香港交易所产品生态圈发展动态 - 公司新股活动活跃，2025年有望成为全球新股集资额最多的市场 [3] - 公司正实施多项举措以迎合全球投资者需求，包括开发新产品如恒生生物科技指数期货 [3] - 衍生产品成交量增长强劲，恒生科技指数期权及部分杠杆反向产品今年录得增长 [3] 生物科技板块与新产品机遇 - 香港上市生物科技及医疗保健公司已超过260家，总市值超过4.8万亿港元，较2018年底上升4倍 [4] - 新推出的恒生生物科技指数期货追踪港股通30大香港上市的生物科技、药品及医疗设备股，满足对冲需求 [4] - 生物科技是今年表现最出色的行业之一，吸引了大量全球投资者关注 [4] 新产品表现与市场吸引力 - 每周股票期权推出后首年成交合约张数超过2,200万张，带动了整体衍生产品市场成交量增加 [5] - 公司同步推出宁德时代的每周及每月股票期权，并吸引发行人推出权证和牛熊证等结构性产品 [5] - 推出泡泡玛特股票期权等产品，以迎合不同类型的投资偏好 [6] 吸引散户投资者的策略 - 全球散户投资者数量增加推动资本市场流动性提升，推出合适产品至关重要 [7] - 每周股票期权、认股权证、牛熊证、备兑认购期权ETF、杠杆及反向ETF均成功吸引大量散户投资者关注 [7] 市场创新与互联互通扩展 - 公司正优化上市制度、考虑每手买卖单位改革，并为科技、生物科技等主题制定新的市场基准 [7] - 互联互通计划持续推动资本双向流动，已推出人民币双柜台及将ETF纳入沪深港通 [7] - 日均成交额自去年以来增加超过100%，公司寻求与东南亚或中东等地区交易所合作，以建立更大的流动性枢纽 [7] 市场基础设施与未来展望 - 公司正进行大量分析工作，以简化复杂的每手买卖单位框架，相关咨询方案快将公布 [8] - 公司期待运用营运数据开发新的基准指数，为投资者提供新工具 [9]

配合香港交易所辖下其他股票及衍生产品结算所于2025年10月2日实施的优化措施，场外结算公司亦将 修订其向结算会员就保证金要求而以现金形式提供的抵押品（即保证金结余）所支付及收取的利息安 排。 有关的利息（如有）将每日计算，并以相应货币的参考利率为基准，当中将扣除相应的手续费。手续费 将由2026年1月2日起定为每年0.8%，其后每年递减10个基点，直至2029年1月2日起降至每年0.5%。 智通财经APP获悉，12月8日，香港交易所宣布，将于2026年1月2日起优化旗下香港场外结算有限公司 （场外结算公司）的履约抵押品安排。 ...

香港交易所表示，将从2026年1月2日起优化香港场外结算公司的履约抵押品安排。 来源：滚动播报 ...

投资评级 - 首次覆盖给予香港交易所“增持”评级 [4][8] 核心观点 - 香港交易所具备强稀缺属性，业绩有望持续受益于南向资金带来的流动性改善以及A股企业赴港上市进程的加速 [1][2][3][8] 业绩表现与增长驱动 - **2025年前三季度业绩创历史新高**：实现收入及其他收益218.51亿港元，同比增长36.63%；归母净利润134.19亿港元，同比增长44.8%；其中第三季度单季归母净利润49亿港元，创历史新高，同比增长55.80% [1][15] - **业绩增长主因是市场交投活跃度大幅提升**：交易费及交易系统使用费、结算及交收费是核心驱动，前三季度分别同比增长57.3%和65.7%，合计贡献了营收增长的84.4% [16][17] - **南向交易成为市场核心驱动力**：2025年前三季度，港股通平均每日成交额（ADT）同比大幅增长229%至1,259亿港元，占中国香港现货市场整体ADT的49% [2][16]；南向交易ADT占联交所整体ADT的比重从2019年的12%显著提升至2025年第三季度的53% [2][58] - **A股企业赴港上市显著提速**：在政策支持下，截至2025年11月26日，超170家A股上市企业或A股企业拆分其子公司公布赴港上市，其中19家已登陆港交所 [3][64]；2025年港交所IPO筹资额预计达2,800亿港元（约360亿美元），同比增长137%，融资规模位列全球交易所首位 [65][69] 业务结构与竞争优势 - **纵向一体化业务链与多元化产品体系共筑护城河**：港交所通过旗下4家交易所和5家结算公司，构建了覆盖交易、清算、结算、存管及数据服务的垂直整合模式，提升了运营效率与成本管控能力 [4][43] - **业务分部以现货和衍生品为主**：2025年前三季度，现货分部收入占比达50.8%，股本证券及衍生品分部占比24.2%，商品分部占比10.4%，数据及连接分部占比7.6% [4][50] - **轻资本模式保障高盈利和高分红**：2025年前三季度EBITDA利润率达79% [4]；净利润率围绕58%上下波动，净资产收益率（ROE）围绕23%上下波动 [27]；资本负债率在8%以下，股利支付率常年在90%左右 [27][41] - **具备区域垄断优势**：中国香港特别行政区政府为第一大股东（持股约5.9%），旗下公司经营中国香港唯一认可的证券市场及期货市场 [42] 盈利预测与估值 - **营收与利润预测**：预计2025-2027年营收分别为248.1亿、269.7亿、289.5亿港元；归母净利润分别为145.0亿、159.5亿、175.5亿港元；对应每股收益（EPS）分别为11.47、12.62、13.89港元 [8][95] - **估值水平**：以2025年12月5日收盘价407.4港元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为35.51倍、32.28倍、29.32倍 [8][95] - **估值具有提升空间**：当前港交所市盈率（TTM）位于近5年和10年的17.98%和16.14%分位数，较历史高点有提升空间；且近10年ROE高于伦敦证券交易所、纳斯达克、新加坡交易所等可比公司均值 [8][96][101]

证券市场表现 - 2025年11月底证券市场市价总值为48.0万亿港元，较去年同期的34.0万亿港元上升41% [1] - 2025年11月的平均每日成交金额为2,307亿港元，较去年同期的1,615亿港元上升43% [1] - 2025年首十一个月的平均每日成交金额为2,558亿港元，较去年同期的1,309亿港元上升95% [1] 各类产品成交情况 - 2025年首十一个月的衍生权证平均每日成交金额为80亿港元，较去年同期的52亿港元上升54% [1] - 2025年首十一个月的牛熊证平均每日成交金额为106亿港元，较去年同期的67亿港元上升58% [1] - 2025年首十一个月的交易所买卖基金平均每日成交金额为341亿港元，较去年同期的158亿港元上升116% [1] - 2025年首十一个月的杠杆及反向产品平均每日成交金额为35亿港元，较去年同期的29亿港元上升21% [1] 首次公开招股与集资金额 - 2025年首十一个月有93家新上市公司，较去年同期的61家上升52% [1] - 2025年首十一个月的首次公开招股集资金额为2,594亿港元，较去年同期的791亿港元上升228% [1] - 2025年首十一个月的总集资金额为5,750亿港元，较去年同期的1,690亿港元上升240% [2] 衍生产品市场表现 - 2025年首十一个月的期货及期权平均每日成交量为1,692,878张合约，较去年同期的1,571,189张上升8% [3] - 2025年首十一个月的股票期权平均每日成交量为895,548张合约，较去年同期的728,430张上升23% [3] - 2025年首十一个月的人民币货币期货平均每日成交量为106,121张合约，较去年同期的92,280张上升15% [3] - 2025年11月25日，恒生科技指数期货期权的成交量创下80,803张合约的历史新高 [3]

证券信息 - 证券变动月报表截至2025年11月30日，呈交日期为2025年12月2日[1] - 普通股证券代号为00388，多柜台证券代号为80388[2] 股本情况 - 公司无股份面值，无额定股本[1] - 上月底和本月底已发行股份总数均为1,267,836,895，库存股为0[2] - 本月已发行股份和库存股份数目增减均为0[2] 其他 - 股份期权、香港预托证券资料不适用[3][4] - 呈交者为曾志燿，职衔为公司秘书[5]

会议概况 - 迪拜金融服务管理局与香港金融管理局于11月26日在迪拜联合举办第二届气候金融会议 [1] - 此次混合式会议吸引了来自中东和亚洲的近250名参与者 [1] - 会议是双方合作支持气候金融的一项关键举措 [1] 会议核心议题 - 会议重点探讨了与气候变化相关的金融风险以及创新的作用 [1] - 讨论探索了两个地区如何利用其金融和科技优势来开发支持能源转型和更广泛可持续发展目标的解决方案 [2] - 会议展示了双方与彭博新能源财经合作的联合研究《新兴市场可持续债务的规模化》的发现 [2] 行业技术与合作机遇 - 代币化等新兴技术有潜力使气候金融更加透明、高效和全球可及，加速亚洲-中东走廊的转型 [3] - 迪拜和香港在促进亚洲和中东气候行动方面处于独特地位，使该地区经济体能够把握绿色领域技术进步带来的增长机遇 [4] - 战略合作伙伴包括迪拜国际金融中心 Authority、纳斯达克迪拜和香港交易及结算所有限公司 [3]

Dealers say that the introduction of multilateral compression for US dollar/CNH cross-currency swaps at Hong Kong Exchanges and Clearing OTC Clear will help to relieve growing regulatory capital, margin and settlement limit pressures amid a recent boom in trading of the offshore renminbi contracts.A first run, involving five financial institutions, was conducted by HKEX OTCC using post-trade ...

活动概况 - 香港交易所与公益金合作举办“公益金港交所公益跑” 作为港交所25周年庆祝活动的压轴项目 [1] - 该短途接力赛筹集了970万港元（约130万美元）善款 [2] - 所筹款项将分配给公益金超过160家社会福利会员机构 重点支持儿童及青年、长者、家庭及儿童福利、医疗健康、康复及善后以及社区发展六大范畴 [2] 参与情况 - 活动吸引了超过400名来自金融界及其他领域的官员、商界领袖和市场参与者参加 [3] - 参与者包括港交所、证券及期货事务监察委员会、摩根大通、星展银行、渣打银行等机构的高级成员 [3] 高层表态 - 港交所主席唐家成表示 香港资本市场今年展现出非凡的韧性和实力 在庆祝成就的同时 公司坚定回馈社会的承诺 此次公益跑体现了合作与共同目标的精神 [4]

公司业务表现 - 10月港交所上市证券交投活跃度维持高位 预计业绩有望延续增长 [1] - 现货市场港股及互联互通日均成交额同比均增长 其中港交所月度ADT为2749亿港元 同比+7.8% 北向交易月度ADT为3008亿港元 同比+2.1% 南向交易月度ADT为1444亿港元 同比+42.3% [1] - 衍生品市场期货ADV为69.4万张 环比+3.4% 期权ADV为114.4万张 环比-1.9% 牛熊证等ADT为241亿港元 环比+9.0% 同比+21.7% [1] - LME日均成交张数为79.2万张 环比+10.8% 同比+23.6% [1] - 10月港股IPO共有12只新股上市 合计规模为285亿港元 同比+97% [1] 市场环境与估值 - 10月港股整体上涨 恒生指数、恒生科技较2024年末分别+29.1%、+32.2% [1] - 国内经济景气度有所下降 10月中国制造业PMI为49.00% 环比下降0.80pct 供需两端同步走弱 [2] - 海外降息预期有所降温 2025年10月美联储再次降息25bp至3.75%-4.00% 预计2025年全年降息75bp [2] - 截止10月底 公司PE为34.77x 处于2016年以来历史39%的分位 [3] - 预计公司2025-2027年实现收入及其他收益304/334/358亿港元 归母净利润为176/188/205亿港元 [3]