证券研究报告·公司点评报告·乘用车 比亚迪（002594） 2026 一季报点评：出海需求持续高增，闪充 技术开启新周期 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 777,102 | 803,965 | 891,515 | 1,003,781 | 1,104,934 | | 同比（%） | 29.02 | 3.46 | 10.89 | 12.59 | 10.08 | | 归母净利润（百万元） | 40,254 | 32,619 | 40,367 | 50,514 | 63,573 | | 同比（%） | 34.00 | (18.97) | 23.75 | 25.14 | 25.85 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 4.42 | 3.58 | 4.43 | 5.54 | 6.97 | | P/E（现价&最新摊薄） | 22.98 | 28.36 | 22.92 | 18.32 | 14.55 | [T ...

核心财务表现 - 2026年第一季度营业收入为1502.25亿元，较上年同期的1703.60亿元下降11.82% [1][4] - 归属于上市公司股东的净利润为40.85亿元，较去年同期的91.55亿元下滑55.38% [1][4] - 扣除非经常性损益的净利润为41.48亿元，同比下降49.24% [1][4] - 经营活动产生的现金流量净额为27.90亿元，较上年同期的85.81亿元大幅收窄67.48%，主要因销售回款减少 [2][5] 成本与费用控制 - 当期营业成本为1219.74亿元，同比下降10.44% [1][4] - 销售费用和管理费用分别控制在58.27亿元和50.83亿元 [1][4] - 研发费用超过113亿元，比同期净利润高出72亿元 [3][6] 利润下滑主要原因 - 财务费用从上年同期的净收益19.08亿元转为净支出20.99亿元，变动幅度超过200%，主要受本期汇兑损失影响 [1][5] - 投资收益大幅缩水87.68% [1][5] - 公允价值变动也对利润造成侵蚀 [1][5] 资产与负债结构 - 截至2026年3月31日，公司总资产为9020.77亿元，较上年度末微增2.08% [2][5] - 短期借款从上年度末的384.85亿元激增至662.96亿元，增幅达72.27% [2][5] - 应付票据从上年度末大幅增加116.36%至486.03亿元 [2][5] 业务亮点与战略举措 - 第一季度累计销售新能源汽车约70.5万辆，其中海外市场销售近32万辆，同比增长55% [3][6] - 公司业务已遍布120个国家，累计出口超208万辆，目标全年海外销售150万辆 [3][6] - 得益于出海结构优化，第一季度毛利率攀升至18.8%，环比提升1.4个百分点，达到近一年来最高水平 [3][6] - 公司宣布自5月1日起，将旗下部分车型的“天神之眼B”辅助驾驶选装价格从9900元上调至12000元 [3][6] - 公司持续投入研发，截至目前累计研发投入已超过2500亿元 [3][6]

核心产品发布 - 4月28日，比亚迪王朝旗舰车型汉EV闪充版正式上市，共推出两款配置，官方售价区间为17.98万至18.78万元 [1] - 新车凭借第二代刀片电池、颠覆性闪充技术及续航、性能、智能、舒适等十二项核心升级，旨在重新定义中高端纯电轿车标准 [1] - 公司同步推出11项专属购车权益，包括置换无忧礼、1年免费闪充权益、0首付/0利息/0月供三选一金融礼等，并推出限时特惠价3999元的个性化进阶生活套装 [1] 核心技术亮点 - 搭载专属闪充技术与第二代刀片电池，常温下电量从10%充至70%仅需5分钟，从10%充至97%仅需9分钟，在零下30℃极寒环境下充电时长仅增加3分钟 [2] - 第二代刀片电池经历500次闪充循环后仍能通过针刺测试，底部可承受国标10倍能量撞击，公司承诺电池容量低于77.5%免费更换且电芯终身保修 [2] - 搭载“天神之眼”5.0智能辅助驾驶系统，基于“强化学习”端到端大模型，可实现高速自主变道、自动超车等功能，智能泊车辅助覆盖超300种场景 [3] - 公司承诺对所有搭载“天神之眼”系统的车辆，智能泊车场景下的安全问题及相关损失全面兜底 [3] 产品性能与配置 - 实现CLTC工况705公里超长续航，百公里电耗低至10.8kW.h，创下全球C级轿车最低能耗纪录 [4] - 搭载240kW大功率电机，零百加速时间为6.5秒 [4] - 新增后排座椅通风加热功能，标配DiLink100智能座舱高阶版，并提供手机APP远程一键备车、魔方传声筒等智能便捷功能 [4][5] - 搭载云辇-C智能阻尼车身控制系统，具备主动预瞄功能，可识别前方15米路况并实时调节悬架阻尼，全系标配TBC高速爆胎稳行系统 [6] 补能网络与服务体系 - 公司已在全国建成超过5500座闪充站，覆盖311座城市，并正在全面推进京港澳、沈海等全国核心高速路网的闪充覆盖 [2] - 依托王朝网覆盖全国320余个城市、超1800家服务门店的体系，用户可享受免费取送车、专属泊车等一站式尊享服务 [6] 市场定位与行业意义 - 此次上市被视为对公司汉家族百万用户信任的回馈，也是中国新能源汽车核心技术的一次突破 [6] - 新车以17.98万元起的亲民售价，旨在进一步夯实公司在中高端纯电轿车市场的领先地位 [6]

产品发布与定价策略 - 公司于4月28日推出比亚迪汉EV闪充版，共两款车型，售价区间为17.98万至18.78万元 [1] - 新车实现包括闪充、续航、性能、智能与舒适在内的十二项核心升级 [1] - 公司为用户准备了11项购车权益，包括置换无忧礼、1年免费闪充权益、金融礼及尊享贵宾礼等 [1] - 公司推出限时特惠的“汉纳百川”进阶生活套装，价值超过1.2万元，特惠价3999元 [1] 核心技术：电池与充电 - 新车全系搭载第二代刀片电池及闪充技术，常温下充电10%至70%仅需5分钟，10%至97%仅需9分钟，低温环境仅增加3分钟 [2] - 公司已在全国建成超过5500座闪充站，覆盖311座城市，并正推进高速网络覆盖 [2] - 第二代刀片电池经500次闪充循环后针刺仍安全，底部可承受国标10倍能量撞击 [2] - 公司承诺电池容量低于77.5%免费更换，并提供电芯终身保修 [2] 智能驾驶与辅助功能 - 新车搭载“天神之眼”5.0辅助驾驶系统，基于端到端大模型，支持高速自主变道、自动超车、ETC无感通行等功能 [3] - 智能泊车辅助覆盖超过300种场景，用户可选装带激光雷达的进阶版本，解锁城市红绿灯启停等场景 [3] - 公司承诺对搭载该系统的车辆在智能泊车场景下的安全问题及损失全面兜底 [3] 性能、续航与能耗 - 汉EV闪充版拥有705公里续航里程，百公里电耗为10.8kW·h，公司称其创下全球C级轿车最低能耗纪录 [4] - 新车搭载240kW大功率电机，零百加速时间为6.5秒 [5] 舒适性、智能化与个性化配置 - 新车新增后排座椅通风加热功能 [5] - 标配DiLink100智能座舱高阶版，支持手机APP远程一键备车、魔方传声筒、小憩模式等功能 [6] - 提供雾凇金、松影绿等五款潮流车色及丰富的官方改色车衣选装 [7] - 搭载云辇-C智能阻尼车身控制系统，配合主动预瞄功能可识别前方15米路况并调节悬架 [7] 安全与服务体系 - 全系标配TBC高速爆胎稳行系统，可在爆胎时实现毫秒级响应与三向稳定控制 [7] - 依托王朝网超过1800家服务门店，覆盖320余个城市，用户可享包含取送车、专属泊车在内的多项服务 [8]

公司产品价格调整 - 比亚迪宣布旗下王朝网、海洋网、方程豹部分车型选装“天神之眼B辅助驾驶激光版”的价格将从9900元上调至12000元，涨幅为2100元 [1] - 此次价格调整的官方原因是全球存储硬件成本大幅上涨，公司旨在保障产品品质和用户体验 [1] - 新价格将于2026年5月1日正式生效，在2026年4月30日及之前付定金下单的客户不受此次调价影响 [1] 行业成本压力 - 全球存储硬件成本出现大幅上涨，这一行业性成本压力是引发此次产品选装包调价的核心外部因素 [1]

4月28日，比亚迪官方发布消息称，受全球存储硬件成本大幅上涨的影响，为保障产品品质和提供更好 的用户体验，比亚迪旗下王朝网、海洋网、方程豹部分车型，选装天神之眼B辅助驾驶激光版的价格， 将从9900元上调为12000元。 比亚迪表示，此次选装价格调整将于2026年5月1日正式生效，2026年4月30日及之前，付定金下单的客 户不受此次调价影响。 资料显示，天神之眼系统是比亚迪全栈自研的高阶智能辅助驾驶整体解决方案，共推出A、B、C三个 等级，覆盖不同价位车型。即将涨价的天神之眼B版本定位中高端智能驾驶，广泛搭载于比亚迪主力热 销车型。 比亚迪称，截至3月底，比亚迪辅助驾驶车型保有量超285万辆，天神之眼每天生成数据超1.8亿公里。 多家车企宣布涨价 车企利润持续下滑 值得注意的是，近期已有多家车企宣布涨价。例如，奇瑞于3月宣布旗下高端品牌星途上调5000元；新 一代SU7全系涨价4000元；鸿蒙智行旗下多款车型在升级896线激光雷达的焕新版后，价格上调1万元。 涨价的背后是成本压力。日前，岚图汽车董事长卢放表示，石油价格上涨带动化工类原材料涨价，影响 着汽车生产成本上涨。蔚来汽车CEO李斌也直言，蔚来在内存涨 ...

公司2026年第一季度财务表现 - 公司2026年第一季度实现营业收入1502.25亿元，归母净利润40.85亿元 [2] - 第一季度归母净利润同比下降55.38%，公司解释主要因汇率波动带来的汇兑损失所致，主营业务盈利能力保持平稳 [2] - 第一季度毛利率达到18.8%，较去年第四季度提升1.4个百分点，为最近一年来的最高水平 [2] 海外业务与市场拓展 - 海外业务成为重要增长极，第一季度海外销量近32万辆，同比增长55% [2] - 新能源汽车足迹遍及全球120个国家和地区，累计出口超208万辆 [2] - 高盛指出，第一季度海外销量占比达到46%，海外市场扩张是表现优异的原因之一 [3] - 高盛预期海外市场将成为公司第二增长动力，在2030年前贡献83%的汽车销量增量 [4] 研发投入与技术成果 - 公司保持高强度研发投入，第一季度研发费用达113亿元，较同期净利润高72亿元 [1][3] - 截至目前，公司累计研发投入已超过2500亿元 [3] - 3月初，公司发布第二代刀片电池及闪充技术，创造全球量产最快充电速度新纪录，并已投入量产应用 [3] 充电网络建设 - 公司闪充站网络建设提速，截至4月23日，已建成5499座闪充站，覆盖全国311座城市 [3] - 根据目标，截至2026年底，公司将在全国范围内建成2万座闪充站 [3] 机构观点与业绩评价 - 高盛认为公司首季业绩表现强劲，收入、毛利及经营溢利分别较其预期高出12%、18%及82% [3] - 业绩优异受惠于海外销量占比提升、外部电池销售优于预期以及严格的物料清单成本控制 [3] - 高盛给予公司“买入”评级，目标价134港元 [4]

核心财务表现 - 首季营业额为382亿元，同比增长3.5%，但环比大幅下跌32% [1] - 首季毛利率同比下降1.1个百分点至5.2%，但环比上升1.2个百分点 [1] - 首季净利润同比大幅下跌95.5%，仅录得2800万元 [1] 业绩表现分析 - 营业额环比跌幅高于过去五年平均的16% [1] - 业绩逊于投资者预期，主要受汇兑因素影响，而毛利则大致符合预期 [1] - 环比下跌主要受iPhone季节性因素及Android业务疲软影响 [1] - 毛利率环比上升似乎是因产品组合变动，其中组装业务占比提升 [1] 公司业务与产品动态 - 公司的全年业绩指引与去年预期基本一致 [1] - 液冷组件预计将于今年5至6月进入量产阶段 [1] - 800V高压直流(HVDC)汽车产品目标于今年第四季量产 [1] 市场预期与展望 - 由于次季业绩仍将面临压力，预计股价维持低迷 [1]

公司核心动态 - 比亚迪宣布将部分车型选装“天神之眼B辅助驾驶激光版”的价格从9900元上调至12000元，涨幅为21% [2] - 此次价格调整将于2026年5月1日生效，2026年4月30日及之前付定金的客户不受影响 [2][4] - “天神之眼”是比亚迪全栈自研的高阶智能辅助驾驶解决方案，B版本定位中高端，广泛搭载于主力热销车型 [4] - 截至3月底，比亚迪辅助驾驶车型保有量超过285万辆，“天神之眼”系统每天生成数据超过1.8亿公里 [5] - 2024年第一季度，比亚迪实现营业收入1502.25亿元，同比下降11.82% [7] - 2024年第一季度，比亚迪归母净利润为40.85亿元，同比下降55.38% [7] - 2024年第一季度，比亚迪汽车累计销量约为70.05万辆，同比下降30% [8] - 截至4月29日午间收盘，比亚迪股价报104.59元，上涨3.06%，总市值为9115亿元 [9] 行业背景与趋势 - 近期已有多家车企宣布涨价，例如奇瑞旗下星途品牌上调5000元，小米新一代SU7全系涨价4000元，鸿蒙智行多款车型在升级后价格上调1万元 [6] - 车企涨价的背后是成本压力，包括石油价格上涨带动化工类原材料涨价，以及内存等硬件成本上涨 [6] - 2024年1月至3月，中国汽车行业收入为24128亿元，同比下降0.2% [7] - 2024年1月至3月，中国汽车行业利润为784亿元，同比下降18% [7] - 行业分析指出，随着PPI上行、上游碳酸锂成本上升、锂电池出口价格下降而国内电池价格暴涨，主流车企盈利压力急剧增大，利润持续下滑 [7]

在动力与补能方面，大唐延续了比亚迪近期主推的"闪充+长续航"组合。新车最高CLTC续航达到950公 里，同时支持闪充技术，官方称电量从10%充至70%约需5分钟，从10%充至97%约需9分钟。相比此前 依赖大电池提升续航的路径，比亚迪依靠自研技术，正在将更高的补能效率作为核心竞争力的来源。 性能方面，大唐四驱版本0-100km/h加速时间为3.9秒。这一性能表现放在全尺寸SUV中较为出色，也显 示出比亚迪自研电驱系统的输出能力。 【文/观察者网 周盛明 编辑/高莘】 4月24日，在北京国际车展上，比亚迪王朝网旗下全新全尺寸旗舰SUV——大唐正式开启全球预售，预 售价区间为25万至32万元。作为一款车长超过5.2米的全尺寸纯电SUV，该车型将此前多见于高端市场 的尺寸、续航与配置组合，进军大七座SUV市场。 比亚迪全尺寸旗舰SUV大唐 比亚迪 从基础参数来看，大唐车长5263毫米，轴距达到3130毫米，已经进入典型全尺寸SUV范围。与尺寸提升 同步，新车采用"2+2+3"七座布局，这在中国品牌中较为少见。官方数据显示，该车得房率达到 89.3%，并配备252升前备箱与多达47处储物空间，整体明显偏向家庭多成员出 ...