纪要涉及的公司 Dell Technologies (DELL) 纪要提到的核心观点和论据 1. **第一季度业绩表现出色** - ISG业务营收103亿美元，同比增长12%，连续五个季度实现两位数营收增长；运营利润约10亿美元，增长36%，连续四个季度实现两位数增长[6] - AI业务表现亮眼，订单预订额达121亿美元，积压订单达144亿美元，未来五个季度的订单管道持续增长；服务器业务连续六个季度需求增长，五个季度利润表增长，整体服务器网络业务增长16%；存储业务增长6%，PowerStore连续五个季度两位数增长，第一季度增长率为过去十二个季度最高，还带来了15%的买家增长，其中45%是PowerStore新买家，18%是戴尔新买家；PowerProtect数据域或PowerProtect投资组合集团也实现了两位数增长[7][8][9][10] 2. **盈利能力和营收轨迹** - 从盈利能力看，AI、传统服务器和存储业务的毛利润、运营利润和利润率都在逐步提升，第一季度运营利润率增长36%，第二季度营收预计环比增长50亿美元，运营利润增长5亿美元；从营收轨迹看，年初对AI业务的发货量指引为20亿美元，积压订单140亿美元，目前处于“15 +”的水平，但由于与大客户的技术合作复杂，订单落地和交付时间难以预测，所以暂时维持“15 +”的指引[14][15][18] 3. **产品过渡和供应链管理优势** - 与客户在技术层面深入合作，能提前了解客户需求，从而更好地规划采购；技术创新速度极快，芯片每六个月推出新的，网络技术不断升级，产品工程和部署非常复杂，但戴尔具有优势，如率先部署Hopper，在六周内部署十万个GPU，去年11月部署首个NVL 72，目前能在24小时内将系统交付给客户投入生产[24][27][28] - 戴尔有40年管理地缘政治问题的经验，对关税问题应对灵活，相关影响已纳入业绩指引，第二季度预计呈通缩态势，且目前不打算进行价格调整[33][34] 4. **业绩增长的驱动因素** - 存储业务是重要贡献因素，推动更多戴尔IP存储产品，受益于行业向分布式基础设施回归的趋势，客户为避免供应商锁定、适应新工作负载和订阅式定价模式，更倾向于分布式基础设施，戴尔利用这一趋势，在存储业务上扩大了利润率[37][38][41] - 传统服务器业务保持严格的价格纪律，利润率领先行业，且在AI业务中利润率也在全年持续扩大；同时，公司在运营支出方面进行了严格的成本控制[43] 5. **不同客户群体的机会** - 二级CSPs是目前业务的主要部分，有两类公司，一类追求通用人工智能或超级人工智能，另一类从事GPU即服务业务，它们是营收和订单管道的主要来源[44] - 主权客户市场开始成熟，全球各地都有机会，如上周与能源部合作建设新旗舰项目Nurse 10，HPC领域正朝着AI方向发展，符合戴尔的优势[46][47][48] - 企业客户市场仍处于起步阶段，有3000个客户，戴尔正在帮助客户定义未来的数据战略，包括确定用例、投资回报率、模型选择以及解决数据整合和准备等问题，具有很大的发展潜力[50][51][52] 6. **AI服务器相关的存储和服务** - 随着AI从单步推理模型向树状思维逻辑和长思考推理模型转变，对网络附加存储的需求增加，需要快速可扩展的存储与计算快速连接，戴尔能在一个屋檐下对计算、网络和存储进行工程设计、优化和微调，成为系统集成商，具有独特的价值主张[63][64][65] - 戴尔的并行文件系统预计将是世界上最快的，比最接近的竞争对手快两倍，能提供64%更高的数据访问率；与NVIDIA和Dynamo合作创建的键值缓存层可加速从网络附加存储获取数据的速度；公司的产品组合涵盖私有云、非结构化数据和网络安全等领域，能满足企业需求[66][67][69] 7. **行业标准服务器的替换周期** - 行业标准服务器连续六个季度需求增长，五个季度利润表增长，主要受整合和更新需求驱动；4月2日左右需求放缓了两到三周，公司将内部市场增长预测从5 - 7%下调至4 - 5%，但市场仍在增长；戴尔有大量的旧服务器安装基础，75%的安装基础使用的是14代及更旧的服务器，新推出的17代服务器可根据工作负载将一台服务器整合为四到七台，有助于企业优化空间和电力[77][78][79] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **企业客户AI应用的ROI和用例**：内容生成方面，生成式AI可用于文档总结，提高内容创建的效率和一致性；编码助手方面，内部使用预计可实现30%的生产力提升；客户服务方面，利用生成式AI帮助客服代表更快解决问题；销售聊天助手也是常见用例，此外还有供应链、金融和数字孪生等用例[59][60][61][62] 2. **服务器销售的附加部分和利润率**：目前难以确定每销售一美元服务器能获得的附加部分金额和比例，因为不同服务器配置的成本不同，但目标是将存储和网络附加到每个销售机会上，附加部分的利润率应与戴尔IP存储的利润率相当[70][71] 3. **递延收入的情况**：AI业务仍处于起步阶段，去年发货量接近10亿美元，今年预计超过15亿美元，根据一般公认会计原则，部分服务收入会递延到资产负债表，随着业务发展，预计会更快达到重要性水平，前两年至少将达到2025亿美元[73][74][75]

戴尔公司历史回顾 - 90年代至2000年代初期戴尔笔记本电脑在家庭中普及程度高 [1] - 当时轻便笔记本电脑属于新兴产品类别 [1] - 戴尔在该时期的市场地位可类比当今苹果公司 [1] 注：原文未提供具体财务数据或量化指标，故未引用数字信息

投资策略 - 专注于识别具有最佳风险回报潜力的成长型投资机会 [2] - 结合价格行为分析和基本面投资的方法 [2] - 避免过度炒作和高估股票 专注于具有显著上涨潜力的被低估股票 [2] 投资风格 - 机会主义投资者 通过稳健的价格行为支持来寻找产生超额收益的机会 [1] - 在科技 软件 互联网以及成长型和GARP领域表现突出 [1] - 过往选股表现优于市场基准 [1] 投资组合管理 - 运营专注于识别高潜力机会的投资团体 [3] - 重点关注具有强劲增长潜力和被低估的反向投资机会 [3] - 投资视野为18至24个月 [3] - 适合寻求具有稳健基本面 买入动能和估值吸引力的成长股的投资者 [3]

财务表现 - 公司第一季度营收达2338亿美元 超出市场预期的2314亿美元 [1] - 调整后每股收益155美元 低于分析师预期的169美元 [1] - 股价在财报公布次日下跌34%至10974美元 [3] AI业务进展 - 服务器及网络业务收入创季度纪录达63亿美元 [2] - 本季度AI相关订单达121亿美元 超过FY25全年出货量总和 [2] - AI服务器未交付订单积压达144亿美元 [2] 业绩展望 - 预计第二季度营收区间为285-295亿美元 [2] - 第二季度调整后每股收益预期为225美元 [2] - 2026财年营收指引为1010-1050亿美元 全年调整后每股收益预期为940美元 [2] 分析师评级调整 - UBS维持买入评级 目标价从150美元下调至145美元 [6] - JP Morgan维持超配评级 目标价从111美元上调至125美元 [6] - Barclays维持中性评级 目标价从116美元上调至123美元 [6] - Raymond James维持跑赢大盘评级 目标价从144美元上调至150美元 [6]

核心财务表现 - 公司2026财年第一季度非GAAP每股收益1.55美元，低于Zacks共识预期9.88%，但同比增长17% [1] - 营收同比增长5%至233.8亿美元，超出共识预期1.04%，主要受核心业务全线增长驱动 [1] - 非GAAP营业利润16.6亿美元同比增长10%，营业利润率扩大30个基点至7.1% [6] 分业务表现 产品与服务 - 产品营收同比增长9%至175.9亿美元，超共识预期4.43%；服务营收同比下降6%至57.7亿美元，低于预期2.40% [2] - 基础设施解决方案(ISG)营收同比增长12%达103.1亿美元，其中服务器与网络营收63.2亿美元(同比+16%)，存储营收39.9亿美元(同比+6%) [2][3] - 客户解决方案(CSG)营收125亿美元(同比+5%)，商用客户营收110.4亿美元(同比+9%)，消费级营收14.6亿美元(同比-19%) [4] AI业务亮点 - AI优化服务器订单量达121亿美元，旗舰产品PowerEdge XE9680需求强劲 [3] - 当季交付18亿美元AI服务器，未完成订单144亿美元 [4] 成本与现金流 - 非GAAP毛利润50.5亿美元(同比+1%)，毛利率收缩80个基点至21.6% [5] - 销售与管理费用下降5%至29.6亿美元，研发费用增长6%至8.08亿美元 [5] - 运营现金流28亿美元，调整后自由现金流22.3亿美元 [7] 资本结构 - 现金及等价物从36.3亿美元增至77亿美元，总债务从245.7亿美元增至287.8亿美元 [7] - 通过20亿美元股票回购和3.96亿美元分红向股东返还24亿美元资本 [8] 业绩指引 第二季度 - 营收指引285-295亿美元(中值290亿美元，同比+16%) [9] - ISG+CSG合计预期增长19%，其中ISG显著增长，CSG低至中个位数增长 [9] - 非GAAP每股收益指引2.25美元(±0.10美元)，中值同比+15% [9] 2026财年 - 全年营收指引1010-1050亿美元(中值1030亿美元，同比+8%) [10] - ISG+CSG合计预期增长10%，其中ISG高双位数增长，CSG低至中个位数增长 [10] - 非GAAP每股收益指引9.40美元(±0.25美元)，中值同比+15% [10]

投资策略 - 采用多元化投资策略 覆盖所有具备超额收益潜力的行业 对标标普500指数 [1] - 典型持仓周期为几个季度至数年 注重中长期价值挖掘 [1] - 投资决策基于结构化证据分析 强调可验证的历史表现 [1] 持仓情况 - 当前持有DELL公司多头仓位 包括股票及衍生品 [2] 研究独立性 - 研究内容为独立观点 未受第三方机构资助或影响 [2] - 与涉及公司无商业利益关联 保持客观分析立场 [2]

财务表现 - 公司2025年4月季度营收达233.8亿美元，同比增长5.1% [1] - 每股收益(EPS)为1.55美元，高于去年同期的1.27美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期231.4亿美元，超预期1.04% [1] - EPS低于Zacks共识预期1.72美元，差于预期9.88% [1] 业务部门表现 - 客户端解决方案部门(CSG)营收125.1亿美元，超分析师平均预期124亿美元，同比增长4.5% [4] - 商用客户端营收110.5亿美元，超预期106.6亿美元，同比增长8.8% [4] - 消费客户端营收14.6亿美元，低于预期17.4亿美元，同比下降19.3% [4] - 基础设施解决方案部门(ISG)营收103.2亿美元，略超分析师平均预期102.6亿美元，同比增长11.8% [4] - 存储业务营收40亿美元，超预期39.3亿美元，同比增长6.3% [4] - 服务器和网络业务营收63.2亿美元，略低于预期63.3亿美元，但同比增长15.6% [4] 运营利润 - 客户端解决方案部门运营利润6.53亿美元，低于分析师平均预期6.96亿美元 [4] - 基础设施解决方案部门运营利润9.98亿美元，低于分析师平均预期11.3亿美元 [4] 股价表现 - 过去一个月股价上涨24%，同期标普500指数上涨6.7% [3] - 目前Zacks评级为3级(持有)，预计短期内表现将与大盘一致 [3]

公司参与者 - 公司投资者关系负责人Paul Frantz、副董事长兼首席运营官Jeff Clarke、首席财务官Yvonne McGill、高级副总裁兼财务主管Tyler Johnson参与本次会议 [1] - 参会分析师来自Evercore、Melius Research、摩根士丹利、美国银行、高盛、摩根大通、花旗、TD Cowen、瑞银、Raymond James、SIG、德意志银行等机构 [1] 会议基本信息 - 会议为戴尔科技2026财年第一季度财务业绩电话会议 [2] - 会议内容版权归戴尔科技所有 未经书面许可禁止转载 [2] - 会议包含问答环节 具体规则由运营商说明 [3] 财务信息披露 - 公司已发布财报材料 建议投资者查阅IR网站获取完整信息 [4] - 会议将讨论业绩指引相关内容 [4] - 除非特别说明 所有财务指标均采用非GAAP准则 包括毛利率/运营费用/运营收入/净利润/稀释每股收益/自由现金流等 [5]

Dell Technologies (DELL) came out with quarterly earnings of $1.55 per share, missing the Zacks Consensus Estimate of $1.72 per share. This compares to earnings of $1.27 per share a year ago. These figures are adjusted for non-recurring items.This quarterly report represents an earnings surprise of -9.88%. A quarter ago, it was expected that this computer and technology services provider would post earnings of $2.53 per share when it actually produced earnings of $2.68, delivering a surprise of 5.93%.Over t ...

Dell (DELL) Q1 2026 Earnings Call May 29, 2025 04:30 PM ET Company Participants Paul Frantz - Vice President of Investor RelationsJeff Clarke - Vice Chairman and Chief Operating OfficerYvonne McGill - Chief Financial OfficerAmit Daryanani - Senior Managing Director - Equity ResearchBen Reitzes - Managing Director – Head of Technology ResearchErik Woodring - Managing Director - Equity ResearchMichael Ng - Managing Director - Global Investment ResearchSamik Chatterjee - Managing DirectorAsiya Merchant - Techn ...