公司动态：比亚迪部分车型辅助驾驶选装包价格上调 - 公司宣布对旗下王朝网、海洋网、方程豹部分车型的“天神之眼B”辅助驾驶激光版选装价格进行调整，从9000元上调为12000元，涨幅为33.3% [1] - 此次价格调整自5月1日起生效，4月30日及之前付定金的客户不受影响 [1] - 公司解释此次调价主要受全球存储硬件成本大幅上涨的影响 [1] 业务数据：比亚迪辅助驾驶系统运营规模 - 截至今年3月底，公司辅助驾驶车型的保有量已超过285万辆 [2] - 公司“天神之眼”系统每天生成的数据里程超过1.8亿公里 [2]

公司业绩表现 - 公司首季业绩表现强劲，收入、毛利及经营溢利分别较预期高出12%、18%及82% [1] - 首季度毛利率提升至18.8%，主要受惠于严格的物料清单成本控制 [1] - 外部电池销售表现优于预期，对业绩有积极贡献 [1] 业务驱动因素 - 海外销量占比显著提升，首季度达到46%，是业绩优异的重要驱动力 [1] - 公司已做好准备捕捉国内大众市场需求，同时加速海外扩张 [1] - 海外市场被预期将成为公司第二增长动力，预计在2030年前贡献83%的汽车销量增量 [1] 机构观点与评级 - 机构给予公司“买入”评级，目标价为134港元 [1]

公司动态 - 比亚迪于2026年4月28日晚间发布公告，宣布上调旗下部分车型的智能辅助驾驶选装版本定价，调整将于5月1日正式执行 [1] - 调价范围涵盖王朝网、海洋网、方程豹全系相关车型，涉及天神之眼B辅助驾驶激光版选装费用，价格由9900元调整至12000元，涨幅为2100元 [1] - 政策设置缓冲周期，在2026年4月30日及之前支付定金下单的消费者，可沿用原有定价 [1] 行业背景 - 自2025年第四季度起，中国汽车市场告别激进的“价格战”，转入结构性价格回调阶段 [1] - 一方面，特斯拉、问界等头部品牌通过收紧金融权益与限时补贴，变相推高了消费者的实际购车成本 [1] - 另一方面，步入2026年第一季度后，以比亚迪、广汽埃安为首的本土车企开启了更为直接的调价模式，旗下主力车型指导价上调数千元不等 [1] - 理想等品牌则借年度改款增加智驾标配之机，实现了万元级的起售价提升 [1] 行业趋势 - 这一轮集体涨价折射出行业竞争逻辑从“亏本冲量”向“利润回归”的深层转变 [1] - 同时反映了在智驾硬件标配化趋势下，车企正面临更严峻的供应链成本重估 [1]

核心观点 - 尽管公司一季度归母净利润同比大幅下滑，但海外整车业务盈利能力超出预期，有效抵消了部分不利因素 [1] - 剔除汇兑损失等非经营性因素后，公司核心盈利能力的降幅显著收窄，且单车盈利指标同比环比均实现增长 [1] - 未来汇率波动、成本压力及产能扩张带来的折旧增加，可能对公司利润构成持续挑战 [1] 财务表现分析 - 一季度归母净利润同比下降55.38% [1] - 一季度产生约21亿元人民币的汇兑损失 [1] - 剔除约21亿元汇兑损失及比亚迪电子2783万元利润后，一季度利润为59亿元人民币，同比下降4%，环比下降44% [1] - 剔除汇兑影响后，第一季度单车盈利达到8500元人民币，同比上涨2000元，环比上涨1000元 [1] 业务运营与市场表现 - 一季度出口车辆32万台，同比增长61% [1] - 海外市场和高端产品销量旺盛，对抵消单车折旧攀升带来的成本压力起到关键作用 [1] - 海外整车业务的盈利能力超出预期 [1] 未来挑战与压力 - 汇率波动和成本压力持续存在 [1] - 公司产品提价幅度后续可能难以完全覆盖成本上升 [1] - 2026年下半年多个海外基地投产后，折旧费用预计将继续攀升，可能对利润造成压力 [1]

一季度业绩与利润结构分析 - 一季度净利润为41亿元，同比下滑55%，主要受约20亿元汇兑损失拖累，去年同期为约19亿元汇兑收益，形成近40亿元的同比压力 [1][3] - 剔除汇兑扰动后，毛利率环比改善140个基点至18.8%，单车净利润约8900元，高于去年同期的6800元，基本持平去年四季度的8800元 [1][2][3] - 一季度收入同比下降12%、环比下降37%至1502亿元，销量同比下滑31%、环比下滑47%至约69万辆，符合历史淡季规律 [2] - 运营费用率从四季度的9.3%扩大至13.6%，主因收入基数下降后研发和管理费用摊薄效应放大 [3] - 比亚迪电子（持股约65%）利润从去年一季度的6.22亿元骤降至2780万元，对合并报表形成额外拖累 [3] 海外业务成为核心利润支柱 - 海外业务盈利结构发生系统性转变，从销量增长附加项演变为支撑整体利润的核心支点 [1] - 一季度海外收入占整车收入约70%，全年预计占比约60%，而2025年该比例仅约40% [1][4] - 海外单车盈利能力远超国内，花旗测算一季度出口单车净利润约18000元，摩根大通预测2030年海外单车净利润约20000元，而同期国内约6000元，差距超过三倍 [1][4] - 海外产能加速布局，巴西、印度尼西亚、匈牙利工厂投产后，中国以外年产能将超过80万辆 [4] - 一季度出口单车折旧摊销已上升至11200元/辆，显示海外产能扩张带来的固定成本压力 [4] 现金流、资本支出与二季度盈利弹性 - 一季度自由现金流为负193亿元，经营性现金流仅28亿元，同比下降67% [7] - 现金流压力源于库存环比增加220亿元、应收账款增加72亿元、应付账款同期减少340亿元 [7] - 一季度资本支出220亿元，同比下降41%、环比下降47%，对折旧长期下行有利 [7] - 二季度盈利弹性核心变量是折旧，花旗情景分析显示，在二季度销量约112万辆假设下，若单车折旧摊销环比减少3500元，核心净利润上限可达113亿元；若折旧不变，基准估计为74亿元，两端差距近40亿元 [7] 增长催化剂与市场前景 - 摩根大通判断一季度是本轮周期利润低谷，预计二季度销量环比增长约60%，显著高于行业季节性均值25%-30% [1] - 北京车展上，采用新一代设计语言的大唐SUV和海狮8SUV获得实质性预订量，宋Ultra EV首月累计订单达6.1万辆，提振国内销售信心 [5][6] - 当前油价走高利好新能源车拥有成本优势，且NEV售价已与燃油车基本持平，降低消费者切换门槛 [6] - 短期催化剂包括闪充网络加速部署、海外工厂陆续投产以及即将召开的ADAS技术日 [1] 战略布局：充电网络与海外生态 - 公司计划在2027年4月前于境外部署6000个闪充站，其中欧洲3000个，其余覆盖东盟和新兴市场 [5] - 管理层透露，如新加坡市场投资回收期约为2年 [5] - 国内闪充网络同样提速，2026年目标部署20000个，截至今年4月已超过5000个，完成进度超过25% [5] - 海外本地化生产对规避关税壁垒、打入本地供应链具有直接意义 [4]

公司业绩与股价表现 - 比亚迪股份发布第一季度业绩后股价上涨，截至发稿涨3.38%至107.2港元，成交额24.48亿港元 [1] - 第一季度公司营业收入为1502.25亿元，归属于上市公司股东的净利润为40.85亿元，同比下滑55% [1] - 摩根大通指出，剔除约20亿元的汇兑损失后，公司毛利率在改善 [1] 财务指标与盈利能力 - 第一季度单车净利润约为8900元，高于去年同期的6800元，并基本持平去年第四季度的8800元 [1] - 公司第一季度毛利率环比改善140个基点至18.8% [1] - 摩根大通预计第一季度是本轮周期的利润低谷 [1] 市场销量与增长预期 - 摩根大通预计公司第二季度销量将环比增长约60%，显著高于行业季节性均值25%-30% [1] - 海外市场重要性增加，第一季度海外收入已占整车收入约70%，全年预计占比约60% [1]

比亚迪2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度乘用车总销量为69万辆，同比下滑30%，环比下滑48% [1] - 第一季度汽车出口量达到32万台，占总销量的比例提升至45.8% [1] - 出口业务拉动单车平均售价（ASP）达到16.0-16.3万元，创近三年新高 [1] - 汽车业务毛利率提升至23.4% [1] - 在总销量下滑的背景下，公司实现了单车盈利的逆势提升 [1] 比亚迪业绩驱动因素与市场观点 - 业绩超预期的核心在于出海业务的高速增长与强劲盈利能力，对冲了国内需求疲软的影响 [1] - 海外销量占比提升至45.8%带来了结构性优化 [1] - 研发费用资本化与精细化管理带来了降费效应，成功对冲了单车折旧摊销压力 [1] - 还原汇兑损益后的核心净利润达到60亿元，大幅超出市场预期 [1] - 当前股价已部分反映了出海逻辑的验证 [1] - 后续估值上修的锚点在于：1）闪充技术赋能下的内销拐点确认；2）海外本地化产能释放带来的持续增量 [1] 港股汽车板块市场动态 - 截至2026年4月29日10:19，恒生港股通汽车主题指数（HSSCAM）上涨1.91% [2] - 指数成分股中，创新航上涨5.23%，正力新能上涨4.56%，理想汽车-W上涨3.88%，赣锋锂业、比亚迪股份等个股跟涨 [2] - 跟踪该指数的港股通汽车ETF鹏华（159186）上涨1.84%，最新报价为0.94元 [2] 恒生港股通汽车主题指数（HSSCAM）概况 - 该指数旨在反映可通过港股通买卖、业务涉及汽车生产主题价值链的香港上市公司的表现 [2] - 截至2026年4月28日，指数前十大权重股合计占比为74.2% [2] - 前十大权重股包括：比亚迪股份、小鹏集团-W、理想汽车-W、吉利汽车、福耀玻璃、零跑汽车、长城汽车、敏实集团、华晨中国、德昌电机控股 [2]

行业政策与市场动态 - 工信部加快编制智能网联新能源汽车“十五五”规划 国务院国资委明确新能源汽车为重点领域 并超前培育低空经济等前沿赛道 国家级战略背书增强产业长期确定性 [1] - 2026北京车展总展出面积达38万平方米 展车1451台 其中首发车181台 新车型密集发布刺激消费情绪 [1] - 汽车股集体拉升 其中蔚来盘中大涨超8%领涨 比亚迪股份盘中涨近5% 理想汽车 小鹏集团涨超2% 吉利汽车 长城汽车 广汽集团均涨超1% [1][3] 比亚迪股份 (01211.HK) - 2026年第一季度实现营业收入1502.25亿元 同比下降11.82% 但高于彭博综合预期的1404亿元 [1] - 2026年第一季度归属于上市公司股东的净利润为40.85亿元 [1] - 受存储硬件成本大涨影响 部分车型选装天神之眼B辅助驾驶激光版的价格将从9900元上调至12000元 [1] - 公司于4月28日举行董事会会议考虑及批准一季度业绩 [3] 蔚来-SW (09866.HK) - 旗下智能双舱大五座旗舰SUV乐道L80于4月28日开启预售 将于5月15日正式上市 [1] - 中泰证券此前指出 公司2026年将推出多款新车 全年新品周期强势 [1] - ES9预售开启 高端车型上量有望支撑高毛利 [3] - 3月交付汽车35,486辆 同比增长136.0% [3] 其他公司动态 - 理想汽车-W (02015.HK) 于4月27日耗资398.1万美元回购44.5万股 并于4月24日耗资346.13万美元回购38.58万股 [3] - 小鹏集团-W (09868.HK) 授出225.7万股限制性股份单位 [3] - 小鹏集团-W (09868.HK) 点评认为其盈利改善可持续 物理AI助力估值爆发 [3]

公司一季度业绩与利润结构分析 - 一季度净利润为41亿元，同比下滑55% [1] - 净利润下滑的主要非经营性原因是约20亿元的汇兑损失 [1][3] - 剔除汇兑扰动后，毛利率环比改善140个基点至18.8% [1][3] - 一季度单车净利润约8900元，高于去年同期的6800元，基本持平去年四季度的8800元 [1] - 一季度收入为1502亿元，同比下降12%，环比下降37% [2] - 一季度销量约为69万辆，同比下滑31%，环比下滑47% [2] 海外业务成为核心利润支柱 - 海外业务已从销量增长附加项演变为支撑整体利润的核心支点 [1] - 一季度海外收入占整车收入约70%，全年预计占比约60% [1][4] - 海外单车盈利能力远超国内，花旗测算一季度出口单车净利润约18000元，摩根大通预测2030年海外单车净利润约20000元，而同期国内约6000元 [1][4] - 海外产能布局加速，巴西、印尼、匈牙利工厂投产后，中国以外年产能将超过80万辆 [4] 分析师观点与公司前瞻 - 摩根大通认为一季度是本轮周期的利润低谷，预计二季度销量环比增长约60%，显著高于行业季节性均值25%-30% [1] - 花旗银行测算，还原汇兑因素后，国内新能源车单车净利润约为751元，而市场此前普遍预期是单车净亏损1000至3000元 [1] - 摩根大通将比亚迪H股目标价从110港元上调至120港元，A股目标价从95元上调至120元 [1] - 花旗银行维持目标价142港元 [1] - 上调逻辑包括闪充网络加速部署、海外工厂投产及ADAS技术日等短期催化剂 [1] 费用、子公司与现金流状况 - 一季度运营费用率从四季度的9.3%扩大至13.6%，主因收入基数下降后研发和管理费用摊薄效应放大 [3] - 比亚迪电子（持股约65%）利润从去年一季度的6.22亿元骤降至2780万元，拖累合并报表 [3] - 一季度自由现金流为负193亿元 [7] - 库存环比增加220亿元，应收账款增加72亿元，应付账款减少340亿元，导致经营性现金流仅28亿元，同比下降67% [7] 海外生态建设与成本结构 - 公司计划在2027年4月前于境外部署6000个闪充站，其中欧洲3000个 [5] - 国内闪充网络提速，2026年目标部署20000个，截至今年4月已超过5000个，完成进度超25% [5] - 一季度出口单车的折旧摊销已上升至11200元/辆，反映海外产能扩张带来的固定成本压力 [5] - 一季度资本支出为220亿元，同比下降41%，环比下降47% [7] 国内市场需求与宏观环境 - 北京车展上，比亚迪亮相的新一代大唐SUV和海狮8 SUV获得了“实质性的预订量” [6] - 宋Ultra EV首月累计订单达6.1万辆 [6] - 当前油价走高利好新能源车的拥有成本优势，NEV售价已与燃油车基本持平 [6] 二季度盈利弹性与关键变量 - 二季度盈利弹性的核心变量是折旧摊销，花旗情景分析显示，在二季度销量约112万辆假设下，若单车折旧摊销环比减少3500元，核心净利润上限可达113亿元；若折旧维持不变，基准估计为74亿元，两端差距近40亿元 [7] - 资本支出与折旧存在时间差，二季度能兑现多少运营杠杆仍是开放性问题 [7] - 若二季度销量能有效消化库存，现金流压力有望缓解；若库存继续堆积，压力将持续 [7]

核心产品发布与定价 - 比亚迪王朝旗舰汉EV闪充版于4月28日上市，共推出两款车型，售价区间为17.98万至18.78万元 [1][8] - 新车实现了包括闪充、续航、性能、智能与舒适在内的十二项核心升级 [1][7] - 公司为用户准备了11项购车权益，包括置换无忧礼、1年免费闪充权益、0首付/0利息/0月供任选其一的金融礼、3年3次基础保养及包含3年免费取送车的尊享贵宾礼 [1][8] - 针对追求个性的用户，官方推出价值超1.2万元的“汉纳百川”进阶生活套装，限时特惠价仅需3999元 [1][8] 核心技术：电池与补能 - 汉EV闪充版全系搭载第二代刀片电池与比亚迪闪充技术，常温下充电速度实现10%-70% SOC仅需5分钟、10%-97% SOC仅需9分钟，零下30℃低温环境充电时间仅增加3分钟 [2][9] - 公司已在全国建成超过5500座闪充站，覆盖311座城市，高速网络正全面推进覆盖京港澳、沈海等主要动脉 [2][9] - 第二代刀片电池经过500次闪充循环后针刺仍保持稳定，底部可承受国标10倍能量撞击，四节电芯同时短路亦无损伤 [2][9] - 公司承诺电池容量低于77.5%免费更换，并提供电芯终身保修 [2][9] 智能驾驶与辅助系统 - 车辆搭载“天神之眼”5.0辅助驾驶系统，基于“强化学习”的端到端大模型，支持高速自主变道、自动超车、ETC无感通行等功能 [3][10] - 智能泊车辅助覆盖超过300种场景，包含偏置泊车与下车泊入 [3][10] - 用户可选装带激光雷达的进阶版本，以解锁城市红绿灯启停、无保护转弯及拥堵跟车等辅助驾驶场景 [3][10] - 公司承诺在中国市场，对所有搭载“天神之眼”系统的车辆，在智能泊车场景下的安全问题及损失全面兜底 [3][10] 性能、续航与能耗 - 汉EV闪充版拥有705公里超长续航，并以百公里10.8kW·h的电耗表现，创下全球C级轿车最低能耗纪录 [4][11] - 性能层面，搭载240kW大功率电机，零百加速时间为6.5秒 [4][11] 智能座舱与舒适配置 - 车辆标配DiLink 100智能座舱高阶版，支持手机APP远程一键备车、魔方传声筒车外语音提醒、小憩模式等功能 [5][12] - 新增后排座椅通风加热功能，提升舒适性 [4][11] - 提供雾凇金、松影绿等五款潮流车色及丰富的官方改色车衣选装，满足个性化需求 [5][13] 底盘控制与安全系统 - 搭载云辇-C智能阻尼车身控制系统，配合主动预瞄功能可识别前方15米路况并精准调节悬架阻尼 [5][13] - 全系标配TBC高速爆胎稳行系统，在高速爆胎时毫秒级响应，实现横纵垂三向稳定控制，提升极端场景下行车安全性 [5][13] 销售与服务网络 - 依托王朝网遍布全国320余个城市、超过1800家服务门店的网络，用户可享受涵盖取送车、专属泊车在内的多项臻心服务 [7][14]