公司调价与产品策略 - 公司于4月28日宣布，对旗下王朝网、海洋网、方程豹部分选装“天神之眼B”辅助驾驶激光版的车型进行价格调整 [1] - 选装价格从9900元上调至12000元，涨幅为2100元 [1] - 此次调价自5月1日起生效，4月30日及之前付定金的客户不受影响 [1] 行业成本与供应链影响 - 此次调价主要原因是全球存储硬件成本大幅上涨 [1] - 存储硬件是辅助驾驶系统的关键组成部分，其成本波动直接影响相关产品的定价 [1] 公司技术与市场数据 - 截至今年3月底，公司辅助驾驶车型保有量已超过285万辆 [1] - 公司的“天神之眼”系统每天生成的数据里程超过1.8亿公里 [1]

公司2026年第一季度财务表现 - 公司实现营业收入1502.25亿元，同比下降11.82% [4] - 归属于上市公司股东的净利润为40.85亿元，较上年同期的91.55亿元大幅下滑55.38% [4] - 扣非净利润为41.48亿元，同比下降49.24% [5] 公司2026年第一季度销量与市场表现 - 公司总销量约69.5万辆，同比微增1.2% [8] - 国内销量为37.52万辆，同比大幅下滑35.8% [9] - 海外销量达到31.98万辆，同比增长55%，在总销量中占比攀升至46% [13] - 海外市场累计出口已超208万辆，在欧洲、东南亚、拉美、中东等市场全面发力 [15] 公司经营与投入情况 - 公司营收和利润下滑主要受国内市场需求疲弱、行业价格竞争加剧以及汇率波动等多重因素影响 [5] - 公司一季度研发费用超过113亿元，并持续投入国内闪充桩布局 [15] 行业整体市场状况 - 2026年第一季度国内乘用车累计零售422.6万辆，同比下降17.4%，为近十年来最差开局表现 [11] - 国内车市整体表现低迷，行业面临价格战与购置税政策调整影响 [9][11] - 行业观点认为国内市场已到极限，未来增长将依赖各车企在海外市场的表现 [17]

核心观点 - 里昂维持对比亚迪股份2026年销量490万辆的预测，并重申2024年利润预期为418亿元人民币，基于审慎的资本支出和研发投入带来更健康的现金流 [1] - 里昂给予比亚迪H股目标价130港元，A股目标价130元人民币，评级同为“高确信跑赢大市” [1] 财务表现 - 公司2024年首季度净利润录得40.8亿元人民币，大致符合该行及市场预期 [1] - 公司首季度盈利及毛利率展现韧性 [1] 技术与市场前景 - 公司在快充技术领域处于领导地位，有望将其2026年中国市场份额提升至约16.1%，2025年则为14.8% [1] - 近期搭载快充技术的新车型市场反应热烈，例如“大唐”车型在24小时内接获3万辆订单 [1]

产品发布与定价 - 公司推出比亚迪汉EV闪充版，共两款车型，售价区间为17.98万至18.78万元 [1][3] 核心技术：电池与充电 - 新车全系搭载第二代刀片电池与比亚迪闪充技术 [1][3] - 常温下充电速度极快，电池电量从10%充至70%仅需5分钟，从10%充至97%仅需9分钟 [1][3] - 在零下30℃低温环境下，充电时间仅增加3分钟 [1][3] - 公司已建成超过5500座闪充站，覆盖311座城市，高速网络正覆盖京港澳、沈海等主要动脉 [1][3] 智能驾驶与辅助功能 - 搭载“天神之眼”5.0辅助驾驶系统，该系统基于“强化学习”的端到端大模型 [1][3] - 支持高速自主变道、自动超车、ETC无感通行等功能 [1][3] - 智能泊车辅助功能覆盖超过300种场景，包括偏置泊车与下车泊入 [1][3] - 用户可选装带激光雷达的进阶版本，以解锁城市红绿灯启停、无保护转弯及拥堵跟车等场景 [1][3] 智能座舱与互联 - 标配DiLink 100智能座舱高阶版 [1][3] - 支持手机App远程一键备车，可预设座舱环境 [1][3] - 配备魔方传声筒支持车外语音提醒，小憩模式启动后座椅自动放倒并播放自然音效 [1][3] - 全新小企鹅YOMeeDoll动态主题同步入驻 [1][3] 车辆性能与续航 - 车辆拥有705公里超长续航 [2][4] - 百公里电耗为10.8千瓦时 [2][4] - 搭载240千瓦大功率电机，零百加速时间为6.5秒 [2][4] 舒适与个性化配置 - 新增后排座椅通风加热功能 [2][4] - 提供雾凇金、松影绿等五款潮流车色，并提供丰富的官方改色车衣作为选装 [2][4] - 搭载云辇-C智能阻尼车身控制系统，配合主动预瞄功能可识别前方15米路况并精准调节悬架阻尼 [2][4] 安全系统 - 全系标配TBC高速爆胎稳行系统，以提升极端场景下的行车安全性 [2][4]

核心观点 - 里昂维持对比亚迪股份的积极看法，重申其H股和A股目标价均为130港元/元人民币，评级为“高确信跑赢大市” [1] - 维持公司2026年销量490万辆的预测，并重申2024年利润预期为418亿元人民币 [1] - 公司首季度业绩展现韧性，快充技术领先有望推动市场份额持续提升 [1] 财务与盈利预测 - 重申对公司2024年利润的预期为418亿元人民币 [1] - 公司2024年首季度净利润录得40.8亿元人民币，大致符合该行及市场预期 [1] - 审慎的资本支出和研发投入为公司带来了更健康的现金流 [1] 销量与市场份额 - 维持对比亚迪2026年销量490万辆的预测 [1] - 凭借在快充技术的领导地位，公司在中国市场份额有望从2025年的14.8%提升至2026年的约16.1% [1] 技术与产品表现 - 公司在快充技术领域处于领导地位 [1] - 近期搭载快充技术的新车型市场反应热烈，例如“大唐”车型在24小时内接获了3万辆订单 [1]

证券研究报告·公司点评报告·乘用车 比亚迪（002594） 2026 一季报点评：出海需求持续高增，闪充 技术开启新周期 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 777,102 | 803,965 | 891,515 | 1,003,781 | 1,104,934 | | 同比（%） | 29.02 | 3.46 | 10.89 | 12.59 | 10.08 | | 归母净利润（百万元） | 40,254 | 32,619 | 40,367 | 50,514 | 63,573 | | 同比（%） | 34.00 | (18.97) | 23.75 | 25.14 | 25.85 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 4.42 | 3.58 | 4.43 | 5.54 | 6.97 | | P/E（现价&最新摊薄） | 22.98 | 28.36 | 22.92 | 18.32 | 14.55 | [T ...

核心财务表现 - 2026年第一季度营业收入为1502.25亿元，较上年同期的1703.60亿元下降11.82% [1][4] - 归属于上市公司股东的净利润为40.85亿元，较去年同期的91.55亿元下滑55.38% [1][4] - 扣除非经常性损益的净利润为41.48亿元，同比下降49.24% [1][4] - 经营活动产生的现金流量净额为27.90亿元，较上年同期的85.81亿元大幅收窄67.48%，主要因销售回款减少 [2][5] 成本与费用控制 - 当期营业成本为1219.74亿元，同比下降10.44% [1][4] - 销售费用和管理费用分别控制在58.27亿元和50.83亿元 [1][4] - 研发费用超过113亿元，比同期净利润高出72亿元 [3][6] 利润下滑主要原因 - 财务费用从上年同期的净收益19.08亿元转为净支出20.99亿元，变动幅度超过200%，主要受本期汇兑损失影响 [1][5] - 投资收益大幅缩水87.68% [1][5] - 公允价值变动也对利润造成侵蚀 [1][5] 资产与负债结构 - 截至2026年3月31日，公司总资产为9020.77亿元，较上年度末微增2.08% [2][5] - 短期借款从上年度末的384.85亿元激增至662.96亿元，增幅达72.27% [2][5] - 应付票据从上年度末大幅增加116.36%至486.03亿元 [2][5] 业务亮点与战略举措 - 第一季度累计销售新能源汽车约70.5万辆，其中海外市场销售近32万辆，同比增长55% [3][6] - 公司业务已遍布120个国家，累计出口超208万辆，目标全年海外销售150万辆 [3][6] - 得益于出海结构优化，第一季度毛利率攀升至18.8%，环比提升1.4个百分点，达到近一年来最高水平 [3][6] - 公司宣布自5月1日起，将旗下部分车型的“天神之眼B”辅助驾驶选装价格从9900元上调至12000元 [3][6] - 公司持续投入研发，截至目前累计研发投入已超过2500亿元 [3][6]

核心产品发布 - 4月28日，比亚迪王朝旗舰车型汉EV闪充版正式上市，共推出两款配置，官方售价区间为17.98万至18.78万元 [1] - 新车凭借第二代刀片电池、颠覆性闪充技术及续航、性能、智能、舒适等十二项核心升级，旨在重新定义中高端纯电轿车标准 [1] - 公司同步推出11项专属购车权益，包括置换无忧礼、1年免费闪充权益、0首付/0利息/0月供三选一金融礼等，并推出限时特惠价3999元的个性化进阶生活套装 [1] 核心技术亮点 - 搭载专属闪充技术与第二代刀片电池，常温下电量从10%充至70%仅需5分钟，从10%充至97%仅需9分钟，在零下30℃极寒环境下充电时长仅增加3分钟 [2] - 第二代刀片电池经历500次闪充循环后仍能通过针刺测试，底部可承受国标10倍能量撞击，公司承诺电池容量低于77.5%免费更换且电芯终身保修 [2] - 搭载“天神之眼”5.0智能辅助驾驶系统，基于“强化学习”端到端大模型，可实现高速自主变道、自动超车等功能，智能泊车辅助覆盖超300种场景 [3] - 公司承诺对所有搭载“天神之眼”系统的车辆，智能泊车场景下的安全问题及相关损失全面兜底 [3] 产品性能与配置 - 实现CLTC工况705公里超长续航，百公里电耗低至10.8kW.h，创下全球C级轿车最低能耗纪录 [4] - 搭载240kW大功率电机，零百加速时间为6.5秒 [4] - 新增后排座椅通风加热功能，标配DiLink100智能座舱高阶版，并提供手机APP远程一键备车、魔方传声筒等智能便捷功能 [4][5] - 搭载云辇-C智能阻尼车身控制系统，具备主动预瞄功能，可识别前方15米路况并实时调节悬架阻尼，全系标配TBC高速爆胎稳行系统 [6] 补能网络与服务体系 - 公司已在全国建成超过5500座闪充站，覆盖311座城市，并正在全面推进京港澳、沈海等全国核心高速路网的闪充覆盖 [2] - 依托王朝网覆盖全国320余个城市、超1800家服务门店的体系，用户可享受免费取送车、专属泊车等一站式尊享服务 [6] 市场定位与行业意义 - 此次上市被视为对公司汉家族百万用户信任的回馈，也是中国新能源汽车核心技术的一次突破 [6] - 新车以17.98万元起的亲民售价，旨在进一步夯实公司在中高端纯电轿车市场的领先地位 [6]

产品发布与定价策略 - 公司于4月28日推出比亚迪汉EV闪充版，共两款车型，售价区间为17.98万至18.78万元 [1] - 新车实现包括闪充、续航、性能、智能与舒适在内的十二项核心升级 [1] - 公司为用户准备了11项购车权益，包括置换无忧礼、1年免费闪充权益、金融礼及尊享贵宾礼等 [1] - 公司推出限时特惠的“汉纳百川”进阶生活套装，价值超过1.2万元，特惠价3999元 [1] 核心技术：电池与充电 - 新车全系搭载第二代刀片电池及闪充技术，常温下充电10%至70%仅需5分钟，10%至97%仅需9分钟，低温环境仅增加3分钟 [2] - 公司已在全国建成超过5500座闪充站，覆盖311座城市，并正推进高速网络覆盖 [2] - 第二代刀片电池经500次闪充循环后针刺仍安全，底部可承受国标10倍能量撞击 [2] - 公司承诺电池容量低于77.5%免费更换，并提供电芯终身保修 [2] 智能驾驶与辅助功能 - 新车搭载“天神之眼”5.0辅助驾驶系统，基于端到端大模型，支持高速自主变道、自动超车、ETC无感通行等功能 [3] - 智能泊车辅助覆盖超过300种场景，用户可选装带激光雷达的进阶版本，解锁城市红绿灯启停等场景 [3] - 公司承诺对搭载该系统的车辆在智能泊车场景下的安全问题及损失全面兜底 [3] 性能、续航与能耗 - 汉EV闪充版拥有705公里续航里程，百公里电耗为10.8kW·h，公司称其创下全球C级轿车最低能耗纪录 [4] - 新车搭载240kW大功率电机，零百加速时间为6.5秒 [5] 舒适性、智能化与个性化配置 - 新车新增后排座椅通风加热功能 [5] - 标配DiLink100智能座舱高阶版，支持手机APP远程一键备车、魔方传声筒、小憩模式等功能 [6] - 提供雾凇金、松影绿等五款潮流车色及丰富的官方改色车衣选装 [7] - 搭载云辇-C智能阻尼车身控制系统，配合主动预瞄功能可识别前方15米路况并调节悬架 [7] 安全与服务体系 - 全系标配TBC高速爆胎稳行系统，可在爆胎时实现毫秒级响应与三向稳定控制 [7] - 依托王朝网超过1800家服务门店，覆盖320余个城市，用户可享包含取送车、专属泊车在内的多项服务 [8]

公司产品价格调整 - 比亚迪宣布旗下王朝网、海洋网、方程豹部分车型选装“天神之眼B辅助驾驶激光版”的价格将从9900元上调至12000元，涨幅为2100元 [1] - 此次价格调整的官方原因是全球存储硬件成本大幅上涨，公司旨在保障产品品质和用户体验 [1] - 新价格将于2026年5月1日正式生效，在2026年4月30日及之前付定金下单的客户不受此次调价影响 [1] 行业成本压力 - 全球存储硬件成本出现大幅上涨，这一行业性成本压力是引发此次产品选装包调价的核心外部因素 [1]