关注与估值 - 投资者关注重点包括 国内市场需求前景及海外潜在上行空间 搭载第二代刀片电池新车型的市场需求 海外扩张节奏及供应端瓶颈 以及成本通胀对利润率的传导与触底时点 [2] - 公司A股和H股当前均低于历史平均12个月远期市盈率水平 高盛认为当前估值具有吸引力 [5] - 高盛基于DCF模型给出12个月目标价 A股为人民币137元 H股为港币134元 [2]

公司调价与产品策略 - 公司于4月28日宣布，对旗下王朝网、海洋网、方程豹部分选装“天神之眼B”辅助驾驶激光版的车型进行价格调整 [1] - 选装价格从9900元上调至12000元，涨幅为2100元 [1] - 此次调价自5月1日起生效，4月30日及之前付定金的客户不受影响 [1] 行业成本与供应链影响 - 此次调价主要原因是全球存储硬件成本大幅上涨 [1] - 存储硬件是辅助驾驶系统的关键组成部分，其成本波动直接影响相关产品的定价 [1] 公司技术与市场数据 - 截至今年3月底，公司辅助驾驶车型保有量已超过285万辆 [1] - 公司的“天神之眼”系统每天生成的数据里程超过1.8亿公里 [1]

公司2026年第一季度财务表现 - 公司实现营业收入1502.25亿元，同比下降11.82% [4] - 归属于上市公司股东的净利润为40.85亿元，较上年同期的91.55亿元大幅下滑55.38% [4] - 扣非净利润为41.48亿元，同比下降49.24% [5] 公司2026年第一季度销量与市场表现 - 公司总销量约69.5万辆，同比微增1.2% [8] - 国内销量为37.52万辆，同比大幅下滑35.8% [9] - 海外销量达到31.98万辆，同比增长55%，在总销量中占比攀升至46% [13] - 海外市场累计出口已超208万辆，在欧洲、东南亚、拉美、中东等市场全面发力 [15] 公司经营与投入情况 - 公司营收和利润下滑主要受国内市场需求疲弱、行业价格竞争加剧以及汇率波动等多重因素影响 [5] - 公司一季度研发费用超过113亿元，并持续投入国内闪充桩布局 [15] 行业整体市场状况 - 2026年第一季度国内乘用车累计零售422.6万辆，同比下降17.4%，为近十年来最差开局表现 [11] - 国内车市整体表现低迷，行业面临价格战与购置税政策调整影响 [9][11] - 行业观点认为国内市场已到极限，未来增长将依赖各车企在海外市场的表现 [17]

核心观点 - 里昂维持对比亚迪股份2026年销量490万辆的预测，并重申2024年利润预期为418亿元人民币，基于审慎的资本支出和研发投入带来更健康的现金流 [1] - 里昂给予比亚迪H股目标价130港元，A股目标价130元人民币，评级同为“高确信跑赢大市” [1] 财务表现 - 公司2024年首季度净利润录得40.8亿元人民币，大致符合该行及市场预期 [1] - 公司首季度盈利及毛利率展现韧性 [1] 技术与市场前景 - 公司在快充技术领域处于领导地位，有望将其2026年中国市场份额提升至约16.1%，2025年则为14.8% [1] - 近期搭载快充技术的新车型市场反应热烈，例如“大唐”车型在24小时内接获3万辆订单 [1]

产品发布与定价 - 公司推出比亚迪汉EV闪充版，共两款车型，售价区间为17.98万至18.78万元 [1][3] 核心技术：电池与充电 - 新车全系搭载第二代刀片电池与比亚迪闪充技术 [1][3] - 常温下充电速度极快，电池电量从10%充至70%仅需5分钟，从10%充至97%仅需9分钟 [1][3] - 在零下30℃低温环境下，充电时间仅增加3分钟 [1][3] - 公司已建成超过5500座闪充站，覆盖311座城市，高速网络正覆盖京港澳、沈海等主要动脉 [1][3] 智能驾驶与辅助功能 - 搭载“天神之眼”5.0辅助驾驶系统，该系统基于“强化学习”的端到端大模型 [1][3] - 支持高速自主变道、自动超车、ETC无感通行等功能 [1][3] - 智能泊车辅助功能覆盖超过300种场景，包括偏置泊车与下车泊入 [1][3] - 用户可选装带激光雷达的进阶版本，以解锁城市红绿灯启停、无保护转弯及拥堵跟车等场景 [1][3] 智能座舱与互联 - 标配DiLink 100智能座舱高阶版 [1][3] - 支持手机App远程一键备车，可预设座舱环境 [1][3] - 配备魔方传声筒支持车外语音提醒，小憩模式启动后座椅自动放倒并播放自然音效 [1][3] - 全新小企鹅YOMeeDoll动态主题同步入驻 [1][3] 车辆性能与续航 - 车辆拥有705公里超长续航 [2][4] - 百公里电耗为10.8千瓦时 [2][4] - 搭载240千瓦大功率电机，零百加速时间为6.5秒 [2][4] 舒适与个性化配置 - 新增后排座椅通风加热功能 [2][4] - 提供雾凇金、松影绿等五款潮流车色，并提供丰富的官方改色车衣作为选装 [2][4] - 搭载云辇-C智能阻尼车身控制系统，配合主动预瞄功能可识别前方15米路况并精准调节悬架阻尼 [2][4] 安全系统 - 全系标配TBC高速爆胎稳行系统，以提升极端场景下的行车安全性 [2][4]

核心观点 - 里昂维持对比亚迪股份的积极看法，重申其H股和A股目标价均为130港元/元人民币，评级为“高确信跑赢大市” [1] - 维持公司2026年销量490万辆的预测，并重申2024年利润预期为418亿元人民币 [1] - 公司首季度业绩展现韧性，快充技术领先有望推动市场份额持续提升 [1] 财务与盈利预测 - 重申对公司2024年利润的预期为418亿元人民币 [1] - 公司2024年首季度净利润录得40.8亿元人民币，大致符合该行及市场预期 [1] - 审慎的资本支出和研发投入为公司带来了更健康的现金流 [1] 销量与市场份额 - 维持对比亚迪2026年销量490万辆的预测 [1] - 凭借在快充技术的领导地位，公司在中国市场份额有望从2025年的14.8%提升至2026年的约16.1% [1] 技术与产品表现 - 公司在快充技术领域处于领导地位 [1] - 近期搭载快充技术的新车型市场反应热烈，例如“大唐”车型在24小时内接获了3万辆订单 [1]

证券研究报告·公司点评报告·乘用车 比亚迪（002594） 2026 一季报点评：出海需求持续高增，闪充 技术开启新周期 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 777,102 | 803,965 | 891,515 | 1,003,781 | 1,104,934 | | 同比（%） | 29.02 | 3.46 | 10.89 | 12.59 | 10.08 | | 归母净利润（百万元） | 40,254 | 32,619 | 40,367 | 50,514 | 63,573 | | 同比（%） | 34.00 | (18.97) | 23.75 | 25.14 | 25.85 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 4.42 | 3.58 | 4.43 | 5.54 | 6.97 | | P/E（现价&最新摊薄） | 22.98 | 28.36 | 22.92 | 18.32 | 14.55 | [T ...