投资评级与核心观点 - 报告对比亚迪（002594.SZ）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [1] - 报告核心观点是：尽管2026年2月销量因春节等因素短期承压，但公司海外销量首次超过国内，表现亮眼；同时，公司正从产品、渠道、运力、产能等多维度发力海外市场，并计划密集推出新技术与新车型，有望驱动业绩回暖；基于此，报告上调了公司2025-2027年的业绩预测 [4][5] 近期经营与市场表现 - 2026年2月，公司销量为19.02万辆，同比下滑41.1%，主要受春节因素影响；剔除春节因素，1-2月累计销量为40.02万辆，同比下滑35.8%，主要系国内市场受以旧换新单车补贴退坡影响较大 [4] - 分品牌看，2月王朝海洋/方程豹/腾势分别贡献销量16.5万辆、1.7万辆和0.6万辆 [4] - 海外市场表现强劲：2月海外销量达10.06万辆，同比增长50.1%，占当月总销量的52.9%，首次超过国内销量；1-2月海外累计销量20.11万辆，同比增长50.8%，占比达50.2%，同比提升28.8个百分点 [4] - 2025年全年，公司海外销量达104.96万辆，首次突破百万辆，同比大幅增长145% [4] 海外业务战略与展望 - 2026年，公司目标海外销量超过130万辆，同比增长24.3% [4] - 公司正从四个维度推进海外布局： 1. **产品端**：计划在高潜力市场推出更多新车型，包括腾势品牌出海，动力形式涵盖纯电及插混 [4] 2. **渠道端**：海外经销商门店已超过2000家，并将在欧洲等更多地区加速开拓 [4] 3. **运力端**：8艘滚装船年运力将超过百万辆，覆盖欧洲、东南亚等市场，以保障销售目标实现并降低运输成本 [4] 4. **产能端**：海外产能规划或已超过百万辆；其中，泰国、巴西各15万辆的产能已投产，匈牙利15万辆的年产能也有望在2026年投产 [4] - 海外车型普遍存在溢价，单车利润明显高于国内 [4] 技术与产品规划 - 2026年，公司计划加速新技术上车及新车型推广以提升竞争力 [5] - **技术层面**：或将推出全新的兆瓦闪充、刀片电池、DM混动、天神之眼等多项核心技术；多款插混车型已上车大电池，并辅以供应链垂直整合的成本优势 [5] - **产品层面**： - 主品牌有望推出大唐/汉9系/海狮08/海豹08等旗舰产品，以及秦MAX等主流产品 [5] - 方程豹品牌将推出全新轿车系列和钛7纯电版等 [5] - 腾势品牌将对现有车型改款，并推出全新跑车腾势Z等新品 [5] 财务预测与估值 - 报告上调了公司业绩预测，预计2025-2027年归母净利润分别为349.06亿元、475.65亿元和601.40亿元 [4][6] - 对应的每股收益（EPS）分别为3.83元、5.22元和6.60元 [6] - 按当前股价96.79元计算，对应的市盈率（P/E）分别为25.3倍、18.6倍和14.7倍 [4][6] - 预计营业收入将从2025年的8148.63亿元增长至2027年的11266.03亿元，年复合增长率可观 [6] - 预计毛利率将稳步提升，从2025年的19.5%升至2027年的20.0%；净利率从2025年的4.3%升至2027年的5.3% [6] - 预计净资产收益率（ROE）在2025年经历短暂调整后，将于2026-2027年回升至19.4%和21.2% [6]

行业整体趋势 - 2月国内车市销量出现短期波动，但车企出口持续高增与新能源渗透率稳步提升的向好趋势并未改变 [1] - 2月车市的阶段性承压更像是节假日与消费等待窗口共振下的短期波动，而非趋势性转弱 [1] - 随着后续政策红利持续释放与新一轮新车型周期的到来，双重发力有望推动车市加速复苏 [2] - 在行业短期波动中，出口与新能源的双轮驱动逻辑依然坚挺 [1] 自主车企表现 - 上汽集团以26.9万辆的交付量领跑全行业，其中出口及海外基地销量达到9.9万辆，同比增长46.12% [1] - 奇瑞集团2月销量16.1万辆，其中出口12.49万辆，同比增长41.5%，连续10个月单月出口突破10万辆 [1] - 比亚迪2月海外销量迈过10万辆门槛，首次实现单月海外销量反超国内 [1] - 吉利汽车2月海外出口销量为6.09万辆，同比增长138%，是四家车企中增幅最大的一家 [1] - 上汽集团1-2月累计销量为596,878辆，累计同比增长6.76% [4] - 吉利汽车集团1-2月累计销量为476,327辆，累计同比增长0.99% [4] - 比亚迪1-2月累计销量为400,241辆，累计同比下降35.80% [4] - 奇瑞集团1-2月累计销量为361,034辆，累计同比下降10.91% [4] 新势力车企表现 - 新势力车企整体呈现环比普降态势，2月份零跑、理想、极氪、蔚来、小米5家销量规模在2万辆左右 [1] - 小鹏汽车2月销量为1.5万辆 [1] - 新势力的竞争格局演变为多强并立、交替领先的混战局面 [1] - 零跑汽车（ADA）2月销量为28,067辆，同比增长10.9%，1-2月累计销量60,126辆，累计同比增长19.16% [4] - 理想汽车2月销量为26,421辆，同比增长0.6%，1-2月累计销量54,089辆，累计同比下降3.74% [4] - 极氪汽车2月销量为23,867辆，同比增长70.0%，1-2月累计销量47,719辆，累计同比增长83.67% [4] - 蔚来汽车（含乐道、萤火虫品牌）2月销量为20,797辆，同比增长57.6%，1-2月累计销量47,979辆，累计同比增长77.34% [4] - 小米汽车2月销量超20,000辆，环比下降48.7%，1-2月累计销量超59,000辆 [4] - 小鹏汽车2月销量为15,256辆，同比下降49.9%，1-2月累计销量35,267辆，累计同比下降42.00% [4] - 岚图汽车2月销量为8,358辆，同比增长4.31%，1-2月累计销量18,873辆，累计同比增长17.79% [4]

2026年2月中国汽车市场整体概览 - 2月国内车市销量出现短期波动，但车企出口持续高增与新能源渗透率稳步提升的向好趋势并未改变[1] - 2月车市的“阶段性承压”更像是节假日与消费等待窗口共振下的短期波动，而非趋势性转弱[1] - 随着后续政策红利持续释放与新一轮新车型周期的到来，双重发力有望推动车市加速复苏[2] 自主车企销量表现 - 上汽集团以269，465辆的交付量领跑全行业，但2月销量同比下滑8.64%，环比下滑17.70%[1][4] - 上汽集团1-2月累计销量596，878辆，同比增长6.76%[4] - 吉利汽车集团2月销量206，160辆，同比增长1%，环比下滑23.69%[4] - 吉利汽车集团1-2月累计销量476，327辆，同比增长0.99%[4] - 比亚迪2月销量190，190辆，同比大幅下滑41.09%，环比下滑9.46%[4] - 比亚迪1-2月累计销量400，241辆，同比下滑35.80%[4] - 奇瑞集团2月销量160，765辆，同比下滑11.15%，环比下滑19.73%[4] - 奇瑞集团1-2月累计销量361，034辆，同比下滑10.91%[4] - 灵城汽车2月销量72，594辆，同比下滑6.79%，环比下滑19.62%[4] - 灵城汽车1-2月累计销量162，906辆，同比增长2.58%[4] 自主车企出口表现 - 上汽集团2月出口及海外基地销量达到9.9万辆，同比增长46.12%，成为对冲国内市场波动的重要支撑[1] - 奇瑞集团2月出口12.49万辆，同比增长41.5%，已连续10个月单月出口突破10万辆[1] - 比亚迪2月海外销量迈过10万辆门槛，首次实现单月海外销量反超国内[1] - 吉利汽车2月海外出口销量6.09万辆，同比增幅高达138%，是四家车企中增幅最大的一家[1] 新势力车企销量表现 - 新势力车企整体呈现“环比普降”态势，2月份零跑、理想、极氪、蔚来、小米5家销量规模在2万辆左右[1] - 零跑汽车2月销量28，067辆，同比增长10.9%，环比下滑12.5%[4] - 零跑汽车1-2月累计销量60，126辆，同比增长19.16%[4] - 理想汽车2月销量26，421辆，同比增长0.6%，环比下滑4.51%[4] - 理想汽车1-2月累计销量54，089辆，同比下滑3.74%[4] - 极氪汽车2月销量23，867辆，同比大幅增长70.0%，环比基本持平（增长0.06%）[4] - 极氪汽车1-2月累计销量47，719辆，同比增长83.67%[4] - 蔚来汽车（含乐道、萤火虫品牌）2月销量20，797辆，同比增长57.6%，环比下滑23.49%[4] - 蔚来汽车1-2月累计销量47，979辆，同比增长77.34%[4] - 小米汽车2月销量超20，000辆，同比基本持平，环比大幅下滑48.7%[4] - 小米汽车1-2月累计销量超59，000辆，呈上升趋势[4] - 小鹏汽车2月销量15，256辆，同比大幅下滑49.9%，环比下滑23.7%[1][4] - 小鹏汽车1-2月累计销量35，267辆，同比下滑42.00%[4] - 岚图汽车2月销量8，358辆，同比增长4.31%，环比下滑20.51%[4] - 岚图汽车1-2月累计销量18，873辆，同比增长17.79%[4] 行业竞争格局与趋势 - 在2月的“压力测试”中，头部企业守住了基本盘，出口与新能源的双轮驱动逻辑依然坚挺[1] - 新势力的竞争格局演变为多强并立、交替领先的“混战”局面[1]

行业整体趋势 - 2月国内车市销量出现短期波动，但车企出口持续高增与新能源渗透率稳步提升的向好趋势并未改变 [1] - 2月车市的“阶段性承压”更像是节假日与消费等待窗口共振下的短期波动，而非趋势性转弱 [4] - 随着后续政策红利持续释放与新一轮新车型周期的到来，双重发力有望推动车市加速复苏 [5] 自主车企表现 - 上汽集团以26.9万辆的交付量领跑全行业，其中出口及海外基地销量达到9.9万辆，同比增长46.12% [2][8] - 奇瑞集团2月销量16.1万辆，其中出口12.49万辆，同比增长41.5%，连续10个月单月出口突破10万辆 [2][8] - 比亚迪2月海外销量迈过10万辆门槛，首次实现单月海外销量反超国内 [2] - 吉利汽车海外出口销量为6.09万辆，同比增长138%，为上述4家车企中增幅最大 [2] - 头部企业守住了基本盘，出口与新能源的双轮驱动逻辑依然坚挺 [4] 新势力车企表现 - 新势力车企整体呈现“环比普降”态势 [3] - 2月份零跑、理想、极氪、蔚来、小米5家销量规模在2万辆左右，小鹏汽车销量1.5万辆 [3][10] - 新势力的竞争格局演变为多强并立、交替领先的“混战”局面 [4] - 零跑汽车2月销量为28067辆，同比增长10.9% [10] - 理想汽车2月销量为26421辆，同比增长0.6% [10] - 极氪汽车2月销量为23867辆，同比增长70.0% [10] - 蔚来汽车（含乐道、萤火虫品牌）2月销量为20797辆，同比基本持平 [10] - 小米汽车2月销量超20000辆 [10] - 小鹏汽车2月销量为15256辆，同比下降49.9% [10] - 岚图汽车2月销量为8358辆，同比增长4.31% [10] - 智己汽车2月销量为2017辆，同比增长77.71% [10]

比亚迪股份2026年Q1业绩前瞻与机构预测 - 截至2026年03月02日，根据朝阳永续数据，公司预测营业收入区间为2392.99亿元至3441.27亿元，同比变动-12.9%至25.2%；预测净利润区间为112.93亿元至162.08亿元，同比变动-24.8%至7.9%；预测经调整净利润为148.51亿元 [1] - 卖方机构预测的营业收入平均数为2863.35亿元，同比增长4.2%；净利润平均数为127.87亿元，同比下降14.8%；经调整净利润平均数为148.51亿元 [2][7] - 卖方机构预测的营业收入中位数为2817.81亿元，同比增长2.5%；净利润中位数为121.49亿元，同比下降19.1% [2][7] 主要卖方机构具体观点与预测 - **中信证券**：预测营业收入高达3441.27亿元（同比增长25.2%）至3576.27亿元（同比增长30.1%）；预测净利润为121.24亿元（同比下降19.3%）至167.46亿元（同比增长11.5%） [2][3][6][8] - **中泰证券**：给出最乐观的净利润预测，为162.08亿元，同比增长7.9% [2][6] - **国联民生证券**：预测营业收入为3002.03亿元，同比增长9.2%；预测净利润为139.16亿元，同比下降7.3% [2][8] - **华创证券**：给出最保守的营业收入预测，为2392.99亿元，同比下降12.9% [2][6][8] - **国金证券**：给出最保守的净利润预测，为112.93亿元，同比下降24.8% [2][6] - **UBS**：预测营业收入为2665.16亿元，同比下降3.0%；预测净利润为120.08亿元，同比下降20.0%；预测经调整净利润为148.51亿元 [2][8] - **Morgan Stanley**：预测营业收入为2414.68亿元，同比下降12.1% [3][8] 2026年1月销量与业务表现 - 2026年1月公司总销量为21万辆，同比下降30%，环比下降50% [5][10] - 1月本土市场销量为11万辆，同比下降53%，环比下降62% [5][10] - 1月海外市场销量为10万辆，同比增长51.5%，占总销量的48%，环比下降25% [4][5][9][10] - 1月高端车型（方程豹系列）销量为2.16万辆，同比大幅增长247% [4][9] - 1月整体高端车型销量为2.8万辆，同比增长54%，环比下降60% [5][10] - 1月电池装机量同比增长30%，外供电池业务持续高速增长 [5][10] 2026年全年展望与战略重点 - 预计2026年公司总销量为512万辆，同比增长11% [5][10] - 预计2026年出口销量为150万至160万辆，同比增长44%至53%；本土销量预计与上年持平 [5][10] - 预计2026年储能电池出货量约为80GWh [5][10] - 公司持续推进高端化战略，方程豹系列销量高速增长，高端产品线稳定起量 [4][5][9][10] - 公司开启“大电池混插”时代，推出多款新车型，产品纯电续航翻倍，并在智能驾驶和底盘配置上升级，旨在通过技术创新巩固市场份额 [4][9]

奇瑞集团2月销量与出口表现 - 奇瑞集团2月销售汽车160,765辆，其中奇瑞汽车销量为146,173辆 [4][19] - 奇瑞集团累计出口已突破600万辆，连续10个月出口突破10万辆，8个月新增出口百万辆 [4][19] 比亚迪2月销量与业务结构 - 比亚迪2月份总销量为190,190辆，其中乘用车销量为187,782辆 [5][19] - 比亚迪乘用车及皮卡海外销售100,151辆，同比增长41.4% [5][19] - 分品牌看：比亚迪汽车（王朝/海洋）销量165,013辆，方程豹17,036辆，腾势5,501辆，仰望232辆 [9][21] - 1-2月比亚迪集团累计销售400,241辆，乘用车及皮卡海外累计销售200,160辆 [9][21] 长城汽车2月销量及各品牌表现 - 长城汽车2月销售新车72,594辆，1-2月累计销售162,906辆，同比增长2.58% [9][22] - 2月海外销量同比劲增37.36% [9][22] - 分品牌销量及同比变化：哈弗品牌43,660辆（同比增长0.83%），WEY品牌5,615辆（同比增长54.13%），长城皮卡12,011辆（同比下降30.42%），欧拉品牌1,263辆（同比下降33.46%），坦克品牌10,036辆（同比下降14.67%） [13][27] - 历史累计销量：坦克品牌达85.93万辆，欧拉品牌达56.11万辆，长城炮达289.77万辆 [14][28] 吉利汽车2月销量与新能源转型 - 吉利汽车2月总销量206,160辆（即20.6万辆） [14][28] - 2月新能源销量为117,488辆（即11.7万辆），同比增长19%，新能源销量占比达57% [15][29] - 分品牌销量：吉利品牌154,934辆，领克品牌27,359辆（同比增长59%），极氪品牌23,867辆（同比增长70%） [15][29] - 子品牌/系列表现：吉利中国星2月销量81,809辆，吉利银河品牌73,125辆；领克新能源家族销量20,496辆，同比增长148% [15][29] - 2月海外出口销量为60,879辆，同比增长138% [15][29]

股份与股本 - 截至2026年2月底，H股法定/注册股份36.834亿股，股本36.834亿元[1] - 截至2026年2月底，A股法定/注册股份54.33797565亿股，股本54.33797565亿元[1] - 2026年2月底法定/注册股本总额91.17197565亿元[1] 发行股份 - 截至2026年2月底，H股已发行股份36.834亿股，库存股0[2] - 截至2026年2月底，A股已发行股份54.33797565亿股，库存股0[2] 公众持股量 - H股公众持股量门槛为已发行股份总数的5%[2] - 截至2026年2月底，H股符合公众持股量要求[2]

公司股本结构 - 截至2026年2月28日，公司法定/注册股本总额为91.17亿元人民币 [1] - 其中H股法定/注册股份数目为36.83亿股，A股为54.34亿股 [1] - H股和A股已发行股份数目与法定/注册数目一致，分别为36.83亿股和54.34亿股 [1] 股本变动情况 - 与上月相比，H股和A股的法定/注册股份数目均无变动 [1] - 与上月相比，H股和A股的已发行股份数目均无变动 [1] - 公司库存股份为0，且与上月相比无变动 [1] 公司合规状况 - 公司确认已符合适用的公众持股量要求 [1]

核心业绩数据 - 2026年2月新能源汽车产量为175,280辆，较去年同期的334,124辆同比下滑47.54% [1] - 2026年2月新能源汽车销量为190,190辆，较去年同期的322,846辆同比下滑41.09% [1] - 2026年累计产量为407,638辆，较去年同期的661,988辆同比下降38.4% [1] - 2026年累计销量为400,241辆，较去年同期的623,384辆同比下降35.8% [1] 细分品类表现 - 乘用车为产销主力，2月产量172,525辆，累计产量400,360辆，累计同比下降38.7%；2月销量187,782辆，累计销量393,300辆，累计同比下降36.0% [3] - 纯电动乘用车累计产量165,089辆，累计销量162,788辆，累计同比分别下降37.3%和35.0% [3] - 插电式混合动力乘用车累计产量235,271辆，累计销量230,512辆，累计同比分别下降39.6%和36.7% [3] - 商用车板块累计产量7,278辆，累计销量6,941辆，累计同比分别下降18.8%和20.3% [3] - 客车品类是商用车中唯一增长板块，累计产销均为776辆，较去年同期的739辆同比增长5.0% [3] 业务亮点 - 2026年2月新能源汽车出口量合计100,600辆，当月汽车出口销量比重首次过半 [1][3][5] - 2026年2月动力电池及储能电池装机总量约为18.773 GWh，2026年累计装机总量约达38.960 GWh [3] - 公司宣布将于2026年3月5日召开颠覆性技术发布会 [5] 市场反应 - 公司股价在3月2日收盘价为96.79元，单日上涨8.36% [5]

公司股价与市场反应 - 比亚迪（002594.SZ）股价在3月2日开盘即上涨，截至午盘，股价上涨近8% [1] 公司未来规划与事件 - 比亚迪将于2026年3月5日召开一场颠覆性技术发布会 [1] - 该发布会信息由公司在互动平台回复投资者提问时披露 [1]