文章核心观点 - D.R. Horton第三财季每股收益、营收和房屋交付量超分析师预期，股价盘中飙升，但新销售订单未达共识，公司缩小全年营收指引并小幅上调房屋交付量预估 [1][2][3] 业绩表现 - 第三财季每股收益4.10美元，同比增长5%，营收增长超2%至99.7亿美元，均高于分析师普遍预期 [1] - 该季度交付24,155套新房，同比增长5%且高于共识，交付房屋价值增长超6%至92.3亿美元，平均成交价超38万美元 [1] - 该时期新销售订单仅23,001份，总价值87亿美元，未达Visible Alpha共识的24,664份订单和93.1亿美元价值 [2] 宏观经济与展望 - 执行主席David Auld承认通胀和抵押贷款利率仍处高位，但可负担价格区间的新房和二手房供应有限，住房需求人口因素仍有利 [3] - 公司将全年营收预测缩小至368亿 - 372亿美元，此前预估为367亿 - 377亿美元，预计2024财年交付90,000 - 95,000套房屋，略高于此前的89,000 - 91,000套 [3] 股价表现 - 周四午盘左右，D.R. Horton股价飙升超11%，至175.35美元 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度每股收益为4.10美元,同比增长5% [12] - 第三季度合并营收为100亿美元,同比增长2%,税前利润率为18.1% [12] - 前9个月营运活动产生的现金流为9.72亿美元,合并现金流为2.28亿美元 [12] - 过去12个月的房地产业务存货回报率为29.5%,权益回报率为21.5% [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 房地产业务第三季度收入增长6%至92亿美元,交付房屋24,155套,平均售价382,200美元 [15] - 第三季度新签约销售23,000套,同比增长1%,订单金额80亿美元,同比持平,取消率为18% [16] - 第三季度毛利率为24%,环比提升80个基点,主要由于激励成本下降 [18] - 第三季度房地产SG&A费用占收入比为7.1%,同比上升40个基点 [20] - 租赁业务第三季度实现税前利润6,400万美元,收入4.14亿美元 [23] - 4 Star第三季度实现收入3.18亿美元,税前利润5,200万美元 [25] - 金融服务业务第三季度实现税前利润9,100万美元,利润率37.7% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 佛罗里达州和德克萨斯州等南部地区的订单略有下滑,主要受到房价上涨和利率上升的影响 [41][42] - 公司正在通过提供贷款利率优惠等措施来应对可负担性挑战 [17] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于提高资本效率,产生持续稳定的回报和现金流,以增加对股东的回报 [14] - 公司将继续扩大市场份额,并计划在2025财年大幅增加股票回购和股息支付 [33][35] - 公司的灵活的土地储备和第三方开发商合作模式是其强大竞争力的关键 [22][26] - 公司的租赁业务为房地产业务带来协同效应,提高了采购规模和劳动力利用效率 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管通胀和抵押贷款利率仍然较高,但可负担房源供给仍然有限,支持住房需求的人口统计因素依然有利 [13] - 公司有信心在当前市场环境下继续增加市场份额,并保持良好的运营表现 [13][36] 其他重要信息 - 公司创始人唐·霍顿先生于5月去世,公司对此表示哀悼,并承诺继续发扬他的遗志 [8][9][10] - 公司目前有42,600套房屋库存,平均售价约38万美元,有能力满足当前的市场需求 [13] - 公司的建筑周期时间已恢复正常,有助于提高存货周转率 [13][21] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **John Lovallo 提问** 订单吸收率低于正常季节性,但利润率超出预期,公司是否更注重每套房的利润而非销售速度? [39] **Paul Romanowski 回答** 公司在价格和销售速度之间保持平衡,根据每个社区的具体情况做出调整。尽管需求有波动,但公司仍有信心完成全年的销售指引 [40] 问题2 **Carl Reichardt 提问** 公司是否仍然坚持24个月内收回土地投资的目标? [46] **Paul Romanowski 回答** 这仍然是公司的标准做法,尽管并非每个项目都能完全达到,但公司会尽量通过与第三方开发商合作等方式来实现这一目标 [47] 问题3 **Stephen Kim 提问** 公司未来现金流的预期和资本配置计划 [50][51] **Michael Murray 回答** 公司未来现金流预期将主要基于合并口径,随着租赁业务规模趋于稳定,合并现金流将更接近房地产业务现金流。公司计划大幅增加股票回购和股息支付 [51][52]

就业市场 - 本周首次申领失业救济人数回升至24.3万，为去年8月以来近期高位，此前一周小幅上修至22.3万，2023年末低于20万的申领人数已成过去 [1] - 持续申领失业救济人数达186.7万，为2021年11月以来单周最高，较上周的184.7万有大幅跃升，且连续六周高于180万水平 [1] 制造业 - 费城联储制造业指数在今年有所改善，7月达到13.9，为4月以来最高，且连续六个月实现正增长，优于本周早些时候公布的纽约州制造业指数 [2] 企业财报 - 雅培实验室（ABT）营收和利润均小幅超预期，每股收益1.14美元，超出Zacks共识4美分，营收103.8亿美元，高于预期的103.5亿美元，医疗设备部门同比增长10.2%，连续13次盈利超预期，全年盈利指引略有上调，盘前股价持平 [3] - D.R. Horton（DHI）第三财季财报超预期，每股收益4.10美元，季度销售额99.7亿美元，分别超出预期7.9%和2.9%，因新房产品丰富获市场认可，股价今日早盘上涨3.8%，较7月低点上涨近20% [3] 后续展望 - 盘后将迎来更多第二季度财报，其中Netflix（NFLX）预计本季度每股收益增长42.9%，营收增长16.4%，自2022年低点以来仅两次盈利未达预期，过去四个季度平均超预期9% [4] - 昨日的市场轮动可能是短期现象，目前指数向科技相关行业表现更好、周期性行业表现较差的先前趋势倾斜，纳斯达克指数上涨159点，标准普尔500指数上涨17点，道琼斯指数下跌102点 [4] - 常规交易时段将公布6月领先经济指标，并听取多位美联储官员讲话 [4]

文章核心观点 今日美国股市早盘上涨，各主要指数均有涨幅，不同行业板块表现分化，部分公司有重要财报和业务进展，大宗商品价格有波动，欧洲和亚太市场也呈现不同走势，美国经济数据有新变化 [1] 美国股市表现 - 周四开盘后，道琼斯指数上涨约40点，涨幅0.10%，至41,238.64；纳斯达克指数上涨0.22%，至18,036.66；标准普尔500指数上涨0.21%，至5,600.18 [1] 行业板块表现 - 周四工业股上涨0.6% [1] - 周四医疗保健股下跌0.4% [1] 公司动态 业绩超预期 - D.R. Horton第二季度每股收益4.10美元，高于分析师预期的3.78美元；季度销售额99.66亿美元，高于预期的97.71亿美元 [1] 股价上涨 - Onconetix宣布完成认股权证行使获111万美元收益，股价飙升85%至0.2761美元 [2] - Silo Pharma与医疗技术提供商Resyca BV达成设备和CMC开发总体计划，股价上涨66%至3.74美元 [2] - Darden Restaurants宣布收购Chuy's Holdings，其股价上涨48%至37.35美元 [2] 股价下跌 - Agenus在FDA不鼓励2期结束会议上的加速批准途径后，股价下跌54%至8.17美元 [3] - Leslie's公布第三季度初步财务结果并下调全年指引，股价下跌30%至2.8699美元 [3] - Fitell Corporation股价下跌22%至21.00美元 [3] 大宗商品价格 - 石油价格下跌0.3%，至82.60美元；黄金价格上涨0.3%，至2,467.00美元 [4] - 白银价格上涨0.6%，至30.565美元；铜价下跌2.1%，至4.3175美元 [4] 欧洲市场情况 - 欧洲股市今日上涨，欧元区STOXX 600上涨0.6%，德国DAX上涨0.4%，法国CAC 40上涨0.9%，西班牙IBEX 35指数上涨0.9%，伦敦FTSE 100上涨0.8% [5] - 5月欧元区建筑产出同比下降2.4%，6月欧盟乘用车注册量同比增长4.3%至110万辆 [5] - 英国截至5月的三个月常规工资同比上涨5.7%，至每周643英镑，3 - 5月失业率维持在4.4%不变 [6] 亚太市场情况 - 周四亚洲市场涨跌互现，日本日经225指数下跌2.36%，香港恒生指数上涨0.22%，中国上证指数上涨0.48%，印度S&P BSE Sensex指数上涨0.78% [7] - 香港截至6月的三个月失业率维持在3%不变，日本6月贸易顺差2240.4亿日元，市场预期为逆差2400亿日元 [7] 美国经济数据 - 截至7月13日当周，美国初请失业金人数增加1万，至24.3万，高于市场预期的23万 [8] - 7月费城联储制造业指数升至13.9，为三个月来最高水平，6月为1.3 [8]

公司业绩表现 - 公司本季度每股收益为$4.10，超出Zacks共识预期$3.80，较去年同期$3.90有所增长，季度收益超出预期7.89%[1] - 公司本季度营收为$9.97 billion，超出Zacks共识预期2.92%，较去年同期$9.73 billion有所增长，公司在过去四个季度中四次超出营收预期[1] - 公司在过去四个季度中三次超出共识每股收益（EPS）估计[1] 股价表现与市场对比 - 公司股价自年初以来上涨约3.6%，而标普500指数上涨17.2%[2] - 公司股价表现落后于市场，投资者关注公司未来的股价走势[2] 未来展望与行业影响 - 公司当前的Zacks排名为2（买入），预计短期内股价将跑赢市场[3] - 公司当前季度共识EPS估计为$4.17，营收估计为$10.51 billion，当前财年共识EPS估计为$14.29，营收估计为$36.99 billion[4] - 建筑产品-住宅建筑行业目前位于Zacks行业排名的前35%，表现优于后50%的行业[4] 同行业公司表现 - Century Communities预计本季度每股收益为$2.46，同比增长53.8%，营收预计为$1.04 billion，同比增长23.6%[5]

文章核心观点 - D.R. Horton将于7月18日盘前公布2024财年第三季度财报，虽面临部分业务营收下滑、成本上升等挑战，但模型预测其该季度盈利将超预期，同时还列举了Zacks建筑板块其他可能盈利超预期的公司 [1][7][8] 财报时间 - D.R. Horton定于7月18日开盘前公布2024财年第三季度（截至2024年6月30日）财报 [1] 历史表现 - 上一季度公司盈利和营收分别超Zacks共识预期14.3%和10.2%，同比增长28.9%和14% [1] - 过去21个季度中，D.R. Horton有20个季度盈利超预期 [1] 预期数据 盈利与营收 - 过去30天，待公布季度每股收益（EPS）共识预期维持在3.80美元不变，较去年同期的3.90美元下降2.6%；营收共识预期为96.8亿美元，同比下降0.4% [2] 各业务板块 - 第三财季总营收可能因Forestar和租赁物业板块表现不佳而疲软，公司预计该季度总营收在95 - 97亿美元之间（去年同期为97.3亿美元） [3] - 房屋建筑业务营收预计同比增长2%至89.1亿美元，较上一季度的84.7亿美元有所改善；本季度已完成房屋平均售价预计同比下降0.9%至375,100美元；公司预计已完成房屋数量在23,500 - 24,000套之间，模型预测为23,680套，同比增长3%，环比增长5% [4] - 金融服务业务营收预计为2.354亿美元，较去年同期的2.285亿美元增长3% [4] - 租赁物业业务营收预计为3.736亿美元，较去年同期的6.671亿美元下降44%；公司预计第三财季租赁收入与第二财季相近 [4] - Forestar业务营收预计为3.554亿美元，较去年同期下降3.6% [4] 其他指标 - 预计第三财季利润率受土地、劳动力和材料成本上升影响，公司预计房屋销售毛利率在23 - 23.5%之间，模型预测为23.3%，与去年同期持平 [5] - 公司预计房屋建筑销售、一般和行政费用（SG&A）占营收的比例约为7%（去年同期为6.7%）；金融服务税前利润率预计在30 - 35%之间，本季度所得税税率预计为24%；模型预测房屋建筑SG&A占房屋建筑营收的7%，金融服务税前利润率为34.1% [5] - 模型预测净销售订单同比增长7.5%至24,606套；积压订单目前为18,798套，低于去年同期的19,186套；模型预测积压订单价值为75.6亿美元，高于2023财年同期的74.5亿美元 [6] 盈利预测 - Zacks模型预测D.R. Horton待公布季度盈利将超预期，因其盈利预期差（Earnings ESP）为+4.68%，且Zacks评级为2（买入） [7] 同行业其他公司 - Meritage Homes Corporation盈利预期差为+0.64%，Zacks评级为3（持有），过去四个季度盈利均超共识预期，平均超27%，待公布季度盈利预计同比增长3% [8] - Dycom Industries盈利预期差为+3.90%，Zacks评级为2（买入），过去四个季度中有三个季度盈利超共识预期，平均超30.2%，待公布季度盈利预计同比增长6.4% [8] - Fluor Corporation盈利预期差为+0.48%，Zacks评级为2（买入），过去四个季度中有三个季度盈利超共识预期，平均超51.3%，待公布季度盈利预计同比下降7.9% [9]

文章核心观点 - 6月通胀数据公布后股市松了口气，消费者价格指数当月下降0.1%，为四年来首次下降，预示美联储可能最早9月降息，这引发受美联储加息冲击的股票反弹，但央行仍可能维持利率不变，若未来两个月通胀再次抬头，美联储可能推迟行动，若未如预期降息，以下三家公司股票应卖出 [1] 各公司情况 D.R. Horton（DHI） - 自利率升至40年高位以来，房屋建筑商表现出显著韧性，过去两年跑赢标普500指数，因高利率使现有房主保留低息抵押贷款，而房屋需求高让建筑商持续建房，利率下降可能使更多现有房屋上市 [2] - D.R. Horton是最大的房屋建筑商之一，一季度业绩超预期，但待售房屋积压订单减少，积压量下降7%至17,873套，待售房屋价值下降5%至70亿美元 [2] - 通胀报告前D.R. Horton股价年初至今下跌10%，现在上涨1%，若通胀再次飙升且美联储未降息，该股票应卖出 [3] SolarEdge Technologies（SEDG） - 住宅太阳能行业受美联储政策重创，因新系统安装融资成本过高，销售大幅下降，伍德麦肯兹市场分析师预测该行业今年将再收缩12% [4][5] - SolarEdge Technologies是第二大逆变器制造商，过去六个月其股价暴跌71%，通胀利好消息传出前Enphase股价下跌22%，之后两只股票均上涨16%，若美联储因通胀顽固未降息，SolarEdge股票应卖出 [5] Titan Machinery（TITN） - 小盘股受美联储政策冲击大，因小公司获取金融资源有限，高利率增加借贷和债务成本，其客户融资也面临高门槛 [6] - Titan Machinery是重型农业和建筑设备制造商，因农民推迟购买，销售困难，经销商减少库存，该公司报告称一季度农业销售虽有增长，但“由于本种植季预计农场净收入下降，设备购买需求疲软限制了收入增长” [6] - TITN股票2024年下跌44%，通胀报告后反弹5%，若不降息该股票应卖出 [7]

文章核心观点 - 6月CPI数据好于预期，市场有望在未来6至12个月反弹，若不出现衰退，FOMC降息预期将推动牛市，部分行业和公司将受益 [1] 分组1：整体市场趋势 - 6月CPI数据推动市场未来6至12个月反弹，降息预期降低资金成本，有望重振牛市，小市值和中市值股票、消费类股票及受信贷条件影响的股票更受益 [1] 分组2：房地产行业 - 高利率和成本使购房者观望，但需求高，房屋建筑商处于有利地位，低利率将加速其增长，带来现金流、改善资产负债表并为投资者带来回报 [4] - KB Home、D.R. Horton和Lennar等房屋建筑商股票因CPI数据平均上涨13.5%，KB Home创新高，分析师处于升级周期，9月中旬的第三财季业绩将是下一个催化剂 [5] 分组3：家居改善行业 - 房屋建设和销售增长将带动家居改善市场，新老房主需求增加，相关股票如Home Depot、Lowe's Companies、Sherwin - Williams和Williams - Sonoma上涨7.5% - 13.5% [6] - Williams - Sonoma客户富裕，受高利率影响小，管理良好，最新报告显示利润率高、现金流增加等优势 [7] 分组4：汽车行业 - 自2020年以来汽车销售低迷，利率降低后有望繁荣，福特汽车从通用汽车获得市场份额，业务增长将加速，2025年营收预计增长略超1% [10] - 福特汽车股价因CPI数据上涨10%创一年新高，市场处于反弹模式，低市盈率显示有价值，未来股价有望上涨50%以上 [11]

文章核心观点 近期多项通胀数据疲软，提升投资者对美联储降息的预期，若降息房贷利率有望降低，房屋建筑商将受益，推荐五家有增长潜力的房屋建筑商股票 [1][4][5] 行业现状 - 自2022年初以来，房屋建筑行业受抵押贷款利率上升和建筑成本上涨影响 [1] - 5月初，抵押贷款利率飙升至今年最高水平，虽略有下降但仍接近7%，借贷成本上升与房价稳步攀升，严重阻碍新屋建设，5月住房开工量降至近四年最低 [1] 通胀数据 消费者价格指数（CPI） - 6月，CPI环比下降0.1%，与市场普遍预期的上涨0.1%相反，5月环比持平，这是自2020年5月以来整体CPI首次出现月度下降 [2] - 同比来看，6月CPI上涨3%，为三年多来最低水平，5月为3.3% [2] 核心CPI - 6月，核心CPI（不包括波动较大的食品和能源项目）环比上涨0.1%，低于市场普遍预期的上涨0.2%，5月涨幅也为0.2% [2] - 同比来看，核心CPI上涨3.3%，为2021年4月以来最小年度涨幅，5月为3.4% [2] 核心个人消费支出（PCE）价格指数 - 5月，核心PCE价格指数（不包括波动较大的食品和能源项目）环比上涨0.1%，4月涨幅为0.3% [3] - 同比来看，5月核心PCE通胀率（美联储最青睐的通胀指标）上涨2.6%，4月为2.8%，5月是该指标自2021年3月以来的最低月度涨幅 [3] 利率预期 - 部分经济学家和金融专家呼吁美联储从9月开始下调基准利率，否则经济可能陷入衰退 [4] - 目前基准利率处于5.25 - 5.5%的区间，为23年来最高水平，10年期美国国债收益率从4月中旬的4.793%降至4.186% [4] - CME FedWatch工具显示，9月美联储基金利率下调25个基点的概率为96.3%，两周前约为62%，且该工具还显示到2024年底有94.3%的概率会有两次降息 [4] 房屋建筑商受益原因 - 房贷利率部分由美联储基金利率和10年期美国国债收益率决定，这两个关键利率降低将使房贷利率下降，刺激购房需求 [5] - 较低的通胀和市场利率将降低房屋建筑商的投入成本，还能为其提供更廉价的信贷来源以扩大业务 [5] 重点关注股票 D.R. Horton Inc.（DHI） - 受益于可负担价格的新屋和现有房屋供应有限，以及有利的人口结构支撑住房需求，战略转向入门级经济适用房取得成效 [7] - 生产能力、行业领先的市场份额、稳健的收购策略、广泛的地理覆盖范围和多品牌多价格点的多样化产品供应令人鼓舞 [7] - Zacks排名2，预计当前财年（截至2024年9月）收入和收益增长率分别为4.5%和3.4%，过去60天内当前财年收益的Zacks共识预期提高了0.4% [7] KB Home（KBH） - 推行以回报为重点的增长计划，旨在推动收入、房屋建筑营业利润率、投资资本回报率、股本回报率和杠杆率 [8] - 由于积压订单增加以及能够使住房开工与净订单相匹配，未来有望实现显著增长，正在执行扩大业务规模同时提高利润率和回报率的计划 [8] - Zacks排名2，预计当前财年（截至2024年11月）收入和收益增长率分别为4.5%和18.2%，过去30天内当前财年收益的Zacks共识预期提高了3.7% [8] NVR Inc.（NVR） - 受益于需求趋势改善，订单量增加，积压订单增加和取消率降低体现了这一改善趋势 [9] - 2024年3月31日积压订单较上年同期增长7%至11,189套，按美元计算增长9%至52.2亿美元，2024年第一季度新订单（净取消后）较上年同期增长3%至6,049套，新订单平均售价上涨也是积极因素 [9] - Zacks排名2，预计当前财年收入和收益增长率分别为8.6%和6.6%，过去60天内当前财年收益的Zacks共识预期提高了1.3% [9] PulteGroup Inc.（PHM） - 受益于有利的需求条件和平衡的运营模式，其运营模式将按订单建造和快速入住房屋的生产与不同消费群体的需求战略匹配，土地收购计划和其他增长驱动策略令人鼓舞 [10] - 凭借强劲的订单和成交，将2024年成交指导从之前预期的30,000套提高到近31,000套，预计2024年土地、劳动力和成本通胀将持续，但仍计划年内投资约50亿美元用于土地收购和开发 [10][11] - Zacks排名3，预计当前财年收入和收益增长率分别为7.9%和10%，过去60天内当前财年收益的Zacks共识预期提高了9.5% [11] Toll Brothers Inc.（TOL） - 注重经济适用的豪华社区、按订单建造模式和土地收购策略，豪华住房市场竞争不足是其竞争优势，有助于增长 [11] - 计划通过定期股票回购和股息支付向股东返还现金来提升股东价值，显示公司财务状况稳定，利于增长 [11] - Zacks排名3，预计当前财年（截至2024年10月）收入和收益增长率分别为4.6%和14.2%，过去60天内当前财年收益的Zacks共识预期提高了2.8% [12]

文章核心观点 - 近期房地产市场因利率上升面临逆风，但通胀下降使市场有望转变，美联储可能降息，为住房建设行业带来投资机会，投资者需谨慎乐观并做好尽职调查 [1][9] 通胀下降对住房需求的潜在影响 - 较低利率可刺激住房市场需求，降低抵押贷款利率，使更多人有资格贷款并获得优惠融资条件，从而促进购房活动，提高房屋建筑商的销售额和盈利能力，美联储“降息”是市场积极转变的关键驱动因素 [2] 有望增长的知名房屋建筑商股票 - 普尔特集团（PulteGroup）：是主要房屋建筑商，当日股价上涨7%，股息收益率0.70%，预计盈利增长5.85%，分析师预测有1.3%的下行潜力，但房地产市场积极趋势或带来更乐观前景 [3][4] - D.R. 霍顿（D.R. Horton）：是美国最大房屋建筑商之一，当日股价上涨7%，目标价156.75美元，潜在上涨5.8%，股息收益率0.81%，预计盈利增长8.14% [4] - 莱纳公司（Lennar Corp）：是全国性房屋建筑商，当日股价上涨7%，目标价166.69美元，潜在上涨8.7%，股息收益率1.29%，预计盈利增长12.81%，有望从房地产市场增长中获利 [6] 通过ETF实现多元化投资 - iShares美国房屋建筑ETF（ITB）：为投资者提供美国房屋建筑行业的定向投资机会，过去五天上涨2.89%，过去一年增长18.20% [7] - SPDR标准普尔房屋建筑商ETF（XHB）：跟踪标准普尔房屋建筑商精选行业指数，过去五天飙升8.72%，过去一年上涨31.11%，增长归因于住房市场需求增加的潜力 [8]