行业投资评级 - 报告对Kohl's Corp的12个月评级为“卖出”，目标价为13.50美元 [1] - 当前股价为19.28美元，目标价较当前股价有30%的下行空间 [1] 核心观点 - Kohl's Corp在第二季度的业绩表现预计与市场预期基本一致，但存在上行和下行风险 [1] - 报告认为Kohl's Corp的市场份额持续流失，尤其是在面对折扣零售商和亚马逊等竞争对手时 [4] - 预计Kohl's Corp的EBIT利润率将从2021年的8.6%下降至2028年的3.5% [5] - 尽管公司推出了Sephora店中店等新举措，但报告对其长期盈利能力持怀疑态度 [6] 2Q24业绩预览 - 预计第二季度EPS为0.36美元，低于市场预期的0.45美元，主要原因是EBIT利润率低于预期 [12] - 预计第二季度销售额为36.39亿美元，同比下降1.4%，略高于市场预期的36.20亿美元 [14] - 预计第二季度毛利率为42.6%，同比上升20个基点，主要受益于运费下降和库存管理改善 [17] - 预计第二季度SG&A费用为13.1亿美元，同比上升0.3%，主要由于工资和供应链成本上升 [18] 估值分析 - 目标价13.50美元基于6倍2026年EPS预测2.25美元 [1] - 当前市盈率为10倍，高于过去3年平均水平的21% [1] - 报告认为Kohl's Corp的估值与同行相比处于合理区间，但长期盈利能力面临挑战 [7] 行业数据与趋势 - 第二季度Kohl's Corp的销售额同比增长0.5%，较第一季度的7.6%下降有所改善 [94] - 第二季度Kohl's Corp的顾客数量同比增长4.3%，较第一季度的3.0%下降有所改善 [100] - 第二季度Kohl's Corp的交易量同比增长6.3%，较第一季度的4.8%下降有所改善 [106] - 第二季度Kohl's Corp的访问量同比增长0.9%，较第一季度的4.2%下降有所改善 [112] 市场情绪与期权市场 - 期权市场预计Kohl's Corp在财报发布后的股价波动为±11.6%，高于历史平均的7.2% [38] - Kohl's Corp的空头头寸占流通股的33.6%，达到5年新高，远高于行业平均 [41] 促销与定价策略 - Kohl's Corp的折扣因子在2024年7月为11.6%，同比上升240个基点 [69] - 报告认为Kohl's Corp正在向“每日低价”模式转型，导致促销活动减少，但整体价格下降 [81] 库存与供应链 - 截至2024年7月31日，Kohl's Corp的库存周转周期为72周，同比上升1% [86] - 报告指出Kohl's Corp的库存管理面临挑战，库存周转周期较长 [84]

公司战略与业务扩展 - Kohl's计划在9月底前在其门店内开设200家Babies R Us商店，销售包括婴儿车、汽车座椅和婴儿床在内的多种婴儿用品 [1][2] - 公司希望通过此举吸引年轻家庭，满足他们在家庭装饰、返校准备和新成员到来时的需求 [3] - 除了婴儿用品，Kohl's还增加了家居装饰、礼品和冲动购买商品的种类，预计这些扩展品类在未来几年将带来超过20亿美元的销售机会 [4] - 公司计划在秋季推出婴儿注册服务，并在其网站上提供比实体店更多的商品选择 [7][8] 市场环境与竞争 - 美国出生率持续下降，2022年出生人数为359万，是40多年来的最低水平 [5] - 尽管出生率下降，婴儿用品市场仍保持稳定，2023年5月结束的12个月内，婴儿用品销售额达到75亿美元，同比增长4% [12] - 消费者对高端婴儿用品的需求推动了市场增长，父母愿意为更高质量的产品支付溢价 [12][13] - 竞争对手如Target、Walmart和Macy's也在扩展其婴儿用品部门，增加了市场竞争 [14] 品牌重塑与营销策略 - Kohl's与WHP Global合作，重新推出Babies R Us品牌，并赋予其更现代的外观 [18][20] - 公司计划通过与Instagram和TikTok上的网红合作，利用社交媒体进行营销 [21] - 新的Babies R Us商店将展示高端产品，如婴儿车和婴儿床，并提供更多互动体验 [6][11] 财务表现与挑战 - Kohl's最近一个财年的净销售额为166亿美元，较五年前下降了近14% [9] - 公司预计当前财年净销售额将下降2%至4%，并在第一季度录得2700万美元的净亏损 [9] - 公司股价今年下跌24%，表现逊于同期标普500指数近16%的涨幅 [10] 消费者行为与趋势 - 消费者在购买婴儿用品时更倾向于选择高端产品，如天然木材婴儿床和可旋转的汽车座椅 [13] - 尽管经济环境不佳，家庭仍愿意为孩子的健康和安全增加预算 [13] - 消费者对品牌的选择更加多样化，且更倾向于通过在线注册服务购买婴儿用品 [14]

公司财务表现 - 公司2024年第一季度销售额同比下降超过1.7亿美元，降幅达6% [9] - 公司毛利率提升50个基点至39.5%，商品销售成本减少超过1亿美元 [9] - 公司营业利润从9800万美元减半，净亏损主要由于利息支出 [9] - 公司稀释后每股收益从2.10-2.70美元下调至1.25-1.85美元 [3] - 公司净销售额预期从-1%至1%下调至-2%至-4%，可比销售额从0%至2%下调至-1%至-3% [3] 资产负债表与债务管理 - 公司长期债务减少1.11亿美元，股东权益增加近1亿美元至38亿美元 [10] - 公司自2017年以来已减少超过10亿美元长期债务 [13] - 公司2024年6月偿还了1.13亿美元2025年到期的10.75%票据 [20] - 公司计划偿还剩余循环信贷额度，2025年有3.53亿美元票据到期 [20] - 公司现金及现金等价物为2.28亿美元 [3] 现金流与股息 - 公司经营活动现金流同比改善近2亿美元，主要得益于库存管理和应付账款变化 [11] - 公司自由现金流同比改善1.6亿美元，但仍需动用2.63亿美元循环信贷额度 [11] - 公司过去七个季度自由现金流持续改善，过去四个季度自由现金流超过股息支付 [19] - 公司维持季度股息每股0.50美元，并计划在杠杆率改善后进行股票回购 [22] 运营与战略 - 公司计划2024年资本支出5亿美元，用于推动Sephora和Babies"R"Us等增长计划 [22] - 公司通常在每年下半年增加约10亿美元库存，可能影响现金流 [24] - 公司六个收入部门中有五个出现同比下降，面临零售环境挑战 [23] 投资机会 - 公司股票股息收益率较高，2033年到期的票据收益率为10.5% [15] - 公司2031年前无重大债务到期，为投资者提供较长期限选择 [20]

公司表现与预测 - Kohl's 下调了2024年销售额预测，预计下降2%至4%，相比之前的增长预测-1%至1%有所恶化，但仍好于第一季度5%的下降 [1] - 公司预计今年将实现盈利，每股收益在1.25至1.85美元之间，但较之前的2.10至2.70美元预测大幅下调 [1] - 第一季度收入同比下降5%至32亿美元，每股亏损0.24美元，去年同期为每股盈利0.13美元 [9] - 可比销售额增长为-4.4%，较2023年第四季度和2023年第一季度均下降10个基点 [9] 行业与市场环境 - 2022年6月通胀率达到9%，为40年来最高水平，标普500指数从峰值下跌超过20% [3] - 2022年7月至9月，美联储激进加息，标普500指数先回升后再次大幅下跌 [3] - 2022年10月至2023年7月，美联储继续加息，市场情绪改善，标普500指数部分收复失地 [3] - 自2023年8月以来，美联储保持利率不变以平息衰退担忧，并准备在2024年降息 [3] 历史表现与对比 - Kohl's 股票自2021年初以来下跌50%，从40美元跌至22美元，而同期标普500指数上涨约45% [14] - 2021年Kohl's 股票回报率为21%，2022年为-49%，2023年为14%，均低于标普500指数的27%、-19%和24% [14] - 在2007-2008年危机期间，Kohl's 股票从2007年10月的58美元跌至2009年3月的35美元，跌幅达39%，随后在2010年初回升至54美元 [17] - 标普500指数在2007-2008年危机期间从1540点跌至757点，跌幅达51%，随后在2009年3月至2010年1月间回升48%至1124点 [17] 竞争与市场定位 - Kohl's 主要竞争对手Macy's 在2024年第一季度可比销售额从-5.4%改善至-0.3%，表现优于Kohl's [9] - Kohl's 目前股价为22美元，较2021年5月的64美元（通胀冲击前高点）下跌65% [9] - 公司需要上涨约186%才能恢复到通胀冲击前的水平 [10]

公司动态 - Kohl's第四季度同店销售额下降 导致股价下跌 [1] - Kohl's决定不赞助2024年共和党全国代表大会 尽管该活动在密尔沃基举行 [11] - Kohl's已超过十年未资助共和党或民主党全国代表大会 [5] - Kohl's通过密尔沃基商业协会间接支持商业社区 而非直接资助政治活动 [2][14] 行业竞争 - Kohl's正试图利用其在郊区购物中心的位置进行转型 同时竞争对手梅西百货关闭约150家门店 [8] - Kohl's面临来自Target Shein和亚马逊等零售竞争对手的激烈竞争 销售额持续萎缩 [19] - 公司正通过开设更多Sephora门店 增加Babies R Us门店以及扩大时尚服饰和家居装饰品类来吸引年轻消费者 [20] 财务状况 - Kohl's股价本月早些时候暴跌超过20% 因其未能达到华尔街对盈利和收入的预期 [9] 政治背景 - 威斯康星州被视为共和党和民主党在11月大选中的必争之地 [15] - 共和党全国代表大会预计将吸引约5万人到密尔沃基 目标是筹集约7000万美元 [12][17] - 威斯康星州财富500强企业中 西北互助银行和Fiserv直接赞助大会 而ManpowerGroup和Kohl's则没有 [13]

财务表现 - 公司第一季度净销售额下降5.3%，至32亿美元，可比销售额下降4.4%[37][39] - 毛利率为39.5%，同比增加48个基点，主要得益于库存管理优化和运费成本降低[37][48] - 销售、一般及行政费用（SG&A）下降0.8%，至12亿美元，占收入比例上升166个基点[37][49] - 第一季度净亏损2700万美元，摊薄每股亏损0.24美元，去年同期净利润为1400万美元，摊薄每股收益0.13美元[37] - 公司预计2024年全年净销售额下降2%至4%，可比销售额下降1%至3%，资本支出约为5亿美元[40] 库存与运营管理 - 库存下降13%，至31亿美元[37] - 2024年第一季度运营活动现金流出为700万美元，相比2023年同期的2.02亿美元大幅减少，主要由于库存管理优化，导致收货量同比下降11%[62] 数字销售 - 数字销售额下降6%，数字渗透率为25%，低于去年同期的26%[43] 资本支出与投资 - 公司计划在2024年投资5亿美元，用于扩展与Sephora的合作、新店开业及其他增长计划[58] - 2024年第一季度投资活动现金流出为1.26亿美元，相比2023年同期的9400万美元增加，主要由于2024年资本支出计划的实施[64] - 公司计划在2024年开设140家小型Sephora门店，并在2025年完成剩余门店的开设，预计2024年资本支出约为5亿美元[65] 融资与股息 - 公司宣布每股0.50美元的季度现金股息，将于2024年6月26日支付[40][58] - 公司赎回1.13亿美元的9.50%票据，预计于2024年6月13日完成[40][58] - 2024年第一季度融资活动现金流入为1.78亿美元，相比2023年同期的4.29亿美元减少，主要由于信贷额度提取减少[68] - 公司2024年第一季度现金股息支付为5500万美元，与2023年同期持平[69] - 公司2024年第一季度未进行股票回购，且不计划在当前年度进行任何股票回购[69] 流动性与债务 - 截至2024年5月4日，公司流动资本为6.43亿美元，流动比率为1.21，相比2023年有所增加，主要由于信贷额度借款减少和长期债务偿还[70][71] - 截至2024年5月4日，公司遵守了所有债务契约条款[73] 会计与财务披露 - 公司未参与任何特殊目的实体或表外安排，未提供任何财务担保[75] - 公司未对其2023年10-K报告中披露的关键会计政策和估计进行重大变更[76]

公司业绩与市场表现 - 公司2024年第一季度财报显示每股亏损24美分，远低于市场预期的每股盈利5美分，导致股价次日开盘下跌超过28%至19.58美元，随后部分回升至22美元水平 [1][2] - 公司2024年第一季度净亏损2700万美元，营收同比下降10.4%至32亿美元，低于预期的34.1亿美元，可比销售额同比下降4.4% [7] - 公司库存同比下降13%至31亿美元，毛利率提升48个基点 [2][7] 行业与竞争环境 - 公司在消费 discretionary 领域与 Target、Walmart、TJX 和 Macy's 等竞争对手展开竞争 [3] - 行业在疫情后因供应链中断导致库存过剩，公司通过促销活动清理库存，但高通胀和消费者需求疲软导致利润率下降 [3][4] 公司战略与展望 - 公司预计2024年净销售额将下降2%至4%，可比销售额下降1%至3%，营业利润率预计在3%至3.5%之间，稀释后每股收益预计在1.25至1.85美元之间 [8] - 公司计划在2024年投入约5亿美元资本支出，包括扩大与 Sephora 的合作 [8] - 公司 CEO 表示第一季度是全年最艰难的季度，但正价销售额同比增长，女性业务和 Sephora 店内店表现强劲 [9][10] 财务状况与资产价值 - 公司市值约为24.8亿美元，但其拥有的400多处房地产估值在70亿至80亿美元之间，远高于市值 [5] - 公司年化股息收益率为8.39%，年化股息为2美元，三年年化股息增长率为41.63%，股息支付率为80.65% [5] 消费者与市场趋势 - 公司高收入客户消费稳定，但中等收入客户因高利率和通胀压力消费能力受限 [11] - 公司通过加强自有品牌组合和提供更多价值来应对消费者可支配支出压力 [11]

公司业绩与股价表现 - 公司股价在周四暴跌26% 原因是公司公布了意外的季度亏损 主要由于消费者需求疲软 尤其是受通胀影响的中产阶级消费者 [1] - 公司下调了年度销售和利润预期 原因是消费者在疫情期间的储蓄减少 更倾向于购买必需品而非服装、电子产品和家居用品等非必需品 [1] - 公司预计2024财年净销售额将下降2%至4% 而此前预期为下降1%至增长1% [3] - 公司第一季度可比销售额下降4.4% 主要由于清仓销售减少 对可比销售额造成了超过600个基点的拖累 [7] - 自2019年以来 公司销售额下降了16.8% 相当于收入减少了6.43亿美元 并估计失去了约150万客户 [8] - 公司上一季度亏损2700万美元 而去年同期盈利1400万美元 [8] 消费者行为与市场环境 - 中产阶级消费者的可支配支出继续受到高利率和通胀等经济因素的压力 而高收入消费者的支出保持稳定 [2] - 消费者更愿意为符合潮流且制作精良的产品支付 例如Abercrombie的时尚连衣裙或Sweetgreen的健康沙拉 [5] - 公司过于依赖Sephora、亚马逊和Babies R Us等品牌来吸引客流 而非突出其核心品牌身份 [4] 公司战略与股东压力 - 公司未能产生足够的资金来支付债务利息 导致缺乏资金升级门店 [9] - 近年来 多家激进股东推动公司探索出售 公司曾在2022年拒绝了每股64美元的收购要约 希望获得每股70美元以上的报价 但未获更高报价 [10] - 公司目前拥有超过1100家门店 并努力提升门店盈利能力和发展电子商务业务 [11] - 公司CEO Tom Kingsbury于2021年加入董事会 并得到了Macellum和Ancora的支持 接替了2022年离职的Michelle Gass [11] 行业对比 - 公司业绩与Abercrombie等零售商形成鲜明对比 Abercrombie因产品更符合潮流而报告了强劲的第一季度销售额 [4] - 行业竞争对手Macy's也面临激进股东的压力 今年早些时候拒绝了Arkhouse Management和Brigade Capital Management提出的58亿美元私有化要约 认为报价过低且缺乏必要融资 [12]

公司业绩 - 公司第一季度意外亏损 每股亏损24美分 而分析师预期为每股盈利4美分 [4] - 公司第一季度净销售额同比下降5.3% 可比销售额下降4.4% [1] - 公司预计2024财年净销售额将下降2%至4% 此前预期为下降1%至增长1% [3] - 公司预计2024财年每股收益为1.25至1.85美元 此前预期为2.10至2.70美元 [4] 市场表现 - 公司股价周四暴跌25% 收盘价为20.71美元 下跌6.56美元 [2] 公司战略 - 公司对战略保持高度信心 认为关键增长举措将带来更大贡献 包括与Sephora的合作 家居装饰 礼品 冲动消费 以及与Babies 'R' Us的即将合作 [3] - 公司承认在某些业务领域仍需更多努力 [3] 行业趋势 - 消费者优先考虑必需品购买 而非服装 电子产品和家居用品等非必需品 预算继续受到高通胀的挤压 [5] - 部分零售商如Abercrombie表现强劲 因其商品更符合潮流 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额下降5.3%,可比销售下降4.4% [55] - 毛利率为39.5%,同比增加48个基点,主要得益于库存管理良好和运费下降 [57] - 销售、管理及一般费用下降约1%至12亿美元,公司严格控制费用 [57] - 净亏损2700万美元,每股亏损0.24美元 [58] 各条业务线数据和关键指标变化 - Sephora业务增长60%,美妆同店销售增长超20% [19][20] - 家居装饰和宠物业务分别增长30%和100% [23] - 礼品和冲动品类销售分别增长30%和60% [24][25] - 女装业务中,常规价格销售增长3% [28][29] - 男装和童装的运动服业务受到清仓销售的拖累 [43][44] - 珠宝业务持续下滑,公司正在重新建立在店内的位置和陈列 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司表示高收入客户消费保持稳定,中等收入客户受经济因素影响较大 [16][17] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在执行四大战略重点:提升客户体验、加速和简化价值策略、严格管控库存和费用、进一步加强资产负债表 [17][18] - 公司在Sephora、家居、礼品和冲动品类等新兴业务取得进展,但在运动服、珠宝和部分家居品类仍有机会待改善 [19][23][24][45][46] - 公司计划在2024年新开140家Sephora店铺,并在200家店铺开设Babies"R"Us专区 [21][27] - 公司正在通过提升女装、礼品等业务来吸引更年轻、更多元化的客户群 [21][24][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司表示第一季度业绩未达预期,主要受到去年高水平清仓销售的拖累 [11][41] - 公司预计随着清仓销售压力的消除,业绩将会改善,但仍对消费环境的不确定性持谨慎态度 [15][64] - 公司将继续专注于提升客户体验、简化价值策略、严格管控库存和费用、加强资产负债表 [17][18] 其他重要信息 - 公司将在2024年第二季度减持1.13亿美元的2025年到期债券,以降低平均债务成本 [61] - 公司维持现有水平的股息支付是优先事项之一 [62] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Bob Drbul 提问** 询问公司对战略的信心以及面临的挑战 [71][72][73][74][75][76] **Tom Kingsbury 回答** 公司对整体战略仍有信心,正在调整一些细节,并正在积极应对运动服、珠宝和部分家居品类的机会 [73][74][75][76] 问题2 **Oliver Chen 提问** 询问清仓影响程度超预期的原因,以及未来推动业绩改善的关键因素 [81][82][83][84][85][86][87] **Jill Timm 回答** 清仓影响超预期主要是由于3月下旬和4月份常规价格销售放缓,公司正在通过Sephora、新品类等举措推动业绩改善 [82][83][84][85][86][87] 问题3 **Mark Altschwager 提问** 询问未来毛利率和费用管控的情况,以及长期7-8%的营业利润率目标是否仍然适用 [106][107][108][109][110] **Jill Timm 回答** 公司有信心维持40-50个基点的毛利率改善,并将继续严格控制费用,长期7-8%的营业利润率目标仍然适用,关键在于推动销售增长 [107][108][109][110]