文章核心观点 - 招银国际维持腾讯控股(00700)的"买入"评级,但将2024至2026年度总收入预测轻微下调1%至2% [1] - 腾讯仍按轨道提升利润率,高利润率的业务收入贡献提升,营运杠杆改善,公司亦承诺提升股东回报 [1] - 腾讯游戏业务短期仍然面对压力,但第二季在新游戏推出下有望恢复正面增长 [1] - 腾讯社群网络服务首季收入估计同比亦跌2%,主要受虎牙及音乐串流业务调整影响,但部分被小游戏收入稳定增长所抵销 [1] 财务数据总结 - 预计腾讯首季度收入同比增长6%至1586亿元人民币 [1] - 预计腾讯首季度非国际会计准则(non-IFRS)净利润同比升31%至431亿元人民币 [1] - 预计腾讯首季度毛利率同比提升约3个百分点 [1] - 腾讯游戏业务首季收入估计同比跌2% [1] - 腾讯社群网络服务首季收入估计同比亦跌2% [1]

公司业绩与预期 - 预计第一季营业额同比增长5%，市场预期为6% [1] - 游戏业务增长疲软，金融科技及企业服务增长放缓，广告业务增长强劲 [1] - 预计毛利和净利润分别同比增长18%和25% [1] 股票回购 - 公司宣布2024年回购至少130亿美元股份，规模是2023年的两倍 [1] - 第一季回购超过5100万股，覆盖大股东Prosus抛售的约4100万股 [1] - 每日回购金额超过1.28亿美元，第一季回购总额达17亿美元 [1] - 年初至今回购金额接近2023财年总额的一半 [1] - 第一季业绩公布前的缄默期可能导致回购停止一个月 [1]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，目标价为445港元，较当前股价有43.7%的上涨空间 [10][11] 核心观点 - 公司预计在2024财年实现稳健的盈利增长，并增强股东回报 [1] - 公司通过高利润率业务的收入贡献增加和运营杠杆推动利润率扩张 [10] - 公司自2023年第四季度以来每日回购股票金额达到10亿港元，约占日均成交量的13% [10] - 预计2024年第一季度总收入同比增长6%至1586亿元人民币，非国际财务报告准则净利润同比增长31%至431亿元人民币 [10] - 游戏业务短期内面临压力，预计2024年第一季度收入同比下降2%，但预计第二季度将恢复正增长 [10] - 广告和金融科技业务预计将实现高质量增长，广告收入预计同比增长16%，金融科技业务收入预计同比增长14% [10] 财务预测 - 2024财年预计收入为6555亿元人民币，同比增长7.6%，2025年和2026年预计收入分别为7076亿元人民币和7513亿元人民币 [2][10] - 2024财年预计调整后净利润为1854亿元人民币，同比增长17.5%，2025年和2026年预计调整后净利润分别为2064亿元人民币和2251亿元人民币 [2][10] - 2024财年预计毛利率为49.9%，2025年和2026年预计毛利率分别为51.1%和52.1% [2][10] - 2024财年预计每股收益为19.14元人民币，2025年和2026年预计每股收益分别为21.32元人民币和23.25元人民币 [2][10] 业务估值 - 在线游戏业务估值为1603港元，基于2024年预期市盈率17倍，与全球游戏行业平均市盈率持平 [5] - 金融科技业务估值为854港元，基于2024年预期市销率4.0倍，高于行业平均市销率2.0倍 [6] - 广告业务估值为794港元，基于2024年预期市盈率19倍，与行业平均市盈率持平 [14] - 云计算业务估值为208港元，基于2024年预期市销率4.0倍，低于行业平均市销率5.8倍 [29] - 战略投资估值为620港元，基于当前市场价值和未上市投资的账面价值，并应用30%的控股公司折扣 [15] 行业比较 - 在线游戏行业平均市盈率为17倍，广告行业平均市盈率为19倍 [17][31] - 在线视频行业平均市销率为1.7倍，云计算行业平均市销率为5.8倍，金融科技行业平均市销率为2.0倍 [31] 战略投资 - 公司战略投资的总估值为4721亿港元，其中上市投资估值为3666亿港元，未上市投资估值为1055亿港元 [19]

腾讯公司推动国际游客在中国大陆使用微信支付 - 腾讯简化了外国游客在中国大陆注册微信账号和将国际卡与微信支付关联的流程[1] - 外国用户可以使用海外手机号注册微信账号，填写基本卡片信息将符合条件的国际卡与微信支付关联，然后轻松访问中国大陆数千万家商户[3] - 腾讯表示，简化的卡片关联流程使国际游客可以安全便捷地消费一定金额[4] - 已验证的国际用户可以通过提交相关信息完成身份验证流程，护照验证可在几秒钟内完成。微信支付已将单笔交易限额从1000美元提高到5000美元，年度交易限额从10000美元提高到50000美元[5] - 除了将国际卡与微信支付关联，国际游客还可以通过微信支付申请并关联银联旅游卡，这是一种预付卡[6] - 马来西亚游客可以使用其现有的本地电子钱包在PayNet系统中很快通过扫描商户展示的微信支付二维码在中国大陆进行支付[7] - 腾讯的跨境支付平台Tenpay Global将与网联合作连接更多钱包[8] - 腾讯表示，中国入境旅游持续升温，推动了游客在中国大陆旅行时使用移动支付的增加[9] - 腾讯在7月表示，用户现在可以将Visa、Mastercard、JCB或Discover发行的卡片与微信关联，以在中国数千万家商户进行支付[10] - 公司表示：“腾讯致力于改善移动支付体验，通过支持微信支付上的国际卡和连接海外本地钱包与中国大陆等举措，为海外用户提供更多便利”[11]

文章核心观点 - 瑞银予腾讯控股“买入”评级，预计首季收入同比增长6%，经调整净利润同比升36%至444亿元人民币，目标价428港元 [1] 业务表现预测 游戏业务 - 预计腾讯国内游戏首季表现疲弱，同比跌5%，因去年《王者荣耀》基数高及变现策略变化，但被《金铲铲之战》及《暗区突围》强劲表现抵销 [1] - 预计国际市场游戏收入同比持平 [1] 广告业务 - 预计腾讯首季广告收入同比增长16%，相对于市场预期升19%，受视频号强劲增长及广告技术提升推动 [1] 金融科技业务 - 预计腾讯金融科技收入同比增长16% [1] 毛利率 - 预计腾讯毛利率同比提升3.8个百分点至49.2% [1]

文章核心观点 - 2023年字节跳动利润飙升约60%，超腾讯和阿里巴巴增长，在经济低迷面前表现出韧性，首次在收入和利润上超越腾讯，将成为全球增长最快的科技巨头之一 [1] 具体数据 - 销售额从800亿美元增至近1200亿美元（约8688亿元人民币） [1] - 息税折旧摊销前利润从约250亿美元跃升至超400亿美元（约2896亿元人民币） [1] 发展情况 - 利用受欢迎的短视频平台扩展到国际电子商务并维持全球知名度 [1]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入6090亿元，同比增长10%[1] - 公司2023年经调整归母净利润为1577亿元，同比增长36%[1] - 公司2023年计划派息每股3.4港元，合计达约320亿港元，较2022年同比增长42%[1] - 公司2023年毛利率由43%提升至48%[2] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为6687/7217/7657亿，调整后归母净利润分别为1807/1919/2073亿元[3] 未来展望 - 公司主营业务优势稳固，视频号小程序生态商业化落地，AI赋能业务新增长，业绩有望稳健提升[3] 风险提示 - 公司风险提示包括政策监管风险、宏观经济下行风险、新产品上线不及预期[4] 报告声明 - 公司研究报告基于已公开信息撰写，力求准确完整，但不保证信息准确性和完整性，观点或陈述可能发生变更[10] - 报告中提到的投资价格和价值以及投资带来的收入可能会波动，过去的表现不代表未来表现，投资者可能会损失本金[12] - 报告强调期货、期权及其他衍生工具交易存在重大市场风险，不适合所有投资者[12] - 公司不对使用报告内容引发的任何损失负责，投资者需自行承担风险[13] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制、转发或公开传播报告内容，也不得用于诉讼、仲裁或营利目的[14] - 引用、刊发或转载报告需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改[15]

业绩总结 - 腾讯控股2023年Q4实现收入1552亿元，同比增长7%[1] - 2023年Q4毛利率为50%，同比增长7.0个百分点，主要受视频号广告等高质量收入贡献提升推动[1] - 2023年Q4经调整归母净利润为427亿元，同比增长44%，全年收入6090亿元，同比增长10%[1] - 公司2024年预计营业收入将达到802.2亿元，较2023年增长10%[4] - 预计2024年归属母公司净利润为137.7亿元，净利润率为21%[5] 用户数据 - 腾讯游戏业务中，国际市场游戏收入占比创新高，海外游戏业务占比30%，预计2024年Q2游戏业务将改善[1] 未来展望 - 公司预测2024-2026年收入分别为6631/7318/8022亿元，同比增长9%/10%/10%，给予目标价405港元，维持“买入”评级[3] - 公司2024年预计增值服务收入将达到31.5亿元，增速为7%[5] - 金融科技及企业服务收入预计为29.9亿元，增速为14%[5] - 预计2024年公司毛利率为51%，较2023年略有增长[5] 新产品和新技术研发 - 腾讯AI应用方面不断加强，支持云服务、广告技术平台、游戏等领域，计划2024年股份回购规模至少翻倍至超1000亿港元[3] 市场扩张和并购 - 2023年Q4金融科技及企业服务业务收入为544亿元，同比增长15%，主要受商业支付活动和云服务增长推动[3] - 公司收入总额预测在2024年第四季度将达到1744亿元[6] - 增值服务收入预计在2024年第四季度将达到765亿元，增速为11%[6] - 金融科技及企业服务收入预计在2024年第四季度将达到622亿元，增速为14%[6] - 网络广告收入预计在2024年第四季度将达到342亿元，增速为15%[6]

公司业绩 - 二零二三年截至十二月三十一日止年度，公司的收入达到609,015百万人民币，较二零二二年增长10.1%[3] - 二零二三年截至十二月三十一日止年度，公司的毛利为293,109百万人民币，较二零二二年增长23%[3] - 二零二三年截至十二月三十一日止年度，公司的经营盈利为160,074百万人民币，较二零二二年增长44.4%[3] - 二零二三年截至十二月三十一日止年度，公司的净利润为118,048百万人民币，较二零二二年下降37.9%[3] - 二零二三年截至十二月三十一日止年度，公司的非国际财务报告准则经营盈利为191,886百万人民币，较二零二二年增长33.8%[3] - 二零二三年截至十二月三十一日止年度，公司的非国际财务报告准则净利润为157,688百万人民币，较二零二二年增长28.4%[3] - 2023年第四季，金融科技及企业服务业务收入同比增长15%，达到544亿人民币[40] - 2023年第四季，网络广告业务毛利同比增长55%，达到169亿人民币，毛利率提升至57%[43] - 2023年第四季，金融科技及企业服务业务毛利同比增长50%，达到239亿人民币，毛利率提升至44%[44] - 2023年第四季，销售及市场推广开支同比增长79%，达到110亿人民币，占收入比例从去年同期的4%增长至7%[45] - 2023年第四季，利息收入同比增长52%，达到39亿人民币[47] - 2023年第四季，所得税开支同比增长111%，达到97亿人民币[50] - 2023年第四季，本公司权益持有人应占盈利同比下降75%，达到270亿人民币[51] - 2023年第四季，收入环比保持稳定，为1552亿人民币[53] - 2023年第四季，增值服务业务收入下降9%，为691亿人民币，社交网络收入下降5%至282亿人民币[54] - 2023年第四季，网络广告业务收入增长16%，为298亿人民币[55] - 增值服务业务的毛利下降12%至人民币371亿元，毛利率由2023年第三季的56%下降至54%[57] - 网络广告业务的毛利增长26%至人民币169亿元，毛利率由2023年第三季的52%提升至57%[58] - 金融科技及企业服务业务的毛利增长12%至人民币239亿元，毛利率由2023年第三季的41%提升至44%[59] 业务发展 - 截至二零二三年十二月三十一日，微信及WeChat的合并月活跃账户数为1,343，较去年增长2%[7] - 截至二零二三年十二月三十一日，QQ的移动终端月活跃账户数为554，较去年下降3%[7] - 二零二三年，公司在视频号、广告AI模型、国际市场游戏等方面取得突破，推动毛利增长23%[7] - 二零二三年，公司的视频号总用户使用时长翻番，广告AI模型改进显著提升精准投放效果[7] 财务状况 - 本集团于2023年第四季度产生的自由现金流为人民币342亿元[79] - 本集团于2023年12月31日的现金净额为人民币547亿元，较9月30日的364亿元增长[78] - 本集团的可供分派储备为人民币868.72亿元[89] 股权激励计划 - 公司已实施多项购股权计划，其中部分计划已于2023年终止，且董事会可酌情向合格参与者授出购股权[100][101] - 购股权计划规定，购股权总数的首25%将于授出日期一年后可行使，其后每年的25%可行使[104] - 公司董事及主要行政人员持有公司股份，马化騰持有8.49%股份[195] - 公司董事持有公司股份，李東生持有0.0006%股份[196] - 公司董事持有公司股份，楊紹信持有0.0005%股份[197]

财务数据 - 公司23Q4营业收入为1552亿，同比增长7.1%[1] - 公司23Q4归母净利润（IFRS）为270亿，同比下降74.6%[1] - 公司23Q4网络广告收入为297.9亿，同比增长20.8%[2] - 公司23Q4金融科技及企业服务收入为543.79亿元，同比增长15.1%[3] - 公司腾讯控股2024年目标价格为375.04港元[3] - 公司三七互娱的市值为38569百万人民币，归母净利润为3831百万人民币，PE 24E为10.07[6] - 公司网易的市值为437062百万人民币，归母净利润为30089百万人民币，PE 25E为12.97[6] - 公司腾讯控股2025年预计营业总收入为756471百万人民币，净利润为153259百万人民币[7] 业务展望 - 小程序内容供给持续增长，视频号商业化逐渐推进[8] 投资评级 - 公司投资评级标准：买入、增持、中性、减持[9] 行业评级 - 行业投资评级标准：看好、中性、看淡[12]