以上生产经营数据源自本公司内部统计，为投资者及时了解本公司生产经营 概况之用，可能与本公司定期报告披露的数据有差异。 2024 年 3 月份主要生产经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 | 指标项目 | 单位 | 2024 | 年 | 2023 | 年 | 变化比率（%） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 3 月份 | 累计 | 3 月份 | 累计 | 3 月份 | 累计 | | 一、煤炭业务 | | | | | | | | | （一）商品煤产量 | 万吨 | 1,083 | 3,273 | 1,171 | 3,330 | -7.5 | -1.7 | | （二）商品煤销量 | 万吨 | 2,397 | 6,387 | 2,883 | 7,477 | -16.9 | -14.6 | | 其中：自产商品煤销量 | 万吨 | 1,106 | 3,231 | 1,148 | 3,257 | -3.7 | -0.8 | | 二、 ...

营收情况 - 公司2023年营收为1929.7亿元，同比下降12.5%[1] - 公司煤炭板块营收为1626.8亿元，同比下降14.8%[1] - 公司化工板块营收为213.94亿元，同比下降5.8%[3] 盈利情况 - 公司归母净利润为195.3亿元，同比增长7.0%[1] - 公司毛利率为15.4%，同比增长2.1%[3] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为200.4/217.4/225.9亿元，同比增长2.6%/8.5%/3.9%[6] 财务状况 - 公司资产负债率同比下降至47.7%[4] - 公司有息负债余额同比下降15.5%至726.98亿元[4] - 公司2026年预计资产负债率为38.4%，较2023年有所下降[8] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入为207,131百万元，较2023年增长了7.1%[8] - 公司2026年预计净利润为31,856百万元，较2023年增长了23.7%[8] - 公司2026年预计ROE为11.9%，较2023年略有下降[8]

报告公司投资评级 - 中煤能源维持买入评级 [1] 报告的核心观点 业绩符合预期，降本增产成效显著 - 2023年中煤能源实现营收1929.69亿元，同比下降12.5%，实现归母净利润195.34亿元，同比增长7.0%，业绩符合预期 [1] - 在煤价中枢同比下跌的不利环境下，公司通过煤炭和煤化工产品产销量提升以及资产减值损失大幅减少来稳定业绩 [1] - 2023年公司自产商品煤产量13422万吨，同比增长12.6%，主要煤化工产品产量604万吨，同比增长6.5% [1] - 2023年公司资产减值损失为2.85亿元，同比减少85.16亿元 [1] 优化产业布局，未来成长可期 - 2023年公司完成资本支出157.57亿元，推动多个重点项目建设进展 [2] - 2024年公司计划资本支出160.09亿元，其中煤炭、煤化工、煤电、新能源、煤矿装备等领域的投资占比较高 [2] - 大海则煤矿已于2023年竣工验收，里必煤矿和苇子沟煤矿项目预计2025年底投产，安太堡2×350MW低热值煤发电项目将于2024年建成投产 [2] - 乌审旗电厂项目计划2024年开工建设，榆林煤炭深加工基地项目计划2024年开工建设，"液态阳光项目"主要装置和配套公辅设施已核准并完成投资决策 [2] 盈利预测与投资建议 - 我们下调了未来煤炭和煤化工产品价格预测，调整公司2024-2026年每股收益分别为1.58、1.64、1.70元 [3] - 按照可比公司2024年调整后9倍PE，调整目标价为14.22元，维持买入评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司煤炭主业有望价稳量增，煤化工业务有望稳中向好，且对标世界一流能源企业煤炭产业链延链强链稳步推进 [7] - 预计公司24 - 26年归母净利分别为203/216/222亿元，对应EPS为1.53/1.63/1.67元，参考可比公司，给予2024年8 - 10倍PE，对应合理价值区间12.25 - 15.31元 [7] 各部分总结 财务表现 - 2023年公司实现营收/归母净利1929.7/195.3亿元，同比-12.5%/+7.0%；Q4单季归母净利28.5亿元，环比-41.3%；23年拟每股分派0.442元（含税），分红总额58.6亿元，分红比例为30% [3] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为1964.11/1966.13/1963.12亿元，同比+1.8%/+0.1%/-0.2%；净利润分别为20.304/21.56/22.194亿元，同比+3.9%/+6.2%/+2.9% [6] 煤炭业务 - 2023年商品煤产量/自产煤销量13422/13391万吨，同比+12.6%/11.3%；自产煤综合售价602元/吨，同比-15.9%；单位成本307元/吨，同比-4.9%；煤炭板块毛利405.4亿元，同比-16.3%，毛利率24.92%，同比-0.5pct [4] - Q4单季自产煤销量3424万吨，同比/环比+20.3%/-1.7%；综合售价598元/吨，同比/环比-10.6%/+6%；单位成本343元/吨，同比/环比-9%/+9.6%；毛利90.8亿元，环比+1.6%，毛利率29.96%，环比+7pct [4] - 预计2024 - 2026年自产煤销量分别为14391/15291/15531万吨，同比+7.47%/+6.25%/+1.57%；售价分别为583/570/564元/吨，同比-3.17%/-2.25%/-1.05% [8] 煤化工业务 - 2023年聚烯烃/尿素/甲醇销量147.9/214.1/191.9万吨，同比+0.7%/+19.5%/+3.5%；销售均价6907/2423/1748元/吨，同比-6.7%/-7.2%/-9.5%；单位销售成本6375/1619/1889元/吨，同比-7.4%/-14%/-7.6%；板块毛利33亿元，同比+8.8%，毛利率15.4%，同比+2.1pct [5] - Q4单季聚烯烃/尿素/甲醇销量37.4/43.7/45.4万吨，环比+5.1%/-13.5%/-8.1%；销售均价6886/2481/1735元/吨，环比-0.7%/+11.4%/+1.1%；单位销售成本7279/1728/2018元/吨，环比+19.2%/+27%/+25.7% [5] - 预计2024 - 2026年聚烯烃销量均为148万吨，单位价格分别为6811/6703/6616元/吨；尿素销量分别为220/220/220万吨，单位价格分别为2273/2222/2172元/吨 [8] 资源储备 - 截至2023年末，公司拥有矿业权的煤炭资源量266亿吨，可采储量139亿吨，其中晋陕蒙资源/可采储量251/132亿吨，占比接近95%，包含焦煤及无烟煤资源/可采储量28/13亿吨 [5] - 2023年，公司焦煤子公司中煤华晋、华晋焦煤、上海能源合计归母净利47.5亿，占比达24.3%；集团中国中煤为16年以来央企煤炭资产整合平台，目前总在产产能2.3亿吨 [5] 业务发展 - 巩固煤炭主业优势，大海则煤矿通过竣工验收，东露天煤矿和安家岭煤矿核增产能获批，里必煤矿和苇子沟煤矿建设推进 [7] - 推进坑口煤电建设，平朔安太堡低热值煤发电项目收尾，乌审旗煤电一体化项目核准并完成投资决策 [7] - 探索新能源与化工耦合发展，陕西榆林煤化工二期项目即将开工，“液态阳光项目”完成投资决策并纳入国家能源局示范项目 [7] - 2023年完成资本开支157.6亿元，计划完成度87%；2024年计划资本开支160.1亿元，较23年实际开支+1.6% [7]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入1929.7亿元，同比-12.5%[1] - 公司2023年归母净利润195.3亿元，同比+7.0%[1] - 公司2023年自产商品煤单位成本307元/吨，同比-4.9%[1] - 公司2023年自产商品煤吨煤单位毛利295元/吨，同比-25.0%[1] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为2033.77亿元、2099.23亿元、2167.20亿元，增速分别为5.4%、3.2%、3.2%[2] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为211.14亿元、220.14亿元、230.70亿元，增速分别为8.1%、4.3%、4.8%[2] - 公司2026年预计营业收入将达到216,720.3百万元，较2022年增长3.2%[3] - 公司2026年预计净利润率将达到10.6%，较2022年增长2.3个百分点[3] - 公司2026年预计ROE将达到12.7%，较2022年增长1.2个百分点[3] - 公司2026年预计P/S比率为0.7，较2022年持平[3] - 公司2026年预计EV/EBITDA为2.1，较2022年下降0.9个百分点[3] 评级展望 - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[4] - 增持评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%[4] - 风险评级A表示未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动[4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 煤价中枢下行致营收下降，利润正增长因资产减值大幅减少；煤炭业务产/销量继续增长，严控成本费用抵补煤价下行冲击；煤化工业务煤化一体化发展，毛利率改善；煤矿装备业务坚持高端智能发展，保持较好增长态势；在建项目进展顺利，产业链布局持续推进；下调盈利预测，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2023年实现营收1929.7亿元，同比-12.5%，归母净利润195.3亿元，同比+7.0%，扣非归母净利润193.6亿元，同比+6.8%；2023Q4营收367.6亿元，同比-18.7%，归母净利润28.5亿元，同比+366.3%；营收下降因煤价下行，归母净利润增长因资产减值大幅减少85.2亿元 [1] - 预计2024 - 2026年归母净利润为215/219/222亿元（2024 - 2025年前值为218/226亿元），每股收益1.62/1.65/1.67元 [1] 各业务板块情况 煤炭业务 - 2023年商品煤产量13422万吨，同比+12.6%；商品煤销量28494万吨，同比+8.4%，其中自产商品煤销量13391万吨，同比+11.3% [1][8] - 2023年自产动力煤、炼焦煤销售均价分别为532元/吨、1386元/吨，分别同比下降90元/吨、364元/吨 [1][8] - 提升成本费用精细化管控水平，自产商品煤单位销售成本307.01元/吨，同比下降4.9%，有效抵补煤价下行冲击，自产商品煤业务毛利率49.0%，同比-5.9pct [1][8] - 2024年计划自产商品煤产销量12900万吨以上 [8] 煤化工业务 - 2023年主要煤化工产品产量603.6万吨，同比+6.5%；销量612.6万吨，同比+9.7% [1][11] - 在聚烯烃、尿素销售价格同比下跌的情况下，有效降低成本，煤化工业务毛利率15.4%，同比+2.1pct，煤化一体化发展协同效应显现 [1][11] - 2024年计划聚烯烃产品产销量145万吨以上，尿素产销量185万吨以上 [11] 煤矿装备业务 - 2023年坚持高端化智能化绿色化发展方向，持续优化产品结构，抢抓优质订单，实现营业收入121.83亿元、利润总额7.88亿元；产值114.3亿元，同比增长14.8%；累计签订合同额同比增长12.8%，主导产品中高端订单保持在85%左右 [13] 在建项目情况 - 2023年完成资本支出157.57亿元，2024年资本支出计划安排约160亿元，煤炭、煤化工业务投资占比接近80% [1][14] - 截止2023年底，里必煤矿、苇子沟煤矿项目建设分别投资累计完成约42%、60% [1][14] - 2024年预计安太堡2×350MW低热值煤发电项目将建成投产；乌审旗电厂项目、榆林煤炭深加工基地项目计划开工建设 [1][14] 业务拆分及财务预测 - 2022 - 2026年各业务板块收入、成本、毛利、毛利率、业务收入比例等数据及变化情况 [18][19] - 2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [20]

报告公司投资评级 - 买入 [2] 报告的核心观点 - 公司2023年煤炭量增价减业绩下滑但自产煤成本下降吨煤毛利维持高位，煤化工板块量增价减毛利率提升利润同比增加，煤炭产能稳步增加未来可期且当前现金分红比率有提升空间 [4] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为202.1/224.3/241.3亿元，当前股价对应PE为7.5/6.7/6.3倍，考虑公司为煤炭大型龙头企业，销售结构中长协占比高，未来产能稳步增长，当前估值较低，维持买入评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 最新收盘价11.41元，一年内最高/最低价13.39/7.31元，市盈率7.74，市净率1.05，总股本132.59亿股，总市值1512.81亿元 [4] 相关研究 - 上半年业绩符合预期，在建项目稳步推进；减值影响业绩，再出发前景可期；景气助力业绩大增，产能扩增稳步推进 [4] 事件 - 公司2023年实现营业收入1929.69亿元，同比下降12.5%；归属于上市公司股东的净利润195.34亿元，同比增加7.0%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为193.64亿元，同比增加6.8%；实现基本每股收益为1.47元，同比增加6.5% [4] 煤炭业务情况 - 2023年煤炭业务营业收入1626.81亿元（-14.8%），总营收占比79.5%（-2.5pct），毛利405.37亿元（-16.3%），毛利率24.9%（-0.5pct） [4] - 煤炭销售总量28494万吨（+8.4%），自产煤产量13422万吨（+12.6%），自产煤销量13391万吨（+11.3%） [4] - 自产煤销售价格602.04元/吨（-15.9%），单位成本307.01元/吨（-4.9%），吨煤毛利393.03元/吨，毛利率49.0%（-5.9pct） [4] 煤化工板块情况 - 2023年煤化工业务营业收入213.94亿元（-5.8%），营业成本180.99亿元（-8.0%），毛利32.95亿元（+8.8%），毛利率15.4%（+2.1pct） [4] - 2023年煤化工产品产销量分别为603.6/612.6万吨（+6.5%/+9.7%），聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵销量分别为147.9/214.1/191.9/58.7万吨（+0.7%/+19.5%/+3.5%/+25.2%），销售价格分别为6907/2423/1748/2341元/吨（-6.7%/-7.2%/-9.5%/-11.1%） [4] 煤炭产能及分红情况 - 2023年大海则2000万吨产能动力煤煤矿通过竣工验收，东露天煤矿和安家岭煤矿实现1000万吨/年产能核增，里必煤矿和苇子沟煤矿建设稳步推进 [4] - 2023年度拟派发现金股利58.60亿元，占2023年归母净利润的30%，对应每股股利0.442元（含税），以2024年3月21日收盘价11.41元测算，股息率3.87% [4] 盈利预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营收（亿元）|1929.7|1992.0|2043.0|2108.6| |营收增速（%）|-12.5|3.2|2.6|3.2| |归母净利润（亿元）|195.3|202.1|224.3|241.3| |归母净利润增速（%）|/|3.5|11.0|7.6| |EPS(元/股)|1.47|1.52|1.69|1.82| |PE|7.7|7.5|6.7|6.3| [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、现金流量表、利润表呈现了2023 - 2026E各项目数据，如流动资产、现金、应收账款等在不同年份的数值 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面在2023 - 2026E的情况，如营业收入增速、毛利率、资产负债率等 [9]

业绩总结 - 公司2023年实现营收1929.69亿元，略低于市场预期[1] - 公司2023年每股净利润为1.47元，预计2024年将增至1.62元[1] - 2026年预测中煤能源的净利润为231.56亿百万美元，较2022年增长27.1%[2] - 2024年陕西煤业的PE为8.2，较2022年下降2.1个百分点[3] 产业布局优化 - 公司持续优化产业布局，打造“煤炭-煤电-煤化工-新能源”产业链，减值规模趋缓，分红有望持续提升[1] 报告信息 - 报告作者具有证券投资咨询执业资格，数据来源合规，独立客观公正[4] - 报告版权归公司所有，未经许可不得复制或引用[9] - 投资者应联系发送机构获取更详细信息或进行交易，报告不构成投资建议[10] - 评级分为增持、谨慎增持、中性和减持四个等级[11]

报告公司投资评级 - 报告给予中煤能源"买入"评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 煤炭业务 - 2023年公司实现商品煤产量13422万吨,同比增加12.6%;销量28493万吨,同比增加8.4%,其中自产煤销量增长11.3%,而贸易煤销量有所下滑 [5] - 公司持续优化生产组织,大力推动系统降本和科技降本,使吨煤材料成本同比减少15.4%,吨煤运输费用及港杂费用同比下降6.7%,综合影响下自产煤吨煤毛利实现295元/吨,同比减少24.9% [5] - 分季度看,2023年四季度公司商品煤产量3305万吨,同比增加21.6%;销量7013万吨,同比增加19.8%,自产煤销量3424万吨,同比增加20.3% [6] 煤化工业务 - 2023年公司聚乙烯和聚丙烯销量分别为76.3万吨(同比+3.1%)和71.6万吨(同比-1.8%),售价分别下降4.5%和9.2% [8] - 尿素销量为214.5万吨(同比+19.4%),售价下降7.2%;甲醇销量为191.9万吨(同比+3.5%),售价下降9.5% [8] - 原料煤燃料煤采购价格下降以及化工装置维修支出减少,一定程度抵消了化工产品价格下降的影响,全年煤化工业务实现毛利32.95亿元,同比增长8.8% [8] 未来发展 - 公司在煤炭富集的榆林地区投建煤炭深加工项目,包括年产220万吨甲醇和90万吨聚烯烃,总投资239亿元,进一步扩张煤化工业务规模 [9] - 预计公司未来三年归母净利润将分别为203.6/208.6/213.1亿元,同比增长4%/2%/2%,维持"买入"评级 [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持 - A”投资评级 [1][5] 报告的核心观点 - 受益于产能释放和减值规模缩减，中煤能源归母净利润逆势增长；煤炭产销量稳步增长，优质产能释放摊低成本；煤化工产销同增，成本下降盈利改善；作为煤炭全产业链布局央企，市值管理考核有望提振估值 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2023 年公司营业收入及营业成本双降，营收受煤炭价格下降影响，秦港动力煤/港平均焦煤价格分别变化 -23.99%、-17.54%，动力煤年度长协均价变化 -1.09%，但营收降幅小于煤价降幅；营业成本下降 12.45%；减值规模大幅减少，沙拉吉达井田探矿权等资产减值同比减少 85.16 亿元，归母净利润正增长 [2] - 公司煤炭业务以动力煤生产销售为主，自产动力煤、焦煤营收占比分别 84%、16%；2023 年自产商品煤 13422 万吨，同比 +12.6%；2023 年自产商品煤单位销售成本 307.01 元/吨，同比减少 15.83 元/吨（-4.9%）；里必煤矿（400 万吨/年）、苇子沟煤矿（240 万吨/年）建设稳步推进 [2] - 2023 年公司主要煤化工产品产量 604 万吨，同比 +6.5%；销量 612.6 万吨，同比 +9.7%；聚烯烃、甲醇产销稳定，硝铵产销量分别增长 22.8%和 25.2%，尿素产销量分别增长 12.6%和 19.5%；聚烯烃、尿素、甲醇成本分别下降 7.4%、14%、7.6%；聚烯烃、尿素、甲醇吨售价分别变化 -6.7%、-7.2%、-9.5%；2023 年煤化工业务实现毛利 32.95 亿元，同比 +8.8%；毛利率 15.4%，同比提高 2.1 个百分点 [2] - 2023 年公司实现营业收入 1929.69 亿元，同比 -12.5%；实现归母净利润 195.34 亿元，同比 +7.0%；扣非后归母净利润 193.64 亿元，同比 +6.8%；基本每股收益 1.47 元/股，加权平均净资产收益率 14.21%，同比减少 0.67 个百分点；经营活动产生的现金流量净额 429.65 亿元，同比 -1.5%；截至 2023 年 12 月 31 日，公司总资产 3493.60 亿元，同比 +2.7%，净资产 1441.21 亿元，同比 +10.1% [2] 事件点评 - 公司布局“煤炭 - 煤电 - 煤化工 - 新能源”全产业链，煤化工与煤炭一体化，有助于经营业绩稳定，平朔安太堡、乌审旗坑口煤电建设将进一步提高公司抗风险能力；央企市值管理考核逐步强化，公司未来资本运作、分红意愿有望提升；2023 年报披露拟派发现金红利 58.6 亿元，每股分红 0.442 元（含税），分红比率维持 30%，相对其他煤炭企业分红比例仍有扩大空间 [4] 投资建议 - 预计公司 2024 - 2026 年 EPS 分别为 1.42、1.51、1.57 元，对应 3 月 20 日收盘价 11.81 元，2024 - 2026 年 PE 分别为 8.6、8.1、7.8 倍 [5] 财务报表预测和估值数据汇总 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|220,577|192,969|188,140|193,526|192,602| |YoY(%)|-4.6|-12.5|-2.5|2.9|-0.5| |净利润 (百万元)|18,241|19,534|18,787|20,040|20,802| |YoY(%)|37.3|7.1|-3.8|6.7|3.8| |毛利率 (%)|25.1|25.1|25.3|25.0|25.7| |EPS(摊薄/ 元 )|1.38|1.47|1.42|1.51|1.57| |ROE(%)|15.4|14.1|12.2|11.5|10.8| |PE(倍)|8.9|8.3|8.6|8.1|7.8| |P/B(倍)|1.2|1.1|1.0|0.9|0.8| |净利率 (%)|8.3|10.1|10.0|10.4|10.8|[6]