文章核心观点 - 国际地缘事件导致能源价格大幅波动，国内相关产品价格上涨预期增强，公司整体业绩预计保持稳健 [1] - 2026年中国煤炭市场供需格局可能出现紧平衡，电煤保供长协机制是“压舱石”，煤炭现货价格大概率总体向上但区间震荡加剧 [1] - 公司持续巩固煤炭战略核心产业定位，推动“煤-电-化-新”产业链发展，行业将聚焦煤炭清洁化、低碳化利用 [5] 中煤能源 (601898) 业绩与运营情况 - 2025年实现营收1480.57亿元，同比下降21.8%；净利润178.84亿元，同比下降7.3% [1] - 2025年商品煤产量1.35亿吨，同比下降1.8%；商品煤销量2.56亿吨，同比下降10.2%；自产煤均价448元/吨，同比下降10.2% [2] - 2025年煤化工产品销量同比增长8.8%，其中尿素销量242.3万吨，同比增长18.9%；甲醇销量196.3万吨，同比增长14.4% [2] - 2025年末拟每股派现0.217元，加上中期分红，全年共计派现50.74亿元，占净利润的35%；自2008年上市以来累计分红479.51亿元，年均分红率31.18% [3] - 公司集煤炭生产和贸易、煤化工、发电、煤矿装备制造四大主业于一体 [1] 中煤能源产品价格与行业展望 - 当前公司聚乙烯价格较去年上涨约10%，接近800元/吨，聚丙烯上涨约1000元/吨，预计2026年全年价格将适当回归理性 [2] - 预计2026年国内聚烯烃产能超过1亿吨，产能增速略低于2025年，供给压力偏大，价格将跟随原油市场震荡波动 [2] - 预计2026年国内尿素产能达8700万吨左右，产能增速6%至7%，需保持一定出口比例以实现市场平衡，预计国内尿素价格波动空间较小，行业盈利保持稳定 [2] - 2026年煤化工行业将处于结构性调整与高端化转型深度交织的关键阶段 [2] 新集能源 (601918) 业绩与运营情况 - 2025年实现营收122.8亿元，同比下降3.51%；净利润21.36亿元，同比下降10.73% [3] - 2025年完成商品煤产量1976万吨，商品煤销量1969万吨，发电量142亿度，售电量134亿度 [3] - 业绩下滑部分原因是2025年安徽省推行电力现货交易，利辛发电机组运行负荷率同比下降10.42个百分点，机组煤耗增加导致度电成本增加 [3] - 2026年新建三对电厂相继投产，发电量预计提升至300亿度 [4] 新集能源业务展望与战略 - 电力板块收入规模将稳步扩大，新增发电业务拓宽盈利边界，凭借稳定电力供应合约与容量电价支撑，形成可预期的现金流贡献 [4] - 煤电业务协同效应持续释放，新增发电量将消化部分煤炭产能，保障煤炭销售稳定性，并通过内部产业链联动降低运输、库存等中间成本 [4] - 公司将聚焦皖赣区域发展布局，以打造华东地区千亿级能源保供产业集群为目标，推动煤炭、煤电、新能源等产业耦合式发展 [6] 上海能源 (600508) 业绩与运营情况 - 2025年实现营收76.77亿元，同比下降19.09%；净利润2.2亿元，同比下降69.2% [4] - 2025年完成商品煤产量613.6万吨，洗精煤产量447.6万吨，发电量42.4亿度 [4] - 公司将加快改革创新与产业转型，实现基地间优势互补、梯级接续，全力打造中煤能源长三角地区转型示范标杆 [6] 集团整体情况与行业趋势 - “十四五”期间，三家上市公司累计分红309亿元，较“十三五”期间增长360% [4] - “十四五”期间，三家上市公司总市值1760亿元，较“十三五”末上涨175% [4] - 煤电的“压舱石”基础持续夯实，以新能源为主体的新型电力系统加速构建，科技创新和产业创新深度融合 [5] - 全国统一大市场建设纵深推进，煤炭、煤电、煤化工行业将聚焦煤炭清洁化、低碳化利用，持续推动煤炭由燃料向原料和燃料并重转变 [5]

公司2025年整体业绩 - 2025年公司实现营收1481亿元，同比下降21.8%，实现归母净利润178.8亿元，同比下降7.3% [1] - 2025年第四季度，公司实现营收374.7亿元，同比下降23.5%，但归母净利润为54亿元，同比增长15.6% [1] - 2025年公司在中国企业会计准则下的分红率为28.4%，计划每股派发现金红利0.217元（含税），合计约28.8亿元，未来分红率有望提升 [3] 煤炭业务表现 - 2025年公司商品煤产量为13510万吨，同比下降1.8%，商品煤销售量为25580万吨，同比下降10.2% [1] - 自产商品煤销量同比小幅下滑0.9%，买断贸易煤销量同比下滑23%是总销量下降的主要原因 [1] - 2025年自产动力煤销售均价为448元/吨，同比下降51元/吨；自产炼焦煤销售均价为949元/吨，同比下降305元/吨 [1] - 成本管控成效显著，自产商品煤单位销售成本为251.5元/吨，同比下降30元/吨 [1] - 吨煤材料成本同比减少5.5元/吨，吨煤其他成本同比减少22.6元/吨 [1] - 2025年煤炭板块实现毛利326亿元，同比下滑17.8% [1] 煤化工业务表现 - 2025年主要煤化工产品销量表现分化：聚烯烃同比下滑9%，尿素同比增长18.9%，甲醇同比增长14.4%，硝铵同比增长3% [2] - 主要煤化工产品价格均同比下降：聚烯烃价格下降654元/吨，尿素价格下降295元/吨，甲醇价格下降20元/吨，硝铵价格下降278元/吨 [2] - 单位销售成本方面，聚烯烃同比下降102元/吨，尿素同比下降359元/吨，甲醇同比下降458元/吨，硝铵同比上升97元/吨 [2] - 2025年公司煤化工业务实现毛利27亿元，同比下降13.6% [2] 产业链布局与项目进展 - 2025年，平朔矿区三期100MW光伏项目实现首次并网，乌审旗2×660MW煤电一体化项目稳步推进 [3] - 上海能源公司“源网荷储”一体化初步建成，公司电力业务利润总额同比增加7亿元 [3] - 主要产能增量集中在2026-2027年释放：里必煤矿预计2027年底联合试运转，苇子沟煤矿预计2026年底联合试运转 [3] - 榆林煤炭深加工项目预计2026年12月投产，“液态阳光”项目预计2026年11月投产 [3] 行业展望与公司前景 - 预计2026年受印尼煤炭减产及地缘冲突等影响，油煤价差走扩，公司煤化工、煤炭业务盈利均有望显著改善 [4] - 2026-2027年随着在建项目投产，产量增长可期 [4] - 基于此，上调公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为202亿元、208亿元、213亿元 [4]

报告投资评级 - 对中煤能源A股和H股均给予“买入”评级 [3] 报告核心观点 - 公司成本管控优势凸显，煤炭与化工业务增长可期 [1] - 2025年公司吨煤成本大幅下降，彰显管理优势，同时煤化工品销量增长，中长期具备成长性，短期煤炭、化工业务弹性较高 [7] 财务表现与预测 - **营业收入**：2025年实际为148,057百万元，同比下降21.8%；预计2026-2028年将恢复增长，分别为176,121、184,650、193,470百万元 [2][7] - **归母净利润**：2025年实际为17,884百万元，同比下降7.3%；预计2026-2028年分别为19,421、20,282、21,178百万元，恢复增长 [2][7] - **每股收益（EPS）**：2025年实际为1.35元/股，预计2026-2028年分别为1.46、1.53、1.60元/股 [2] - **盈利能力**：2025年毛利率为27.5%，净利率为14.8%；预计2026-2028年毛利率维持在25%左右，净利率在13.4%-13.5% [13] - **股东回报**：2025年全年累计分红50.7亿元，分红比例维持35%（国际会计准则口径） [7] 业务运营分析 - **煤炭业务**： - 2025年商品煤产量1.35亿吨，同比下降1.8%；自产煤销量1.36亿吨，同比下降0.9% [7] - 2025年自产煤吨煤收入、成本和毛利同比分别下降13.7%、10.7%、16.7%，其中第四季度吨煤成本为234元，环比进一步下降6% [7] - **煤化工业务**： - 2025年化工品产、销量分别为606万吨和636万吨，同比分别增长6.5%和8.8% [7] - 煤化工业务净利润占比约为11% [7] 成长性与项目进展 - **煤炭项目**：苇子沟煤矿和里必煤矿预计分别于2026年底和2027年底进入联合试运转 [7] - **化工与电力项目**： - 榆林煤化工二期年产90万吨聚烯烃项目将于2026年底投产 [7] - 10万吨液态阳光项目和乌审旗电厂项目预计分别于2026年11月和2027年下半年投产 [7] - **增长弹性**：2026年以来，受地缘因素影响，公司煤化工业务利润弹性可期 [7] 估值与目标价 - 基于中国会计准则预测，给予A股2026年12倍市盈率估值，对应A股合理价值为17.58元人民币/股 [7] - 根据最新的AH股溢价率，得到H股合理价值为13.43港元/股 [7] - 当前A股和H股价格分别为17.26元和13.10港元 [3]

投资评级与目标价 - 报告对中煤能源（601898.SH）维持“增持”评级 [3][6] - 基于行业2026年平均13倍市盈率，上调目标价至20.80元 [3] - 当前股价为17.2元（截至2026年3月31日），目标价隐含约21%的上涨空间 [3][6] 核心观点与业绩驱动因素 - 报告核心观点认为，煤化工产品涨价及在建项目落地有望为公司带来业绩增量 [2][10] - 公司2025年业绩承压，实现营业收入1480.6亿元，同比下降21.8%；归母净利润178.8亿元，同比下降7.3% [10] - 但2025年第四季度归母净利润54.0亿元，创2024年以来最佳单季表现，主要受益于当季煤价上涨（公司自产煤销售均价514元/吨，对应秦皇岛5500大卡动力煤均价765元/吨）[10] - 煤化工产品价格自2025年底以来显著上涨，有望增厚2026年盈利：截至2026年3月30日，聚乙烯市场价9000元/吨（较2025年均价上涨19%）、尿素市场价1865元/吨（上涨5%）、甲醇市场价3460元/吨（上涨45%）[10] - 多个在建项目计划于2026-2027年投产，将贡献未来盈利增量，包括苇子沟煤矿（240万吨/年，预计2026年底试运转）、里必煤矿（400万吨/年，预计2027年底试运转）、乌审旗2×660MW电厂（预计2027年下半年投产）、榆林煤炭深加工基地（90万吨/年聚烯烃，预计2026年12月投产）以及“液态阳光”项目（预计2026年11月投产）[10] 财务预测与估值 - 考虑到煤价及煤化工产品涨价，报告上调了盈利预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.60元、1.75元、1.79元（原2026-2027年预测为1.37元、1.48元）[3][5] - 预测公司2026-2028年营业收入将恢复增长，分别为1617.2亿元、1823.6亿元、1923.6亿元，同比增长9.2%、12.8%、5.5% [5] - 预测2026-2028年归属母公司净利润分别为211.8亿元、232.1亿元、237.7亿元，同比增长18.4%、9.6%、2.4% [5] - 预测毛利率和净利率将保持较高水平，2026年分别为29.5%和13.1% [5] - 基于2026年预测每股收益1.60元和行业平均13倍市盈率，得出目标价20.80元 [3] - 报告提供了可比公司估值，行业2026年预测市盈率平均约为13.24倍 [11] 历史股价表现 - 公司股价近期表现强劲，过去12个月绝对涨幅达77.36%，显著跑赢沪深300指数（同期涨幅14.48%）[7] - 过去3个月绝对涨幅为38.26%，相对沪深300指数的超额收益为42.15个百分点 [7]

报告投资评级 - 投资评级：优于大市（维持） [1][4][5][6] 报告核心观点 - 公司主营业务弹性可期，成长在即 [1] - 2026年受印尼煤炭减产及地缘冲突影响，油煤价差走扩，公司煤化工、煤炭业务盈利均有望显著改善 [5] - 2026-2027年随着在建项目投产，产量增长可期 [4][5] - 基于以上，报告上调了公司的盈利预测 [4][5] 2025年财务业绩回顾 - **整体业绩**：2025年公司实现营收1481亿元，同比下降21.8%；归母净利润178.8亿元，同比下降7.3% [1] - **季度表现**：2025年第四季度实现营收374.7亿元，同比下降23.5%；归母净利润54亿元，同比增长15.6% [1] - **分红情况**：2025年计划每股派发现金红利0.217元（含税），合计约28.8亿元，中国企业会计准则下的分红率为28.4% [4] 煤炭业务分析 - **产销量**：2025年商品煤产量13510万吨，同比下降1.8%；商品煤销售量25580万吨，同比下降10.2% [2] - **销售价格**：自产动力煤、炼焦煤销售均价分别为448元/吨、949元/吨，分别同比下降51元/吨、305元/吨 [2] - **成本管控**：成本精益化管理效果显著，自产商品煤单位销售成本为251.5元/吨，同比下降30元/吨 [2] - **盈利表现**：2025年煤炭板块实现毛利326亿元，同比下滑17.8% [2] 煤化工业务分析 - **产品销量**：聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵销量分别同比变化-9%、+18.9%、+14.4%、+3% [3] - **产品价格**：聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵价格分别同比下降654元/吨、295元/吨、20元/吨、278元/吨 [3] - **成本与盈利**：受益于煤价下行，单位销售成本有所下降；2025年煤化工业务实现毛利27亿元，同比下降13.6% [3] 产业链布局与未来成长 - **新能源与电力**：平朔矿区三期100MW光伏项目实现首次并网，上海能源公司“源网荷储”一体化初步建成，电力业务利润总额同比增加7亿元 [4] - **在建项目进展**：主要煤炭、煤化工产能增量集中在2026-2027年释放 [4] - 里必煤矿预计2027年底实现联合试运转 - 苇子沟煤矿预计2026年底实现联合试运转 - 榆林煤炭深加工项目预计2026年12月投产 - “液态阳光”项目预计2026年11月投产 [4] - **分红展望**：随着经营稳健向上，公司未来分红率有望提升 [4] 盈利预测与估值 - **盈利预测上调**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为202亿元、208亿元、213亿元（2026-2027年前值为182亿元、191亿元） [5] - **财务预测**： - 营业收入：预计2026-2028年分别为1611.7亿元、1650.86亿元、1697.47亿元 [9] - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为1.52元、1.57元、1.61元 [9] - **估值指标**： - 市盈率（PE）：预计2026-2028年分别为11.3倍、10.9倍、10.7倍 [9] - 市净率（PB）：预计2026-2028年分别为1.31倍、1.21倍、1.13倍 [9] 公司基础数据 - 股票代码：601898.SH [6] - 收盘价：17.26元 [6] - 总市值/流通市值：2288.45亿元 [6] - 52周最高价/最低价：19.77元 / 9.42元 [6] - 近3个月日均成交额：9.06亿元 [6]

核心财务表现 - 2025年公司实现营业收入1480.6亿元，同比下降21.8%；归母净利润178.8亿元，同比下降7.3% [1] - 2025年第四季度（Q4）单季度归母净利润54.0亿元，创下2024年以来最佳季度表现 [1] - 2025年公司实现毛利润407亿元，其中煤炭业务贡献326亿元，煤化工业务贡献27亿元 [1] 业务板块分析 - 2025年煤炭业务营业收入1204.0亿元，煤化工业务营业收入186.6亿元 [1] - 公司盈利与煤价关联紧密：2025年Q1至Q4，公司自产煤吨煤销售均价分别为492元/吨、449元/吨、483元/吨、514元/吨，同期秦皇岛港口5500大卡动力煤季度均价分别为723元/吨、633元/吨、669元/吨、765元/吨 [1] - 2025年Q1至Q4，公司归母净利润分别为39.8亿元、37.3亿元、47.8亿元、54.0亿元 [1] 煤化工业务展望 - 截至2026年3月30日，主要煤化工产品价格较2025年均价显著上涨：聚乙烯市场价9000元/吨（上涨19%）、尿素市场价1865元/吨（上涨5%）、甲醇市场价3460元/吨（上涨45%） [1] - 煤化工产品涨价有望增厚公司盈利，预计公司2026年煤化工业务盈利将显著改善 [1] 在建项目与未来产能 - 煤炭产能：笔子沟煤矿（240万吨/年）预计2026年底实现联合试运转；里必煤矿（400万吨/年）预计2027年底实现联合试运转 [2] - 电力产能：乌审旗2×660MW电厂项目正在施工，预计2027年下半年投产 [2] - 煤化工产能：榆林煤炭深加工基地（90万吨/年聚烯烃）预计2026年12月投产 [2] - 新能源项目：“液态阳光项目”（含风光发电、电解水制氢等）预计2026年11月投产 [2] - 上述在建项目预计在2026-2027年投产，有望增厚公司盈利 [2] 盈利预测与估值 - 考虑到煤价及煤化工产品涨价，预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.60元、1.75元、1.79元（原2026-2027年预测为1.37元、1.48元） [3] - 参考行业2026年平均13倍市盈率（PE），上调目标价至20.80元 [3]

投资评级与核心观点 - 报告对中煤能源维持“增持”评级，目标价上调至20.80元，当前股价为17.2元（2026年03月31日）[3][6] - 报告核心观点认为，煤化工产品涨价及在建项目落地有望为公司带来业绩增量[2] - 基于煤价及煤化工产品涨价，上调公司盈利预测，预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.60、1.75、1.79元[3] 公司财务表现与预测 - 2025年公司实现营业收入1480.57亿元，同比下降21.8%；实现归母净利润178.84亿元，同比下降7.3%[5][10] - 2025年第四季度归母净利润为54.0亿元，创2024年以来单季度最佳[10] - 公司盈利与煤价关联紧密，2025年四个季度自产煤吨煤销售均价分别为492、449、483、514元/吨，同期秦皇岛港5500大卡动力煤季度均价分别为723、633、669、765元/吨[10] - 预测公司2026-2028年营业收入将恢复增长，分别为1617.19亿元、1823.58亿元、1923.58亿元，同比增长9.2%、12.8%、5.5%[5] - 预测公司2026-2028年归属母公司净利润分别为211.82亿元、232.10亿元、237.70亿元，同比增长18.4%、9.6%、2.4%[5] - 预测公司毛利率将从2025年的27.5%提升至2026年的29.5%，净利率从12.1%提升至13.1%[5] 业务板块分析 - 2025年，煤炭业务营业收入为1204.0亿元，贡献毛利润326亿元；煤化工业务营业收入为186.6亿元，贡献毛利润27亿元[10] - 煤化工产品价格显著上涨，截至2026年3月30日，聚乙烯市场价9000元/吨（较2025年均价上涨19%）、尿素市场价1865元/吨（上涨5%）、甲醇市场价3460元/吨（上涨45%），预计将显著改善2026年煤化工业务盈利[10] 项目进展与成长潜力 - 煤矿项目：苇子沟煤矿（240万吨/年）预计2026年底实现联合试运转；里必煤矿（400万吨/年）预计2027年底实现联合试运转[10] - 电力项目：乌审旗2×660MW电厂项目正在建设中，预计2027年下半年投产[10] - 煤化工项目：榆林煤炭深加工基地（90万吨/年聚烯烃）预计2026年12月投产[10] - 新能源项目：“液态阳光”项目（风光发电、电解水制氢等）预计2026年11月投产[10] 市场表现与估值 - 公司股价近期表现强劲，过去12个月绝对涨幅达77.36%，相对沪深300指数涨幅达62.88%[7] - 基于2026年预测每股收益1.60元，参考行业平均13倍市盈率，得出目标价20.80元[3] - 报告预测公司2026-2028年市盈率分别为11.2倍、10.2倍、10.0倍，市净率分别为1.3倍、1.2倍、1.1倍[5] - 可比公司（陕西煤业、兖矿能源等）2026年预测市盈率平均为13.24倍[11]

股份与股本 - 截至2026年3月31日，公司A股法定/注册股份9,152,000,400股，面值1元，股本9,152,000,400元[1] - 截至2026年3月31日，公司H股法定/注册股份4,106,663,000股，面值1元，股本4,106,663,000元[1] - 2026年3月底，公司法定/注册股本总额13,258,663,400元[1] 已发行股份 - 截至2026年3月31日，公司A股已发行股份9,152,000,400股，库存股份0[2] - 截至2026年3月31日，公司H股已发行股份4,106,663,000股，库存股份0[2] 公众持股量 - 上市H股公众持股量门槛为5%[2] - 截至2026年3月底，公司符合公众持股量要求[2]

公司2025年财务表现 - 2025年营收为1480.6亿元，同比下降21.8% [1] - 2025年销售毛利率为27.49%，同比提升2.61个百分点 [1] - 2025年归母净利润为178.8亿元，同比下降7.3% [1] - 2025年分红预案为每10股派发现金股利3.83元（含税），现金分红总额占归母净利润的28.37% [1] 行业供需与价格展望 - 供给端，在矿山安全监管趋严和反超产约束下，煤炭供应增加节奏或继续放缓 [1] - 需求端，2026年1-2月火电发电量同比转正，电力耗煤有望实现较好的增长 [1] - 在基本面向好预期下，煤价有望延续上行态势 [1] 公司业务与竞争优势 - 公司煤炭资源优质、规模领先，业绩具备较好韧性 [1] - 未来随着各煤炭、电力、煤化工在建项目投产，公司的规模优势和成本优势有望进一步扩大 [1]

公司2025年业绩概览 - 2025年全年营收1480.6亿元，同比下降21.8% [1] - 全年销售毛利率27.49%，同比提升2.61个百分点 [1] - 全年归母净利润178.8亿元，同比下降7.3% [1] - 2025年第四季度营收374.7亿元，同比下降23.5% [1] - 2025年第四季度归母净利润54.0亿元，同比增长14.7% [1] - 公司2025年分红预案为每10股派发股利3.83元(含税)，现金分红占归母净利润比例为28.37% [1] 煤炭业务经营情况 - 2025年商品煤产量13510万吨，同比减少1.8% [2] - 2025年商品煤总销量25586万吨，同比减少10.2% [2] - 煤炭业务总营收1204.0亿元，同比减少25.1% [2] - 煤炭业务毛利润325.7亿元，同比下降17.8% [2] - 煤炭业务毛利率27.1%，同比提升2.4个百分点 [2] - 2025年第四季度煤炭业务毛利润100.5亿元，同比下降3.1%，但环比增长23.0% [2] - 自产煤业务毛利率为48.1% [2] - 2025年自产煤营收660.82亿元，同比减少14.5% [3] - 自产煤毛利润317.85亿元，同比减少17.5% [3] - 自产煤销量13636万吨，同比减少0.9% [3] - 自产煤平均售价485元/吨，同比下降77元/吨 [3] - 自产煤单位销售成本251.51元/吨，同比减少30.22元/吨 [3] - 2025年第四季度自产煤销量3493万吨，同比减少6.2% [3] - 2025年第四季度自产煤销售单价514元/吨，同比下降4.2%（下降23元/吨），但环比上涨31元/吨 [3] - 2025年买断贸易煤收入537.1亿元，同比减少35.1% [4] - 买断贸易煤毛利润5.66亿元，同比减少28.6%，毛利率为1.1% [4] - 买断贸易煤销量10914万吨，同比减少23.0% [4] - 买断贸易煤单位销售价格492元/吨，同比下降15.6%（下降91元/吨） [4] 煤化工业务经营情况 - 2025年煤化工业务营收186.58亿元，同比下降9.1% [5] - 煤化工业务毛利26.90亿元，同比下降13.6% [5] - 煤化工业务毛利率14.4%，同比下降0.8个百分点 [5] - 聚乙烯/聚丙烯/尿素/甲醇(不含自用)/硝铵对外销量分别为70.1、68.0、242.3、21.2、58.9万吨，同比变化分别为-9.5%、-8.4%、+18.9%、+1015.8%、+3.0% [5] - 聚乙烯/聚丙烯/尿素/甲醇/硝铵单位对外售价同比变化分别为-10.8%、-7.7%、-14.4%、+1.8%、-13.5% [5] - 聚乙烯/聚丙烯/尿素/硝铵单吨毛利润同比变化分别为-61.1%、-105.6%、+16.4%、-50.7% [5] - 甲醇单吨毛利从2024年的-22元/吨扭转为2025年的416元/吨 [5] - 公司在建的榆林煤炭深加工基地项目规模为90万吨/年聚烯烃，预计2026年12月投产 [5] 行业与公司前景 - 自2025年下半年以来，国内煤炭行业实施超产管控，2025年下半年煤炭产量同比减少明显，市场煤价止跌回升 [6] - 2025年第一至第四季度秦皇岛港Q5500动力煤平仓价分别为720、632、672、764元/吨，第三、四季度逐季提升明显 [6] - 2026年第一季度动力煤均价约715元/吨，维持在700元/吨以上水平 [6] - 供给端，在矿山安全监管趋严和反超产约束下，煤炭供应增加节奏或继续放缓 [6] - 需求端，2026年1-2月火电发电量同比转正，电力耗煤有望实现较好增长，基本面向好预期下，煤价有望延续上行态势 [6] - 公司在建苇子沟煤矿240万吨/年和里必煤矿400万吨/年正积极推进，计划分别于2026年底和2027年投产 [6] - 预计2026-2027年公司有望实现归母净利润190.3亿元、198.6亿元（原预测值为172.6亿元、181.8亿元） [6] - 新增2028年归母净利润预测值206.7亿元 [6] - 对应2026年3月31日收盘价，2026-2028年预测市盈率(PE)分别为12.0、11.5、11.0倍 [6] - 在国际油价受中东地缘冲突影响大幅上涨的背景下，煤化工成本优势将进一步凸显 [6]