公司股东结构 - 截至2026年3月31日，公司普通股股东总数为81,255户 [1] - 其中A股股东数量为74,370户，H股股东数量为6,885户 [1]

山西证券对中煤能源的评级与核心观点 - 山西证券于4月9日给予中煤能源“增持”评级 [1] 公司财务与经营表现 - 煤炭价格下行导致公司毛利率出现微幅下降 [1] - 公司的煤矿装备金融业务毛利率实现同比增长 [1] - 受煤炭价格下行影响，公司经营活动产生的现金流量净额有所减少 [1]

投资评级 - 维持公司“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年业绩受煤价下行影响，但通过提质降本保持了业绩稳健，未来增长可期，核心在于煤炭主业成本下降及煤化工业务在油价上涨背景下的量价弹性 [1][2][3] - 煤炭主业产销稳健且吨煤成本显著下降，为盈利提供支撑，同时有新煤矿产能即将释放 [2] - 煤化工业务产销增长，且当前国际油价及化工品价格大幅上涨，油煤价差扩大凸显煤化工成本优势，量价齐升有望贡献显著业绩弹性 [2][3] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润将恢复增长，分别为225.6亿元、231.6亿元、246.1亿元，同比增速分别为26.1%、2.7%、6.2% [4] 2025年财务业绩总结 - 营业收入1480.57亿元，同比下降21.8% [1] - 归母净利润178.84亿元，同比下降7.3% [1] - 扣非归母净利润177.17亿元，同比下降7.3% [1] 煤炭业务运营情况 - **产销量**：2025年商品煤产量1.35亿吨，同比下降1.8%，其中动力煤产量1.25亿吨（-1%），炼焦煤产量1024万吨（-10.2%）[2] - **销量**：自产商品煤销量1.36亿吨，同比下降0.9%，其中动力煤销量1.26亿吨（同比持平），炼焦煤销量1008万吨（-11.3%）；买断贸易煤销量1.09亿吨，同比下降23% [2] - **售价**：商品煤综合售价485元/吨，同比下降13.7%，其中动力煤售价448元/吨（-10.2%），焦煤售价949元/吨（-24.3%）[2] - **成本**：自产商品煤单位销售成本251.51元/吨，同比下降10.7% [2] - **产能进展**：里必煤矿（400万吨/年）预计2027年底试运转；苇子沟煤矿（240万吨/年）预计2026年底试运转 [2] 煤化工业务运营情况 - **产销量**：2025年煤化工产品合计产量606.1万吨，同比增长6.5%；销量635.6万吨，同比增长8.8% [2] - **分产品产量**：聚烯烃产量138.6万吨（-8.5%），尿素产量213.4万吨（+14.1%），甲醇产量195.5万吨（+13%），硝铵产量58.6万吨（+1.9%）[2] - **分产品销量**：聚烯烃销量138.1万吨（-9%），尿素销量242.3万吨（+18.9%），甲醇销量196.3万吨（+14.4%），硝铵销量58.9万吨（+3%）[2] - **售价**：聚烯烃售价6337元/吨（同比下降654元/吨），尿素售价1752元/吨（同比下降295元/吨），甲醇售价1737元/吨（同比下降20元/吨），硝铵售价1776元/吨（同比下降278元/吨）[3] - **毛利**：化工业务毛利26.9亿元，同比下降13.6% [3] - **项目进展**：榆林煤炭深加工基地项目（90万吨/年聚烯烃）预计2026年12月投产；“液态阳光”项目预计2026年11月投产 [3] 行业环境与价格动态 - **化工品价格大涨**：受中东冲突影响，国际油价及化工品价格大涨，截至2026年4月8日，聚乙烯、聚丙烯、尿素、甲醇、硝铵价格分别较年初上涨46.9%、47.9%、11.1%、49.6%、28.9% [3] - **均价同比提升**：2026年至今，聚乙烯、聚丙烯、尿素、甲醇、硝铵均价分别较2025年均价上涨9.5%、6.2%、4.9%、5.3%、3.5% [3] - **油煤价差扩大**：截至2026年4月8日，油煤价差为140.22元/GJ，较年初的47.67元/GJ大幅走扩，煤化工成本优势凸显 [3] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为1554.57亿元、1618.82亿元、1692.41亿元，同比增长5.00%、4.13%、4.55% [5] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为225.59亿元、231.63亿元、246.10亿元，同比增长26.14%、2.68%、6.24% [4][5] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益分别为1.70元、1.75元、1.86元 [4][5] - **市盈率（PE）**：以2026年4月8日收盘价计，2026-2028年PE分别为10.3倍、10.1倍、9.5倍 [4][5]

报告投资评级 - **增持-A (维持)** [1][9] 核心观点 - **成本下降助力业绩稳定，煤化工销量增长** 在煤炭价格下行导致收入下滑的背景下，公司通过成本控制稳定了盈利，同时煤化工产品销量实现增长[1] - **重点项目持续推进，央企市值管理有望提振估值** 多个煤矿、电厂及煤化工深加工项目按计划建设，结合现金分红和央企市值管理预期，对公司估值形成支撑[5][8] 2025年度业绩表现 - **营业收入1480.57亿元，同比下降21.8%；归母净利润178.84亿元，同比下降7.3%** 业绩下滑主要受煤炭市场价格下行影响[2] - **经营活动产生的现金流量净额297.92亿元，同比减少43.51亿元** 主要因煤炭、煤化工产品市场价格下行导致销售活动现金流减少[5] 分业务板块分析 煤炭业务 - **商品煤产量13,510万吨，同比下降1.8%；煤炭销售量25,580万吨，同比下降10.2%** 其中自产商品煤销量13,636万吨[3] - **自产煤销售价格485元/吨，同比下降13.7%；买断贸易煤销售价格492元/吨，同比下降15.6%** 价格下行是收入下降主因[3] - **煤炭业务实现毛利325.73亿元，同比下降17.8%；毛利率27.1%，同比提高2.4个百分点** 在售价下降背景下，毛利率提升体现了成本控制成效[3] 煤化工业务 - **主要煤化工产品销量635.6万吨，同比增加51.4万吨** 分品种看，聚烯烃销量138.1万吨(-9%)，尿素242.3万吨(+18.9%)，甲醇196.3万吨(+14.4%)，硝铵58.9万吨(+3%)[4] - **煤化工业务实现毛利26.90亿元，同比下降13.6%；毛利率14.4%，同比下降0.8个百分点** 毛利下降但销量显著增长，原料煤采购成本下降部分抵消了产品价格下行影响[4] 其他业务 - **煤矿装备业务实现毛利20.28亿元，同比增长4.2%；毛利率21.6%，同比提高4.1个百分点**[5] - **金融业务实现毛利14.55亿元；毛利率65.9%，同比提高3.5个百分点**[5] 重点项目与股东回报 - **里必煤矿项目** 总投资94.95亿元，建设规模400万吨/年，预计2027年底试运转[8] - **苇子沟煤矿项目** 总投资39.85亿元，建设规模240万吨/年，预计2026年底试运转[8] - **乌审旗电厂项目** 总投资57.62亿元，建设规模2×660MW，预计2027年下半年投产[8] - **榆林煤炭深加工基地项目** 总投资238.88亿元，建设规模90万吨/年聚烯烃，预计2026年12月投产[8] - **现金分红** 2025年度每股派发现金红利0.217元（含税），合计50.74亿元，占股东应占利润的35%[8] 财务预测与估值 - **盈利预测** 预计2026-2028年归母净利润分别为219.95亿元、230.06亿元、240.31亿元[11] - **每股收益(EPS)预测** 预计2026-2028年EPS分别为1.66元、1.74元、1.81元[9] - **估值水平** 以2026年4月8日收盘价17.55元计算，对应2026-2028年PE分别为10.6倍、10.1倍、9.7倍[9] - **关键财务指标预测** 预计2026-2028年毛利率分别为29.0%、27.7%、27.0%；净资产收益率(ROE)分别为12.1%、11.2%、10.5%[11] 市场数据与基础数据 (截至2026年4月8日/2025年12月31日) - **股价与市值** 收盘价17.55元/股，总市值2326.90亿元，流通市值1606.18亿元[6] - **基础财务数据** 基本每股收益1.35元，每股净资产15.13元，净资产收益率10.89%[6]

高盛对内地煤炭、水泥、钢铁行业的盈利预测与评级调整 煤炭行业 - 高盛上调其覆盖的内地煤炭股盈利预测3%至15% [1] - 调整原因为煤炭及煤化工产品价格前景较乐观 [1] - 维持对中煤能源的“买入”评级 [1] - 将中煤能源目标价由11.5港元上调至16港元 [1] 水泥行业 - 高盛下调其覆盖的内地水泥股盈利预测7%至53% [1] - 调整原因为建筑市场疲弱及今年上半年利润率展望转弱 [1] - 维持对海螺水泥和中国建材的“买入”评级 [1] - 将海螺水泥目标价由31港元下调至28港元 [1] - 将中国建材目标价由6.5港元下调至6港元 [1] 钢铁行业 - 高盛预计钢铁公司利润率低迷情况维持不变 [1] - 在低基数下，对覆盖钢铁股的盈利预测调整幅度介乎下降8%至上升51% [1] - 将马鞍山钢铁的评级由“沽售”上调至“中性” [1] - 将马鞍山钢铁目标价由1.9港元上调至2.5港元 [1] - 评级上调原因为估值已接近合理水平 [1]

报告投资评级 - 投资评级为“增持-A”，并予以维持 [1][9] 报告核心观点 - 尽管2025年受煤价下行影响，公司营业收入和归母净利润同比下滑，但成本下降助力业绩保持相对稳定，同时煤化工产品销量实现增长 [1][2][3][4] - 公司重点项目持续推进，未来产能有望释放，且央企市值管理预期有望提振其估值 [5][8] - 基于盈利预测，公司当前估值具备吸引力，因此维持增持评级 [9] 2025年财务业绩总结 - 全年营业收入为1480.57亿元，同比下降21.8% [2] - 归母净利润为178.84亿元，同比下降7.3% [2] - 扣非归母净利润为177.17亿元，同比下降7.3% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为297.92亿元，同比减少43.51亿元 [5] - 基本每股收益为1.35元 [6] - 年度现金分红每股0.217元，分红总额50.74亿元，占股东应占利润的35% [8] 煤炭业务表现 - 商品煤产量13,510万吨，同比下降1.8% [3] - 煤炭销售量25,580万吨，同比下降10.2%，其中自产商品煤销量13,636万吨 [3] - 自产煤销售均价485元/吨，同比下降13.7%；买断贸易煤销售均价492元/吨，同比下降15.6% [3] - 煤炭业务实现毛利325.73亿元，同比下降17.8% [3] - 煤炭业务毛利率为27.1%，同比提高2.4个百分点 [3] 煤化工业务表现 - 主要煤化工产品产量606.1万吨，同比增加37.1万吨 [4] - 主要煤化工产品销量635.6万吨，同比增加51.4万吨 [4] - 分品种销量：聚烯烃138.1万吨（同比-9%）、尿素242.3万吨（同比+18.9%）、甲醇196.3万吨（同比+14.4%）、硝铵58.9万吨（同比+3%） [4] - 煤化工业务实现毛利26.90亿元，同比下降13.6% [4] - 煤化工业务毛利率为14.4%，同比下降0.8个百分点 [4] - 聚烯烃、尿素和甲醇的单位销售成本因原料煤、燃料煤采购价格下降而同比减少 [4] 其他业务表现 - 煤矿装备业务实现毛利20.28亿元，同比增长4.2%，毛利率为21.6%，同比提高4.1个百分点 [5] - 金融业务实现毛利14.55亿元，毛利率为65.9%，同比提高3.5个百分点 [5] 重点项目进展 - 里必煤矿及选煤厂：总投资94.95亿元，产能400万吨/年，预计2027年底联合试运转 [8] - 苇子沟煤矿及选煤厂：总投资39.85亿元，产能240万吨/年，预计2026年底联合试运转 [8] - 乌审旗电厂：总投资57.62亿元，规模2×660MW，预计2027年下半年投产 [8] - 榆林煤炭深加工基地：总投资238.88亿元，产能90万吨/年聚烯烃，预计2026年12月投产 [8] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为219.95亿元、230.06亿元、240.31亿元 [11] - 预计2026-2028年EPS分别为1.66元、1.74元、1.81元 [9] - 以2026年4月8日收盘价17.55元计算，对应2026-2028年PE分别为10.6倍、10.1倍、9.7倍 [9] - 预计2026-2028年营业收入将恢复增长，同比增速分别为15.7%、9.4%、8.3% [11]

公司控股股东增持计划完成 - 公司控股股东中国中煤于2025年4月8日至2026年4月8日期间通过集中竞价交易方式增持公司A股股份 [1] - 累计增持股份数量为431.43万股，占公司总股本比例约为0.03% [1] - 累计增持金额约为5000万元人民币（不含佣金税费） [1] - 本次增持计划实施期限届满且已实施完毕 [1] 公司股票交易情况 - 公司股票（601898）当日收盘价为17.55元，当日下跌1.05元，跌幅为5.65% [1]

公司控股股东增持计划完成 - 中煤能源控股股东中国中煤能源集团有限公司完成了一项股份增持计划 [1] - 增持计划实施期间为2025年4月8日至2026年4月8日 [1] - 增持方式为通过集中竞价交易方式进行 [1] - 本次增持计划已实施期限届满并实施完毕 [1] 增持具体细节 - 累计增持公司A股股份数量为4,314,300股 [1] - 增持股份占公司总股本比例约为0.03% [1] - 累计增持金额为50,000,326.99元 [1]

证券代码：601898 证券简称：中煤能源 公告编号：2026-014 上述增持主体存在一致行动人： | 股东名称 | 持股数量 | 持股比 | 一致行动关系形成 | | --- | --- | --- | --- | | | （股） | 例 | 原因 | 中国中煤能源股份有限公司 关于控股股东增持公司股份计划的实施结果公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、增持主体的基本情况 | 增持主体名称 | 中国中煤能源集团有限公司 | | | | --- | --- | --- | --- | | | 控股股东或实控人 | √是 | 否 | | | 控股股东或实控人的一致行动人 | 是 | √否 | | | 直接持股 5%以上股东 | 是 | √否 | | | 董事、监事和高级管理人员 | 是 | √否 | | 增持前持股数量 | 7,611,207,908 股 | | | | 增持前持股比例（占总 | 57.41% | | | | 增持主体身份 股本） | | | | （一）增持计划的实施 ...

公司增持计划完成 - 中国中煤于2025年4月8日至2026年4月8日期间通过集中竞价交易方式增持中煤能源A股股份 [1] - 累计增持股份数量约为431万股，占公司总股本比例约为0.03% [1] - 累计增持金额约为5000万元人民币，相关增持计划已实施完毕 [1]