公司概况与市场地位 - 公司为全球领先的香料、调味料和调味品生产与分销商，旗下运营消费者和风味解决方案两大业务板块 [1] - 公司在市场中面临卡夫亨氏和联合利华等主要食品行业参与者的竞争，但仍是市场关键参与者 [1] 财务表现与业绩 - 公司第四季度营收同比增长2.9%，达到18.5亿美元，略超预期，主要由消费者板块驱动 [3] - 第四季度消费者板块销售额同比增长4.0%，达到11.3亿美元，有机增长由2%的提价和1%的销量与组合增长共同支撑 [3] - 公司第四季度每股收益未达预期，这是过去三年中第二次未达预期 [2] - 公司2026财年指引呈现分化，每股收益预期较低但营收预期较高 [4] 股价表现与市场数据 - 伯恩斯坦于2026年1月23日为公司设定85美元的目标价，较当前61.20美元的交易价有约38.89%的潜在上涨空间 [2][6] - 公司当前股价为61.20美元，当日下跌5.36美元，跌幅约8.05%，日内交易区间在60.60美元至65.70美元之间 [5] - 公司过去52周股价最高为86.24美元，最低为60.59美元 [5] - 公司市值约为164.2亿美元，在纽交所的成交量为15,671,845股 [5] 经营挑战与战略举措 - 公司毛利率面临大宗商品成本上涨、关税以及产能扩张投资带来的压力，但成本节约措施提供了一定缓解 [4][6] - 公司近期收购了墨西哥McCormick的控股权，这可能影响了其2026财年的业绩指引 [4]

研究分析师背景与关注范围 - 研究分析师主要进行客观、数据驱动的分析 [1] - 研究重点通常集中于被许多投资者忽视的中小型市值公司 [1] - 偶尔也会研究大型市值公司，以提供对更广泛股票市场的全面认识 [1]

公司业绩与市场反应 - 味好美公司于周四公布了第四季度财报 市场反应消极[1] - 财报公布当日 公司股价收盘下跌约8%[1] - 过去一年内 公司股价累计下跌接近20%[1]

核心观点 - 美国企业财报季初步揭示，尽管多项经济指标向好，但企业管理层对前景普遍持谨慎态度，主要担忧源于地缘政治不确定性、政策动荡及消费者信心疲软 [1][2] 航空与出行行业 - 达美航空对盈利前景持谨慎态度，美联航预警全球紧张局势可能压制出行需求 [1] - 美联航指出美国军方对委内瑞拉的军事行动已对加勒比地区机票预订量产生显著的负面影响，并预警地缘政治风险可能打乱年度经营节奏 [3] - 美联航表示特朗普政府推动的信用卡利率上限政策对公司造成超出预期的冲击，因联名信用卡合作是航企重要收益来源 [3] 日用消费品行业 - 宝洁和味好美高管表示当前消费者仍持谨慎消费心态 [1] - 味好美四季度盈利与年度业绩展望均未达预期，股价创下两年来最大单日跌幅，公司称核心市场环境充满波动，面临通胀、地缘政治、贸易不确定性及失业率上升风险 [2] - 宝洁与味好美均表示美国政府停摆事件对公司销售额造成负面影响，因食品援助项目中断压制了低收入群体的购买力 [3] - 宝洁预计未来六个月销售额将实现增长，但指出企业经营面临类似的外部扰动 [3] 工业与制造业 - 3M因业绩展望不及市场预期，股价创下去年4月以来最大单日跌幅，公司称其消费和汽车业务所处的宏观环境仍存在不确定性 [1] - 工业品分销企业快扣和物流企业JB亨特运输服务的业绩报告不及市场预期，反映出工业领域的承压态势仍在持续 [1] - 快扣首席财务官称美国经济持续释放出复杂且矛盾的信号，工业领域尤为明显 [3] - JB亨特运输服务高管表示，尽管移民政策导致劳动力供应收紧，但年初以来货运市场的表现仍不稳定 [3] 宏观经济与市场背景 - 企业管理层的悲观表态与多项核心经济指标所呈现的向好态势形成鲜明反差，去年美国经济实现稳健增长，消费者支出保持韧性 [1] - 截至周四收盘，已披露财报的标普500指数成分股企业中，有80%的业绩超出分析师预期 [1] - 标普500指数已连续三年实现两位数增长，美股整体估值处于高位，市场几乎没有容错空间 [2] - 特朗普政府持续重塑美国的贸易关系与国际政策，使企业高管规划年度前景的任务变得艰巨 [2] 政策影响与消费者信心 - 盈透证券首席策略师表示政策层面的不确定性盖过了企业的利好消息，让企业管理层的规划工作变得异常艰难 [2] - 特朗普政府政策议程中的部分举措，如高额退税及潜在的刺激措施，或能在短期内支撑低收入家庭的消费支出 [4] - 白宫将民生减负作为施政宣传核心，举措包括信用卡利率管控及推动科技企业承担攀升的电力成本等 [4] - 有分析认为，中期选举年的政策造势言论可能让消费者感受到政策支持即将到来，从而对消费信心起到提振作用 [4]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 2025年净销售额为68.403亿美元，较2024年增长1.7%[152] - 2025年营业利润为10.708亿美元，较2024年的10.603亿美元增长1.0%[140] - 2025年摊薄后每股收益为2.93美元，调整后摊薄后每股收益为3.00美元，较2024年增长1.7%[142] - 2025年调整后营业利润为10.94亿美元，同比增长2.3%，调整后营业利润率为16.0%[183] - 2025年调整后净利润为8.071亿美元，同比增长1.4%，调整后稀释每股收益为3.00美元，同比增长1.7%[183] - 2025年总净销售额同比增长1.7%，按固定汇率计算有机增长1.9%[190] - 2026年净销售额增长预期为13%至17%，其中收购McCormick de Mexico控股权贡献11%至13%的增长[148] - 2026年调整后营业利润预期增长16%至20%[149] - 2026年调整后摊薄每股收益预期范围为3.05美元至3.13美元，较2025年增长2%至5%[150] - 2026年净销售额预计增长13%至17%，按固定汇率计算增长12%至16%，有机增长预计为1%至3%[192] - 2026年调整后营业利润预计增长16%至20%，按固定汇率计算增长15%至19%[192] - 2026年调整后稀释每股收益预计增长2%至5%，按固定汇率计算增长1%至4%[192] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 公司2025年毛利润为25.922亿美元，较2024年增加120万美元，毛利率为37.9%，同比下降60个基点[153] - 2025年销售、一般及行政费用为15.003亿美元，同比减少2090万美元，占净销售额比例下降70个基点至21.9%[154] - 2025年特殊费用为2110万美元，主要包括1590万美元的员工遣散费及相关福利[155][156] - 2025年利息支出为1.962亿美元，同比减少1320万美元[158] - 2025年有效税率为21.4%，高于2024年的20.5%，主要因离散税收净收益减少410万美元至2760万美元[160] 各条业务线表现 - 2025年，消费者部门贡献了约58%的合并净销售额和67%的合并营业利润，风味解决方案部门贡献了约42%的合并净销售额和33%的合并营业利润[14] - 公司消费者部门约三分之二的销售额来自香料、调味料、调味品和酱料[15] - 消费者部门2025年净销售额为39.503亿美元，同比增长2.6%，有机增长2.4%；部门营业利润为7.349亿美元，同比下降0.7%，部门营业利润率下降60个基点至18.6%[169][173] - 风味解决方案部门2025年净销售额为28.900亿美元，同比增长0.5%，有机增长1.1%；部门营业利润为3.591亿美元，同比增长9.0%，部门营业利润率上升90个基点至12.4%[174][178] - 消费者部门在美洲地区2025年销售额有机增长2.3%，其中销量与产品组合贡献增长2.4%，定价产生0.1%的负面影响[170] - 风味解决方案部门在亚太地区2025年销售额有机增长6.7%，其中销量与产品组合贡献增长8.6%，定价产生1.9%的负面影响[177] - 2025年消费者部门净销售额同比增长2.6%，风味解决方案部门净销售额同比增长0.5%[190] - 2025年风味解决方案部门调整后营业利润同比增长9.0%，按固定汇率计算增长10.7%[190] 各地区表现 - 2025财年，约39%的销售额来自美国以外的业务[38] - 公司2025财年约39%的销售额来自美国以外的国家[103] 客户集中度与依赖 - 2025年，对消费者部门客户沃尔玛的销售额约占合并销售额的12%[24] - 2025年，对风味解决方案部门客户百事公司的销售额约占合并销售额的12%（2024年和2023年均为13%）[24] - 2025年，风味解决方案部门前三大客户占其全球销售额的49%[24] - 两大客户合计占2025年总销售额约24%[52] - 客户整合趋势可能带来定价压力、促销要求增加及货架空间被自有品牌挤占的风险[51] - 行业整合导致客户杠杆率升高，增加了公司的信用风险[89] 管理层讨论和指引：财务展望 - 公司预计2026年通胀水平将与2025年相似，涉及原材料、包装材料、劳动力、能源、燃料、运输等成本[61] - 2026年净销售额增长预期为13%至17%，其中收购McCormick de Mexico控股权贡献11%至13%的增长[148] - 2026年调整后营业利润预期增长16%至20%[149] - 2026年调整后摊薄每股收益预期范围为3.05美元至3.13美元，较2025年增长2%至5%[150] - 2026年净销售额预计增长13%至17%，按固定汇率计算增长12%至16%，有机增长预计为1%至3%[192] - 2026年调整后营业利润预计增长16%至20%，按固定汇率计算增长15%至19%[192] - 2026年调整后稀释每股收益预计增长2%至5%，按固定汇率计算增长1%至4%[192] - 预计2026年资本支出约为2.75亿美元[204] 管理层讨论和指引：资本配置与股东回报 - 2025年通过股息和股票回购向股东返还现金5.178亿美元[143] - 截至2025年11月30日，公司股票回购授权剩余4.14亿美元（总授权6亿美元）[131] - 2025年股份回购金额为3480万美元（回购50万股），2024年为5310万美元（回购70万股），2023年为3570万美元（回购50万股）[208] - 2025年总股息支付为4.83亿美元，每股股息1.80美元，同比增长7.1%；董事会批准季度股息从0.45美元增至0.48美元每股，增幅6.7%[209] - 公司股息政策受董事会酌情决定，取决于财务状况、现金流等多种因素[90] 运营与供应链风险 - 公司面临原材料价格波动风险，主要原材料包括乳制品、胡椒、大蒜、洋葱、辣椒、盐、番茄制品、糖和大豆油[20] - 主要原材料包括乳制品、胡椒、大蒜、洋葱、辣椒、盐、番茄制品、糖和大豆油，价格与供应受天气、气候、贸易政策等多因素影响[53] - 公司通过战略性采购、远期合约、客户调价以及CCI项目等措施来管理原材料价格风险[53] - 公司对预测的大豆油采购进行金融衍生品对冲交易以管理价格波动[53] - 全球贸易政策变化（如关税）已导致原材料和进口成本上升及通胀压力[56] - 公司试图通过供应链管理及部分产品提价来抵消成本压力，但可能不成功或导致销量下降[57] - 部分产品生产高度集中，有些仅在单一地点生产，供应链中断风险较高[58] - 劳动力短缺和成本上升可能导致加班费增加、工资率上升，并影响制造和分销设施运营效率[60] - 卡车运力因司机短缺而减少，导致公司及供应商运输成本上升[60] - 地缘政治冲突可能导致贸易限制、禁运、物流限制，从而增加供应链和物流成本及风险[65] - 公司通过CCI计划及其他类似项目旨在提高生产力并降低成本，若未能实现计划中的成本节约可能对业绩产生不利影响[72] - 公司面临因全球贸易政策变化（包括关税）而影响财务状况或运营业绩的风险[99] 财务结构与流动性 - 公司通常为满足第四季度需求而在第三季度建立库存，并通过短期借款为营运资本提供资金[29] - 截至2025年11月30日，公司未偿可变利率债务约为3.518亿美元，加权平均利率约为4.06%[84] - 截至2025年11月30日，公司持有名义价值为5亿美元的固定转可变利率互换合约[84] - 截至2025年11月30日，公司及其子公司的债务总额约为40亿美元[86] - 公司依赖循环信贷额度为营运资金需求和收购提供资金[87] - 全球资本市场波动可能影响公司以可接受条款或时间获得融资的能力[88] - 公司预计现有流动性来源足以满足未来至少12个月的债务、营运资金、资本支出及股息支付需求[195] - 截至2025年11月30日，公司有17亿美元来自非美国子公司和合资企业的收益被认定为永久再投资[210] 现金流与资本支出 - 2025年经营活动产生的净现金流为9.622亿美元[143] - 2025年经营活动净现金流为9.622亿美元，投资活动净现金流为-2.552亿美元，融资活动净现金流为-8.409亿美元[193] - 2025年营运现金流为9.622亿美元，2024年为9.219亿美元，2023年为12.373亿美元[198] - 2025年现金转换周期为42天，较2024年的36天增加，主要因库存天数增加；2024年为36天，较2023年的40天减少[201] - 供应链融资项目下应付账款金额：2025年约3.321亿美元，2024年约4.174亿美元，2023年约3.005亿美元[202] - 2025年资本支出为2.218亿美元，2024年为2.749亿美元，2023年为2.639亿美元；预计2026年资本支出约为2.75亿美元[204] - 2025年用于业务收购的现金为3410万美元[204] - 2025年融资活动净现金流出为8.409亿美元，2024年为5.831亿美元，2023年为11.842亿美元[205] - 2025年长期债务偿还2.679亿美元，其中包括2025年11月到期的2.5亿美元3.25%票据[205] 收购活动 - 公司于2026年1月2日以7.5亿美元收购了McCormick de Mexico额外25%的股权，持股比例增至75%的控股权益[12] - 公司于2026年1月2日收购了McCormick de Mexico额外25%的股权[69] - 2026年1月2日，公司以7.5亿美元收购了McCormick de Mexico额外25%的股权，持股比例增至75%的控股权[139] 无形资产与商誉 - 截至2025年11月30日，公司商誉约为53亿美元，其他无限期无形资产约为30亿美元[70] 汇率风险 - 公司面临汇率波动风险，主要涉及美元兑欧元、英镑、人民币、加元、澳元、波兰兹罗提、新加坡元、瑞士法郎及墨西哥比索等[73] 环境、社会与治理（ESG）及气候相关风险 - 气候变化可能影响香料、草药等原材料的价格和供应，并可能导致水资源获取成本上升或质量下降[75] - 公司设定了2025-2030年基于科学的范围1、2和3温室气体排放目标[79] 养老金计划投资 - 公司持有合格固定收益养老金计划及美国非合格养老金计划（拉比信托）的股权和债务证券投资[74] 业务转型与信息技术 - 公司正在实施多年业务转型计划，包括更换企业资源规划系统[96] - 公司因使用第三方云服务而面临运营复杂性增加和控制力减弱的风险[98] 网络安全与数据隐私 - 公司面临网络攻击风险，已建立信息安全程序，但无法保证能完全防止未来事件[95] - 公司使用基于NIST网络安全和隐私框架等良好实践控制方法来评估和降低网络安全风险[108] - 公司员工每年需完成网络安全培训，并全年接受额外的信息安全与数据隐私培训[110] - 公司已制定网络安全事件响应计划，并为此购买了网络安全保险，但保险可能不足以覆盖所有网络风险[111][112] - 公司目前未经历过对其业务战略、运营结果或财务状况产生重大影响的网络安全威胁或事件[113] - 公司董事会和审计委员会定期接收首席信息安全官关于网络安全计划状态和风险评估的报告[114][115] 声誉与法律风险 - 社交媒体及消费者技术的普及加速了信息传播，可能对公司声誉或品牌造成损害[50] - 产品召回、进口禁令或相关诉讼可能对公司业务或财务业绩产生重大负面影响[49] 员工与设施 - 截至2025年11月30日，公司在全球拥有约14,100名全职员工[35] - 公司主要制造设施分布在美国、加拿大、墨西哥、英国、法国、波兰、意大利、中国、澳大利亚和泰国，其中中国广州、上海和武汉的设施为自有但土地为长期租赁[119][120][121] - 公司在美国、加拿大、英国和法国租赁了多个区域分销设施[121]

文章核心观点 - 文章旨在比较Kerry Group PLC与McCormick两只股票，以确定当前哪只股票为投资者提供了更好的价值投资机会 [1] - 基于对关键估值指标的分析，Kerry Group PLC目前被认为是比McCormick更优的价值选择 [7] 公司估值比较 - Kerry Group PLC的远期市盈率为14.32，而McCormick的远期市盈率为20.73 [5] - Kerry Group PLC的市盈增长比率为2.91，而McCormick的市盈增长比率为4.00 [5] - Kerry Group PLC的市净率为2.11，而McCormick的市净率为3.09 [6] 投资评级与风格评分 - 两家公司目前均持有Zacks排名第2（买入）评级，该评级强调盈利预测修正呈积极趋势的公司 [3] - 在价值风格评分中，Kerry Group PLC获得B级，而McCormick获得C级 [6] - 价值风格评分综合考虑了市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等多种关键基本面指标 [4]

核心财务业绩 - 截至2025年11月的季度，公司营收为18.5亿美元，同比增长2.9% [1] - 季度每股收益为0.86美元，高于去年同期的0.80美元 [1] - 营收略低于Zacks一致预期的18.6亿美元，未达预期幅度为-0.46% [1] - 每股收益为0.87美元，低于Zacks一致预期的0.87美元，未达预期幅度为-1.29% [1] 业务分部表现 - 风味解决方案业务净销售额为7.23亿美元，同比增长1.4%，但低于两位分析师平均预期的7.2528亿美元 [4] - 消费者业务净销售额为11.3亿美元，同比增长3.9%，高于两位分析师平均预期的11.2亿美元 [4] - 风味解决方案业务运营利润（剔除特殊项目等）为8600万美元，低于两位分析师平均预期的9329万美元 [4] - 消费者业务运营利润（剔除特殊项目等）为2.31亿美元，低于两位分析师平均预期的2.4122亿美元 [4] 市场表现与展望 - 过去一个月，公司股价回报率为-3.4%，同期Zacks S&P 500综合指数上涨0.7% [3] - 公司股票目前Zacks评级为2（买入），预示其可能在短期内跑赢大市 [3] - 投资者通常关注营收和盈利的同比变化及与华尔街预期的对比，以决定下一步行动 [2] - 一些关键指标能更好地反映公司潜在业绩，因其对营收和利润有重要驱动作用 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总有机销售额增长2% 由消费者和风味解决方案业务共同推动 [4][26] - 第四季度调整后毛利率同比下降120个基点 主要受商品成本、关税及支持未来增长的产能投资影响 部分被综合持续改进计划节省所抵消 [29] - 2025财年全年毛利率同比下降60个基点 反映了商品成本和关税上升的压力 [30] - 第四季度调整后营业利润增长3% 按固定汇率计算增长2% 主要得益于销售、一般及行政管理费用改善 部分被毛利率压力和增长投资所抵消 [30] - 2025财年全年调整后营业利润增长2% 按固定汇率计算增长3% 调整后营业利润率扩大10个基点 [30] - 第四季度调整后每股收益为0.86美元 同比增长7% 主要得益于调整后营业利润增长、利息支出减少和有利税率 [34] - 2025财年全年调整后每股收益为3.00美元 同比增长2% [34] - 2025财年经营活动产生强劲现金流9.62亿美元 向股东返还股息4.83亿美元 资本支出2.22亿美元 [34] - 杠杆率成功降至2.7倍以下 [35] - 2026财年展望：预计有机净销售额增长1%至3% 总固定汇率销售额增长12%至16% 调整后营业利润按固定汇率计算增长15%至19% 调整后每股收益预计在3.05至3.13美元之间 [38][39][41][42] 各条业务线数据和关键指标变化 - **消费者业务**：第四季度有机销售额增长3% 由价格和销量共同驱动 销量连续第七个季度增长 [4][26] - 美洲地区：消费者有机销售额增长3% 其中销量增长1% 定价贡献2% [27] - 欧洲、中东和非洲地区：消费者有机销售额增长3% 销量增长1% 定价贡献2% 销量连续第八个季度增长 [27] - 亚太地区：消费者有机销售额增长2% 主要由销量增长驱动 中国增长符合预期 澳大利亚表现强劲 [28] - **风味解决方案业务**：第四季度有机销售额增长1% 其中定价贡献2% 部分被约1%的销量下降所抵消 [28] - 美洲地区：有机销售额增长1% 定价贡献3% 部分被2%的销量下降所抵消 销量受拉丁美洲客户库存水平重置影响 [28] - 欧洲、中东和非洲地区：有机销售额下降3% 包括2%的定价影响和1%的销量下降 反映大型快速消费品客户销量疲软 [29] - 亚太地区：有机销售额增长3% 销量增长5% 由快餐店客户促销和限时优惠驱动 部分被2%的定价所抵消 [29] - 2025财年消费者业务销量增长2% 风味解决方案业务在行业趋势疲软下展现韧性 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - **美洲市场**：消费者业务实现销量增长 定价行动生效 弹性总体符合预期 [4] 香料和调味料在所有地区均实现强劲销量增长 [7] 快餐店销量表现依然强劲 [9] - **欧洲、中东和非洲市场**：销量表现保持稳健 持续受益于定价 [4] 在法国和波兰 香料和调味料的单位份额增长对地区收益贡献显著 [8] 快餐店销量表现趋于稳定 [10] - **亚太市场**：有机增长得到澳大利亚和中国零售业务的强劲持续势头支持 [4] 在中国和东南亚 客户的新产品和促销活动继续推动强劲销量增长 [9] - **中国市场**：消费者业务按计划实现全年逐步复苏 [4] 零售业务增长符合预期 [28] 快餐店业务表现良好 [124] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于维持强劲的顶线增长、加强盈利能力、提供强劲现金流、投资增长、通过股息回报股东以及进一步强化资产负债表 [14] - 增长杠杆保持一致：通过品类管理、品牌营销、创新、专有技术和差异化的客户参与来推动增长 [22] - 公司通过收购McCormick de Mexico的控股权 进一步加强了其全球风味领导地位 [15] - 在香料和调味料等核心品类中 公司在过去六个季度在许多关键市场保持或提高了份额 [7] - 面临竞争压力的领域包括：美国食谱混合料中的墨西哥风味类别竞争 [10] 以及美国芥末品类在第四季度的美元和单位销售额下滑 [10] - 公司正通过推出创新、扩大分销、投资品牌营销以及建立战略合作伙伴关系来应对竞争并改善趋势 [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的市场环境比预期更具挑战性 特别是成本压力方面 [12] 通胀、商品成本波动和宏观环境产生了增量成本 影响了利润率 [13] - 关键市场的环境特点是波动性 持续面临通胀、地缘政治和贸易不确定性、失业率上升威胁的压力 整体消费者信心仍然低迷 [16] - 消费者 特别是中低收入家庭 继续更频繁地光顾商店 但每次购买的商品数量减少 [16] 健康与 wellness 趋势持续增长 [17] - 关税方面 近期关税削减从成本角度看是积极的一步 但仍有约50%的增量关税存在 公司继续面临相关的通胀压力 [18][19] - 公司采取了精准的定价行动以抵消通胀 但并未完全转嫁关税成本 重点是与客户合作满足消费者对价值、风味和质量的需求 [20] - 对于2026年 预计McCormick de Mexico的收购将对顶线和营业利润产生显著贡献 [20] 但每股收益的同比增长将受到少数股权权益消除、更高税率及利息支出增加的影响 [21] - 预计2026年基础业务将面临与通胀（包括关税）、持续的数字投资以及激励薪酬重建相关的增量成本 公司正通过成本削减努力部分抵消这些压力 [21] - 展望2026年之后 预计这些增量成本将成为基础成本的一部分 但通过强化的综合持续改进计划和销售、一般及行政管理费用精简 公司有能力管理这些成本并维持投资和增长 [22][45] 其他重要信息 - 董事会批准将季度股息提高7% 标志着连续第102年支付股息和第40年连续年度增长 [15] - 两位董事Maritza Montiel和Tony Vernon将于四月年度股东大会后退休 同时欢迎Rick Dierker和Gavin Hattersley加入董事会 [24][25] - 关税敞口更新：总年度化关税敞口已从此前的1.4亿美元降至约7000万美元 预计2026年关税的增量同比成本影响约为5000万美元 [36] - 企业资源计划实施：决定整合下一部署阶段内的波次以最小化执行风险 这将时间线提前 总计划成本不变 但更多费用将转入2026年 [41][76][77] - 2026年品牌营销支出预计将增长低至中双位数百分比 [41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年展望基于持续的销量势头 能否详细说明关键驱动因素 特别是考虑到近期扫描数据显示美洲消费者业务有所放缓 是否与价格弹性有关 [51] - 2026年指引反映了两个业务部门 并考虑了不确定的环境 消费者业务可能驱动增长范围的中高端 风味解决方案驱动低中端 预计定价对增长率的贡献将高于2025年 同时两个部门全年都将保持销量增长 [52] - 消费者业务预计将继续实现销量增长 定价将高于去年 增长驱动力包括增加广告和促销投入、受益于2025年推出的创新产品、美国Gourmet系列重新上市带来的全季度贡献、扩大核心品类分销、推出新创新和产品线更新以及聚焦高增长渠道 [53][54] - 风味解决方案业务预计将比2025年表现更好 尽管2025年受到大型快速消费品客户和品牌餐饮服务销量疲软的影响 预计将有所改善 特别是随着与高增长创新者和自有品牌客户的合作增长 创新渠道非常健康 重新配方项目在增加 健康与 wellness 趋势相关的需求强劲 [55][56][57] 问题: 关于每股收益在接下来四个季度的走势 是否有需要注意的离散项目或同比问题 [58] - 每股收益将跟随营业利润的波动 第一季度营业利润增长将因未包含McCormick de Mexico全季度业绩而略低于指引 因此第一季度每股收益预计在指引范围的中高端 随后几个季度将逐步提升 [59] 问题: 关于毛利率 第四季度低于预期 尽管有关税减免 但核心通胀成分可能更顽固 2026年展望暗示毛利率扩张 这是否意味着完全收复2025年的失地 能否详细说明对2026年毛利率扩张的预期 [65] - 第四季度毛利率低于预期的主要驱动因素有两个：一是与关税相关的市场压力导致的间接后果 即商品成本通胀高于预期并在第四季度加速 二是关税的直接影响 即比原计划确认了更多含关税的库存成本进入利润表 [67] - 在波动时期 公司专注于整体管理利润表 而不仅仅是毛利率线 第四季度通过销售、一般及行政管理费用节省抵消了毛利率压力 实现了符合预期的营业利润 [68] - 对于2026年 公司预计将收复2025年60个基点的毛利率压缩 但由于市场和宏观经济的不确定性 难以精确量化 因此提供了定性指引 [69][70] 问题: 关于幻灯片19中从基础业务到指引的桥梁图 企业资源计划支出加速到2026年 但这些成本预计将保留在基础中 这是否意味着2027年也不会缓解 请澄清企业资源计划在2026年的阶段划分以及对2027年及以后的影响 [71] - 2026年的首要任务是维持销售势头 平衡销量和价格 同时继续投资业务 2025和2026年利润表面临更多成本 包括通胀、关税和激励薪酬重建 公司通过针对性定价和生产力计划进行抵消 但无法完全抵消所有成本 因此桥梁图中包含了税收和企业资源计划的影响 [72][73] - 企业资源计划实施进展顺利 为最小化风险 公司决定压缩下一部署阶段的波次 这缩短了新旧系统并行运行的时间 从而降低了数据对账和接口风险 但将更多开发准备成本提前至2026年 总计划成本不变 只是费用在2026和2027年之间的时间安排发生了变化 预计2027年该成本将缓和 2028年进一步缓和 [74][76][77] 问题: 关于第四季度意外的通胀及其对2026年的影响 考虑到公司通常持有超过一个季度的库存 且在一个月前给出了指引 这种新增的通胀压力在2026年初是否会更加显著 另外 关于中个位数通胀在来年的走势有何提示 [80][81] - 第四季度是通胀进入利润表最高的季度 这是关税和更广泛的商品成本以及包装成本共同作用的结果 [82] - 进入2026年 尽管关税有所缓和 但预计仍将有中个位数的通胀影响利润表 通胀可能改善 但即使改善也会在年底 目前预计将保持第四季度的运行速率进入2026年 [83] 问题: 关于消费者业务 预计第一季度将受价格弹性影响销量 随后恢复 是什么导致第一季度的价格弹性影响较大 是否与第四季度的发货时间有关 [84] - 预计第一季度将受到价格弹性的影响 部分原因是2025年实施的针对性定价 以及从二月开始为应对通胀和部分抵消关税而增加的定价 [86] - 因此 预计第一季度销量可能持平或略有下降 但随后将在年内逐步改善 第一季度是一个过渡期 更多定价上架 同时公司也有其他计划来应对关税削减 预计从第二季度开始消费状况将有所改善 [86][87] 问题: 公司对长期目标有信心 且拥有多个顺风因素 但盈利预期已连续第五年低于长期算法 何时能重回算法 2028年的目标是否仍然现实 [94] - 在投资者日分享的目标反映了有机增长雄心 这些目标是在当前全球贸易不确定性出现之前以及收购McCormick de Mexico之前制定的 [95] - 从销售额角度看 公司对在2028年达到这些目标感到非常有信心 当前工作重点是努力抵消2025年和2026年利润表中出现的巨额增量成本影响 [96] - 计划在二月的消费者分析集团纽约会议上提供更多关于如何审视整套目标的细节 并说明对实现路径的任何调整 [97] 问题: 关于重新配方活动 目前是否仍处于投资阶段 预计其贡献是否会在2026年逐步增加 [99] - 从开发角度看 预计重新配方活动将继续增加 2025年下半年已见增长 预计2026年将继续增加 [100] - 从商业化角度看 产品上市时间会更滞后 2026年底可能初步显现 但更多贡献预计在2027年 尤其是大型快速消费品客户 而新兴品牌的上架速度通常更快 [101] 问题: 尼尔森跟踪数据显示美国香料和调味料销售增长减弱 份额在过去12周下降 公司是否观察到同样情况 这对第四季度假日发货的售罄率有何影响 [104] - 渠道库存水平正常 销售与消费的对比符合预期 未发现异常 [105] - 第四季度整体表现良好 美洲业务在价格和销量上均达到预期 消费表现也相当不错 [106][107] - 市场曾因补充营养援助计划资金相关新闻出现短暂放缓 但临近假日季节消费回升 反映了消费者控制预算和寻求价值的行为 [108] - 进入第一季度 仍需观察假日后的消费情况 同时预计价格弹性会产生一些影响 弹性表现符合预期 但由于更多定价上架以抵消成本 第一季度价格弹性影响可能更具波动性 [109][110] 问题: 关于关税 年度化关税敞口从上季度的1.4亿美元降至7000万美元 预计2026财年将确认5000万美元增量关税 这是否意味着2026年将确认7000万美元总关税 而2025年仅确认了2000万美元 但上季度预计2025年总关税为7000万美元 请澄清2025年最终的总关税和净关税数字 [113] - 2025年：最初预计总影响为7000万美元 通过缓解措施抵消了5000万美元 净影响为2000万美元 [114] - 2026年：年度化数字现在是7000万美元 由于已吸收了2000万美元作为基础 因此同比增量总影响为5000万美元 公司计划通过供应链节省、采购举措和一些精准定价来抵消大部分影响 [114][115] - 这意味着从同比角度看 2026年的净关税影响将为零 [116][117] 问题: 关于每股收益走势的澄清 之前回答提到每股收益将跟随营业利润走势 但第一季度营业利润因未包含墨西哥业务全季度而略低于指引 然而又提到第一季度每股收益在指引范围中高端 这是为什么 随后每股收益是否会进一步上升至全年指引高端 [118] - 第一季度营业利润会因未完全计入McCormick de Mexico业绩而偏软 但第一季度每股收益将在指引范围的中高端 随后几个季度每股收益走势将与营业利润走势更趋一致 [119] 问题: 请分享对全球不同地区的更多看法 哪些地区令人鼓舞 哪些面临挑战 以及对2026年不同地区增长情况的思考 [122] - **亚太地区**：中国2025年实现逐步增长 预计2026年将继续逐步改善 零售杂货业务表现强劲 中式餐饮服务和快餐店业务也表现良好 高端西式餐饮服务业务仍疲软 澳大利亚和东南亚继续增长 印度市场仍在规划中 [123][124][125] - **欧洲、中东和非洲地区**：消费者业务将继续加强 实现销量增长和部分定价 风味解决方案业务预计将比2025年更强劲 主要基于快餐店市场的稳定和改善 [125][126] - **美洲地区**：对消费者和风味解决方案业务的销售指引感到乐观 [126] - **拉丁美洲及McCormick de Mexico业务**：预计也将有良好表现 [127]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总有机销售额增长2% [5][27] - 第四季度调整后毛利率同比下降120个基点，主要受商品成本、关税及支持未来增长的产能投资影响 [30] - 2025财年全年调整后毛利率同比下降60个基点 [31] - 第四季度调整后营业利润增长3%（按固定汇率计算增长2%） [31] - 2025财年全年调整后营业利润增长2%（按固定汇率计算增长3%），调整后营业利润率扩大10个基点 [31] - 第四季度调整后每股收益为0.86美元，同比增长7% [35] - 2025财年全年调整后每股收益为3.00美元，同比增长2% [35] - 2025财年经营活动产生的现金流为9.62亿美元 [35] - 2025财年向股东返还现金4.83亿美元（股息），资本支出为2.22亿美元 [35] - 杠杆率成功降至2.7倍以下 [36] - 2026财年展望：有机净销售额增长1%-3%，调整后营业利润（按固定汇率计算）增长15%-19%，调整后每股收益预计在3.05至3.13美元之间 [39][42][43] 各条业务线数据和关键指标变化 - **全球消费者业务**：第四季度有机销售额增长3%，由价格和销量共同驱动 [27] - **美洲消费者业务**：第四季度有机销售额增长3%，其中销量增长1%，价格贡献2% [28] - **EMEA消费者业务**：第四季度有机销售额增长3%，销量增长1%，价格贡献2% [28] - **亚太消费者业务**：第四季度有机销售额增长2%，主要由销量增长驱动 [28] - **风味解决方案业务**：第四季度有机销售额增长1%，价格贡献2%，部分被约1%的销量下降所抵消 [29] - **美洲风味解决方案**：第四季度有机销售额增长1%，价格贡献3%，部分被2%的销量下降所抵消 [29] - **EMEA风味解决方案**：第四季度有机销售额下降3%，价格贡献2%，销量下降影响1% [29] - **亚太风味解决方案**：第四季度有机销售额增长3%，销量增长5%，部分被2%的价格影响所抵消 [29] - 消费者业务调整后营业利润第四季度增长1%，全年下降1% [32][33] - 风味解决方案业务调整后营业利润第四季度增长7%（按固定汇率计算增长6%），全年增长9%（按固定汇率计算增长11%），营业利润率扩大90个基点 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国**：McCormick品牌销量消费增长持续超过更广泛的食用品类 [8] - **加拿大**：在香料和调味品领域持续实现美元、单位和销量份额的全面增长 [9] - **法国和波兰**：香料和调味品的单位份额增长对EMEA地区的业绩提升贡献显著 [9] - **中国**：零售业务势头强劲，消费者业务按计划实现全年逐步复苏 [5] - **澳大利亚**：在亚太地区（除中国外）表现强劲 [28] - **拉丁美洲**：客户库存水平重置影响了第四季度风味解决方案的销量，预计2026年将恢复正常 [5][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于维持强劲的营收、增强盈利能力、提供强劲现金流、投资增长、通过股息回报股东以及进一步加强资产负债表 [15] - 增长杠杆包括品类管理、品牌营销、创新、专有技术和差异化的客户互动 [23] - 通过收购McCormick de Mexico的控股权，加强了全球风味领导地位 [16] - 在关键市场的许多核心品类中，过去六个季度保持或提升了市场份额 [8] - 在电子商务等高增长渠道持续获得分销，并在美国拓展社交商务 [10] - 面临美国墨西哥风味品类等领域的竞争活动，影响了整体份额表现 [11] - 董事会批准季度股息增加7%，标志着连续第102年派息和第40年连续年度增长 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的业绩展现了业务的实力和韧性，实现了差异化的、以销量为主导的有机增长和份额增长 [4] - 尽管下半年成本上升挤压了毛利率，但严格的成本管理和效率计划使公司保持在正轨上 [4] - 关键市场的环境特点是波动性大，持续面临通胀、地缘政治和贸易不确定性、失业率上升威胁的压力，消费者信心总体较低 [17] - 消费者，特别是中低收入家庭，购物更频繁但每次购买量减少，并寻求在家准备新鲜、健康、实惠餐食的方法 [17] - 健康与 wellness、可负担性、风味探索和便利性等趋势融合，凸显了公司的市场优势地位 [18] - 近期美国农业部膳食指南再次推广香草香料和天然风味，支持了公司产品类别的重要性 [19] - 关税有所减少，但仍有约50%的额外关税存在，公司继续面临相关的通胀压力 [19][20] - 公司采取了精准的定价行动以抵消通胀，但并未完全转嫁关税成本，专注于与客户合作满足消费者对价值、风味和质量的需求 [21] - 2026年业绩预计将显著受益于McCormick de Mexico的收购，但每股收益的同比增长将受到少数股权权益消除、更高税率和利息支出增加的影响 [22] - 预计2026年将出现中个位数水平的成本通胀 [40] - 预计2026年品牌营销支出将增加低至中双位数百分比 [42] - 预计2026年调整后有效税率约为24%，高于2025年的22% [42] - 展望2026年及以后，公司对实现长期目标的能力充满信心 [45][46] 其他重要信息 - 2025年第四季度销售、一般及行政管理费用（SG&A）同比下降120个基点，主要受员工相关福利费用降低及CCI计划节省驱动 [31] - 2025财年全年SG&A同比改善70个基点 [31] - 第四季度调整后有效税率为23.9%，上年同期为25.4% [32] - 全年调整后税率为21.5%，上年同期为20.5% [32] - 第四季度来自非合并运营的收入持平，全年下降3% [32] - 关税敞口更新：年度总关税敞口从之前提供的1.4亿美元降至约7000万美元，预计2026年关税的同比增量成本影响约为5000万美元 [37] - 计划通过生产力节约、替代采购、供应链举措和收入管理能力来抵消大部分关税影响 [38] - ERP实施计划进行了调整，整合了部署阶段内的波次，将更多费用提前至2026年，但项目总成本不变 [42][77] - 董事Maritza Montiel和Tony Vernon将于四月年度股东大会后退休，Rick Dierker和Gavin Hattersley将加入董事会 [25][26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年销量势头的关键驱动因素，特别是考虑到近期扫描数据显示美国消费者业务有所放缓，以及价格弹性的预期 [52] - 2026年指引反映了两个业务部门的情况，并考虑了不确定的环境。消费者业务驱动指引范围的中高端，风味解决方案驱动低中端。预计价格对增长率的贡献将高于2025年，同时两个部门都将保持销量增长 [53] - 在消费者业务方面，预计将继续实现销量增长，定价将高于去年。增长杠杆包括增加广告促销投入、受益于2025年的创新产品（如美国Cholula扩张、节日装饰糖、EMEA的空气炸锅调味料）、美国Gourmet系列重新上市带来的积极动销、扩大核心品类分销、推出新创新产品、重新推出混合调味料系列以及聚焦高增长渠道 [54][55] - 在风味解决方案方面，预计表现将优于2025年。尽管承认2025年基数较难，预计将有所改善，特别是随着与高增长创新者和自有品牌客户的合作增长。创新渠道非常健康，重新配方项目在增加，公司在健康与 wellness领域的简报中标率保持强劲 [56][57] 问题: 关于2026年每股收益增长在各季度的分布情况，是否有需要注意的离散项目 [59] - 每股收益将跟随营业利润的季度波动。第一季度营业利润增长将因未包含McCormick de Mexico的完整季度而略低于指引。因此，第一季度每股收益预计在指引范围的中高端，随后几个季度将逐步提升 [60] 问题: 关于第四季度毛利率低于预期以及2026年毛利率扩张的更多细节和参数 [66] - 第四季度毛利率受到两个主要因素影响：1) 与关税相关的市场压力导致的间接后果，即商品成本通胀高于预期，且在第四季度加速；2) 关税的直接影响，即比原计划确认了更多含关税的库存进入利润表 [68][69] - 公司专注于整体管理利润表，通过SG&A节约来抵消毛利率压力，第四季度在增加品牌营销和数字投资的同时实现了SG&A的 streamlining [69] - 对于2026年，公司预计将恢复2025年经历的60个基点的利润率压缩，但由于市场不确定性，难以提供精确的毛利率指引 [70][71] 问题: 关于ERP项目支出加速至2026年，以及这些成本是否会持续到2027年及以后的影响 [72] - 2026年的首要任务是维持销售势头，平衡销量和价格，同时继续投资业务。2025和2026年面临更多成本压力（通胀、关税、激励薪酬重建），并通过针对性定价和生产力举措部分抵消。ERP和税率是桥接图中显示的影响因素 [73][74] - 鉴于ERP项目进展顺利，为最小化风险，公司决定压缩下一部署阶段的波次，这将缩短新旧系统并行运行的时间，从而降低风险。此举将更多成本提前至2026年，但项目总成本不变。预计2027年该成本将缓和，2028年进一步缓和 [75][77][78] 问题: 关于第四季度意外通胀对2026年开局的影响，以及中个位数通胀在2026年的走势 [81] - 第四季度是进入利润表的通胀最高的季度，这是商品成本、关税和包装成本共同作用的结果。公司预计将以高成本基数进入2026年。尽管关税有所缓和，预计2026年仍将面临中个位数通胀。通胀可能改善，但若改善也会发生在2026年晚些时候，目前预计将保持第四季度的运行速率 [83][84] 问题: 关于消费者业务预计在第一季度受到价格弹性影响，随后恢复，是什么驱动了第一季度的价格弹性，是否与第四季度发货时间有关 [85] - 预计第一季度将受到价格弹性的影响，这主要基于公司在2025年实施了精准的定价行动，并且在2026年2月将有更多定价生效，以反映通胀和部分抵消关税。因此，预计第一季度销量可能持平或略有下降。随后，随着其他计划的实施（如关税降低的影响开始显现），预计全年销量将有所改善 [87][88] 问题: 关于公司长期增长算法（长期目标）的回归时间，以及2028年目标是否仍然现实 [95] - 在2024年9月投资者日分享的目标反映了有机增长雄心，这些目标是在当前全球贸易不确定性出现之前以及收购McCormick de Mexico之前制定的。从营收角度看，公司对在2028年实现这些目标感觉良好且充满信心。当前工作重点是努力抵消2025年和2026年利润表中出现的巨额增量成本。公司将在2月的CAGNY会议上提供更多关于如何审视整套目标以及路径调整的说明 [96][98] 问题: 关于重新配方活动是否仍处于投资阶段，以及其收入贡献是否会在2026年加速 [100] - 从开发角度看，预计重新配方活动在2026年将继续增加。从商业化（产品上市）角度看，预计2026年晚些时候会看到早期迹象，但更多贡献将在2027年，特别是大型CPG客户的活动。同时，新兴品牌的活动推进速度通常更快 [101][102] 问题: 关于美国香料和调味品的尼尔森扫描数据近期显示增长放缓和份额下降，以及第四季度假日发货的售罄情况 [105] - 渠道库存水平（公司销售与消费的对比）处于正常预期位置，未发现异常。第四季度整体表现良好，美洲地区假日表现符合预期。消费表现也相当不错，尽管市场曾因SNAP资助等相关新闻出现短暂放缓，但临近假日时消费回升。进入第一季度，预计价格弹性会产生一些影响，但仍在预期范围内 [106][109][110] 问题: 关于关税数字的澄清：2025年最终确认的总关税和净关税金额是多少 [114] - 2025年，总关税影响为7000万美元，通过缓解措施抵消了5000万美元，净影响为2000万美元。进入2026年，年度化总关税敞口为7000万美元。由于已吸收了2000万美元作为基数，同比增量总影响为5000万美元。公司计划在2026年通过供应链节约、采购举措和精准定价来抵消大部分影响 [115][116] 问题: 关于第一季度每股收益预计在指引范围中高端的解释，既然营业利润因墨西哥业务未完整计入而疲软 [119] - 营业利润将因McCormick de Mexico未完全计入基数而表现疲软。然而，第一季度每股收益将处于指引范围的中高端，随后在第二至第四季度将更符合营业利润的走势 [120] 问题: 关于全球不同地区的展望和增长情况 [123] - **亚太地区**：中国预计在2026年继续逐步增长，零售杂货业务表现强劲，中式餐饮服务和QSR业务也表现良好，但服务于高端西餐厅的餐饮业务疲软。澳大利亚和东南亚继续增长，印度市场计划持续推进 [124][125][126] - **EMEA地区**：消费者业务预计将继续实现销量增长并伴随定价，风味解决方案业务预计将比2025年更强劲，主要基于QSR市场的稳定和改善 [126][127] - **美洲地区**：对消费者和风味解决方案业务的销售指引感到乐观 [127] - **拉丁美洲/Mexico**：预计McCormick de Mexico业务将表现良好 [128]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总有机销售额增长2%，由消费者和风味解决方案业务共同推动 [5][25] - 第四季度调整后毛利率下降120个基点，主要原因是商品成本、关税以及为未来增长支持增加产能的成本上升，部分被全面持续改进计划带来的节约所抵消 [29] - 2025财年全年毛利率下降60个基点，反映了商品成本和关税上升的压力 [30] - 第四季度销售、一般及行政费用同比下降120个基点，主要受惠于员工相关福利支出降低以及全面持续改进计划带来的节约，部分被品牌营销和技术投资增加所抵消 [30] - 2025财年全年销售、一般及行政费用较2024年改善70个基点 [30] - 第四季度调整后营业利润增长3%，按固定汇率计算增长2% [30] - 2025财年全年调整后营业利润增长2%，按固定汇率计算增长3%，调整后营业利润率扩大10个基点 [30] - 第四季度调整后每股收益为0.86美元，同比增长7% [33] - 2025财年全年调整后每股收益为3.00美元，同比增长2% [33] - 2025财年经营活动产生的现金流为9.62亿美元 [33] - 2025财年杠杆率成功降至2.7倍以下 [35] - 2026年展望：预计有机净销售额增长1%至3%，调整后营业利润按固定汇率计算增长15%至19%，调整后每股收益预计在3.05美元至3.13美元之间 [38][40][41] 各条业务线数据和关键指标变化 消费者业务 - 第四季度消费者业务有机销售额增长3%，由价格和销量共同驱动 [25] - 美洲地区消费者有机销售额增长3%，其中销量增长1%，定价贡献2% [26] - 欧洲、中东和非洲地区消费者有机销售额增长3%，其中销量增长1%，定价贡献2% [26] - 亚太地区消费者有机销售额增长2%，主要由销量增长驱动 [27] - 2025财年全年消费者业务销量增长2% [13] - 第四季度消费者业务调整后营业利润增长1% [31] - 2025财年全年消费者业务调整后营业利润下降1% [32] 风味解决方案业务 - 第四季度风味解决方案业务有机销售额增长1%，其中价格贡献2%，部分被销量下降约1%所抵消 [28] - 美洲地区风味解决方案有机销售额增长1%，其中价格贡献3%，部分被销量下降2%所抵消 [28] - 欧洲、中东和非洲地区风味解决方案有机销售额下降3%，其中价格贡献2%，销量下降影响1% [28] - 亚太地区风味解决方案有机销售额增长3%，其中销量增长5%，部分被价格下降2%所抵消 [28] - 第四季度风味解决方案业务调整后营业利润增长7%，按固定汇率计算增长6% [32] - 2025财年全年风味解决方案业务营业利润增长9%，按固定汇率计算增长11%，营业利润率扩大90个基点 [32] 各个市场数据和关键指标变化 美洲市场 - 消费者业务在美洲实现销量增长，尽管实施了定价措施，弹性基本符合预期 [5] - 在香料和调味料品类，美国市场通过创新（如节日装饰糖新品）和Gourmet Garden新鲜便利产品线实现强劲销量增长 [7] - 美国辣酱业务连续第四个季度实现单位份额增长 [8] - 风味解决方案业务在美洲受到拉丁美洲客户库存水平重置的影响，预计2026年将恢复正常 [5][28] 欧洲、中东和非洲市场 - 欧洲、中东和非洲地区消费者业务销量表现保持稳健，持续受益于价格因素 [5] - 法国和波兰的香料和调味料单位份额增长对欧洲、中东和非洲地区的收益贡献显著 [8] - 食谱混合料在欧洲、中东和非洲地区的表现正在加强，在英国通过赢得新客户扩大了分销 [8] - 欧洲、中东和非洲地区的快餐服务业务量表现趋于稳定 [9] 亚太市场 - 亚太地区有机增长得到澳大利亚和中国零售业务的强劲持续势头支持 [5] - 中国消费者业务按计划在2025年实现了逐步的全年复苏 [5] - 在风味解决方案业务中，亚太地区（特别是中国和东南亚）客户的新产品和促销活动继续推动强劲的销量增长 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于通过投资品牌、扩大分销和推动全业务创新来实现差异化、以销量为主导的有机增长和份额增长 [4] - 公司持续在高增长渠道（如电子商务）获得分销，并在美国拓展社交商务渠道 [9] - 通过收购McCormick de Mexico的控股权，加强了全球风味领导地位 [15] - 增长杠杆包括品类管理、品牌营销、创新、专有技术和差异化的客户参与，并通过数据和数字化转型加速来支持 [22] - 公司处于不断演变的消费趋势前沿，满足消费者对风味探索、健康与保健、便利性和价值的需求，并在消费者日益青睐的高增长渠道扩大影响力 [23] - 在行业竞争中，公司在许多核心品类和关键市场保持或提升了份额，McCormick品牌在美国的可食用品类中的消费量增长继续超过整体品类 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的市场条件比预期更具挑战性，特别是在成本压力方面，但公司仍实现了许多目标，尤其是在收入方面 [12] - 关键市场的环境特点是波动性、持续的通胀压力、地缘政治和贸易不确定性、失业率上升的威胁，整体消费者信心仍然低迷 [16] - 消费者，尤其是中低收入家庭，继续更频繁地光顾商店，但每次购买的商品数量减少，这一趋势在第四季度加速 [16] - 健康与保健趋势持续获得动力，消费者在家准备更健康、更实惠的餐食，同时探索新风味和烹饪创意 [17] - 从成本角度看，近期关税降低是积极的一步，但约50%的McCormick商品新增关税仍然存在，公司继续面临相关的通胀压力 [18] - 2026年的业绩预计将显著受益于McCormick de Mexico的收购，该交易将推动营收和营业利润的显著贡献，并对每股收益产生增值效应 [19] - 然而，由于消除了Grupo Herdez持有的25%少数股东权益、更高的税率以及增加的利息支出等因素，同比每股收益增长将受到影响 [20] - 在基础业务中，公司预计将面临与高通胀（包括关税）、持续的数字投资（尤其是企业资源计划实施）以及2025年激励薪酬重建相关的增量成本，这些将影响盈利能力 [21] - 公司通过成本削减努力（包括全面持续改进计划和销售、一般及行政费用精简）部分抵消这些压力，重点在于恢复毛利率表现和提升整体生产率 [21] - 展望2026年之后，预计这些增量成本将保留在基础中，但通过强化的全面持续改进计划和严格的销售、一般及行政费用精简，公司有能力管理这些成本，维持投资和增长，并实现与长期算法一致的持续盈利能力 [22][45] 其他重要信息 - 董事会批准将季度股息提高7%，标志着连续第102年派发股息和第40年连续年度增长 [15] - 两位长期董事将于2026年4月年度股东大会后退休，同时将迎来两位拥有深厚全球消费品行业经验的新董事 [24] - 公司2025年的资本支出为2.22亿美元，略低于计划，部分原因是某些项目的阶段性安排 [33] - 公司优先考虑现金的平衡使用：投资推动增长、通过股息向股东返还大量现金、以及维持强劲的资产负债表 [34] - 关税敞口自上次财报电话会议以来已减少约50%，目前年度总关税敞口约为7000万美元，而之前为1.4亿美元 [36] - 公司计划通过跨损益表的生产率节约、替代采购、供应链举措以及收入管理能力（包括精准定价）来抵消2026年约5000万美元的增量关税影响的大部分 [36][37] - 企业资源计划实施采取了分阶段推广方法，为最小化执行风险，公司决定整合即将部署阶段内的波次数量，这改变了时间线，将更多费用转移到2026年，但项目总成本不变 [39][40][64][65] - 2026年品牌营销支出预计将增长10%至15%左右 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年销量势头的关键驱动因素，特别是消费者美洲业务的预期，考虑到近期扫描仪趋势有所放缓 [46] - 2026年指引反映了两个业务部门，并考虑了不确定的环境 消费者业务可能推动指引范围的中高端，而风味解决方案业务可能推动低端到中端 预计定价对增长率的贡献将高于2025年，同时两个业务部门都将保持销量增长 [47] - 在消费者业务方面，预计将继续实现销量增长，定价将高于去年 增长杠杆包括增加广告和促销支出、受益于2025年推出的创新产品（如美国Cholula扩张、装饰盐、欧洲空气炸锅调味料）、以及美国Gourmet产品线重新推出带来的积极销售速度 还将扩大核心品类的分销、推出新创新、并重新推出混合调味料产品线 同时继续专注于高增长渠道 [48][49][50][51] - 在风味解决方案业务方面，预计表现将优于2025年 尽管承认2025年基数较难，但预计随着与高增长创新者和自有品牌客户的持续增长，业务将有所改善 创新渠道非常健康，重新配方的项目在增加，特别是在健康与保健趋势相关的品类中，如蛋白质饮料和纤维零食 公司在健康与保健项目上的中标率保持强劲 [51][52] 问题: 关于2026年每股收益增长节奏的注意事项 [53] - 每股收益将跟随营业利润的季度波动 第一季度营业利润增长不会完全反映McCormick de Mexico整个季度的贡献，因此将略低于指引 第一季度每股收益预计将处于指引范围的中高端，然后随着季度推进而逐步提升 [53][85] 问题: 关于2026年毛利率扩张的具体预期，考虑到第四季度业绩低于预期 [54] - 2025年第四季度毛利率受到两个主要因素影响：关税相关的市场压力间接导致的更广泛商品成本通胀加速（高于预期），以及直接关税影响（在损益表中确认的关税库存成本高于原计划） [55][56][57][58] - 展望2026年，公司预计将恢复2025年经历的60个基点的利润率压缩 由于市场和宏观经济的不确定性，难以提供精确的毛利率指引，但重点将是恢复2025年的利润率压缩 [59] 问题: 关于企业资源计划项目在2026年的阶段安排以及对2027年及以后的影响 [60] - 公司决定整合即将部署阶段内的波次数量，以最小化遗留系统与新系统之间数据对账和接口风险 这将缩短双系统运行时间，但将更多开发准备成本提前到2026年 项目总成本保持不变，只是费用在2026年和2027年之间的时间安排发生了变化 预计2027年该成本将缓和，并在2028年进一步缓和 [61][63][64][65][66] 问题: 关于第四季度意外通胀对2026年开局的影响，以及对2026年中个位数通胀节奏的看法 [66] - 第四季度是进入损益表的通胀最高的季度，是关税、更广泛的商品成本以及包装成本综合作用的结果 公司正以高成本基础进入2026年 尽管关税有所缓和，预计2026年仍将面临中个位数的通胀冲击 如果情况改善，可能会在2026年晚些时候 [67][68] 问题: 关于消费者业务在第一季度因价格弹性预期销量受影响，但随后恢复的原因，以及与第四季度发货时间的关系 [68] - 预计第一季度将受到价格弹性的影响，部分原因是2025年实施的针对性定价，以及为抵消通胀和部分关税而于2026年2月开始生效的额外定价 因此，预计第一季度销量可能持平或略有下降 但随着时间推移，预计情况将改善，部分原因是关税降低等措施将从第二季度开始影响消费模式 [69][70] 问题: 关于公司长期算法（包括2028年目标）的可行性，考虑到尽管有多个顺风因素，但盈利预期已连续五年低于算法 [71] - 在投资者日分享的许多目标是在当前全球贸易不确定性出现之前制定的 从收入角度看，公司对到2028年实现这些目标感觉良好且充满信心 当前重点是通过额外努力尽快抵消2025年和2026年进入损益表的大量增量成本 计划在二月份的消费者分析师集团纽约会议上提供更多关于如何审视整套目标的说明 [72][73][74][75] 问题: 关于重新配方活动的投资阶段以及2026年收入增长的预期时间 [75] - 从开发角度看，预计重新配方活动在2026年将继续增加 从商业化（产品上市）角度看，可能要到2026年末才会初步显现，但更多会在2027年，特别是大型快速消费品客户的活动 新兴品牌的活动往往上架速度更快 [76][77] 问题: 关于美国香料和调味料的尼尔森跟踪数据近期显示增长疲软和份额下降，以及第四季度假日发货的销售情况 [77] - 渠道库存水平正常，未发现异常 第四季度整体表现良好，假日季表现符合预期，美洲地区销量和价格均达到目标 消费表现也相当好，尽管市场曾因补充营养援助计划资金等新闻出现短暂放缓，但临近假日时消费回升 预计第一季度将受到价格弹性的一些影响，定价措施正在按预期发挥作用 [78][79][80][81][82] 问题: 关于关税数据的澄清：2025年最终的总关税和净关税金额，以及2026年净影响是否为零 [82] - 2025年：总关税影响为7000万美元，通过缓解措施抵消了5000万美元，净影响为2000万美元 2026年：年度化总关税影响现为7000万美元，由于已吸收了2000万美元到基数中，同比增量总影响为5000万美元 公司计划通过供应链节约、采购举措和精准定价来抵消2026年大部分增量影响，因此净影响预计趋近于零 [84][85] 问题: 关于不同地区（美洲、欧洲中东非洲、亚太）在2026年的增长前景和挑战 [86] - **亚太地区（重点中国）**：2025年中国业务按计划逐步增长，预计2026年将继续逐步改善 零售杂货业务表现强劲，中式餐饮服务和餐饮业务也在加强，快餐服务业务表现良好 面向高端西餐的餐饮服务业务仍然疲软 澳大利亚和东南亚继续呈现良好增长，印度市场仍在规划中 [87][88][89][90] - **欧洲、中东和非洲地区**：消费者业务预计将继续实现销量增长并伴有定价，受益于品牌营销、分销扩张和高增长渠道（如电子商务） 风味解决方案业务预计将比2025年更强劲，主要得益于快餐服务市场的稳定和改善 [90][91] - **美洲地区**：对消费者业务和风味解决方案业务均持乐观态度，理由如前所述（创新、分销、高增长客户等） [91] - **拉丁美洲（特别是McCormick de Mexico）**：预计将有良好表现，主要由消费者业务驱动 [92]