PresentationHwee Bee Tan Okay. Let's get started. Good afternoon, everyone, and morning to our partners in India. My name is Hwee Bee, and I Lead Partner Marketing for Asia Pacific and Japan. And welcome to SPN Pulse, our quarterly partner update series designed to keep you connected with Snowflake strategy, innovations and our ecosystem. This is where we share what matters most for you, Snowflake's latest business momentum and strategy, our key product innovations, our customer success stories that inspire ...

客户指标与构成 - 截至2025年7月31日，公司客户总数达12,062家，较2025年1月31日的11,078家有所增长[176] - 净收入留存率在2025年7月31日和2025年1月31日分别为125%和126%[175] - 截至2025年7月31日，公司拥有751家《福布斯》全球2000强企业客户，贡献了截至2025年7月31日六个月约42%的收入[176] - 过去12个月产品收入超过100万美元的客户数量在2025年7月季度达到654家，较前一季度604家增长8.3%，较去年同期504家增长29.8%[190][195] - 福布斯全球2000客户数量在2025年7月季度达到751家，较前一季度736家增长2.0%，较去年同期714家增长5.2%[190][196] - 截至2025年7月31日，过去12个月产品收入超100万美元的客户达654家（2024年同期为504家），贡献约67%产品收入（2024年同期为61%）[228] - 净收入留存率截至2025年7月31日为125%[227] 业务模式与合同结构 - 公司平台采用以消费为基础的商业模式，按计算、存储和数据传输资源的使用量收费[173] - 存储资源消耗基于客户平台中存储的所有数据的月平均TB数[173] - 客户通常签订1至4年的容量协议，或按需使用平台[174] - 按需安排收入占总收入比例约为2%[201] - 部署费收入占比低于1%[202] - 容量合同加权平均期限为3.0年（三个月）和2.9年（六个月）[203] - 产能合同的加权平均剩余寿命为2.4年[192] 收入表现 - 产品收入在2025年7月季度达到10.905亿美元，较前一季度9.968亿美元增长9.4%，较去年同期8.293亿美元增长31.5%[190][193] - 总营收11.45亿美元（三个月，2025年）同比增长31.8%[222] - 总营收21.87亿美元（六个月，2025年）同比增长28.8%[222] - 2025年第二季度产品收入10.9亿美元（同比增长32%），专业服务收入5447万美元（同比增长38%）；上半年产品收入20.87亿美元（同比增长29%），专业服务收入9973万美元（同比增长27%）[227] 利润与成本费用 - 毛利润7.73亿美元（三个月，2025年）同比增长33.1%[222] - 营业亏损3.40亿美元（三个月，2025年）同比收窄4.2%[222] - 2025年第二季度产品毛利率72%（同比持平），专业服务毛利率-28%（同比改善5个百分点）；上半年产品毛利率72%，专业服务毛利率-33%[230] - 第三方云基础设施成本：2025年第二季度增加5860万美元，主要因客户平台使用量增长[232] - 研发费用4.92亿美元（三个月，2025年）同比增长12.4%[222] - 2025年第二季度销售与营销费用5.02亿美元（同比增长25%），占收入比例44%（同比下降2个百分点）[236] - 一般行政费用包含1.086亿美元资产减值损失[216] - 研发费用在2025年7月31日止三个月和六个月内分别增加5430万美元和1.16亿美元，同比增长12%和14%[238] - 一般及行政费用在2025年7月31日止三个月和六个月内分别增加2170万美元和1.381亿美元，同比增长22%和72%[239] - 公司确认1.086亿美元资产减值损失，主要涉及圣马特奥办公设施停用[240] 现金流与流动性 - 经营活动产生的净现金流在2025年7月季度为7490万美元，较前一季度2.284亿美元下降67.2%[190][198] - 非GAAP自由现金流在2025年7月季度为5820万美元，较前一季度1.834亿美元下降68.3%[190][198] - 员工股票交易相关的工资税净现金支付在2025年7月季度为950万美元[190][198] - 公司流动性资源包括现金及投资总额46亿美元[248] - 公司截至2025年7月31日现金及投资总额为46亿美元，较2025年1月31日的53亿美元下降13.2%[270][271] - 2025年上半年经营活动现金流为3.033亿美元，较2024年同期的4.253亿美元下降28.7%[258][262] - 2025年上半年投资活动现金流为-3.552亿美元，主要由于1.642亿美元Crunchy Data收购及6170万美元物业设备投资[263] - 2025年上半年融资活动现金流为-6.981亿美元，包含4.906亿美元股票回购和2.945亿美元股权奖励相关税费[265] - 2025年上半年净亏损7.279亿美元，非现金费用调整11亿美元，营运资金净流出7680万美元[260] - 递延收入减少3.239亿美元，主要因预付费协议收入确认快于开票进度[260] - 应收账款减少2.761亿美元，源于第四季度订单集中带来的收款周期影响[260] 履约义务与合同负债 - 剩余履约义务在2025年7月31日为69.317亿美元，较前一季度66.868亿美元增长3.7%，较去年同期52.308亿美元增长32.5%[190][200] - 预计剩余履约义务中约50%将在截至2026年7月31日的12个月内确认为收入[192] - 剩余履约价值(RPO)为69亿美元[249] 股权激励与薪酬成本 - 股权激励支出4.04亿美元（三个月，2025年）同比增长13.5%[222] - 股权激励占总收入比例：2025年第二季度35%（同比下降6个百分点），其中研发部门股权激励占比21%[225] - 研发费用中股权激励成本在2025年7月31日止三个月和六个月内分别增加3140万美元和5760万美元[238] - 截至2025年7月31日，未确认的未归属奖励相关总薪酬成本为35亿美元，将在2.8年加权平均期内确认[223] 运营效率与市场影响 - 宏观经济条件导致客户优化预算、优先现金流管理并缩短合同期限[178] - 平台效率提升可能导致客户消耗更少的计算、存储和数据传输资源来完成相同工作负载[186] - 2025年第二季度运营亏损率30%（同比改善11个百分点），净亏损率26%（同比改善10个百分点）[225] 投资与融资活动 - 公司于2025年6月6日以1.645亿美元现金收购了Crunchy Data Solutions公司[180] - 可转换优先票据发行总额23亿美元，净收益22.7亿美元[251] - 战略投资总额从2025年1月31日的3.012亿美元增至2025年7月31日的3.510亿美元，增长16.5%[277] - 2024年9月发行23亿美元零息可转换票据，并签订1.955亿美元上限期权合约对冲稀释风险[272] 其他财务数据 - 利息收入在2025年7月31日止三个月和六个月内保持稳定，分别为4947万美元和1.026亿美元[241] - 其他净支出在2025年7月31日止三个月减少300万美元，六个月内增加380万美元[243][244] - 所得税准备金在2025年7月31日止三个月减少370万美元，主要由于估值准备部分释放[245] - 利率上升100基点将导致投资组合市值减少1750万美元，下降100基点则增加1800万美元[270] 基础设施与区域覆盖 - 公司平台部署在三大公有云上，覆盖全球49个区域[172] 人员规模与结构 - 截至2025年7月31日总员工数1189人（同比增长19%），其中销售与营销团队4047人（同比增长25%）[230][236]

公司定位 - Snowflake Inc 正处于企业数据和人工智能应用快速改变企业运营方式的关键交汇点 [1] - 企业开始认识到其整体数据基础设施是最大的关键资产 [1] 作者背景 - 分析师为华尔街日报畅销书作者 拥有超过20年股票和期权交易经验 [1] - 其作品受到包括早安美国 华盛顿邮报 雅虎财经 MSN 商业内幕 NBC FOX CBS和ABC新闻等权威媒体报道 [1] - 2018年出版《财务独立的千禧一代》分享35岁实现财务自由的经验 [1] 持仓披露 - 分析师通过股票所有权 期权或其他衍生品持有GOOGL多头头寸 [2] - 文章内容代表分析师个人观点 未获得除Seeking Alpha外任何补偿 [2] - 分析师与文章中提到的任何公司不存在业务关系 [2] 平台声明 - 过往业绩不能保证未来结果 [3] - 提供的任何观点或意见可能不反映Seeking Alpha整体立场 [3] - Seeking Alpha不是持牌证券交易商 经纪商或美国投资顾问公司 [3] - 分析师团队包含专业投资者和个体投资者 可能未获得任何机构认证 [3]

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核心观点 - 公司第二季度业绩表现强劲 产品收入同比增长32%至10.9亿美元 净收入留存率提升至125% 但估值水平仍处于高位 市销率达19倍 显著高于科技巨头 且存在巨额GAAP亏损和自由现金流下降问题[1][2][10] - AI成为核心增长动力 近50%新客户因AI选择公司平台 25%已部署用例由AI驱动 超过6100个账户每周使用AI功能[5][6] - 尽管运营指标改善 但GAAP净亏损仍达2.98亿美元 股票薪酬支出前六个月达8.45亿美元 自由现金流环比大幅下降至5800万美元[7][8][9] 财务表现 - 产品收入加速增长 第二季度同比增长32%至10.9亿美元 第一季度增长26% 全年收入指引上调至约44亿美元(增长27%) 第三季度指引11.25-11.3亿美元(增长25-26%)[4] - 大客户数量显著增加 百万美元以上客户达654家 未履行绩效义务(RPO)增长33%至69亿美元[4] - 盈利能力部分改善 GAAP净亏损从第一季度4.3亿美元收窄至2.98亿美元 非GAAP运营利润率从9%提升至11%[7] 估值水平 - 市值约770亿美元 市销率19倍 显著高于Alphabet的8倍和微软的13倍[10] - 高估值隐含完美执行预期 需持续增长和利润率改善支撑 当前估值未提供安全边际[10][11] - 关键观察指标包括GAAP盈利能力改善和自由现金流恢复 若2026年能实现收入复合增长与GAAP利润率扩张 估值将更具支撑[12] 业务进展 - AI成为核心竞争优势 近50%新客户签约受AI影响 平台每周有超过6100个账户使用AI功能[6] - 客户粘性增强 净收入留存率达125% 反映现有客户支出持续增长[1][4] - 消费模式出现复苏迹象 推动收入增长重新加速[4]

行业背景 - 全球云分析市场规模在2024年达到353.9亿美元 预计到2030年将增长至1306.3亿美元 2025至2030年复合年增长率为25.5% [2] - Snowflake提供纯云数据仓库和分析平台 Alphabet通过Google Cloud的BigQuery在更广泛的云生态系统中提供类似能力 [1] Snowflake (SNOW) 业务表现 - 第二财季净收入留存率达到125% 客户数量同比增长19% 达到12,062家 [3] - 拥有654家过去12个月产品收入超过100万美元的客户 以及751家福布斯全球2000强企业客户 [3] - 上半年推出约250项新功能 包括Snowflake Intelligence、Cortex AI SQL和Gen2仓库等 [4] - 超过6,100家客户每周使用其人工智能和机器学习技术 [5] - 与OpenAI、Anthropic和Microsoft Azure合作扩展AI能力 Azure成为增长最快的云平台 第二财季同比增长40% [6] Alphabet (GOOGL) 业务表现 - Google Cloud第二财季收入同比增长31.7% 达到136.2亿美元 [8] - 拥有42个云区域、127个区域和202个网络边缘位置 覆盖超过200个国家 [11] - 作为首家云提供商提供NVIDIA B200和GB200 Blackwell GPU 并将提供下一代Vera Rubin GPU [9] - 被认为是全球第三大云服务提供商 [11] 股价与估值比较 - SNOW年初至今股价上涨48.5% GOOGL上涨21.8% [10] - SNOW的12个月远期市销率为14.74倍 GOOGL为7.70倍 [14] - 两家公司目前都被认为估值过高 SNOW价值评分为F GOOGL为D [14] 盈利预期 - SNOW 2026财年每股收益共识预期为1.08美元 过去30天上调0.01美元 预示同比增长30.12% [17] - Alphabet 2025年每股收益共识预期为10.00美元 过去30天上调0.6% 预示同比增长24.38% [17] 竞争定位 - Alphabet的Google Cloud提供更广泛的生态系统 更强大的全球基础设施和持续盈利增长 [20] - Snowflake面临超大规模云提供商的激烈竞争 elevated基础设施支出特别是GPU投资增加成本压力 [20]

投资理念 - 价值投资和成长投资本质相同 都依赖未来增长潜力和内在价值来构建前瞻性投资组合 [1] Burlington Stores Inc (NYSE: BURL) - 零售板块在2025年4月关税宣布后大幅抛售 但市场已逐步消化此影响 [2] - 股价达52周高点的94% 每股收益预测从1.59美元跃升至3.84美元 增幅达141% [3] - 华尔街分析师给予买入评级 共识目标价345美元 潜在上涨空间19% 最高目标价430美元暗示48%上行潜力 [4] Snowflake Inc (NYSE: SNOW) - 云计算和数据管理服务在AI商业化进程中不可或缺 成为生态系统关键组成部分 [6] - 股价达52周高点的95% 共识目标价255.53美元 潜在上涨空间约9% [7] - 未来12个月每股收益预测从1.07美元升至1.52美元 市净率达26.5倍 显著高于计算机行业平均9.4倍 [7][8] Cameco Corp (NYSE: CCJ) - 美国建设AI数据中心导致电力需求激增 核能将成为关键补充能源 [9] - 上季度机构投资者买入15亿美元股票 每股收益0.51美元超预期0.29美元 [10] - 市盈率达89.1倍 远高于采矿行业平均17.0倍 反映市场对核能长期增长前景的定价 [11] 行业趋势 - AI商业化进程加速 数据存储、传输和管理需求持续增长 [6] - 可再生能源基础设施不足 核能预计将填补能源供应缺口 [9] - 云计算行业呈现高估值特征 反映市场对持续增长能力的认可 [8]

核心观点 - 公司受益于AI数据云战略 推动客户采用和收入增长[1] - 公司面临来自亚马逊和Alphabet的激烈竞争[6][7] - 公司股价年内表现优异但估值处于行业溢价水平[8][11] 财务表现 - 2026财年第二季度产品收入达10.9亿美元 同比增长32%[2][10] - 2026财年每股收益共识预期为1.08美元 同比增长30.12%[13] - 过去30天内每股收益预期上调1.8%[13] 客户采用与AI影响 - 约50%新客户因AI选择公司平台[2][10] - 25%已部署用例涉及AI技术[2] - 超过6100个账户每周使用公司AI功能[2] 产品与创新 - 2026财年上半年推出约250项新功能[5][10] - 新产品包括Snowflake Intelligence、Cortex AI SQL、Gen2数据仓库等[5] - 创新简化数据管理并增强AI驱动洞察能力[5] 战略合作 - 与西门子合作整合工业边缘计算系统[3] - 与OpenAI、Anthropic和微软Azure扩大合作范围[4] - Azure成为增长最快云平台 同比增长40%[4] 市场竞争 - 亚马逊AWS通过Redshift和SageMaker提供竞争方案[6] - Google Cloud通过BigQuery和Vertex AI争夺核心市场[7] - 竞争对手利用庞大云生态系统吸引企业客户[7] 股价表现 - 年内股价上涨51.3%[8] - 表现优于计算机与科技板块的12.9%涨幅[8] - 超越互联网软件行业19.5%的涨幅[8] 估值水平 - 远期市销率达15.02倍 显著高于行业平均的5.68倍[11] - 价值评分获得F级[11] - 当前Zacks评级为3级(持有)[13]

AI对软件行业影响 - AI不会颠覆SaaS模式 而是加速行业分化 开启赢家通吃时代 [1][2] - 市场将划分为少数高增长赢家和多数增长停滞落后者 [2] - 依赖按席位收费的传统SaaS模式面临严峻挑战 [1][2][5] 估值分化现状 - 增长率超20%的软件公司EV/Revenue中位数达11.7倍 较2022年几乎翻倍 [2][11] - 增长率低于10%的公司估值停滞在4.9倍 接近2016年SaaS-acre低点 [2][11] - 高增长公司EV/FCF中位数达56.2倍 低增长公司仅16.0倍 资本向高增长公司集中 [11] 三种情景推演 - 悲观情景：AI使创建定制应用更容易 直接冲击现有软件供应商 超大规模云厂商和数据基础设施公司成为主要受益者 [6][7] - 基本情景：现有巨头成功开发AI产品 新收入抵消按席位收费模式压力 超大规模云厂商和数据基础设施提供商依旧是赢家 [6][8] - 乐观情景：软件巨头引领AI创新 通过新产品周期加速收入增长 可能催生更多AI初创公司并购活动 [6][9] 全天候AI投资组合 - 微软在AI基础设施 AI应用和AI搜索等领域均有布局 [4][16] - MongoDB和Snowflake作为领先数据管理平台 受益于AI驱动数据量和产品周期 [4][16] - 网络安全公司CrowdStrike Palo Alto Networks和Rubrik因网络安全关键性受益 网络安全预算保持高优先级 [17] - Intuit凭借庞大数据足迹和分销网络构筑强大护城河 [18] - Pegasystems通过独特AI蓝图方法为AI工作流提供底层架构 [18]

AGI发展现状与投资机会 - AGI代表未来20年最重要的科技范式转换 将重塑人类社会运行方式 [2] - 当前AI发展仍处于准备阶段 数据未准备就绪是AI落地的最大障碍 [3] - 企业需要将整个组织知识和流程转换为"AI原生原语" 这是系统性重构工程 [4] 企业级AI实施框架 - 数据准备需要三个关键维度：数据基础设施 知识蒸馏 仿真模拟 [4][5] - Distyl.ai平台将组织知识转化为AI驱动工作流 可由领域专家无需技术技能进行调整 [5] - 企业需要建立数字孪生系统 每个业务动作都成为可追踪事件 [5] - 实时流处理基础设施至关重要 Confluent的Flink ARR在2025年上半年增长约3倍 [7] AI基础设施发展趋势 - 高价值AI应用需要将"洞察转化为行动" 改变现实世界状态 [6] - 企业数据正在两个层面汇聚：流式数据骨干网和统一数据云 [6] - 代理性AI依赖四个核心循环：推理 记忆 规划 执行 都建立在数据基础设施之上 [8] - 企业标准化开放湖仓表格格式 Snowflake Open Catalog管理Apache Iceberg [8] 市场表现与个股动态 - AGIX指数本周上涨1.99% YTD上涨18.22% 自2024年以来上涨55.02% [11] - NVIDIA 2026财年Q2营收467亿美元 环比增长6% 同比增长56% [17] - Apple第三财季营收940亿美元 同比增长近10% 超出预期50亿美元 [18] - Google将在弗吉尼亚州投资90亿美元扩建云与AI基础设施 [20] 行业资金流向 - 科技板块为上周唯一净卖出板块 半导体 IT服务和电子设备被显著卖出 [15] - 对冲基金净杠杆回升至55% 处于长期历史70分位以上 [15] - 欧洲科技板块推动净买入 软件及半导体贡献居前 [16] 大师投资理念 - 巴菲特建议普通投资者选择低成本S&P 500指数基金 [22] - 芒格警告远离复杂ETF产品 特别是杠杆ETF和反向ETF [22] - 价值投资与ETF共通点：长期持有 低成本 分散风险 避免自我膨胀 [23]