文章核心观点 寻找收益可关注深度价值股，这类股票通常收益率高，文章介绍三只股息收益率超6%的深度价值股 [1][6] 各公司情况 中国石油（PetroChina） - 是中国能源公司，股息收益率6.8%，有多项深度价值特征，如较账面价值折价19%，与有形账面价值相比仅小幅溢价，过去三到五年盈利实现两位数增长，五年复合年增长率达24% [2] - 是综合油气公司，业务涵盖原油勘探、生产与销售、炼油、衍生化工产品、营销与贸易、天然气运输，业务并非仅在中国，有海外业务如加拿大子公司 [2][3] - 作为中国国有企业部分控股子公司，可能让部分投资者尤其是ESG投资者担忧其与美西方价值观不一致，但公司盈利能力较强，净利润率5.3%，净资产收益率11%，市盈率7.4倍，债务权益比0.19 [3] 汇丰控股（HSBC） - 是总部位于英国的银行，主要在亚洲开展业务，股息收益率6.8%，五年股息复合年增长率3.65%，市盈率7.65倍，市净率0.98倍 [4] - 业务主要在亚洲但总部在西方国家，可接触快速增长市场且无中国股票有时面临的摘牌风险，资产负债表强劲，有9000亿投资证券、2770亿现金和1.6万亿存款，能承受73.5%储户流失，CET1比率15.2%，流动性覆盖率136% [4] 中国邮政储蓄银行（Postal Savings Bank of China） - 是中国的银行，股息收益率7.21%，市盈率4.98倍，市净率0.48倍，按有形账面价值计算也有较大折价 [5] - 2024年上半年资产、贷款和存款有所增加，营业收入下降1.3%，CET1比率略有恶化但仍远超监管要求，营业收入1760亿，增长1.7%，净利息收入1428亿，增长4.14%，净利润488亿，增长3.6%，每股收益0.44元未变 [5] - 虽今年增长不多，但足够便宜，假设零增长，按10%折现率计算目标价是当前股价两倍 [5]

文章核心观点 - 汇丰控股拟进行重大组织变革，新CEO考虑削减中层管理和国家负责人数量以提高效率和控制成本，这与行业趋势相符，但需平衡成本削减与长期发展 [1][2][9] 分组1：汇丰控股组织变革计划 - 新CEO乔治·埃尔赫德里9月2日上任后将考虑削减中层管理和国家负责人数量以精简运营 [1] - 公司已放缓招聘，不急于替换近期离职员工 [4] - 4月亚洲投资银行部门裁员约十几名银行家以优化运营 [7] 分组2：行业成本削减案例 - 巴克莱银行5月在投资银行和研究部门裁员，符合20亿英镑成本削减计划 [3] - 渣打银行2023年6月在新加坡、香港和伦敦裁员，2022 - 2024年成本削减超10亿美元 [3] 分组3：汇丰控股过往重组努力 - 公司积极重组业务，退出法国、加拿大等非核心地区，减少在南非的业务，转向亚洲核心增长地区 [5] - 2020年宣布转型计划，到2022年底实现56亿美元毛节省，支出65亿美元，预计今年因2023年行动实现额外成本节省 [6] - 2023年在现任CEO领导下启动重大重组计划，裁员35000人以适应疫情带来的经济挑战 [6] 分组4：削减中层管理的影响 - 削减中层管理可降低成本、加快决策并赋予基层员工更多权力 [8] - 不当削减可能导致领导空缺和员工敬业度下降，公司需平衡成本削减与长期增长所需的领导和运营实力 [9] 分组5：股价表现 - 过去六个月，汇丰控股在纽交所的股价上涨12.8%，表现逊于行业13.7%的涨幅 [10]

文章核心观点 高盛、汇丰等四家公司达成2000万美元和解协议，结束长达十余年的铂金和钯金市场操纵集体诉讼，该诉讼可追溯至2014年，最终批准预计在1月，银行实体商品业务受监管审查，此类诉讼或影响银行财务 [1][2][5] 诉讼相关方 - 被告包括高盛、汇丰、德国工业公司巴斯夫和伦敦的工银标准银行 [1] - 原告为铂金和钯金及其相关期货合约的购买者 [4] 诉讼情况 - 诉讼指控四家被告在2008年1月1日至2014年11月30日期间合谋操纵铂金和钯金价格，包括分享机密客户数据、预测价格调整和发起欺诈性“幌骗”订单 [3] - 原告称合谋压低价格，使银行及其客户降低成本并避免期货头寸损失 [4] 和解情况 - 四家公司同意支付2000万美元和解长期的铂金价格操纵反垄断诉讼 [2] - 曼哈顿的美国地方法官格雷戈里·伍兹周五接受了拟议集体诉讼的初步和解 [2] - 原告律师称赞和解公平满意，计划请求高达和解金额三分之一（约667万美元）的律师费和高达60万美元的费用 [5] 行业趋势 - 银行实体商品业务长期受监管审查，操纵外汇市场和金融基准已使多家银行受罚 [6] - 因监管审查增加和盈利能力下降，多家银行正退出实体商品行业，仍从事该业务的公司需转向自动化以提高透明度和防止操纵 [6] - 该诉讼是曼哈顿法院众多银行面临市场合谋指控诉讼大趋势的一部分，此类挫折可能影响银行财务 [7]

文章核心观点 HSBC印度分行与Bajaj Allianz达成银保合作，同时HSBC战略聚焦亚洲并剥离全球资产，此外UBS和Societe Generale也有资产剥离动作 [1][6][12] 分组1：HSBC与Bajaj Allianz合作 - HSBC印度分行与印度领先私营综合保险公司Bajaj Allianz达成银保合作，旨在为HSBC印度庞大客户群提供保险产品和服务 [1] - 银保模式使银行获保险公司佣金，保险公司利用银行分销网络，双方合作结合HSBC网络和Bajaj Allianz保险专长提供金融解决方案 [2] - HSBC印度将通过14个城市的26家分行向客户分销Bajaj Allianz保险产品 [3] - 双方负责人均看好合作，自2022年起印度监管机构推动银保业务，允许银行等企业代理与多家保险公司合作 [4] 分组2：HSBC战略聚焦亚洲 - HSBC战略是精简运营、集中资源于亚洲，为此剥离全球大量资产以降低成本和复杂性 [6] - 银行已出售美国、加拿大等多地零售业务，还考虑出售南非业务，潜在出售获地区银行及中阿机构关注 [7] - HSBC 1995年进入南非市场，主要服务大企业和机构客户，若出售南非业务将基本退出撒哈拉以南非洲 [8][9] - 银行因预期利率下降采取成本削减措施，聚焦亚洲以提升股东回报和实现长期增长，过去一年其纽交所股价上涨14.6%，跑输行业23.8%的涨幅 [10] 分组3：其他外国公司重组 - UBS Asset Management将其量化投资策略业务管理出售给Manteio Partners，预计2024年四季度完成交易 [12] - UBS QIS团队管理的15亿美元资产将转移给Manteio Partners，交易完成后Manteio将独立运营 [13] - Societe Generale出售英国和瑞士私人银行子公司及马达加斯加子公司70%股权，以加强资本状况 [13] - Societe Generale与UBP SA签署出售英瑞子公司协议，还计划将马达加斯加子公司70%股权出售给BRED Banque Populaire [14]

文章核心观点 - 汇丰银行正在考虑出售其在南非的业务,这是其战略转向亚洲市场的一部分[1][2][3] - 汇丰银行一直专注于为大型企业和机构客户提供服务,而非零售银行业务[3] - 此举与汇丰银行全球范围内精简业务、集中资源于亚洲的战略相一致[4][5][8] - 汇丰银行正在出售其在美国、加拿大、法国、新西兰、希腊和俄罗斯的零售业务,并正在重组其在德国的业务[5][6] - 汇丰银行希望通过此次出售获得的收益用于在东南亚和中国的业务拓展[8] - 这一决定是为了适应不断变化的全球金融格局,提高股东回报和长期增长[9][10] 行业分析 - 汇丰银行的股价表现低于同行业[10][11] - 随着利率下降,汇丰银行正专注于削减成本和在更有价值机会的市场重新定位[9] - 汇丰银行的战略转向亚洲市场与其他银行如花旗集团类似,都是为了专注于高增长地区[4][8] 公司分析 - 汇丰银行在1995年进入南非市场,主要从事商业银行、全球银行和全球市场业务[2] - 汇丰银行此次出售南非业务标志着其几乎完全退出撒哈拉以南非洲地区[3] - 汇丰银行还出售了其在毛里求斯的零售和商业银行业务[3] - 汇丰银行正在重组其在德国的业务,包括出售基金管理和托管业务[6] - 汇丰银行在2024年6月收购了花旗集团在中国的零售财富管理业务[8]

文章核心观点 - 评估汇丰控股是否按预期增长，认为其增长轨迹良好，重申买入立场 [3][15][17] 投资论点 - 汇丰控股是投资组合中最大的投资之一，持有近十年 [2] - 此前基于生产率提高和业务成功执行预期其每股收益和股息增长，持续维持买入立场 [3] 汇丰中期财务业绩 - 2024财年上半年营收373亿美元，同比增长1.1%；税后利润176.7亿美元，低于去年的180.7亿美元 [4] - 摊薄后每股收益0.88美元，高于2023年的0.86美元；流通股数量从190亿股减至183.3亿股 [4] - 剔除重大项目后平均有形股本回报率仍高达17% [4] - 净息差预计在2023年第三季度达到1.7%的峰值，2024财年上半年为1.62% [4] - 美联储降息将导致净息差下降，公司进行对冲，使净利息收入对利率变化的敏感度从70亿美元降至27亿美元 [5][6] - 净利息收入从2023年第二季度的88.9亿美元降至2024年第二季度的82.6亿美元，但管理层预计2024财年净利息收入约为430亿美元 [6] - 预计信贷损失显示积极趋势，费用低至总贷款和垫款的15个基点，管理层预计2024财年为30 - 40个基点 [6][7] 主要市场经济形势 - 粤港澳大湾区未来将成为金融强国，2023年总人口超8600万，GDP达14万亿人民币 [8] - 香港作为金融中心的未来存在争议，但2023年管理资产超4万亿美元，同比增长2.1%，资本净流入增长超3.4倍，本地基金净流入增长90% [8] - 汇丰今年在香港新增34.5万客户，2024财年上半年新增投资资产190亿美元，同比增长12% [9] - 英国市场盈利能力改善，2024财年上半年税前利润37亿美元，同比增长11% [10] - 英国经济有韧性但GDP增长乏力，工党获胜可能增税，影响尚不确定 [10] - 汇丰在英国房贷市场份额增至8.1%，总房贷敞口达1312亿英镑，平均贷款价值比为53% [10] 估值 - 汇丰滚动市盈率为7.7，股息收益率为6.86%，市净率为1.07 [11] - 与其他大型金融机构相比，汇丰具有吸引力，尤其在市净率和净股息收益率方面领先 [12] 结论 - 汇丰增长轨迹良好，管理层重塑银行，专注盈利领域，财富银行业务收入在过去两季度增长12% [15] - 银行重视回报股东，股息政策为每季度约10美分，第四季度根据业绩有20美分左右的可变股息，仍将分配50%的收益 [16] - 2月增持汇丰股份，可能很快分配更多资金，维持买入立场 [17]

文章核心观点 - 汇丰控股2024年第二季度财报显示税前利润增长，但受营收下降和费用上升影响 ，各业务板块表现不一 ，公司有资本部署计划并给出业绩展望 [1][2][6] 财务业绩 - 2024年第二季度税前利润89亿美元 ，同比增长1.5% ，包含俄罗斯业务出售后储备金回收损失 ，部分被全球银行与市场业务及财富管理与个人银行业务增长抵消 [1] - 总营收165亿美元 ，同比下降1% ，主要因净利息收入下降 [3] - 运营费用同比增长3.5%至81亿美元 ，主要因技术成本增加 、2023年第二季度历史资产减值转回未再发生及通胀影响 ，部分被加拿大和法国业务处置完成后的削减所抵消 [4] - 预期信贷损失和其他信贷减值费用（ECL）为3.46亿美元 ，同比下降62.1% [4] - 截至2024年6月30日 ，普通股一级资本（CET1）比率为15.0% ，高于2023年6月30日的14.7% ；杠杆率为5.7% ，2023年6月底为5.8% [5] 各业务板块季度表现 - 财富管理与个人银行业务税前利润32.8亿美元 ，同比下降1.3% ，因运营费用增加 [6] - 商业银行税前利润31.8亿美元 ，同比增长1.8% ，因ECL费用降低 [6] - 全球银行与市场业务税前利润17.9亿美元 ，同比增长16.1% [6] - 集团总部税前利润6.58亿美元 ，同比下降16% [7] 资本部署 - 董事会批准第二次中期股息每股10美分 [8] - 公司拟启动高达30亿美元的股票回购 ，预计三个月内完成 [8] 业绩展望 - 2024年银行净利息收入预计达430亿美元 [9] - 中长期客户贷款预计实现中个位数增长 [9] - 2024年运营费用预计同比增长5% [9] - 2024年ECL费用占平均总贷款的比例预计在30至40个基点之间 [9] - 2024年和2025年平均有形股本回报率预计达中双位数（不包括重大项目影响） [9] - 公司计划将CET1比率控制在14 - 14.5%的中期目标范围内 [10] - 2024年股息支付率预计为50% [11] 公司评价 - 公司强大的资本状况 、加强数字能力的举措 、广泛的网络以及通过业务重组计划提高运营效率的努力有望支撑财务状况 ；拓展亚洲市场份额的举措虽支持财务但会导致费用上升 [12] 其他外国银行表现 - 德意志银行2024年第二季度归属于股东的净亏损为1.43亿欧元（1.556亿美元） ，去年同期为盈利7.63亿欧元（8.307亿美元） ，受费用增加和信贷损失拨备上升负面影响 ，佣金和手续费收入增长及净利息收入稳定为积极因素 [13] - 印度工业信贷投资银行2025财年第一季度（截至2024年6月30日）净利润为1106亿印度卢比（13.2亿美元） ，同比增长14.6% ，受净利息收入 、非利息收入增长及贷款和存款增长推动 ，但较高的运营费用和拨备是不利因素 [14]

战略与发展 - 公司有明确的战略来实现收入和利润增长、提升客户服务和提高股东回报[25] - 公司需要成功整合已收购的业务[17] - 公司需要保持吸引和留住高级管理人员及技能人才的能力[17] - 公司需要持续开发符合监管和客户期望的可持续金融及ESG相关产品[17] - 公司需要提高测量金融活动环境和社会影响的能力[17] - 公司在香港和英国两个主要市场保持领先地位，并持续投资发展国际批发银行业务[74] - 公司在财富管理业务方面取得良好进展，2024年上半年净新增投资资产达324亿美元[82] - 公司通过创新银行业务吸引了近600家新客户[88] 财务表现 - 公司财务表现稳定，1H24税前利润为216亿美元，与1H23持平[37] - 剔除特殊项目影响后的恒定汇率税前利润为181亿美元，与1H23持平[35] - 平均有形股本回报率为21.4%，剔除特殊项目影响后为17.0%[28] - 运营支出为163亿美元，较1H23增加5%[29] - 普通股一级资本充足率为15.0%，较4Q23上升0.2个百分点[30] - 新增投资资产为320亿美元，其中380亿美元来自亚洲[31] - 公司在2024年上半年实现了21.4%的平均有形股本回报率[72] - 公司预计2024年和2025年的平均有形股本回报率将达到中个位数水平[73] - 报告收入为373亿美元，同比增长1%，按固定汇率计算同比增长3%[90] - 财富管理收入增长12%至43亿美元[95] - 亚洲净新增投资资产增长43%至380亿美元[96] - 全球支付解决方案业务市场份额提升1.3个百分点至4.8%[97] - 在全球贸易收入排名第一[98] - 在香港新增34.5万名客户，增长77%[102] - 香港净新增投资资产增长12%至190亿美元[103] - 英国贷款余额增长2%至2700亿美元[104,106] - 英国抵押贷款市场份额提升0.3个百分点至8.1%[107] - 跨境企业客户收入增长4%至97亿美元[110] - 财富管理国际客户收入增长6%至54亿美元[111] 风险管理 - 公司将通过压力测试等方法来有效管理风险[18] - 公司面临诸如地缘政治局势、宏观经济风险、监管变化等不确定因素[13,14,15] - 公司需要持续提升数据管理、信息技术基础设施的可靠性和安全性[16] - 公司需要确保准确有效地使用内部管理信息[16] 可持续发展 - 公司正在实施净零转型计划，包括将净零目标嵌入到客户支持、公司运营和外部合作中[128] - 公司成立了HSBC Infrastructure Finance业务,专注于与向净零经济过渡相关的基础设施融资和项目融资咨询[128] - 公司与碳管理公司Greenly合作,为中小企业客户提供测量碳足迹和识别减排机会的服务[128] - 公司资产管理部门推出了能源转型亚洲基金,投资于能源转型相关的直接投资[128] - 公司正在扩大和完善在性别和种族多元化方面的目标,在高级领导层中女性占比34.4%,黑人占比3.1%[129] - 公司推出了可持续发展学院,帮助员工提升应对净零转型的能力[129] 薪酬与人才 - 公司致力于提高薪酬决策的透明度，并在2024年引入了新的可变薪酬结构[1] - 公司在所有运营市场建立了生活工资基准，并被公平工资网络认证为全球生活工资雇主[1] - 公司扩大了企业技能学院的规模，以培养员工在可持续性、财富和技术等领域的技能[1] 财务指引 - 公司的目标是2024年和2025年实现中单位数的目标基础营业费用增长[137] - 公司目标2024年的普通股股东权益回报率为中单位数[136] - 公司2024年上半年的普通股股东权益回报率(不含特殊项目)为17.0%[136] - 公司2024年6月30日的普通股一级资本充足率为15.0%[138] - 公司将持续披露"除重大项目外的利润税前"和"除重大项目外的收入"作为有用的信息，以了解期间业绩表现[149] - 公司将调整常汇率收入和除重大项目外的利润税前，以消除战略交易对财务报表的影响[150]

财务数据和关键指标变化 - 收入为373亿美元,同比增长1% [5] - 税前利润为216亿美元,与去年同期持平 [5] - 净资产收益率(ROTE)为17%,不包括特殊项目 [6] - 宣布进一步派发48亿美元的资本分配 [6] - 提高2024年银行净利息收入(NII)指引,从至少410亿美元提高至约430亿美元 [7] - 修订2024年预期信用损失(ECL)指引,恢复至30-40个基点的正常中期规划区间 [7] - 确认2024年成本增长约5%的指引 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财富管理收入增长12%至43亿美元 [16] - 交易银行收入保持稳定,支付业务收入增长3% [17] - 香港和英国业务利润分别增长1%和11% [18][19] - 跨境客户收入增长4%至97亿美元 [20] - 国际财富和个人银行客户收入增长6%至54亿美元 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 香港新增345,000个新客户 [18] - 印度和新加坡业务分别增长4%和2% [14] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 过去5年通过主动调整业务组合和拓展新收入来源,提升了财务表现 [8][9][10] - 未来将继续执行现有战略,加快战略执行的步伐,专注于四大核心业务 [23][24][25] - 在香港、英国、国际批发银行和财富管理业务拥有规模和竞争优势 [23][24] - 将继续投资以提高收入可持续性、提升运营效率和维持良好的风险管理 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对未来前景持乐观态度,有信心在2024年和2025年实现中单位数的净资产收益率 [6][39] - 认为企业贷款市场目前仍较疲软,但存款和投资活动有所恢复,显示利率差异对业务的双向影响 [18][62] - 预计随着利率下降,现金将从存款转移至投资资产,这将有利于财富管理业务的发展 [114][143][144] 其他重要信息 - 乔治·埃尔赫德里将于9月2日接任集团首席执行官 [22][26] - 乔恩·宾汉被任命为临时集团首席财务官 [26] - 公司宣布启动新的30亿美元股票回购计划 [38] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Andrew Coombs 提问** 询问Noel是否有任何遗憾或希望能够做得更好的地方,以及Georges提到加快战略执行的具体措施 [41][45] **Georges Elhedery 回答** 重点介绍了公司在香港、英国、国际批发银行和财富管理等核心业务的强劲势头和未来发展计划 [45][55][57] 问题2 **Amit Goel 提问** 询问2025年中单位数的净资产收益率目标是否偏高,以及如何看待未来收入的可持续性 [50][51] **Georges Elhedery 和Noel Quinn 回答** 解释了中单位数的净资产收益率目标是合理的,并详细分析了支撑未来收入可持续性的三大因素:净利息收入稳定性、贷款增长前景以及非利息收入的持续增长势头 [54][55][56][57][58][59][60] 问题3 **Joseph Dickerson 提问** 询问为什么2025年的净资产收益率目标不能维持在2024年和2023年上半年的更高水平 [66][67] **Noel Quinn 和Georges Elhedery 回答** 解释了保持谨慎和合理的指引目标更为重要,同时强调了公司在财富管理、跨境业务等领域的持续投入和发展,这将支撑未来的盈利能力 [69][70][135][143][144]

文章核心观点 - 欧洲最大银行汇丰银行上半年税前利润略有下降,但在高利率环境下超出市场预期 [1][2] - 汇丰银行正在增长和投资其国际零售和财富管理业务,以此来实现收入多元化 [3] - 这些优势推动了汇丰银行上半年的良好收入表现,得益于更高的利率水平 [4] 行业总结 - 高利率环境有利于银行业的收益表现 [2][4] - 银行业务多元化有助于收入来源的稳定性 [3] 公司总结 - 汇丰银行上半年税前利润略有下降,但仍超出市场预期 [1][2] - 汇丰银行正在积极拓展国际零售和财富管理业务,以实现收入多元化 [3] - 汇丰银行上半年收入表现良好,得益于更高的利率水平 [4]