业绩总结 - 公司2024年Q1营收为1249.44亿元，同比增长3.97%[2] - 公司2024年Q1归母净利润为45.69亿元，同比增长10.62%[2] - 公司2024年Q1汽车业务毛利率达21.9%，同比增长4个百分点[2] - 公司2024年Q1销量为62.6万辆，同比增长13.4%[4] - 公司2024年乘用车出口量为9.79万台，同比增长153%[5] 未来展望 - 公司计划在智能化领域投入1000亿，加速汽车工业变革[8] - 公司预计2024-2026年实现业务收入分别为7803、9488、10733亿元，同比增速分别为30%、22%、13%[9] - 公司预计2024-2026年实现归母净利润分别为351.6、474.0、596.8亿元，同比增速分别为17%、35%、26%[9] 财务数据 - 公司2023A至2026E年摊薄每股收益分别为10.32、12.08、16.28、20.50元[11] - 公司2023A至2026E年P/E估值分别为19.19、18.09、13.42、10.66倍[11] 投资评估 - 2026年预测的ROE为25%，较2023年的22%有所增长[12] - 2026年预测的EPS为20.50，较2023年的10.32有显著提高[12] - 2026年预测的P/E为10.66，较2023年的19.19下降明显[12] - 2026年预测的P/B为2.67，较2023年的4.15有所下降[12]

业绩总结 - Q1业绩略超预期，营收同比增96.20%，归母净利润同比增445.86%[1] - Q1单车盈利环比下滑，预计24年单车盈利约0.7-0.8万元[2] - Q1费用率环比提升，经营现金流表现亮眼[2] - 比亚迪2026年预计营业总收入为912,060万元，较2023年增长51.5%[3] - 2026年预计净利润为53,314万元，较2023年增长69.8%[3] - 2026年预计每股净资产为88.80元，较2023年增长86.3%[3] - 2026年预计ROIC为18.20%，较2023年增长6.12%[3] - 2026年预计P/E为12.63，较2023年下降41.1%[3] 未来展望 - 预计24年销量约360-390万辆，同比增25%[2]

业绩总结 - 比亚迪一季度收入约为1200亿[1] - 汽车业务毛利率达到28%，远超预期[2] - 出口占比提升，盈利水平比国内高出三倍[7] - 部分高端车型如腾射D9毛利率高达40%左右[8] - 比亚利电子汽车业务收入下滑，但研发投入同比增长70%，达到106亿[10] - 比亚利预计全年利润将达到300亿，但公司股票价格下跌[13] - 比亚利在10-20万价格带市场无敌，合资退出后有涨价概率[15] - 比亚利出口和高端化发展空间大，出口市场还很长，高端车型有望提升估值[17]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2024Q1公司实现营业收入1249.4亿元，同比+4%，环比-30.6%；归母净利润45.7亿元，同比+11%，环比-47.3% [4] - 受益于规模效应，扣除电子业务后毛利率达29%，同比+8个百分点，环比+3个百分点 [4] - 2024Q1单车净利0.53万元，同比下降0.06万元，环比下降0.38万元，主要受荣耀版车型降价影响 [4] - 一季度出口销量9.8万辆，同比+153%；高端品牌销量3.85万辆，同比+59%，销量结构改善明显 [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为358.75亿元/387.18亿元/492.47亿元，同比+19.4%/+7.9%/+27.2% [6] 财务表现 - 2024Q1整体毛利率22%，同比+4个百分点；期间费用率16.8%，同比+4.9个百分点 [4] - 销售费用68亿元，同比+46%；研发费用106.1亿元，同比+70% [4] - 2024Q1净利率3.8%，同比略微下降0.2个百分点 [4] - 2024年预计营业收入7047.33亿元，同比+17%；毛利率20.1% [6] - 2024年预计ROE 20.4%，每股收益12.32元 [6] 业务运营 - 2024Q1新能源汽车销量62.6万辆，占新能源汽车市场30%，占中国汽车市场10% [4] - 分价格带销量表现：(0-10]万元价格带9.5万辆，(10-20]万元价格带35.8万辆，(20-30]万元价格带8.1万辆，(30-50]万元价格带4万辆，(100+]万元价格带3502辆 [4] - 扣除电子业务后2024Q1营业收入884.6亿元，同比-6%；扣非归母净利润33.5亿元，同比+3% [4] - 2024Q1汽车ASP为14.1万元，同比下滑2.9万元，环比下滑0.9万元 [4] 未来展望 - 预计2025年营业收入8351.09亿元，同比+18.5%；毛利率21% [6] - 预计2026年营业收入9896.04亿元，同比+18.5%；毛利率22% [6] - 随着成本摊销释放和高端车型放量，单车净利水平预计将提高 [4] - 公司有望迎来盈利与估值双击 [4]

业绩总结 - 比亚迪2024年一季度实现营业收入1249.44亿元，同比增长3.97%[1] - 2024年一季度公司新能源车销量增长13.9%，单车ASP下滑至14.17万元，影响了毛利率[1] - 2024年一季度比亚迪汽车业务毛利率为28.1%，环比上升3个百分点，主要原因是碳酸锂价格下滑和高端车型销售增加[1] 未来展望 - 2026年公司预计营业收入将达到9530.8亿元，较2022年增长了125.6%[3] - 2026年公司预计净利润率将达到5.7%，较2022年增长了1.8个百分点[3] - 2026年公司预计ROE将达到17.9%，较2022年增长了2.9个百分点[3] - 2026年公司预计P/E比率将为11.8，较2022年下降了27个百分点[3] - 2026年公司预计EV/EBITDA比率将为3.3，较2022年下降了12.7个百分点[3] 投资评级 - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[4] - 增持评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%[4] - 风险评级A表示未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动[4]

业绩总结 - 比亚迪2024年一季度实现营业收入1249.44亿元，同比增长3.97%[1] - 比亚迪2024年一季度归母净利润45.69亿元，同比增长10.62%[1] - 公司2024年一季度销量达到62.63万辆，同比增长13.4%[1] - 公司2024年一季度毛利率为21.88%，同比增长4.02%[2] - 公司预计2024-2026年营收分别为8130.62/9529.84/11626.40亿元，同比增速分别为34.99%/17.21%/22.00%[3] - 公司2026年预计营业收入将达到1162.64亿元，较2022年增长了约174.6%[5] - 预计2026年净利润将达到713.1亿元，较2022年增长了约302.6%[5] - 公司2026年ROE预计为22.45%，较2022年增长了约7.48个百分点[5] 其他新策略 - 报告中提到，国联证券可能持有报告中提及公司的证券并进行交易，也可能为这些公司提供各种金融服务，投资者应考虑潜在利益冲突[13] - 报告强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用，否则将承担法律责任[14]

投资评级 - A股评级：买入（维持），目标价238.91元，当前价221.38元 [1] - H股评级：买入（维持），目标价237.05港元，当前价216.40港元 [1][3] 核心财务表现 - 1Q24营业收入1,249.4亿元（同比+4.0%，环比-30.6%）[1] - 1Q24归母净利润45.7亿元（同比+10.6%，环比-47.3%），扣非归母净利润37.5亿元（同比+5.2%，环比-58.8%）[1] - 1Q24毛利率21.9%（同比+4.0个百分点，环比+0.7个百分点）[1] - 2024E-2026E归母净利润预测：337.3亿元/370.2亿元/402.7亿元 [2] 销量与产品布局 - 1Q24新能源乘用车销量62.4万辆（同比+14.0%，环比-33.8%），其中纯电30.0万辆（同比+13.4%，环比-43.0%），插混32.4万辆（同比+14.5%，环比-22.1%）[1] - 主流市场：已完成主销车型改款降价，预留10-15万元A+级轿车市场，将推出搭载DM5.0平台的海豹06与秦L [1] - 高端化布局：腾势Z9GT（轿车市场覆盖）、仰望U7（百万级商务轿车）、方程豹豹3/8及SUPER9（细分市场扩容）[1] 海外市场拓展 - 1Q24出口销量9.8万辆（同比+152.8%，环比+0.7%），3月出口量居中国新能源汽车首位 [2] - 海外生产基地：5个基地覆盖重点销售区域，泰国工厂预计3Q24投产 [2] - 本地化策略弱化税费、运输成本及贸易政策负面影响 [2] 财务预测与估值 - 2024E-2026E营业收入预测：7,211.58亿元/8,362.59亿元/9,295.23亿元 [3][8] - 每股收益（EPS）预测：2024E 11.59元，2025E 12.72元，2026E 13.83元 [3][8] - A股估值：2024E PE 19倍，H股估值：2024E PE 17倍 [3][9] - ROE（摊薄）预测：2024E 20.63%，2025E 18.79%，2026E 17.24% [3][8]

投资评级 - 维持"推荐"评级 基于2024年4月29日221.38元/股收盘价 对应2024-2026年PE分别为16/13/10倍 [1][2] 核心观点 - 2024Q1盈利表现亮眼 高端化与全球化战略加速推进 支撑业绩超预期 [1] - 高端车型（仰望/方程豹/腾势）及出口业务成为利润增长核心驱动力 单车ASP环比提升3,238元至15.41万元 [1] - 技术驱动产品力持续提升 2024年出口销量预计达50万辆（同比+108%） 高端新车型上市将进一步打开全球市场空间 [1] 财务表现 营收与利润 - 2024Q1营收1,249.44亿元 同比+4.0% 环比-30.6% [1] - 2024Q1归母净利润45.7亿元 同比+10.6% 环比-47.3% [1] - 2024Q1扣非净利润37.5亿元 同比+5.2% 环比-58.8% [1] - 2024-2026年营收预测8,336.0/10,003.3/11,603.8亿元 归母净利润预测398.1/511.8/636.1亿元 [1] 盈利能力 - 2024Q1毛利率21.9% 同比+5.2pct 环比+0.7pct [1] - 汽车+电池业务毛利率28.1% 同比-4.9pct 环比+3.0pct [1] - 电池降本贡献单车利润环比提升935元 [1] - 2024Q1净利润率3.7% 同比+0.2pct [5] 费用结构 - 2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4%/3.0%/8.5%/-0.2% 环比分别+1.0/+1.2/+0.4/+0.0pct [1] - 研发费用率持续提升至8.5% 反映技术投入加大 [1] 业务运营 销量与结构 - 2024Q1总销量57.4万辆 环比-39.1% 同比+4.8% [1][5] - 出口销量9.8万辆 同比+153.0% 环比+0.7% [1] - 高端品牌销量：腾势23,945辆（环比-11,327辆） 仰望3,522辆（环比+1,521辆） 方程豹11,063辆（环比+5,351辆） [1] 产品布局 - 王朝/海洋系列持续焕新 秦L、海豹06 DM-i等新车型2024Q2上市 起售价约12万元 [1] - 海狮07EV（中型纯电SUV）预计5月上市 售价20万元区间 [1] - 高端品牌将推出腾势旗舰轿车/运动轿车/豪华SUV、方程豹8/3、仰望U9/U7等新车型 [1] 全球化进展 - 欧洲、东南亚、澳新市场加速布局 2024年出口销量目标50万辆（同比+108%） [1] - 出口业务拉动单车ASP提升 高端车型占比增加优化利润结构 [1] 财务预测 增长指标 - 2024-2026年营收增长率预测38.4%/20.0%/16.0% [6] - 2024-2026年归母净利润增长率预测32.5%/28.6%/24.3% [6] - 每股收益预测13.68/17.58/21.85元 [1][6] 估值指标 - 2024-2026年PE对应16/13/10倍 PB对应3.8/3.0/2.4倍 [1][2][6] - ROE水平持续提升 2024-2026年预测23.17%/23.80%/23.70% [6] 资产与现金流 - 2024年预计经营现金流189,293百万元 资本开支159,156百万元 [6] - 货币资金预计从2023年109,094百万元增长至2026年382,226百万元 [6] - 资产负债率维持在76%-79%区间 [6]

投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心观点 - 公司2024年第一季度营收1249.44亿元，同比增长3.97%，归母净利润45.69亿元，同比增长10.62%，毛利率21.9%，同比提升4.0个百分点，环比提升0.7个百分点 [6] - 新能源乘用车总销量62.6万辆，同比增长13.4%，其中海外乘用车销量9.8万辆，同比大幅增长152.8%，占乘用车销量比重达15.6%，同比提升8.6个百分点，环比提升5.3个百分点 [7] - 公司拟推出第五代DM-i混动技术，馈电油耗降至2.9升/百公里，满油满电续航达2000公里，计划在秦L等车型搭载 [7] - 海外业务采用"产品直接出口+本土化建厂"双轮驱动策略，产品已进入日本、德国、澳大利亚等60多个国家和地区，并积极推进泰国、巴西、匈牙利等海外产能建设 [7] - 公司加大智能化领域投入，计划投入超千亿元，2024年第一季度研发费用106.1亿元，同比增长70.1%，计划在20万以上/30万以上车型实现高阶智驾功能选装/标配 [7] 财务表现 - 2024年第一季度单车净利润（剔除比亚迪电子）环比下降0.2万元至0.7万元 [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为324.9亿元、390.5亿元、460.5亿元，对应EPS为11.2元、13.4元、15.8元 [6] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为19.8倍、16.5倍、14.0倍 [6] - 2023年营业收入6023.15亿元，同比增长42.0%，归母净利润300.41亿元，同比增长80.7% [8] - 预计2024-2026年营业收入增速分别为19.7%、14.1%、11.3% [8] 市场表现 - 当前股价221.38元，总市值6444.69亿元，流通市值2577.63亿元 [2] - 近3个月换手率64.18% [2] - 一年股价最高276.58元，最低162.77元 [2]

业绩总结 - BYD的1Q24净利润为46亿元人民币，略低于预期，主要是因为巨额的研发支出达到106亿元人民币[1] - BYD的1Q24毛利率证实了之前的观点，即2月份的降价可以被供应商的成本降低所吸收，预计BYD在接下来的季度会更加自律地控制销售和研发支出[1] - BYD的1Q24研发支出和减值准备比预期高出41亿元人民币，研发比例达到8.5%，创历史新高，如果研发比例与FY23相同，净利润将达到69亿元人民币，与之前的预测一致[2] - 预计BYD的FY24销量增长20%，仍然可实现，尤其是考虑到最近的刺激措施和海外扩张，这种潜在的销售增长，以及刺激措施，可能使其毛利率保持弹性[2] - BYD在1Q24未优先考虑利润，未利用灵活性提高净利润，预计在接下来的季度会更加自律地控制销售和研发支出[2] 财务预测 - 2023年公司营收预计将达到602,315百万元，2024年预计将增长16.2%至700,048百万元，2025年继续增长至800,518百万元[5] - 2023年公司净利润为30,041百万元，2024年预计将增长10.2%至33,109百万元，2025年继续增长至40,173百万元[5] - 2023年公司EBITDA为82,649百万元，2024年预计将增长24.4%至102,833百万元，2025年继续增长至122,527百万元[5] 投资建议 - CMBIGM的股票评级包括买入、持有、卖出、未评级等四个等级[10] - CMBIGM建议投资者独立评估特定投资和策略，并鼓励咨询专业金融顾问做出自己的投资决策[10] - CMBIGM可能会在报告中提到的公司的证券上持有头寸、做市商或作为主体进行交易[13]