港股市场整体表现 - 恒生指数高开低走，收盘跌0.33%或87.56点，报26346.14点，全日成交额2427亿港元；恒生国企指数跌0.97%；恒生科技指数跌1.26% [1] - 东吴证券观点认为港股中长期仍在震荡上行趋势中，前期回调因素有所缓和，科技板块需观察美国科技股财报，今年剩余时间科技弹性更高但11-12月红利股相对胜率较高 [1] 蓝筹股表现 - 汇丰控股领涨蓝筹，涨4.41%至106.5港元，贡献恒指92点，其2025年第三季度列账基准除税前利润73亿美元同比减少12亿美元，不计特殊项目之固定汇率除税前利润91亿美元同比增长3%，收入178亿美元同比增长5%，并调高今年净利息收益及平均有形股本回报率指引 [2] - 其他上涨蓝筹包括信义光能涨4.27%，友邦保险涨3.4%；下跌蓝筹包括紫金矿业跌5.59%拖累恒指16.4点，周大福跌4.55%拖累恒指2.29点 [2] 行业板块表现 - 大型科技股普遍下跌，腾讯、阿里均跌超1%；黄金股显著下行，赤峰黄金跌超6%，灵宝黄金跌5.74%，紫金矿业跌5.59%，中国黄金国际跌4.77% [3] - 香港银行股逆市走高，汇丰控股涨4.41%，渣打集团涨3.73%，中银香港涨1.32% [3][5] - 部分博彩股上扬，金沙中国涨2.46%，新濠国际发展涨1.24%，银河娱乐涨0.1% [6] 黄金市场动态 - 现货黄金价格显著回调，暴跌3%一度跌破3900美元关口，截至发稿报3930.31美元/盎司跌1.23% [4] - 价格回调主因中美达成贸易"实质性框架"使避险需求回落，且美银调查显示"做多黄金"为全球最拥挤交易，高杠杆黄金ETF头寸爆裂导致价格从历史高位快速回落 [4] 新股上市表现 - 四只新股首日挂牌全部上涨，滴普科技涨150.56%，八马茶叶涨86.7%，剑桥科技涨33.86%，三一重工涨2.82% [4] - 滴普科技为AI相关企业，公开发售阶段申购倍数高达7590倍，吸引约23.9万名投资者认购，成为港交所主板有史以来超购倍数最高新股 [4][5] 澳门博彩业 - 摩根大通研报指出10月首26日澳门博彩收入204亿澳门元，日均7.85亿澳门元，上周进一步加速至7.93亿澳门元，反映黄金周期间被压抑需求 [6] - 10月总博彩收入可能高达230亿澳门元，创71个月新高，预计从12月开始因基数较低将录得中双位数增长 [6] 个股异动 - 福莱特玻璃涨12.29%，第三季度营收47.3亿元同比增长21%，归母净利润3.76亿元同比扭亏，光伏玻璃出货量环比显著提升，存货余额环比下降7.51亿元至12.07亿元 [7] - 哔哩哔哩涨5.31%，其自研游戏《逃离鸭科夫》开售3天销量突破50万份，在线玩家峰值超22万人，目前总销量已突破200万份 [8] - 三花智控AH股齐涨5.18%，公司拟审议2025年前三季度业绩，特斯拉更新Optimus V3将于2026年Q1推出 [9] - 南方航空绩后涨3.01%，2025年前三季度营收1376.65亿元同比增长2.23%，归母净利润23.07亿元同比增长17.40% [10] - 中国建筑国际股价重挫8.6%，2025年前九个月营业额约777.03亿元同比下降4.69% [11]

汇丰银行利润受诉讼拨备拖累 - 公司税前利润下降14%至73亿美元，去年同期为85亿美元 [4] - 利润下降主要由于为伯纳德·麦道夫庞氏骗局相关诉讼计提了11亿美元拨备 [1][4] - 该拨备导致公司运营成本跃升24%至100亿美元 [4] 麦道夫骗局诉讼案进展与影响 - 公司警告该复杂诉讼案的最终解决可能需要数年时间 [1][3] - 法院驳回了公司卢森堡分支机构的上诉努力 [2] - 公司计划向卢森堡上诉法院提起进一步诉讼，并对最终金额提出异议 [3] - 11亿美元拨备是基于会计师及内外法律顾问建议做出的最佳判断 [3] 公司其他财务表现与战略 - 净利息收入增长15%至88亿美元，净费用收入增长12%至35亿美元 [6] - 公司另计提10亿美元以应对中国及香港房地产低迷带来的坏账影响 [6] - 首席执行官表示公司正致力于成为更精简、更敏捷的银行，尽管为历史问题计提了法律拨备 [7] - 运营成本增加的部分原因还包括去年宣布的重组计划所产生的遣散费 [4]

汇丰银行对影子银行风险的担忧 - 汇丰银行对可能出现的影子银行危机保持警惕 尤其担忧私人信贷行业问题可能引发的间接风险[1] - 汇丰银行首席财务官表示 尽管银行对私人贷款行业的直接风险敞口相对较小 但密切关注交易对手方可能受到影响的第二和第三级风险[1][2] - 由于大部分风险是间接的 因此难以监控影子银行行业潜在崩溃所带来的风险[2] 近期事件与市场担忧 - 美国汽车零部件制造商First Brands和美国次级汽车贷款机构Tricolor的突然倒闭引发担忧 两家公司都严重依赖私人信贷[3] - 私人信贷市场规模达3万亿美元 市场担忧其缺乏透明度以及贷款标准可能宽松[3] - 摩根大通首席执行官以“当你看到一只蟑螂 可能还有更多”的比喻表达了对更多崩溃事件即将发生的担忧 摩根大通因对Tricolor的风险敞口已录得1.7亿美元损失[4] 国际清算银行的警告 - 国际清算银行警告 人寿保险行业因其对私人信贷不断增长的风险敞口 可能充满隐藏风险[4] - 与公开交易债务相比 许多私人信贷投资更为不透明 信息难以从常见数据源获取[5] - 私人股权支持的保险公司尤其热衷于使用无法被监管机构或其他分析师交叉核对的“私人信件”评级形式[5] - 私人评级不公开披露 阻碍外部验证并可能导致评级购买 这些评级集中在小评级机构 它们可能面临提供更有利评级的商业激励 这种不透明可能导致高估信用质量及资本不足的风险敞口[6] 高盛的不同观点 - 高盛首席执行官淡化了影子银行出现系统性问题的担忧[8]

核心业绩表现 - 第三季度剔除特殊项目后的拨备前利润及税前利润优于预期9% [1] - 第三季度手续费及其他收入高于预期6% [1] - 第三季度营运支出较预期高出1% [1] - 第三季度拨备前利润增长9% [1] - 第三季度减值支出符合预期，为贷款总额的40个基点 [1] 财务指引更新 - 上调2025财年银行业务净利息收入指引至430亿美元或更好，原指引为420亿美元，市场共识为424.5亿美元 [1] - 上调2025财年有形股本回报率指引 [1] - 重申2025财年目标基准营业支出同比增3%，约335亿美元，市场共识为333亿美元 [1] - 重申2025财年贷款损失指引约40基点，市场共识约42基点 [1] 收入与风险因素 - 第三季度业绩受惠于净利息收入及手续费收入改善 [1] - 尽管香港商业房地产业拨备增加，减值支出仍符合预期 [1]

核心业绩表现 - 第三季度剔除特殊项目后的拨备前利润及税前利润优于预期9% [1] - 第三季度手续费及其他收入高于预期6% [1] - 第三季度营运支出较预期高出1% [1] - 第三季度减值支出符合预期，为贷款总额的40个基点 [1] 财务指引更新 - 上调2025财年银行业务净利息收入指引至430亿美元或更好，原指引为420亿美元，市场共识为424.5亿美元 [1] - 重申2025财年目标基准营业支出同比增长约3%，达到约335亿美元，市场共识为333亿美元 [1] - 重申2025财年贷款损失指引约40基点，市场共识约42基点 [1] - 已上调2025财年有形股本回报率指引 [1]

港股市场整体表现 - 港股市场高开低走，恒生指数收盘报26346.14点，下跌87.56点，跌幅0.33% [1][2] - 恒生科技指数收盘报6093.44点，下跌77.6点，跌幅1.26% [4] - 国企指数收盘报9375.78点，跌幅0.97% [3] 重点公司表现 - 汇丰控股公布财报后股价逆势大涨超4% [5] - 汇丰控股2025年第三季度收入为177.88亿美元，同比增长5% [6] - 汇丰控股第三季度母公司普通股股东应占利润为48.73亿美元，同比减少20.56% [6] - 汇丰控股1-9月营业收益净额为519.1亿美元，同比减少4.38% [6] - 汇丰控股1-9月母公司普通股股东应占利润为163.83亿美元，同比减少27.89% [6] 板块表现 - 有色金属、半导体、家庭用品、纺织服装等板块表现低迷 [6] - 黄金股全线走低，紫金矿业和潼关黄金跌超5% [6] - 周大福、紫金黄金国际、招金矿业跌超4%，老铺黄金跌超3% [6] - 周生生、六福集团等黄金股纷纷回落 [6] 新股上市表现 - 滴普科技上市首日涨超150% [7] - 八马茶业上市首日上涨86.70% [7] - 剑桥科技上市首日收盘涨超33% [7] - 三一重工上市首日上涨2.82% [7] 资金流向 - 南向资金净买入港股金额超22亿港元 [8] 机构后市展望 - 中信建投认为海外市场风险偏好有所修复，“十五五”规划建议有望提升市场风险偏好 [10] - 中信建投指出前期成长板块超10%的跌幅和全市场接近一半的缩量使短期市场更加稳固 [10] - 招商证券指出中国经济周期有望迎来景气拐点，美联储降息周期开启将形成中美“双宽松”环境 [10] - 招商证券预计南向资金与外资将持续流入，驱动港股呈现慢牛趋势 [10]

港股市场整体表现 - 恒生指数高开低走，收盘下跌0.33%或87.56点，报26346.14点，成交额2427亿港元；恒生国企指数跌0.97%；恒生科技指数跌1.26% [1] - 东吴证券观点认为港股中长期仍在震荡上行趋势中，前期回调因素因中美沟通推进而缓和，科技板块弹性更高但需观察美国科技股财报，11-12月红利股相对胜率较高 [1] 蓝筹股表现 - 汇丰控股领涨蓝筹，收盘涨4.41%，贡献恒指92点，其2025年第三季度列账基准除税前利润73亿美元，同比减少12亿美元，不计特殊项目的固定汇率除税前利润91亿美元，同比增长3%，收入178亿美元，同比增长5%，并调高今年净利息收益及平均有形股本回报率指引 [2] - 其他上涨蓝筹包括信义光能涨4.27%，友邦保险涨3.4%；下跌蓝筹包括紫金矿业跌5.59%，拖累恒指16.4点，周大福跌4.55% [2] 板块与行业动态 - 大型科技股普遍下跌，腾讯、阿里均跌超1%；避险情绪缓和压制贵金属，黄金股显著下行，赤峰黄金跌超6%；芯片股冲高回落，ASMPT跌近7%，中芯国际跌超3% [3] - 香港银行股逆市走高，汇丰控股涨4.41%，渣打集团涨3.73%，中银香港涨1.32% [5] - 部分博彩股上扬，金沙中国涨2.46%，摩根大通报告指出10月首26日澳门日均博彩收入7.85亿澳门元，上周加速至7.93亿澳门元，预计10月总博彩收入可能高达230亿澳门元，创71个月新高 [6] - 四只新股首日挂牌表现强劲，滴普科技涨150.56%，八马茶叶涨86.7%，剑桥科技涨33.86%，三一重工涨2.82%；滴普科技申购倍数高达7590倍，吸引约23.9万名投资者认购 [4] 黄金市场 - 现货黄金价格显著回调，暴跌3%一度跌破3900美元关口，中信期货指出中美达成贸易实质性框架后避险需求回落压制金价，申万宏源认为短期内黄金风险收益比因高波动性被侵蚀，但中长期仍具配置价值 [4] 热门个股异动 - 福莱特玻璃股价涨12.29%，其第三季度营收47.3亿元，同比增长21%，归母净利润3.76亿元，同比扭亏，环比增长143%，业绩超预期，三季度末存货余额环比下降7.51亿元至12.07亿元 [7] - 哔哩哔哩股价涨5.31%，其自研游戏《逃离鸭科夫》开售3天销量突破50万份，在线玩家峰值超22万人，目前销量已突破200万份 [8] - 三花智控AH股齐涨5.18%，公司拟审议2025年前三季度业绩，特斯拉更新Optimus V3将于2026年Q1推出并年底启动百万台量产线 [9] - 南方航空绩后涨3.01%，2025年前三季度营收1376.65亿元，同比增长2.23%，归母净利润23.07亿元，同比增长17.40% [10] - 中国建筑国际股价跌8.6%，其2025年前九个月营业额约777.03亿元，同比下降4.69%，未经审核经营净利润约119.23亿元，同比微增0.18% [11]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入同比增长3%至179亿美元 [3][11] - 第三季度税前利润为91亿美元 [11] - 年度化有形股本回报率（RoTE）第三季度为16.4%，年初至今为17.6%（均剔除特殊项目） [2][11] - 客户存款余额（包括持有待售）达1.7万亿美元，过去12个月增长860亿美元 [4][25] - 预期信贷损失（ECL）为10亿美元，与去年同期持平，较第二季度略有下降，全年ECL指引维持在约40个基点 [20] - 普通股权一级资本（CET1）比率为14.5% [11][28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财富管理业务费用及其他收入增长29%至27亿美元，净新增投资资产为290亿美元，其中超过一半（150亿美元）来自亚洲，总投资资产达1.5万亿美元 [4][16] - 保险业务合同服务边际（CSM）余额年初至今增加25亿美元 [17] - 私人银行业务收入增长8%，资产管理业务收入增长6% [17] - 投资分销业务表现强劲，增长39% [18] - 批发交易银行业务中，支付和贸易业务在第三季度均实现增长，证券服务费用及其他收入增长15% [14][15] - 外汇业务表现反映较低货币波动性和去年同期强劲基数 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 香港市场非居民客户是本季度客户活动和余额的重要驱动因素，新客户贡献了存款、投资和保险流量的三分之一 [19] - 英国市场贷款表现突出，抵押贷款和商业贷款持续增长，商业贷款账册同比增长5% [26][27] - 香港商业房地产领域出现客户还款和企业去杠杆化，信贷需求仍然疲软 [27] - 香港住宅地产指数年初至今增长2%，9月交易量同比增长79%，零售销售自5月起增长，8月同比增长4% [53][54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布有意私有化恒生银行，认为此举符合所有四项收购标准，并能创造更大协同效应 [5][6][7] - 公司正在退出非战略性活动，今年已宣布11项退出，包括HSBC Malta和斯里兰卡零售银行业务，并对埃及零售银行业务进行战略评估 [9][10][24] - 公司目标在2025年实现相比2024年约3%的成本增长（按目标基准），年初至今已实现10亿美元的年度化精简节约 [10][21][29] - 公司将把退出非战略性活动释放的成本再投资于优先增长领域 [25][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对香港前景充满信心，指出香港零售业得到支撑，年初至今游客抵达量增长12% [7][54] - 管理层认为香港办公楼 sector 仍面临挑战，预计压力将持续至明年大部分时间，但甲级写字楼吸纳量略有上升 [54] - 管理层将2025年银行业净利息收入（NII）指引上调至430亿美元或更好，将2025年RoTE（剔除特殊项目）指引上调至中等双位数或更好 [9][12][31] - 管理层对存款增长势头持积极态度，认为其强劲的存款特许经营权跨越所有市场 [37][38] 其他重要信息 - 本季度计提了14亿美元的法律拨备，涉及历史事项，其中11亿美元与Madoff诉讼相关，3亿美元与欧洲历史交易活动相关 [22] - 公司维持2025年普通股每股收益（剔除重大特殊项目及相关影响）的股息支付率目标为50% [12] - 由于恒生银行收购要约，公司预计未来三个季度不会进行股票回购 [28][60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度银行业净利息收入（NII）的预期和存款增长可持续性 [33][35] - 公司澄清银行业NII指引并非下调，第四季度NII将不低于106亿美元，整体指引为430亿美元或更好 [36] - 驱动因素包括HIBOR复苏、存款增长持续、结构性对冲规模增至5850亿美元且滚动至更高收益率，但美元利率曲线将成为逆风 [36][37] - 存款增长势头预计将持续，公司对跨市场、跨货币的存款特许经营权充满信心，香港的核心地位是关键驱动力 [37][38] 问题: 银行业NII指引上调的主要驱动因素和保险业务业绩分析 [40][41][42] - 除HIBOR外，存款优势和结构性对冲是NII指引上调的关键增量，收益率曲线陡峭化也被提及 [44][45] - 保险业务强劲增长（46%）中包含约1.5亿欧元的模型变更影响，剔除后仍保持约20%的清洁增长率，CSM余额达500亿美元为未来增长提供支撑 [46] - CSM构建中的110亿美元经济因素影响部分可能包含一次性项目，但公司指出模型变更是年度常规流程 [42][46] 问题: 香港存款成本变化对NII的影响和香港商业房地产（CRE）资产质量趋势 [48][50] - HIBOR继续成为顺风，存款趋势（如定期存款小幅上升）已反映在NII指引中，公司对指引上调持保守态度 [51][52] - 香港CRE第三阶段贷款比率从16%升至20%，但ECL计提放缓，因住宅地产企稳、零售业改善，但办公楼 sector 仍承压，投资组合抵押充足，ECL增加相对温和 [53][54][55] 问题: Madoff诉讼拨备的法律先例影响、股票回购计划以及已剥离业务的利润影响 [57][58] - 公司基于内外部法律顾问建议对案件做出最佳判断，其他案件因事实差异无额外解读，拨备不影响此前宣布的暂停股票回购计划（最多三个季度） [59][60][61] - 已宣布的11项剥离规模较小，剥离后释放的成本立即再投资于英国贷款增长、财富管理（亚洲、中东）和证券服务等领域，以捕捉增长机会 [62][63][64] 问题: 整合恒生银行后公司的回报率潜力为何未设定在更高水平 [66][67] - 中等双位数RoTE是中期目标（2025-2027），目标是最低要求而非上限，公司将继续努力实现并超越目标，未来将根据年底业绩更新前瞻指引 [68][69] 问题: 财富管理收入强劲增长的驱动因素和可持续性，以及对非银行金融机构（NBFI）和私人信贷的风险敞口 [71][72] - 财富管理增长受投资分销（尤其香港）、保险业务势头和股市良好推动，中期双位数费用增长指引不变，但季度间会有波动 [73][74] - 私人信贷领域直接风险敞口为个位数十亿美元，公司采用严格信贷标准，并对美国地区性银行和较小对冲基金等较弱交易对手方持保守态度，持续监控间接风险 [75][76][77] 问题: 对NBFI的整体风险敞口和关税情景的影响评估 [79][80][81] - NBFI风险敞口管理严格，整体敞口可控，关税直接影响指引不变，但贸易格局变化促使其他走廊（如印度、英国、中东、亚洲内部）增长，宏观情景概率正常化导致ECL小幅释放 [82][83][84] 问题: 英国业务的投资重点和减值率上升原因，以及Madoff诉讼拨备的范围和时机 [86][87] - 英国业务投资于财富管理（招聘客户经理、新财富中心）和商业银行业务（客户服务），公司贷款账册在新经济领域持续增长，减值Charge 2-3亿美元属正常波动，由个别小规模违约驱动 [88][89] - Madoff诉讼拨备基于2024年10月24日上诉结果做出，是可能结果的最佳判断，而非范围中值 [90][91] 问题: 利率进一步下调对香港非居民客户和财富管理业务的影响 [93] - 财富管理增长主要来自现有客户，正常化HIBOR水平下，客户对财富产品的需求和多元化意愿预计不受影响，股市积极情绪有望助推增长 [94][95] 问题: 香港商业房地产贷款价值比（LTV）上升但ECL下降的原因 [97][98] - LTV 70%以上的贷款增加，但计提拨备后净额稳定在9亿美元左右，估值按季审查，住宅和零售地产改善，办公楼挑战持续，无重大个体风险 [99][100][101] 问题: 澳大利亚和印尼等剥离进展更新，以及香港居民与非居民客户存量结构 [103] - 战略评估中的剥离项目无新进展，香港非居民客户增长自2023年边境开放后持续，以存款主导，保险产品受欢迎，财富产品转化需时，高端客户占比稳定在15-16% [104][105][106][107] - 恒生银行整合后，预计有更多机会向绿标客户推广财富产品，提升收入 [108]

公司业绩表现 - 第三季度收入为178亿美元，同比增长5% [1] - 第三季度净利息收益为88亿美元，同比增长15% [1] - 董事会通过派发2025年第三次股息，每股0.1美元 [1] 公司业绩展望 - 预期今年银行业务净利息收益将达到430亿美元，高于中期业绩预期的420亿美元 [1] - 对香港和英国等主要市场近期政策利率走势的信心增强 [1] 市场反应 - 公司股价在盘前交易中上涨近3%，报69.21美元 [1]

业绩表现 - 第三季度不计及须予注意项目之固定汇率除税前利润达91亿美元 较该行原预测及市场共识分别高出7%和9% [1] - 业绩超预期主要受惠于收入表现优于预期 由银行业净利息收入及非银行业净利息收入双双超出预期所推动 [1] - 成本及信贷拨备大致符合预期 [1] - 普通股一级资本比率为14.5% 符合市场预期 [1] 财务指引更新 - 上调2025财年有形股本回报率至中等双位数（14%-16%）或更高 市场共识为16% [1] - 维持2025至2027财年有形股本回报率中等双位数的展望 2026-2027财年市场平均预期为15.7% [1] - 上调2025财年银行业务净利息收益指引至430亿美元或以上 此前指引约为420亿美元 市场共识为425亿美元 [1] 成本与信贷目标 - 维持2025财年成本增长目标约3% 即总营运支出达335亿美元 市场共识为333亿美元 [2] - 计划于2026年底前实现成本节约15亿美元 [2] - 预期2025财年信贷成本约为40个基点 市场共识略高于40个基点 [2] - 中期信贷成本指引维持在30至40个基点 [2] 公司动态 - 公司本月初宣布计划私有化恒生银行(00011) [2]