公司产品发布 - 公司正式官宣王朝网首款B级纯电SUV——宋Ultra EV即将登场 [1] - 该车定位为家族纯电旗舰，旨在填补公司在20-25万元纯电中型SUV市场的空白 [1] 产品规格与设计 - 车身尺寸长宽高分别为4850/1910/1670毫米，轴距为2840毫米 [1] - 相较于宋L DM（4780/1898/1670毫米，轴距2782毫米），在长度、宽度和轴距上均有明显提升，成为目前宋家族尺寸最大的车型 [1] - 外观延续“龙颜美学”设计语言，前脸采用封闭式格栅与贯穿式灯带，下包围两侧导流槽尺寸大幅增大以优化空气动力学性能 [1]

投资评级与目标价 - 报告对比亚迪A股维持“强推”评级，目标价为113.8元，对应当前价87.37元有约30%的潜在上行空间 [4][7] - 报告对比亚迪港股维持“强推”评级，目标价调整至116.3港元，对应当前价90.00港元有约29%的潜在上行空间 [4][7] - 报告给予公司2026年1.1倍市销率（PS）估值，维持目标市值1.04万亿元 [7] 核心观点与投资建议 - 报告认为公司2026年1月批发销量的大幅调整是为控制终端库存、清理旧车并为新品上市做准备，并非需求端根本性恶化 [7] - 报告看好公司作为行业龙头的综合竞争力和应变能力，尤其是在面对原材料价格波动和市场竞争时，凭借垂直自供的商业模式和规模效应调节经营质量 [7] - 报告核心投资逻辑是看好公司中期的全球份额扩张，预计2026年总销量有望突破500万辆，其中海外销量有望达到150万辆，且高价格车型占比提升将带动盈利质量增长 [7] 2026年1月销量表现 - 2026年1月新能源总销量为21.0万辆，同比大幅下降30%，环比下降50% [7] - 分动力类型看，纯电动车（BEV）销量8.3万辆，同比下降34%，环比下降56%；插电混动车（PHEV）销量12.2万辆，同比下降29%，环比下降45% [7] - 海外市场表现亮眼，1月销量约10.0万辆，同比增长51%，环比下降25%（主要受季节性因素影响） [7] - 分品牌看，王朝和海洋系列合计销售17.8万辆，方程豹销售2.2万辆，腾势销售0.6万辆，仰望销售413辆 [7] - 锂电出货量为20.2 GWh，同比增长30%，环比下降26% [7] 财务预测与估值 - 报告维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为352亿元、470亿元、600亿元 [7] - 预计2025-2027年营业总收入分别为8,056亿元、9,436亿元、10,705亿元，同比增速分别为3.7%、17.1%、13.5% [2][8] - 预计2025-2027年每股盈利（EPS）分别为3.86元、5.16元、6.58元 [2][8] - 基于2026年2月3日收盘价，对应的2025-2027年市盈率（P/E）分别为23倍、17倍、13倍 [2] - 预计2025-2027年毛利率分别为18.2%、18.2%、18.8%，净利率分别为4.5%、5.1%、5.8% [8] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为13.5%、15.9%、17.5% [8] 行业与公司前景展望 - 报告指出，以旧换新及新能源购置税政策落地后，并未有效拉动消费情绪，1月终端需求较为低迷 [7] - 公司2026年的新品周期有望在2月春节后逐步开启 [7] - 随着新能源渗透率增长放缓，市场将由高速增长向高质量增长过渡 [7] - 公司中长期坚持在高端化和出海两个方向寻求突破 [7]

行业格局与公司里程碑 - 2025年全球新能源汽车产业迎来历史性转折 比亚迪以全年225.7万辆的纯电动汽车销量首次超越特斯拉登顶全球榜首 [1][4] - 这一超越标志着中国汽车品牌凭借体系化创新与战略性全球化 开始引领全球汽车产业核心赛道 [1][4] 核心技术与商业模式优势 - 公司的成功建立在长期构筑的全产业链技术护城河之上 其垂直整合的供应链模式确保了技术和产品快速迭代的极致效率 [1][4] - 2025年公司推出“天神之眼”辅助驾驶系统、“超级e平台兆瓦闪充”等核心技术 实现了智能化与电动化的再次突破 [1][4] 全球核心市场表现 - 在欧洲市场实现从单一产品切入到体系化突破的转变 在英国市场销量超过5万辆 同比激增485% [2][5] - 在德国、西班牙、意大利等传统汽车强国 年销量均突破2万辆 [2][5] - 在亚太增长型市场领先优势显著 在土耳其年销量达4.5万辆 在泰国年销量达4.1万辆 [2][5] - 在新加坡、马来西亚等市场 其销量已达特斯拉的2-3倍 [2][5] - 在南美巴西市场年销量超过11万辆 成为2025年巴西市场电动汽车销量最高的制造商 [2][5] - 在澳大利亚市场年销量超过5万辆 跻身品牌榜前十 [2][5] 全球化与本地化战略 - 公司采取“出海”与“本地化”双轮驱动的纵深战略 其新能源汽车足迹已覆盖119个国家和地区 [3][6] - 2025年公司海外销量突破百万大关 [3][6] - 生产布局加速向海外延伸 泰国、巴西、乌兹别克斯坦工厂已投产 匈牙利工厂即将运行 [3][6] - 本地化战略旨在缩短交付周期、贴近市场需求、构建本土产业链生态 是公司从“产品贸易”走向“产业扎根”的关键 [3][6]

公司股价与融资融券交易情况 - 2月3日，比亚迪股价上涨0.37%，成交额为32.76亿元 [1] - 当日融资买入额为2.22亿元，融资偿还额为3.07亿元，融资净买入额为-8482.04万元 [1] - 截至2月3日，公司融资融券余额合计为128.23亿元，其中融资余额为127.71亿元，占流通市值的2.69%，融资余额低于近一年50%分位水平 [1] - 2月3日融券偿还3.46万股，融券卖出3.29万股，卖出金额287.45万元；融券余量60.14万股，融券余额5254.46万元，超过近一年70%分位水平 [1] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，比亚迪股东户数为64.26万户，较上期增加98.37%；人均流通股为5427股，较上期增加51.21% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股2.65亿股，相比上期增加1.37亿股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第八大流通股东，持股4630.40万股，相比上期增加3024.58万股；易方达沪深300ETF（510310）退出十大流通股东之列 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，比亚迪实现营业收入5662.66亿元，同比增长12.75% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为233.33亿元，同比减少7.55% [2] - 公司主营业务收入构成为：汽车、汽车相关产品及其他产品占比81.48%，手机部件、组装及其他产品占比18.52%，其他占比0.01% [1] 公司分红历史 - 比亚迪A股上市后累计派发现金红利278.59亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利244.14亿元 [3] 公司基本信息 - 公司全称为比亚迪股份有限公司，总部位于广东省深圳市坪山区及香港新界 [1] - 公司成立于1995年2月10日，于2011年6月30日上市 [1] - 公司主营业务涉及二次充电电池业务、手机部件及组装业务，以及包含传统燃油汽车及新能源汽车在内的汽车业务 [1]

投资评级与目标价 - 报告对比亚迪A股维持“强推”评级，目标价为113.8元，港股目标价调整为116.3港元 [4][7] - 当前A股股价为87.37元，港股股价为90.00港元，目标价隐含显著上涨空间 [4][7] 核心观点 - 报告认为公司2026年1月批发销量的大幅调整是为控制终端库存、为新品上市做准备，并非需求端根本性恶化 [7] - 尽管面临短期需求疲软和原材料成本压力，但看好公司作为行业龙头的应变能力和垂直整合商业模式优势 [7] - 中长期坚定看好公司在高端化与出海方向的突破，预计2026年总销量有望突破500万辆，其中海外销量达150万辆 [7] 2026年1月销量表现 - 2026年1月新能源总销量为21.0万辆，同比下滑30%，环比下滑50% [7] - 分动力类型看：BEV销量8.3万辆，同比-34%，环比-56%；PHEV销量12.2万辆，同比-29%，环比-45% [7] - 分品牌看：王朝+海洋系列销量17.8万辆，方程豹2.2万辆，腾势0.6万辆，仰望413辆 [7] - 海外销量表现亮眼，达10.0万辆，同比增长51%，环比下降25%（季节性因素） [7] - 锂电出货量为20.2 GWh，同比增长30%，环比下降26% [7] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业总收入分别为805,565百万、943,584百万、1,070,539百万，同比增速为3.7%、17.1%、13.5% [2] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为35,214百万、47,042百万、59,979百万，同比增速为-12.5%、33.6%、27.5% [2] - 预测公司2025-2027年每股盈利分别为3.86元、5.16元、6.58元 [2] - 基于2026年预测数据，给予公司1.1倍PS，对应目标市值1.04万亿元 [7] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为23倍、17倍、13倍 [2] 公司基本数据 - 公司总股本为911,719.76万股，总市值约为7,965.70亿元 [4] - 公司每股净资产为24.11元，资产负债率为71.35% [4]

公司融资与资金用途 - 上海辛米尔科技有限公司近日宣布连续完成亿元A轮及A+轮融资，投资方包括国泰君安创新投资、国经资本、同鑫资本，毅仁资本担任独家财务顾问[3] - 融资资金将主要用于下一代感算一体芯片架构研发、加速全球化商业落地以及扩充高端产能并引进关键人才[3] 公司背景与产品矩阵 - 公司成立于2019年，总部位于上海，核心产品为基于“感算一体”技术底座的平台化、全栈式产品矩阵[3] - 产品矩阵涵盖芯片层（感算一体AI SoC芯片与IP设计）、模块层（面向视频、音频、控制、传感的系列化智能模组）和系统层（针对标杆场景的软硬一体解决方案）[3] 核心团队与技术突破 - 创始人兼CEO杨明伦博士拥有超十年的工业机器人应用研发与规模化落地经验[4] - 创始人兼CTO程远为上海交通大学副教授，国际首次实现百万TOPS通用感算一体芯片架构[4] - 公司技术实现了对传统冯·诺依曼架构的突破，开创了“感算一体”的全新端侧计算范式，将感知与计算在同一芯片中深度融合，消除了数据传输瓶颈[4] - 该技术在处理视频、音频等复杂多模态流式连续数据时，在响应速度、能效与实时性上展现出指数级提升潜力[4] 市场应用与客户 - 产品已广泛应用于智能制造、具身智能机器人、汽车、新能源、智慧城市及精密仪器监测等领域[5] - 公司已服务超过300家客户，涵盖几乎所有汽车整车及零部件品牌、全球最大手机品牌及其核心代工企业、全球最大的锂电池企业、全球前两大商用飞机及航发品牌等国内外巨头[7] 财务与增长表现 - 公司营收已连续多年翻倍增长，毛利率长期保持在高位[7] - 公司海外业务年增速超过400%，预计今年相关收入占比将提升至40%以上[7] 行业趋势与公司定位 - 随着AI进入追求“高能效专用智能”的下半场，端侧AI正成为技术落地的关键，市场正从消费互联网加速扩展至产业物联网，目前正处于爆发增长初期[7] - 行业核心痛点在于客户面临的“效率三角”挑战：要求极致的实时性与可靠性、极低的功耗与部署成本，同时还需处理复杂的多模态序列数据[9] - 现有基于通用计算和云端的方案难以兼顾这些矛盾需求，而“感算一体”架构能够创造颠覆性价值[9] 公司发展愿景与规划 - 短期公司将继续深耕工业Agent系统级部署，将其打造为全球智能制造的通用端侧算力基座[10] - 中期将依托“感算一体”技术平台，全力拓展“具身智能”与“精密传感”两大黄金赛道[10] - 长期目标是通过持续融合神经拟态计算、光电计算等前沿技术，将智能计算综合能效提升数个数量级[10] 投资方观点 - 国泰君安创新投资认为，辛米尔的感算一体架构通过在端侧完成高效计算实现算力重构，其落地策略是做“减法”，有望成为未来万物智能时代的关键算力基础设施[12] - 国经资本认为，AI应用企业的竞争核心已转向获取高价值的封闭场景数据和在有限的边缘算力下高效完成复杂任务，辛米尔凭借其架构实现了“以小算力驱动大运算”，积累了稀缺的现场实操数据[13] - 同鑫资本认为，AI迈向端侧与现场智能，核心竞争力已从模型规模转向计算架构，辛米尔通过“架构创新+数据门槛”在端侧AI基础设施领域保持长期领先[13] - 原子创投表示，公司以算法-硬件光电一体化协同设计为核心，持续突破端侧算力的能效与实时性瓶颈，在短短4年内完成从技术验证到全球化商业落地[14]

核心观点 - 比亚迪2026年1月新能源汽车销量为210,051辆，较2025年1月大幅下降超过30.1%，且同比销量下滑已持续至第五个月 [1] - 销量下滑主要受国内乘用车市场需求疲软及行业竞争加剧拖累，但出口市场提供了一定支撑，且商用车板块实现小幅增长 [2][4][9] - 公司已将2026年出口目标从150万辆下调至130万辆，同时1月产量同比减少29.1%，自2025年7月以来持续下降 [3] 销量表现 - 2026年1月总销量为210,051辆新能源汽车，包括205,518辆乘用车和4,533辆商用车 [1] - 乘用车销量同比大幅下滑，成为主要拖累；商用车交付量则同比增长约10.8% [4][9] - 全球销量亦呈下降趋势，延续了近期更广泛的疲软态势 [5] 市场与竞争 - 中国电动汽车市场竞争加剧，给公司带来日益严峻的挑战 [2] - 尽管面临持续下滑，公司仍是全球电动汽车行业的主要力量，但在变化的市场条件和日益激烈的竞争中，维持快速增长已变得更加困难 [5][6] 出口与生产 - 出口提供了重要支撑，1月海外销量约为100,482辆，占当月总销量近一半 [3][9] - 公司已将2026年出口目标从150万辆下调至130万辆 [3] - 2026年1月汽车产量同比减少29.1%，产量下降趋势自2025年7月以来持续 [3] 细分市场分析 - 乘用车销量同比和环比均大幅下滑，反映了年末购车季后消费者需求减弱以及国内市场的整体放缓 [4] - 商用车板块则显示出温和增长 [4]

榜单发布与评选目的 - 《财富》杂志于8月21日通过其公众号公布了“《财富》中国科技50强”榜单 [1] - 该榜单旨在寻找“出生于中国、正在影响世界的科技公司” [1] 上榜公司 - 华为、DeepSeek、宁德时代、阿里巴巴、腾讯、比亚迪等企业均位列榜单之中 [1]

核心观点 - 2026年1月公司整体销量被竞争对手超越，但海外出口表现强劲，成为重要增长引擎 [1] - 公司品牌矩阵多元化布局，不同品牌销量贡献差异显著 [1] 月度销售表现 - 2026年1月公司销售新车21.01万辆 [1] - 当月整体销量被吉利超越 [1] 海外市场表现 - 2026年1月乘用车及皮卡海外销售达10万辆 [1] - 海外出口同比增长43.3% [1] - 海外市场已成为公司重要的增长引擎 [1] 分品牌销售结构 - 比亚迪品牌销售17.75万辆 [1] - 方程豹品牌销售2.16万辆 [1] - 腾势品牌销售6002辆 [1] - 仰望品牌销售413辆 [1] - 销量结构显示出品牌矩阵的多元化布局 [1]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 报告核心观点认为，比亚迪正通过技术驱动产品力与品牌力向上，同时加速出海并稳步推进高端化，静待旺季来临 [1][8] - 尽管2026年1月销量因季节性等因素环比大幅下滑，但公司高端品牌（腾势、方程豹、仰望）占比提升至13.3%，显示出高端化加速突破 [8] - 海外出口销量保持强劲同比增长，且公司海外建厂加速落地，有望在欧洲、东南亚迎来快速发展，提振盈利 [8] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为8,664.69亿元、9,812.76亿元、11,045.25亿元，同比增长率分别为11.5%、13.3%、12.6% [3][8] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为372.49亿元、474.62亿元、585.91亿元，2025年同比-7.5%，随后两年分别增长27.4%和23.4% [3][8] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年EPS分别为4.09元、5.21元、6.43元 [3][8] - **估值水平**：基于2026年2月2日87.05元/股的收盘价，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为21倍、17倍、14倍 [3][8] - **其他财务指标**：预计毛利率将从2025年的17.2%逐步回升至2027年的18.2%；净资产收益率（ROE）预计在2025年触底（14.15%）后回升至2027年的18.41% [20] 运营数据分析 - **2026年1月销量**：新能源汽车批发销售21万辆，同比-30.1%，环比-50.0%；新能源乘用车批发销售20.5万辆，同比-30.7%，环比-50.5% [8] - **分动力类型**：1月插混乘用车销售12.2万辆，同比-28.5%，环比-23.7%；纯电乘用车销售8.3万辆，同比-33.6%，环比-56.3% [8] - **分品牌销量**：1月王朝海洋销量17.8万辆；腾势、方程豹、仰望销量分别为21,581辆、6,002辆、413辆，合计2.8万辆，占新能源乘用车总销量的13.3% [8] - **高端化进展**：截至2026年1月，方程豹品牌累计销量突破30万辆，其中豹7单车型销量已达10万辆，位列新势力品牌增速第一 [8] - **海外出口**：1月新能源出口销量10.0万辆，同比+51.5%，环比-24.5% [8]