核心观点 - 报告核心观点为上市公司回购增持信心增强，2025年10月A股实施增持金额和预案金额均实现大幅环比增长，同时回购增持再贷款等政策工具使用比例持续提升，有望重塑A股生态 [1][3] 结构性货币政策工具使用情况 - 为支持资本市场稳定发展，央行创设两项结构性货币政策工具，总额度8000亿元，包括证券、基金、保险公司互换便利（首期5000亿元）和股票回购、增持再贷款（首期3000亿元），后续已合并使用并优化申请细节 [6] - 截至2025年10月底，两项工具申请金额占总金额比例为54.8%，较上月提高0.3个百分点 [3][6] - 证券、基金、保险公司互换便利工具在10月无新操作，历史共进行两次操作，金额分别为500亿元和550亿元 [3][6] - 股票回购、增持再贷款方面，截至10月底申请专项贷款的交易共759笔，金额约1532.0亿元，其中用于回购的申请占比63%（金额960.5亿元），用于增持的申请占比37%（金额571.5亿元） [3][6] - 仅10月单月看，回购、增持再贷款的申请总额环比下降52%，主要因增持申请金额下降98% [3][7] A股市场回购情况 - 2025年10月A股回购实施金额环比下降34%，共有93笔交易，金额约130.2亿元 [3][9] - 同期A股新发布回购预案20笔，按上限计算金额为53.3亿元，环比9月增长41% [3][9] - 回购资金约83%来源于自有/筹资金，含专项贷款的金额约占17% [3][9] - 回购目的包括股权激励/员工持股计划（13家）、注销（7家）和维护公司价值及股东权益（1家） [3][9] - 拟回购金额最大的三家公司为海大集团（10-16亿元）、中远海控（7.5-15亿元）和九安医疗（3-6亿元） [3][9] A股市场增持情况 - 2025年10月A股控股股东实施增持交易31笔，完成金额98.7亿元，较9月增加65.7亿元，环比增长近2倍 [3][15] - 新发布的增持预案有5项，按上限统计为5.5亿元，较9月增长3.8亿元，环比增长2倍 [3][15] - 增持资金约69%来源于自有/筹资金 [3][15] - 拟增持金额最大的三家公司为海南华铁（1.25-2.5亿元）、华贸物流（0.65-1.29亿元）和北辰实业（0.45-0.9亿元） [3][15] 港股市场回购情况 - 2025年10月港股实施回购金额约93.7亿港币，环比9月下降55%，主要因部分公司进入静默期无法实施回购 [3][19] - 港股回购后均直接注销，10月回购金额最高的三家公司为腾讯控股（33.0亿港币）、汇丰控股（27.9亿港币）和小米集团-W（12.8亿港币） [3][19] 值得关注的回购增持组合 - 报告梳理10月发布新回购、增持公告的上市公司，结合基本面、估值、回购/增持金额占比等信息，筛选出值得关注的公司 [3][23] - A股值得关注的公司包括九安医疗、艾德生物、之江生物等 [24] - 港股值得关注的公司包括固生堂、联易融科技-W等 [25]

市场整体观点 - 各大科技行业指数存在顶部风险，将直接影响沪深300走势 [1] - 在市场调整局势下，相对安全的资产包括红利价值、白酒消费、医药等此前跌幅较多的资产，预计表现更好 [1] - 若配置20%资产于红利波动，并持有10%到20%现金，则无需过度担心市场阶段性调整 [2] 行业板块分析 - 科技板块基金盈利后需注意卖出 [1] - 医药和消费板块预计后续表现较好，无需过度悲观，当前风险主要集中在科技板块 [5] - 5G板块存在形成头肩顶形态的可能性 [8] - 芯片板块已跌破趋势线，若进一步跌破颈线则可能确认顶部形态 [10] - 人工智能板块存在形成头肩顶形态的可能性 [12] 主要指数与资产策略 - 恒生科技指数波动性预计增大，但下方存在整体支撑，适合长期持有 [1] - 因科技股调整，沪深300可能出现阶段性调整，可考虑逢低买入 [1] - 加仓沪深300的主要原因是其配置占比较小，担心跟不上权重指数走势 [1] - 若恒生科技、沪深300、证券整体仓位较高，需注意控制仓位至可承受水平 [4] - 计划在科技股跌到位后，将红利低波动资产和现金卖出，转换为科技股基金 [3]

越南国际金融中心战略规划 - 越南国会决议自2025年9月1日起生效 将在胡志明市和岘港市设立国际金融中心 采用统一运营管理和监管模式 [1] - 胡志明市定位为大规模金融枢纽 重点发展证券债券银行基金管理和上市服务 [1] - 岘港市重点发展与物流航运自由贸易以及工农供应链相关的金融服务 [1] 岘港市国际金融中心发展支柱 - 财政部副部长提出四大战略支柱 包括海事物流保险金融与生产链农业资源相结合的金融绿色可持续金融以及跨境金融服务 [2] - 海事物流保险金融重点发展贸易融资物流信贷船舶保险货物保险再保险以及供应链风险对冲 [2] - 绿色可持续金融将发展绿色债券碳信用农业气候风险保险 把握全球可持续金融趋势 [2] 数字资产与区块链监管框架 - 《数字技术产业法》将于2026年1月1日生效 首次将数字资产概念法律化并承认其为合法资产 [2] - 越南区块链与数字资产协会主席建议颁布试点数字资产市场的法令 试点期限至少24个月 并制定三阶段推进的试点路线图 [3] - 试点法令需制定明确机制以建立对虚拟资产服务提供商的许可与监管制度 并按照金融行动特别工作组标准实施数字资产交易信息传输规则 [3] 金融科技与人工智能发展机遇 - 国际金融中心联盟首席执行官强调人工智能数字金融与数字资产是推动金融行业变革的关键力量 建议建设专用于人工智能超级计算的AI工厂 [4] - 越南已有活跃的金融科技生态 消费者对支付电子钱包和P2P借贷等服务接受度强 [4] - 建议越南国际金融中心需主动参与跨境金融科技价值链 与具有技术导向优势的领先国际金融中心建立合作关系 [4] 国际合作与优先发展领域 - 建议越南需一项以战略伙伴为基础的国际合作战略 确定五大优先领域包括完善法律基础设施与争端解决机制发展并融入资本市场促进金融科技生态系统成长将可持续金融作为核心支柱和发展高质量人力资源 [4]

金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分。在我国朝着第二个百年奋斗目标奋进的重 要时刻，2023年10月底召开的中央金融工作会议指出，要加快建设金融强国，全面加强金融监管，完善 金融体制，优化金融服务，防范化解风险……这为新时代新征程推动金融高质量发展指明了方向。 强大的金融监管是建设金融强国的有力保障。中央金融工作会议对"全面加强金融监管，有效防范化解 金融风险"作出全面部署。2023年以来，金融管理体制改革迈入"深水区"，金融监管新格局加快形成， 推动金融管理部门更有效地服务实体经济和防控金融风险，金融监管做到"长牙带刺"、有棱有角。 中小金融机构改革化险是近几年防范化解金融风险工作的重要方面。重点地区"一省一策"形成改革化险 方案，综合采取兼并重组、在线修复、市场退出等多种方式，中小金融机构改革化险有力有序推进实 施。金融监管总局表示，当前，无论是高风险机构数量还是高风险资产规模，都较峰值大幅压降，风险 完全可控。相当部分省份已实现高风险中小机构"动态清零"。 在化解融资平台债务风险方面，截至2025年6月末，与2023年初相比，融资平台数量下降超过60%，金 融债务规模下降超过50%，总体 ...

股价与交易表现 - 10月28日公司股价上涨0.02%，成交额为28.43亿元，换手率为0.46%，总市值为10458.97亿元 [1] - 当日主力资金净流入1.06亿元，占成交额的0.04%，在行业内排名第1位，且连续2日获主力资金增仓 [3] - 近3日、近5日、近10日、近20日主力资金分别净流入3.19亿元、2.52亿元、9.21亿元、1.07亿元 [4] 投资亮点与股东结构 - 公司最近3年股息率分别为5.15%、6.03%、4.84% [2] - A股上市后累计派发现金分红3919.04亿元，近三年累计派现1345.40亿元 [7] - 前十大流通股东中包含中央汇金资产管理有限责任公司或中国证券金融股份有限公司 [2] - 截至2025年6月30日，第十大流通股东华夏上证50ETF为新进股东，持股2.11亿股，香港中央结算有限公司为第三大股东，持股6.39亿股，较上期减少3178.02万股 [7] 业务构成与财务表现 - 公司主营业务收入构成为：寿险及健康险45.76%，财产保险34.46%，银行13.87%，资产管理5.27%，金融赋能3.85% [6] - 2025年1月至6月，公司实现归母净利润680.47亿元，同比减少8.81% [6] - 公司拥有金融壹账通，并向中小银行等金融机构提供电子银行、账户服务、征信、贷款和同业交易等服务 [2] - 公司参股多家独角兽企业，包括陆金所（2019年3月估值394亿美元）、平安好医生、医保公司、金融一账通等 [2] 市场特征与技术面 - 公司所属申万行业为非银金融-保险Ⅱ-保险Ⅲ，概念板块包括低市盈率、家庭医生概念、中特估、证金汇金、中字头等 [6] - 主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额8.05亿元，占总成交额的6.25% [4] - 该股筹码平均交易成本为51.49元，近期获筹码青睐且集中度渐增，当前股价靠近57.74元支撑位 [5] - 截至2025年6月30日，公司股东户数为72.09万户，较上期减少9.74% [6]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 两项货币政策工具落地满一年 长钱入市增强资本市场内在稳定性 本报记者 吴晓璐 去年10月18日，中国人民银行等部门创设了两项支持资本市场货币政策工具（以下简称"两项货币工 具"）——股票回购增持再贷款和证券、基金、保险公司互换便利（以下简称"互换便利"），首期额度 合计8000亿元。 政策"活水"，贵在长流。一年来，两项货币工具通过逆周期调节，为市场注入数千亿元资金，有效提振 投资者信心，降低A股波动率，增强了资本市场的内在稳定性。其中，互换便利开展两次操作，累计金 额1050亿元，参与机构从20家扩容至40家。同时，近700家上市公司、主要股东披露使用回购增持贷 款，贷款上限合计超3300亿元。在政策持续优化与资金落地的双重推动下，A股市场企稳回升态势逐步 巩固，为"长钱"入市进一步打开了空间。 创金合信基金首席经济学家魏凤春在接受《证券日报》记者采访时表示，过去一年，两项货币工具发挥 了重要作用。一方面，提振了投资者信心，改善了金融市场预期，增强了资本市场内在稳定性；另一方 面，为上市公司市值管理提供支持，互换便利增强了参与主体资金 ...

两项货币政策工具概述 - 中国人民银行于去年10月18日创设两项支持资本市场的货币政策工具，即股票回购增持再贷款和证券、基金、保险公司互换便利，首期额度合计8000亿元 [1] - 两项工具通过逆周期调节为市场注入数千亿元资金，有效提振投资者信心并降低A股波动率 [1] - 政策通过“增量资金注入+市场信心提振”的双重机制，打破市场持续走弱的负反馈循环，成为增强市场内在稳定性的重要助推器 [6] 互换便利的实施与效果 - 互换便利通过“以券换券”方式为金融机构提供流动性支持，在不扩大基础货币投放规模的同时进行逆周期调节 [2] - 互换便利开展两次操作，累计金额1050亿元，首次操作500亿元，第二次操作550亿元且中标费率由20bp降至10bp [1][2] - 参与机构从首批20家扩容至40家，质押品范围扩大至港股、限售股等，相关登记费减半收取以降低机构成本 [1][2] - 该工具为券商、基金等机构提供了1050亿元低成本投资资金，增强了参与主体的资金获取能力 [1][4] 股票回购增持再贷款的进展与优化 - 累计687家上市公司披露754单回购增持贷款计划，贷款金额上限合计1524.84亿元，加上中国诚通和中国国新拟使用的1800亿元，总额度上限达到3324.84亿元 [3] - 监管部门优化制度机制，将贷款最长期限由1年延长至3年，对上市公司自有资金比例要求从30%降至10%，并拓宽贷款适用范围 [2][3] - 该再贷款为商业银行提供低成本资金，激励其向上市公司和股东发放低息贷款，直接为上市公司回购和主要股东增持提供超3300亿元资金支持 [1][3][4] 政策工具的市场影响 - 两项工具合计为市场注入数千亿元增量买盘，缓解A股因存量资金博弈导致的流动性紧张问题，支撑资本市场企稳回升 [4] - 在资本市场被明显低估时，工具使用量增加，如去年11月和今年4月，上市公司披露的回购增持贷款分别达106单和148单，对股市起到托底作用 [5] - 政策有效平衡市场资金供需，防止市场过度波动，截至10月17日，近一年上证指数上涨17.73%，区间振幅27.47%，环比降低6.51个百分点，年化波动率为14.55%，环比下降4.62个百分点 [5] 政策工具的常态化与未来展望 - 中国人民银行提出要探索两项工具的常态化制度安排，以建立资本市场内在的稳定平衡机制，提供持续托底支持 [7] - 推动常态化需在“扩围、优化、协同”三方面下功夫，例如将互换便利覆盖范围扩大至保险资管、银行理财子公司等长期资金机构 [8] - 常态化的制度安排有助于稳定市场预期，引导长期资金入市，优化资源配置，使资本市场更好地服务实体经济 [7]

香港证券市场整体表现 - 香港证券市场市价总值于2025年9月底为49.9万亿港元，较去年同期的36.9万亿港元上升35% [1] - 2025年9月的平均每日成交金额为3,167亿港元，较去年同期的1,692亿港元上升87% [1] - 2025年首九个月的平均每日成交金额为2,564亿港元，较去年同期的1,133亿港元上升126% [1] 各类产品成交情况 - 2025年首九个月的衍生权证平均每日成交金额为77亿港元，较去年同期的47亿港元上升64% [1] - 首九个月的牛熊证平均每日成交金额为101亿港元，较去年同期的58亿港元上升74% [1] - 首九个月的交易所买卖基金平均每日成交金额为342亿港元，较去年同期的130亿港元上升163% [1] - 首九个月的杠杆及反向产品平均每日成交金额为36亿港元，较去年同期的24亿港元上升50% [1] 首次公开招股及集资金额 - 2025年首九个月有69家新上市公司，较去年同期的45家上升53% [1] - 首九个月的首次公开招股集资额为1,829亿港元，较去年同期的556亿港元上升229% [1] - 首九个月的总集资金额为4,440亿港元，较去年同期的1,261亿港元上升252% [1] 衍生产品市场成交量 - 2025年首九个月的期货及期权平均每日成交量为1,681,869张合约，较去年同期的1,515,613张上升11% [2] - 首九个月的股票期权平均每日成交量为886,323张合约，较去年同期的698,817张上升27% [2] - 首九个月的股票期货平均每日成交量为8,616张合约，较去年同期的8,026张上升7% [2] - 首九个月的人民币货币期货平均每日成交量为110,818张合约，较去年同期的88,355张上升25% [2] 单日成交记录 - 2025年9月17日，每周股票期权的成交量创下277,589张合约的历史新高 [3]

货币政策总体基调 - 实施适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性 [1] - 加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性，根据国内外形势把握好政策实施的力度和节奏 [1] - 促进经济稳定增长和物价处于合理水平 [1] 国内外经济形势评估 - 外部形势方面，世界经济增长动能减弱，通胀走势和货币政策调整存在不确定性 [1] - 国内经济运行稳中有进，但仍面临国内需求不足、物价低位运行等困难和挑战 [1] 利率与金融市场 - 强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用 [1] - 增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [1] - 关注债券市场长期收益率的变化，防范资金空转 [1] 资本市场与房地产 - 用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化制度安排以维护资本市场稳定 [2] - 巩固房地产市场稳定态势，推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和存量土地盘活力度 [2] 金融机构与重点领域支持 - 引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力 [2] - 有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融"五篇大文章"，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸 [2] - 做好"两重""两新"等重点领域的融资支持 [2]

中国金融市场发展现状 - 金融市场产品规模快速增长，银行理财和公募基金呈现爆发式增长态势[3] - 公募基金数量从早年的数百支跃升至接近1.3万支，证券和保险市场也同步进入发展快车道[3] - 金融深度渗透社会经济，从日常支付到财富管理，已成为连接经济运行与民生生活的核心纽带[3] 金融普及教育的必要性与政策支持 - 金融产品复杂化及金融犯罪形式翻新，对消费者受教育程度提出更高要求，金融普及教育成为守护金融安全的必答题[4] - 2015年国务院办公厅发布文件，明确将金融知识普及教育纳入国民教育体系[5] - 2016年提出建立金融知识教育发展长效机制，2017年银监会等部门联合推动送金融知识进校园活动[5] 金融普及教育与专业教育的定位区分 - 金融专业教育体系完备，全国高校开设金融类专业12个，专业点826个，每年招收学生6万余人[6][7] - 金融普及教育面向所有青少年，注重通识性，与专业教育在广度、目的和深度上存在明确区别[7] - 普及教育形式灵活，包括系列讲座、校园比赛等，并鼓励校企合作创新[8] 金融普及教育内容优化建议 - 当前教育内容存在外包导致不严谨、形式重于内容、缺乏前沿知识等问题[9] - 建议由协会牵头整合内容，制定统一框架，建立线上平台并加强质量审核[10] - 通过校企合作培训讲师，鼓励内容开发与时俱进，并建立实践基地提升学生金融素养[10] 金融普及教育成效评估机制 - 应建立评估机制，将活动成效纳入金融机构评级体系，以促进积极性和持续性[11][12] - 评估指标需标准化，在输入-过程-输出-影响基础上增加客户反馈维度，采用计分表和调研问卷[13][14] - 建议形成分级评估报告，明确各维度得分和短板，便于金融机构针对性改进[15] 教育方式创新与技术应用 - 教育方式应迎合青少年偏好，采用动漫图文等形式，并引入人工智能技术分析偏好和制作教材[16] - 人工智能工具可提升课堂互动效果，帮助树立理性投资观念，为金融市场稳定发展注入动力[16]