公司观点与评级 - 摩根大通重申对比亚迪的长期正面看法，予目标价150港元，评级"增持" [1] - 预计公司股价在2025年第三季业绩公布后逐渐触底反弹，12个月内具有有利的风险回报 [1] 公司增长驱动因素 - 新车型、全球扩张成功及盈利能力逐步改善是主要驱动力 [1] - 2026年上半年将正式亮相首款K-Car Racco，长期看该车型可能占比亚迪在日本销量的三分之一以上 [1] 财务影响预测 - Racco车型在完全投产后，潜在的收益贡献范围在4亿至10亿元之间 [1] - 仅轻型车的潜在利润贡献可为比亚迪2026年盈利预测带来1%至2%的上行空间 [1]

公司战略与产品发布 - 比亚迪在东京车展发布专为日本市场开发的纯电K-car车型Racco，这是公司首次专门为海外市场独特需求设计开发的新车型[1][6] - 该车型体现了“在日本，为日本”的本土化策略，标志着中国车企从简单出口向深度本土化经营的重要转变[5][6] - 公司全球扩张进入更成熟、更具针对性的新阶段，战略意义远超财务数字，证明了对国际市场的长期承诺[5][9][11] 日本K-car市场分析 - K-car是日本独有的车型类别，车身尺寸限制在3.4米 x 1.48米 x 2.0米内，发动机功率有严格规定，车主享有更低税收和高达55万日元的政府补贴[6][7] - 该细分市场在日本汽车总销量中占比30%至40%，年销量约120万至130万辆，市场格局高度集中，铃木、大发、本田三家厂商占据约80%市场份额[1][7][10] - 纯电K-car享有税收优惠，年度所有权税从10,800日元降至次年2,700日元，而传统燃油车根据排量征税，例如排量≤1.0升的车辆需缴纳25,000日元[7] 产品竞争力与盈利预测 - Racco预计售价约250万日元（约合17,000美元/11.4万元人民币），与本地竞品相当，但相比比亚迪在中国销售的同类紧凑型车价格几乎翻倍[9][11] - 报告预估其单车利润可达5,000至8,000元人民币，在完全达产后，仅该车型每年能为比亚迪贡献4亿至10亿元人民币的净利润[1][11] - 该利润预计仅占比亚迪2026年预期收益的1%至2%，但为公司提供了更高的盈利空间和增量价值[5][11] 市场份额目标与可触达市场 - 考虑到约三分之二的日本消费者倾向于选择本国品牌，比亚迪的目标客户群体是剩余30%至35%愿意尝试新品牌的消费者，可触达市场规模约为每年35万至45万辆[10] - 报告预计，在Racco于2026年上半年正式亮相后，比亚迪有能力在上述可触达市场中占据20%至30%的份额，并有望在整个K-car市场占据超过三成份额[1][11] 全球化战略布局 - 比亚迪在东京车展展示了全新的王朝D（SUV）和海洋S（轿车）概念车，预示着下一代量产车型的设计方向[12] - 公司明确将从以纯电为主的出口策略，转向纯电与插电式混动并重的平衡策略，并采用授权本地经销商的模式，已将销售网络扩展至约70个国家[12][13] - 得益于海外市场更高的售价（通常是国内的1.5-2.0倍），比亚迪能为经销商提供8%至13%的丰厚分销利润，使投资回报周期极短（东南亚约6个月，欧洲约9-12个月）[13]

产品上市与定价策略 - 2026款比亚迪夏正式上市，共推出4款车型，限时超级置换价为19.68万至25.98万元 [1] - 新车采取低价策略，入门版售价较2025款车型直接下调5万余元，体现“加量不加价”的定价逻辑 [5] - 定价策略本质上是公司全产业链自研能力的成本红利释放，旨在打破MPV车型的溢价 [5] 产品配置与性能升级 - 新车在七大方面实现进阶：颜值、辅助驾驶、续航油耗、驾乘舒享、安全、智舱娱乐、车家互联 [3] - 纯电续航最高达218公里，相比2025款实现21%的续航跃升，亏电油耗为4.9升/100公里，综合续航达1163公里 [10] - 智能化方面升级天神之眼B-辅助驾驶激光版，支持自动应对红绿灯、窄路会车及300多种停车场景，并具备下车泊入功能 [8] - 新增车家互联功能，可通过车机或智慧屏操作家内及车内的智能设备 [8] - 新增三款外观颜色，车身长度超5米，轴距超3米，第三排座椅可折叠移动，后备箱容积最高可达2036升 [6] - 安全配置包括超高强度笼式车身、磷酸铁锂刀片电池、10个安全气囊及新增的TBC高速爆胎稳行系统 [10] 市场定位与竞争格局 - 公司将产品定位为“移动生活空间”和“家庭头等舱”，是家庭用车的终极选择 [3][12] - MPV市场竞争激烈，竞争对手包括丰田赛那、别克GL8等燃油车，以及魏牌高山、腾势D9等新能源车型 [3] - 比亚迪夏车型在上市首月销量突破万辆，但目前月销量维持在约2000辆，面临下滑趋势 [3] 公司战略与行业意义 - 新车的上市标志着公司“技术鱼池”战略的最新成果，并意味着MPV市场进入技术平权时代 [12] - 公司完成了从技术追随者到标准定义者的转变，其王朝系列践行“用汽车承载文化自信”的初心 [3][12]

目标价与评级 - 调整比亚迪股份（1211.HK）目标价至114.30港元，潜在升幅18% [1] - 调整比亚迪（002594.CH）目标价至人民币117.0元，潜在升幅20% [1] - 重申比亚迪的“买入”评级 [1] - 港股和A股的市盈率分别为16.6倍和18.0倍，具备吸引力 [1] 三季度财务与运营表现 - 2025年三季度收入达到人民币1,950亿元，同比环比均下滑3% [1] - 三季度汽车销量同比下降2%，环比下降3% [1] - 三季度海外汽车销量同比增长146%，增长迅猛 [1] - 三季度毛利率为17.6%，同比下降4.3个百分点，环比增长1.3个百分点 [1] - 三季度营业利润和净利润分别达到92.15亿元和78.23亿元，同比均有下降但环比增长显著 [1] - 三季度单车盈利能力环比有明显提升，降本控费措施取得效果 [1] 未来展望与预测 - 预计四季度单车盈利随着规模效应将继续改善 [1] - 预计明年公司海外的汽车销量仍将保持较高成长，增厚公司的盈利 [1] - 根据业绩及展望，调整比亚迪2025年和2026年的销量和盈利预测 [1] 估值方法 - 采用分部加总法估值，分别给予比亚迪2025年新能源汽车、手机等电子业务和其他业务32.0倍、20.7倍和10.0倍市盈率 [2] - 港股/A股目标价分别对应2025年27.5倍/30.9倍目标市盈率 [2]

股价表现与资金流向 - 11月6日盘中股价上涨2.00%，报97.72元/股，总市值达8909.33亿元，成交金额23.77亿元，换手率0.70% [1] - 当日主力资金净流入1.61亿元，其中特大单买入3.06亿元（占比12.86%），卖出1.94亿元（占比8.15%）；大单买入6.18亿元（占比25.98%），卖出5.69亿元（占比23.94%） [1] - 公司今年以来股价上涨5.19%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌5.68%，近20日下跌11.65%，近60日下跌6.35% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为2月6日，当日龙虎榜净买入4.07亿元，买入总额24.16亿元（占总成交额21.16%），卖出总额20.08亿元（占总成交额17.59%） [1] 公司基本情况与业务构成 - 公司主营业务包括二次充电电池、手机部件及组装、以及包含传统燃油汽车及新能源汽车在内的汽车业务 [2] - 主营业务收入构成为：汽车、汽车相关产品及其他产品占比81.48%，手机部件、组装及其他产品占比18.52%，其他占比0.01% [2] - 公司所属申万行业为汽车-乘用车-电动乘用车，概念板块包括汽车金融、盖板玻璃、网约车概念、碳化硅、共享经济等 [2] 财务业绩与股东情况 - 2025年1月-9月，公司实现营业收入5662.66亿元，同比增长12.75%；但归母净利润为233.33亿元，同比减少7.55% [2] - 截至9月30日，公司股东户数为64.26万，较上期大幅增加98.37%；人均流通股5427股，较上期增加51.21% [2] - A股上市后累计派现278.59亿元，近三年累计派现244.14亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股2.65亿股，较上期增加1.37亿股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第八大流通股东，持股4630.40万股，较上期增加3024.58万股 [3] - 易方达沪深300ETF（510310）退出十大流通股东之列 [3]

ETF表现 - 绿色能源ETF（562010）于11月6日开盘报1.015元，下跌0.88% [1] - 该ETF自2022年12月16日成立以来，累计回报率为2.68% [1] - 该ETF近一个月回报率为2.42% [1] 重仓股表现 - 重仓股中阳光电源开盘表现最佳，上涨0.73% [1] - 华友钴业开盘跌幅最大，下跌0.67% [1] - 宁德时代开盘上涨0.33%，比亚迪下跌0.23% [1] 基金基本信息 - 绿色能源ETF（562010）的业绩比较基准为中证绿色能源指数收益率 [1] - 该基金管理人为华宝基金管理有限公司 [1] - 该基金的基金经理为张放 [1]

智通财经APP获悉，摩根大通发报告指，比亚迪股份(01211)在2025年东京车展上展现了其明确的全球市 场雄心。小摩重申对比亚迪的长期正面看法，认为该股在第三季业绩公布后应逐渐触底。 基于比亚迪新车型于2026年的推出、全球扩张的成功，以及今年第四季和2026年盈利能力的逐步改善， 该行认为集团在12个月内具有良好的风险及回报比。除比亚迪外，该行认为丰田的未来设计语言与移动 战略，以及奔驰的新纯电动车车型，是全球品牌中最引人注目的亮点，并呼应了其对广汽集团(02238) 与中升控股(00881)的长期乐观看法。 ...

比亚迪轿卡T4 预售已开启！武汉车展邀你近距离体验"城配利器" 目前，比亚迪纯电轿卡T4预售通道已在全国各大经销商门店同步开启，请关注11月13日武汉商用车展B1馆01展位——比亚迪展台，邀你一同见证比亚迪 轿卡T4的诞生之约！ 10月29日，比亚迪纯电轿卡在东京车展全球首秀，凭借"灵活操控+可靠续航"圈粉个体商户与物流企业，国内城配从业者的期待也被拉满！专为中国城配 场景量身定制的比亚迪轿卡T4，将于11月13日在中国国际商用车展览会（武汉车展）上市，为千万物流人带来新能源运输的全新选择。 全场景适配+超强性能，T4轿卡承包客户城配需求 比亚迪全新轿卡2025东京车展 作为深耕中国市场的"定制款"，比亚迪轿卡T4在实用性与性能上的进阶，每一处都直击城配从业者的痛点。此次"轿卡"命名，扎根于"乘商同源"的技术实 力，立足于"体面舒适"的用户初心，整车将全方面匹配用户需求——车身提供栏板、箱货、仓栅三种上装形式，可适配生鲜配送、建材运输、商超补货等 多元场景；动力方面，该车搭载150kW扁线电机，起步快、爬坡强，配合62.3kWh比亚迪刀片电池，CLTC工况续航可达330km，日常短途配送无需频繁补 能；支持 ...

基于比亚迪新车型于2026年的推出、全球扩张的成功，以及今年第四季和2026年盈利能力的逐步改善， 该行认为集团在12个月内具有良好的风险及回报比。除比亚迪外，该行认为丰田的未来设计语言与移动 战略，以及奔驰的新纯电动车车型，是全球品牌中最引人注目的亮点，并呼应了其对广汽集团(02238) 与中升控股(00881)的长期乐观看法。 智通财经APP获悉，摩根大通发报告指，比亚迪股份(01211)在2025年东京车展上展现了其明确的全球市 场雄心。小摩重申对比亚迪的长期正面看法，认为该股在第三季业绩公布后应逐渐触底。 ...

在德国市场，比亚迪同样表现抢眼。德国联邦机动车运输管理局（KBA）的数据显示，10月份比亚迪在德注册量超过特斯拉4倍以上。今年前10个月累计销 量方面，比亚迪仅落后特斯拉424辆，差距已大幅缩小。相较于去年，比亚迪今年在德销量增长了7倍，增长势头迅猛。 【环球网科技综合报道】11月6日消息，据彭博社报道，中国新能源汽车企业比亚迪在英国、德国等主要市场销量持续攀升，销量超越特斯拉。据英国汽车 制造商和贸易商协会（SMMT）数据显示，10月份比亚迪在英国登记的新车数量接近特斯拉的7倍。今年迄今，比亚迪在英销量飙升逾6倍，达到39103辆； 而特斯拉同期销量下滑4.5%，仅为35455辆。值得关注的是，英国已超越德国成为欧洲最大纯电动汽车市场，去年比亚迪在英注册量仅8788辆，当时特斯拉 销量几乎是其6倍。 与比亚迪的高歌猛进形成对比的是特斯拉在欧洲市场的遇冷。受市场竞争加剧以及相关舆论影响，特斯拉上月在德国的新车注册量暴跌54%，全年累计销量 同比腰斩。除法国外，特斯拉10月份在欧洲其他各国的销量均出现大幅下滑，市场表现面临严峻挑战。（纯钧） ...