财务表现 - 2025Q1公司实现营业收入23.38亿元，同比增长9.41%，环比下降16.28% [1] - 归母净利润2.84亿元，同比下降0.24%，环比下降38.32% [1] - 研发费用8.28亿元，同比增长16.14%，环比增长13.34%，主要由于员工人数及AI相关开支增加 [3] - 销售费用3.40亿元，同比增长30.30%，主要由于新游推广 [3] 游戏业务 - 2025Q1网络游戏及其他收入10.37亿元，同比增长13.71%，环比下降19.73%，占总收入44.33% [1] - 收入同比增长主要来自《尘白禁区》《剑网3》贡献，环比下降因《剑网3》Q1商业化内容较少 [1] - 《剑网3无界》2024年6月推出，有效促进用户增长和活跃度提升 [1] - 新游《解限机》测试期间Steam同时在线人数最高超31.7万人，计划2025年7月上线 [1] 办公业务 - 2025Q1办公软件及服务收入13.01亿元，同比增长6.21%，环比下降13.30%，占总收入55.67% [2] - WPS个人业务增长得益于AI活跃用户数提升及会员权益丰富 [2] - WPS365业务增长来自组织级客户数智化办公及民营企业、地方国企覆盖加速 [2] - 截至2025Q1，办公软件月活跃设备数6.47亿，同比增长8%，环比增长2% [2] 研发与战略 - 研发投入重点支持AI及协作能力发展，以及游戏新品类开发 [3] - 办公业务未来聚焦AI、协作和国际化，海外WPS个人业务有望通过本地化运营快速增长 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为1.33/1.65/1.95元，对应PE分别为25/20/17倍 [3]

1季度业绩表现 - 公司1季度总收入同比增长9%，其中游戏业务同比增长14%，WPS业务同比增长6% [1] - 游戏业务环比下降20%，主要由于《剑网3》端游季节性减少商业化更新 [1][2] - WPS业务环比下降13%，主要受2025年信创新采购流程影响 [1][2] - 1季度调整后运营利润同比下跌3%，主因研发和销售开支同比增加 [1] 研发与销售开支 - 研发投入增加主要与WPS AI相关研发及加大游戏业务新品类投入有关 [1] - 销售开支增长主要反映新游戏上线前期测试及活动增加 [1] 新游戏上线计划 - 《解限机》STEAM愿望单全球最高排名第五，预计今年夏季上线 [1][2] - 《剑侠情缘：零》预计今年5月底上线，预计推动游戏业务下半年收入稳定 [1][2] 盈利预测与目标价调整 - 微调2025-2027年利润预测，考虑金山云市值下跌导致估值贡献变化 [1] - 目标价从50港元下调至46港元，维持买入评级 [1]

报告公司投资评级 - 买入 [4] 报告的核心观点 - 1季度业绩受季节性影响，研发开支增加AI及新游戏品类投入，微调2025 - 2027年利润预测，考虑金山云市值下跌导致估值贡献变化，目标价从50港元下调至46港元，维持买入评级 [2] - 新游戏《解限机》预计今年夏季上线，《剑侠情缘：零》预计今年5月底上线，预计推动游戏业务下半年收入稳定 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 财务模型更新 - 金山软件收盘价36.05港元，目标价46.00港元，潜在涨幅27.6% [1] 盈利预测变动 |项目|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万人民币）|新预测11,184，前预测11,590，变动 -4%|新预测12,189，前预测12,848，变动 -5%|新预测13,486，前预测14,210，变动 -5%| |游戏及其他（百万人民币）|新预测5,327，前预测5,570，变动 -4%|新预测5,354，前预测5,813，变动 -8%|新预测5,484，前预测5,959，变动 -8%| |WPS（百万人民币）|新预测5,857，前预测6,019，变动 -3%|新预测6,836，前预测7,035，变动 -3%|新预测8,002，前预测8,251，变动 -3%| |毛利润（百万人民币）|新预测9,281，前预测8,776，变动6%|新预测10,098，前预测9,791，变动3%|新预测11,204，前预测9,791，变动14%| |毛利润率|新预测83%，前预测76%，变动7.3ppts|新预测83%，前预测76%，变动6.6ppts|新预测83%，前预测69%，变动14.2ppts| |调整后运营利润（百万人民币）|新预测3,812，前预测4,079，变动 -7%|新预测4,270，前预测4,592，变动 -7%|新预测4,886，前预测5,203，变动 -6%| |调整后运营利润率|新预测34%，前预测35%，变动 -1.1ppts|新预测35%，前预测36%，变动 -0.7ppts|新预测36%，前预测37%，变动 -0.4ppts| |调整后净利润（百万人民币）|新预测2,724，前预测2,756，变动 -1%|新预测2,957，前预测3,082，变动 -4%|新预测3,461，前预测3,586，变动 -3%| |调整后净利润率|新预测24%，前预测24%，变动0.6ppts|新预测24%，前预测24%，变动0.3ppts|新预测26%，前预测25%，变动0.4ppts| [3] 股份资料 - 52周高位46.90港元，52周低位20.10港元，市值50,233.87百万港元，日均成交量13.72百万，年初至今变化7.13%，200天平均价37.22港元 [6] 业绩情况 - 1季度总收入同比增9%，其中游戏/WPS分别同比增14%/6%，环比降20%/13%，调整后运营利润同比下跌3%，主因研发和销售开支同比增加 [7] - 游戏业务环比下降因《剑网3》端游季节性减少商业化更新，WPS业务收入环比下降因WPS软件业务受2025年信创新采购流程影响；游戏业务同比增长受《尘白禁区》和《剑网3》推动，WPS收入同比增长受个人业务和WPS365增长推动 [7] 财务数据 损益表（百万元人民币） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入|8,534|10,318|11,184|12,189|13,486| |主营业务成本|-1,503|-1,737|-1,903|-2,091|-2,282| |毛利|7,030|8,580|9,281|10,098|11,204| |销售及管理费用|-2,132|-1,980|-2,339|-2,487|-2,700| |研发费用|-2,684|-3,045|-3,442|-3,657|-3,933| |其他经营净收入/费用|12|92|-18|-62|-103| |经营利润|2,227|3,647|3,481|3,891|4,467| |Non - GAAP标准下的经营利润|2,541|3,922|3,812|4,270|4,886| |财务成本净额|460|542|607|619|619| |应占联营公司利润及亏损|-1,166|-904|-615|-600|-600| |其他非经营净收入/费用|-32|-154|-7|20|20| |税前利润|1,489|3,131|3,466|3,931|4,506| |税费|-274|-334|-526|-733|-837| |非控股权益|-732|-1,245|-1,156|-1,200|-1,207| |净利润|483|1,552|1,783|1,998|2,462| |作每股收益计算的净利润|483|1,552|1,783|1,998|2,462| |Non - GAAP标准的净利润|1,976|2,895|2,724|2,957|3,461| [12] 资产负债简表（百万元人民币） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物|8,625|3,522|4,973|6,613|8,463| |应收账款及票据|785|698|772|874|969| |存货|16|11|12|12|12| |其他流动资产|17,467|25,379|25,128|24,771|24,658| |总流动资产|26,893|29,610|30,885|32,269|34,102| |物业、厂房及设备|1,983|2,215|2,167|2,450|2,764| |其他有形资产|93|84|84|84|84| |无形资产|186|186|186|186|186| |合资企业/联营公司投资|4,937|4,316|4,324|4,332|4,341| |其他长期资产|1,102|1,243|1,258|1,275|1,293| |总长期资产|8,301|8,044|8,019|8,327|8,668| |总资产|35,195|37,654|38,904|40,596|42,770| |短期贷款|0|0|0|0|0| |应付账款|533|478|568|671|792| |其他短期负债|4,347|8,238|5,695|6,187|6,724| |总流动负债|4,880|8,717|6,263|6,859|7,516| |长期贷款|2,770|0|0|0|0| |其他长期负债|971|1,155|1,280|1,429|1,595| |总长期负债|3,741|1,155|1,280|1,429|1,595| |总负债|8,621|9,872|7,543|8,288|9,111| |股本|2,193|1,445|1,445|1,445|1,445| |储备及其他资本项目|19,096|20,381|22,714|22,416|22,520| |股东权益|21,289|21,826|24,159|23,861|23,966| |非控股权益|5,284|5,956|7,202|8,447|9,693| |总权益|26,573|27,782|31,361|32,308|33,658| [12] 现金流量表（百万元人民币） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税前利润|1,489|3,131|3,466|3,931|4,506| |合资企业/联营公司收入调整|1,166|1,146|1,146|1,146|1,146| |折旧及摊销|208|280|309|342|378| |营运资本变动|664|254|815|968|808| |利息调整|-460|-542|-607|-619|-619| |税费|-274|-334|-526|-733|-837| |其他经营活动现金流|696|653|419|510|411| |经营活动现金流|3,489|4,587|5,022|5,545|5,793| |资本开支|-457|-232|48|-283|-314| |投资活动|-1,704|-2,379|-3,008|-3,008|-3,008| |其他投资活动现金流|-4,315|-6,013|-105|-110|-116| |投资活动现金流|-6,476|-8,624|-3,065|-3,402|-3,438| |负债净变动|-22|0|0|0|0| |权益净变动|1,276|-300|-300|-300|-300| |股息|-526|-185|-185|-185|-185| |其他融资活动现金流|-73|-599|0|0|0| |融资活动现金流|656|-1,084|-485|-485|-485| |汇率收益/损失|-20|16|-20|-20|-20| |年初现金|10,977|8,625|3,522|4,973|6,613| |年末现金|8,625|3,522|4,973|6,613|8,463| [13] 财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |核心每股收益（人民币）|0.353|1.180|1.321|1.485|1.831| |全面摊薄每股收益（人民币）|0.353|1.146|1.321|1.485|1.831| |Non - GAAP标准下的每股收益（人民币）|1.443|2.139|2.019|2.197|2.574| |每股股息（人民币）|0.384|0.136|0.137|0.137|0.137| |每股账面值（人民币）|15.544|16.124|17.900|17.732|17.823| |毛利率（%）|82.4|83.2|83.0|82.8|83.1| |EBIT利润率（%）|26.1|35.3|31.1|31.9|33.1| |净利率（%）|5.7|15.0|15.9|16.4|18.3| |Non - GAAP标准毛利率（%）|82.4|83.2|83.0|82.8|83.1| |Non - GAAP标准经营利润率（%）|29.8|38.0|34.1|35.0|36.2| |Non - GAAP标准净利率（%）|23.2|28.1|24.4|24.3|25.7| |ROA（%）|1.4|4.3|4.7|5.0|5.9| |ROE（%）|1.9|5.7|6.0|6.3|7.5| |ROIC（%）|7.1|11.5|10.1|10.1|11.2| |净负债权益比（%）|净现金|净现金|净现金|净现金|净现金| |流动比率|5.5|3.4|4.9|4.7|4.5| [13] 行业覆盖公司情况 - 交银国际对互联网及教育行业多家公司给出评级及目标价，如百度、爱奇艺、快手等，金山软件评级买入，收盘价36.05港元，目标价46.00港元，潜在涨幅27.6% [11]

A股市场整体表现 - A股市场上午整体上行，主要指数不同程度上涨，北证50指数、创业板指表现较好[4] - 计算机、汽车、电子、医药生物、机械设备、综合、国防军工等多个行业板块盘中涨幅一度超过1.5%[5] - 美容护理、石油石化等板块上午表现相对疲弱[6] EDA概念板块表现 - EDA概念板块整体涨幅一度超过6%，概伦电子盘中"20cm"涨停，广立微、华大九天盘中涨幅均一度超过15%[7] 汽车板块表现 - 汽车板块震荡走高，金龙汽车涨停，东风股份此前涨停，汉马科技、安凯客车、中通客车涨超5%[7] - 今年1至4月，中国在全球新能源车市场占据高达68%的份额，同时自主品牌在海外新能源市场占有12%的份额[7] 新股古麒绒材表现 - 新股古麒绒材上午盘中涨幅一度超过220%，盘中一度因触及临停阈值而临停[9] - 公司主营业务聚焦于高规格羽绒产品的研发、生产和销售，主要产品为鹅绒和鸭绒[10] - 公司与海澜之家、森马服饰、波司登等头部品牌客户建立了合作关系[10] 港股市场表现 - 港股市场上午整体小幅上涨，恒生指数成份股中药明生物、药明康德、申洲国际等股票涨幅居前[12] - 恒生科技指数成份股中小鹏汽车-W大涨，盘中涨幅一度超过8%[13] - 小鹏MONAM03加推Max、Plus新版型，上市1小时大定12566台，Max版订单占比83%[13] 金山软件业绩 - 金山软件2025年第一季度收益为人民币23.38亿元，同比增长9%，环比下降16%[14] - 办公软件及服务业务收益同比增长6%，环比下降13%，主要由于WPS个人及WPS365业务的增长[14] 德昌电机控股业绩 - 德昌电机控股年度营业额36.48亿美元，较去年下跌4%，股东应占溢利净额2.63亿美元，较去年上升15%[15]

业绩概览 - 2025年第一季度营收23.4亿元，同比增长9% [1] - 母公司净利润2.84亿元，同比基本持平 [1] - 公司实现良好开局，办公软件和游戏业务表现稳健 [1] 办公软件及服务业务 - 收入13.02亿元，占总收入56%，同比增长6% [1] - WPS个人业务通过调整运营策略提升AI活跃用户数量，推动用户基数和付费用户增长 [1] - WPS365通过文档、协作、AI三大能力助力组织级客户实现数智化办公 [1] - WPS Office月活设备数6.47亿，同比增长8% [1] - 付费用户数同比增长17%至4170万 [1] 网络游戏及其他业务 - 收入10.4亿元，同比增长14% [2] - 经典剑侠情缘系列通过内容更新与玩法焕新巩固用户基本盘 [2] - 二次元射击游戏《尘白禁区》保持用户活跃度与口碑稳定 [2] - 科幻机甲游戏《解限机》计划夏季上线，测试阶段跻身Steam全球愿望单第五名 [2] - 剑侠情缘经典续作《剑侠情缘零》计划二季度上线 [2] 未来展望 - 金山办公集团将持续聚焦AI、协作和国际化，保持研发投入 [2] - 游戏业务将深化旗舰IP生态营运，聚焦二次元、科幻等新赛道 [2] - 强化内容创新能力，提供更具沉浸感与差异化的高品质游戏体验 [2]

财务数据和关键指标变化 - 集团收入达23.4亿元，同比增长9% [6] - 办公软件和服务业务收入3.01001亿元，同比下降6%，环比下降13%；在线游戏及其他业务收入3700.1万元，同比增长40%，环比增长20% [14][15][16] - 成本同比增长6%，环比下降7%至4.19亿美元；毛利润同比增长10%，环比下降18%至1.1919亿美元；毛利率同比增加1个百分点，环比减少2个百分点至82% [17] - 研发成本同比增长16%，环比增长30%至8280万美元；销售及分销费用同比增长30%，环比持平至3400万美元；行政费用同比持平，环比增长5%至1600万美元 [17][18] - 基于股份支付成本前的经营利润同比下降3%，环比下降44%至6550万美元；净其他亏损为2200万美元；应占亏损为1.53亿美元；所得税费用同比增长40%，环比下降77%至4800万美元 [18][19] - 母公司拥有人应占溢利为2840万美元；包含股份支付成本的母公司拥有人应占溢利为3160万美元；不包括股份支付成本影响的净利润率本季度为14% [19] - 报告期末集团现金资源为260亿元；本季度经营活动所用现金净额为1.02亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 办公业务 - 金山办公总收入达13.01亿元，同比增长6%；WPS个人业务收入8.57亿元，同比增长11%；WPS365平台收入1.51亿元，同比增长16% [8][10] - 截至2025年3月31日，WPS办公全球月活设备达6.47亿台，同比增长8%，其中PC版月活设备3.01亿台，同比增长11%，移动版3.46亿台，同比增长5% [9] 游戏业务 - 本季度游戏业务总收入达10.37亿元，同比增长14% [11] - GS3 Online通过版本更新和玩法刷新巩固核心武侠玩家基础；动漫射击游戏Snowbreak用户参与度稳定且获积极反馈；科幻地铁游戏Metro Break在测试阶段获广泛关注，预计今年夏天发布；Thor系列经典续作Fate of Thor zero计划于5月推出 [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - WPS个人业务国内保持稳定增长，海外市场实现直接收入增长 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 办公业务 - 聚焦AI协作和全球扩张，持续研发投入，将创新技术转化为实用办公生产力工具 [12] - 针对企业客户推出升级渠道策略，建立销售服务集成合作伙伴生态系统；发布增强版政府办公模式，推动AI政务解决方案在各级政府部门的应用 [10][11] 游戏业务 - 遵循主打游戏战略，深化经典游戏系列，拓展新游戏类型；加强内容创新能力，为玩家提供更沉浸、差异化的高品质游戏体验 [11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 办公业务方面，WPS个人业务增长得益于用户基础和付费订阅者的扩大，WPS365业务增长反映了对机构客户数字化和智能化办公的持续支持；游戏业务方面，JX3 Online等游戏带来收入贡献，但业务存在不确定性，公司有信心稳定运营 [15][16][49] 其他重要信息 - 公司与小米在AI领域有合作布局，以小米大模型为核心，覆盖办公、游戏和协作等领域，未来将基于小米大模型开展上层应用 [51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 游戏业务战略计划及MacBook Break发布时间表，WPS办公海外业务情况 - 对于游戏业务，要将成功经验延续到未来，战略上要做好品质游戏、提升武侠游戏、拓展多类型游戏并实现国际化；Metro Break预计7月发布，6月将进行官方宣布；WPS办公海外业务，产品方面6月将完成多语言版本，运营方面6月将完成相关规划，还会考虑与其他中资企业合作 [23][26][27][28][30][31][34][35][37] 问题2: Metro Break优化变化及发布后表现预期，JX3活跃用户和ARPU趋势及收入增长、毛利率和运营利润率影响 - Metro Break在程序、设计和玩家体验方面进行修改，发布后会开展更多活动丰富内容，具体表现待7月发布后给出结论；JX3月活玩家和ARPU值与去年四季度相比略有下降属正常，公司有信心稳定运营该游戏，但存在不确定性 [41][42][43][44][45][46][49] 问题3: 与小米在AI领域合作机会及形式 - 公司自2023年起将AI作为目标，2024年小米宣布以AI为核心发展战略，公司已基于小米大模型完成AI布局，未来将基于其大模型开展上层应用，赋能企业 [50][51]

财务数据和关键指标变化 - 集团收入达23.4亿元，同比增长9% [5] - 收入按业务划分，办公软件及服务占比56%，在线游戏及其他占比44% [12] - 办公软件及服务业务收入3.01001亿元，同比下降6%，环比下降13% [13] - 在线游戏及其他业务收入3700.1万元，同比增长40%，环比增长20% [14] - 成本同比增长6%，环比下降7%至4.19亿美元 [15] - 毛利润同比增长10%，环比下降18%至1.1919亿美元，毛利率同比增加1个百分点，环比减少2个百分点至82% [15] - 研发成本同比增长16%，环比增长30%至8280万美元 [15] - 销售及分销费用同比增长30%，环比持平至3400万美元 [16] - 行政费用同比持平，环比增长5%至1600万美元 [17] - 基于股份的薪酬成本同比下降13%，环比下降9%至540万美元 [17] - 归属于母公司所有者的利润为2.84亿美元，去年同期和第四季度分别为2.85亿美元和4.6亿美元 [18] - 报告期末集团现金资源为260亿元，本季度经营活动净现金使用量为1.02亿美元，去年第一季度和第四季度经营活动产生的净现金分别为3.29亿美元和18.26亿美元 [19] - 资本支出本季度为1.21亿美元，去年第一季度和第四季度分别为1.15亿美元和1.53亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 办公软件及服务业务 - 金山办公总收入达13.01亿元，同比增长6% [7] - WPS个人业务收入8.57亿元，同比增长11%，国内业务保持稳定增长，海外市场实现直接收入增长 [7] - 截至2025年3月31日，WPS办公全球月活跃设备达6.47亿台，同比增长8%，其中PC版月活跃设备3.01亿台，同比增长11%，移动版3.46亿台，同比增长5% [8] - WPS365平台收入1.51亿元，同比增长16%，加速在民营企业和地方国有企业中的应用 [8] 在线游戏及其他业务 - 游戏业务总收入达10.37亿元，同比增长14% [9] - GS3 Online通过版本更新和玩法刷新巩固核心武侠玩家基础，4月推出新资料片 [9] - 动漫射击游戏Snowbreak用户参与度稳定，受到积极反馈 [10] - 科幻地铁游戏Metro Break在测试阶段受到全球玩家和行业广泛关注，预计今年夏天发布 [10] - Fate of Thor zero计划于5月推出 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - WPS个人业务国内市场保持稳定增长，海外市场通过本地化运营和差异化功能实现直接收入增长 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 金山办公集团将专注于AI协作和全球扩张，持续投入研发，将创新技术转化为实用办公生产力工具 [10] - 游戏业务将深化经典IP开发，拓展新游戏类型，加强内容创新能力，为玩家提供更优质游戏体验 [10] - 公司将基于小米的大模型开展应用升级，为企业提供AI赋能服务 [51][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为游戏业务需将过去成功经验延续至未来，坚持做好品质游戏、拓展多类型游戏和实现国际化的战略 [25][26][27] - 公司认为AI将是未来企业的核心驱动力，需升级自身以赋能其他企业 [52][53][57] 其他重要信息 - 公司2025年第一季度财报电话会议于5月28日上午7点举行，管理层发言有中英文版本，问答环节接受中英文提问并提供交替翻译 [1][3] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司对游戏业务的战略规划以及MacBook Break的发布计划，WPS办公海外业务的进展 - 公司认为游戏业务要将成功经验延续至未来，战略上要做好品质游戏、拓展多类型游戏和实现国际化；MacBook Break预计7月发布，6月将进行官方宣布；WPS办公海外业务在产品上要完成多语言版本，6月可完成，运营上6月可完成相关规划，未来会考虑与其他中资企业合作 [25][26][27][30][33][36] 问题2: Metro Break的优化情况和发布后表现预期，以及JX3的活跃用户、ARPU趋势和收入增长、毛利率及运营利润率的影响 - 公司对Metro Break在程序、设计和玩家体验等方面进行修改，发布后会开展更多活动丰富内容；JX3月活跃玩家和ARPU值较去年第四季度略有下降，但整体稳定，公司对其未来运营有信心，但游戏存在不确定性 [41][42][45][49] 问题3: 公司与小米在AI领域的合作机会和形式 - 公司自2024年第三季度基于小米大模型完成AI布局，未来将基于此开展应用升级，为企业提供AI赋能服务 [51][56]

2025年一季度业绩 - 2025Q1公司营收13.01亿元，同比增长6.22% [1] - 归母净利润4.03亿元，同比增长9.75% [1] - 扣非后归母净利润3.90亿元，同比增长10.72% [1] - 合同负债20.95亿元，同比增长14.93% [1] WPS个人业务表现 - 2025Q1个人订阅收入同比增长11% [2] - WPS个人业务收入8.57亿元，同比增长10.86% [2] - 国内业务稳健增长，海外业务通过本地化运营实现高增 [2] - WPS Office全球月度活跃设备数6.47亿，同比增长7.92% [2] - PC版月度活跃设备数3.01亿，同比增长11.30% [2] - 移动版月度活跃设备数3.46亿，同比增长5.14% [2] B/G端业务表现 - WPS365业务收入1.51亿元，同比增长62.59% [2] - WPS365通过文档、协作、AI三大能力助力组织级客户数智化办公 [2] - WPS软件业务收入2.62亿元，同比下降20.99%，受信创2025年新采购流程影响 [2] 股权激励计划 - 2025年收入触发/目标值为不低于2024年基数的108%/110% [3] - WPS365收入触发/目标值为不低于2024年基数的125%/130% [3] - 2026年收入触发/目标值为2025-2026两年累计收入不低于基数年的224.64%/231% [3] - 2027年收入触发/目标值为2025-2027三年累计收入不低于基数年的350.61%/364.1% [3] 政务大模型增强版 - 2025年4月发布政务大模型增强版，支持公文撰写及后续智能润色、校对、排版 [3] - 模型引入深度推理能力，硬件资源成本下降90% [3] - 公文写作质量提升71.58%，意图理解能力提升34.87%，公文排版能力提升12% [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年公司收入分别为61.99亿元、75.43亿元、91.67亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为19.36亿元、22.98亿元、29.52亿元 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为4.18元/股、4.97元/股、6.38元/股 [4]