公司概况 - MercadoLibre（MELI）和京东（JD）是美国以外最突出的两家电商公司，MELI主导拉丁美洲市场，京东在中国市场占据强势地位 [1] - 两家公司均以物流、用户体验和数字创新著称，定位超越传统在线市场 [1] - 全球投资者寻求美国以外增长机会，MELI和京东分别代表拉美和中国两大差异化市场 [2] MercadoLibre（MELI）分析 市场优势 - 受益于拉美互联网渗透率提升，巩固区域在线购物首选平台地位 [3] - 2025年一季度品牌偏好度在巴西、墨西哥、阿根廷和智利创历史新高，活跃买家同比增长25% [4] - 巴西、墨西哥和阿根廷GMV实现显著同比增长，反映品牌在宏观环境稳定下的优势 [4] 运营策略 - 通过重复购买功能、导航优化和新广告位等提升用户体验，超市品类同比增长65%，增速领先其他品类 [5] - 物流网络结合速度与成本效率，巴西履约渗透率3月达60%，规模效应降低单订单成本 [6] - 提供超快和慢速配送选项组合，满足多样化需求，资源释放支持免费配送等战略投资 [6] 京东（JD）分析 市场表现 - 2025年一季度百货收入同比增长15%，超市和时尚品类表现强劲 [7] - 低价策略和第三方市场扩张提升用户参与度和订单量 [7] - 低线城市增长持续超越高线城市，价格竞争力策略见效 [8] 业务挑战 - 新业务板块收入虽同比增长18%，但运营亏损13亿元人民币，主因食品配送等新兴领域投入 [9] - 京东物流收入增长11%，但运营利润受履约升级投资拖累 [9][10] - 零售业务保持健康增长，但新垂直领域投资阶段影响整体盈利 [10] 股价与估值对比 - 2025年迄今MELI股价上涨53.1%，京东下跌6.5%，MELI跑赢零售批发行业（2.4%）和电商行业（1.4%） [11][12] - MELI远期12个月市销率4.37倍，显著高于京东的0.28倍，反映市场对其增长潜力的信心 [15] - 京东市销率低显示市场对其短期表现持谨慎态度 [15] 盈利预测 - MELI 2025年每股收益预期48.72美元，过去30天上调5.6%，同比增长29.27%，收入预期272.2亿美元，同比增长31.01% [18] - 京东2025年每股收益预期3.81美元，过去30天下调16.9%，同比下滑10.56%，收入预期1790亿美元，同比增长11.35% [19] - MELI盈利预期上调显示投资者信心，京东下调反映增长疑虑 [19] 结论 - MELI凭借宏观趋势、互联网渗透率提升及物流执行力，成为更具吸引力的国际电商投资标的 [20] - 京东受食品配送等未盈利领域投资拖累，增长受限 [20] - MELI的盈利动能、股价表现和估值溢价均优于京东 [20]

市场概况 - 5月标普500指数上涨超过6%，市场情绪显著改善，主要指数实现V型复苏并收复年内跌幅 [1] - 市场波动性从疫情高位回落，恐慌指数VIX从高位大幅下降 [1] - 传统"5月卖出"策略失效，市场呈现强劲反弹趋势 [1] 行业趋势 - 电力与核能股复苏，人工智能和自动驾驶技术重新受到关注 [2] - 中盘股在航空航天和保险行业表现优异 [2] - 小市值股票在特定行业展现相对强势 [3] 重点公司分析 MercadoLibre - 拉丁美洲领先电商和金融科技公司，业务涵盖电商、物流、支付和消费信贷 [4] - 入选Kantar全球50大最有价值品牌榜单第50位 [5] - 2025年Q1每股收益9.74美元，超预期18%，营收59.3亿美元同比增长37% [6] - 股价年内上涨50%，突破2400美元阻力位，现交易于2500-2600美元区间 [6][7] Rocket Lab USA - 提供端到端太空服务，包括火箭发射和卫星制造 [8] - Electron火箭已完成63次成功发射 [8] - 新一代Neutron火箭计划2025年下半年首飞，可能成为重要催化剂 [10] - 5月股价上涨近20%，接近历史高点 [9][10] Root Inc - 基于应用程序的创新型保险公司，利用实时驾驶数据定制保险报价 [12] - 2025年Q1每股收益1.07美元，远超0.45美元预期，营收3.494亿美元超预期4400万美元 [15] - 过去一年股价上涨136%，2025年上涨80% [14] - 面临140美元关键突破位 [16] NuScale Power - 小型模块化核反应堆(SMR)技术领先企业 [17] - 受益于美国政府对先进核能技术的政策支持 [17] - 年内股价上涨78%，5月创历史新高 [19] - 30美元水平可能成为新的支撑位 [20] Tesla - 过去一个月股价上涨23%，重新站上200日均线 [21] - 机器人出租车服务将于2025年6月12日在奥斯汀启动试点 [22] - 计划2026年实现Cybercab年产量200万辆，目标价格低于3万美元 [23] - 330美元成为短期关键支撑位 [24] 市场展望 - 5月强劲反弹可能为夏季行情奠定基础 [25] - 重点关注具有相对优势、重大催化剂或符合宏观趋势的股票 [25] - 市场可能打破历史季节性规律，创造新的投资机会 [26]

文章核心观点 - 拉美领先的电商和金融科技平台Mercado Libre推出新一期播客节目CFO Perspectives，CFO回顾公司Q1表现并展望未来，Q1呈现强劲增长态势 [1][3] 公司介绍 - Mercado Libre成立于1999年，是拉美电商和金融科技领域的领先企业，业务覆盖18个国家，提供完整的解决方案生态系统，致力于促进拉美地区商业和金融服务的普及 [4] 播客节目 - 新一期播客节目CFO Perspectives: Reflections on Q1 Results在Spotify上线，CFO Martin de los Santos和投资者关系官Richard Cathcart讨论Q1财报发布后投资者关心的关键问题 [1][2] - 此前的播客节目包括“与金融科技收购高级副总裁Paula Arregui谈收购”“Marcos Galperin谈MELI文化”等 [3] Q1业绩表现 - 2025年第一季度公司延续2024年的良好态势，实现强劲的营收增长和出色的运营指标 [3] - 买家数量同比增长25%，达到6700万；新买家数量在公司成立25年后仍快速增长 [3] - 金融科技业务月活用户同比增长31%，连续六个季度同比增长超30%，超过6400万用户 [3]

股价表现 - 公司股票年初至今回报率达47.4%，远超零售批发行业0.5%和互联网电商行业0.4%的涨幅，同时跑赢标普500指数同期1.9%的跌幅 [1] - 股价上涨动力来自拉丁美洲市场主导地位及电商+金融科技双轮驱动的商业模式，连续两季超预期财报形成支撑 [2] 业务增长 - 2025年第一季度总营收增长由电商（+32.3% YoY）和金融科技（+43.3% YoY）双引擎驱动 [3] - 电商平台活跃买家数增长25%，金融科技月活用户增长31% [3] - 新推出的Mercado Play智能电视应用覆盖拉美7000万台设备，提供1.5万小时免费内容，旨在抢占付费流媒体渗透率不足50%的市场空白 [6][7] 财务预估 - 2025年第二季度每股收益共识预期11.70美元，30天内上调12.28%，预示11.64%的同比增速 [8] - 季度营收预期63.7亿美元，隐含25.52%同比增长 [8] - 过去四个季度中有三次盈利超预期，平均意外幅度达22.59% [8] 估值水平 - 公司12个月前瞻市销率达4.32倍，显著高于行业平均2倍，反映市场对其高增长溢价 [9] - 价值评分D级显示当前估值吸引力不足 [9] 信贷业务风险 - 2025年一季度净息差(NIMAL)同比大幅收缩880个基点至22.7%，信用卡占比提升至42%（上年同期35%）导致整体收益率承压 [11][12] - 阿根廷业务占比翻倍但仅部分抵消利润率恶化，消费贷和商户贷向高端市场转移虽降低违约风险却进一步压缩收益 [12] 竞争格局 - 面临亚马逊区域扩张、沃尔玛（墨西哥超3000家门店）全渠道渗透、阿里速卖通低价策略的三重夹击 [13] - 全球巨头凭借物流网络、技术实力和资金优势持续侵蚀市场份额，威胁公司用户留存和定价能力 [14] 综合评估 - 尽管在拉美数字商业生态保持领先，但信贷业务结构性压力与激烈竞争形成增长阻力 [17] - 用户基础扩张和生态多元化构成长期优势，但盈利能力和竞争态势的不确定性建议暂时持有观望 [18]

公司概况 - MercadoLibre是拉丁美洲领先的电子商务巨头，业务涵盖在线零售、物流、金融服务和数字商务，构建了综合数字生态系统[4] - 公司旗下支付平台Mercado Pago和信贷业务Mercado Credito在拉美地区数字金融和普惠金融领域占据重要地位[5] - 公司在巴西、墨西哥和阿根廷等人口众多、互联网渗透率提升但金融基础设施欠发达的市场建立了深厚根基[6] 市场表现 - 2025年公司股价已上涨53%，进入全球品牌价值前50名（Kantar榜单第50位）[2] - 当前股价为2,507.83美元，52周波动区间为1,550-2,635.88美元，市盈率66.52倍[2] - 分析师给出的12个月目标价中值为2,572.86美元（较现价有2.59%上行空间），最高看至3,100美元[9] 财务业绩 - 2025年Q1营收达59.3亿美元，同比增长37%，超预期5.52亿美元[8] - 每股收益9.74美元，较预期高出18%[8] - 商品交易总额(GMV)增长17%至133亿美元，支付总额(TPV)飙升43%至583亿美元[9] - 活跃买家数量同比增长25%至6700万，金融科技业务收入增长43%[9][10] - 净利润同比大增43%至4.94亿美元，运营收入增长37%[10] 业务亮点 - 物流网络优化了履约和配送效率，支撑电商业务持续增长[4] - 信用卡交易量同比激增166%，显示金融生态系统的用户粘性增强[10] - 公司在宏观经济挑战下仍实现多业务线协同增长，展现执行力和韧性[11] 估值与技术面 - 当前市盈率64倍，远期市盈率38倍，估值存在溢价[13] - 相对强弱指数(RSI)达76，处于超买区域，短期可能存在回调压力[12] - 技术支撑位在2,400美元附近，若回调至该水平可能提供更好入场机会[13] 行业前景 - 公司作为拉美数字经济的核心载体，受益于电商、金融科技和物流等高速增长赛道[14] - 新兴市场互联网普及率提升和金融基础设施缺口构成长期增长动力[6][14]

纳斯达克100指数表现 - 纳斯达克100指数2025年初至今基本持平 包含美国多家领先科技公司[1] - 指数整体波动但成分股分化显著 部分科技股年内涨幅达33%-64%[2] Palantir Technologies (PLTR) - 股价表现：2025年初至今暴涨64% 较2023年累计涨幅超1800%[4] - 业务亮点：专注AI数据分析软件开发 通过AIP平台(2023年中推出)实现增长加速 客户覆盖各类大型组织[5][6] - 估值争议：企业价值达2800亿美元 对应TTM营收仅31亿美元 需持续超高速增长才能支撑当前估值[7][8] MercadoLibre (MELI) - 股价表现：2025年上涨54% 领跑拉美市场[9] - 业务结构：电商+金融科技+物流三轮驱动 在拉美建立协同竞争优势[9] - 经营韧性：通过Mercado Pago解决无银行账户问题 Mercado Envios改善物流时效 2025Q1营收59亿美元(同比+37%) 净利润4.94亿美元(同比+44%)[11][12][13] - 估值水平：PE比率63倍 但低于亚马逊等可比公司历史估值[13][14] Netflix (NFLX) - 股价表现：2025年上涨33% 5月21日股价达1200美元/股 完全修复2月市场调整时的19%跌幅[15] - 财务指标：TTM利润率提升至23% 创二十年新高 较两年前翻倍[16] - 增长驱动：全球用户超7亿(海外占比超4.5亿) 广告订阅计划+2025年1月涨价(2019年来首次)强化盈利[17][18] - 内容优势：体育直播等多样化内容增强用户粘性[18]

中国企业出海巴西概况 - 美团计划未来5年在巴西投入10亿美元发展外卖服务Keeta [3] - 滴滴以"99 Food"品牌重启巴西外卖业务 协同本地出行和支付服务 [3] - 蜜雪冰城将在巴西开设首店并建设供应链工厂 计划3-5年采购价值超40亿人民币的农产品 [4] - 广汽集团和长城汽车明确在巴西本地化生产计划 [4] 巴西市场吸引力 - 巴西是拉美第一大经济体 人口2.1亿 2024年人均GDP达11,178美元 [5] - 居民人均消费支出约6800美元 显著高于中国 但贫富悬殊催生高性价比需求 [6] - 互联网用户1.83亿 渗透率86.2% 智能手机普及率99.1% [8] - 用户日均手机使用时长5小时12分钟 全球第三 [8] 中国企业布局历程 - 华为1999年进入巴西 2004年完成首个通信网络建设项目 [6] - 奇瑞/江淮2009年进入巴西汽车市场 比亚迪2014年布局新能源车 [6] - 小米2019年重返巴西 华为/小米/传音占据智能手机市场 [8] - 腾讯/网易/米哈游布局巴西手游市场 TikTok/Kwai 2018-2019年设立办公室 [9] 电商市场发展 - 巴西电商销售额从2020年1260亿雷亚尔增长至2022年1696亿雷亚尔 [10] - SHEIN巴西站本地化生产占比达55% 拥有1.5万卖家和300家工厂 [15] - Shopee巴西站87%销售额来自本土卖家 [15] - 美客多占据巴西电商市场51.7%新增GMV 亚马逊和Shopee分列二三位 [24] 基础设施挑战 - 巴西税收体系包含六七十种税种 企业合规成本超营业额1% [12] - 2023年税改对50美元以下包裹征收17%流转税 50美元以上加征60%关税 [13] - 巴西PIX支付系统使用率达70% 仅次于现金 [16] - 极兔/安骏/iMile/菜鸟打破巴西邮政垄断 菜鸟计划部署9座分拨中心 [17] 本土竞争格局 - 滴滴通过收购99Taxi实现50%市场份额 推出数字钱包和外卖服务 [20][21] - 巴西外卖市场本土平台iFood份额超80% 曾通过排他协议压制对手 [23] - 本土茶饮品牌Rei do Mate拥有80家门店 蜜雪冰城面临本地化挑战 [25]

公司概况 - 拉丁美洲最大电商公司MercadoLibre成立于1999年 目前业务覆盖19个拉美国家 主要客户集中在阿根廷、巴西和墨西哥 总部位于乌拉圭 正考虑迁至美国[4] - 公司通过早期物流网络建设在基础设施欠发达地区建立先发优势 并扩展金融科技生态 包括支付平台Mercado Pago、信贷平台Mercado Crédito及数字钱包和加密货币交易服务[5] 财务表现 - 2021-2024年营收复合年增长率达43% 2024年末拥有超1亿年活跃买家和6000万金融科技月活用户 仅覆盖拉美加勒比地区4.51亿成年人口的少部分[6] - 2018-2020年因物流和金融科技投入扩大出现亏损 2021年恢复盈利后 净利润三年复合增长率达185% 分析师预计2024-2027年每股收益复合增长率为34%[9][10] 市场潜力 - 拉美电商市场2024-2030年预计复合增长16.7% 金融科技市场2025-2033年预计复合增长15.9% 分析师预计公司2024-2027年营收复合增长24%[7][8] - 当前股价2579美元 对应市盈率52倍 市销率4.8倍 市值1310亿美元 远低于亚马逊(2.17万亿美元)和阿里巴巴(2990亿美元)[12][13] 竞争格局 - 主要竞争对手巴西Americanas S A因会计丑闻受挫 东南亚Sea Limited旗下Shopee因巨额亏损收缩拉美业务 亚马逊自2012年进入后未取得显著市场份额[11] - 公司通过提高自营平台高利润产品占比 扩大第三方平台商户规模 以及信贷和广告等高毛利业务实现利润增长[10]

成长股投资价值 - 投资高增长公司可带来长期复利回报 这些公司通常具备强劲竞争优势[1] - 5000美元即可布局长期投资机会 重点关注亚马逊 MercadoLibre Shopify三家公司[2] 亚马逊(AMZN) - 电商业务占据美国37%市场份额 Prime会员超2亿提供稳定复购率[5] - AWS年收入1120亿美元领跑云服务 企业AI投入带来新增量[7] - 机器人降本增效空间大 Alexa设备超6亿台强化生态壁垒[8] - 经营现金流倍数从历史27倍降至20倍 估值更具吸引力[9] MercadoLibre(MELI) - 年内股价跑赢标普500达48% 拉美电商渗透率较美国滞后10年[11] - 区域零售85%仍在线下 公司市占率约5% 覆盖人口超5亿 GDP总量超5万亿美元[12] - 货币中性GMV同比增40% 金融科技AUM首季同比激增103%[12][14] Shopify(SHOP) - Q1营收27%增至23 6亿美元 非股权投资净利润2 26亿美元 利润率近10%[16] - GMV同比增长23% 订阅定价权支撑持续提价能力[17] - 推出Shopify Magic AI工具 覆盖产品描述 图像处理 客服等全流程[18] - 股价较峰值回调15% 长期配置价值显现[19]

投资组合概况 - 3G Capital第一季度持仓总市值3.48亿美元 较上季度3.49亿美元环比下降2.48% [1][2] - 新增5只个股 增持6只 减持4只 清仓5只 前十大持仓占比91.96% [1][2] - 投资组合换手率47.62% 替代换手率23.31% 平均持仓时间3.69个季度 [2] 前五大重仓股变动 - Meta持仓8.5万股 市值4899万美元 占比14.07% 增持9.68% [3][4] - 亚德诺持仓20万股 市值4033万美元 占比11.58% 增持48.15% [3][4] - 拼多多持仓30万股 市值3550万美元 占比10.20% 减持29.41% [3][4] - MercadoLibre持仓1.6万股 市值3121万美元 占比8.96% 减持15.79% [3][4] - 亚朵持仓105万股 市值2976万美元 占比8.55% 增持5.00% [3][4] 新建仓与清仓操作 - 新建仓BBB Foods(350万股) 财捷(10万股) Monday(1.5万股) Workday(1.5万股) Klaviyo(10万股) [4][5] - 清仓BILL Holdings(31万股) 优步(27.5万股) 博通(7万股) Sprout Social(15万股) Affirm Holdings(4万股) [4][5] 重点调仓标的 - 前五大买入标的：Carvana(增持300%) 亚德诺(增持48.15%) 亚马逊(增持92.31%) BBB Foods(新建仓) 财捷(新建仓) [4][5][7] - 前五大卖出标的：BILL Holdings(清仓) 优步(清仓) 博通(清仓) Sprout Social(清仓) 拼多多(减持29.41%) [4][5][7]