公司战略转型 - 公司正从单一产品（USDC）公司演变为一个完整的数字货币平台，旨在成为数字货币的“经济操作系统”[1] - 公司战略核心是构建一个模块化基础设施，包括提供流动性的USDC、提供即时结算轨道的Circle Payments Network以及使货币可编程的Arc区块链[5][6] - 公司愿景是抽象化全球资金流动的摩擦，使发送美元像发送数据一样无缝，类似于早期互联网协议对网络通信的简化[8] 平台产品与服务 - 旗舰产品USDC由超过730亿美元的隔离现金储备支持[5] - Circle Payments Network已在8个国家推出，拥有29家已注册金融机构、55家正在审核中以及500家正在洽谈中，基于过去30天活动，其年化交易量达34亿美元[10] - 公司于10月28日推出Arc公共测试网，作为其战略核心，被描述为全球商业的“可编程金融基础设施”，已有超过100家公司参与启动[11] 市场表现与竞争格局 - 尽管季度盈利超预期，公司股价在财报发布日下跌约7%，主要原因是管理层提高了年度支出预期，表明将加大增长投资[7] - 在稳定币市场中，Tether的USDT在绝对规模上仍占主导地位，但其市场份额在受监管环境中正被USDC侵蚀[13] - 公司预计USDC流通量在未来几年将保持40%的复合年增长率[14] 行业趋势与CEO观点 - 稳定币长期架构雄心在传统金融中愈发不容忽视，特别是在跨境资金流动和资本市场领域[3] - 越来越多涉及跨境资金流动的公司希望利用稳定币基础设施的速度、资本效率和成本效率[4] - 稳定币网络具有网络效应，成功关键在于集成密度，这是一个赢家通吃的市场结构[12]

公司股价表现 - Circle股价在周三交易时段走低，截至发稿时跌幅超过7.4% [1] - 股价下跌至90.96美元 [1]

财务业绩总览 - 公司2025年第三季度营收为7.3976亿美元 与去年同期相比无变化 [1] - 季度每股收益为0.64美元 去年同期为0美元 [1] - 季度营收超出市场普遍预期的7.085亿美元 带来4.41%的正向惊喜 [1] - 季度每股收益超出市场普遍预期的0.20美元 惊喜幅度高达+220% [1] 关键运营指标表现 - 期末流通USDC为737亿美元 略低于两位分析师平均估计的738.3亿美元 [4] - 平均流通USDC为678亿美元 高于两位分析师平均估计的675.7亿美元 [4] - 储备回报率为4.2% 高于分析师平均估计的4.1% [4] - 储备收入为7.1124亿美元 高于四位分析师平均估计的6.8883亿美元 [4] - 其他收入为2852万美元 高于四位分析师平均估计的2009万美元 [4] 股价表现与市场评级 - 公司股价在过去一个月下跌26.9% 同期标普500指数上涨4.6% [3] - 公司股票目前获Zacks第二级评级 预示其可能在短期内跑赢大市 [3]

公司股价表现 - 周三股价下跌超过7 4%，报收90 96美元 [1] 公司财务业绩 - 第三季度每股收益为64美分，超出分析师一致预期20美分达220% [1] - 持续经营业务净利润为2 14亿美元，显示核心业务盈利能力强劲 [1] - 第三季度营收同比增长66%至7 4亿美元 [1] 业务驱动因素 - USDC稳定币流通量较去年同期翻了一番以上，是推动营收增长的关键因素 [1] - 市场对受监管稳定币存在持续需求 [1]

Circle Internet Group released its third-quarter earnings on Wednesday, November 12, announcing a 66% jump in revenue and reserve income year-over-year (YOY). The $740 million figure stemmed, in large... ...

公司业绩表现 - 欧洲最大旅游运营商TUI在2025财年盈利超出业绩指引 [1]

USDC流通量与表现 - USDC流通量在2025年9月30日达到737.49亿美元，较期初增长124.16亿美元[158] - 2025年前九个月USDC铸造量为1750.76亿美元，赎回量为1451.84亿美元[158] - 截至2025年9月30日，USDC流通量为737.49亿美元，较2024年同期的354.69亿美元增长108%[192] - 截至2025年9月30日，USDC累计链上交易额超过41.4万亿美元[152] - 2025年第三季度末持有USDC的钱包地址数量为633.6万个，环比增长11.9%[177] - USDC流通量和平均USDC流通量是公司储备收入的主要贡献因素[196] - USDC铸造/赎回衡量由Circle Mint客户发起的法币兑换USDC和USDC兑换法币的活动[200] - 储备收入受流通稳定币数量影响，数量增加会提高储备账户资产从而增加储备收入[204] 收入表现（同比环比） - 2025年第三季度总收入和储备收入为7.4亿美元，较2024年同期的4.46亿美元增长66%[192] - 公司总收入和储备收入在2025年第三季度达到7.39759亿美元，同比增长66.0%[218] - 储备收入在2025年第三季度为7.11241亿美元，同比增长59.8%，主要得益于USDC流通量增长96.1%，但部分被平均收益率下降96个基点所抵消[219] - 2025年前九个月储备收入为19.03426亿美元，同比增长55.0%，主要受USDC流通量增长91.6%驱动，但被平均收益率下降99个基点部分抵消[232] - 其他收入在2025年第三季度为2851.8万美元，显著增长，主要受代币化基金和稳定币相关服务费驱动[220] 成本和费用（同比环比） - 分销和交易成本在2025年第三季度为4.47199亿美元，同比增长73.7%，其中支付给Coinbase的费用增加1.098亿美元[221] - 在截至2025年9月30日和2024年9月30日的九个月中，与Coinbase协议相关的分销成本分别为9.891亿美元和6.874亿美元[206] - 薪酬支出在2025年第三季度为1.29295亿美元，同比增长98.1%，主要由于与IPO相关的4.63亿美元股权激励费用增加[223] 利润与盈利能力指标 - 公司2025年第三季度持续经营业务净利润为2.14385亿美元，同比增长202.0%[218] - 在2025年前九个月，公司持续经营业务净亏损为2.02924亿美元，而去年同期为净利润1.52558亿美元[231] - 2025年前九个月调整后EBITDA为4.15亿美元，高于2024年同期的2.52亿美元[192] - 公司2025年第三季度调整后EBITDA为1.66461亿美元，相比2024年同期的9328.5万美元增长78.4%[264] - 公司2025年前九个月调整后EBITDA为4.14731亿美元，相比2024年同期的2.52146亿美元增长64.5%[264] - 调整后EBITDA是公司管理层和董事会用于监控和评估业务运营增长与绩效的关键指标[203] 其他财务数据 - 其他净收益在2025年第三季度为7207.1万美元，同比增长222.2%，主要因可转换债务公允价值变动产生4810万美元收益[229] - 所得税收益在2025年第三季度为6129.4万美元，同比变化504.1%，主要受股权激励抵扣和国内研发成本即时抵扣政策影响[230] - 其他（支出）收入净额变动1.363亿美元，增幅303.9%，主要因可转换债务公允价值因A类普通股价格上涨而增加1.195亿美元[242] - 所得税费用减少9880万美元，降幅168.5%，主要受基于股份的补偿扣除、国内研发成本即时可抵扣性及研发税收抵免增加影响[242] 现金流状况 - 截至2025年9月30日止九个月，公司经营活动产生的现金流量净额为2.93亿美元，较2024年同期的2.382亿美元有所增加[289][290] - 截至2025年9月30日止九个月，公司投资活动使用的现金流量净额为6650万美元，主要用于4050万美元的软件开发成本资本化[291] - 截至2025年9月30日止九个月，公司融资活动产生的现金流量净额为303.15亿美元，主要反映了295亿美元的稳定币持有人存款净额增加[289][292] - 现金及现金等价物（包括为公司持有的稳定币 segregated 部分）增加11.4057亿美元，增幅109.1%，主要来自IPO及后续公开发行所得的10亿美元现金净收益[244][245] 资产负债与权益变动 - 为稳定币持有者利益 segregated 的现金及现金等价物增加294.54271亿美元，增幅67.1%，主要因流通中USDC增加299亿美元[244][246] - 应收账款净额增加1573.6万美元，增幅245.2%，主要因额外整合服务、维护服务及新链上线所致[244][247] - 稳定币应收账款净额减少595.7万美元，降幅85.6%，主要因700万美元稳定币还款被100万美元新增应收款部分抵消[244][248] - 商誉增加9684万美元，增幅57.1%，完全归因于收购Hashnote确认的商誉[244][252] - 股东权益增加24.52827亿美元，增幅429.9%，主要因额外实收资本增加26.44625亿美元，并被2.02912亿美元净亏损部分抵消[244][258] - 可转换优先股减少11.39765亿美元，降幅100%，因所有流通股在IPO时自动转换为A类普通股[244][257] - 可转换债务净额（扣除债务折扣）增加1.49094亿美元，增幅100%，因非流动负债中的可转换债务减少4071.7万美元，净变动为1.084亿美元[244][256] - 截至2025年9月30日和2024年12月31日，公司持有的USDC分别为8.371亿美元和2.945亿美元[195] - 截至2025年9月30日和2024年9月30日，“访问被拒代币”金额分别为1.143亿美元和8660万美元[194] 储备金与投资组合 - 2025年第三季度储备回报率为4.15%，接近同期平均SOFR利率4.33%[161] - 2025年第三季度储备回报率为4.2%，低于2024年同期的5.1%[192] - 储备回报率是储备收入的主要决定因素，计算方式为储备收入除以为稳定币持有人分离储备的平均期余额[197] - 截至2025年9月30日，约87%的USDC储备投资于Circle储备基金，其余部分以现金形式持有[271] - 截至2025年9月30日，USDC储备中现金部分的公允价值为96.49亿美元，平均收益率为3.54%[273] - 截至2025年9月30日，USDC储备中Circle储备基金部分的公允价值为641.65亿美元，平均收益率为4.24%[273] - Circle储备基金受1940年法案Rule 2a-7监管，至少99.5%的总资产投资于现金、美国国债及回购协议[275] - Circle储备基金由BlackRock管理，公司是其唯一股东，该基金寻求维持每份额1美元的资产净值[277][278] - Circle储备基金有20亿美元的最低投资要求，但公司并无投资义务[280] - 截至2025年9月30日，为稳定币持有者利益隔离的现金及现金等价物为734亿美元，较2024年12月31日的439亿美元增长67.2%[267] 业务线与收入构成 - 储备收入占Circle总收入的96.1%（三季度）和96.3%（前九个月）[159] - 2024年同期储备收入占Circle总收入的比例为99.9%（三季度）和99.0%（前九个月）[159] - 其他产品收入贡献在2025年三季度和前九个月分别占公司总收入的0.1%至3.9%[162] - 已停止运营的产品对2025年和2024年三季度及前九个月的总收入贡献均不足1%[173] 市场份额与行业趋势 - 美元法币支持稳定币总市值在2025年9月30日达到2539亿美元，同比增长59%[176] - 截至2025年9月30日，Circle的稳定币市场份额为29%[201] 平台与合作伙伴表现 - 截至2025年9月30日，公司平台持有的USDC占比为14%，较2024年同期的2%增长12个百分点[182] - 截至2025年9月30日，Coinbase平台持有的USDC占比为24%，公司平台外持有的USDC占比为62%[182] - 平台上的USDC和平台USDC日加权平均百分比用于衡量平台广度并计算公司在合作协定下的储备收入份额[198][199] - CCTP（跨链传输协议）在2025年第三季度处理了约888亿美元的转账，占主要桥接提供商总桥接量的近50%[180] 资本活动与公司行动 - 2025年6月公司完成IPO，发行1990万股A类普通股，每股价格31.00美元，净筹资5.83亿美元[186] - 2025年8月公司完成后续公开发行，发行350万股A类普通股，每股价格130.00美元，净筹资4.448亿美元[189] - 2025年1月公司以约1.001亿美元对价收购Hashnote，其中包含1020万美元现金和约290万股A类普通股[190] - 公司于2025年6月完成首次公开募股，发行1990万股A类普通股，每股价格31.00美元，扣除承销折扣和佣金后获得净收益5.83亿美元[281] - 公司于2025年8月完成后续公开发行，发行350万股A类普通股，每股价格130.00美元，扣除承销折扣和佣金后获得净收益4.448亿美元[282] - 2019年3月发行的可转换票据原始本金为2400万美元，年利率为2.9%，将于2026年3月1日到期[283] - 2024年9月，公司部分票据持有人将其830万美元本金余额按每股16.23美元的转换率转换为52.4万股E系列优先股[283] 流动性与财务状况 - 截至2025年9月30日，公司总流动性来源为22亿美元，包括13亿美元现金及现金等价物和8.371亿美元为公司持有的稳定币隔离的现金及现金等价物[266] 风险与敏感性分析 - 公司模型显示，若利率从2025年9月30日的平均收益率4.10%上升200个基点，未来十二个月的储备收入预计将增加14.80亿美元，分配和交易成本预计将增加7.50亿美元[297] - 公司模型显示，若利率从2025年9月30日的平均收益率4.10%下降200个基点，未来十二个月的储备收入预计将减少14.80亿美元，分配和交易成本预计将减少7.50亿美元[297] 承诺与或有事项 - 截至2025年9月30日，公司不可取消的经营租赁设施承诺金额为2490万美元[287]

财务数据和关键指标变化 - 流通中的USDC同比增长108%至737亿美元 [8] - 使用USDC的链上交易额同比增长580%至96万亿美元 [9] - 总收入及储备收入为7.4亿美元，同比增长66% [9] - 调整后EBITDA为1.66亿美元，同比增长78%，调整后EBITDA利润率为57%，扩张737个基点 [9] - 储备回报率为4.15%，同比下降96个基点 [23] - 总分发、交易及其他成本为4.48亿美元，同比增长74% [23] - RLDC利润率为39.5%，同比下降270个基点，但环比第二季度增长133个基点 [24] - 其他收入增长至2900万美元，去年同期低于100万美元 [24] - 订阅和服务收入为2360万美元，主要来自区块链网络合作 [24] - 交易收入为470万美元 [24] - 总营收及储备收入减去分发交易及其他成本增长55%至2.92亿美元 [25] - 调整后运营费用增长35%至1.31亿美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - USDC稳定币网络：流通量达737亿美元，链上交易量达96万亿美元 [8][9] - CCTP跨链传输协议：交易量同比增长约640%至313亿美元 [12] - 代币化货币市场基金USYC：规模增长超过两倍至约10亿美元，成为全球第二大TMMF [14] - Circle Payments Network：30天年化交易量达34亿美元，过去5个月内支付量增长超过100倍 [20][21] - Arc网络：公共测试网已启动，有超过100家世界级公司参与 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 稳定币市场总流通量同比增长59%，公司市场份额增长至29% [10] - 基于Visa分析，稳定币交易量同比增长约130%，USDC市场份额扩大至40% [11] - CPN网络已覆盖巴西、加拿大、中国、香港、印度、墨西哥、尼日利亚和美国等市场，并计划扩展至哥伦比亚、欧盟、菲律宾、新加坡、阿联酋和英国等 [19][20] - 公司持有超过55个许可证，在全球多个市场开展业务 [95] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司愿景是构建一个全栈互联网金融平台公司，包括区块链网络层、数字资产层和应用工具层 [5][6][7][8] - 竞争优势体现在受监管、审计、公开透明的信任基础，核心流动性基础设施，广泛的区块链网络分发以及持续的产品技术创新 [11] - 通过保持市场中立的基础设施定位，维持竞争优势 [11] - 正在探索为Arc网络推出原生代币，以驱动网络效用、激励、增长和治理 [9][18] - 并购战略侧重于加速核心产品供应，今年已完成三笔交易 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司正处于全球货币市场重大变革的开端，管理业务着眼于长期成功 [26] - 监管清晰度（如美国《Genius Act》）和技术进步正推动主流金融机构、支付公司和企业采用稳定币 [43][112] - 行业正从早期采用阶段转向主流规模化阶段，基础设施需满足主流需求 [66] - 稳定币网络具有强大的网络效应，并非商品化业务，预计将呈现赢家通吃的市场结构 [92][94][96] 其他重要信息 - Arc公共测试网已启动，有超过100家主要金融机构、支付公司、科技公司和金融科技公司参与测试，目标是在2026年实现商业主网上线 [16][17] - CPN网络成员数量已增长至29家金融机构，另有55家正在接受资格审核，总管道规模达500家 [19] - 公司上调2025年其他收入指引至9000万-1亿美元，调整后运营费用指引上调至4.95亿-5.1亿美元 [26][27] - 公司拥有25项专利，源于其工程研发工作 [69] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于Circle Payments Network的发展管道和货币化策略 - 公司注重网络成员的质量而非数量，关注其本地流动性、运营能力以及对网络服务等级协议的满足能力 [31][32] - 当前重点在于网络增长而非货币化，长期来看存在收取小额费用的机会，构建高规模业务 [34] - 网络成员可以为其用户和业务收取费用并创造价值 [35] 问题: 对美联储官员关于支付和DeFi/加密货币评论的看法 - 公司完全赞同该观点，认为其基础设施是新兴链上金融系统的核心，并在此领域保持领先地位 [40] - 将金融系统基础模块移至代码和智能合约中代表了全球金融系统底层设计的重大变革 [41] 问题: 市场份额增长的动力来源及《Genius Act》的影响 - 增长动力来自监管清晰度、技术进步以及主流金融机构和企业在产品服务中实施稳定币 [43] - 随着全球多地监管稳定币，主流参与者倾向于与具备信任、透明度、流动性和合规性的基础设施公司合作 [43][44] 问题: 关于Arc网络原生代币的探索 - 探索Arc网络原生代币旨在为全球参与者、开发者和用户提供激励、效用和治理参与方式 [49][50] - 代币可围绕网络增长调整激励，并为利益相关者提供参与技术升级和网络运营决策的治理方式 [50] 问题: CPN与Arc网络的交集 - Arc网络可作为CPN的重要基础设施，提供低成本、最终结算确定性以及优秀的外汇基础设施 [53] - Arc测试网已包含多种非美元货币发行，未来嵌入无缝、实时的原子级货币交换功能将增强CPN能力 [54][55] 问题: CPN管道转化的催化剂及成本影响 - 网络增长遵循梅特卡夫定律，每个新节点指数级增加网络价值，催化剂来自寻求资本效率、速度和经济效用的企业 [59][60][61] - 随着网络增长，成本会增加，但公司通过技术手段以可扩展、成本高效的方式管理，符合整体运营杠杆模型 [62] 问题: 从客户对话中了解到的产品路线图影响及并购兴趣 - 关键需求包括稳定币与本地市场之间的强大直接流动性，以及满足主流机构需求的基础设施特性 [65][66] - 并购用于加速核心产品供应，不追求为多元化而并购，公司对自身创新能力和知识产权生成感到满意 [68][69] 问题: 平台上USDC的使用案例构成 - 公司不按使用案例细分平台数据，重点是与希望在自身技术栈上构建并具有可信增长路径的合作伙伴建立关系 [74][75] 问题: Arc网络代币的潜在效用 - 对Arc网络代币的探索广泛涉及效用、经济激励和治理，目前暂无更多细节可分享 [77] 问题: 其他收入的驱动因素及交易收入环比下降的原因 - 订阅和服务收入增长主要来自区块链网络合作的前期收入和持续收入，该业务存在波动性 [83] - 交易收入环比下降主要因上一季度USYC产品重新定位导致赎回费用激增，掩盖了其他产品和服务的潜在增长趋势 [84][85] 问题: 第四季度RLDC利润率指引隐含的环比下降原因 - RLDC利润率受多种因素影响，存在波动性，公司对指引采取略微保守的立场，基于已有明确视野的信息 [87][88] 问题: 对稳定币业务可能被商品化的反驳及长期竞争优势 - 稳定币网络具有强大的网络效应，包括产品服务集成度、开发者生态、流动性网络以及监管和基础设施壁垒 [92][94][95] - 这是一个赢家通吃大部分市场的结构，公司正加大投资以抓住互联网金融平台领域的机遇 [96][98] 问题: 除加密货币交易外USDC最迫切的用例 - 主要增长领域包括跨境和国际支付、企业财资管理、作为价值储存手段以及传统金融市场将稳定币用作抵押品和结算工具 [107][110][111] - 《Genius Act》极大地释放了主要机构采用该技术的意愿 [112] 问题: 非加密货币交易用例的规模量化 - 第三方分析报告显示了B2B国际支付的强劲增长，公司未详细细分交易数据，但CPN流量的性质属于此类 [115][116] 问题: 稳定币可能生息的影响 - 当前讨论焦点在于稳定币分销商能否继续提供奖励的实践，而非修订《Genius Act》中关于稳定币发行人禁止支付利息的规定 [118] - 公司认为《Genius Act》的语言保持了稳定币作为现金及现金等价物工具的地位，同时也支持分销平台的商业模式创新 [119] 问题: 与新合作伙伴的经济条款谈判 - 公司强大的网络效用使其成为许多产品不可或缺的组成部分，许多主要品牌支持USDC并无直接经济激励 [123][124][125] - 公司专注于与能推动可衡量增长的合作伙伴建立双赢的经济激励关系 [124]

财务数据和关键指标变化 - USDC流通量同比增长108%至737亿美元 [8] - 使用USDC的链上交易额同比增长580%至96万亿美元 [9] - 总收入和储备收入为740亿美元 同比增长66% [9] - 调整后EBITDA为166亿美元 同比增长78% 调整后EBITDA利润率为57% 扩张737个基点 [9] - 储备回报率为415% 同比下降96个基点 [23] - 总分销及交易和其他成本增长74%至448亿美元 [23] - RLDC利润率为395% 同比下降270个基点 但环比第二季度增长133个基点 [24] - 其他收入增长至2900万美元 去年同期不足100万美元 [24] - 订阅和服务收入为2360万美元 [24] - 交易收入为470万美元 [24] - 总收入和储备收入减去分销交易和其他成本增长55%至292亿美元 [25] - 调整后运营费用增长35%至131亿美元 若剔除股票薪酬相关的新增工资税影响 则基础增长率为29% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - USDC在Circle平台基础设施内的持有量同比增长近14倍至102亿美元 占流通总量的14% [23] - 跨链传输协议CCTP交易量同比增长约640%至313亿美元 [12] - 在所有主要桥接提供商追踪的桥接总量中 CCTP占比达47% 10月份超过50% [13] - 代币化货币市场基金USYC规模增长超过三倍至约10亿美元 成为全球第二大TMMF [14] - Circle支付网络CPN的金融机构成员数量增长至29家 另有55家正在接受资格审核 总管道数量达500家 [19] - CPN的月总支付量在5个月内增长超过100倍 截至最近一个周五 基于过去30天的年化交易量达34亿美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 整个稳定币市场流通量同比增长59% 公司市场份额增长至29% [10] - 基于Visa分析 稳定币交易量同比增长约130% USDC市场份额扩大至40% [11] - CPN已在巴西、加拿大、中国、香港、印度、墨西哥、尼日利亚和美国实现实时资金流 [19] - 预计即将在哥伦比亚、欧盟、菲律宾、新加坡、阿联酋和英国等市场推出服务 [20] - 公司持有超过55个许可证并在更多市场开展业务 [94] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司愿景是构建一个全栈互联网金融平台公司 包括区块链网络层、数字资产层和应用工具层 [5][6][7][8] - ARK网络公共测试网已启动 拥有超过100家世界级公司参与 目标是在2026年实现商业主网启动 [9][16][17] - 公司正在探索在ARK网络上推出原生代币 以驱动网络效用、激励、增长和治理 [9][18] - 公司通过受监管、审计、公开透明和合规的基础设施建立信任 通过系统重要性银行和全球银行连接提供核心流动性基础设施 并广泛分布在区块链网络和生态系统中 形成持久的网络效应 [11] - 公司认为稳定币网络具有赢家通吃的市场结构 并强调其网络效应、开发人员飞轮和流动性网络构成的竞争优势 [91][92][93] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为全球货币市场正处在重大变革的开端 并为此进行长期管理 [26] - 监管清晰度（如Genius法案）和技术进步共同推动了市场活动 主要金融机构、支付公司、数字银行和大型企业正在其产品和服务中实施稳定币 [43] - 公司看到稳定币在跨境和国际支付、大型企业全球资金管理、传统金融市场作为抵押品和结算工具以及作为价值储存手段等多个用例中的增长 [106][107][108][109] - 公司处于互联网金融系统这一巨大趋势的早期阶段 地址市场庞大 [100] 其他重要信息 - 公司更新了2025年全年指引 将其他收入指引提高至9000万-1亿美元 将调整后运营费用指引提高至495亿-510亿美元 [26][27] - RLDC利润率预计年底将维持在38%左右 处于指引区间的高端 [27] - 公司今年已完成三笔并购交易 并预计将继续进行并购以加速核心产品发展 但不会为了多元化而进行并购 [66] - 公司已产生25项专利 源于其工程研发 [67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于CPN发展管道和货币化策略 - CPN发展注重质量而非数量 关注具有重要流量和能力的优质参与者 并对其进行运营能力评估 [31][32] - 当前阶段重点在于网络增长而非货币化 长期来看存在收取低费用的机会 网络成员可通过其产品和服务获利 [34][35] - ARK网络与CPN的整合可提供低成本、最终结算和外汇基础设施等强大能力 [36][54] 问题: 对美联储官员关于支付和DeFi评论的看法及公司地位 - 公司完全认同美联储官员的观点 认为其基础设施是新兴链上金融系统的核心 并处于领先地位 [40] - 将金融系统基础模块移至代码和智能合约代表着重大的架构转变 公司旨在成为新时代的领先互联网平台公司 [41] 问题: 市场份额增长来源及Genius法案的影响 - 市场份额增长源于监管清晰度、技术进步以及主要金融机构和企业在产品中采用稳定币 [43] - 随着稳定币在全球主要市场被监管 主流参与者更倾向于与具备信任、透明度、流动性和合规性的基础设施合作 [44] 问题: ARK网络原生代币的探索及与CPN的交叉点 - 探索ARK原生代币旨在为全球参与者提供利益相关者激励、效用和治理方式 [49][50] - ARK可作为CPN的重要基础设施 提供低成本、最终结算和多种货币支持 增强其能力 [53][54] 问题: CPN管道转化催化剂、成本影响及并购策略 - CPN增长催化剂来自于对速度、资本效率和成本效率有需求的企业 公司注重网络节点的质量以提升网络价值 [58][59][60] - 网络增长会伴随成本增加 但公司通过技术手段确保可扩展性和成本效率 [61] - 并购策略侧重于加速核心产品发展 而非多元化 公司同时注重内部创新和知识产权生成 [66][67] 问题: 平台内USDC的使用案例构成 - 公司不按用例细分平台内USDC 但专注于与具有增长潜力的平台建立合作伙伴关系 这些平台通常为用户提供金融超级应用 [72][73] 问题: ARK代币的潜在效用 - 公司正在探索代币在效用、经济激励和治理方面的广泛可能性 目前暂无更多细节可分享 [75] 问题: 其他收入的驱动因素及交易收入环比下降原因 - 订阅和服务收入增长主要来自区块链网络合作 包含前期集成费和持续维护费 该业务存在波动性 [81] - 交易收入环比下降主要源于上一季度USYC产品重组导致赎回费用激增 掩盖了其他产品的潜在增长趋势 [82][83] 问题: RLDC利润率指引及短期波动 - RLDC利润率受网络效应和特定经济协议波动影响 公司基于可见度提供指引 并采取略微保守的姿态 [85][86] 问题: 对稳定币商品化观点的反驳及长期竞争优势 - 稳定币网络具有强大的网络效应 包括产品集成度、开发者偏好和流动性网络 并非商品化 [91][92][93] - 公司通过监管合规、全球流动性基础设施和广泛集成建立了重要的护城河 [94] 问题: 除加密货币交易外USDC的最主要用例 - 主要增长用例包括跨境支付、企业财资管理、作为价值储存手段以及传统金融市场中的抵押品和结算 [106][107][108][109] - Genius法案极大地释放了主要机构采用该技术的意愿 [111] 问题: 非加密货币用例的规模量化 - 有第三方分析报告显示B2B国际支付增长强劲 CPN流量属于此类 但公司不提供详细细分 [114][115] 问题: 稳定币是否可能生息及其影响 - 当前讨论焦点在于稳定币分销商能否提供奖励 而非发行人支付利息 公司支持Genius法案的平衡做法 认为稳定币应保持现金等价物属性 [117][118] 问题: 与新合作伙伴的经济条款谈判能力 - 公司强大的网络效用和流动性使其成为许多产品的必备选择 公司仅对能证明增长路径的合作伙伴提供经济激励 许多主要品牌支持USDC并无直接经济激励 [122][123][124]

财务数据和关键指标变化 - 流通中的USDC同比增长108%至737亿美元 [6][7] - 使用USDC的链上交易额同比增长580%至96万亿美元 [8] - 总收入和储备收入为74亿美元，同比增长66% [8] - 调整后EBITDA为166亿美元，同比增长78%，调整后EBITDA利润率为57%，扩张737个基点 [8] - 储备回报率为415%，同比下降96个基点 [21] - 平台内持有的USDC增长近14倍至102亿美元，占流通总量的14% [21] - 总分销及交易和其他成本增长74%至448亿美元 [21] - RLDC利润率为395%，同比下降270个基点，但环比第二季度增长133个基点 [21] - 其他收入增长至2900万美元，去年同期不足100万美元 [22] - 订阅和服务收入为2360万美元，主要来自区块链网络合作 [22] - 交易收入为470万美元 [22] - 总收入和储备收入减去分销交易和其他成本增长55%至292亿美元 [23] - 调整后运营费用增长35%至131亿美元，若剔除股票薪酬相关的新增工资税影响，则增长29% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 稳定币网络：USDC流通量737亿美元，市场份额提升至29% [9] - 跨链传输协议CCTP：交易量同比增长640%至313亿美元，占主要桥接提供商总流量的47%，10月份超过50% [11] - 代币化货币市场基金USYC：规模增长超过三倍至约10亿美元，成为全球第二大TMMF [12] - Circle支付网络CPN：金融机构成员增至29家，55家正在资格审核中，总管道达500家 [18]；支付量在5个月内增长超过100倍，截至11月7日，基于过去30天的年化交易量为34亿美元 [19]；已开通巴西、加拿大、中国、香港、印度、墨西哥、尼日利亚和美国等市场，预计将扩展至哥伦比亚、欧盟、菲律宾、新加坡、阿联酋和英国等 [18] - ARK网络：公共测试网已启动，有超过100家世界级公司参与，目标是在2026年实现商业主网上线 [15][16]；公司正在探索推出ARK原生代币，以提供效用、激励和治理 [9][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 稳定币市场总流通量同比增长59%，公司市场份额增长至29% [9] - 基于Visa分析，稳定币交易量同比增长约130%，USDC市场份额在第三季度扩大至40% [10] - 公司基础设施获得超过55个许可证在多个市场激活 [90] - CPN网络活跃流覆盖巴西、加拿大、中国、香港、印度、墨西哥、尼日利亚和美国等多个国家和地区 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司愿景是构建一个全栈互联网金融平台公司，包括区块链网络层、数字资产层和应用工具层 [4][5][6] - 竞争地位的核心在于强大且持久的网络效应，包括受监管、审计、公开透明的信任基础，核心流动性基础设施，广泛的区块链网络分发以及持续的产品和技术创新 [10] - 公司采取市场中立的基础设施策略，使领先公司能够在其上构建 [10] - 通过ARK网络向下渗透至核心网络操作系统层，通过CPN向上扩展至应用工具层 [13][14] - 行业正经历向互联网金融系统的架构转变，央行和全球机构领导者正关注并影响相关政策和实践 [38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司处于全球货币市场重大变革的开端，为长期成功管理业务 [24] - 监管清晰度（如美国《天才法案》）和技术进步共同推动市场活动，主要金融机构、支付公司和新银行正在其产品和服务中实施稳定币 [41][107] - 公司看到跨境和国际支付、传统金融市场采用稳定币作为抵押品和结算、以及数字美元作为价值储存手段等领域的增长动力 [103][104][105] - 公司认为稳定币网络具有网络效应，是赢家通吃的市场结构，而非商品化业务 [87][88][92] - 公司对2025年其他收入的全年来指引上调至9亿至10亿美元，RLDC利润率预计年底约为38%，调整后运营费用指引上调至495亿至510亿美元 [24] 其他重要信息 - 公司提醒其新闻稿、演示和电话会议包含前瞻性陈述，实际结果可能因风险和不确定性而存在重大差异 [2][3] - 公司披露非GAAP财务指标，定义和对账信息可在投资者关系网站找到 [3] - 公司今年已完成三笔并购交易，并购策略旨在加速核心产品供应，而非为了多元化而多元化 [65] - 公司拥有25项来自工程研发产生的专利 [66] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于CPN管道发展和货币化策略 - 公司强调在CPN上注重质量而非数量，优先选择具有有意义的流量、能够受益于多边框架并能覆盖企业、零售等领域的优质参与者 [29][30]；目前专注于网络增长而非货币化，未来可能通过低费用模式在更大规模上构建业务 [32]；网络成员可以通过向其用户收费等方式产生价值 [33] 问题: 对美联储官员关于支付和DeFi/加密货币评论的看法及公司定位 - 公司完全认同美联储理事Waller的观点，认为其基础设施（稳定币网络、USDC、跨链基础设施）对于新兴的链上和DeFi金融系统至关重要 [37]；公司旨在成为新互联网金融系统时代的领先互联网平台公司 [39] 问题: 市场份额增长的动力来源，特别是《天才法案》后的美国需求 - 市场份额增长源于监管清晰度、技术进步以及主要金融机构、支付公司等在其产品和服务中实施稳定币的综合影响 [41]；在全球多个地区稳定币受到监管的背景下，主流参与者更倾向于与具备信任、透明度、流动性和合规性的基础设施公司合作 [41] 问题: 探索ARK原生代币的原因和考虑因素 - 探索代币是为了为ARK网络用户提供效用、围绕网络增长调整激励措施，并为利益相关者参与网络技术升级和运营商扩展等治理决策提供具体方式 [44][45][46]；代币设计将考虑实用性、经济激励和治理 across the full ecosystem [72] 问题: CPN与ARK网络的交集 - ARK网络可作为CPN的重要基础设施，提供低成本、结算最终性以及强大的外汇基础设施 [49][50]；ARK测试网上已有大量非美元货币发行者启动，增加本地货币数量有助于为CPN成员实现无缝、实时的原子可交换货币兑换 [50]；应用层CPN构建在公司的稳定币和数字资产网络上，并能利用ARK操作系统 [51] 问题: CPN管道转化的催化剂、时间线及相关成本预期 - 催化剂包括希望利用稳定币基础设施的速度、资本效率和成本效率来改善跨境资金流动的成熟公司 [55][57]；公司遵循梅特卡夫定律，注重增加高质量参与者以提升网络价值 [58]；随着网络增长，成本会增加（如风险合规审查），但公司以技术驱动、可扩展的方式构建，确保成本效益并与整体强运营杠杆一致 [59] 问题: 从客户对话中学到的产品路线图影响以及并购兴趣 - 关键需求是稳定币与当地市场之间的强大直接流动性，公司正增强流动性网络效率 [61]；ARK等技术的目标是满足主流机构对确定性结算最终性、低交易成本、保密性等需求，从早期采用者技术向主流扩展阶段演进 [62][63]；并购策略是加速核心产品供应，不追求为多元化而并购，今年已完成三笔交易 [65]；公司对自身创新曲线和直接IP生成感到满意 [66] 问题: 平台内USDC的使用案例构成 - 公司不按使用案例细分平台内USDC数据，但重点与希望在其技术栈上构建、具有可信增长路径的增长型公司建立合作伙伴关系 [69]；合作伙伴通常是拥有大量用户的金融超级应用，公司不深入了解其用户行为细节 [70] 问题: ARK代币的潜在经济权或效用（除治理外） - 公司正在广泛研究代币在实用性、经济激励、利益相关者参与和治理方面的作用，目前无法透露更多信息 [72][73] 问题: 其他收入中订阅收入增长驱动因素及交易收入环比下降原因 - 订阅和服务收入增长主要来自区块链网络合作，该业务有前期集成收入和持续维护收入两部分，前期收入占比较大且表现不稳定，本季度表现强劲 [77]；交易收入环比下降主要因上一季度USYC产品重新定位为抵押品导致大量赎回，造成赎回费用激增，掩盖了其他产品和服务的潜在增长趋势 [78]；USYC自那以来已恢复增长，规模增长200% [79] 问题: RLDC利润率指引隐含的环比下降原因 - RLDC利润率受多种因素影响，包括网络效应和某些经济协议的波动性 [82]；公司指导方针基于已有明确视野的信息，采取略微保守的姿态，不纳入所有希望发生或正在努力的事项 [83] 问题: 对稳定币可能商品化观点的反驳及长期竞争优势 - 反驳观点指出稳定币网络具有网络效应，成功需要广泛的产品服务集成和开发者飞轮效应，以及围绕流动性的网络效应 [87][88]；监管和基础设施壁垒（如全球中央银行的集成和监管）也是重要优势 [90]；公司认为这是赢家通吃（或赢家占大部分）的市场结构，而非商品化 [92]；公司正投资关键平台发展以抓住互联网平台游戏的机会 [93] 问题: USDC在加密交易之外最迫切的用例 - 公司并非对USDC用例不可知，稳定币正成为一种通用货币架构，用于从小额支付到大额资本市场交易等广泛领域 [102]；增长领域包括跨境支付（驱动CPN发展）、大型企业全球资金管理、作为价值储存手段、以及传统金融市场将稳定币用作抵押品和结算 [103][104][105]；《天才法案》极大地释放了主要机构采用该技术的意愿 [107] 问题: 非加密交易用例（支付、资本市场）的USDC使用规模量化 context - 公司不细分总交易量中的此类用途，但指出第三方（如Artemis）有关于B2B国际支付增长的良好数据 [109]；CPN流本质上属于此类，但USDC在国际结算中的使用远不止CPN [110] 问题: 若市场结构法案允许稳定币生息的影响 - 讨论焦点并非稳定币本身生息（《天才法案》禁止发行人付息），而是是否允许稳定币分销商（如交易所）继续提供奖励作为激励措施 [111]；公司认为《天才法案》的语言很好，保持了稳定币作为现金及现金等价物工具的地位，同时也支持分销平台商业模式创新 [112] 问题: 与新晋高知名度金融机构合作的经济条款谈判情况 - 公司强大的全球效用和流动性使其成为许多产品不可或缺的一部分，许多品牌支持USDC并无直接经济激励 [114][116]；公司只对具有可信增长路径、能推动可衡量增长、实现双赢的合作伙伴提供经济激励 [115]