财务数据关键指标变化：收入和利润 - 2025年收入及其他收益为291.61亿港元，较2024年上升30%[23] - 2025年全年EBITDA为227.96亿元，较2024年增长40%[24] - 2025年全年股东应占溢利为177.54亿元，较2024年增长36%[25] - 2025年全年收入及其他收益为291.61亿元，较2024年增长30%[28] - 2025年主要业务收入为271.03亿元，较2024年增长32%[27][28] - 2025年第四季度股东应占溢利为43.35亿元，较2024年同期增长15%[44] - 2025年第四季度收入及其他收益为73.10亿元，较2024年同期增长15%[42][46] - 2025年全年股东应占溢利创178亿港元新高，较2024年上升36%[61] - 2025年全年收入及其他收益总额创292亿港元新高，较2024年上升30%[61] - 股东应占溢利创新高达178亿元，较2024年上升36%[153] - 集团2025年收入及其他收益达292亿元，较2024年上升30%[153] - 2025年收入及其他收益总额为147.04亿港元，较2024年的94.22亿港元增长56%[162] - 2025年EBITDA为133.98亿港元，EBITDA利润率由2024年的87%提升至91%[162][173] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 2025年营运支出较2024年上升5%[23] - 若不计算与2022年镍市场事件相关的项目及慈善捐款，2025年营运支出上升2%[23] - 2025年向英国金融行为监管局支付9000万港元罚款[23] - 2024年就镍市场事件涉及的法律费用收回6000万港元[23] 业务线表现：现货市场 - 2025年联交所整体平均每日成交金额为2498.4亿港元，较2024年增长90%[29] - 2025年港股通平均每日成交金额为1211.4亿港元，较2024年增长151%[29] - 2025年第四季联交所整体平均每日成交金额为2298亿港元，较2024年同期增长23%，但较2025年第三季下降20%[47][55] - 2025年第四季港股通平均每日成交金额为1057亿港元，较2024年同期增长35%，但较2025年第三季下降31%[47][55] - 股票现货市场平均每日成交金额达2498亿港元，较2024年上升90%[79][82] - 沪深港通北向及南向交易平均每日成交金额分别达人民币2124亿元及1211亿港元[79] - 联交所的股本证券产品平均每日成交金额为2315.4亿元，较2024年增长93%[161] - 现货市场整体平均每日成交金额达2，498亿元，较2024年上升90%[152] - 沪深港通北向和南向交易的平均每日成交金额分别上升42%和151%[152] - 2025年现货市场年度整体平均每日成交金额创2，498亿港元新高，2025年9月平均每日成交金额创3，167亿港元的单月新高[174] - 2025年沪股通及深股通平均每日成交金额创人民币2，124亿元新高，较2024年上升42%；港股通平均每日成交金额创1，211亿港元新高，较2024年上升151%[175] - 2025年第四季度联交所的按月平均每日成交金额为896亿港元[150] 业务线表现：首次公开招股（IPO）与上市 - 2025年香港新股总集资额达2869亿港元，较2024年上升226%，共119只新股上市[61] - 香港交易所2025年新股集资额重登全球榜首[76] - 香港首次公开招股市场总集资额达2869亿港元，较2024年上升226%，共119只新股上市[79][80] - 上市公司通过再融资筹集了5146亿港元[79] - 新经济行业新股集资额占比为66%，其中21家公司根据特专科技及生物科技公司上市规则上市[80] - 股本证券的首次公开招股集资额达2，869亿元，是2024年的三倍多[152] - 主板上市股本证券集资总额达6459亿元，较2024年大幅增长236%[161] - 2025年香港新股市场共有119家公司上市，总集资额达2869亿元，是2024年的三倍多[182] - 2025年联交所上市公司上市后再融资总额达5146亿元，是2024年的两倍多[183] - 截至2025年12月31日，处理中的首次公开招股申请数目为345宗，是2024年同期84宗的四倍多[182] - 2025年宁德时代及紫金黄金国际上市集资额分别达410亿元和287亿元，跻身全球前五大新股[182] - 2025年比亚迪及小米集团进行配股集资，集资额分别达435亿元和426亿元，位列全球上市后再融资前五名[183] - 2025年处理上市申请总数达612宗，较2024年的250宗增长144.8%[195] - 2025年内受理新上市申请516宗，较2024年的171宗增长201.8%[195] - 2025年成功上市（包括已上市及已批准待上市）共192宗，较2024年的127宗增长51.2%[195] - 2025年底处理中上市申请321宗，较2024年的64宗增长401.6%[195] 业务线表现：交易所买卖产品（ETP） - 全球最大的纳斯达克100指数ETF于2025年2月26日互挂上市[17] - 亚洲首只Solana ETF于2025年10月27日上市[18] - 2025年香港ETP市场平均每日成交额达2024年同期的两倍[76] - ETP市场平均每日成交金额为367亿港元，是去年的两倍[79][82] - 2025年共迎来48只新ETP上市[82] - 2025年ETP平均每日成交金额创历史新高，达367亿元，较2024年的189亿元上升94%[184] - 2025年南向交易ETF平均每日成交金额达39亿元新高，北向交易ETF平均每日成交金额创人民币34亿元新高[184] 业务线表现：衍生品及商品市场 - 推出恒生生物科技指数期货[18] - 伦敦金属交易所（LME）2025年收费金属合约的日均成交量达到创纪录的717,000手，较2024年上升8%[62] - 期货及期权市场平均每日成交合约张数达170万张，较2024年上升7%[79][82] - 股票期权平均每日成交合约张数达879,831张，较2024年上升22%[82] - LME收费交易金属合约的平均每日成交量较去年同期上升8%[90] - 恒生生物科技指数期货于2025年推出[91] - 商品分部收入及其他收益增长11%[156] - 2025年第四季度期交所的衍生产品合约按月平均每日成交张数为711千张[150] - 2025年第四季度LME收费交易金属合约的按月平均每日成交量为186.0千手[150] 业务线表现：数据、连接及结算 - 数据及连接分部收入及其他收益增长14%[156] - 公司完成收购迅清结算20%的股权[12][17] - 公司购入迅清结算20%的股权[89] 业务线表现：债券市场 - 2025年债券通北向通平均每日成交金额为人民币390亿元，较2024年下跌6%[185] - 2025年共有329只新债务证券于联交所上市，总发行金额达10810亿元[187] - 自2025年1月1日起，北向债券通服务费下调60%[185] 地区及网络发展 - 伦敦金属交易所正式批准将香港纳入其全球仓库交割网络，香港交割仓库于2025年7月15日正式启用[21] - 香港的LME认可交割仓库数量增至14个[90] - 在利雅得设立办事处，并与阿布扎比证券交易所签署合作备忘录[96] - 新增泰国证券交易所为认可证券交易所[96] 管理层讨论和指引：战略举措与平台发展 - LME于2025年3月成功推出新交易平台LMEselect v10[66] - 领航星衍生品平台（ODP）预期将于2028年推出[94] - 2025年实施了下调最低上落价位的第一阶段[95] - 推出“香港交易所科技100指数”，涵盖100家大中型市值公司[98] 管理层讨论和指引：环境、社会及管治（ESG） - 香港交易所慈善基金承诺投入不少于5,000万元推出“照顾者关怀计划”[67] - 香港交易所慈善基金2025年承诺捐款合共1.00亿元支持慈善项目[68] - 香港交易所2025年在营运上保持碳中和[68] - 公司目标在2040年前实现净零排放[68] - 公益金香港交易所金锣接力赛筹得970万港元善款[78] - 新气候相关披露规定于2025年正式生效[92] 管理层讨论和指引：公司资金投资收益 - 2025年公司资金的投资收益净额为18.70亿元，较2024年增长7%[27][28] - 2025年第四季度公司资金的投资收益净额为5.72亿元，较2024年同期增长68%[45][46] - 2025年第四季公司资金的投资收益净额增加125%至5.72亿港元，主要因非上市股本投资估值产生1.63亿港元非经常性收益[53][54] - 2025年第四季度公司资金的投资收益净额为73百万港元[150] 管理层讨论和指引：财务表现细分（季度环比） - 2025年第四季股东应占溢利为43.35亿港元，较创纪录的2025年第三季下降12%[52][54] - 2025年第四季收入及其他收益为73.1亿港元，较2025年第三季下降6%[50][54] - 2025年第四季主要业务收入为66.65亿港元，较2025年第三季下降11%[53][54] - 2025年第四季度主要业务收入为7,310百万港元[150] - 2025年第三季度主要业务收入为7,775百万港元[150] - 2025年第二季度主要业务收入为6,857百万港元[150] - 2025年第一季度主要业务收入为7,219百万港元[150] 管理层讨论和指引：盈利能力指标 - 2025年第四季度EBITDA利润率为81%[150] - 2025年第三季度EBITDA利润率为80%[150] - 现货分部EBITDA为139.8亿元，EBITDA利润率高达91%[159] 管理层讨论和指引：收入细分 - 2025年交易费收入为61.74亿港元，较2024年的34.23亿港元大幅增长80%[162] - 2025年结算及交收费收入为57.12亿港元，较2024年的36.21亿港元增长58%[162] - 2025年联交所股本证券产品交易费收入为54.35亿港元，较2024年上升87%，主要源于平均每日成交金额上升[166] - 2025年港股通交易费收入为7.62亿港元，较2024年大幅上升156%；沪股通及深股通交易费收入上升2.27亿港元（44%）[166] - 2025年来自沪深港通的收入及其他收益上升57%至43.17亿港元的历史新高[175] - 2025年存管、托管及代理人服务费收入上升3.49亿港元（33%）至14.05亿港元[162][172] 其他重要内容：上市营运与监管 - 2025年审阅发行人公告71,306份，较2024年的66,074份增长7.9%[196] - 2025年就股价及成交量采取监察行动8,528次，较2024年的7,050次增长21.0%[196] - 2025年处理投诉1,237宗，较2024年的880宗增长40.6%[196] - 2025年底主板及GEM已停牌三个月或以上公司共81家，较2024年底的66家增长22.7%[197] - 2025年上市规则执行个案104宗，较2024年的100宗增长4.0%[199] - 2025年导致公开制裁的调查个案27宗，较2024年的25宗增长8.0%[199] 其他重要内容：董事会及管治架构 - 董事会下设多个委员会，包括常务委员会、企业责任委员会、投资委员会、上市营运管治委员会、提名及管治委员会、薪酬委员会、风险委员会、稽核委员会等[110][111] - 曾志燿于2022年11月加入公司担任集团公司秘书及公司秘书部主管[135] 其他重要内容：董事会成员（主席、集团行政总裁及部分独立非执行董事） - 董事会成员唐家成自2024年5月3日起担任香港交易所主席[114] - 集团行政总裁陈翊庭的任期自2024年3月1日起至2027年2月28日[116] - 独立非执行董事聂雅伦的任期自2024年4月24日再度当选至2027年股东周年大会[117] - 董事会主席唐家成现年71岁，董事服务年期为2年10个月[114] - 集团行政总裁陈翊庭现年56岁，董事服务年期约2年[116] - 独立非执行董事聂雅伦现年70岁，董事服务年期约4年10个月[117] - 唐家成担任香港交易所董事会常务委员会、企业责任委员会、提名及管治委员会、薪酬委员会及风险管理委员会（法定）主席[114] - 陈翊庭担任香港交易所董事会常务委员会、企业责任委员会、中国业务咨询委员会及国际咨询委员会成员[116] - 聂雅伦担任香港交易所稽核委员会主席，以及提名及管治委员会、薪酬委员会及风险委员会成员[117] - 白禮仁自2025年4月30日起擔任獨立非執行董事，任期至2028年股東周年大會[119] - 陳健波自2024年4月24日起擔任獨立非執行董事，任期至2026年股東周年大會[120] - 謝清海自2017年4月26日起擔任獨立非執行董事，任期至2026年股東周年大會[122] - 張明明自2021年4月28日起擔任獨立非執行董事，任期至2027年股東周年大會[123] - 車品覺自2024年10月29日起擔任獨立非執行董事，任期至2026年股東周年大會[125] - 謝清海擔任香港交易所投資委員會主席及多個委員會成員[122] - 張明明擔任香港交易所稽核委員會及多個委員會成員[123] - 車品覺擔任香港交易所稽核委員會、投資委員會及風險委員會成員[125] - 白禮仁擔任香港交易所稽核委員會、董事會常務委員會、上市營運管治委員會及風險委員會成員[119] - 陳健波擔任香港交易所企業責任委員會及投資委員會成員[120] - 胡慕芳自2020年5月7日起担任独立非执行董事，董事服务年期约5年10个月[126] - 丁晨自2025年4月30日起担任独立非执行董事，董事服务年期约10个月[128] - 梁柏瀚自2017年4月26日起担任独立非执行董事，董事服务年期8年10个月[128] - 任志刚自2023年4月26日起担任独立非执行董事，董事服务年期2年10个月[130] - 张懿宸自2021年4月28日起担任独立非执行董事，董事服务年期约4年10个月[132]

公司上市计划 - 江苏新视觉汽车电子公司预计其股票将于3月24日起在香港交易所开始交易 [1]

香港交易所上市机制竞争力检讨咨询文件核心观点 - 香港联交所发布《上市机制竞争力检讨咨询文件》，旨在通过一系列建议提升上市机制竞争力、丰富上市公司类型、为投资者提供更多选择，同时维持健全的投资者保障 [1][7] - 这是上市机制竞争力检讨第一阶段的建议，咨询期持续八周，至2026年5月8日结束 [1][9] - 建议的出发点是确保香港上市机制与时俱进、稳健且富有竞争力，以巩固香港作为领先国际金融中心、成长型企业首选集资地及全球资本布局亚洲首选市场的地位 [2][4][11][13] 建议提出的背景与目标 - 英国、美国、新加坡、欧洲等交易所近年来都优化了上市制度，香港交易所必须与时俱进以保持竞争力 [2][11] - 与市场持份者沟通发现，市场普遍希望把握更多优质创新投资机遇，并希望上市机制在确保投资者信任和信心的同时更加高效和与时俱进 [4][13] - 有东南亚公司希望赴港上市，也有公司希望秘密递交上市申请，因此提出相关建议 [4][13] - 此次建议基于2018年一系列成功的上市改革成果，该改革曾重塑香港股票市场结构并吸引大批创新公司来港上市 [4][13] 关于降低同股不同权公司上市门槛 - 《咨询文件》建议降低同股不同权公司的上市门槛 [4][13] - 即使下调了同股不同权和第二上市的财务门槛，调整后的要求仍高于一般主板上市的最低标准，并配有一整套投资者保障措施 [4][13] - 对于不同投票权比率从10:1提高到20:1，只有市值达到400亿港元或以上的大型公司才能使用20:1的投票权比例 [4][13] - 设有额外保障：特殊投票权股东上市时必须持有至少10%的股份，且其持股的市值不低于6亿港元，这些股份不可转让，持有人必须是公司董事；普通股股东仍拥有至少10%的投票权，有权召开股东大会和提出议案 [4][13] - 过去几年监管经验显示，所有同股不同权公司都严格遵守了额外要求，未出现损害小股东利益的情况 [4][13] - 截至2025年底，港股上市公司中，同股不同权企业占比只有1.2% [4][13] 关于扩大保密提交上市申请范围 - 《咨询文件》建议将保密提交的范围扩大到所有上市申请者，而不仅仅是特定类型的公司 [5][14] - 此举旨在确保所有拟上市企业获得平等对待，并与美国、英国、新加坡等国际做法接轨 [5][14] - 过去几年经验显示，保密提交并不会导致上市文件质量下降 [5][15] - 保密提交的申请人须在上市聆讯通过后第一时间披露上市材料，投资者有充足时间在上市前了解公司情况 [5][15] - 此项调整仅为上市申请者多提供一个选择，公司依然可以选择在递交申请当天就公开披露上市材料 [6][15] - 建议强化退回机制：如果提交的申请材料不完备可能会被退回，退回时将公布所有参与准备的专业机构名单（包括保荐人、会计师事务所及律师事务所），此举有助于提升整体申请效率 [6][15] 关于上市公司质量与监管关注 - 香港证监会近期发布通函，高度关注2025年新上市申请激增期间出现的问题，主要是针对保荐人准备申请文件的质量问题，而非上市公司本身的质量问题 [6][15] - 上市公司的质量是市场繁荣的基础，香港交易所对此非常重视 [6][15]

文章核心观点 - 长江证券研究员认为，尽管2月港股市场整体震荡，但港交所上市证券交投活跃度维持高位，预计业绩有望延续增长，且当前估值具备配置性价比，给予买入评级 [1][3] 业务分部表现 - **现货市场**：港股整体震荡，恒生指数较2025年末上涨3.9%，恒生科技指数下跌6.9% [1] - **现货市场**：港交所月度日均成交额(ADT)为2468亿港元，环比下降9.4%，同比下降17.0% [1] - **现货市场**：北向交易月度ADT为3807亿港元，环比下降16.1%，但同比大幅增长45.2% [1] - **现货市场**：南向交易月度ADT为1142亿港元，环比下降14.1%，同比下降28.6% [1] - **衍生品市场**：期货日均成交量(ADV)为68.4万张，环比增长3.8%，但同比下降25.5% [1] - **衍生品市场**：期权ADV为105.0万张，环比微增0.2%，同比下降21.9% [1] - **衍生品市场**：截至2月底，牛熊证、衍生权证及界内证ADT为207亿港元，环比下降6.0%，但同比增长13.4% [1] - **LME市场**：伦敦金属交易所(LME)日均成交张数为77.4万张，环比大幅下降24.5%，同比微降0.3% [1] - **一级市场**：2月港股IPO规模同环比均实现高增，共有11只新股上市，合计规模达500亿港元，环比增长18%，同比大幅增长2364% [1] - **一级市场**：2月新上市衍生权证924个，同比增长13%，环比下降20%；新上市牛熊证2688个，同比下降12%，环比增长4% [1] - **投资收益相关利率**：截至2月底，HIBOR 6个月、1个月、隔夜利率分别为2.73%、2.41%、2.55%，环比分别变动-0.16、-0.20、+0.37个百分点 [1] - **投资收益相关利率**：截至2月底，美国隔夜银行基金利率为3.63%，环比持平，同比下降0.70个百分点 [1] 海内外宏观环境 - **国内经济**：2月中国制造业PMI为49.00%，环比下降0.30个百分点，处于荣枯线下方 [2] - **国内需求**：2月制造业PMI新订单指数、新出口订单指数分别为48.6%、45.0%，环比分别下降0.60、2.80个百分点 [2] - **国内供给**：2月制造业生产指数为49.6%，环比下降1.00个百分点 [2] - **海外政策**：美联储于2026年1月宣布暂缓降息，维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75% [2] - **海外预期**：根据CME数据，市场预计2026年9月降息25个基点，全年预计降息25个基点 [2] - **海外就业**：2月美国非农就业人口减少9.20万人，环比下降173.0%；失业率为4.40%，环比上升0.1个百分点 [2] - **海外通胀**：1月美国核心CPI同比增速为2.50%，符合市场预期 [2] 投资建议与估值 - **估值水平**：截至2026年3月9日，公司市盈率(PE)为29.06倍，处于2016年以来历史12%的分位 [3] - **增长预期**：预计伴随互联互通政策持续加码，港股市场流动性将持续抬升，市场整体活跃度及估值有望提升 [3] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年实现收入及其他收益365亿、391亿、413亿港元 [3] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润为226亿、241亿、256亿港元 [3] - **对应估值**：预计2026-2028年对应PE估值分别为22.9倍、21.4倍、20.2倍 [3] - **投资评级**：给予买入评级 [3]

香港联交所上市机制改革建议 - 香港联交所发布咨询文件，就提升其上市机制竞争力向市场征求意见[1] - 该举措旨在优化上市规则，以增强香港资本市场对全球发行人的吸引力[1] - 咨询内容聚焦于通过制度改进来巩固香港作为国际金融中心的地位[1]

香港交易所上市规则修订 - 香港交易所提议降低不同投票权架构公司上市的市值门槛 [1]

公司公告 - 香港交易所董事会会议将于2026年4月29日举行 [1] - 会议主要目的之一是批准刊发公司及其附属公司截至2026年3月31日止第一财季的未经审核综合业绩公告 [1]

会议信息 - 香港交易所董事会会议将于2026年4月29日举行[3] - 会议将批准刊发截至2026年3月31日止三个月的未经审核综合业绩公告[3] 公司架构 - 董事会有12名独立非执行董事[3] - 有1名身兼集团行政总裁的执行董事陈翊庭女士[3] 股份信息 - 公司股份代号为388（港币柜台）及80388（人民币柜台）[2]

投资评级与核心观点 - 报告对香港交易所（00388.HK）给予**买入**评级，并予以维持 [5] - 核心观点：截至2026年3月9日，公司市盈率（PE）为29.06倍，处于2016年以来历史12%的分位，具备配置性价比 [2]。预计伴随互联互通政策持续加码，港股市场流动性将持续抬升，市场整体活跃度及估值有望随之提升 [2]。预计公司2026-2028年收入及其他收益分别为365亿港元、391亿港元、413亿港元，归母净利润分别为226亿港元、241亿港元、256亿港元，对应PE估值分别为22.9倍、21.4倍、20.2倍 [2][51] 业务分部表现（2026年2月） 现货市场 - 市场整体震荡：恒生指数、恒生科技指数较2025年末分别上涨3.9%和下跌6.9% [6][9] - 交投活跃度维持历史高位但环比下降：港交所月度日均成交额（ADT）为2，468亿港元，环比下降9.4%，同比下降17.0% [6][16]。北向交易月度ADT为3，807亿港元，环比下降16.1%，同比上升45.2%。南向交易月度ADT为1，142亿港元，环比下降14.1%，同比下降28.6% [6][16] - 市值与换手率：截至2月底，港交所上市证券市值为49.88万亿港元，环比下降1.8%，同比上升27.5%；港股换手率为0.49%，环比下降0.04个百分点，同比下降0.27个百分点 [9] 衍生品市场 - 期货期权成交环比增长：期货+期权日均成交张数（ADV）为173.4万张，环比增长1.6%，同比下降23.4% [19]。其中，期货ADV为68.4万张，环比增长3.8%，同比下降25.5%；期权ADV为105.0万张，环比增长0.2%，同比下降21.9% [6][19] - 结构性产品：牛熊证、衍生权证及界内证日均成交额（ADT）为207亿港元，环比下降6.0%，同比上升13.4% [6][19] 商品市场 - LME成交量同环比下降：伦敦金属交易所（LME）日均成交张数为77.4万张，环比下降24.5%，同比下降0.3% [6][27] 一级市场 - IPO规模同环比高增：2月港股共有11只新股上市，合计募资规模为500亿港元，环比增长18%，同比大幅增长2364% [6][31]。2026年2月累计共有24只新股上市，合计规模为923亿港元，同比增长1052% [31] - IPO结构：2月累计新上市公司有42%来自资讯科技行业，贡献48%的发行规模 [31]。前十大IPO包括农业公司A（募资121.0亿港元）和东鹏饮料（募资111.0亿港元）等 [31][36] - 待上市情况：截至2026年3月6日，共有384只股票处于待上市状态，消费、信息技术、医疗保健行业合计数量占比达80% [31]。前十大待上市公司包括立讯精密（市值3，905亿港元）、阳光电源（市值3，519亿港元）等 [38] - 新上市衍生品：2月新上市衍生权证924个，环比下降20%，同比上升13%；新上市牛熊证2，688个，环比增长4%，同比下降12% [6][32] 投资收益 - 利率下行：截至2月底，HIBOR 6个月、1个月、隔夜利率分别为2.73%、2.41%、2.55%，环比分别下降0.16、0.20个百分点及上升0.37个百分点，同比分别下降1.33、1.55、1.22个百分点 [6][41]。美国隔夜银行基金利率为3.63%，环比持平，同比下降0.70个百分点 [6][41] 宏观环境 国内环境 - 经济景气度回落：2月中国制造业PMI为49.00%，环比下降0.30个百分点，处于荣枯线下方 [6][44] - 供需走弱：需求端，新订单指数、新出口订单指数分别为48.6%、45.0%，环比分别下降0.60、2.80个百分点 [6][44]。供给端，生产指数为49.6%，环比下降1.00个百分点 [6][44] 海外环境 - 美联储政策：2026年1月，美联储宣布暂缓降息，维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75% [6][46]。根据CME数据，市场预期2026年9月降息25个基点，全年降息25个基点 [6][46] - 就业数据降温：2月美国非农就业人口减少9.20万人，环比下降173.0%；失业率为4.40%，环比上升0.1个百分点 [6][46] - 通胀符合预期：1月核心CPI同比增速为2.50%，符合市场预期 [6][46] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2026-2028年收入及其他收益分别为365亿港元、391亿港元、413亿港元；归母净利润分别为226亿港元、241亿港元、256亿港元 [2][51][53] - 分部收入预测（2026E）：交易费及交易系统使用费136亿港元，联交所上市费38亿港元，结算及交收费92亿港元，存管等服务费16亿港元，市场数据费12亿港元，其他收入19亿港元，投资收益净额52亿港元 [53] - 估值：对应2026-2028年预测净利润的PE估值分别为22.9倍、21.4倍、20.2倍 [2][51]

投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [2][6] - 核心观点：截至2026年3月9日，公司PE为29.06倍，处于2016年以来历史12%的分位，具备配置性价比；预计伴随互联互通政策持续加码，港股市场流动性将持续抬升，市场整体活跃度及估值有望随之提升 [2][8][52] - 业绩预测：预计公司2026-2028年实现收入及其他收益365亿港元、391亿港元、413亿港元，归母净利润分别为226亿港元、241亿港元、256亿港元，对应PE估值分别为22.9倍、21.4倍、20.2倍 [2][8][52][56] 业务分部表现（2026年2月） - **现货市场**：港股整体震荡，恒生指数、恒生科技指数较2025年末分别上涨3.9%、下跌6.9%；港交所上市证券市值49.88万亿港元，环比下降1.8%，同比上升27.5%；港股换手率为0.49%，环比下降0.04个百分点 [8][9][11] - **交投活跃度**：港交所月度日均成交额（ADT）为2468亿港元，环比下降9.4%，同比下降17.0%，但整体位于历史高位；北向交易月度ADT为3807亿港元，环比下降16.1%，同比上升45.2%；南向交易月度ADT为1142亿港元，环比下降14.1%，同比下降28.6% [8][9][17] - **衍生品市场**：期货与期权日均成交张数环比均有所增长；期货+期权日均成交张数为173.4万张，环比增长1.6%，同比下降23.4%；其中期货ADV为68.4万张，环比增长3.8%，同比下降25.5%；期权ADV为105.0万张，环比增长0.2%，同比下降21.9%；牛熊证、衍生权证及界内证ADT为207亿港元，环比下降6.0%，同比上升13.4% [8][9][21] - **商品市场**：伦敦金属交易所（LME）日均成交张数为77.4万张，环比下降24.5%，同比下降0.3% [8][9][27] - **一级市场**：2月港股IPO规模同环比均实现高增；共有11只新股上市，合计规模为500亿港元，环比增长18%，同比大幅增长2364%；2026年2月累计共有24只新股上市，合计规模为923亿港元，同比增长1052% [8][9][31] - **新上市衍生品**：2月新上市衍生权证924个，环比下降20%，同比上升13%；新上市牛熊证2688个，环比增长4%，同比下降12% [8][32] - **投资收益相关利率**：截至2月底，HIBOR 6个月、1个月、隔夜及美国隔夜银行基金利率分别为2.73%、2.41%、2.55%、3.63%，环比分别变动-0.16个百分点、-0.20个百分点、+0.37个百分点、0.00个百分点 [8][41] 海内外宏观环境 - **国内方面**：经济景气度持续回落，2月中国制造业PMI为49.00%，环比下降0.30个百分点，处于荣枯线下方；需求端新订单指数、新出口订单指数分别为48.6%、45.0%，环比分别下降0.60、2.80个百分点；供给端生产指数为49.6%，环比下降1.00个百分点 [8][45] - **海外方面**：短期降息预期下降，海外流动性趋于边际收紧；2026年1月美联储宣布暂缓降息，维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75%；根据CME数据，市场预期2026年9月降息25个基点，全年降息25个基点；2月美国非农就业人口减少9.20万人，失业率为4.40%，环比上升0.1个百分点；1月核心CPI同比增速为2.50%，符合预期 [8][47][51] 市场环境与未来展望 - **市场交投**：尽管环比有所下降，但港股交投活跃度整体维持历史高位，预计公司业绩将随市场增长 [9] - **待上市储备**：截至2026年3月6日，共有384只股票处于待上市状态，消费、信息技术、医疗保健行业合计数量占比达80%；前十大待上市公司包括立讯精密、阳光电源等大盘股，预计未来将带来增量贡献 [31][38] - **盈利预测明细**：预计2026年交易费及交易系统使用费为136亿港元，联交所上市费为38亿港元，结算及交收费为92亿港元，存管等服务费16亿港元，市场数据费12亿港元，其他收入19亿港元，收入合计313亿港元；加上投资收益净额52亿港元，总收入及其他收益达365亿港元 [56]