2026年中国宏观经济展望 - 多家国际金融机构将“十五五”规划建议作为分析核心 认为中国经济将呈现以“内需主导 创新驱动 高水平开放”为关键词的新图景 [1] - 渣打银行预计2026年增长目标将设定在4.5%—5% 实际增速预测为4.6% 增长模式将更侧重内需主导与创新驱动 [2] - 汇丰银行认为国内需求将成为驱动增长的主要动能 扩大内需是2026年的政策重点及实现高质量发展的关键战略 [2] - 服务消费持续增长与固定资产投资结构性回暖被视为内需发力的两大支柱 [2] - 经济高质量发展的另一关键策略是规范供给侧竞争 推动公平竞争和产业整合 [2] 外资机构资产配置策略 - 渣打银行最新发布的《2026年全球市场展望》建议超配中国股票 预期其将受益于企业治理改善及针对科技与创新的政策支持 [3] - 渣打银行自身也超配中国股票 预期定向政策刺激及与人工智能主题相关的强劲盈利增长将提供强有力支持 [3] - 花旗私人银行维持对中国市场的超配 更偏好拥有稳健资产负债表和多元化供应链的大盘股 [3] - 汇丰在A股市场采取“杠铃策略”进行配置 一是维持高科技成长板块布局 二是布局高息优质股即价值板块 [4] 金融强国与人民币国际化 - 随着中国将“强大的货币”置于建设金融强国六大核心要素之首 标志着“强人民币政策”已经成形 旨在全面提升人民币的国际地位与信誉 [5] - 渣打银行预计未来几年人民币国际化有望提速 包括扩大人民币国际使用范围以及增强人民币资产可投资性 [5] - 政府或将更积极地构建人民币使用生态 扩大人民币在国际贸易 投资和融资中的使用 进一步发展人民币跨境支付体系 [5] 外资对中国资产的配置趋势 - 当前外资对中国资产仍处于“欠配”状态 但中国科技含金量与估值跃升的中长期潜力及全球资产配置多元化趋势正在改变这一趋势 [6] - 自2024年“9·24”行情以来 多家全球主流资产管理机构将中国资产配置比例提升至接近标配区间 [6] - 市场普遍预期配置层级或进一步跃升 中长期资金有望持续 稳步流入 [6]

文章核心观点 - 印度SBI基金管理公司计划进行14亿美元的首次公开募股 但因卖方提供的承销费率极低 导致部分大型国际投行选择退出或放弃参与 这反映了印度市场中国有背景交易的费用模式以及投行在面临众多私营部门交易机会时对盈利能力的考量 [1][2][5][6] 交易与费用详情 - SBI基金管理公司IPO计划融资约14亿美元 公司估值约140亿美元 其股东印度国家银行和法国Amundi SA计划合计出售10%的股份 [7] - 此次IPO的承销费率约为发行规模的0.01% 被银行家称为“最低水平” 作为对比 去年公司的平均IPO费率为1.86% 高于2024年的1.67% [3] - 花旗集团最初在顾问名单中 但因费用问题退出 随后由杰富瑞金融集团接替 摩根大通在接洽后也因类似原因决定不参与该交易 [2] - 最终确定的IPO顾问包括Kotak Mahindra Capital、Axis Bank、SBI Capital Markets、Motilal Oswal Investment Advisors、ICICI Securities、JM Financial 以及花旗、汇丰和美国银行的当地分支机构 [4] 行业背景与模式 - 低费率反映了过去政府相关交易的模式 例如印度国家银行在7月通过售股筹集2500亿卢比（约28亿美元）时 仅向六家银行各支付了1卢比的象征性费用 [5] - 在此类交易中 银行通常为了声望、排行榜积分和长期关系而接受象征性费用 但当前市场环境下 投资银行可以选择性地专注于能产生足够费用的交易 [5][6] - 印度是2025年全球最繁忙的IPO市场之一 公司融资约220亿美元 超过了前一年约210亿美元的纪录 [7] - 据市场监管机构预计 今年将有超过200家私营部门公司进入IPO市场 这使得投行可以有所选择 许多银行已决定不参与导致亏损的交易 特别是当有多笔能赚取可观费用的大型私营部门交易排队时 [5][6] - 银行 尤其是外资银行 如今对成本和收入更为谨慎 [6]

股份情况 - 截至2025年12月31日，公司普通股已发行股份（不包括库存股份）数目为17,175,239,862股[2] - 优先股已发行股份（不包括库存股份）数目为1股[2] - 本月内已发行股份（不包括库存股份）总额变化为0普通股[11] - 本月内库存股份总额变化为0普通股[11] 认股计划 - 汇丰控股储蓄优先认股计划（英国）上月底结存股份期权数目为60,776,894，本月底结存为59,041,344，减少1,735,550[3] - 本月内因行使汇丰控股储蓄优先认股计划（英国）期权所得资金总额为GBP 4,263,533.42[3] 证券发行 - 30亿美元6.000%永久后偿或有可转换证券，本月底可能发行或自库存转让股份数目为862,093,738，认购价/转换价为USD 3.4799[5] - 12.5亿欧元4.75%永久后偿或有可转换证券，本月底可能发行或自库存转让股份数目为409,230,940，认购价/转换价为EUR 3.05451[5] - 18亿美元6.500%永久后偿或有可转换证券，本月底可能发行或自库存转让股份数目为475,172,249，认购价/转换价为USD 3.7881[5] - 10亿英镑5.875%永久后偿或有可转换证券，本月底可能发行或自库存转让股份数目为370,370,370，认购价/转换价为GBP 2.7[5] - 15亿美元4.600%永久后偿或有可转换证券，本月底可能发行或自库存转让股份数目为418,088,166，认购价/转换价为USD 3.5878[6] - 10亿美元4.000%永久后偿或有可转换证券，本月底可能发行或自库存转让股份数目为265,232,291，认购价/转换价为USD 3.7703[6] - 10亿美元4.700%永久后偿或有可转换证券，本月底可能发行或自库存转让股份数目为265,232,291，认购价/转换价为USD 3.7703[6] - 20亿美元8.000%永久后偿或有可转换证券，认购价/转换价为3.255美元[7] - 15亿新加坡元5.250%永久后偿或有可转换证券，认购价/转换价为4.6481新加坡元[7] - 13.5亿美元6.875%永久后偿或有可转换证券，认购价/转换价为3.55美元[7] - 11.5亿美元6.95%永久后偿或有可转换证券，认购价/转换价为3.55美元[7] - 15亿美元6.95%永久后偿或有可转换证券，认购价/转换价为3.4147美元[8] - 8亿新加坡元5.000%永久后偿或有可转换证券，认购价/转换价为4.6675新加坡元[8] - 20亿美元7.050%永久后偿或有可转换证券，认购价/转换价为3.6437美元[8] 其他规定 - 部分证券可在特定重设日期前六个月至重设日期期间的营业日赎回，重设日期如2026年9月9日、2028年9月7日等[9] - 购回及赎回股份注销情况中，“事件发生日期”理解为“注销日期”[15] - 购回及赎回但未注销股份需提供相关资料，用负数注明待注销股份数目[15] - 上市发行人可按情况修订不适用项目，已确认事项无需再确认[15] - 相同证券需面值、股款、股息/利息及权益相同[15]

核心观点 - 星展重申对汇丰控股的“买入”评级，并将目标价从113.7港元大幅上调至139.2港元，相当于预测2026财年市账率1.47倍 [1] - 上调评级和目标价主要基于对汇丰控股2026-2027财年乐观的盈利前景预期，预计股本回报率约为16%，且股票总回报率将持续超过6% [1] 盈利预测与财务展望 - 对汇丰控股2026财年及2027财年的盈利预测分别上调2%和7% [2] - 将2025-2027财年净利息收入预测上调至超过430亿美元 [2] - 预计2025年至2027年平均股东权益报酬率分别为12.6%、15.3%及16.1% [2] - 预计2026财年股本回报率约为16%，尽管较2025财年高基数有所回落 [1] 收入增长驱动因素 - 净利息收入的下行风险将被结构性对冲及负债成本降低等利好因素抵销 [1] - 2026财年银行净利息收入面临的逆风较去年小，因美国减息幅度缩小，且香港银行同业拆息自2025年第二季的历史低位回升 [2] - 非利息收入预期将维持强劲增长动能 [1] - 预期香港资本市场于2026财年将保持强劲 [1] 资本回报与股息 - 预期汇丰控股将于今年稍后重启股份回购计划 [1] - 预计2025年至2027年股息回报分别为5.2厘、5.6厘及6.3厘 [2] - 预计2026财年股票总回报率将持续超过6% [1] 信贷风险 - 信贷成本应可控，因香港商业地产信贷风险未有显著恶化迹象 [1]

核心观点 - 星展重申对汇丰控股的“买入”评级，并将目标价从113.7港元上调至139.2港元，相当于预测2026财年市账率1.47倍 [1] - 上调评级和目标价基于对汇丰控股2026-2027财年盈利前景的乐观预期，预计股本回报率约为16%，且股票总回报率将持续超过6% [1] 财务预测与估值 - 将汇丰控股2026财年及2027财年的盈利预测分别上调2%和7% [2] - 将2025-2027财年净利息收入预测上调至超过430亿美元 [2] - 预计2025年至2027年平均股东权益报酬率分别为12.6%、15.3%及16.1% [2] - 预计2025年至2027年股息回报分别为5.2厘、5.6厘及6.3厘 [2] 收入与盈利驱动因素 - 对汇丰控股2026财年收入与盈利增长保持乐观，主要基于三大因素 [1] - 净利息收入的下行风险将被结构性对冲及负债成本降低等利好因素抵销 [1] - 非利息收入预期将维持强劲增长动能 [1] - 预期香港资本市场于2026财年将保持强劲 [1] - 2026财年银行净利息收入面临的逆风较去年小，因美国减息幅度缩小，且香港银行同业拆息自2025年第二季的历史低位回升 [2] 资本管理与回报 - 预期汇丰控股将于今年稍后重启股份回购计划 [1] - 预期2026财年股票总回报率将持续超过6% [1] 风险展望 - 信贷成本应可控，因香港商业地产信贷风险未有显著恶化迹象 [1]

核心观点 - 汇丰控股因其强劲的短期价格动能和积极的盈利预测修正 被Zacks评为动量投资风格评分A级和综合评级买入 是潜在的短期优势投资标的 [3][4][12] 价格动能表现 - 汇丰股价过去一周上涨0.6% 表现优于同期上涨0.29%的Zacks外国银行业 [6] - 汇丰股价过去一个月上涨13.31% 表现显著优于同期上涨5.11%的行业水平 [6] - 汇丰股价过去一个季度上涨22.04% 过去一年上涨63.95% 同期标普500指数仅分别上涨2.39%和18.18% [7] - 汇丰过去20个交易日的平均成交量为1,403,817股 为评估价格与成交量关系提供了基准 [8] 盈利预测修正 - 过去两个月内 市场对汇丰全年盈利预测出现1次上调且无下调 共识预期从7.27美元提升至7.44美元 [10] - 对下一财年 市场盈利预测出现3次上调且无下调 [10] 评级与评分 - 汇丰控股当前Zacks动量风格评分为A级 [3] - 汇丰控股当前Zacks综合评级为第2级（买入） [4] - 研究表明 评级为买入或强力买入且风格评分为A或B的股票 在接下来一个月内表现倾向于超越市场 [4]

文章核心观点 - 汇丰与高盛的分析指出，委内瑞拉石油行业的复苏将是极度缓慢、昂贵且局部的，短期内产量面临萎缩风险，长期大规模复产面临基础设施、资金和法律等多重障碍，且在全球供应过剩的背景下，其对油价的短期影响有限，长期影响也存在不确定性 [1] 短期产量与出口现状 - 由于美国制裁持续，油轮禁运有效，委内瑞拉难以出口原油并进口生产所需的石脑油，导致行业实际走向萎缩 [2] - 2025年12月，委内瑞拉原油出口已降至50万桶/日 [2] - 因出口受阻且储油罐爆满，PDVSA已要求合资企业减产，至少20万至30万桶/日的产能被关闭 [2] - 高盛指出近期产量可能因库存问题已下滑至80万桶/日左右 [2] 储量与基础设施的现实困境 - 委内瑞拉名义上拥有全球最大石油储量（3000亿桶），但绝大部分为高成本的超重油，商业上具有可行性的探明储量仅为30亿桶 [3] - 其技术可采资源量（550亿桶）远落后于美国、沙特和俄罗斯 [3] - 基础设施因多年侵蚀、维护缺失而支离破碎，管道腐蚀严重，设备年久失修 [3] - 要将产量恢复至1970年代峰值水平，未来十年每年需投入约100亿美元，总成本超过1000亿美元 [3] - 即便恢复至150万-200万桶/日的水平，修缮数千公里管道和电力设施的过程也至少需要十年 [3] 外资参与意愿与法律障碍 - 除雪佛龙持有特别许可证外，埃克森美孚和康菲石油等巨头因2007年资产被没收而早已撤离 [4] - 委内瑞拉仍拖欠外国石油公司约200亿至300亿美元的债务 [4] - 在法律纠纷解决、财政条款改善及政治局势稳定前，西方石油公司将持极度谨慎态度 [4] - 埃克森美孚CEO表示投资取决于经济效益，鉴于高开采成本和全球油价下行压力，私人资本缺乏大规模重返动力 [5] 对全球石油市场与价格的影响 - 汇丰预测2026年全球石油市场将面临严重供应过剩，全年平均过剩约210万桶/日 [6] - 在此背景下，即便委内瑞拉目前约50万-60万桶/日的出口完全中断，也不会引发持久的价格飙升 [6] - 高盛维持对2026年布伦特原油均价56美元/桶的预测 [6] - 长期看，只有当委内瑞拉产量在2030年意外回升至200万桶/日以上时，才可能与美国和俄罗斯的增产形成合力，给油价带来约4美元/桶的额外下行风险，但该风险兑现概率存疑 [6]

核心事件 - 汇丰银行聘请黄超霓领导其亚洲可持续金融与转型业务 任命于1月5日通过LinkedIn公布 黄超霓将担任董事总经理兼该地区可持续业务主管 [7] - 黄超霓此前在竞争对手法国巴黎银行任职 担任亚太区可持续资本市场主管 她于2019年加入法巴银行 约四年前晋升至该职位 [7] 新任主管背景与职责 - 黄超霓在可持续发展领域拥有约20年经验 曾任职于Natixis、MSCI、标普全球旗下环境数据与风险分析子公司Trucost以及联合国环境规划署金融倡议 [3] - 汇丰银行表示 亚洲在支持和塑造全球转型生态系统中扮演关键角色 黄超霓将负责继续发挥汇丰的最佳能力 以支持可靠的转型和可持续金融 [4] - 黄超霓表示 她将致力于推动汇丰银行的战略以支持客户脱碳 扩大该地区关键的转型生态系统 为行业催化新兴气候技术 并与合作伙伴产生持久影响 [4] - 黄超霓指出 当前可持续发展和气候挑战仍面临巨大的资金缺口 她将在此背景下为客户提供专业见解 [4] 公司战略背景 - 此项任命紧随汇丰银行于2023年11月公布更新的净零转型战略之后 [5] - 更新后的战略包括放宽了针对能源密集型行业2030年的具体目标 涵盖石油和天然气、电力和公用事业、汽车及航空业 [5] - 汇丰银行在修订后的计划中表示 为这些行业引入了一系列新目标 这些目标与国际能源署根据全球净零路径更新的预测保持一致 [6] - 汇丰银行同时下调了石油和天然气领域的融资排放目标 并更改了用于衡量其电力和公用事业投资组合碳足迹的方法论 [6]

文章核心观点 - 汇丰控股经过三年深刻转型，剥离欧美低盈利零售资产并聚焦亚太市场，凭借清晰的战略和业务协同优势，入选2026年格隆汇“全球视野”十大核心资产中的金融行业代表标的 [1] - 公司正从传统跨国银行向“亚太核心+高现金回报”的优质标的转型，在降息周期中展现出抗风险能力与业绩弹性，其价值重估值得长期关注 [1] 行业机遇与宏观背景 - 2025年全球银行业呈现结构性分化，亚太地区成为核心增长极：全球跨境贸易总额同比增长8%，亚太地区贡献超60%增量；全球高净值人群财富规模增长12%，大中华区与东南亚增速领先 [5] - 2026年降息周期成为关键催化剂，将降低企业跨境融资成本，激活亚太地区跨境并购、贸易融资与IPO活动，利好汇丰的跨境业务 [5] - 降息可能带来短期挑战，预计2026年净息差收入同比小幅下降2%-3%，但可通过存款增长（2025年同比增长860亿美元）、非息收入高增长和成本节约计划（2026年底前落地15亿美元年度化成本节约）进行对冲 [6] - 行业竞争格局有利，巴塞尔协议III资本金要求趋严使行业资源向头部集中，汇丰在亚太市场的优势突出，市场份额稳步提升 [6] 四大业务板块表现与展望 - **香港业务（利润压舱石）**：2025年前三季度营收同比增长5%至118亿美元，2026年预计全年营收同比增长6%-8% [7] - 财富管理：香港非居民客户数量自2023年1月以来增长21%，带动投资资产与保险业务扩张，财富管理收入有望保持双位数增长 [7] - 工商金融：本地企业复苏与跨境贸易回暖，推动贸易融资需求提升 [7] - **英国业务（稳健基盘）**：2025年前三季度营收同比增长7.7%，增量来自净息差增收 [9] - 2026年受降息影响净息差或承压，但将通过存款规模扩张“以量补价”，预计全年营收同比增长3%-5% [9] - **企业及机构理财（CIB，核心引擎）**：2025年前三季度营收占比39%，是集团增长核心引擎 [11] - 2026年将受益于全球资本市场复苏与亚太跨境业务增长，预计全年营收同比增长10%-12% [11] - 细分增长点：跨境贸易融资随亚太贸易复苏增速8%-10%；投行业务（债券承销与并购咨询）收入增速超15%；交易银行业务手续费收入稳步提升 [11] - **国际财富管理及卓越理财（IWPB，增长先锋）**：2025年前三季度营收同比增长25%，资本回报率16% [14] - 2026年将实现“规模扩张+收益改善”：受益于亚太高净值人群财富增长，管理资产规模（AUM）有望突破2万亿美元，管理费用收入同比增长15%-18%；私人银行与贷款业务净收入增速维持20%左右，预计全年营收同比增长18%-20% [14] 核心竞争力与财务策略 - **亚太壁垒**：公司拥有深耕亚太160余年的“本地网络+跨境服务”协同能力，形成“本地深耕+跨境联动”模式，2025年亚太贡献集团超60%利润，2026年比例将进一步提升 [16] - **业务结构抗周期**：过去三年剥离欧美低盈利零售资产后，高回报的CIB与IWPB业务营收占比达59%，盈利模式从“依赖净息差”转向“利息收入+稳定手续费收入” [16] - **高现金回报**：2025年已实施60亿美元股份回购，全年预计完成80亿美元；2026年无重大资本支出，回购规模维持50-60亿美元；管理层明确50%分红比例指引，对应股息率5-6%，综合现金回报率超6.5% [17] - **财务改善**：2025年前三季度净息差收入同比增长4%，剔除特殊项目后的权益回报率（RoTE）高达18.2% [1][17]；存款同比增长860亿美元 [6]；2026年预计营收同比增长8%-10%，净利润增长10%-12%，RoTE稳定在18%以上 [17] 估值分析 - 当前汇丰估值处于历史中枢下沿，PE与PB倍数低于摩根士丹利、高盛等同行，因市场未充分认可其“亚太核心+高现金回报”属性 [19] - 随着亚太业务占比提升、高回报业务放量及高现金回报率，市场认知将转变，估值存在15%-20%修复空间 [19]

Hong Kong's affluent amass at least HK$10 million (US$1.28 million) in liquid assets by the age of 39, with the majority relying on investments to grow their wealth, according to a survey by HSBC. These wealthy individuals take, on average, eight years to increase their wealth to HK$10 million after they earn their first HK$1 million, the HSBC Affluent Survey released on Friday showed. A similar survey in 2023 showed the average age for Hongkongers to become a millionaire, with HK$1 million in assets, was ...