核心观点 - 美银证券将汇丰控股列为年度首选标的之一 并给予“买入”评级及149.6港元目标价 预期其香港存款业务及亚洲财富管理业务将显著增长 且公司在相关领域具备实质竞争优势 [1] 投资逻辑与评级 - 汇丰控股是美银证券今年的首选标的之一 获得“买入”评级及149.6港元的目标价 [1] - 看好汇丰控股的核心原因在于预期其香港存款业务及亚洲财富管理业务将实现显著增长 [1] - 公司在上述增长领域已具备实质竞争优势 且管理层承诺将加大投资力度 [1] 私有化恒生银行的协同效应 - 汇丰控股近期完成了对恒生银行的私有化 预计此举将带来总计约8亿至9亿美元的税前协同效应 涵盖成本与收入两方面 [1] - 在成本协同方面 美银证券预计恒生银行成本基础中有20%具备协同效益 主要因为恒生银行原本成本效率已很高 且私有化后将继续以独立品牌运营并保留自身分行网络 [1] - 在收入协同方面 特别是在财富管理、批发及交易银行业务的手续费收入领域存在增长空间 [1] - 恒生银行目前的收入结构更偏向净利息收入 基于其强大的客户关系 存在显著的交叉销售机会 随着本地业务增长 这一机会的重要性将进一步提升 [1]

股份数据 - 截至2026年1月31日，公司普通股已发行股份（不含库存股）17,175,239,862，优先股已发行股份（不含库存股）数目为1[2][3] - 适用的普通股公众持股量门槛为上市股份所属类别已发行股份总数（不含库存股）的25%[3] - 本月内已发行股份（不包括库存股份）总额变化为0普通股[12] - 本月内库存股份总额变化为0普通股[12] 认股计划 - 截至2026年1月底，汇丰控股储蓄优先认股计划（英国）上月底结存股份期权59,041,344，本月变动 -5,795,139，失效 -215,239，月底结存53,030,966[4] - 本月内因行使期权所得资金总额为GBP 15,851,145.83[4] 可转换证券 - 30亿美元6.000%永久后偿或有可转换证券，月底可能发行或转让股份862,093,738，认购价/转换价USD 3.4799[6] - 12.5亿欧元4.75%永久后偿或有可转换证券，月底可能发行或转让股份409,230,940，认购价/转换价EUR 3.05451[6] - 18亿美元6.500%永久后偿或有可转换证券，月底可能发行或转让股份475,172,249，认购价/转换价USD 3.7881[6] - 10亿英镑5.875%永久后偿或有可转换证券，月底可能发行或转让股份370,370,370，认购价/转换价GBP 2.7[7] - 15亿美元4.600%永久后偿或有可转换证券，月底可能发行或转让股份418,088,166，认购价/转换价USD 3.5878[7] - 10亿美元4.000%和4.700%永久后偿或有可转换证券，月底可能发行或转让股份均为265,232,291，认购价/转换价均为USD 3.7703[7] - 20亿美元8.000%永久后偿或有可转换证券，认购价/转换价3.255美元[8] - 15亿新加坡元5.250%永久后偿或有可转换证券，认购价/转换价4.6481新加坡元[8] - 13.5亿美元6.875%永久后偿或有可转换证券，认购价/转换价3.55美元[8] - 11.5亿美元6.95%永久后偿或有可转换证券，认购价/转换价3.55美元[8] - 15亿美元6.95%永久后偿或有可转换证券，认购价/转换价3.4147美元[9] - 8亿新加坡元5.000%永久后偿或有可转换证券，认购价/转换价4.6675新加坡元[9] - 20亿美元7.050%永久后偿或有可转换证券，认购价/转换价3.6437美元[9] 其他规定 - 部分证券可于重设日期前六个月起至重设日期止期间任何营业日赎回，如2028年9月7日等[10] - 购回及赎回股份注销日期理解为“注销日期”[16] - 购回及赎回但未注销股份用负数注明待注销数目[16] - “初始规定门槛”等涵义按相关规则界定[16] - 公众持股量披露依据参考相关规则[16] - 上市发行人可修订不适用项目[16] - 若早前已作确认，此报表无需再确认[16] - 证券“相同”需面值、股款相同[16] - 证券“相同”需股息/利息计算及派发相同[16] - 证券“相同”需附有相同权益[16]

核心观点 - 汇丰银行上调了Alphabet公司的目标价，从370美元提升至385美元 [1] 分析师评级与目标价调整 - 汇丰银行将Alphabet的目标价从370美元上调至385美元 [1]

全球宏观与政策展望 - 桥水基金创始人瑞·达利欧警告，在地缘政治紧张与资本市场高度波动的背景下，世界正处在“资本战争”的边缘，当前局势已接近临界点[1][5] - 达利欧定义的“资本战争”是指通过贸易禁运、切断资本市场准入或将债务所有权作为施压工具，将资金“武器化”[1][5] - 前汇丰控股全球固定收益研究主管Steven Major表示，若凯文·沃什被任命为美联储主席，其领导的降息幅度可能远超市场预期，市场目前计入约两次降息，但实际可能看到四或五次降息[1][5] 外汇市场动态 - 澳元兑美元昨日大幅反弹，现汇价交投于0.7030附近，主要因澳洲联储如期加息25个基点并上调经济增长和通胀预期，同时美元指数因降息预期走软[3][8] - 美元兑加元昨日震荡下行，现汇价交投于1.3640附近，受获利回吐、美元指数走软以及原油价格反弹收涨等因素打压[4][9] 大宗商品市场 - 黄金兑美元昨日大幅反弹，现汇价交投于5070附近，支撑因素包括低吸买盘、美联储官员鸽派言论重燃降息预期以及对美国政府再次停摆的担忧[2][7] 日内重点关注数据 - 今日需关注的数据包括：英国1月SPGI服务业PMI终值、欧元区1月调和CPI年率、美国1月ADP就业人数变动和美国1月ISM非制造业PMI[1][6]

卢比汇率与市场表现 - 卢比经历七年来最大反弹 但周三兑美元下跌0.1%至90.40 而周二在美国削减关税的推动下大涨1.4% 使其从上月亚洲表现最差货币转变为该地区涨幅最大货币[1][3] - 部分机构预测卢比将走弱 例如Nomura预计到5月卢比将跌至94兑1美元 Barclays也通过三个月期离岸头寸瞄准该水平[2] - 其他机构则预测卢比将短期走强 例如Societe Generale预计未来几周将升值至87-88 HSBC预计到3月底将升至88[10] 印度央行政策与干预 - 印度央行可能利用卢比反弹来购买美元以重建外汇储备 这可能会限制卢比进一步上涨[1][2] - 印度央行的外汇政策可能使情况复杂化 因其在过去几个月以“相当不可预测的方式”进行干预 以防止卢比出现单边投机头寸[4] - 央行官员多次表示汇率由市场决定 其职责是确保有序波动并遏制过度波动 央行行长Malhotra上月表示 考虑到印度的通胀差异 卢比每年3%的贬值是正常的[8] 外汇储备与相关操作 - 尽管印度央行在2025年大量出售美元以支持卢比 净额达495亿美元 但外汇储备仍飙升至创纪录的7090亿美元 这得益于美元走弱、金价上涨以及央行的外汇互换操作[6] - 截至12月 央行拥有一个规模达624亿美元的巨额短期远期空头头寸 这意味着其需要偿还这些美元 HSBC的Chew指出 由于央行在2025年第二季度平仓了约250亿美元的该头寸 导致卢比表现不佳[5] - 市场关注的关键因素是印度央行可能在何种水平买入美元并重建储备 但Standard Chartered认为央行在目前水平上重建储备的可能性不大 HSBC预计央行将在3月季度允许卢比回升后再重建储备[6][7] 机构观点与投资建议 - Barclays建议客户战术性做空卢比 因其不认为当前反弹能持续 且股市资金外流不会完全逆转 MUFG Bank则建议客户中期建立美元兑卢比多头头寸[9] - 贸易协议将为卢比提供短期喘息之机并支撑债券市场 因交易员押注外资将回流本地资产[10] - Nomura策略师指出 对债券的主要影响通过外汇市场和印度央行的干预策略传导 短期资金流入为央行提供了积累储备和注入卢比流动性的机会[11]

中国整体消费趋势 - 当前中国整体消费并非强劲故事，整体零售销售和消费数据并不十分强劲，但内部存在一些有趣趋势[1] - 消费趋势部分与人口老龄化相关[1] “银发”消费群体特征 - 10至15年前被讨论的“中国空虚一代”（当时40-50岁人群）现已进入60岁左右，其子女已就业或成家[2] - 该群体并非大额消费者，一生储蓄习惯使其持有大量现金[3] - 该群体消费意愿有限，但拥有可支配现金[3] “银发”群体的消费方向 - 奢侈品市场呈现两极分化，大众奢侈品疲软但高端奢侈品表现强劲，该群体倾向于为自己或配偶购买服装等[4] - 该群体并非房地产的主要买家，但可能资助子女购房[4][5] - 消费将主要流向医疗保健服务、休闲旅游及高品质养老（如配备医生、机器人辅助的高端养老）等领域[4][5] 中国房地产市场现状 - 房地产市场仍存在大量供应过剩，但其中很多是老旧库存[5] - 新建及更优质的公寓是潜在关注点[5] - 内地购房者正转向香港市场，近期内地人在港购房数量出现约20%的增长[6] 香港房地产市场前景 - 香港利率与美联储同步变动，若处于宽松路径将对香港楼市构成积极展望[7] - 有趣的是，在宽松政策尚未完全落地、利率维持现状的情况下，香港房地产市场似乎已出现转向[7][8] - 市场认为仍有很大宽松空间，但机构内部观点认为这未必会发生，不过香港楼市转势本身已值得关注[8] 香港楼市资金与价格预测 - 推动香港楼市转势的资金除内地买家外，还包括本地持有大量现金的居民，他们将定期存款取出并寻求投资渠道，房地产是选择之一[8][9] - 住宅房地产价格正在上涨[9] - 新加坡房地产市场也出现复苏迹象[9] - 机构房地产分析师目前预计房价涨幅约为5%[10] - 市场复苏可能引发追买情绪，推动实际价格涨幅超过分析师预测[11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对25Q4海外债基持仓情况进行分析，指出基金在资产配置、信用债持仓、评级及个券选择上有不同表现，如增配MBS和国债、在通讯等行业增配信用债、提高持仓信用质量并增持部分互联网科技公司个券等[1][3] 根据相关目录分别进行总结 分析样本 选择资产管理规模居前、数据公布及时的美国主动管理基金作为观察样本，涵盖综合类投资级基金和纯公司债基金，分析大类资产配置用综合类基金，分析信用债持仓用全部样本基金[3] 资产配置 - 截至25Q4，海外债基较Q3主要增配MBS（+2.6pp）、国债（+2.4pp），减配衍生品（-5.3pp），对公司债也略有增配，但相较基准指数仍大幅低配国债[3] - 25Q4基金小幅拉长了久期[3] 信用债持仓 - 行业配置上，25Q4基金主要增配通讯（+1.1pp）、周期消费（+0.5pp），减配银行（-0.7pp）和能源（-0.3pp）板块，银行板块占比仍较高，截至25Q4在信用债中占比为26%[3] - 较前一季度，基金相对基准增配通讯（+0.3pp）和周期消费(+0.1pp)，减配科技（-0.2pp）、银行（-0.1pp）和电力（-0.1pp）板块；较24年Q4，25年主要相较基准增配科技（+0.4pp）、周期消费（+0.4pp）、通讯（+0.3pp）、保险（+0.2pp），减配银行（-0.5pp）、电力（-0.2pp）板块[3] 评级情况 - 基金主要减配了BBB级债券，增配了AA级债券，持仓信用质量略有提高[2] - 在行业分布上，基金在多数行业维持BBB级为主的配置，但在通信、周期消费和公用事业板块进行了信用下沉[2] 个券角度 - 25Q4基金增持最多的公司包括Meta、亚马逊等互联网科技公司，或受新债供给影响[2] - 从绝对值角度，基金较基准指数超配较多的公司集中在银行、汽车、烟草板块，对TMT和健康保险等板块也维持超配状态，这些多是估值有吸引力的板块[2]

印度卢比汇率走势与央行干预策略 - 卢比对美元汇率在周二大幅上涨1.4%，从之前亚洲表现最差的货币转变为区域最强货币，创下七年来最强劲涨势 [1] - 分析师认为，卢比此轮反弹为印度储备银行提供了重建外汇储备的宝贵空间，但这可能限制卢比在印美贸易协议利好兑现后的进一步上行空间 [1] - 印度储备银行的外汇策略近期显得难以预测，其干预行为旨在防止卢比出现单向投机性仓位，这增加了研判汇率后续走势的难度 [1] 主要金融机构观点与预测 - 巴克莱银行与野村控股均预测印度央行将利用卢比反弹购入美元，并建议做空卢比 [1] - 野村控股预计到5月，卢比汇率可能贬值至94卢比兑1美元 [1] - 巴克莱银行建议通过三个月期离岸头寸押注卢比贬至94的目标位，认为当前涨势不可持续且股市资金外流不会完全逆转 [1][2] - 法国兴业银行预计未来数周卢比将走强至87-88兑1美元，汇丰控股预测3月底前将触及88 [2] 印度央行外汇操作与储备状况 - 截至去年12月，印度央行持有规模达624亿美元的巨额短期远期净空头头寸，这意味着其需要偿还这些美元 [1] - 印度央行在2025年第二季度平仓了约250亿美元的远期头寸，这被认为是当时卢比表现疲软的主要原因 [1] - 去年，印度央行曾大举抛售美元以支撑卢比，野村控股估计其净抛售额为495亿美元 [2] - 尽管有干预操作，在美元走弱、金价飙升及央行外汇互换操作助推下，印度外汇储备已攀升至7090亿美元的历史新高 [2] 市场影响因素与未来观察点 - 印美贸易协议预计将为卢比提供短期支撑，并利好债券市场，因为交易员押注外资将回流本土资产 [2] - 关键市场观察点在于印度央行可能在何种汇率水平购入美元并重建其外汇储备 [2] - 印度储备银行行长桑杰·马尔霍特拉曾表示，考虑到印度与主要经济体的通胀差异，卢比每年贬值3%属于正常区间 [2] - 短期资本流入为印度央行提供了重建储备并向市场注入卢比流动性的契机 [3]

公司融资情况 - 全球支付与变现平台Waffo完成累计3000万美元融资，其中本次A轮融资超过1500万美元 [2] - 本轮A轮融资由Illuminate Financial与高榕创投共同领投，汇丰与BAI Capital参与投资 [2] - 投资方Illuminate Financial背后拥有包括纽约梅隆银行、摩根大通、花旗集团、汇丰等全球领先金融机构组成的豪华战略投资者阵容 [3] 公司业务定位与核心能力 - 公司致力于帮助游戏、AI、SaaS、数字内容等行业企业解决支付难题，实现规模化变现 [1][3] - 公司通过单一API接口整合全球50+国家/地区的430+种本地支付方式，为数字企业提供一站式全球收款、订阅管理、合规风控及结算解决方案 [4] - 平台支持2000TPS高并发处理，实现99.99%服务可用性，为出海企业提供稳定可靠的支付基础设施 [4] 公司产品与解决方案 - 提供模块化的支付解决方案，包括全球支付网关、智能路由系统、订阅管理平台、统一结算服务及完善的合规风控体系 [6] - 平台不仅整合传统银行卡支付，更深度覆盖各地区的电子钱包、银行转账、二维码支付等本地化支付方式 [6] - 公司通过现代化、可扩展的支付基础设施，帮助客户在北美、东亚、东南亚、拉美等全球主要市场提供更优质的支付体验，显著提升支付成功率 [6] 公司客户与市场应用 - 在游戏、AI、SaaS、数字内容等线上领域，公司已为多家头部企业提供服务，客户涵盖头部游戏公司及AI创新企业，包括知名AI大模型应用、AI视频生成平台等 [7] - 依托公司的本地化支付与结算能力，客户企业在全球主要市场显著提升了用户转化率与留存水平，加速实现规模化商业化 [7] - 在金融支付领域，公司的支付基础设施已被多家领先金融机构与支付平台采用，为连连国际及汇丰等机构提供全球支付能力与技术服务 [7] 行业背景与市场需求 - 随着数字经济的全球化扩张，企业在全球支付方面面临本地支付方式高度碎片化、监管环境复杂多变、跨市场结账体验割裂等多重挑战 [6] - 对于游戏、AI、SaaS等数字产品而言，构建可扩展的变现能力和合规的支付基础设施已成为出海刚需 [6] - 在AI应用为代表的数字经济全球化浪潮中，能够支撑企业灵活定价策略、高效现金流周转的支付基础设施至关重要 [10] 融资资金用途与发展规划 - 本轮融资将重点用于三大方向：为不同行业客户构建更专业的支付解决方案；搭建更广泛的全球收单能力网络，增加新兴市场本地支付方式覆盖；拓展更广阔的全球支付渠道合作 [8] - 融资将加速公司全球支付基础设施的建设 [3] - 公司旨在通过技术驱动的本地化支付解决方案，帮助AI、游戏、娱乐等企业更高效地实现国际化，支持数字原生企业在全球范围内实现更快、更稳健的商业化增长 [10]

HSBC Holdings PLC (NYSE:HSBC) ranks among the biggest publicly traded asset managers. On January 14, Morgan Stanley renewed coverage of HSBC Holdings PLC (NYSE:HSBC) with an Equalweight rating and HK$13.15 price target. The bank projects that HSBC’s banking net interest income for the fiscal year 2025 would be US$43.4 billion, partly offset by lower U.S. interest rates and bolstered by a recovery in HIBOR and deposit growth. Pixabay/Public Domain According to Morgan Stanley, HSBC Holdings PLC (NYSE:HSBC ...