公司财务与业绩表现 - 2025年公司营收突破8040亿元，同比增长约15%，但归母净利润降至326亿元，同比下滑近19%，低于市场预期[2] - 2025年公司汽车业务营收5419亿元，按全年乘用车销量454万辆计算，单车均价约11.92万元[2] - 2025年公司汽车业务毛利率从22.31%降至20.49%[9] - 2025年公司汽车业务利润总额为284亿元，同比下滑21.78%[9] - 按全年总销量460万辆计算，2025年公司单车利润约为6174元，同比下滑近三成，2024年单车利润约为8500元[9] - 2025年公司研发投入634亿元，同比增长17%，研发费用化率达到91.4%[3][14] - 2025年公司销售费用261.85亿元，管理费用202亿元，分别同比增长8.72%和8.34%[14] - 2026年第一季度，公司净利润预计按季下降46%至50亿元[16] 市场竞争与行业环境 - 2025年中国汽车行业利润率降至4.1%，为2015年以来最低值[11] - 2025年碳酸锂价格从年初的每吨7.57万元飙升至年末的每吨13万元，涨幅达73%[11] - 2025年新能源渗透率首次突破50%，达到54%[16] - 2025年公司在中国市场销量约355万辆，同比下降约8%[15] - 2026年前两个月，公司销量同比下滑35.8%，跌至40万辆，位列第四[18] - 2025年吉利新能源汽车销量达168.78万辆，同比增长90%[18] - 2025年零跑全年销量逼近60万辆[18] 高端化与产品结构 - 2025年公司仰望、腾势和方程豹三大高端品牌全年销量近40万辆[3] - 方程豹钛系列定价在15万至20万元级区间，带动方程豹品牌全年销量同比增长316%[3] - 秦、宋系列仍是公司主力车型，高端品牌销量尚不足以拉高整体均价[2] 海外业务拓展 - 2025年公司海外销量首次突破百万辆，达到104.96万辆，同比增长145%[3][20] - 2025年公司境外收入达3107亿元，同比增长40.05%，占总营收的38.65%[22] - 2025年公司海外业务毛利率达19.46%，高于境内业务的16.66%[22] - 公司在海外市场的单车利润约是国内市场的4倍[22] - 2026年第一季度，公司海外累计销售31.98万辆，占总销量约46%[3][22] - 公司将2026年全年海外销量目标从130万辆提升至150万辆，上调幅度约15%[20] - 高盛预测2026至2035年公司海外销量将达到150万至350万辆[22] - 摩根士丹利预测2026年公司海外销量将达到160万至180万辆，同比增长68%至89%[22] 战略布局与未来展望 - 公司认为国内市场的天花板已经显现，海外扩张和高端化是两条必须走通的路[3] - 2025年公司储能系统出货量突破60GWh，出货量跃居全球第一[3] - 公司AI技术布局主要在生产端，将全面覆盖研发、制造、服务全业务场景[3] - 公司2026年3月发布闪充技术，10%充至70%仅需5分钟，并宣布下放至15万级车型[16] - 公司计划从2027年起在海外全面铺设闪充桩[24] - 2026年，公司匈牙利工厂将投入生产，规划年产能最高可达30万辆[23] - 公司自建8艘汽车运输船队，构建全球交付体系[24]

公司财务决策 - 比亚迪公司及控股子公司计划使用自有闲置资金进行委托理财，资金总额不超过人民币600亿元 [1] - 该理财计划已通过公司第八届董事会第二十二次会议审议 [1] - 授权资金使用期限自董事会审议通过之日起十二个月内，且额度内资金可以滚动使用 [1] 投资标的与风控要求 - 理财资金将投向银行、证券公司、基金公司、保险资产管理公司等金融机构发行的产品 [1] - 投资标的要求为安全性高、流动性好、中低风险的理财产品或债券产品 [1]

公司治理与投资者回报 - 公司坚持以投资者为本的理念 通过聚焦主业提升业绩 夯实行业领先地位 积极传递公司价值等多种途径提振资本市场表现 [1] - 公司充分利用现金分红 转增送股等措施与全体股东分享公司持续发展的红利 [1] - 2025年公司首次采用股票股利和资本公积金转增股本方式 送股转增有效扩大了公司投资者基数 扩大了公司在资本市场的影响力 也有力支持了公司投资者与消费者双向转化进程 [1] 管理层信心与市场信号 - 基于对公司发展前景的坚定信心 2025年9月1日至2025年9月9日 公司高级管理人员及核心人员增持 [1] - 管理层增持体现了对公司未来的看好 向市场传递了积极信号 [1]

公司新产品发布 - 公司于4月2日同步上市两款2026款新车：海豹06GT与海豹06DM-i旅行版 [1] - 2026款海豹06GT官方指导价为12.89-16.99万元人民币，2026款海豹06DM-i旅行版官方指导价为11.19-13.99万元人民币 [1] - 两款新车提供涵盖购车、选装、养护等的多项用户权益，海豹06GT用户额外享受1年闪充补能权益 [1] 海豹06GT产品力核心升级 - 新车搭载闪充技术与第二代刀片电池，最高纯电续航提升至620公里 [2] - 闪充技术实现快速补能，号称“5分好，9分饱，零下30度只多3分钟” [2] - 电机最大功率升至240kW，百公里加速仅需6.5秒 [2] - 配备天神之眼B-辅助驾驶激光版，升级搭载激光雷达并支持天神之眼5.0，功能涵盖城市与高快领航辅助及全场景泊车 [2] - 搭载云辇-C智能阻尼车身控制系统并新增路面预瞄功能，新增自定义驾驶模式及防晕车模式 [2] - 新增高速爆胎稳行控制系统，支持在最高140km/h时速下发生爆胎时稳定车身 [2] 海豹06GT配置与设计 - 新增主驾8向电动调节和4向腰撑 [3] - 配备全新66升前舱行李箱及前备箱电动解锁 [3] - 细节配置包括127色环舱氛围灯、冷暖两用车载冰箱、Dynaudio品牌12扬声器及VTOL移动电站 [3] - 新增镜海银、波西娅玫红两种外观配色，以及爱琴海蓝、极光紫两种单色车身配色，内饰新增暮紫/暖白双拼配色 [3] 海豹06DM-i旅行版产品力核心 - 该车型是公司首款纯电续航达到300公里的插混车型 [4] - CLTC纯电续航提供200公里和300公里两个版本，百公里亏电油耗(NEDC)仅为3.15升 [4] - 搭载插混专用功率型刀片电池，电量从30%充至80%仅需20分钟 [4] - 新增宝宝模式、洗车模式、小憩模式、露营模式四大情景模式 [4] - 配备W-HUD抬头显示及路面预瞄功能 [4] 海豹06DM-i旅行版安全与设计 - 可选装天神之眼B-辅助驾驶激光版，升级搭载激光雷达并支持天神之眼5.0 [5] - 新增驾驶员疲劳监测系统，配备E-CALL紧急救援服务与I-CALL 24小时智慧客服 [5] - 新增极汐绿、曜石黑外观配色，座舱内引入暮色蓝全新配色 [5]

行业整体趋势 - 3月车市在经历前2个月短期波动后迎来全面回暖，4月1日起车企销量成绩单普遍呈现环比增长态势 [1] 自主车企集团表现 - 比亚迪3月销量突破30万辆，环比增长约58%，其中出口接近12万辆，同比增长65.2%，创年内新高 [1] - 比亚迪一季度累计销售超70万辆，其中海外累计销售超31.97万辆，在总销量中占比近46% [1] - 吉利3月销量达23.3万辆，环比增长13%，其中新能源车型占比持续提升 [1] - 吉利一季度累计销售约70.94万辆，创同期新高，出口业务连续3个月超6万辆 [1] - 长城汽车3月共销售新车10.62万辆，同比增长超8%，环比增长46%，其中海外销售4.71万辆 [1] 新势力车企表现 - 新势力头部阵营分水岭重新来到“3万辆”大关，零跑汽车、理想汽车单月销量重回5万辆、4万辆，蔚来集团和深蓝站上3万辆 [1] - 零跑汽车一季度累计交付约11.02万辆，登顶新势力季度冠军 [1] - 理想汽车一季度累计交付9.51万辆，位列新势力第二 [1] - 蔚来集团一季度累计交付8.35万辆，位列新势力第四 [1] - 小鹏汽车一季度累计交付约6.27万辆 [1]

行业整体态势 - 3月车市在经历前两个月短期波动后迎来全面回暖，车企4月1日起陆续交出的销量成绩单均呈现环比增长态势 [1] 自主车企集团表现 - 比亚迪3月销量突破30万辆，环比增长约58%，其中出口接近12万辆，同比增长65.2%，创年内新高 [1] - 比亚迪一季度累计销售超70万辆，其中海外累计销售超31.97万辆，在总销量中占比近46% [1] - 吉利3月销量达23.3万辆，环比增长13%，其新能源销量(含极氪、领克、吉利)占比持续提升 [1] - 吉利一季度累计销售约70.94万辆，创同期新高，出口业务连续3个月超6万辆 [1] - 长城汽车3月共销售新车10.62万辆，同比增长超8%，环比增长46%，其中海外销售4.71万辆 [1] 新势力车企表现 - 新势力头部阵营的分水岭重新来到“3万辆”大关，零跑汽车、理想汽车单月销量重回5万辆、4万辆，蔚来集团和深蓝也都站上3万辆 [1] - 从一季度累计交付量看，零跑汽车以约11.02万辆登顶新势力季度冠军，理想汽车以9.51万辆紧随其后，蔚来集团累计8.35万辆位列第四，小鹏汽车一季度累计约6.27万辆 [2]

行业整体趋势 - 3月车市在经历前两个月短期波动后迎来全面回暖，车企4月1日起陆续交出的销量成绩单均呈现环比增长态势 [1] 自主车企集团表现 - 比亚迪3月销量突破30万辆，环比增长约58%，其中出口接近12万辆，同比增长65.2%，创年内新高 [1] - 比亚迪一季度累计销量超70万辆，其中海外累计销售超31.97万辆，在总销量中占比近46% [1] - 吉利3月销量达23.3万辆，同比变化不大但环比增长13%，其中新能源车（含极氪、领克、吉利）销量占比持续提升 [1] - 吉利一季度累计销售约70.94万辆，创同期新高，出口业务连续3个月超6万辆 [1] - 长城汽车3月共销售新车10.62万辆，同比增长超8%，环比增长46%，其中海外销售4.71万辆 [1] 新势力车企表现 - 新势力头部阵营的分水岭重新来到“3万辆”大关，零跑汽车、理想汽车单月销量重回5万辆、4万辆，蔚来集团和深蓝也都站上3万辆 [1] - 从一季度销量看，零跑汽车以累计约11.02万辆的交付量登顶新势力季度冠军 [1] - 理想汽车一季度以累计9.51万辆的交付量紧随其后 [1] - 蔚来集团一季度累计交付8.35万辆位列第四 [1] - 小鹏汽车一季度累计交付约6.27万辆 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对比亚迪的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [4] - 报告核心观点是看好公司技术驱动产品力与品牌力向上，加速出海，同时高端化稳步推进 [8] 财务预测与估值 - 预计公司2026至2028年营业收入分别为9,219.4亿元、10,441.0亿元、11,752.3亿元，对应增长率分别为14.7%、13.3%、12.6% [3][8] - 预计公司2026至2028年归属母公司股东净利润分别为446.0亿元、534.9亿元、655.5亿元，对应增长率分别为36.7%、19.9%、22.6% [3][8] - 预计公司2026至2028年每股收益（EPS）分别为4.89元、5.87元、7.19元 [3][8] - 基于2026年4月2日101.65元/股的收盘价，对应2026至2028年市盈率（PE）分别为21倍、17倍、14倍 [3][8] - 预计公司毛利率将从2025年的17.7%持续提升至2028年的20.0% [22] - 预计公司净资产收益率（ROE）将从2025年的13.24%提升至2028年的16.52% [22] 3月销量表现分析 - 公司3月新能源汽车批发销售30.0万辆，环比增长57.9% [8] - 3月新能源乘用车批发销售29.6万辆，环比增长57.5%，改善明显，主要受益于出海及地方补贴到位，内销反弹修复 [8] - 1-3月累计销售68.9万辆，同比下降30.5% [8] - 3月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别为26.2万辆、7,133辆、25,926辆、307辆 [8] - 腾势、仰望、方程豹三个高端品牌3月合计销量3.3万辆，占新能源乘用车总销量的11.1%，相比2025年3月的占比5.5%提升明显，显示高端化稳步推进 [8] 技术与产品进展 - 公司发布第二代刀片电池和闪充技术，实现“常温充电，从10%到70%，仅需5分钟；零下30℃，从20%到97%仅需12分钟”，创造了全球量产最快充电速度新纪录 [8] - 该闪充技术首搭于腾势Z9GT、大唐、宋Ultra EV、海狮06、海豹07、方程豹钛3、方程豹钛7、仰望U7、仰望U8、仰望U8L等车型，后续有可能在更多新车型上应用 [8] 海外业务发展 - 3月新能源出口销量12.0万辆，再创2026年单月新高，同比增长65.1%，环比增长19.4% [8] - 随着国际局势变化，油价升高，公司产品在海外销量保持高速增长，2026年出口销量有望维持高增速 [8] - 公司在巴西、匈牙利及东南亚等地产能陆续扩产，后续欧洲总部匈牙利工厂在内的更多海外产能在筹备中 [8] - 公司自有出海船队不断扩容，累计已有八艘滚装船投入运营，在国际局势快速变化的时期，自有船队将为公司出海提供低成本保障 [8]

战略与市场展望 - 2026年是“十五五”规划开局和新能源汽车发展的关键之年，公司坚持以技术为根、以出海为引擎，向新出发、向高生长、向远而行 [1] - 公司坚守长期主义，抵制非理性价格竞争，聚焦技术创新、产品品质与生态构建等更高维度 [3] - 公司通过比亚迪、方程豹、腾势及仰望构筑的多品牌矩阵，全面覆盖从家用到豪华、从大众到个性化的全场景市场 [5] 技术与产品进展 - 2026年3月发布第二代刀片电池及闪充技术，解决充电效率慢、低温充电难问题，为电动化上半场收官 [1][3] - 2025年研发投入约人民币634亿元，同比上升17%，累计研发投入超人民币2,400亿元 [6] - 公司拥有超12万名工程师、累计申请专利超7.1万项、累计授权专利超4.2万项的世界级研发体系 [6] - 在行业内率先推出全球首款储能专用聚阴离子型钠离子电池及储能系统，并于2025年实现规模化生产与交付 [13] 销量与业务表现 - 2025年腾势汽车累计销量157,134辆，同比增长24.7% [4] - 腾势D9蝉联三年中国MPV全市场销量冠军 [4] - 2025年储能业务全球系统出货量超60GWh，位列全球储能系统出货厂家第一 [12] - 储能业务已为国内外超650个大型储能项目提供解决方案，遍及全球110多个国家和地区 [12] 产能与基础设施建设 - 正积极拓展第二代刀片电池产能，以在更多车型上搭载 [8] - 第5,000座闪充站暨全国首批闪充高速站已投入运营 [7] - 预计2026年底将在全国建设20,000座闪充站，其中2,000座闪充高速站将覆盖近三分之一的高速服务区 [7] - 开启闪充用户“圆梦建站”计划，并面向全社会开放共享闪充站 [7] 全球化与供应链 - 自有出海滚装船队累计已有八艘投入运营，提升整车运输能力 [9] - 海外工厂建设稳步推进，乌兹别克斯坦、泰国及巴西工厂相继投产 [9] 电池回收与循环经济 - 2025年回收动力电池及其他类型电池超过10,000吨 [11] - 打造动力电池全产业链闭环回收体系，设立集中贮存型网点，并建立上海、汕尾两个梯次电池生产基地 [10][11] 人工智能与未来布局 - 引入AI工具提升经营效率与质量，并利用AI赋能动力系统、智能座舱、智能驾驶等领域 [15] - 持续聚焦具身智能领域，并与行业头部企业在股权及业务层面开展多维度协同合作 [15] 公司治理与投资者回报 - 公司及控股子公司拟使用不超过人民币600亿元自有闲置资金进行中低风险委托理财 [16] - 2025年首次采用股票股利和资本公积金转增股本方式回报投资者 [17] - 2025年9月，公司高级管理人员及核心人员增持公司股份 [17]

产品发布与定价 - 公司于4月2日发布2026款海豹06GT与2026款海豹06DM-i旅行版两款新车型 [1] - 海豹06GT官方指导价区间为12.89万元至16.99万元 [2] - 海豹06DM-i旅行版官方指导价区间为11.19万元至13.99万元 [3] 海豹06GT核心产品力 - 该车型最高纯电续航里程达620公里 [2] - 搭载最大功率240kW电机，百公里加速时间为6.5秒 [2] - 搭载第二代刀片电池与闪充技术，官方宣称“5分钟补能，零下30度仅多3分钟” [2] - 底盘配备云辇-C智能阻尼车身控制系统并新增路面预瞄功能 [2] - 新增高速爆胎稳行控制系统，可在最高140km/h时速下爆胎时保持车身稳定 [2] 海豹06DM-i旅行版核心产品力 - 该车型为比亚迪首款纯电续航达300公里的插电混动车型 [3] - 提供CLTC工况下200公里和300公里两种纯电续航版本 [3] - 百公里亏电油耗为3.15升（NEDC工况） [3] - 搭载插混专用功率型刀片电池，电量从30%充至80%需20分钟 [3] 智能化与驾驶辅助配置 - 海豹06GT搭载天神之眼B辅助驾驶激光版（DiPilot-300），支持城市领航辅助、高快领航辅助及全场景泊车 [2] - 海豹06GT配备智能座舱高阶版-DiLink 150 [2] - 海豹06DM-i旅行版可选装天神之眼B辅助驾驶激光版（DiPilot-300） [3] - 海豹06DM-i旅行版新增驾驶员疲劳监测系统，支持E-CALL紧急救援与I-CALL 24小时智慧客服 [3] - 海豹06DM-i旅行版配备W-HUD抬头显示及路面预瞄功能 [3] 设计与舒适性配置 - 海豹06GT提供镜海银、波西娅玫红等外观配色及暮紫/暖白内饰 [2] - 海豹06GT舒适配置包括主驾8向电动调节及4向腰撑、66L前舱行李箱、127色环舱氛围灯、冷暖两用车载冰箱、Dynaudio 12扬声器及VTOL移动电站 [2] - 海豹06DM-i旅行版新增极汐绿、曜石黑外观及暮色蓝内饰 [3] - 海豹06DM-i旅行版情景模式新增宝宝模式、洗车模式、小憩模式、露营模式 [3]