持股变动 - 摩根大通在阿里巴巴-W的持股比例从6.01%降至5.97% [1] - 持股变动发生时间为05月09日 [1] - 平均股价为123.2462港元 [1]

公司股权变动 - 德意志银行在哔哩哔哩-W的持股比例从23.24%降至22.84% [1] - 持股比例变动时间为05月09日 [1] - 变动信息由香港交易所披露 [1]

公司股权变动 - 贝莱德在美团-W的持股比例从5.97%上升至6.01% [1] - 持股变动发生于2024年5月9日 [1] - 股权信息通过香港交易所披露 [1]

股权变动 - 花旗集团在中国财险持股比例从8.00%降至7.89% [1] - 变动发生于5月7日 [1] - 变动幅度为0.11个百分点 [1]

摩根大通持股变动 - 摩根大通在阿里巴巴-W的持股比例从5.99%提升至6.08% [1] - 增持平均股价为123.4291港元 [1]

贝莱德减持理想汽车-W - 贝莱德在理想汽车-W的持股比例从5 00%降至4 93% [1] - 减持变动日期为05月06日 [1]

政策支持 - 央行等部门联合印发金融支持广州南沙深化粤港澳全面合作的意见 [1] - 支持广州期货交易所推出与香港交易所跨境合作品种 [1] - 积极探索期货品种国际合作新模式 [1] 市场开放 - 支持广州期货交易所稳妥有序将已上市期货期权产品申请为允许境外交易者参与的特定品种 [1] - 支持南沙建设商品期货交割中心 [1] - 完善覆盖期现货市场的一体化产业服务体系 [1]

摩根大通持股变动 - 摩根大通在美团-W的持股比例从5.05%降至4.99% [1] - 持股变动发生于05月06日 平均股价为138.1327港元 [1]

报告行业投资评级 - 对香港交易所的投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 结合2025年4月成交量和2025年5月迄今成交量，将香港交易所2025E/26E/27E每股收益预测分别上调2%/4%/4%，投资论点和买入评级不变，基于三阶段股息折现模型得出的12个月目标价从386港元上调3%至398港元，对应2025E市盈率34.5倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格目标、风险和方法 - 12个月目标价398港元基于三阶段股息折现模型，对应2025E市盈率34.5倍 [2] 财务数据 - 市值4721亿港元/607亿美元，3个月平均每日成交金额38亿港元/4.847亿美元 [3] - 2024年、2025E、2026E、2027E营收（新预测）分别为223.74亿港元、253.427亿港元、252.208亿港元、262.775亿港元，旧预测分别为223.74亿港元、250.365亿港元、245.907亿港元、256.127亿港元 [3] - 2024年、2025E、2026E、2027E每股收益（新预测）分别为10.32港元、11.53港元、11.25港元、11.65港元，旧预测分别为10.32港元、11.33港元、10.83港元、11.21港元 [3] - 2024年、2025E、2026E、2027E市盈率分别为25.4倍、32.3倍、33.1倍、32.0倍，市净率分别为6.2倍、8.5倍、8.2倍、6.5倍，净资产收益率分别为24.8%、26.7%、25.2%、22.8% [3] - 2024年、2025E、2026E、2027E股息每股分别为9.26港元、10.38港元、10.13港元、10.49港元，股息收益率分别为3.5%、2.8%、2.7%、2.8% [3] - 2025年3月、6月E、9月E、12月E每股收益分别为3.23港元、2.94港元、2.84港元、2.53港元 [3] 高盛因子分析 - 高盛因子分析通过将关键属性与市场和行业同行比较，为股票提供投资背景，关键属性包括增长、财务回报、估值倍数和综合指标 [8] - 增长基于股票的前瞻性销售增长、息税折旧摊销前利润增长和每股收益增长（金融股仅考虑每股收益和销售增长），财务回报基于前瞻性净资产收益率、资本回报率和现金投资回报率（金融股仅考虑净资产收益率），估值倍数基于前瞻性市盈率、市净率、价格/股息等（金融股仅考虑市盈率、市净率和价格/股息），综合指标为增长、财务回报和（100% - 估值倍数）的平均值 [8] 并购排名 - 对全球覆盖的股票进行并购框架分析，考虑定性和定量因素，为公司分配1 - 3的并购排名，1代表高（30% - 50%）被收购概率，2代表中（15% - 30%）被收购概率，3代表低（0% - 15%）被收购概率，香港交易所并购排名为3 [10] 量子数据库 - 量子是高盛的专有数据库，可提供详细财务报表历史、预测和比率，用于深入分析单个公司或比较不同行业和市场的公司 [11] 评级分布和投资银行关系 - 高盛全球股票覆盖范围的评级分布为买入49%、持有34%、卖出17%，投资银行关系方面，买入、持有、卖出类别中接受过投资银行服务的公司比例分别为63%、57%、42% [14] 评级、覆盖范围和相关定义 - 分析师推荐股票为买入或卖出以纳入区域投资名单，未被分配的股票视为中性，各地区管理区域确信名单，从买入评级股票中选出 [24] - 总回报潜力为当前股价与目标价的差异，包括股息，所有覆盖股票都需设定目标价 [25] 全球产品和分发实体 - 高盛全球投资研究为全球客户生产和分发研究产品，在不同国家和地区由不同实体负责分发 [28]

报告公司投资评级 - 维持公司“优于大市”评级 [1][3][5][39] 报告的核心观点 - 受港股景气度提振，港交所2025Q1业绩高增，营收68.31亿港元，同比增31.3%，归母净利润40.77亿港元，同比增37.3% [1][8] - 南向资金驱动港股ADT增长，2025Q1现货ADT为2254亿港元，同比增153.0%，内地公司成上市主力 [2][20] - 公司轻资产经营，盈利质量高，净利润多用于股东回报，派息率稳定在90%左右 [3][35] - 考虑补足税影响，上调所得税率假设，将2025 - 27年归母净利润均小幅下调5.56%，维持“优于大市”评级 [3][39] 根据相关目录分别进行总结 港交所2025Q1：港股景气度驱动业绩改善，关注后续所得税率提升 - 2025Q1营收68.31亿港元，同比增31.3%，环比增8.2%；归母净利润40.77亿港元，同比增37.3%，环比增7.9% [1][8] - 交易费及交易系统使用费、结算及交收费占比超75%，2025Q1 EBITDA利润率达76.6% [1][8] - 因OECD“支柱二”规则，2025Q1所得税率提至16.0%，后续或维持在15%以上，税后净利润受小幅影响 [12] 港股市场：南向资金驱动交易放量，内地公司为上市主力 - 2025Q1现货ADT为2254亿港元，同比增153.0%，期交所衍生品ADV为901千张，同比增5.4% [2][20] - 2021年初至2025年4月底，港股通增持674.11亿股，2025Q1港股通ADT占比24.4% [2][20] - 内地赴港上市公司数量、募资额居主导，2024年以来多家A股公司二次上市 [26] - 资讯科技、可选消费、金融行业市值及成交额占比较高，金融行业占比连年提升 [31] 投资建议：基于税率影响小幅下调盈利预测，维持“优于大市”评级 - 2025Q1营业支出15.16亿港元，职员薪酬占64.4%，EBITDA利润率76.6%，常年超70% [3][35] - 净利润/经营性净现金流比值近100%，派息率90%左右，近十年股息率2% - 3% [3][35] - 推进互联互通，沪深港股通标的扩容，资产种类丰富 [36] - 提升市场活力，修订规则吸引优质资产和投资者 [38] - 探索创新业务，数据及连接业务占集团收入10%左右 [38] - 加强科技赋能，提升效率和开拓业务机遇 [38] - 考虑补足税，将2025 - 27年归母净利润下调5.56%，维持“优于大市”评级 [3][39] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万港元)|20,516|22,374|26,237|29,086|32,370| |(+/-%)|11.2%|9.1%|17.3%|10.9%|11.3%| |归母净利润(百万港元)|11,862|13,050|15,428|17,144|19,113| |(+/-%)|17.7%|10.0%|18.2%|11.1%|11.5%| |摊薄每股收益(港元)|9.36|10.29|12.17|13.52|15.07| |净资产收益率(ROE)|23.47%|24.81%|28.23%|30.44%|32.88%| |市盈率(PE)|37.5|34.1|28.9|26.0|23.3| |市净率(PB)|8.7|8.3|8.0|7.8|7.5| [4][47]