Key Takeaways Berkshire Hathaway Inc. (BRK.B) delivered second-quarter 2025 operating earnings of $11.2 billion, which decreased 3.8% year over year. The decrease was due to lower earnings in insurance underwriting and other areas, offset by higher earnings in Insurance-investment income, BNSF, Berkshire Hathaway Energy Company, Manufacturing, service, and retailing. Behind the Headlines Revenues declined 1.2% year over year to $92.5 billion due to lower revenues at Insurance and Other and Railroad, Utiliti ...

巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦二季度业绩 - 公司对卡夫亨氏投资计提37.6亿美元减值（税后50亿美元），这是继2019年30亿美元减值后第二次减值[1][10] - 二季度营业利润下降4%至111.6亿美元，每股A类股盈利7760美元[7] - 净利润暴跌59%至123.7亿美元，主要由于股票投资收益减少[1][8] - 营收下降1%至925.2亿美元，包含8.77亿美元汇兑损失[7][8] 现金储备与投资策略 - 现金储备达3441亿美元接近历史高位[4] - 连续11个季度净卖出股票，自2024年5月以来未进行股票回购[4][13] - 对西方石油281%持股仍按53亿美元溢价入账，未计提减值[13] 管理层变动与市场表现 - 94岁的巴菲特将于年底卸任CEO，由63岁的副董事长Greg Abel接任[4][13] - 自5月3日宣布卸任后，公司股价下跌超12%，跑输标普500约22个百分点[13][17] - 分析师认为"巴菲特溢价"正在消退，保险业务增长可能放缓[14] 主要业务表现 - 保险承保利润下降12%，主要来自再保险和小型保险业务[18] - Geico税前承保利润增长2%，保费收入上升5%但市场份额被State Farm和Progressive蚕食[20] - BNSF铁路利润增长19%，得益于燃料成本下降[21] - 能源业务利润增长7%，正评估新法案对可再生能源项目的影响[22] 卡夫亨氏经营困境 - 公司持有卡夫亨氏274%股份，该投资因消费者转向健康食品和自有品牌而表现不佳[10][11] - 卡夫亨氏上半年收入下降385%，正考虑包括分拆在内的战略替代方案[6][12] 行业环境与挑战 - 贸易政策不确定性导致消费业务收入普遍下滑[6] - 分析师认为公司处于转折点，面临业绩平庸、缺乏回购和管理层更替三重压力[7] - 汽车零部件关税可能增加Geico的事故索赔损失[21]

行业概况 - 铁路运输行业面临关税引发的经济不确定性、持续通胀和供应链中断等挑战，地缘政治问题也带来压力 [1] - 行业在过去一年下跌2.2%，同期标普500指数上涨9.4%，更广泛的运输板块下跌9.4% [2] - 多数行业参与者通过降低成本来应对不利因素 [1] 股息投资亮点 - 联合太平洋(UNP)、加拿大国家铁路(CNI)和诺福克南方(NSC)等公司持续支付股息，体现股东友好立场 [3] - 股息增长型股票通常来自成熟公司，具有抗市场波动特性，提供下行保护 [4] - 这些公司拥有可持续商业模式、长期盈利能力、现金流增长、良好流动性和强劲资产负债表 [4] 选股标准 - 筛选标准包括股息收益率超过2%且可持续股息支付率低于60% [5] - 所选股票目前均为Zacks排名第3(持有) [5] 联合太平洋(UNP) - 市值1318亿美元，股息收益率2.43%，支付率48%，连续125年提高股息 [6][8] - 季度股息1.34美元(年化5.36美元)，五年股息增长率7.92% [9] - 2022年支付股息31.6亿美元，回购62.8亿美元；2023年回报39亿美元(股息32亿+回购7亿) [9] - 2024年支付股息32.1亿美元，回购15亿美元；2025年一季度支付8.04亿股息，回购14.2亿 [9] - 预计2025年回购40-45亿美元股票 [9] 加拿大国家铁路(CNI) - 市值640.8亿美元，股息收益率2.54%，支付率47% [10][8] - 季度股息2.59美元(年化)，五年股息增长率7.97% [11] - 2022年支付股息20亿加元，回购47.1亿加元；2023年支付20.7亿加元股息，回购45.5亿加元 [11] - 2024年支付21.4亿加元股息，回购26亿加元；2025年一季度支付5.57亿加元股息，回购1.51亿加元 [11] 诺福克南方(NSC) - 市值564.6亿美元，股息收益率2.16%，支付率45% [12][8] - 季度股息1.35美元(年化5.40美元)，五年股息增长率9.44% [13] - 2025年一季度支付3.06亿美元股息，回购2.48亿美元股票 [13] - 2024年支付12.2亿美元股息；2023年支付12.3亿美元股息，回购6.22亿美元股票 [13] - 2022年支付11.7亿美元股息，回购31.1亿美元股票 [14]

业绩总结 - 2025年第一季度调整后EBITDA为3520万美元，环比增长21%，同比增长29%[10] - 第一季度净收入为109.7万美元，较2024年第四季度的净亏损1.336亿美元大幅改善[8] - 2025年第一季度总收入为96161千美元[38] - 2025年第一季度总费用为104602千美元[38] - 2024年第一季度总收入为82535千美元，较上一季度增长2.9%[41] - 2024年第一季度净亏损为50,297千美元，较上一季度减少2.2%[41] - 2025年第一季度调整后EBITDA总额为1.55亿美元[53] 用户数据 - Long Ridge的调整后EBITDA为1810万美元，较2024年第四季度的990万美元显著增长[22] - Jefferson的调整后EBITDA为800万美元，若四个罐体未下线，调整后EBITDA将超过1000万美元[30] - Long Ridge的净收入在第一季度达到1700万美元，较2024年第四季度的净亏损1000万美元大幅改善[22] - Long Ridge的天然气日产量为75016 MMBtu，较2024年第四季度的66668 MMBtu有所增加[22] 未来展望 - 预计2025年将有三份合同开始，带来2500万美元的年增量调整后EBITDA[30] - 预计阶段2合同的年调整后EBITDA总额为8000万美元[35] 新产品和新技术研发 - 合同1（Butane）每日产量为8,500桶，合同期限为1年[33] - 合同2（Propane）每日产量为20,000桶，合同期限为5年[33] - 合同3（Propane）每日产量为21,000桶，合同期限为5年[33] - 阶段2的总每日产量为71,000桶[33] 财务状况 - 2025年第一季度总债务净额为27.55亿美元，资本化总额为36.21亿美元，债务占资本比率为76%[14] - 2025年3月31日的总资产为4,141,866,000美元，净物业、厂房和设备为3,187,072,000美元[50] - 2025年3月31日的总负债为3,275,428,000美元，净负债为2,754,911,000美元[50] - 2024年12月31日，公司总负债为19.18亿美元，其中净债务为15.88亿美元[51] 负面信息 - Repauno的调整后EBITDA为负150万美元，较2024年第四季度的负60万美元有所恶化[31] - 企业和其他部门的净损失为40,303,000美元，调整后的EBITDA为(4,942,000)美元[48] - 可持续发展和能源转型部门的调整后EBITDA为(4,169,000)美元[46] 其他新策略 - 公司在第一季度完成了对Long Ridge的49.9%股权收购，预计未来将反映100%所有权的业绩[10]

文章核心观点 - CSX公司2025年第一季度财报令人失望，收益和收入均未达Zacks共识预期，公司正采取措施应对运营挑战，同时其他铁路公司也将公布第一季度财报 [1][3] CSX公司第一季度财报情况 - 每股收益34美分，未达Zacks共识预期的37美分，同比下降26% [1] - 总收入342万美元，未达Zacks共识预期的347万美元，同比下降7%，主要因煤炭收入、燃油附加费和商品运输量下降，部分被商品价格上涨和多式联运量增长抵消 [2] - 第一季度营业收入同比下降22%至10.4亿美元，总费用同比增长2%至23.8亿美元，总体运输量同比下降1% [2] CSX公司各业务板块表现 - 商品收入同比下降2%至21.5亿美元，低于预期的22亿美元，商品运输量同比下降2%至6.3亿美元，单位收入同比增长1% [4] - 多式联运收入同比下降3%至4930万美元，低于预期的4980万美元，运输量增长2%，单位收入同比下降5% [4] - 煤炭收入同比下降27%至4.61亿美元，低于预期的4.728亿美元，煤炭运输量同比下降9%，单位收入同比下降20% [5] - 货运收入总计2.02亿美元，同比下降6%，其他收入同比下降20%至1150万美元 [5] CSX公司流动性情况 - 2025年第一季度末现金及现金等价物为11.4亿美元，上季度末为9.33亿美元，长期债务总计185亿美元，上季度末为178亿美元 [6] - 本季度经营活动产生现金12.5亿美元 [6] CSX公司2025年展望 - 尽管市场存在不确定性和贸易政策变化，仍预计全年运输量增长，全年收入可能受煤炭基准价格、柴油价格和运输量组合影响，尤其是上半年 [7] - 将继续关注流动性提升、效率举措和劳动生产率，资本支出预计同比基本持平（不包括飓风重建支出） [7] 其他铁路公司情况 - 诺福克南方公司（NSC）定于4月23日开盘前公布2025年第一季度财报，第一季度营收可能受通胀压力、高利率、关税相关不确定性、货运需求疲软和供应链中断影响，过去四个季度盈利一次未达Zacks共识预期，三次超预期，平均涨幅2.94% [10][11] - 联合太平洋公司（UNP）定于4月24日开盘前公布2025年第一季度财报，货运收入和运输量疲软以及经济不确定性令人担忧，过去四个季度盈利一次未达Zacks共识预期，三次超预期，平均涨幅3.35% [12]

行业概况 - 工业板块当前面临显著动荡 包括实际和潜在关税带来的不确定性 经济前景自新冠疫情高峰以来最为不明朗 [2] - 亚特兰大联储经济学家预测2025年一季度美国GDP将收缩2.8%（经黄金进出口调整后） [2] - 工业股通常随经济周期波动 但高质量企业能穿越周期实现长期股东回报 持续增长的股息是重要证据 [3] 洛克希德·马丁(LMT) - 作为美国政府最大国防承包商之一 提供海陆空天关键装备技术 近期获陆军49.4亿美元精确打击导弹合同 [5] - 地缘政治紧张支撑国防开支 政府订单付款风险极低 连续22年提高股息 当前股息率2.85% [6][7] - F-35闪电II项目是核心 美国政府预估该项目总成本超2万亿美元 长期年均盈利增速预计13% 当前市盈率20倍 [8] 联合太平洋(UNP) - 北美铁路业具有宽护城河 运营32,693英里铁路网络 运输乙醇/煤炭/谷物等大宗商品 [9] - 连续18年提高股息 当前股息率2.2% 股息支付率仅占2025年预期盈利的45% 信用评级为投资级 [10] - 若制造业回流美国将受益 长期年均盈利增速预计10% 当前市盈率21倍 [11] A O 史密斯(AOS) - 主营热水器/锅炉/水处理设备 产品需求稳定 连续31年提高股息 [12] - 中印等新兴市场现代化HVAC和净水需求带来增长机遇 当前股息率略超2% 支付率仅36% [13] - 长期年均盈利增速预计12% 当前市盈率18倍被显著低估 股息增速有望持续跑赢通胀 [14]

文章核心观点 加拿大太平洋堪萨斯城公司（CPKC）宣布将2023 - 2024作物年度的年度最佳谷物升降机奖分别授予加拿大的嘉吉埃尔瓦和美国的埃尔博湖合作社谷物公司，以表彰它们在安全高效运营方面的杰出表现 [1][2][3] 获奖情况 - CPKC每年向加拿大和美国各一家谷物客户颁发年度最佳升降机奖，以表彰其从单一装载点大量运输谷物、高效装载铁路车厢以及对安全的高度重视 [2] - 加拿大的嘉吉埃尔瓦是首次获此殊荣，该公司在梅利塔的站点每次单元列车装载都展现出安全高效的运营，运输谷物超45万公吨 [3] - 美国的埃尔博湖合作社谷物公司连续三年获此奖项，该公司在整个作物年度的美国北部网络中吨位最高，超54.3万公吨，且较上一年有所增加，还利用扩展的CPKC网络向墨西哥运送多列玉米列车 [4] 各方表态 - CPKC高级副总裁乔纳森·瓦赫巴祝贺嘉吉埃尔瓦和埃尔博湖合作社谷物公司取得出色业绩 [3] - 嘉吉有限公司总裁杰夫·瓦萨特感谢CPKC认可团队努力，并提及公司持续对谷物升降机和油菜籽加工设施进行重大投资，今年晚些时候将在里贾纳开设新的油菜籽加工设施 [4] - 埃尔博湖合作社谷物公司总经理凯文·斯坦很高兴连续三年获CPKC认可，认为这是公司、客户和CPKC铁路共同努力的结果 [5] 公司介绍 - CPKC全球总部位于加拿大阿尔伯塔省卡尔加里，是首家也是唯一一家连接加拿大、美国和墨西哥的单线跨国铁路公司，拥有约2万英里的路线，员工达2万人，为北美客户提供铁路服务和物流解决方案 [6]