Cango (NYSE: CANG ), a Bitcoin miner, suffered a rather sudden setback that snuffed out the rally that followed in the wake of the release of the Q2 FY2025 report on September 4. While the report wasWelcome to my author's site. As an avid follower of SeekingAlpha, I take great interest in articles posted as the subject matter is often something that appeals to me. However, I will sometimes encounter an article that I might not agree with. My purpose is to present an alternative view to readers that they may ...

HC Wainwright在报告中指出，灿谷在2025年第二季度确实面临重大挑战，包括因一次性计提导致的21 亿元人民币净亏损。但可以从灿谷近期公布的Q2财报中了解到，净亏损主要源于两项一次性会计调 整，并非运营层面的实质亏损，虽然该调整短期拉低账面利润，但为未来业务扩张奠定坚实基础。报告 中也进一步强调了公司的运营韧性，若剔除这些计提项目，灿谷调整后的息税折旧摊销前利润达7.101 亿元人民币，反映出主营业务强大的现金流创造能力和运营效能。 与此同时，HC Wainwright也对灿谷向可再生能源挖矿的战略转型表示期待，包括二季度收购美国佐治 亚州50兆瓦矿场、推进资产轻量化运营等举措。运营方面，2025年7-8月期间，灿谷矿机在线率显著提 升，设备运营效率达到行业领先水平。公司单枚比特币挖矿成本控制在约9.8万美元，显著低于市场价 格，展现出优秀的成本控制能力。这不仅增强了市场波动中的抗风险能力，也在市场上升期带来更丰厚 的利润回报。 智通财经APP获悉，近日，灿谷（CANG.US）管理层在纽约出席HC Wainwright投资峰会，与机构投资 者就公司战略转型进展深入交流。作为美国头部分析机构，HC W ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度总营收为10亿元人民币 其中比特币挖矿业务贡献9.894亿元人民币 汽车交易收入为1240万元人民币 [3][10] - 当季净亏损21亿元人民币 主要由于3.52亿美元中国资产剥离产生的一次性终止经营损失以及基于股份支付的采矿设备收购触发的非现金会计调整 [3][11] - 调整后EBITDA为7.101亿元人民币 较去年同期的540万元人民币大幅增长 [11] - 截至2025年6月30日 现金及现金等价物为8.438亿元人民币(约合1.18亿美元) [5][11] - 比特币挖矿现金成本为每枚83,091美元 全部成本为每枚98,636美元 [5][10] - 从2025年第三季度起 财务报告货币将从人民币改为美元 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 比特币挖矿业务在第二季度产出1,404.4枚比特币 7月份产量达到650.5枚比特币 较6月增长44.4% 约增加200枚比特币 [4][10] - 二手车出口平台AutoCango.com累计获得超过600万次访问 拥有45.6万注册用户 平台挂牌车辆超过80万辆 提供7万种不同车型 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司已完成从中国市场的彻底退出 于2025年5月完成3.52亿美元中国资产剥离 [3] - 算力部署实现全球多元化布局 覆盖北美、南美、中东和非洲地区 [6] - 8月战略收购乔治亚州50兆瓦矿场 旨在降低电力成本并增强运营稳定性 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成向纯比特币挖矿公司的战略转型 在9个月内达到50 exahash算力规模 占全球网络算力约6% [2][4] - 采用资产主导的轻资产模式 通过收购即插即用矿机实现快速低成本扩张 [5] - 短期战略是最大化50 exahash算力价值 通过效率升级和复制乔治亚州低成本运营模式 [6] - 中期计划试点新能源存储项目 实现近零成本采矿运营 同时改造设施支持高性能计算应用 [7] - 长期目标是构建动态计算平台 智能平衡比特币挖矿和AI工作负载 [7] - 在矿场选址方面优先考虑低电价、充足容量和电网稳定性的地区 美国是当前重点区域 中东也在考虑范围内 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球网络算率快速增加导致采矿成本持续面临上行压力 [33] - 美国大多数算力友好州没有对数据中心实施电力接入或土地使用限制政策 反而提供算力基础设施投资补贴 [29] - 公司对当前股价被低估表示认同 但认为最可持续的价值实现方式是通过核心业务发展和盈利能力提升 [34] 其他重要信息 - 公司已完成治理结构和领导团队重组 组建了在数字资产基础设施、金融和能源投资领域具有深厚专业知识的高级管理团队 [2] - 基于股份支付的矿机收购由于股价上涨近一倍 触发了非现金会计调整 [3] 问答环节所有提问和回答 问题: 未来12个月算力路线图和资本支出计划 - 下半年重点是通过提高运营效率、机器升级和选择性收购低电价矿场来充分释放当前50 exahash算力价值 [16] - 资本配置保持严格纪律 重点评估算力扩张、绿色能源存储和AI高性能计算中心等领域的机遇 [16] - 在矿场收购方面特别关注能够显著降低电力成本、增强能源安全和支持运营稳定性的站点 [17] 问题: 绿色能源加存储战略的最新进展 - 通过两条并行路径推进: 全球寻找并购目标实现快速部署 与经验丰富的合作伙伴共同投资试点项目积累关键管理经验 [18] 问题: 轻资产模式是否向一体化运营转变 - 收购矿场不仅为降低成本 更带来三大战略利益: 稳定能源供应、基础设施和运营专业知识、为向AI数据中心转型奠定基础 [21] - 选择性收购矿场不会改变资本主导策略 反而增强运营效率并为向绿色能源和AI计算中心转型创造途径 [22] 问题: 如何维持算力市场份额及是否面临供应短缺 - 竞争力关键不在于算力总量而在于算力效率优化 [27] - 通过战略收购二手未上架矿机实现快速低成本扩张 动态淘汰低效算力并升级至更节能矿机 [27] - 矿机供应短缺不会成为瓶颈 拥有专业知识和关系网络获取成本效益硬件 [27] 问题: 美国基础设施投资的政策风险 - 持续监控政策环境变化 部署本地合规团队和法律顾问评估潜在限制政策 [29] - 与美国大多数算力友好州保持定期沟通 确保项目实施的合规性和效率 [29] 问题: 年底比特币成本预期和股票回购计划 - 新设备部署将改善成本指标 但全球算力增长带来的行业性逆风将在第三季度成本结构中体现 [32][33] - 优先将现金和流动性战略部署于高回报运营扩张和业务转型 同时持续评估包括股票回购在内的所有工具 [34] 问题: 算力效率优化空间和提升方式 - 8月有效算力近44 exahash(87%有效率) 与顶级矿商90%以上相比仍有提升空间 [36] - 通过升级低效矿机和培养运营团队进一步提高效率 夏季美国限电措施也影响了运营表现 [36][37] 问题: 本季度最重要的发展里程碑 - 完成中国业务剥离和18 exahash算力收购 确立新管理结构和团队 [38] - 50 exahash算力规模使公司正式进入行业第一梯队 比特币持有量持续增长超过5,000枚 [38] - 在保持规模的同时通过扎实财务数据验证B2B模式有效性 成本优化仍是下一阶段重点 [38]

业绩总结 - 总收入为人民币10亿元（约合1.398亿美元），与2024年同期相比有所增长[16] - BTC挖矿业务收入为人民币9.894亿元（约合1.381亿美元），占总收入的99%[16] - 调整后的EBITDA为人民币7.101亿元（约合0.991亿美元），较2024年同期的人民币540万元增长了2500%[47] - 公司在2025年第二季度的净亏损为2.954亿美元，较第一季度的2860万美元显著增加[47] 用户数据 - 截至2025年6月30日，公司累计持有BTC数量为3,879.2个，价值约为4.205亿美元[46] - 公司在2025年第二季度共挖掘了1,404.4个BTC，进一步增强了其BTC储备[19] 成本与效率 - 在2025年第二季度，平均每个BTC的现金成本为83,091美元，整体成本为98,636美元，保持竞争力[20] - 公司在2025年第二季度的毛利率为1.2%，较第一季度的9.4%有所下降[47] - 公司计划通过开发内部运营专业知识来实现收入多元化[57] - 公司将优化运营效率，以释放50 EH/s的全部价值[59] 新产品与技术研发 - 公司致力于在资源丰富地区试点可再生能源项目，以实现特定矿场的近零电力成本[59] - 公司采用资本轻型的AI/HPC模型，避免重型设备融资成本，提供更高的运营杠杆和股本回报率[61] - 公司正在构建一个智能生态系统，使能源和计算动态融合，以最大化比特币挖矿和HPC应用的价值[64] 市场扩张与策略 - 公司通过低成本能源采购来确保全球最低电力成本，以支持生态系统并最小化环境影响[66] - 公司计划在短期内通过比特币挖矿费用和能源交易来增强收入[59] - 公司将创建一个混合商业模式，从挖矿奖励和HPC服务中生成收入[63] - 公司将通过设计和建设灵活的电力和数据中心来实现“能源+计算”的转型[65]

核心观点 - 公司完成战略转型后首季度财务表现 比特币挖矿业务成为核心收入来源 实现总营收10亿元人民币[3][4] - 通过轻资产策略快速扩张挖矿产能至50 EH/s 成为全球最大比特币矿商之一 7月产量环比增长44%至650.5枚比特币[3] - 调整后EBITDA达7.101亿元人民币 同比大幅改善 反映核心业务盈利能力[3][8][11] 财务表现 - 总营收10亿元人民币（1.398亿美元） 其中比特币挖矿业务贡献9.894亿元（1.381亿美元）[4][11] - 运营亏损13亿元（1804万美元） 净亏损21亿元（2954万美元） 主要受18亿元矿机非现金减值及中国业务剥离一次性损失影响[6][7][12] - 现金及等价物增至8.438亿元（1178万美元） 较2024年底增长28%[9] - 二季度共挖出1404.4枚比特币 不含折旧单币成本83091美元 全成本98636美元[11] 运营进展 - 挖矿算力达50 EH/s 主要通过收购18 EH/s矿机实现 该交易因股价上涨触发会计调整[3][11][12] - 7月比特币产量环比增长44%至650.5枚 显示产能扩张成效[3] - 累计挖矿量达3879.2枚比特币 自2024年11月进入行业以来持续增长[11] - 8月初收购美国佐治亚州50MW矿场 增强能源安全并降低电力成本[3] 战略规划 - 近期重点优化50 EH/s算力效率 复制佐治亚低成本运营模式[10] - 中期发展能源与高性能计算能力 试点可再生能源存储项目[24] - 长期构建动态计算平台 智能分配比特币挖矿与AI工作负载的能源容量[24] - 计划将财报货币由人民币改为美元 反映业务全球化特征[13] 业务构成 - 比特币挖矿业务占比98.8% 汽车交易业务收入1240万元（170万美元）[4] - 营业成本23亿元（3203万美元） 主要来自挖矿业务[5] - 完成中国资产剥离 获得3.52亿美元现金收益 为战略举措提供流动性[11][12]

业务运营数据 - 2025年8月平均运营算力环比大幅增长6.9% [1] - 当月比特币产量达663.7枚 总储备量突破5000枚里程碑 [1] - 新部署50EH/s算力于7月全面投入运营 [1] 战略举措与业务布局 - 公司通过矿机维护、旧设备升级及收购美国佐治亚州50兆瓦矿场提升矿机效率 [1] - 业务战略覆盖北美、中东、南美和东非地区 [1] - 2024年11月进入加密资产领域 推动业务组合多元化 [1] 主营业务结构 - 主营业务为比特币挖矿业务 [1] - 通过AutoCango.com平台持续运营在线国际二手车出口业务 [1]

财务报告发布安排 - 公司计划于2025年9月4日美股收盘后发布2025年第二季度财务业绩 [1] - 财报将通过公司投资者关系网站http://ir.cangoonline.com对外公布 [1] 业绩电话会议详情 - 管理层将于2025年9月4日美东时间21:00（香港时间9月5日09:00）举行财报电话会议 [2] - 提供国际/美国免费/中国大陆免费/香港免费等多地区接入号码 [2] - 会议重播服务将持续至2025年9月11日 [3] - 会议实况及存档网络直播均可通过投资者关系网站获取 [3] 公司业务构成 - 公司主营业务为比特币挖矿业务 业务范围覆盖北美、中东、南美和东非地区 [4] - 于2024年11月进入加密资产领域 主要基于区块链技术发展和数字资产采用率提升 [4] - 同时持续运营AutoCango在线国际二手车出口平台 专注于将中国优质车源推向全球市场 [4] 投资者联系渠道 - 投资者可通过通讯主管Juliet Ye或Christensen Advisory机构进行联系 [5] - 提供香港电话+852 2117 0861及专用邮箱的沟通方式 [5]

比特币生产与运营表现 - 2025年8月比特币产量达663.7枚 环比7月650.5枚增长2.0% [2] - 日均比特币产量从7月20.99枚提升至8月21.41枚 [2] - 月末比特币持仓量达5,193.4枚 较7月末4,529.7枚增长14.6% 突破5,000枚里程碑 [2][4] 算力运营效率 - 部署算力稳定维持50 EH/s水平 [2] - 平均运营算力从7月40.91 EH/s提升至8月43.74 EH/s 环比增长6.9% [2][4] - 通过设备维护、矿机升级及新设施收购持续提升矿场效率 [4] 战略发展与业务布局 - 公司长期持有比特币且无出售计划 [3] - 收购美国佐治亚州50兆瓦比特币矿场以扩大运营规模 [4] - 业务覆盖北美、中东、南美和东非地区 同时保留国际二手车出口业务 [5] 行业与技术发展 - 基于区块链技术进步和数字资产普及 公司于2024年11月进入加密资产领域 [5] - 持续关注能源和高性能计算领域的新兴机会 [4]

股价表现 - 8月25日盘中上涨2.24%至5.01美元/股，成交额76.28万美元，总市值9.13亿美元 [1] 财务数据 - 截至2025年3月31日收入总额10.54亿人民币，同比增长1535.89% [1] - 同期归母净利润亏损2.07亿人民币，同比减少330.33% [1] 公司业务 - 中国领先的汽车交易服务平台，连接经销商、金融机构、购车者等行业参与者 [2] - 服务涵盖汽车融资便利化、汽车交易便利化和售后服务便利化三大板块 [2] - 通过技术、数据洞察和云基础设施优势提升平台参与者用户体验 [2] 信息披露 - 预计9月4日披露2025财年中报（实际日期以公司公告为准） [2]

股价表现 - 8月22日盘中上涨2.58%至4.811美元/股 成交额11.23万美元 总市值8.76亿美元 [1] 财务数据 - 截至2025年3月31日收入总额10.54亿人民币 同比增长1535.89% [1] - 同期归母净利润亏损2.07亿人民币 同比减少330.33% [1] 公司背景 - 中国领先的汽车交易服务平台 连接经销商、金融机构及行业参与者 [2] - 2010年由汽车金融行业先驱创立 总部位于上海 [2] - 通过全国性经销商网络服务汽车买家 [2] 业务模式 - 核心服务包括汽车融资便利化、交易便利化及售后服务便利化 [2] - 依托技术优势与数据洞察能力构建基于云的基础设施平台 [2] - 平台模式在汽车市场发展中为参与方创造增值空间 [2] 信息披露 - 预计9月4日披露2025财年中报（以纳斯达克官网及公司公告为准） [2]