财务数据和关键指标变化 - 调整后EBITDA为4000万美元，按比索计算下降3.2%，相当于每吨36美元 [9] - 净债务环比增至1.74亿美元，净债务与EBITDA比率仍低于1倍 [9] - 综合毛利润下降4.7%，毛利率同比扩大116个基点，达到26.4% [17] - 综合调整后EBITDA为4000万美元，按比索计算为39.2亿比索，同比下降3.2%，综合EBITDA利润率扩大至24%，同比增加140个基点 [20] - 归属于公司所有者的净利润为215亿比索，而2024年第一季度净收益为790亿比索，主要受较低财务业绩驱动 [23] - 净财务收益为89亿比索，而去年同期为1030亿比索 [23] - 季度末净债务为1.87亿比索，债务与EBITDA比率为0.96倍，略高于2024年底的0.89倍 [24] - 经营活动现金流量为13亿比索，较2024年第一季度的1200万比索有显著改善 [24] - 本季度资本支出为111亿比索 [24] - 本季度公司通过金融活动产生150亿比索，主要来自新借款 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 水泥、计量水泥和石灰业务 - 收入下降10.9%，尽管销量同比增长8.9%，但价格环境疲软抵消了销量增长的积极影响 [14] 混凝土业务 - 收入下降1.4%，销量增长22.8%，但市场竞争导致价格压力抵消了销量增长 [14] 骨料业务 - 收入下降14.2%，销量增长29%，但市场活动疲软和销售组合影响了定价 [15] 铁路业务 - 收入下降1.2%，运输量增长19.9%，但谷物运输增加影响了平均价格 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷经济预计增长约5%，建筑行业第一季度同比增长11%，4月水泥销量同比增长28%，环比增长13% [7][8] - 袋装水泥占总销量的60%，散装水泥占40% [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于提高效率和控制成本，以保护盈利能力和维持强大的资产负债表 [8][29] - 行业仍处于复苏早期阶段，公司将继续关注效率和成本控制，同时为客户提供优质产品和服务 [29] - 汇率政策变化和资本管制放松可能加速行业复苏，尽管短期内可能有影响，但长期将带来显著好处 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对未来充满期待，有信心抓住未来机遇，若阿根廷实现预计增长，行业将在未来季度实现更持续和深入的复苏 [27][28][29] 其他重要信息 - 3月7日，巴伊亚布兰卡的严重风暴扰乱了铁路连接，影响了产品运输，预计影响将持续到第二季度 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于竞争动态，为何公司在2025年初的增长略低于行业，是否有新的竞争趋势？ - 第一季度市场份额数据符合公司战略，公司在一定市场份额范围内感到舒适。不同地区受气候问题影响不同，价格策略也会影响市场份额。低通胀情况下，定价调整延迟可能暂时影响市场份额，但公司并不担心 [33][34] 问题2: 在当前竞争环境下，公司未来的定价能力如何，能否维持第一季度每吨110 - 115美元的价格范围？今年水泥销量预计增长范围是多少？ - 第一季度定价约为115美元，具有可持续性。阿根廷成本上升可能影响定价，经济结构调整也会影响公司内部成本。公司预计今年水泥销量将实现两位数增长 [41][42] 问题3: 关于Rigi项目对水泥需求的影响，以及能否按部门拆分需求以了解机会和弱点？公司是否仍计划在La Mali实施涡轮机项目？ - 行业中没有单个项目能显著影响总体销量。目前在驾驶舱领域有很多招标项目，预计下半年开始，包括风能项目、公共工程和矿业项目。散装水泥和混凝土业务预计未来几个月开始。目前关于La Mali涡轮机项目暂无更新，公司通过签订可再生能源合同提高了可再生能源使用率，成本与自建公园相近 [48][49][50]

财务数据和关键指标变化 - 调整后EBITDA为4000万美元，按比索计算下降3.2%，相当于每吨36美元 [9] - 净债务环比增至1.74亿美元，净债务与EBITDA比率仍低于1倍 [9] - 综合毛利润下降4.7%，毛利率同比扩大116个基点，达到26.4% [17] - 综合调整后EBITDA为4000万美元，按比索计算为39.2亿比索，同比下降3.2%，综合EBITDA利润率扩大至24%，同比增加140个基点 [20] - 归属于公司所有者的净利润为215亿比索，而2024年第一季度净收益为790亿比索，主要因财务业绩下降导致 [23] - 净财务收益为89亿比索，而去年同期为1030亿比索 [23] - 经营活动现金流为13亿比索，较2024年第一季度的1200万比索有显著改善 [24] - 资本支出为111亿比索，主要用于25公斤袋装项目的最后阶段和维持资本支出 [24] - 金融活动产生150亿比索，主要来自新借款，扣除贷款偿还和利息支付 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 水泥、计量水泥和石灰业务 - 收入下降10.9%，尽管销量同比增长8.9%，但价格环境疲软抵消了销量增长的积极影响 [14] - 调整后EBITDA利润率扩大至28.9%，提高279个基点，主要因成本改善，每吨成本下降21.9%，但部分被疲软的定价动态抵消 [21] 混凝土业务 - 收入下降1.4%，销量增长22.8%，但价格压力抵消了销量增长的影响 [14] - 调整后EBITDA利润率提高455个基点，达到 - 5.5%，成本控制和销量增加有积极贡献，但不足以完全抵消持续的价格压力 [21] 骨料业务 - 收入下降14.2%，销量增长29%，但整体市场活动疲软和销售组合影响了定价，道路建设项目主要需要细骨料，平均价格较低 [15] - 调整后EBITDA利润率大幅降至 - 24.7%，去年同期为 - 1.1%，尽管销量持续恢复，但盈利能力受竞争市场和不利产品组合影响 [21] 铁路业务 - 收入下降1.2%，运输量增长19.9%，但谷物运输增加影响了平均价格，因谷物每公里运输收入较低 [16] - 调整后EBITDA利润率收缩，下降592个基点至 - 5.5%，去年第一季度为0.4%，运输量增长支撑了业绩，但谷物运输占比增加压低了利润率，部分被有效成本控制缓解 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷经济预计增长约5%，2024年收缩1.7%，农业扩张31%，建筑行业受影响最大，下降18%，目前建筑活动正在复苏，第一季度行业同比增长11%，4月水泥销量同比增长28%，环比增长14% [7][11][12] - 袋装水泥占总销量的60%，散装水泥占40% [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于提高效率和控制成本，以保障盈利能力，同时保持强大而有韧性的资产负债表 [8][9] - 行业仍处于复苏早期阶段，若阿根廷实现预计的经济增长，行业有望在未来季度实现更持续和深入的复苏 [27][28] - 汇率政策变化和资本管制放松可能加速行业复苏进程，虽短期内可能有影响，但长期将带来显著好处 [28] - 市场竞争方面，各业务线面临不同挑战，如水泥业务价格环境疲软，混凝土业务面临竞争市场的价格压力，骨料业务受市场活动和销售组合影响定价，铁路业务受谷物运输影响平均价格 [14][15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对今年持乐观态度，认为稳定计划的巩固、不确定性和经济波动性的降低带来了更有希望的前景 [27] - 若阿根廷实现预计增长，行业将进入更持续和深入的复苏，目前3月和4月的数据显示出积极趋势 [27][28] - 行业仍面临挑战，处于复苏早期阶段，公司将继续专注于效率和成本控制，以保障盈利能力 [29] 其他重要信息 - 3月7日，巴伊亚布兰卡遭遇严重风暴，扰乱了与内乌肯的铁路连接，影响了多种产品的运输，预计影响将持续到第二季度 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于竞争动态，为何公司在2025年初的增长略低于行业，以及竞争动态是否有新趋势 - 回答：第一季度市场份额数据符合公司战略，公司在一定市场份额范围内运作。气候问题对阿根廷不同地区有不同影响，价格策略方面，季度初销量不强，销量差异会影响市场份额，低通胀情况下，价格调整延迟也会暂时影响市场份额，公司对此并不担忧 [33] 问题2：在竞争环境下，未来定价能力如何，能否维持第一季度每吨110 - 115美元的价格，以及今年水泥销量预期范围 - 回答：第一季度定价约115美元，若阿根廷成本上升，价格也可能上升。阿根廷经济结构调整中，成本有升有降，会影响公司内部成本，进而影响定价。销量方面，2 - 3月受天气影响，4 - 5月有改善，预计2025年实现两位数增长 [40][41][42] 问题3：关于Rigi项目对水泥需求的影响，是否看到订单和积压订单情况，以及抵押贷款对住房部门需求的推动作用 - 回答：行业内没有单个项目能显著影响整体销量。在驾驶舱领域，有很多招标项目预计在下半年开工，部分与风能项目和公共工程相关，还有一些矿业项目也准备在下半年开工。目前散装水泥和混凝土业务滞后，预计未来几个月启动 [48][49] 问题4：之前计划的La Mali涡轮机项目是否仍在进行，有无更新 - 回答：目前暂无更新，公司在La Mali进行了风能测试，周边有其他公园，通过签订可再生能源合同提高了可再生能源使用率，改善了成本结构，符合可持续发展战略，合同价格与自建公园价格相近 [50]

财务数据和关键指标变化 - 调整后EBITDA为4000万美元，按比索计算下降3.2%，折合每吨36美元 [8] - 净债务环比增至1.74亿美元，净债务与EBITDA比率仍低于1倍 [8] - 第一季度营收下降8.9% [14] - 综合毛利润下降4.7%，毛利率同比扩大116个基点，达到26.4% [17] - SG&A费用下降7.8%，占销售额的比例为11.7%，同比增加14个基点 [18] - 综合调整后EBITDA为4000万美元，按比索计算为39.2亿比索，同比下降3.2%，EBITDA利润率扩大至24%，同比增加140个基点 [19] - 归属于公司所有者的净利润为215亿比索，去年同期为净收益790亿比索 [22] - 净财务收益为89亿比索，去年同期为1030亿比索 [22] - 季度末净债务为1.87亿比索，债务与EBITDA比率为0.96倍，略高于去年底的0.89倍 [23] - 经营活动现金流为13亿比索，较去年第一季度的1200万比索有显著改善 [23] - 资本支出为111亿比索 [23] - 金融活动产生150亿比索，主要来自新借款 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 水泥、计量水泥和石灰业务 - 营收下降10.9%，销量同比增长8.9%，价格疲软抵消了销量增长的积极影响 [14] - 调整后EBITDA利润率扩大至28.9%，增加279个基点，成本每吨下降21.9% [20] 混凝土业务 - 营收下降1.4%，销量增长22.8%，价格压力抵消了销量增长 [14] - 调整后EBITDA利润率提高455个基点，达到 - 5.5% [20] 骨料业务 - 营收下降14.2%，销量增长29%，市场活动疲软和销售组合影响定价 [15] - 调整后EBITDA利润率大幅降至 - 24.7% [20] 铁路业务 - 营收下降1.2%，运输量增长19.9%，价格疲软但运输量增长部分抵消影响 [16] - 调整后EBITDA利润率收缩，下降592个基点至 - 5.5% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷经济预计增长约5%，建筑行业在经历收缩后正处于复苏阶段，第一季度行业同比增长11%，4月水泥销量同比增长28%，环比增长14% [6][12] - 袋装水泥占总销量的60%，散装水泥占40% [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于提高效率和控制成本，保护盈利能力并维持强大的资产负债表 [7][8] - 行业处于复苏早期阶段，若经济达到预期增长，建筑行业有望实现更强劲和系统的复苏 [6] - 市场竞争方面，第一季度市场份额变化与气候问题、价格策略和通胀调整有关，公司在一定市场份额范围内感到舒适 [32][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对今年持乐观态度，若阿根廷经济实现预期增长，行业将在未来季度进入更持续和深入的复苏 [26] - 汇率政策变化和资本管制放松可能加速复苏进程，虽短期内可能有影响，但长期将带来显著好处 [27] - 行业仍面临挑战，处于复苏早期阶段，公司将继续关注效率和成本控制 [28] 其他重要信息 - 3月7日的严重风暴袭击了巴伊亚布兰卡，中断了铁路连接，影响了产品运输，预计影响将持续到第二季度 [16] - 公司在本季度进行了资本支出，主要用于25公斤袋装项目的最后阶段和维持资本支出 [23] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请阐述市场竞争动态，特别是市场份额动态、区域需求，以及2025年竞争动态的新趋势 - 第一季度市场份额数据符合公司战略，公司在一定市场份额范围内感到舒适 市场份额季度变化可能与气候问题、价格策略和通胀调整有关，公司对此并不担忧 [32][33] 问题2: 在当前竞争环境下，未来定价能力如何，能否维持第一季度每吨110 - 115美元的价格水平 今年水泥销量预计增长范围是多少 - 第一季度每吨115美元的价格具有可持续性，若阿根廷成本上升，价格也可能上升 公司定价策略与内部成本相关，成本变化会影响定价 公司预计2025年水泥销量将实现两位数增长 [41][43] 问题3: 关于Rigi项目对水泥需求的影响，能否评论订单和潜在水泥需求的积压情况 以及抵押贷款对住房部门需求的推动作用 - 行业预测积极，目前在驾驶舱领域有很多招标项目，预计下半年开工，部分与风能项目和公共工程相关，还有一些矿业项目也准备在下半年开工 散装水泥和混凝土部分的需求滞后，预计未来几个月开始增长 [50][51] 问题4: 之前计划的La Mali涡轮机项目是否仍在进行，有无最新进展 - 目前没有该项目的最新进展，公司通过签署可再生能源合同增加了可再生能源的使用，改善了成本结构并符合可持续发展战略，合同价格与自建公园的价格相似 [52]

业绩总结 - 1Q25净收入为Ps. 163.2亿，同比下降8.9%（约合1.49亿美元）[11] - 1Q25调整后EBITDA为Ps. 39.2亿，同比下降3.2%（约合4000万美元），调整后EBITDA利润率为24.0%，同比提升140个基点[11][28] - 1Q25净利润为Ps. 21.5亿，同比下降73.1%[36] - 1Q25每股收益为36.8020比索，同比下降72.9%[47] - 1Q25毛利润为43,136百万比索，同比下降4.7%[47] 用户数据 - 1Q25水泥、砌体和石灰的销售量为1.15百万吨，同比增长8.9%[21] - 1Q25混凝土销售量为0.10百万立方米，同比增长22.8%[21] - 1Q25铁路销售量为0.83百万吨，同比增长19.9%[21] 现金流与负债 - 1Q25经营活动产生的现金流量净额为-1,326百万比索，较2024年第一季度的-12,060百万比索有所改善[48] - 1Q25投资活动产生的现金流量净额为-11,324百万比索，较2024年第一季度的-13,308百万比索有所改善[48] - 截至2025年3月31日，净债务为Ps. 186.6亿，净债务与LTM调整后EBITDA比率为0.96x[37] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物余额为10,623百万比索，较2024年12月31日的9,061百万比索增长17.2%[48] 资产与支出 - 截至2025年3月31日，总资产为1,552,070百万比索，较2024年12月31日的1,529,014百万比索增长1.5%[46] - 截至2025年3月31日，流动资产总额为322,218百万比索，较2024年12月31日的296,826百万比索增长8.5%[46] - 截至2025年3月31日，非流动负债总额为313,041百万比索，较2024年12月31日的377,157百万比索下降17.0%[46] - 1Q25资本支出为Ps. 11.1亿，主要用于维护性资本支出和25公斤袋项目[37] - 1Q25销售、一般和行政费用同比下降7.8%，占销售额的11.7%[27]

宏观经济数据 - GDP增长 - 2021 - 2024年阿根廷GDP增长情况分别为10.7%、5.0%、-1.6%、-1.7%[49] - IMF预计2025 - 2026年阿根廷GDP稳定，年经济增长5.0%[59] - 2024年巴西人均实际增长恢复10%，但仍比2019年低15%[113] 宏观经济数据 - 财政收支 - 1961 - 2022年约90%时间（48年）阿根廷政府有财政赤字，2021 - 2023年财政赤字分别为GDP的3%、2.4%、2.9%，2024年12月财政盈余为GDP的0.3%[61] - 费尔南德斯政府2022 - 2023年财政赤字分别为2.4%、2.9%，现政府2024年实现GDP 1.8%的基本盈余[66] 宏观经济数据 - 国际储备 - 2018 - 2023年阿根廷央行国际储备从657亿美元降至231亿美元，2023年12月至2025年3月底买入约47.6亿美元，2025年3 - 4月卖出储备[50] - 2025年4月15日，阿根廷获得120亿美元的首笔贷款，使其国际储备达到367.99亿美元[101] 宏观经济数据 - 汇率 - 2022年比索兑美元贬值约70%，2023年贬值约356%，2024年累计贬值26.7%，2025年前三个月贬值3.85%[71][72] - 2023年12月12日官方汇率设定为800比索，月“爬行钉住”汇率为2%，批发美元汇率跃升118.57%；2025年2月1日起“爬行钉住”汇率从2%降至1%[72] - 2024年12月官方汇率较上一年底上涨27.7%；截至2025年4月4日，官方名义汇率达1075.88比索，较上年同期变动24.85%[73][88] - 2020年1月至2023年12月，比索兑美元官方名义汇率下跌约1250.80%[87] 宏观经济数据 - 通胀率 - 2010 - 2015年阿根廷年均通胀率28.2%，2022 - 2024年通胀率分别为94.8%、211.4%、117.8%[65] - IMF预计2025年阿根廷同比通胀23.2%[59] 宏观经济数据 - 工资与就业 - 2023年注册私营部门工资指数增长约165.8%，2024年增长147.5%，同期水泥行业平均工资与私营部门平均工资同步增长[78] - 自2023年12月至2024年12月，最低工资从15.6万比索提高到27.9718万比索[78] - 2022年末巴西失业率为8.3%，低于2021年末的11.9%；2024年末失业率为6.2%，低于2023年末的7.4%[113] 宏观经济数据 - 经常账户 - 2021年阿根廷结构性经常账户盈余32.87亿美元，2022年赤字30.31亿美元，2023年赤字69亿美元，2024年盈余10.29亿美元[85] 国际融资与债务 - 2018年IMF与阿根廷政府达成备用协议，涉及440亿美元支出；2022年双方达成延期基金安排协议以重组债务[94] - 2023年8月4日，阿根廷与卡塔尔达成5.8亿特别提款权贷款协议，取消14.11亿美元债务；8月23日，阿根廷与世界银行和美洲开发银行达成13.1亿美元融资协议[95] - 2024年2月1日，IMF批准向阿根廷立即支付约47亿美元，使协议下总支付额达约406亿美元；5月13日，IMF批准立即支付约8亿美元，使总支付额达约414亿美元[96][97] - 2025年4月8日，IMF与阿根廷政府达成一项为期48个月、价值200亿美元的新贷款协议，4月11日获IMF执行董事会批准，2025年可动用资金达150亿美元[98] - 阿根廷经济部正与其他国际组织协商约61亿美元的额外融资，央行将与国际银行合作，将2025年1月执行的回购协议额度延长至最高20亿美元，还同意将与中国央行的货币互换协议激活部分延长12个月，约50亿美元[99][100] 金融系统数据 - 2024年，阿根廷金融系统对私营部门的比索融资存量实际同比增长49.4%，外币信贷存量在年末最后一个月增长16.8%，同比增长两倍[123] - 2024年末，金融系统比索广义流动性占比索存款的35.9%，美元部分为72%，因对私营部门信贷持续增加，该比例同比下降[123] - 2024年12月，私营部门比索定期存款按不变价格计算月增3.3%[124] 业务线表现 - 水泥业务 - 2024年第一至四季度水泥发货量同比分别下降29.6%、32%、19.9%和14.1%，2025年第一季度同比增长约11% [150] - 2024年12月建筑许可授权面积同比增加12.5%，该行业正规就业人数同比减少9.8% [150] - 2024、2023和2022年第三方供应的原材料成本占销售总成本的比例分别为19%、18%和15% [152] - 2024年热能成本和电力成本分别占销售总成本的约13%和8%，2023年为16%和8%，2022年为16%和9% [153] - 可再生能源供应占比从2022年的13.9%增至2023年的14.3%，2024年达到16.3% [155] - 2024年三个新可再生能源项目投运，新增216兆瓦，使运营项目达225个，总贡献6206兆瓦 [155] 业务线表现 - 铁路业务 - 公司铁路业务机车均为柴油动力，燃料价格波动可能影响运营利润率 [161] - 公司铁路特许权运营受监管环境影响，公共当局行动可能影响公司服务[194] - 公司铁路特许权原定于2023年3月到期，后经两次延期至2025年9月10日，但该延期可能随时被撤销[205][207] - 2025年2月11日，公司部分铁路支线被移除出特许权范围，相关基础设施转移至ADIF，可能影响索拉工厂运营[209] 管理层讨论和指引 - 战略风险 - 公司业务战略需大量资本和长期投资，可能无法获得足够资金 [166] - 公司增长战略实施受市场条件、竞争对手行动和法律法规等因素影响 [169] 管理层讨论和指引 - 财务风险 - 公司获取足够资金偿还流动负债的计划可能无法完成，近期可能出现负营运资金[170] - 经济疲软和无法进入资本市场融资可能对公司业务和财务状况产生不利影响[171] 管理层讨论和指引 - 法律风险 - 公司面临诉讼和行政程序风险，不利裁决可能影响业务和财务表现[172] - 公司受反腐败、反贿赂、反洗钱和反垄断法律法规约束，内部政策可能不足以确保合规[174] - 2017年11月2日至2018年5月23日期间购买公司美国存托股票的投资者发起联邦集体诉讼，2020年被驳回；州集体诉讼于2024年4月10日达成和解[173] - 2024年3月6日，美国证券交易委员会（SEC）通过气候相关披露规则，2024年4月4日自愿暂停，2025年3月27日结束法律辩护[179] 管理层讨论和指引 - 运营风险 - 公司面临获取足够资金偿还流动负债的挑战，可能导致负营运资金[170] - 水泥袋重量需从50千克减至25千克，原执行日期为2022年10月3日，后推迟至2023年10月3日，2024年4月24日决定将部分条款暂停至2025年7月1日[190] - 公司面临阿根廷政府提高工资或要求提供额外福利增加成本的风险，但预计不会发生[228] - 公司运营依赖信息技术系统，面临多种系统风险，已采取防护措施但可能不足[228][229] 管理层讨论和指引 - 市场风险 - 公司ADS市场价格和流动性受众多因素影响，部分因素不可控且与经营业绩无直接关联[233] - 市场波动、政治和经济状况等会对公司普通股和ADS市场价格产生不利影响[234] - 公司证券价格波动后可能面临证券集体诉讼，会带来成本和资源分散问题[234] - 公司ADS市场价格变化受经营结果、投资者看法、竞争等多种因素影响[235] 其他重要内容 - 劳动法规 - 2023年12月阿根廷颁布劳动法规变更法令，工会提出质疑，最高法院决议待定，劳动章节仍暂停[225] - 《基础法》纳入部分法令变更，旨在减轻劳动索赔风险，但因法律较新，法院反应未知[226][227] 其他重要内容 - 网络安全 - 公司制定了网络安全事件响应计划和沟通计划[230] - 过去一年公司加强了员工网络安全意识培训计划[231] - 截至目前公司未检测到系统受重大损害、中断或入侵事件，截至2024年12月31日保险不覆盖网络安全风险[232] 其他重要内容 - 证券价格 - 公司美国存托股票（ADS）市场价格在2024年和2023年分别上涨68%和4%[233] 其他重要内容 - 国际事件影响 - 美国对中国进口商品加征104%关税，预计将使中国输美商品平均关税升至近125%，其他国家面临11% - 50%的新关税[115] - 2024年初至2025年1月，巴西雷亚尔贬值近20%，可能导致阿根廷出口下降、竞争力丧失和进口增加[114] 其他重要内容 - 法律诉讼 - 阿根廷间接控股股东Mover Participações S.A.的子公司CCC参与巴西“洗车行动”调查，可能对公司声誉和股价产生重大不利影响[134] - 公司及前高管与巴西当局达成协议，承认违反反垄断和反腐败法，同意支付超14亿巴西雷亚尔赔偿[136][137] 其他重要内容 - 资源审查 - 公司未聘请独立第三方对截至2024年12月31日的五年内的石灰石储量进行审查，储量数据由公司工程师和地质学家编制[213] - 公司2024年石灰石储量经内部“合格人员”审查，无重大变化需更新年度文件[213]

文章核心观点 - 公司在阿根廷水泥行业处于领先地位，从长期来看具有吸引力，其领先地位主要得益于产品和服务的主导地位以及垂直整合 [1] 公司情况 - 公司是阿根廷水泥行业的领导者，凭借产品和服务的主导地位以及垂直整合确立领先地位 [1]

投资策略 - 专注于长期持有投资策略 从运营角度评估公司 而非市场驱动因素和未来价格走势 [1] - 重点分析公司长期盈利能力 以及所在行业的竞争动态 [1] - 绝大多数情况下建议持有股票 只有极少数公司会在特定时点被建议买入 [1] 研究重点 - 文章内容聚焦于运营层面分析 为未来投资者提供重要信息 [1] - 在普遍看涨的市场环境中保持适度怀疑态度 [1]

财务数据和关键指标变化 无 各条业务线数据和关键指标变化 无 各个市场数据和关键指标变化 - 行业月度销售在2024年上半年和下半年有明显变化，上半年同比下降31%，下半年同比差距缩小至17% [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为2025年定价动态与过去几年相似，随着通胀减速，价格调整间隔可能增大，价格将随通胀变化，且假设通胀高于比索贬值 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年对建筑行业是极具挑战的一年，关键经济变量影响水泥消费，许多公共工程暂停等待新框架建立 [5] - 2025年行业销量预计同比两位数增长，若维持2024年末销量即可实现，且有一些私人项目可能在未来几个月启动 [15] 其他重要信息 - 2022和2023年公司支付股息，认为是向股东返还价值的最佳方式；2024年因销量下降和不确定性，董事会决定不支付股息 [18] - 2025年公司只有维护性资本支出，各业务维护性资本支出约在5500万 - 6000万美元 [26] - 25公斤袋装项目剩余资本支出约2200万美元 [31] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年的定价策略 - 公司认为2025年定价动态与过去几年相似，通胀减速后价格调整间隔可能增大，价格将随通胀变化，且假设通胀高于比索贬值 [9] 问题2: 2025年的销量和股息情况 - 2025年行业销量预计同比两位数增长，若维持2024年末销量即可实现，且有一些私人项目可能在未来几个月启动 [15] - 2022和2023年公司支付股息，认为是向股东返还价值的最佳方式；2024年因销量下降和不确定性，董事会决定不支付股息 [18] 问题3: 2025年成本结构及资本支出情况 - 2024年底至2025年能源投入成本有所改善 [24] - 2025年公司只有维护性资本支出，各业务维护性资本支出约在5500万 - 6000万美元 [26] 问题4: 25公斤袋装项目剩余资本支出 - 25公斤袋装项目剩余资本支出约2200万美元 [31]

业绩总结 - FY24 EBITDA为Ps. 1810亿（约合1.98亿美元），EBITDA利润率为25.9%，同比上升211个基点[11] - FY24净利润为Ps. 1537亿，4Q24净利润为Ps. 224亿，较4Q23的净亏损Ps. 431亿显著改善[33] - 4Q24总净收入为Ps. 1742亿，同比下降19.5%（约合1.7亿美元），2024年总净收入为Ps. 6991亿，同比下降23.9%[20] - 4Q24调整后EBITDA为Ps. 506亿，同比增长2.4%（约合5000万美元），调整后EBITDA利润率为29.0%，同比上升623个基点[26] - 2024年净利润为22,118百万比索，较2023年亏损43,963百万比索实现显著增长，增幅为628.8%[43] - 2024年调整后EBITDA为50,589百万比索，较2023年49,385百万比索增长2.4%[43] - 2024年净收入为174,173百万比索，较2023年216,452百万比索下降19.5%[45] 用户数据与市场表现 - 水泥、砌体和石灰的销售量为131万吨，同比下降14.1%，收入为Ps. 1535亿，同比下降19.9%[21] - 4Q24毛利率为32.6%，同比上升640个基点，毛利稳定增长0.1%[25] 现金流与财务状况 - 现金及现金等价物在4Q24末为Ps. 85.5亿，较4Q23的Ps. 146.7亿下降[35] - 净债务为Ps. 1623亿（约合1.57亿美元），净债务与LTM调整后EBITDA比率降至0.89倍[34] - 4Q24的经营活动产生的现金流为Ps. 478亿，较4Q23的Ps. 570亿下降[34] - 2024年经营活动产生的现金流为47,776百万比索，较2023年57,040百万比索下降16.8%[46] - 2024年财务费用为11,878百万比索，较2023年41,208百万比索下降71.2%[45] 资产与股东权益 - 2024年总资产为1,408,332百万比索，较2023年1,391,172百万比索增长1.2%[44] - 2024年股东权益为793,122百万比索，较2023年640,707百万比索增长23.7%[44] - 2024年存货为201,764百万比索，较2023年166,558百万比索增长21.1%[44] 资本支出与未来展望 - 4Q24的资本支出为Ps. 212亿，主要用于维护性资本支出和25公斤袋项目[34] - 2024年每股收益为38.4192比索，较2023年每股亏损73.8225比索实现转正[45] - 2024年销售成本为117,440百万比索，较2023年159,793百万比索下降26.5%[45]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度评估EBITDA为5000万美元，按比索吨计算增长2.4%，EBITDA利润率从2023年同期的22.8%提升至29%，每单位吨EBITDA为39美元，同比基本持平但环比增长10% [8][9] - 2024财年EBITDA为1.98亿美元，利润率为25.9%，提高211个基点 [9] - 第四季度净债务减少2000万美元，降至1.57亿美元，净债务比率降至1倍以下 [10] - 2024财年合并收入从2023年的1190亿比索降至69.1亿比索，下降23.9%，销量收缩23.7% [20] - 2024财年合并毛利润下降18.9%，但毛利率扩大166个基点至26.7% [22] - 第四季度SG&A费用下降3.9%，占销售额的比例从10%升至12%，提高195个基点 [22] - 第四季度归属于公司所有者的净利润为224亿比索，而去年同期净亏损430亿比索，本季度实现净财务收益9亿比索，去年同期财务成本为813亿比索 [25] - 第四季度末净债务为162亿比索，净债务与EBITDA比率从2023年末的1.4倍降至0.89倍 [26] - 第四季度经营活动现金流为478亿比索，低于2023年第四季度的570亿比索 [26] - 第四季度资本支出为212亿比索，约40%用于25公斤袋装项目，其余主要用于维护性资本支出 [26] - 第四季度融资活动使用312亿比索，主要用于偿还借款和支付利息 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水泥、砖石水泥在线业务第四季度收入下降19.9%，销量同比收缩14.1%，价格疲软；散水泥业务表现更具韧性，同比下降9%，优于行业平均 [18] - 混凝土业务第四季度收入下降26.9%，销量下降14.4%，价格受市场竞争影响；得益于布宜诺斯艾利斯省基础设施和可再生能源项目增加，销量下降幅度小于散水泥业务 [18] - 骨料业务第四季度收入下降34.2%，销量仅下降3.1%，受布宜诺斯艾利斯省道路建设活动增加支撑，但整体活动水平低影响价格，销售组合变化也使价格承压 [19] - 铁路业务第四季度收入适度下降3.2%，水运量增长3.1%抵消了价格疲软的影响，谷物运输增加弥补了建筑材料运输下降，但降低了平均价格 [19] - 第四季度水泥业务成本管理有效，折旧费用降低；铁路业务利润率扩大但仍为负；混凝土和骨料业务利润率受市场条件影响收缩 [20][21] - 第四季度调整后EBITDA利润率方面，某业务板块升至33.7%，提高815个基点；混凝土业务降至 - 6.1%，收缩760个基点；骨料业务降至 - 8.9%；铁路业务改善至 - 0.4%，提高372个基点 [23][24] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年上半年行业月销售额下降31%，下半年同比差距缩小至 - 17%，第四季度同比下降14%，12月销量仅比2023年同月低5%，2025年1月发货量增长近9%，结束超一年的负增长 [15][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将2024年视为行业过渡年，认为当前经济环境为未来增长奠定基础，2025年有望实现两位数增长，受益于阿根廷经济材料预测、信贷规则更新和风险项目启动，将推动水泥消费 [29][30] - 公司在2024年进行产能投资，为阿根廷发展发挥重要作用 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是充满挑战的一年，建筑行业低迷降低产品需求，但公司展现出韧性和适应性，巩固了在阿根廷水泥市场的领导地位 [7] - 2025年行业有望复苏，经济政策巩固将支持行业重新激活，为可持续增长奠定基础 [17] 其他重要信息 - 公司发布新的可持续发展报告，与2030年目标一致，按全球报告倡议组织和可持续发展会计准则委员会的非财务信息披露标准编制，连续两年由外部咨询公司审计13项共享指标 [10] - 环境方面，温室气体排放强度同比下降3%，每单位水泥当量排放减少1.16%，绝对排放量减少90.7万吨二氧化碳当量；实现31%的水提取减少，固体废物利用率达到84% [11] - 社会方面，公司通过战略伙伴关系实施项目，直接惠及近9万人，间接惠及5.7万人；举办第二届多样性和包容性周 [12] - 治理方面，公司有新的道德和行为准则，纳入可持续发展承诺章节；对全体员工进行公司诚信计划培训；首次举办合规周 [13] 问答环节所有提问和回答 问题: 2025年的定价策略及竞争动态对定价的影响 - 2025年定价动态与过去几年相似，随着通胀减速，价格上涨间隔可能增大，预计价格随通胀上升，假设通胀高于比索贬值；若发生重大比索贬值，价格调整将高于通胀 [37][38] 问题: 2025年的销量预期及是否有股息分配 - 预计2025年销量同比两位数增长，若维持2024年末销量即可实现；关于股息分配，公司正在分析2025年最佳资本配置方式，2022 - 2023年支付股息，2024年因销量下降和不确定性未支付 [45][49][50] 问题: 2025年成本结构压力及增加利润率的机会 - 2024年底以来能源投入有所改善，公司注重效率和成本管理，认为第四季度利润率可持续，若销量改善，利润率也将提升，公司产能利用率约50%，无需重大资本支出即可吸收未来增长 [56] 问题: 2025年资本支出指引及现金流情况 - 2025年仅有维护性资本支出，25公斤袋装项目7月开始发货，项目完成后无额外资本支出；维护性资本支出约5500 - 6000万美元 [59][60] 问题: 完成25公斤袋装项目的剩余资本支出 - 完成25公斤袋装项目的剩余资本支出约为2200万美元 [64]