投资评级 - 维持"强推"评级 目标价A股130.6元 港股142.7港元 [2] 核心财务表现 - 2025H1营收3,713亿元 同比增长23% Q2单季2,009亿元同比增14%环比增18% [7] - 2025H1归母净利润155亿元 同比增长14% Q2单季64亿元同比降30%环比降31% [7] - 2025-2027年营收预测9,255/10,822/12,376亿元 同比增速19.1%/16.9%/14.4% [3][7] - 2025-2027年归母净利预测426/514/632亿元 同比增速5.8%/20.7%/23.0% [3][7] 盈利能力分析 - Q2单季毛利率16.3% 同比降2.4个百分点 环比降3.8个百分点 [7] - 2025H1折摊规模373亿元 占营收10.0% 同比增69亿元 [7] - 生产性折摊308亿元 占营收8.3% 同比增50亿元 [7] - 剔除比亚迪电子后 Q2单车净利0.49万元 同比降0.37万元 环比降0.38万元 [7] - Q2归母净利率3.2% 同比降2.0个百分点 环比降2.2个百分点 [7] 运营指标 - Q2单车ASP 13.7万元 同比增0.14万元 环比增0.39万元 [7] - Q2单车毛利2.6万元 同比降0.47万元 环比降0.61万元 [7] - 2025-2027年销量预测470/528/570万辆 同比增速11%/12%/8% [7] 估值指标 - 当前市盈率23倍(2025E) 预测降至16倍(2027E) [3] - 当前市净率3.8倍(2025E) 预测降至2.9倍(2027E) [3] - 目标市值1.19万亿元 基于2026年1.1倍PS估值 [7] 成长驱动因素 - 高端化与全球化战略持续推进 [7] - 智能化布局有望带来新增长点 [7] - 规模优势和垂直整合支撑盈利修复 [7] - 产品结构调整与降本控费改善毛利率 [7]

法律诉讼结果 - 自媒体"龙猪-集车"因长期发布不实及侮辱诋毁信息被判赔偿比亚迪经济损失等共计201.87万元 [1] - 一审判决认定构成侵权并判令被告赔礼道歉及删除侵权言论 二审维持原判 [1] - 判赔金额201.87万元经法院强制执行已到账 相关账号实控人已书面致歉 [1] 公司维权立场 - 公司尊重并接受社会各界的建议和监督 但强调网络非法外之地 [1] - 对任何形式的侮辱、造谣、抹黑等侵权行为将持续以法律手段维护企业合法权益 [1]

公司基本信息 - 公司全称为比亚迪 股票代码为002594[1] - 公司成立于1995年2月 法定代表人为王传福[1] - 公司由王传福和吕向阳等共同持股[1] 资本变动情况 - 公司注册资本由30.39亿元人民币增加至91.17亿元人民币[1] - 注册资本增幅约为200%[1]

公司基本信息 - 公司成立于1995年2月10日 法定代表人为王传福 经营范围涵盖锂离子电池 充电器 电子产品 汽车制造及销售等[1][3] - 公司注册资本由约30.39亿人民币增至约91.17亿人民币 增幅达200% 变更日期为2025年9月1日[1][2] - 公司企业类型为股份有限公司(台港澳与境内合资 上市) 行业属于汽车制造业 参保人数为2625人(2024年报)[3] 股权结构及股东信息 - 香港中央结算(代理人)有限公司为第一大股东 持股比例40.38% 持股数122,716万股(流通H股)[2] - 王传福为实际控制人 持股比例16.9% 持股数51,362万股(流通A股)[2] - 吕向阳持股比例7.87% 持股数23,922万股(流通A股) 融捷投资控股集团有限公司持股比例5.11% 持股数15,514万股(流通A股)[2] 经营范围及业务布局 - 主营业务包括锂离子电池 充电器 电子产品研发生产销售 以及比亚迪品牌乘用车 电动车营销 批发和出口[1][3] - 业务扩展至新能源汽车关键零部件研发 轨道交通运输设备研发设计销售租赁 以及广告设计 信息咨询等技术服务[3] - 公司注册地址位于深圳市 经营期限至2053年2月8日 登记机关为深圳市市场监督管理局[3]

公司市场策略 - 比亚迪在日本市场启动纯电动汽车降价销售 降价幅度为50万至117万日元(约合人民币2.42万至5.67万元) [1] - 此次降价为公司在日本市场最大幅度价格调整 [1] - 通过价格攻势策略扩大在日本市场份额 [1] 产品竞争定位 - 降价后小型车成为日本国内最便宜的纯电动车型 [1] - 针对市场增长潜力较大的日本市场采取积极竞争姿态 [1]

公司基本信息 - 公司全称为比亚迪股份有限公司 成立于1995年2月 法定代表人为王传福[1] - 经营范围涵盖锂离子电池及其他电池 充电器 电子产品生产销售 并作为比亚迪品牌乘用车和电动车的总经销商 从事营销 批发 出口及售后服务[1] - 股东包括香港中央结算（代理人）有限公司 王传福 吕向阳 融捷投资控股集团有限公司等[1] 资本变动 - 公司注册资本由约30.39亿人民币增至约91.17亿人民币 增幅达200% 变更时间为9月1日[1]

法律维权行动 - 公司对自媒体"龙猪-集车"长期发布不实及侮辱诋毁信息采取法律行动 一审判决认定构成侵权并判令被告赔礼道歉及删除相关内容 [1] - 法院强制执行判赔金额201.87万元人民币且赔款已执行到账 相关账号实控人已向公司提交书面致歉 [1] - 公司强调尊重社会监督但将持续通过法律手段应对任何形式的侮辱、造谣、抹黑等侵权行为以维护合法权益 [1]

财务表现 - 上半年收入及毛利率均逊于预期 [1] - 净利润好于市场预期 [1] - 研发开支下降对净利润产生正面影响 [1] 业务表现 - 智能手机业务表现不佳对整体业绩造成拖累 [1] - AIS收入增长强劲部分抵消了智能手机业务的负面影响 [1] 未来增长机会 - 可折叠iPhone可能采用钛合金外壳为公司提供更好的产品增长机会 [1] - 服务器OEM、液冷和电力业务快速增长 [1] - 海外市场发展尤其令公司受益 [1] 投资评级与目标价 - 维持"买入"评级 [1] - 目标价由40.9港元上调至52.2港元 [1]

财务表现 - 2025年第二季度毛利率因价格竞争激烈录得明显下滑 [3] - 单车盈利连续回落 [3] - 研发及资本开支增加导致成本压力进一步提升 [3] - 上半年汽车销量同比增长但第二季度按季下跌 [3] 经营策略 - 公司为应对行业内卷向经销商发放额外奖励 [3] - 积极推动海外产能布局包括泰国、印度尼西亚、巴西等新生产基地将陆续启动 [3] - 海外业务比重提升有助带动长期利润增长动能 [3] 行业环境 - 行业竞争和成本控制难度加剧 [3] - 短期面临价格战和高投资对现金流的压力 [3] 未来展望 - 下半年若能维持稳健销量增长及价格逐步企稳有望带动每辆汽车盈利回升 [3] - 固定成本压力有望随产能利用率提升而减缓 [3] - 多元化业务、技术领先及全球市场拓展有助缓冲竞争风险 [3] - 长期增长潜力依然具吸引力 [3]

财务表现 - 2025年第二季度毛利率因价格竞争激烈录得明显下滑 [3] - 单车盈利连续回落 [3] - 研发及资本开支增加导致成本压力进一步提升 [3] - 短期盈利承压 [3] 销量情况 - 上半年汽车销量同比增长 [3] - 第二季度销量按季下跌 [3] 成本与竞争 - 行业竞争加剧导致成本控制难度提升 [3] - 公司向经销商发放额外奖励以应对行业内卷 [3] - 固定成本压力有望随产能利用率提升而减缓 [3] 海外业务 - 积极推动海外产能布局和出口增长 [3] - 泰国、印度尼西亚、巴西等新生产基地将陆续启动 [3] - 海外业务比重提升将带动长期利润增长动能 [3] 未来展望 - 下半年若能维持稳健销量增长及价格企稳有望带动单车盈利回升 [3] - 多元化业务、技术领先及全球市场拓展有助缓冲竞争风险 [3] - 长期增长潜力依然具吸引力 [3]